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文章首发：公号 闲画财经作者：一图君（wx：backlight001）大家好，这里是闲画财经。2008年金融危机时，全球经济深度探底，需求不足让原油价格骤跌。国际油价从2008年6月的高点134美金/桶，跌到了2009年2月的38美金/桶。彼时，英国岸边老道的石油商人们，开始了一场精彩绝伦的“等待比赛”。沿海的油轮纷纷拒绝卸货，直到他们看到油价飞涨。面对此情此情，一位彭博的记者TRACY，萌生了一个想法，那就是也像这些岸边的石油商人一样，赶在低点去采购一桶真原油并储存，看看是否也能赚它一笔。然而，还没等到他开始行动，国际油价就快速回升。直到2015年后美国页岩油爆发，带来原油全球供需的全面重估。当油价重新回落在47美金/桶时，TRACY才又重启了他暂停的实验。一次机缘巧合之下，他前往新泽西的石油码头参观，趁机弄到了一小罐真原油，并通过FedEx快递运回了家。当时，TRACY手上的这桶原油，在现货市场的价值为24美分。但在期货市场的价格则是31美分。他的这一小罐原油，运输成本和储藏成本近乎为0，但考虑到为此付出的时间精力以及通讯费，这罐油可能已经让Tracy处于亏损了，因此他计划尽快找到买家出售。然而真正的交易却让TRACY万分沮丧，买家要求他提供原油的质检报告和原产地证明。而他除了有一张联邦快递的单据之外，什么材料也没有。最终，TRACY只能把这罐原油分了一半，卖给了一位跟他同样有好奇心的前同事，而剩下的一半则当做宠物一样收藏在家里，远离明火，时不时拿出来晃一晃品一品。TRACY的这个故事暗示了我们，原油的实物交割似乎没那么容易。然而最近油价跌到-40美金的消息，却让不少“活韭见”的二级市场玩家，萌生了和TRACY一样的想法。既然大爷大妈都可以收藏黄金，我为什么不能收藏一桶原油呢？现实的情况是：即便是原油期货市场的专业交易者，也多半并不会对实物交割感兴趣，大家买原油主要是抱

2020年1月24日，网上突然爆出，徐峥的春节档电影《囧妈》以6.3亿卖给抖音，大年初一抖音将在网络平台免费播出的消息。消息一出，网络上的各种评论接踵而至。以傻白甜为代表的小红书用户说：“囧妈宣布免费，我们欠徐峥一张电影票，感谢徐峥桃红夫妇，您的行为太让人感动了，您是在为国家做事，加油中国！”之后不久，浙江省电影行业对此发表声明，表示：“这次的互联网免费首播行为，是一种破坏行业基本规则的行为，电影从业者坚决予以谴责。特殊时期，绑架民意，只有背信弃义，何谈共克时艰？”然而站在买卖签订的双方，徐峥和抖音看来，不可谓不是一场双赢。一方面，徐峥轻松到手6个亿，免去了24亿票房保底协议，也不用再考虑肺炎期间上座率惨淡的问题。另一方面，靠着徐峥囧系列的春节档大IP，抖音也是名利双收，反正也要宣传旗下的西瓜视频，宣传费比起6个亿只多不少。一切的观点，不过是屁股决定脑袋。观众看了免费的大片是高兴的，徐峥和抖音做了个一石二鸟的买卖是愉快的，唯有院线吃了哑巴亏。有人问，为什么囧妈的免费互联网首播会引起整个电影行业的联合抵制？这其实一点儿也不难理解，在美国，这趟浑水早就被奈非（netflix）趟过了。闲话财经曾经发过一篇关于奈飞的文章，如今再翻出来恰好可以回答这个问题欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见$Netflix, Inc.(NFLX)$ 

一图君给大家拜年啦。春节假期的这段日子，刷剧和读书是最好的陪伴，在这段时间，一图君会给大家推荐一些金融主题的电影，也想与大家分享一些关于投资的历史，如果你也恰好对此感兴趣，不妨关注 闲话财经，趁着假期我们一起来充电。接下来的几期，我们要来聊聊“寻找投资圣杯”的话题。常言道：有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有流派。但要论哪个流派武学最高，这恐怕是一个很难有定论的事情。金庸的小说里，也从来不会把武功最高的人奉为武林盟主，从此一统江湖。有道是：江山代有人才出，各领风骚数百年。如果把投资界也看作是一个有着十八般武艺的江湖，那么将其中激荡百余年的探索，汇编成系列文章，想必也是将一部有趣的读物。圣杯的由来公元33年，耶稣受难前的晚餐上他赶走叛徒犹大后，拿起一个葡萄酒杯吩咐其余的11个门徒喝下杯子里面象征他的血液的红葡萄酒后人认为，这个葡萄酒杯因为这个特殊的场合，而拥有了神奇的能力这就是圣杯圣杯这个词，被很多领域广泛的使用在投资上，能够持久赚钱的方法，被称为圣杯有些方法，可能在短期赚到大钱但随着方法的广泛应用而失效这种只能算是一个短期的机会，而不是圣杯。人的本性生而逐利对投资圣杯的探索，一直没有停止资本市场的历史，就是不断寻找圣杯的历史1895年，查尔斯·道 创立了包含11种股票的道琼斯指数，每天发表在《华尔街日报》上，道琼斯指数成为代表美国经济和资本市场的晴雨表，寻找投资圣杯的游戏正式开始。20世纪初，代表技术分析的道氏、波浪和江恩三大理论登场，他们相信市场行为涵盖一切信息，相信价格永远沿着趋势运动，相信历史会不断重演。学界也不甘寂寞，先后提出投资组合理论和期权定价模型，把投资收益和风险的度量，变成精确的数学，华尔街从此进入金融数学的时代。借助学界的数学模型，和先进的计算机系统，量化投资开始兴起。更多更广泛的数据被挖掘和分析，投资决策和评价都通过机器做出，人主观的影响降到最低，投资成

