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作者 | 牧牧 排版 | AMIAO 监制 | Yoda 出品 | 不二研究 8月15日，网络安全行业领军企业天融信（证券代码：002212）发布2024年半年度报告。 财报数据显示，2024年上半年，天融信实现营业总收入8.73亿元，毛利率同比增长7.86个百分点，研发费用同比下降5.80%，管理费用同比下降30.64%，公司2024年半年度现金分红总额（含视同现金分红金额）为6299.38万元。公司经营活动产生的现金流量净额同比增加15.44%。半年度报告显示，2024年上半年天融信业绩平稳向好，延续一季度以来的增长势头。 毛利率增长费用下降，降本提质见成效 长期以来，国家相关政策为网络安全行业奠定了长坡厚雪，信息化技术演进推动行业升级，二者构成了企业业绩增长的主要外部因素。 上半年，国家发布《信息化标准建设行动计划 (2024—2027年)》等多项网络安全和数据安全工作规划和指导文件，进一步细化了合规要求，也为安全技术与产业的发展指明方向。 政府工作报告明确提出，加强国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，加大在能源、水利、交通、气象、应急、医疗等民生类行业投入。同时，国家持续加大信创产业支持力度，应用范围从政府扩大到金融、电力、电信、石油、交通等领域，为网络安全行业带来新安全需求。 另外一个重大利好是国家大力发展新质生产力，出台了大规模设备更新、低空经济、车路云一体化、智能驾驶等方面政策，进一步拓宽了网络安全需求边界。 在科技层面，以AI为代表的新技术不断发展和应用，大模型赋能千行百业，AI技术在增强检测防护、提升交付能力、助力安全运营等方面发挥着重要作用，给网络安全带来了新的突破与转变，驱动着网络安全能力跃迁。 天融信表示，公司积极洞察行业和市场趋势，主动把握发展机遇，持续推进提质增效战略。 报告期内，公司期间费用总计同比下降2.63%，其中公司在新方向和新技术的

号称“高端零食第一股”的良品铺子(603719.SH) $良品铺子(603719)$ ，正遭遇部分股东的“用脚投票”。 5月17日晚间，良品铺子连发两份减持公告，其控股股东宁波汉意创业投资合伙企业、持股5%以上股东达永有限公司，两者均计划减持。 其中，宁波汉意由良品铺子的创始团队杨红春、杨银芬控制，也即良品铺子的合伙人公司；此次减持也是良品铺子上市以来，创始团队的首次减持。 良品铺子在2006年成立于湖北武汉，创始团队有三人，分别为杨红春、杨银芬和张国强。2023年11月，杨银芬重新出任良品铺子的总经理及董事长，而杨红春则仅担任董事。 减持或有迹可循，良品铺子上个月公布的2023年报，并没有向市场传递乐观信号：2023年，良品铺子营收80.46亿元，同比下降14.76%；净利1.8亿元，同比下降46.26%；扣非净利0.65亿元，同比下跌68.82%。 这是良品铺子上市后首次出现营收负增长，且净利、扣非净利润也是近6年最低谷。 良品铺子解释称，营收下降是受市场及平台变化影响，来自线上渠道的营收下降。2023年，良品铺子线上业务的营收31.67亿元，当期主营业务占比39.83%；较去年同比下降32.58%。 在线下门店数量上，良品铺子去年新开了679家门店，包括455家直营店和224家加盟店；与此同时，关闭了612家门店，包括197家直营店和415家加盟店。 截至2023年年底，良品铺子拥有3293家门店，包括1256家直营店和2037家加盟店。 为什么良品铺子卖不动了？ 据中商产业研究院数据，线下渠道仍占休闲食品流通份额的85%以上，而电商平台增长则逐步放缓。 在零食连锁经营的浪潮中，良品铺子曾以高端零食为卖点切入市场，从低端零食中杀出重围；最终以“高端零食第一股”登陆资本市场。 新消费浪潮

