社区

本次发布会可以说是空头狂喜了。

估计很多人看到早上的大盘走势和新闻推送会比较懵逼，昨天到底发生了什么？为什么鲍威尔说放慢加息是合适的，但又说终端利率将高于此前预期？为什么12月放慢加息速度，同时又说现在考虑暂停加息为时过早？

这些看似鸽派和鹰派的信息混合，为何市场最终大跌了？

答案是：我们还在关心12月加息多少的时候，美联储已将重心转向加息久期。

这个重心转移的厉害之处，我有个贴切的比喻：把加息想象成鲍威尔给一个想减肥的人背上放石块，第一次放2.5kg，第二次放5kg，第三第四第五第六次都放了7.5kg的石块，然后鲍威尔说，第7次我们只放5kg了，之后不会再放这么重的石块了，想松一口气是不是？然后他指向1000米外的远方说，走吧，路上我还会给你加一些，但不会再加这么重了。

然后鲍威尔还补充道，1000米不是终点，如果减肥效果不显著我们还需要继续走，至于走多远（久期）就看你什么时候减肥成功了（通胀下降到2%）。

所以对于市场来说，12月加息50基点（第7次减轻石块重量）还算是好消息吗？

按发布顺序梳理一下市场反应：

2：00 美联储官网发布声明（美联储发布联邦公开市场委员会声明），其他段落没什么新意，唯一新增信息是这样描述的：

委员会寻求在较长时期内实现最大就业和2%的通胀率。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到3.75到4％。委员会预计，目标范围的持续增加将是适当的，以实现货币政策的充分限制性，使通货膨胀在一段时间内恢复到2%。在确定未来提高目标范围的速度时，委员会将考虑到货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后期，以及经济和金融发展。此外，委员会将继续减少其持有的国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如5月份发布的《减少美联储资产负债表规模的计划》中所述。委员会坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。

市场倾向于把上述这段话理解成12月加息50基点，12月50基点加息概率提升，而75基点加息概率降低。大盘立刻反弹，但反弹幅度有限。因为在暗指12月加息50基点的同时又非常坚定的表示抗击通胀到底，并表示，（联邦基金利率）目标范围的持续增加将是适当的。

意思就是会继续提升利率终端（本次会议没有点阵图发布，只有季度末的FOMC会公布点阵图）

时间来到2点半新闻发布会：

在会上鲍威尔明确表示终端利率水平将高于此前预期。意思很明确了，虽然单次加息幅度降低，但会面临更多的加息次数以及更久的加息周期，市场反应立刻掉头向下。同时12月50基点加息预期也小幅降低。不过12月加息多少已经没有什么意义了，哪怕12月只25基点，但终端利率的提高和加息周期的延长已经变成了明年关注的重点。后面发布会鲍威尔继续强调对抗通胀的决心，决心之大似乎和后面的老鹰融为一体。暂停加息他目前是不会考虑的，并且认为要不断提高利率水平，12月会更新新一份经济预测摘要。鲍威尔本次如此鹰派，不禁让人有些揣测，到底是跟各位老前辈沟通的结果，还是已经预先知道了10月的CPI数据呢？

最后回顾一下之前的文章，虽然从结论上猜到了提升终端这一操作，但我没想到鲍威尔会在11月的会议上就开始讨论加息久期的问题，我以为这个议题会是12月的重点。