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直播内卷的风，从大平台吹到了游戏直播的垂直赛道。

“游戏直播第一股”虎牙(NYSE：HUYA），已经连续10个季度营收下滑。

据虎牙最近发布的2024年一季报，当期营收15.04亿，同比减少23.1%。这已经是虎牙连续第10个季度营收下滑。

2018年5月，虎牙登陆纽交所，号称中国的“游戏直播第一股”。其IPO发行价为12美元/股；此后股价一度飙升到50.16美元/股，巅峰期的市值超过百亿美元。

截至5月22日美股收盘，虎牙报收5.83美元/股，对应市值13.27亿美元；市值下跌超9成。

对比上市后的单季度营收，2020年第四季度营收29.9亿元，是虎牙上市后收获的最高单季度营收。三年后，虎牙的单季营收已经较巅峰时期 “腰斩“。

此前的2022-2024年，虎牙在当年一季度的营收均出现同比下滑，分别同比下降5.38%、20.91%、22.84%。

作为一家游戏直播起家的公司，虎牙的营收主要来自于直播、“广告和其他业务”两部分。其中，直播业务是虎牙的支柱板块，撑起超八成营收。

2024年第一季度，虎牙来自直播的收入12.60亿元，当期营收占比83.8%，同比下降32.2%。这也是其直播收入连续五个季度下滑。

虎牙解释称，这主要是由于宏观经济和行业环境持续疲软，及公司为支持战略转型和审慎经营而进行的主动业务调整。

一季度的付费用户减少，也是导致直播收入下滑的原因之一。

尽管虎牙在2024年一季度进行产品升级，并举办系列创新的电子竞技活动和运营活动，但这些努力似乎未能有效提升用户的付费意愿和活跃度。

据一季报：虎牙2024Q1的付费用户为440万，同比2023Q1减少了80万。

目前，腾讯是虎牙的第一大股东；据虎牙一季报，截至3月31日，腾讯持股占比66%。

去年，虎牙经历了系列人事变动和战略调整：2023年5月，腾讯副总裁林松涛接替黄凌冬出任虎牙董事长；3个月后，虎牙首任CEO董荣杰辞任，虎牙高级副总裁黄俊洪和财务副总裁吴欣共同获任为虎牙代理联席首席执行官。

此后，林松涛团队提出虎牙“三年计划”，即：提供更多与游戏相关的服务(如游戏分销、游戏内道具销售和游戏广告)来推动商业化路线图的转变，同时优化内容创作者的收入结构，以提高的财务回报，并更好地调整内容成本与收入。

在今年的一季报中，虎牙把“广告及其他业务”变成“游戏相关服务、广告和其他营收，对外更突出游戏相关。

一季度，虎牙的游戏相关服务、广告和其他营收2.44亿元，同比增长137.6%；但这部分业务的营收占比不足两成，尚难扛起虎牙增收的重任。

虎牙并不是每个季度都是盈利状态。在非美国通用会计准则下，虎牙2023年四季度净亏损1.9亿元，2023年Q1-Q3，虎牙净利润分别是8550万元、1.2亿元、1.03亿元。

今年的虎牙直播星盛典非凡论坛上，林松涛透露，从2023年8月-2024年4月，虎牙直播整体商业化流水增长显著，其中道具售卖流水增长1800倍，游戏分发流水增长12倍，游戏广告流水增长2倍。

有分析师认为，虎牙向游戏相关服务转型是其为数不多能做的选择；除了背靠大股东腾讯，游戏相关业务也与游戏直播高契合度。

但是，游戏行业的竞争同样激烈，如何探索游戏业务的差异化优势、让游戏服务扛起增收大旗，虎牙还任重道远。

本文部分参考资料：

1.《虎牙营收继续下滑 游戏服务尚难扛起大旗 》，国际金融报

2.《虎牙2024年一季度直播业务收入12.6亿元 同比下滑32%》，金融界

作者 | 牧牧

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二研究