直播内卷的风，从大平台吹到了游戏直播的垂直赛道。 “游戏直播第一股”虎牙(NYSE：HUYA），已经连续10个季度营收下滑。 据虎牙最近发布的2024年一季报，当期营收15.04亿，同比减少23.1%。这已经是虎牙连续第10个季度营收下滑。 2018年5月，虎牙登陆纽交所，号称中国的“游戏直播第一股”。其IPO发行价为12美元/股；此后股价一度飙升到50.16美元/股，巅峰期的市值超过百亿美元。 截至5月22日美股收盘，虎牙报收5.83美元/股，对应市值13.27亿美元；市值下跌超9成。 对比上市后的单季度营收，2020年第四季度营收29.9亿元，是虎牙上市后收获的最高单季度营收。三年后，虎牙的单季营收已经较巅峰时期 “腰斩“。 此前的2022-2024年，虎牙在当年一季度的营收均出现同比下滑，分别同比下降5.38%、20.91%、22.84%。 作为一家游戏直播起家的公司，虎牙的营收主要来自于直播、“广告和其他业务”两部分。其中，直播业务是虎牙的支柱板块，撑起超八成营收。 2024年第一季度，虎牙来自直播的收入12.60亿元，当期营收占比83.8%，同比下降32.2%。这也是其直播收入连续五个季度下滑。 虎牙解释称，这主要是由于宏观经济和行业环境持续疲软，及公司为支持战略转型和审慎经营而进行的主动业务调整。 一季度的付费用户减少，也是导致直播收入下滑的原因之一。 尽管虎牙在2024年一季度进行产品升级，并举办系列创新的电子竞技活动和运营活动，但这些努力似乎未能有效提升用户的付费意愿和活跃度。 据一季报：虎牙2024Q1的付费用户为440万，同比2023Q1减少了80万。 目前，腾讯是虎牙的第一大股东；据虎牙一季报，截至3月31日，腾讯持股占比66%。 去年，虎牙经历了系列人事变动和战略调整：2023年5月，腾讯副总裁林松涛接替黄凌冬出任虎牙董事长；3个月后，虎牙首任CEO

昔日的“玻尿酸大王”华熙生物，交出一份营收、净利双降的年报。 截至5月22日收盘，华熙生物报收64.55元/股，对应市值310.9亿元；对比巅峰期的1500亿元市值高点，其市值已经缩水近8成。 作为国内最早入局玻尿酸原料市场的公司，华熙生物被称为“玻尿酸大王”，华熙生物创始人赵燕也被称作“玻尿酸女王”。 在A股“医美三巨头”中，华熙生物曾是头号选手，营收从18.9亿一路涨到63.6亿，凭借巅峰期千亿市值的玻尿酸“神话”，被视作医美界茅台。 据华熙生物发布了2023全年财报财报显示， 2023年，营收60.76亿元，同比下降4.45%；净利5.93亿元，同比下降38.97%。 华熙生物支撑营收“半壁江山”的功能性护肤业务，在去年首次出现下滑。2023年，华熙生物功能性护肤品业务营收 37.57 亿元，当期营收占比61.84%；较上一年同比下降 18.45%。 2023年上半年，其功能性业务以玻尿酸精华、面膜、手膜为主，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活4大功能性护肤产品均出现不同程度的下滑。在2023年报中，未披露功能性护肤品业务四大品牌的具体营收数据。 2023全年下滑有迹可循。在2023上半年，其功能性护肤品业务实现收入 19.66 亿元，已经同比下降 7.56%。 此前的2019-2021年，华熙生物功能性护肤业务一直保持超过100%的增速。即使在2022年，该业务也保持38.8%的同比增速。 有分析认为，华熙生物润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌等多个品牌，在2023年最重要大促节点“双11“的销售额差强人意。电商平台竞争加剧、流量成本上升及消费者需求的变化，都对华熙生物的功能性护肤品业务造成了不小的冲击。 华熙生物创始人赵燕称，华熙生物不只是玻尿酸生产商，而是一家“合成生物科技驱动的公司”。定位于生物科技驱动的华熙生物，在2023年的研发投入仅有4.46亿元，研发费率仅为

