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为什么同样是食品饮料行业、或同样是医药行业，在同样增速的情况下，有些公司60倍PE起步，有些只有20倍呢？这些问题的答案都与行业发展阶段有关，处于不同阶段的企业，未来的变化、发展空间和终局都可能不同。我在《5000字深度：如何在30分钟内，快速判断一家公司的投资价值？》一文中说：行业空间重点看三个因素，行业所处发展阶段、周期性和永续性，其中最重要的就是“行业所处发展阶段”，我习惯将其分成五个阶段：

最近两天也在更加深入的研究京东物流，关于这个票发现大家讨论还是蛮热烈的，也找了一些专业的资料进行了再次的整理，这一篇继续谈谈京东物流目前的竞争格局以及未来的前景。下面的一些内容很多也是收集来自网上，这里只是进行了一些整理，让大家对京东物流有更深刻的理解。2017年3月顺丰的王卫表示，顺丰最大的竞争对手不是同行，而是个跨界高手。这高手有三个特征，一是技术性很强，二是能掌握整个行业上游，三是拥有大数据。这三条分明指向的就是京东，之前的一篇基本面的文章主要对比的是京东物流和顺丰。港股打新京东物流基本面分析，PK一下顺丰一下怎么样？但如果是朝着一体化供应链这个高端的物流行业竞争格局来看，京东物流竞争对手更应该是菜鸟网络，菜鸟网络也是个供应链物流的平台，菜鸟搭个架子，然后将各环节需要的企业嵌入其中，每个环节又不止一个供应商，在大数据支持下，根据需求灵活调控，满足仓储配送等各环节的供应。在增长空间和增速方面，菜鸟网络明显优于京东。C端物流领域，菜鸟网络背靠阿里，因为阿里集团gmb远高于京东，所以网络电商数量很容易超越京东物流。b端领域，菜鸟也已经入局。京东物流的外部客户部分来源于电商平台商户，而这种优势菜鸟更大，因为商户数量更多，所以京东物流的最强大的对手不是通达系，也不是顺丰，而是一个快递员都没有的菜鸟网络，彼此竞争的过程中，双方也开始互相学习，越来越像，如今菜鸟越来越重，开始自建仓，菜鸟网络可惜了没ipo上市不然应该是一个更好的公司。不得不佩服马云还是很聪明，菜鸟网络本质上还是要在几个快递公司之上搭建数据系统，刘强东的商业洞察能力确实强，早在2016年刘强东就炮轰马云的菜鸟网络，预言几家快递公司的大部分利润都会被菜鸟物流吸走，他还说未来中国物流业只有京东和顺丰会胜出，这里我觉得应该再加一个菜鸟网络。说好听点就说是降低提升这几块的工作效率，说的难听一点几家快递公司大部分利润最后都是被

来源：界面新闻 记者：卢奕贝 编辑：昝慧昉 3月12日，快消品巨头联合利华在发布2020年的年度报告时明确指出，将剥离立顿所在的茶业务，有关分离计划会遵循常规审批流程，预计在2021年底完成。 早在2020年初，联合利华就表明了希望出售茶业务的决心，已着手对年收入近30亿欧元的全球茶业务进行战略评估，评估对象包括旗下茶品牌立顿和PG Tips等。 联合利华执意剥离茶业务的原因，在于这块业务中主力红茶的增长明显放缓。 早在2019年第四季度的业绩公告中，联合利华就曾表示，尽管茶业务实现了由价格驱动的增长，但销量出现下滑，原因在于发达市场消费者对红茶的需求下降。 彭博社曾分析指出红茶增速放缓是一个普遍趋势，在部分市场，尽管茶与生活健康的趋势相关联，但由于近年来消费者转向手工咖啡，因此对茶的需求有所下降。 联合利华CEO乔安路（Alan Jope）此前在业绩会上也提出，红茶在公司茶业务中的销售占比过高，茶业务中有三分之二的核心仍是红茶，而这一类别正经历增长放缓。并且这种趋势不只是在短期内发生，而是过去十年间的长期现象。这对联合利华的增长和利润产生了不利影响。 另一方面，联合利华茶产品也正在被市场上层出不穷的竞争对手追赶，即使该公司自2013年开始不断收购新兴茶品牌，比如澳大利亚高端茶T2、星巴克茶品牌Tazo，以及英国有机草本茶Pukka，但这些品牌在整个茶业务中占据的比重很小。 乔安路指出，联合利华的茶业务与该公司在2018年出售的涂抹酱业务有相似之处：产品组合更成熟、结构增长较慢、对技术和营销能力的要求相对低。 2020年7月，联合利华公布了即将剥离哪些茶业务的大致方向，仅保留印度和印度尼西亚的茶业务，以及与百事共同运营的立顿即饮茶合资权益。至于其他未被提及的大部分茶业务，联合利华都要剥离，包括立顿等茶品牌。财报称，这一块茶业务2019年的收入为20亿欧元。约占该公司去年茶业

