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作为中概互联网新秀，拼多多在过去几年可谓出尽了风头，给了很多投资者非常的丰厚回报。不过当美联储结束宽松货币政策之后，拼多多股价也是进入了快速下行区间，此时尽管财报不断转好（保持增长和盈利性双重优势），但股价整体仍然处于下行周期。 如今中概似乎又到一个拐点，近一个月内板块保持了积极的反弹势头，加之拼多多近期财报表现良好，许多朋友就常常讨论：基本面的积极进展是否可以反馈在拼多多接下来的表现中？换言之，在财务数据示好的情况下，拼多多还能否走出一个独立行情？ 本文通过量化和财务分析结合方法来解答上述问题，核心观点： 其一，拼多多至今尚未完全走出阿里和京东等前辈的影子，考虑拼多多还是要结合中国零售大盘； 其二，中长期拼多多能否走出独立行情取决于企业经营质量，尤其是Temu顺利与否。 与前辈们加强“互动” 企业估值是一件说起来容易，实操起来很是麻烦的事情，我们固然可以通过现金流贴现，同类市盈率参照等模型来估算企业的内在价值，不过在现实中二级市场往往会有较大波动，财务手段计算的公允价值要么过于保守，要么过于激进。 其原因在于忽略了一个重要元素“抱团买方”，包括各类对冲基金，ETF指数基金等等，这些机构在计算投资标的时，其考虑的核心问题乃是：所投企业属性是什么？行业整体天花板又在哪里？ 如在美国资本市场看来，尽管拼多多以社交电商起家，也走出了非常优秀的业绩，但又由于其与阿里和京东同在中国零售和电商板块序列中，三者市场表现就产生了非常强烈的联动效应，见下图 股价的相关性分析乃是量化投资最常用方法：整理拼多多上市后每日股价的波动情况，与阿里和京东进行相关性计算。 上图乃是我们计算的结果，可以比较清楚看到： 1.京东和阿里的相关性更为强烈，尽管两家企业竞争白热化，但由于同属于中国内需和电商概念板块，两家企业呈现高度相关性，这也再次说明，尽管不同企业经营效率和所处周期不同，但外部市场对其定性往往会

美股周一收盘走低，因美联储官员发表“鹰派”讲话。投资者继续权衡美联储加息动态，当前市场避险情绪升温。VIX 恐慌指数冲高8%截至收盘，道指周一收跌497.57点，跌幅为1.45%，报33849.46点；纳指跌176.86点，跌幅为1.58%，报11049.50点；标普500指数跌62.18点，跌幅为1.54%，报3963.94点。美联储多位票委强化鹰派立场今年两位FOMC票委：纽约联储主席威廉姆斯和圣路易斯联储主席布拉德均鹰派发声。美联储“三把手”威廉姆斯预计通胀压力将在明年消退，但预计到明年年底通胀将超过3%。他说，由于物价可能放缓至仍高于美联储2%目标的水平，美联储将继续努力。此外威廉姆斯提到了最终降息的可能性，表示那一刻至少还需要一年时间。市场分析认为，威廉姆斯暗示美联储将继续加息，也就是说，抗击高通胀的政策要持续到2024年。美联储二号人物、副主席布拉德的讲话呼应了美联储前主席格林斯潘1996年的"非理性繁荣"讲话，他认为“市场对FOMC将不得不采取更激进而不是更少激进措施以遏制严重通胀的风险低估了一点。”布拉德表示，美联储可能会缓慢加息至5% - 7%的区间，且在2023年至2024年期间，可能不得不一直保持在这个水平。”$特斯拉(TSLA)$ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ 根据我们美股投资网获悉，这区间比上个月的预期 4.75%再次提高，意味着，要达到这个目标，明年将更猛加息！虽然加