大家好，这里是闲画财经。想必大家都看到了model3从35万，一口气降价到29万的消息。2019年，基建狂魔特斯拉在上海光速建厂，1年之内把一片农田变成一座超级工厂，并完成了生产到交付的全过程，现在达到一周产能1000辆，一年规划产能15万辆。国外网友们震惊了，评论道：一年从无到有实现批量生产？难以置信，干得漂亮！这大概只有在中国这个制造强国才能实现。实际上，除了建厂量产和降价，特斯拉还在国内大搞基础建设，在国内建成了300座超级充电站，实现了在全国主要城市，都可以找到特斯拉超充站的需求，不仅如此，2020年计划新增的超充站还有300座，超级充电桩的数量将比过去5年的总量再翻一倍，真正做到让天下没有难充的电。靠着铁血的执行力，特斯拉的市值已经超过800亿美金，超越戴姆勒重回全球车企市值第3位，比现代和通用加起来还要多。马斯克说，“我的目标是让汽车公司认真对待电动车”，显然，他做到了。特斯拉成为大家眼中新能源时代的开启者，而由它开启的这个时代，又将为产业链带来哪些确定性机会呢？今天我们就来好好聊一聊。就在特斯拉疯狂建厂，量产降价的同时，国内有一家公司的工程师，表示他们现在的压力非常大，说他们为了配合特斯拉的量产，天天加班到脱发。因为未来2-3年，特斯拉将确定使用它们的产品。这家公司就是宁德时代。2019年财富杂志评选出未来50强，它从1000多家上市公司脱颖而出，连阿里河腾讯都排在它之后。只不过是国内电池领域的一家独角兽，究竟是什么支撑着宁德时代被如此看好？我们大概可以从工业革命的历史中寻找到一些线索。从第一次工业革命开始到现在已经有200多年，从蒸汽技术革命、电力技术革命、到计算机信息技术革命，本质上都是提供动力和控制动力层面的迭代升级，从而极大地提高了生产效能，更快的创造了财富，这就是动力能源新技术的价值。2019年诺贝尔化学奖颁给了锂电池的发明者。在我们的生活中，手机、

事实上，可转债的游戏规则非常复杂，涉及发行、转股、强赎、回售、到期等一系列环节。因此延伸出来的交易策略也是多样的。比如利用B-S模型计算理论价值，或者是利用规则条款进行套利交易。这些策略本身没有优劣之分，如果熟悉规则那么就去套利，如果懂得模型，也可以去计算估值。但相比而言，100买入130卖出的这套机制，是最简单的，但也是佛系的、沉闷的，枯燥的。机会只留给有准备的人。如果停留在炫技的阶段，吹嘘谁的投资策略更高明，再复杂的逻辑也换不来收益。而实际上，再简单枯燥的策略，也会面临一系列执行的难题，但只要你笃定它，并且排除万难，付出行动，你总会成为最后的赢家。$300ETF(510300)$ $标普500ETF(SPY)$ $恒生ETF(159920)$

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面对阿尔诺式的收购，对于被收购的企业来讲似乎是残酷的。有历史传承的家族式奢侈品企业几乎已被资本收割殆尽。但放在更大的背景下，并购的本质只不过是资本在全球的优化配置而已。我们看到被阿尔诺构建起来的LVMH帝国，一方面极力夸耀品牌的原生血统，吹嘘品牌的家族传承。另一方面又不断启用有才华的设计师，重新诠释设计，赋予品牌新的活力。正是靠着这种资产组合式的经营策略，LVMH实现了业绩的稳定性,以及比家族经营更强的抗周期冲击能力。因此，从结果视角而言，被成功收购的企业又是幸运的。而那些没有被成功收购的企业呢？在并购潮的刺激下，他们也开始认真考虑家族式封闭经营的弊端，并由此开始了自己的转型与发展。2019年很快就要过去了，阿尔诺在这一年快速地累积了自己的财富，但对他而言，2020年也许会更加精彩。希望我们也能像他一样，在追逐财富的路上，永远没有停下二字。更多精彩故事，请关注公号“闲话财经”$路易威登(LVMUY)$ $标普500ETF(SPY)$

管理学领域，有一种叫做Why-Why的分析方法。从结果入手，沿着因果关系链，通过层层递进的“为什么”，找到问题的根本原因。让我们试着用Why-Why分析一下长期资本失败的原因。为什么长期资本的模型失败了？因为杠杆太高，没有足够的钱应对危机。为什么杠杆太高？因为模型是低收益的，高杠杆才有高收益。为什么追求高收益？因为追求回报，名或者利。为什么追求名或者利？因为贪婪。长期资本核心的16个人，个个功成名就衣食无忧，本不需要更多的金钱和名誉，但仍然敌不过贪婪的本性，把低风险低收益的套利策略，加大杠杆，去寻找更高的收益，在推土机前面捡硬币，最后倒在极端风险面前。There is no new thing under the sun。$伯克希尔B(BRK.B)$ $标普500ETF(SPY)$ $纳指ETF(QQQ)$