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二十届三中全会成功召开，最引人注目的是13次提及“开放”，会议公报强调：开放是中国式现代化的鲜明标识，必须坚持对外开放基本国策，坚持以开放促改革，在扩大国际合作中提升开放能力，建设更高水平开放型经济新体制。 开放离不开全球化提供的机遇，从全球角度看，微软、苹果无一例外都是做全球市场生意，赚全世界的钱，从而创造高市值。 在不断融入世界市场中吸收可资利用的经验、资金、技术等资源，具有全球化能力的中国企业，更有机会在这个阶段完成新的突破。 在这个节点，以全球化为核心能力的复星国际（00656.HK），值得重新看一看。 先行者优势 2023年，复星海外收入892亿元，十年复合增长率55%，坐拥超35个国家和地区的产业布局，海外收入近乎占据半壁江山，全球各地“开枝散叶”，全球员工超过10万人。毫不夸张的说，复星已成为植根中国、能在全球布局运营的少有的有能力的中国企业之一。 2007年复星拓荒全球市场，08年全球金融危机，海外资产下跌至具吸引力的估值水平，复星极具眼光地投资全球优质资产，试水成功；到十七年后的2024年，复星的全球运营，实现了高效的正循环，“全球组织+本地运营”模式展现出领先性。 7月20日，郭广昌最新表示：“未来，复星将继续坚定推进全球化发展战略，把全球化能力转变为持续的盈利增长。”其实早在今年5月份，郭广昌就坦言，全球化肯定会越来越难，但正是因为难，所以会越来越有价值。 全球化“最优解” 在全球化进程中，收购Club Med是复星的重要里程碑。 2015年Club Med加入复星后，不仅成功穿越危机，还夯实了品牌高端化，如今在日本、法国、马尔代夫、毛里求斯等国家和地区都有布局，在中国也连续开出新度假村，市场反响热烈。2023年，Club Med营业额151.2亿元，同比增长19%，创历史新高。 2024年H1Club Med延续高增长，根据预告，其母公司复星旅

使用顺风车出行，希望匹配到更顺路、评价更好的车主……这一广泛用户需求将得到满足。嘀嗒出行是国内出行领域的“老兵”，成立于2014年，前身为“嘀嗒拼车”，主打顺风车服务，2017年嘀嗒开始试图将业务拓展至出租车服务，并更名为“嘀嗒出行”。 从招股书来看，嘀嗒出行是一众出行平台中，为数不多实现盈利的玩家之一。顺风车这一细分市场的规模天花板较低，从交易额来看，2023年顺风车服务只**国汽车客运市场的4.4%。这样看来，顺风车未来增长空间这块还有很大的想象空间。 与市面上其他出行平台不同，嘀嗒出行创业10年来专注于顺风车和智慧出租车领域，经历了移动出行行业从方兴未艾到走进千家万户；还见证了顺风车从最初局部零散的低效出行，到体验效率和安全全方位进化的大规模高效出行；同时推动了出租车数字化转型，为各地旅客带来全新升级体验，为出租车行业注入新动能。 经历了十多年的发展，产品技术持续迭代升级，体验完全持续完善，共享出行已经从最初的爆发，进入趋于平稳增长阶段，已经过了风口期了。在还存在很多不确定性的当下，稳健和坚持，在一个赛道上不断垂直深耕，其实是更理性的选择。盲目快跑，各种机会都想去抓住，反而容易丢失原本的优势，可能会跌得更惨。 过去两年，很多互联网大厂纷纷收缩战线，聚焦和回归主业，同时大规模裁员，但嘀嗒出行在过去三年，一直在稳步扩张，不仅员工人数同比增长40%以上，同时持续夯实技术基建，加速了在大数据和人工智能领域的布局。在充满不确定性的当下，嘀嗒出行仍然能够保持稳健和坚持。 据报告预计称，得益于国内宏观经济环境向好、城镇化率持续提升、私家车数量持续增长和更多利好政策的推出，顺风车将成为中国汽车客运市场增长最快的细分市场，交易总额预计将在2028年增至1039亿元，从2024年至2028年的复合年增长率为29.4%。此外，顺风车在中国汽车客运市场所占份额，将从2023年的4.4%增至2