作者/七佰 “光棍节”变成“双十一”已经有14个年头了。感谢“双十一”，让光棍们在这一天不再尴尬，让一群人的寂寞变成全民消费盛宴。 不过，2022年“双十一”的激情已不如往昔，前后近一个月消费期过后，商家们“玩了个寂寞”。 没有了连续陪伴消费者7年的双十一晚会，没了品牌方频发的战报。“双十一”变成了不得不过的节日，却又索然无味。 就连“深夜清空家人购物车”这样的段子，也不再出现。 电商重塑了中国的零售业，也改变了消费者的购物习惯。这个过程中，“双十一”“618”等大促活动，功不可没。 让我们一起来复盘2022年的“双十一”，从消费观念的变迁，看零售业的趋势。 曾让消费充满活力 现在让消费者充满信心 电商的出现，让人们足不出户就能实现“全国购物”，甚至是“全球购”。快递行业的不断壮大，又给电商带来了巨大的动力。 伴随着阿里巴巴、京东等电商一同成长起来的还有顺丰、四通一达以及京东快递等一众快递行业巨头。可以说，正是他们为国内电商的崛起奠定了坚实的基础。 过去10多年，电商以惊人之势生长，快速成为人们消费的主要方式之一。而其中诞生的“双十一”大促活动，就是电商发展过程中开出的最绚丽的一朵花。 2009年，阿里巴巴首次举办线上“双11”购物节，GMV仅为5200万元。这个数字在2021年已经变成了5403亿元，13年增超1万倍。同年，京东的GMV为3491亿元。这是中国消费活力与潜力最有说服力的注脚。 一系列电商玩法也成为了购物狂欢节的催化剂。“保价”“低价”“最低价”“限时抢购”以及各类折扣券成为人们消费源源不断的动力，积累许久的购物车在这一天集中清空，之后就是享受拆快递的无限满足感。 同时，伴随着消费热情的高涨，双十一晚会逐渐走入人们的视线，豪华的明星团队带货、 成交数字大屏实时滚动，令人仿佛置身于购物天堂。 这是属于消费者的狂欢节，这也属于电商商家的大型秀场。 2022年的“

$阿里巴巴(BABA)$$阿里巴巴-SW(09988)$ 简单聊一下阿里财报。 事实上，聊阿里财报基本就是聊中概大盘，如果只是看股价，整个中概板块的估值已经反弹不少，不少幅度都在50%以上；而我认为估值继续反弹可能性很大。总结来说，眼下的中概资产正像个发面馒头一样，受到五个利好因素催化。当这些利好逐步显形、确定，我认为中概股估值回归就跟地心引力一样不可避免。于是我情不自禁要用双语来说： 1. Fed is almost done with rate hikes and real world inflation is falling. 加息进入强弩之末。 2. We will re-open up. Business will be gradually back to normal. 放开后经济复苏的预期上升。 3. New initiatives and developments are encouraged，互联网监管风险正在减退。 4. 象（GOP）意外翻船，Sino-American relation可能会好于预期。中概由于审计底稿问题而退市的风险，正逐步消弭。 5. 东欧的war无论结果如何，但有一点是肯定的，这仗越来越irrelevant，存在度显著降低。我的判断是七秒钟记忆的外资会意识到 Chinese assets are not uninvestable，就会陆续回来。 第五点，有同步的市场脉动佐证。不止是对中概冷淡已久的木头姐重新买入中概，各大机构13F陆续公布，在三季度，包括Steve Cohen