$好市多(COST)$ “它表面上是个吹风机,其实他是个剃须刀” ——周星驰《国产凌凌漆》 在2016年10月15日静逸投资北京投资分享会上，几位朋友都不约而同地提到Costco(好市多)这家公司。Costco据说是芒格想带进坟墓里的公司，也是我们的雷布斯极其称赞的一家公司。 Costco有多牛？ • Costco是美国一家收费会员制连锁仓储超市，只有付费会员或者其携带的亲友才能进入消费，其所售商品以低价高质著称。 • Costco已成为全美最大的有机菜市场。 • Costco已经是全美红酒等最大零售渠道。 • Costco居然还卖车，而且悄悄超越了Auto Nation，一跃成为了美国最大的汽车零售商。 • Costco的客户单价是Walmart的2倍以上，坪效比是Walmart的2倍，库存周转率是Walmart的1.5倍，运营费用率是Walmart的一半。 • Costco的全球付费会员总数已经超过了8103万, 老会员的续费率在美国和加拿大达到了91%。 很多人都是将它作为零售企业来研究的。超市、电商纷纷将其作为标杆企业。但学其形易，得其神难。Costco可能想说：“我表面上是个超市，其实我根本不是超市，我是你无法拒绝的中介。” Costco为什么不是超市，而是中介呢？ 一般的超市，其利润来源于所售商品的零售价与进货价之差。通俗地讲，就是“卖东西，赚差价。”典型的超市就是Walmart，通过大宗采购，将商品的进货价压到很低，然后平价销售，薄利多销，快速周转，赚取利润。 而中介，从词面上来看，就是指“在中间起媒介作用”。中介一般本身并不直接提供相应的服务和物品，但是它能够替客户寻找并安排这些服务和物品，供客户选择并决定。真正的中介也不赚取这些服务和物品的差价，而主要依靠解决信息不对称，降低交易成本，进行交易撮合，实现交易双方的帕累托改进，并以降低交易成本的程度来收

去年由于新冠疫情，不少行业受损严重，航空业算是其中一个被重创的行业，海外航班大幅削减，而国内人员流动也大幅减少，不少航空公司去年都困损累累，三大航抑或是各大机场，也都业绩不佳，就连坐拥最佳位置的上海机场，也跌落神坛。但是，去年这样的市场环境下，美兰空港却创出新高，由于7月份海南免税行业放开的政策刺激，带动了美兰空港在去年涨了近6倍。免税行业的火爆，带动了公司整体的预期反转。不过，在大行情过后，从去年8月至今，美兰空港一直在调整，目前已经从最高位的60元回落至38附近，现在是抄底的好机会吗？首先公司的商业模式就是经营机场，靠旅客流量带来的航空服务费用和非航的各类服务费用赚钱。在过去的几年里，美兰空港其实一直保持了稳步增长，首先航空性收入随着客流量每年的自然增长，也在低速增长。19年由于民航发展基金返还，使得这块业务倒退了2亿，这块收入基本对应的是纯利润，所以也导致了利润的下滑，但是随着时间的推移，这一块的负面影响会陆续消除。而非航收入则由于免税业务的增长，则保持了中高速的成长，基本都有25%的长期增速。总体而言，公司长期的增长是不错的，利润从10年的2.3亿增长至18年的6.22亿，但由于港股市场长期鄙视低增长的价值股，单纯按分红率估值，而公司派息比例不高，因此，公司之前的股价和市盈率都一直在个位数徘徊。但在免税政策利好之后，公司的预期似乎得到了完全颠覆。目前海南全面开放免税并大幅提升免税购物额，明摆着要把海南打造成新的免税购物中心，以替代香港以及众多海外免税点的生意。作为海南省的省会机场，美兰机场显然会从中收益，首先是航空性收入，海南免税后，考虑到三亚机场客流压力较大，因此很多人流量也会分到美兰来，客流吞吐量的提升将带动航空性收入的提升。同时，美兰机场目前的承载率已经较高，今年二期落成，将提升其容纳量，旅客的数目也会迎来释放。其次，美兰机场的免税店特许经营收入也会因免税政策