港股市场在经历了2023年触底之后，大幅回暖，从指数看，恒生指数本轮上涨始于4月22日，至最高点5月20日上涨高达21.65%，逼近20000点大关。 大趋势向好，为业绩向好的企业提供了支撑，如腾讯、小米、美团、复星国际等，走出了一波大行情，拉长时间线看，自3月28日至最高点5月20日，恒生指数上涨19.28%，腾讯30.79%，美团37.21%，小米35.09%，相较于互联网公司，家庭消费巨头复星国际涨幅则高达30.38%，毫不逊色于巨头。几大互联网巨头企业，市场分析偏多，下面以复星为例挖掘背后逻辑样本。 一、强劲的阿尔法-财务结构 复星这波估值修复，与财报期后市场确定性预期加强有很大关系，个人认为复星国际已经具备比较强的α和β属性。 阿尔法属性体现在业绩稳健增长和不断优化的财务结构上，财报显示，复星国际最近几年营收一直是稳定增长的，在2023年实现营业收入为1982亿元，同比上升8.6%，四大核心子公司豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文，总收入达1426.9亿元，同比增长8%，旅文成功实现扭亏为盈。做大规模的同时，也在不断做强，2023年实现归母净利润为人民币13.791亿元，同比增长人民币22.1亿元，这是复星竞争力提升的最直接表现。 优化财务结构是复星一直在做的事，复星国际合并报表层面有息债务较2022年末降低人民币150亿元，集团层面有息负债较2022年末下降人民币92亿元，合并报表和集团层面债务总量持续下降；合并报表层面总债务占总资本比率为50.4%，较2022年末降低2.9个百分点，可以看到复星这两年的资产周转率明显好转。 具体到案例看，4月，复星将比利时最大保险公司Ageas的已发行股份8.19%的股份出售给法国巴黎银行，复星获得约6.26亿至6.70亿欧元的交易对价，并预计实现税前利润约6,000万至6,500万欧元。 在做强阿尔法的同时，

今天看到联想获沙特主权基金20亿美元战略投资，让人眼前一亮，感觉联想的估值还会再上一个台阶。 因为对联想估值来说，除了稳定的盈利能力外，现金流也是一个很重要的指标，估值中很重要的一部分就是现金流折现估值。 现金流折现理论含义是：“任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流（现金流入减去现金流出），以一个适当的折现率加以折现后得到的现值。”用公式来表示就是： 从公式来看，现金流折现公式的变量有三个，n、CFt、r，而显然要想使现金流折现值更高，n、CFt均是越大越好，r则是越小越好。根据联想集团发布的2023/24财年报告，年末结余达到33.68亿美元，现在有了这笔资金，对估值来说显然是更加有利的。 除此之外，强劲的现金流意味着联想有能力进行更多的研发投入、市场拓展以及应对潜在的市场风险，进一步提升公司的运营效率，从而保持并提升竞争力，总之就是好处多多就对了。 不过话说回来，沙特公共投资基金旗下的Alat埃耐特选择联想集团一点也不奇怪，Alat埃耐特也是搞智能化转型的，联想的实力摆在那里呢，而且从不久前的Tech World和近期官宣的合作就可以看出来，全球的顶尖AI领域企业英特尔、高通、AMD、微软等等，基本上都和联想有合作关系，联想的业务发展至全球180个市场，最全球化的中国企业不是白来的。 在二级市场上，多数国际投行看多加仓联想集团，瑞银、花旗、小摩持股都在5%以上。 大家觉得联想集团在20亿美元注入之后，“大户”那边的基地建起来，联想的合理估值在哪里？$联想集团(00992)$