当《乘风破浪的姐姐》第五季的姐姐们，室内训练也穿着防晒衣；防晒旺季又从线上卷到线下！ 在00后西西的认知里，简单的涂抹防晒霜远远不够，必须360度全方位无死角防晒穿搭，防晒衣、防晒口罩、遮阳帽、墨镜、防晒口罩、防晒冰袖，越齐全越“硬核”防晒。 西西笑称自己夏天出门的全副武装，就是城市里的“养蜂人”。 这究竟是防晒“智商税“还是“悦已经济“？ 提及“硬防晒“占据消费者心智，首先逃不掉的就是蕉下。 2013年，蕉下横空出世，以防晒为主要卖点的胶囊小黑伞，很快成为网红产品；此后，蕉下推出多款防晒产品，如防晒帽、防晒衣等，并扩展到城市户外产品线。 然而，关于蕉下防晒黑科技的争议从未停止。蕉下的创始人马龙和联合创始人林泽，两人都是85后的理工男，创业初期对外宣称自主研发出多项防晒“黑科技”。 包括自研推出L.R.C涂层技术、Air Loop面料等核心技术，早期成为蕉下的品牌加分项。但此前就有业内人士质疑，于运动产品而言，这些技术算不 “独特”，如Air Loop面料早已被广泛应用于户外运动品牌，以便夏日迅速降温。 尽管蕉下声称其产品采用了创新的黑胶科技，具有很强的防晒性能；但是，蕉下重营销轻研发的策略，引发公众对于其防晒黑科技真实性的怀疑。 据蕉下招股书显示， 2019年-2022年上半年，蕉下的总营收近60亿，其中广告及营销费用超10亿，但研发费用不足2亿。 具体而言，2019-2022年上半年，蕉下的营销费用分别为1.25亿元、3.23亿元、11.04亿元、7.25亿元，营销费率分别为32.45%、40.7%、45.9%、32.8%。 同期，2019-2022年上半年蕉下的研发费用分别为1990万元、3590万元、7160万元、6320万元，研发费率分别为5%、4.5%、3.0%、2.9%。 蕉下高营销低研发的策略，可能导致产品质量和技术创新的落后，反而成为消费者的一种负担，让防

辛巴团队的道歉又是一出戏？ 姗姗来迟的“卡点“道歉只是为了换来解封？ 在辛选官方向快手致歉后，辛巴的快手号直播权限将于今天（5月20日）解封。 5月19日晚间，辛选集团在其官方快手号发布致歉声明。致歉声明显示，“辛选旗下主播辛巴在2024年4月20日的直播中，因未能很好控制情绪，发表了有损快手形象的不当言论。” 声明中还表示，未来，辛选将持续加强对于主播的日常管理，同时辛选也将积极配合平台共同建设良好的电商营商环境。 作为快手平台的头部主播，辛巴与平台的关系一直备受关注。近年来，双方多次爆发矛盾，甚至对簿公堂。 不二研究曾在《辛巴惨遭“五连封“，快手”大主播“时代落幕？》分析，大主播时代逐渐落幕的时刻，屡次停播的辛巴只剩下重重迷雾。 此次辛巴直播间从封禁到解封，长达一月；快手官方可能借此提醒辛巴，未来在直播过程中需要更加谨慎和理性。 于辛巴而言，直面平台去“大主播“的洪流，江河与泥沙俱下，个人很难逆势而行。以下Enjoy： 快手头部主播辛巴的直播间又被封了，这次惨遭“五连封”。 有截图显示，辛巴直播间将于5月20日解封，但辛巴是否回归还待定。 辛巴在直播中多次出现不当言论和行为，曾公开diss董宇辉玉米价格过高，喊话撕逼太原老葛、马洪涛、四川可乐等站内主播，也多次公开表示与快手平台决裂。这些行为屡次触犯快手平台的规则，导致了其账号屡次被封。 在成为“快手一哥”后，辛巴似乎失去了自己的前行方向，机缘巧合之下，他接到了泼天富贵，但如何让团队从草根家族走向正规企业化管理，一直是他没有解决的难题。此外，辛巴的负面情绪很多，这可能是导致他与平台矛盾加剧的原因之一。 此次辛巴直播间被封，依然是“熟悉的配方”。4月20日，辛巴用大号辛巴辛有志开启直播带货，联动知名母婴品牌“好孩子”推出母婴专场；彼时，辛巴团队备货5万辆的婴儿推车，但直播中仅卖出1万多单，且付款率一半。 或许由于业绩不达预

