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《港湾商业观察》施子夫 王璐 日前，冲刺上交所主板2年之久的浙江力聚热能装备股份有限公司（以下简称，力聚热能）正式进入招股阶段，其挂牌上市进入最后的倒计时。 从时间线上来看，2022年7月5日，力聚热能正式递表上交所，保荐机构为中信证券。2023年8月15日，公司通过首发上会，同年11月3日提交了注册申请。 01 募资额缩水7亿元 据了解，公司此次发行总数为2275.00万股，其中网上发行910.00万股，申购代码732391，申购价格40.00元 ，发行市盈率为15.56倍，单一账户申购上限为9000.00股，申购数量为500股的整数倍。 力聚热能公布新股发行结果，网上投资者认购数量为1793.00万股，认购金额为7.17亿元，网上投资者弃购数量为27.00万股，网上弃购率为1.483500%，弃购金额为1079.98万元，网下投资者弃购数量为1107.00股，弃购金额为4.43万元。本次新股发行，投资者放弃认购股数全部由主承销商包销；包销股份的数量占发行总量的比例为1.19%。 资料显示，公司主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售，产品用于供应采暖和生活用水，以及供应工业生产所需的蒸汽。截至2023年12月31日，公司已取得境内发明专利11项、境外发明专利3项，实用新型专利75项、外观设计专利1项、浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品3项；公司参与起草了《相变锅炉》《燃气（油）真空热水机组》《绿色设计产品评价技术规范真空热水机组》《绿色设计产品评价技术规范盘管蒸汽发生器》《水冷预混低氮燃烧器通用技术要求》等锅炉行业标准。 针对此次上市，力聚热能计划募集资金15.36亿元，其中13.36亿元用于年产3000台套高效低排热能装备未来工厂项目，更细来看，5.08亿元用于基于工业互联网平台的年产500套大功率超低氮燃气锅炉产业化项目，5.47亿元用于年产1500套超低

《港湾商业观察》黄懿 6月28日，博泰车联网科技(上海)股份有限公司（下称“博泰车联网”）向港交所递交招股书，中金公司、国泰君安国际、招银国际、华泰国际、中信证券为联席保荐人。 据悉，公司此前曾试图冲刺A股IPO。2022年1月，博泰车联网与国泰君安证券签订辅导协议，进行A股上市筹备事宜。截至最后实际可行日期，公司并无向中国证监会或任何证券交易所提交任何A股上市申请。考虑到港交所将为其获取外资的国际平台、吸引多样化的海外投资者，该公司决定转战港股IPO。 目前，博泰车联网并未终止辅导协议，公司也指出，在港交所上市完成后，公司将继续监察市场动向及监管条件，考虑及或会寻求在中国证券交易所上市股份。 01 各业务毛利率三年下滑明显 根据灼识咨询的资料，按2023年软硬一体化智能座舱解决方案的收入计算，博泰车联网是为中国OEM提供智能座舱解决方案的第二大独立本土供应商。其智能座舱及智能网联解决方案已被中国前五大OEM中的三家和中国前五大高端新兴新能源汽车品牌（按2023年的销量计）中的四家所采用。 2021至2023年（报告期内），博泰车联网营收分别为8.64亿、12.18亿、14.96亿；净亏损分别为3.72亿、4.52亿、2.84亿，三年累计净亏损11.08亿；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为3.24亿、3.91亿、2.18亿。 博泰车联网的大部分收入来自向OEM提供集合了软件、硬件、云端服务的智能座舱解决方案。报告期内，智能座舱解决方案产生的收入分别占总收入的85.7％、88.6％、90.4％。 明显看出，博泰车联网的业务单一化的情况逐渐加重。其中，智能座舱解决方案产生的收入增加乃主要由于智能座舱解决方案销量因现有客户需求增长及客户群迅速扩大上升；及公司新推出的高端车型智能座舱解决方案的价格上涨。 虽然公司声称客户群有所扩大，但是其对核心客户的依赖仍处于较高水平。