5月22日下午，绿源集团控股（开曼）有限公司在浙江金华召开2023年度业绩交流会，公司董事局主席兼执行董事倪捷，执行董事兼首席执行官胡继红，执行董事、财务总监、联席公司秘书陈郭胜，集团副总裁倪博原等管理层主要成员以及绿源集团相关部门负责人参加会议，绿源集团管理层就公司业绩、行业政策、技术研发等热点问题进行了解答。 本次业绩交流会上，绿源集团副总裁倪博原在介绍绿源集团整体情况中表示，在技术研发层面，2023年公司研发投入同比增长25.8%，截至2023年12月31日，公司持有近500项专利，在发明专利方面领先业界。 与此同时，2023年绿源集团在固态化电气、数字化电池等技术上持续突破，并同时引入IPD集成开发体系，通过车架平台化、动力平台化和零部件通用化等措施，实现了开发效率和生产装配效率的提升，开发周期缩短20%，生产装配效率提升30%。其中，数字化电池技术已具备产品应用条件，将成为2024年产品主打卖点。 2023年，绿源集团还发布了All in 液冷战略长期行动蓝图；联合50余家供应商成立“浪潮计划”品质联盟，共同助推耐用型电动两轮车成为千亿新品类。 展望未来，公司执行董事兼首席执行官胡继红表示，公司将紧抓全球电动车市场快速发展的机遇，进一步扩大产能和国内外市场份额，加强研发实力以巩固并继续提升本集团的产品竞争力和技术的领先地位。 $绿源集团控股(02451)$

5月下旬的游戏市场伴随着夏天的到来开始变得异常火热。前有顶级国产3A大作《黑神话：悟空》官宣售价和发布日期，后有“西装搬砖党”们翘首企盼，在5月21日终于开启正式公测的地下城与勇士手游《地下城与勇士：起源》。 在如此热闹的市场氛围下，国家新闻出版署在5月20日又公布了新一批共96款游戏获得游戏版号的消息，给已经异常火热的国内游戏市场再度添柴加火。 本批新得游戏版号的96款游戏中，手游依旧占了绝大多数，其中不乏一些大厂蓄力良久的精品之作，如三七互娱的《四季城与多米糯》、鲁大师的《功夫熊猫:神龙大侠》、上海游斐网络的《遮天：凡尘一叶》、恺英网络的《百工灵》、杭州美盛的《我叫MT：口袋守卫战》等。 同时，本次获得版号的游戏在游戏类型、玩法和题材上也是百花齐放，既有全新剧情和世界观的原创作品，也有将经典大IP搬进游戏世界的改编大作，令这些大家耳熟能详的IP在游戏赛道上重新焕发生命力。其中，以鲁大师的《功夫熊猫:神龙大侠》、上海游斐网络的《遮天：凡尘一叶》等游戏就是将经典IP融入游戏赛道，并赋能全新玩法的典型代表作品。 作为环球“梦工厂动画工作室”的代表作，《功夫熊猫》系列动画电影早已家喻户晓。憨态可掬的熊猫阿宝和那些美轮美奂的东方美学无时不为全球观影者所津津乐道。如今，鲁大师携手环球“梦工厂动画工作室”，将“功夫熊猫”这一IP正式带入游戏赛道，由环球梦工厂官方授权、鲁大师旗下子公司天津六六游科技有限公司研发的功夫熊猫手游——《功夫熊猫：神龙大侠》由此诞生。 游戏不仅在美术设计上承袭了《功夫熊猫》系列电影中那种精致浓厚的中国风建筑设计，而且在内容上还融合了当下大热的“模拟经营”，策略卡牌和“自走棋策略”的玩法玩法。玩家能在游戏策略战斗体验到《功夫熊猫》世界中原汁原味的中国功夫元素，闲暇之余还可以自由建设阿宝的家乡“和平谷”，经营街头街尾的面馆、火锅店、镖局等，沉浸式地享受和平

5月14日晚间，阿里巴巴集团公布2024财年第四季度及全年财报（注：阿里巴巴财年为每年4月1日至第二年3月31日）。财报显示，阿里巴巴集团2024财年第四季度收入2218.74亿元，同比增长7%，超市场预期。2024财年，阿里巴巴集团收入达9411.68亿元。 从收入和经营损益来看，本地生活集团2024财年第四季度收入146.28亿元，相比2023年同期的123.40亿元增长19%。值得注意的是，本季度，受惠于交易用户及购买频次提升，饿了么订单量同比增长强劲，在业务规模和效率提升的带动下，经营效率进一步改善。其中，由于饿了么的单位经济效益（UE）有所改善和规模扩大，亏损持续收窄，带动本地生活集团加速减亏。 今年正值饿了么管理指挥棒交接，本次财报公布，饿了么持续稳定地增收和减亏，无疑向市场交出了一份亮眼的答卷。结合今春饿了么百人团会议释放的信号，新三年战略坚持之下，饿了么距离扭亏为盈或许已仅一步之遥。 图片 连续两年正UE 饿了么站稳健康增长轨道 饿了么成立自2008年，于 2018 年被阿里巴巴收购。2021年7月，饿了么、高德、飞猪首次以同一矩阵“生活服务版块”入列阿里巴巴集团财报。 纵观近三年的阿里财报，本地生活集团经过一系列改革和团队整合，在减亏增收上有明显建树。饿了么作为阿里本地生活集团的重要板块，本地服务“到家”的主要用户入口，UE更是持续转正、明显向好： FY22Q3（阿里2022财年第三季度，下同），阿里本地生活服务收入同比增长27.3%至121.41亿，饿了么订单量稳步增长，非餐订单比例增加，期内UE同比改善——由此，饿了么开启了连续三年、十个季度均大幅增长的迅猛势头； FY22Q4，虽然受不确定性因素影响较大，但是饿了么聚焦运营效率提升，非餐订单始终保持稳健增长，UE持续改善； FY23Q1、FY23Q2、FY23Q3，阿里“到家”版块总体坚挺，饿了么亏损