因谐音“我爱你”， 5月20日也成为许多新人领证的大喜之日。 新茶饮品牌喜茶，每逢520推出的新人“喜上加喜”营销，常会借势出圈。 但是，今年的“喜上加喜”也没能平息有关“喜茶降价”的热议。 “4元一杯，喜茶急了”，起因是今年五一假期后，有喜茶北京用户发现，抢到喜茶买一赠一券后，原价8元的“纯绿茶妍后”，券后只要4元一杯，甚至比蜜雪冰城还便宜。 尽管这只是喜茶12周年庆的限时活动；甚至喜茶的高端新业态“喜茶·茶坊BLACK”首店，于5月15日入驻北京三里屯，更多的关注点还是聚焦在“喜茶竟然比蜜雪冰城还便宜了” 作为新茶饮的优等生，喜茶曾经一骑绝尘，站在在新茶饮赛道的金字塔尖。 2018- 2021年，喜茶门店数量分别为163家、390家、695家和约800多家。 时代红利之下，新茶饮品牌和创始人均迎来“高光”时刻。 据沙利文发布的《中国新茶饮行业发展白皮书》，喜茶在2020年的平均客单价为52 -56元，而当年的新茶饮行业的平均客单价为35元。 2021年，喜茶创始人聂云宸入选《胡润百富榜》，榜单显示他的财富值为100亿。 分水岭似乎也出现在2021年。新茶饮市场的行业增速，从2020年的26.1%下降至2021年的19%。 在创业邦一篇报道中，曾估算过喜茶的销售额：2018-2021年，喜茶的销售额分别为16.00亿元、35.00亿元、42.00亿元、53.53亿元，呈逐年上升趋势。 但在2022年，情况变得不再乐观，喜茶的销售额较2021年有所下降，估算的全年销售额为 46.94亿元。 在门店数量上，喜茶也遭遇了瓶颈。2022年，喜茶的门店数量依然在800多家徘徊；当时的分析认为，喜茶坚持的直营模式限制了其门店数量扩张。 行业增长“天花板“见顶，新式茶饮爆发式增长的传奇终将落幕。 “浓眉大眼”的新茶饮优等生，喜茶也开始走上裁员、降价、开放加盟的老路子。 早在2022年初

快手头部主播辛巴的直播间又被封了，这次惨遭“五连封”。 有截图显示，辛巴直播间将于5月20日解封，但辛巴是否回归还待定。 辛巴在直播中多次出现不当言论和行为，曾公开diss董宇辉玉米价格过高，喊话撕逼太原老葛、马洪涛、四川可乐等站内主播，也多次公开表示与快手平台决裂。这些行为屡次触犯快手平台的规则，导致了其账号屡次被封。 在成为“快手一哥”后，辛巴似乎失去了自己的前行方向，机缘巧合之下，他接到了泼天富贵，但如何让团队从草根家族走向正规企业化管理，一直是他没有解决的难题。此外，辛巴的负面情绪很多，这可能是导致他与平台矛盾加剧的原因之一。 此次辛巴直播间被封，依然是“熟悉的配方”。4月20日，辛巴用大号辛巴辛有志开启直播带货，联动知名母婴品牌“好孩子”推出母婴专场；彼时，辛巴团队备货5万辆的婴儿推车，但直播中仅卖出1万多单，且付款率一半。 或许由于业绩不达预期及评论区负面言论，辛巴在直播间的情绪逐渐失控，怒骂“快手是一个垃圾平台”… 随后，快手迅速出击，以违反社区规则为由封禁辛巴大号；“上头”的辛巴不满平台处理结果，火速动用辛巴家族中其他主播的账号进行直播，也很快被快手官方封禁或提前限制。 最终，快手对辛巴大号和徒弟账号进行“五连封”。 “大主播时代”正在落幕，去头部化的快手对辛巴可谓又爱又恨。据新榜数据：辛巴2023年全年带货的商品成交额预估为125亿元，在快手主播中排名第二，第一是徒弟蛋蛋；在全年上榜的前十名主播中，辛巴家族合计近400亿元。 据快手财报，2023年Q4快手电商全年GMV则超过1.18万亿；由此粗略估算目前辛巴家族约占据快手生态的3.4%。在快手与辛巴“相爱相杀”的多年博弈中，快手逐渐拿回平台对流量的控制权。 此前，辛巴曾因销售假燕窝事件而被封禁60天，这件事情对其直播生涯产生了重大影响。虽然他已经为此事道歉，并声称会加强品控，但这一事件无疑对其信任度造成严