《港湾商业观察》施子夫 6月29日，证监会网站披露东莞市贝特电子科技股份有限公司（以下简称，贝特电子）更新招股书。公开信息显示，2023年6月，贝特电子的创业板IPO获受理，保荐机构为民生证券。2023年7月，深交所发出第一轮审核问询，今年2月，深交所又下发第二轮审核问询函。 从审核问询函监管层关注到的问题来看，贝特电子收购东莞博钺、历史沿革、合规经营、关联交易等遭诸多细究。 01 产能利用率下滑不小 贝特电子成立于2003年，主要从事电力电子保护元件及相关配件的研发、生产与销售，主要产品有电力熔断器、电子熔断器、自恢复保险丝、一次性热熔断体及可复位温控器等，公司品牌包括“贝特卫士”“ADLER”及“ASTM”。 按照业务结构分类，贝特电子的主要产品为过流保护元件及过温保护元件，过流保护元件包括电子熔断器、电力熔断器和自恢复保险丝，过温保护元件包括一次性热熔断体和可复位温控器。 从2021年-2023年（以下简称，报告期内），贝特电子实现营收分别为4.49亿元、5.61亿元和6.27亿元，归母净利润分别为3122.60万元、6953.26万元和8901.29万元，扣非后归母净利润分别为3048.34万元、6721.57万元和8279.17万元。 期内，贝特电子来自过流保护元件的收入金额分别为3.37亿元、4.91亿元和5.44亿元，占当期收入比例的75.61%、88.48%和87.70%；来自过温保护元件的收入金额分别为4332.71万元、2585.37万元和2167.38万元，占比分别为9.72%、4.66%和3.50%，两项主营业务合计贡献当期收入的九成左右。 在营收规模逐年递增的同时，贝特电子的毛利率也出现了增长态势，报告期内，贝特电子的主营业务毛利率分别为33.66%、40.35%和42.08%。 不过需要注意的是，作为贝特电子主营业务的过流保护元件，期内的产能利

《港湾商业观察》李镭 7月25日傍晚，知名企业家俞敏洪与顶流主播董宇辉分手的消息迅速刷屏。 终于分手了，这似乎并不出乎外界的预期，尤其是在去年12月中旬的那场涉及CEO、俞敏洪和董宇辉的多方内斗。 2023年12月16日，《港湾周评|董明珠放不下孟羽童，俞敏洪能放下董宇辉吗？》一文就提及，俞敏洪作为一个用户数十年经营企业的一把手，为何会没有关注到一些内部变化，以至于一发不可收拾，真的需要认真反思东方甄选的企业文化到底为何。 同年12月17日，东方甄选CEO孙东旭被免职，之后没多久，东方甄选旗下品牌与辉同行宣告成立；仅仅7个月后，董宇辉宣告离职，并以收购形式获得与辉同行。 俞敏洪在公开信中表示，“与辉同行就要独立了，为了向宇辉表示感谢，除了已经支付承诺的全部待遇，我已恳请董事会及薪酬委员会并取得同意，把与辉同行的全部净利润奖励给宇辉。同时，宇辉持有与辉同行所需的股权购买款，我也按符合上市公司规则和公司章程规定的方式予以安排支付。为了确保与辉同行业务的正常运营，东方甄选经董事会同意将研发好的信息系统无偿交付与辉同行使用。” 董宇辉收购与辉同行100%股权的金额为7658.55万元，俞敏洪也直白表示，宇辉购买公司的钱我安排了，公司是送给宇辉的。 实际上，值得关注的是，在关于董宇辉离职以及与辉同行发展何去何从问题上，在俞敏洪的公开信上，从3月份就多次探讨。 也就是说，从3月份开始，从商多年的俞敏洪不可能没有意识到董宇辉心思，不可能意识不到最大负面效应，无论是对其经营前景，股价，还有投资者信心。 俞敏洪按说有三四个月时间，可以更加妥善处理这一重大不利因素。但现实来看，似乎并不明显。 而在此次董宇辉离职之前，俞敏洪自身的争议也更是不可思议。 时至今日，用俞敏洪前不久讲得那句话“东方甄选做得乱七八糟”送给自己，想必也较为贴切。 关于俞敏洪与董宇辉的是非对错已经画下句号，孰对孰错，谁厚道，