作者丨颜宇 从内蒙古地方企业做到亚洲第一，伊利的成功没有秘密。 时代变革 1999年，远赴中国谈判的美国人白羡芙（Charlene Barshefsky）躲在北京一间女厕所里，兴奋地拨通了克林顿的电话： “总统先生，世界上最艰难、最伟大的谈判结束了。” 为庆祝中国加入WTO，媒体进行了铺天盖地的轰炸。所有人都意识到了，这个世纪之交的年份将给中国带来铺天盖地的变化，包括“健康”。 在那个全世界学习美国的阶段，使美国人身体强壮的“三杯奶运动”备受追捧。二战后，穷困的日本开始学，坚持“一杯牛奶强壮一个民族”，几十年来平均身高增加10cm。 有鉴于此，为改善中国人的体质，在1998年国务院就修改了国人的食品结构改革纲要：人均口粮146公斤、奶类36公斤。 中国企业迎来了一次巨大的商机，还有一场以牛奶为主的食品革命。 彼时，中国优质奶源多集中于内蒙古、新疆、黑龙江、河北，但由于交通和技术不完善，导致产品保质期较短，一般只有1-2天。这就造成了遥远的南方，难以喝到优质牛奶。 一位29岁的年轻人改变了这一切。 据《中国青年报》报道：伊利液态奶事业部经理潘刚在1999年底，第一次在中国大规模运用了欧洲的先进设备和技术，把牛奶的保质期延长到了7个月，开启了液态奶时代。 这无异于是一场豪赌，因为当时一条先进的利乐液态奶生产线价格超过1000万元，潘刚引进了两条，这对偏安内蒙古的伊利来说无异于是天价。 伊利集团地处内蒙古呼和浩特，得天独厚般享有中国最优质的奶源。其前身是一个街道小厂，1993年更名为内蒙古伊利实业股份有限公司，并于3年后在A股上市，成为中国乳业第一家上市公司。 如果这次液态奶改革失败，伊利数年的发展就将付诸东流，潘刚才起步的事业也会坠入深渊。 但潘刚赢了，他在该有的时间节点用该有的勇气，进行了一场革命，为牛奶打破了地域限制，为遥远的南方市场带来了健康。 此次吃螃蟹的行为，也为伊利

文 / A股频道出品 / 节点财经19世纪中期，美国西进运动正在轰轰烈烈地推进中，“淘金热”成为极为重要的一个环节。当第一批欧洲移民怀揣着财富梦想，挤在一艘艘破烂不堪的木帆上涌向北美大陆时，除了食物，仍然要带上大批奶牛。不过，囿于当时贫乏的工业化及运输条件，根本无法改变牛奶易变质，不易存储的特点，尽快喝掉是唯一的选择，而牛奶也常常因为存在较高安全隐患而被认为是穷人的食物，富人往往对其敬而远之。直到1865年，法国化学家路易·巴斯德发明了“巴氏杀菌法”，将牛奶的保质期提高到了最长两周左右，牛奶才开始逐渐流行开来。在中国，对牛奶的认知还要更晚一些。“天苍苍，野茫茫，风吹草低见牛羊”。这首千古传唱的乐府诗，描写的也只是边塞风光，与真实老百姓的生活相去甚远。现实中，牛奶进入我们的日常饮食结构是20世纪80年代以后的事儿了。1983年，我国接受了联合国世界粮食计划署的“奶类无偿援助项目”。通过这项计划，9万吨脱脂奶粉和3万吨无水黄油共生产了百万吨再制奶，按规定以 30%-50% 的比例与所在地生产的生鲜奶相混合，才使得更多中国人喝上了牛奶，尽管是富有地域特色的“加工奶”。而后几十年，“全面牛奶运动”以燎原之势在中国蔓延开来，并且经久不衰，比如广告词“每天一斤奶，强壮中国人”、学生饮奶计划，以及今年两会上“将婴幼儿配方奶粉从跨境电商清单中剔除”的提案，刚刚过去的奶业标准争议……当然，也少不了三聚氰胺这样的惨案。总之，牛奶总是能时不时地掀起一股浪潮，引得市场侧目。而中国乳企，就在这样备受关注又毁誉参半的环境中，诞生出两大乳业巨头伊利和蒙牛，凭着更保鲜的技术，更合理的营养搭配和花样繁多的品类，让牛奶飞入了寻常百姓家，自身亦不断成长壮大。其中的伊利更是A股食品饮料公司的魁首，市值超千亿元，股价与最初上市时相比，翻了无数倍。然而，就像莎翁所言，“一切过往，皆为序章”，重要的是未来。10月15日