阿里的战略：既然在便宜上竞争不过拼多多，在一些品类宣发效率上竞争不过抖音，那我就更加服务好现有核心消费者就好了。阿里未来会怎么样，我不清楚，至少我看到了淘天、饿了么在朝好的方向上前进，抓住现有客户是核心。$阿里巴巴-SW(09988)$

昨晚同时发布阿里腾讯财报， 腾讯涨四个点，阿里跌六个点， 但实际细看财报，baba财报并不差， 营收同比增速7%，腾讯6%， 关于净利润的暴跌，刨除股市投资亏损等非经营性，同比下跌3%，本来四季度对电商是淡季无法同腾讯直接对比， 不过腾讯的主营业务游戏，广告，金融科技企业服务，都是赚钱机器，毛利率最低的居然是金融的46%，其他两个都在50%以上。 最后说回巴巴的国内核心电商GMV和订单量双位数增长，88vip会员数双位数增长至3500万，营收同比增长4%。 同时，5%的回购，2%的股息。 相当于7%的被动收益，还要什么自行车$阿里巴巴-SW(09988)$ @$阿里巴巴(BABA)$

最近，蔚来的流量很高，但股价随中概股走低，唱多唱衰的声音都有，甚至也有人提到2019的蔚来和今天有颇多相似之处，可能也浮现出新的投资洼地。 2020年至2021年，蔚来的股价一飞冲天，达到了历史高位，而2024年的股价却来到了近四年的历史低点，是否意味着新投资机会的出现？与此同时，关于蔚来的讨论更多的是，BaaS降价能不能带来放量？中东资本的巨额投资，能给蔚来带来多大改善？一系列的换电合作，能不能快速给蔚来降本？ 蔚来基本盘是长线利好还是长线利空，值得深入分析。也许很难在短时间看到答案，但回过头来细品蔚来最近的诸多消息可见，当前发生的不少事情，会对蔚来基本面产生深远影响。 意味深长的新牌面 最近，中西方新能源汽车的纷争闹得很热，直接上升到影响贸易的阶段，外交部发言人为此特地发推文，明确了中国汽车的开放姿态。有人发现，她配了一张蔚来工厂的车图。 车图出现在了外交部发言人的推文中，可见蔚来在这样的场合，代表了中国新能源车企的新牌面。 《经济日报》最近发布一篇题为「理性看待新能源车企亏损」的文章，直接点名蔚来，肯定它在研发方面的投入和成果。无独有偶，国家发改委主任还公开表示，我国新能源汽车产业发展任重道远，包括蔚来在内的品牌已经做出表率。 能够接二连三被国家部委和央媒认可，很有可能是蔚来切入了国家新能源发展的干道。这一点，在换电上就能看出一二。 今年1月4日，四部门发布了《关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见》，提出要充分发挥新能源汽车在电化学储能体系中的重要作用，支撑新型能源体系和新型电力系统构建，显然有利于蔚来这家具有储充换一体站的技术能力和广泛布局的企业。 政策的明朗，让换电成为下一个主流补能模式，于是，有国资直接下场了…… 国资下场支持换电 国资进场，直接支持蔚来换电。1月11日，皖能集团、安徽省交控集团和蔚来在合肥签署《关于共同推进开放共享的储充换体系建设的战略