《港湾商业观察》施子夫 6月29日，证监会网站更新广东芬尼科技股份有限公司（以下简称，芬尼科技）的招股书，公司上市进程持续推进中，保荐机构中信证券。 2023年2月，证监会发出芬尼科技首次公开发行股票申请文件反馈意见，同年3月、7月，深交所分别下发第一轮、第二轮审核问询函。从反馈意见来看，监管层围绕芬尼科技规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题共计40个问题进行了问询。 01 2023年业绩下滑，现金流骤降 芬尼科技是一家围绕热泵产品开展研发、生产、销售及服务一体化业务的公司，芬尼科技的业务涉及国内外市场，主要产品为空气源热泵及其相关产品，功能主要划分为泳池恒温热水、采暖（制冷）、生活热水和烘干等。 按照业务结构分类，芬尼科技的主要产品为热泵及相关产品。2021年-2023年（以下简称，报告期内），热泵及相关产品占主营业务收入的比重在94%以上，其他产品收入占报告期内主营业务收入的6%以下，占比较低。 芬尼科技主要通过ODM、经销和直销三种模式进行销售，其中ODM模式占主营业务收入的比例分别为67.99%、65.86%及51.54%，各期均在半成及以上，为公司的主要销售模式。 按照区域分类，芬尼科技的境外销售收入占比分别为68.52%、66.53%和52.41%，尽管期内呈下滑模式，但仍要高于当期境内销售收入占比。 收入规模方面，报告期内，芬尼科技实现营收分别为16.94亿元、18.63亿元和15.80亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.84亿元和1.49亿元，扣非后归母净利润分别为9474.94万元、1.78亿元和1.39亿元。2021年公司现金分红金额2341.15万元。 不难看出，2023年，芬尼科技的营收及净利润、扣非后归母净利润双双出现了下滑。 根据芬尼科技预计，2024年1-6月公司实现营收6.83亿元至7.20亿元，较2023年度同期增加-1.

《港湾商业观察》施子夫 王璐 作为新“国九条”首家受理的科创板IPO企业，外界对于西安泰金新能科技股份有限公司（以下简称，泰金新能）的关注度自然相当之高。 泰金新能保荐机构为中信建投。通过招股书不难看出，公司的偿债能力显得压力颇大，与此同时，研发费用率连年下滑且远弱于同行，以及短短半年时间估值暴增，也引发市场热议。 泰金新能成立于2000年，公司专注于高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售，是国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，是国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的主要研发生产基地。 公司产品终端应用于大型计算机、5G高频通信、消费电子、新能源汽车、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、氢能、航天军工等领域。 截至招股说明书签署日，公司拥有授权发明专利73项（含2项美国发明专利）、实用新型专利128项，外观设计专利3项。 01 业绩高增长，研发费用率远低同行 2021年-2023年（报告期内），泰金新能实现营业收入分别为5.20亿元、10.05亿元和16.70亿元，近三年营业收入复合增长率为79.28%；扣非后归母净利润分别为4842.82万元、8763.71万元和1.38亿元，近三年复合增长率达68.67%。 报告期内，公司综合毛利率分别为25.83%、23.40%和23.70%，主营业务毛利率分别为25.95%、24.44%和25.14%。 在盈利能力整体保持不错，毛利率则轻微承压的情况下，泰金新能于2022年现金分红6000万元。公司表示，报告期内，仅进行一次现金分红，主要目的是为了激励持股职工的工作积极性，激励其为公司创造更大价值公司；并且公司现金分红占报告期内累计净利润的比例为19.44%，占比相对较低，不属于上市前突击“清仓式”分红情形。 泰金新能的主营业务收入主要来源于电解成套装备及铜箔钛