可以说，牛奶就像水和空气一样是我们生活里非常普通的存在，换句话说就是没有太多的创造性和想象空间。而当新科技和新消费山呼海啸般涌来，作为人们日常补充营养的必需品，牛奶也正面临新的挑战和契机。面对新的的阶段，伊利用一场关于“白科技”的发布会给了行业新的思考。一、从“白色血液”到“白科技”作为大自然赐给人类接近完美的食物，牛奶中富含优质的蛋白质和人体所需的多种营养素，因此被誉为“白色血液”。特别是近五十年来，世界各地都在发生着有关牛奶的全民运动，比如上个世纪美国的“三杯奶运动”，比利时、荷兰、德国、法国、葡萄牙等国家的学生奶计划等，都是增强国民体质的举措。而其中最为著名的就是二战后，日本政府对牛奶的推广。1964年起，日本政府强制要求每所学校配给学生的午餐中必须包括牛奶，这就导致了日本新一代平均身高比上一代高出10cm，因而成为了至今仍被人津津乐道的日本身高增长的秘密。相对而言，中国的奶制品行业受制于国民经济的发展和健康意识的相对落后，而形成地相对较晚，只有二十多年的历史。但随着近年国内消费结构的升级和消费观念的转变，特别是在新消费趋势和疫情倒逼下，牛奶成了人们补充营养、提高免疫力的首选。一方面，国内奶制品市场持续扩容。特别是以都市白领和以Z世代为代表的年轻消费群体在“朋克养生”观念驱使下，他们的营养健康意识超前，越来越多的消费者开始主动去选择适合自己的乳制品。另一方面，疫情爆发以来，牛奶得到了钟南山院士与张文宏医生的双重肯定，甚至国家发改委都把乳制品列为疫情期间重点保障物资，无疑让全国人民对牛奶的健康价值都有了更深层次的认知。然而牛奶的品牌和品类众多，如何挑选合适自己的乳品成了摆在消费者面前的最大难题。全脂、脱脂、高钙、有机……眼花缭乱的牛奶标签之下，大部分国民在选择上，或多或少地存在着误区。比如热衷轻体的小姐姐们，常选择饮用脱脂牛奶，然而事与愿违，真实的数据显示，喝全脂牛奶的

踏入2021年的第一个月，全球权益资产基本延续了四季度时期高歌猛进的姿态。单论表现看的话，年初港股依然扮演着各大市场领航员的角色，期间是更因为南下资金话题而频繁“出圈”，像新经济投资、港股打新已经成为普通人茶余饭后讨论的话题。 再回首，过去坚定重仓中国的高瓴、景林等顶级机构，也纷纷取得了丰厚回报。$恒生指数(HSI)$ 这次中国权益资产得以爆发，或许和历史上的"诸多第一次”有关。 比如，$香港交易所(00388)$ 破天荒的改革下，新经济开始扎堆港股上市；再比如，中国即将超越美国成为全球最大的消费市场；疫情冲击下欧美进入阶段性衰退，增长还要看亚太成为各路资金共识； 这里几乎每一项都算的上是中国市场漫长历史进程里罕有的情形。也恰恰是这些无法复刻的优势，让港股成为中国核心资产的桥梁。延展：《恒生指数有多大想象空间？》20210201 向前看，2021年港股有哪些资产会延续强劲，又有哪些资产有机会成为资金新宠，或许是投资者更为关心的问题。我们从过去的报告中，精选了近10家重点看好的港股公司，分为以下四类： 主题一、破圈新经济，具备国际化能力的企业、二次上市机遇； 主题二：港股新能源企业：比亚迪，吉利，长城； 主题三：新经济赋能传统企业：SaaS&地产，明源云，龙湖，碧桂园服务； 主题四：港股独特的优质赛道：稀缺火锅，海底捞，九毛九；奶中茅台，飞鹤，蒙牛。 一言以蔽之，新经济巨头在如今的体量下，仍然有精彩的破圈故事，充满

2月1日，资本邦了解到，腾讯音乐(TME.US)1月29日宣布，它通过旗下一家全资子公司参与的由腾讯控股牵头的财团已行使认购权，完成了对Vivendi SE旗下环球音乐集团(UMG)额外10%股权的收购交易。该交易对UMG 100%股权的企业估值为300亿欧元，交易完成后，该财团在UMG的股权将增加至20%，其中，TME在财团股权中的投资占比仍为10%。UMG是全球最大的录制音乐公司和第二大词曲版权公司，拥有包括The Beatles、Queen等知名音乐人和Taylor Swift、Billie Eilish等冥想音乐人在内的音乐内容。双方从简单的内容合作过渡到交叉持股，将实现更加深度开放的合作。