最近是美股三季报集中发布期，美股市场大型科技股遭受了较大的业绩冲击。不过值得关注的是，道指10月上涨约14%，标普500上涨约8%，以科技股为主的纳斯达克指数虽然被季报拖累，也有4%的涨幅，美股表现出了一定的韧性。那三大股指的表现是否已经充分反映了现阶段的投资情绪？这是否也预示着11月的加息节奏会放缓？我们请ATFX分析师Dean对接下来美股的前景发表看法，同时介绍一下市场中还有哪些投资机会？——首选说明基本结论：10月份是美联储利率决议的空档期，前一次决议出现在9月22日，下一次决议将在11月3日，也就是本周四凌晨02:00公布结果。由于来自紧缩货币政策方面的压力相对减轻，并且市场上存在浓重的“超跌后入场”的逆势情绪，导致美股、非美货币、黄金等国际品种在10月份集体显著反弹。尤其是美国的道琼斯股票指数，10月涨幅14%左右，表现极为亮眼。一直被市场奉为“科技股风向标”的纳斯达克指数涨幅不足4%，远逊于道琼斯指数。标普500指数作为样本股最为丰富的标的，10月涨幅8%左右，表现中规中矩。需要强调的是——趋势一旦形成就不会轻易改变，要对趋势存敬畏之心。市场利率和股票估值之间存在严格的未来现金流折现逻辑，利率越高，估值越低。美联储紧缩货币政策导致的美股价值下调仍在持续，远未到达中后期，此时因为单月的指数上涨而急于“抢跑”的思路既不理性也不可取。政策大于宏观，宏观大于行业，行业大于个股。美国最大的政策就是货币紧缩，这一点至关重要，即将到来的11月3日美联储利率决议，加息75基点已是板上钉钉，另外，有极小概率会超预期加息100基点。美国的综合CPI增速已经连续3个月下滑，这是押注美股上涨者的重要基本面依据。但是，美国核心CPI仍处升势，这意味着即便能源和食品价格回落，美国其它消费品价格仍会上涨。美联储加息的最终目的是遏制高通胀，只要核心CPI、核心PCE等价格相关的指数没有回落至预

聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。港股市场11月3日讯，恒指低开2.21%，恒生科技指数跌3.05%。医药、新能源汽车、科技股跌幅居前，$石药集团(01093)$ 跌近8%领跌蓝筹；$康希诺生物(06185)$ 跌15%，$蔚来-SW(09866)$ 跌7%。11月3日，$巨子生物(02367)$ 发布公告，公司全球发售2260.88万股股份，其中香港发售股份226.12万股，国际发售股份2034.76万股，另有15%超额配股权；最终发售价已厘定为每股发售股份24.3港元，每手买卖单位200股；高盛及中金公司为联席保荐人；预期股份将于2022年11月4日于联交所主板挂牌上市。美股市场周三美联储宣布加息75个基点，决议公布后美股一度短暂拉升，但之后美联储主席鲍威尔的利率路径预告令市场重回恐慌，三大指数尾盘大幅走低，其中受利率影响最严重的纳指跌超3%。鲍威尔称将继续加息，美国经济软着陆的概率变小（点击此处查看会议纪要）。截至收盘，纳斯达克指数跌幅为3.36%；道琼斯指数跌幅为1.55%；标普500指数跌幅为2.50%。六大科技巨头集体大跌，$苹果(AAPL)$ 跌3.73

本次发布会可以说是空头狂喜了。估计很多人看到早上的大盘走势和新闻推送会比较懵逼，昨天到底发生了什么？为什么鲍威尔说放慢加息是合适的，但又说终端利率将高于此前预期？为什么12月放慢加息速度，同时又说现在考虑暂停加息为时过早？这些看似鸽派和鹰派的信息混合，为何市场最终大跌了？答案是：我们还在关心12月加息多少的时候，美联储已将重心转向加息久期。这个重心转移的厉害之处，我有个贴切的比喻：把加息想象成鲍威尔给一个想减肥的人背上放石块，第一次放2.5kg，第二次放5kg，第三第四第五第六次都放了7.5kg的石块，然后鲍威尔说，第7次我们只放5kg了，之后不会再放这么重的石块了，想松一口气是不是？然后他指向1000米外的远方说，走吧，路上我还会给你加一些，但不会再加这么重了。然后鲍威尔还补充道，1000米不是终点，如果减肥效果不显著我们还需要继续走，至于走多远（久期）就看你什么时候减肥成功了（通胀下降到2%）。所以对于市场来说，12月加息50基点（第7次减轻石块重量）还算是好消息吗？按发布顺序梳理一下市场反应：2：00 美联储官网发布声明（美联储发布联邦公开市场委员会声明），其他段落没什么新意，唯一新增信息是这样描述的： 委员会寻求在较长时期内实现最大就业和2%的通胀率。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到3.75到4％。委员会预计，目标范围的持续增加将是适当的，以实现货币政策的充分限制性，使通货膨胀在一段时间内恢复到2%。在确定未来提高目标范围的速度时，委员会将考虑到货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后期，以及经济和金融