《港湾商业观察》施子夫 王璐 日前，冲刺创业板的上海汉兴能源科技股份有限公司（以下简称，汉兴能源）更新了招股书。 2023年6月末，汉兴能源正式递表创业板，保荐机构为长江证券。 从业务属性上来看，汉兴能源无疑属于近年来热门的领域-氢能。与大多数IPO企业不同，汉兴能源此次募集资金近九成用于补充流动资金受外界格外关注。 据招股书介绍，汉兴能源是一家专业从事氢能产业（上游制氢、中游运输、储氢、加氢站）相关技术的技术开发、咨询设计、成套制氢装备集成、总承包、工业气体投资、运营为一体的综合服务供应商。 公司以源头制氢技术为核心，围绕氢能行业开展业务，逐步构建了咨询设计、制氢装备供应及专用产品销售、工业气体生产、销售和设备租赁的业务体系，致力于推动关键制氢、储氢、加氢等技术的综合开发与利用。 01 近三年业绩不错，关联销售金额猛增 截至报告期末，公司累计完成设计和制造的各种类型的成套技术装备数量为1138套，其中氢能行业相关业务的业绩数量为709套。根据公开数据显示，2022年国内氢气产量为4004万吨，公司经测算的已投产装备的氢气产能达到572万吨/年，业绩数量众多、技术种类齐全。 财务数据方面，2021年-2023年（报告期内），汉兴能源实现的营业收入分别为2.96亿元、3.89亿元和4.88亿元，近三年营业收入的复合增长率为28.44%%；实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4921.01万元、6544.92万元和7166.34万元，近三年扣非归母净利润的复合增长率为20.68%。 对于业绩取得不错的原因，汉兴能源表示，主要原因为：（1）随着氢气在石化、炼油、化工等领域的应用不断深化与增加，以及其他新兴应用领域（半导体、光纤、分布式能源等）的不断拓展，氢气的需求保持增长趋势，公司制氢装备供应及专用产品销售业务在石化、炼油、化工、半导体、光纤、分布式能源等领域

《港湾商业观察》施子夫 王璐 6月17日，成都成电光信科技股份有限公司(以下简称，成电光信)首发上会通过。7月23日，成电光信提交了注册稿，意味着公司距离在北交所上市挂牌更近一步。 成电光信主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，产品目前主要应用于国防军工领域。截至报告期末，公司拥有30项发明专利以及若干实用新型和外观专利。 01 业绩增长良好，客户集中度较高 2021年-2023年（报告期内），公司营业收入分别为1.21亿元、1.69亿元和2.16亿元，归母净利润分别为2087.14万元、3362.16万元和4504.47万元。 2024年1-3月，成电光信实现营业收入7768.60万元，较上年同期增长591.31%，归属于母公司所有者的净利润为1891.28万元，较上年同期上升1461.87%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1814.95万元，较上年同期上升738.37%，公司业绩有较大幅度上升，主要是受下游需求影响，LED球幕视景系统交付上升所致。 公司预测2024年度营业收入、净利润和归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为2.71亿元、5144.57万元和5070.73万元，较上年同期分别增长25.52%、14.21%和20.52%。 报告期内，公司主营业务毛利率分别为45.91%、44.53%和50.40%。2021年度及2022年度，公司综合毛利率相对较为稳定，2023年度综合毛利率较上年上升5.87个百分点，主要系网络总线产品毛利率上升所致。特种显示产品和网络总线产品是公司毛利的主要来源，其毛利率和销售结构的变化会对公司整体毛利率产生较大影响。 在风险因素中，成电光信提醒道，报告期内，公司主要客户为中航工业、中国船舶、中国电科等国内大型国有企业下属单位，公司前五大客户营业收入占比为98.07%、97.08%和95