新茶饮卷，柠檬茶更卷；被字节、腾讯Pick的柠季，也没有护城河。 选择长沙作为大本营，柠季手打柠檬茶2021年2月在长沙开出第一家门店后；到2022年1月底，柠季门店总数超过300家。这意味着，柠季在创业初期平均1.2天就能开一家新店。 与此同时，柠季在2021年7月获得字节跳动、顺为资本数千万人民币的A轮融资；2022年1月完成A+轮，获得腾讯资本以及老股东超额认购的数亿元投资。 柠季的创始人是傅傅和汪洁，两位创始人分工各不相同。傅傅负责品牌、产品、开店规划等，汪洁则负责组织搭建、战略部署及融资规划等。 新茶饮浪潮下，柠檬茶的赛道更加垂直细分。据汪洁回忆，当初去广东考察时，发现“遍地都是”柠檬茶，但当地的柠檬茶因为口味太酸、太苦涩而阻碍向外扩张；汪洁和傅傅决定把柠檬茶的口味降下来，让柠季的口感普适度更高，也便于推广和破圈。 虽然有了字节跳动、腾讯的投资，柠季的直营门店能够得到扶持；但有媒体分析称， 字节投资新消费，核心需求是最快的方式拿到资本回报；为此，柠季也献出自己的投名状，最大速度扩张门店，半年开店150家。 完成融资后，柠季在2022年曾喊出全国门店数量再翻3番的目标。但是，在疫情“黑天鹅”阴霾之下，柠季放缓开店速度。 目前，柠季的门店扩张采取直营、加盟两种方式。据最新公开数据，柠季门店数量超过2000家，计划2024年门店数突破4000家。 2021年7月，汪洁曾透露，当时排队等待加盟柠季的已有1000多位加盟商。虽然加盟模式帮助柠季迅速完成起步扩张需求，但加盟的痛点在于质量难以把控，这是一把双刃剑。 柠檬成本低、研发门槛低；柠檬水赛道一定程度上，确是一条高毛利的赛道；曾有媒体分析称，柠季的客单价都在15-18元之间，一杯茶的毛利率接近75%。柠季创始合伙人汪洁曾表示，红海的是茶饮，而不是茶饮企业。事实上，柠檬水垂直赛道强敌林立，柠季直面红海竞争。 虽然柠季强调使

“浓眉大眼“的宜家也扛不住了。 5月1日起，瑞典家装零售巨头宜家（Ikea）推出新一轮降价，从这也是其在一年内的第三轮降价。 降价的风也吹到了宜家中国：9.99元的肉丸+土豆泥套餐、13.49元的肉酱意面……宜家中国餐厅每周五的打折餐食，被网友戏称为“北欧穷鬼套餐”，继“疯狂星期四”之后，又玩起了“穷鬼套餐星期五“的梗。 事实上，早在去年8月，宜家中国宣布将对超过300款产品进行价格投资。所谓“价格投资”，宜家中国解释，在促进消费的大背景下，发现大众越发重视理性消费，同时也展现出更加多元化的消费需求。 换言之，从消费者的直观感受而言，价格投资约等同于降价啦。 今年初，宜家中国宣布将投入超过一亿元，用于扩大价格投资范围，在2024财年将陆续推出更多的更低价格产品，预计全财年累积超550款，以及部分宜家食品。 具有代表性的降价产品包括：149元的芙萨工作灯降至99元、999元的百灵三斗抽屉柜降至799元等。 当宜家中国宣布价格投资策略后，多家家居品牌也纷纷跟进降价。 回顾宜家中国成长史，宜家品牌于1998年进入中国市场，凭借“中产生活方式”的贩卖标签，逐渐跻身宜家全球TOP10市场；2015财年，宜家中国的销售额以105亿元刷新纪录，同比增长超18%。 根据宜家官方资料，中国市场是其在瑞典以外、唯一一个拥有完整宜家价值链的市场。 4月，宜家中国高级副总裁弗朗索瓦·勃朗特称，将在未来3年内拟投资63亿元，以推动持续性降价策略，并聚焦全渠道的整合与优化等方面。据其透露，宜家中国实行降价策略后，消费者认知度提升了6个百分点。 这也意味着，“中产偶像派“的宜家中国彻底放下身段，抢夺更下沉的市场。 从宜家全球来看，降价策略对于改善财务数据已经略见成效。2023财年的最后四个月，宜家推出促销降价活动，降价期内零售额迅速上升，拉升 2023财年的零售额同比增长6.6%至476亿欧元。 但是，