《港湾商业观察》黄懿 6月27日，药捷安康（南京）科技股份有限公司（下称“药捷安康”）向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，中信证券、华泰国际为联席保荐人。最新的消息，药捷安康已委任中信里昂、华泰国际、交银国际为其整体协调人。 据悉，这已是药捷安康第三次冲击资本市场。2021年8月，药捷安康赴港IPO，拟在主板挂牌上市，但随后未通过聆讯。 2022年10月，药捷安康与中信证券签署辅导协议，拟科创板挂牌上市。据今年4月的相关文件显示，中信证券对药捷安康的辅导工作正在进行中。换句话说，一直到今年4月份药捷安康都寄望于在A股上市。 或许，随着A股IPO的审核不断严格后，药捷安康也在最短时间把目光还是瞄向了曾经熟悉却又陌生的港股。 01 两年亏损近6亿，临床试验费用大增 据悉，药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。 药捷安康目前并无产品获批进行商业销售，且并未自产品销售产生任何收入。于往绩记录期间，公司尚未有盈利且产生经营亏损。2022年至2023年（报告期内），公司的营收分别为12.4万、118.1万；分别产生亏损2.52亿、3.43亿，共计5.95亿。此外，收到的政府补助分别为1271.4万、1032.9万，收到的补助有所减少。 于往绩记录期间，药捷安康主要自与对外授权产品TT-01025有关的里程碑付款确认收入。 录得亏损乃由于于往绩记录期间产生的大量的研发成本及管理费用导致。同一时期内，研发成本分别为2.63亿、3.45亿。其中，核心产品的研发成本分别为1.67亿、2.36亿，分别占于相应期间总研发成本的63.7％及68.6％，以及总经营费用（即研发成本及管理费用）的53.5％及61.6％。 针对研发费用的上涨，药捷安康称，主要是由于临床试验费用增加9430万，主要受Tinengotinib及T

《港湾商业观察》施子夫 遨博智能、节卡股份和越疆科技被冠以“协作机器人三杰”，巧的是最近一年时间，这三家企业不约而同的都在冲击资本市场，因此谁能抢先上市，谁就能成为“协作机器人第一股”。 公开信息显示，2023年，遨博智能确定与辅导机构华泰联合证券启动上市计划；2024年1月，证监会网站披露节卡股份回复第一轮审核问询函的回复，上市进程持续推进中。 6月26日，深圳市越疆科技股份有限公司（以下简称，越疆科技）递表港交所主板，联席保荐机构为国泰君安国际和农银国际。 第一股究竟能花落谁家，受到外界较高关注度。 01 三年亏损近两亿元，毛利率波动不小 越疆科技专门从事协作式机器人开发、制造及商业化，根据灼识咨询报告，按2023年的出货量计，越疆科技在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13.0%。 截至最后可行日期，越疆科技推出4个系列共27款协作机器人型号，可满足制造、零售、医疗健康、STEAM教育、科研等众多领域的大量使用场景。 据介绍，协作机器人，指具有可操作性机械臂的机器人，用于在共享空间或人类与机器人近距离操作时进行直接的人机交互或协作。目前协作机器人行业正处于快速增长期，全球市场规模由2019年的4.67亿元增加至2023年10.40亿美元，复合年增长率为22.2%，预期到2028年达到49.50亿美元，2023年至2028年的复合年增长率为36.6%。 于往绩记录期间，越疆科技的收入主要来自六轴协作机器人、四轴协作机器人和复合机器人的销售。其中，六轴协作机器人期内贡献收入及占比逐年走高。 从2021年-2023年（以下简称，报告期内）越疆科技来自六轴协作机器人的收入金额分别为2595.7万元、1.05亿元和1.34亿元，分别占当期营收比重的14.9%、43.5%和46.8%，逐步成为期内贡献收入最高的产品。 其次为四轴协作