社区

文：向善财经 近日，不同于北方寒冷的冬日，2023年最后一季度，海澜之家的股价节节高涨，从底部的5.46元开始，最高价触达过8.17元。 恰巧接近年底的时间，有才的网友们也一语双关地调侃道：“过年了，男人们终于可以买新衣裳了。” 关于股价上涨的原因，市场上众说纷纭。有说股息率较高，受到大资金青睐的；有说海澜之家联手京东奥莱探索折扣店发力新增长模式的，等等等………… 向善财经认为股价短期的上涨或者下跌因素是极其复杂的，我们不去猜测，也很难猜中。 股价想要长期的走牛，还需要落到业绩上面，回归到企业的价值上面，虽然海澜之家的分红率高企，股息率（TTM）截止1月6日为10.03%。但海澜之家的短期业绩似乎不是很乐观。 //模式有BUG，海澜之家的“天花板”如何突破？ 天眼查APP显示2024年前三季度营收累计同比下降-1.99%，净利润累计同比下降-18.88%。 其中，第三季度实现营业总收入38.89亿元，同比下降11.01%；归母净利润2.71亿元，同比下降64.88%；扣非净利润2.40亿元，同比下降57.15%。对于三季度净利大幅下滑，海澜之家称，主要为营业收入下降，销售毛利减少所致。 观察财务数据我们能看到海澜之家的销售费用是连年增长的状态， 2020年~2023年，公司各年度销售费用分别为 24.03亿元、32.52亿元、34.25亿元、43.53亿元，2024年度前三季度销售费用累计达33.52亿元，销售费用率已经到了21.93%。 更高的费用，更低的销售额和利润，显而易见，海澜之家的衣服卖不动了。 作为一家主要销售男装企业，衣服卖不动了，除了近年的消费疲软，其实客户群体也在悄悄发生变化。 海澜之家主打的是25-40岁这一年龄段，在海澜之家上市时，90后绝大多数都是刚大学毕业，彼时的商务消费主力军80后和70后。 当时，管理层看到了男人+商务+中年≈easy mone

$农夫山泉(09633)$ “首富的世界是什么样子的？” 这是大家都想了解的一个问题，最近播出的央视《对话》专访里，揭开了谜底。 “今天的场景已经恢复到当年（黄龙病之前）的场景了。”钟睒睒对记者说：“你看工作犬闻到了黄龙病的时候，它就不会走，它就插到这，然后这个树就要砍掉，而且树桩还要包住，不让他它发新芽。” 钟睒睒弯腰把标牌插到土地上，为记者展示如何处理果树病害。 镜头前的钟睒睒如数家珍，每当说到脐橙种植，就像在说自家的二亩地一样，着实让人惊讶。 这一刻，他不像是一个首富，而更像是一位田间老农在“炫耀”今年的收成。 从首富到农民，这事儿本身就很有戏剧性张力。也许在外人看来，钟睒睒有很多标签，企业家、实干家，农夫山泉的缔造者…… 站在田间地头的这一刻，仿佛时光回到了几十年前，回到了钟睒睒的青年时代，一个年轻力壮的小伙子，正扛着锄头走在乡间地头。 几十年如一日，如今，他依然是一个地地道道的农民。 //钟睒睒的“土法子”和“笨办法” 深入到田间地头做农业，是一件很“笨”的事。 赣南是革命老区，2007年钟睒睒第一次到赣州时，就下决心干了一件看起来非常不商业的事儿：“做脐橙、搞农业”。 这一做就是18年。 如今站在这座亚洲最大脐橙加工工厂前，钟睒睒平静地为央视记者介绍这座现代化的绿色工厂。 产业助农这件事儿，本身就是个“吃力不讨好”的事儿，何况还是用脐橙来榨汁。 脐橙这个品种，有大量柠檬苦素，原本不适合榨汁，农夫山泉花7年时间攻克困扰全世界50年的“脐橙榨汁口感”难题，并推出了17.5°NFC橙汁。直到现在，钟睒睒还在“贴钱”做脐橙，做农业。 “贴钱”做农业这个事儿，跟钟睒睒的首富标签确实有那么点“不搭嘎”。 从以往的经验来讲，过去也有不少助农的企业，但大都是为了享受助农的流量和“责任感”光环，表现

$长沙银行(601577)$ 文：向善财经 最近，长沙银行公告称，其收到广东省广州市中级人民法院的民事判决书，被告深涛生活服务（广东）有限公司对恒大智能汽车的债务约17.76亿元，向原告长沙银行广州分行承担连带清偿责任。 同时，长沙银行还表示已对上述贷款计提了相应减值准备，本诉讼尚未执行，目前不会对长沙银行广州分行利润产生重大不利影响…… 很明显，对长沙银行而言，这样的结果已经算是个不错的消息了。但很可惜，资本市场关注的重点并不在此。 公告一出，无数投资者们直呼：长沙银行，你过去到底埋了多少的坑啊？ 11月份才刚公告过，其作为渤海国际信托股份有限公司的委托人，卷入了一桩涉及5.9亿元借款本金的法律诉讼案。然后就是去年12月份，长沙银行又公告称与吴祖祥、胡加兰、郴州市恒丰物流有限公司等被告，涉及了一份约8.71亿元的金融借款担保合同纠纷。 此外，还有更早之前披露的，长沙银行与湖南金旺铋业公司的金融借款合同纠纷，涉及贷款本息合计9.1亿元，以及与新华联涉及到的超15亿元授信余额等等。 这踩坑的频率，着实有点高了。 也不由得让外界对长沙银行的资产质量，以及风险管理水平捏了把汗…… 资产质量承压，长沙银行遭遇流年不利？ 事实上，现在长沙银行面临的资产质量压力确实不小。 今年上半年和前三季度，其不良贷款率都为1.16%，较年初的1.15%略有增长。 同时横向对比来看，今年前三季度，同处长三角地带的宁波银行、江苏银行们不良贷款率，才分别为0.76%和0.89%，双方差距十分明显。 此外值得注意的还有，长沙银行快速增长的关注类贷款。 天眼查APP显示：2022年，长沙银行的关注类贷款约63.03亿元，占比1.48%。到了2023年，关注类贷款规模同比增长40.71%至88.68亿元，占比1.82%。 到今

$新乳业(002946)$ 文：向善财经 新乳业“摊上事儿了”。 12月20日晚，新乳业披露，近日，公司收到证监会四川监管局（以下简称“四川证监局”）下发的《行政监管措施决定书》，因为信披违规，公司及公司董事长席刚3人被出具警示函。 原因是，2023年半年报披露的信息不完整、不准确。未及时对重庆瀚虹的商誉进行减值测试，不符合资产减值相关规定。 俗话说，常在河边走，哪有不湿鞋。 新希望乳业本身就是依靠大规模并购来扩展自身规模的，其发展历史也是一个并购历史，从2001—2009年，通过并购区域性乳业完成起步，2015年至今，公司开始新一轮的扩张，如19年入股现代牧业、福州澳牛，2023年收购新澳乳业等。 不断地并购帮助了新乳业快速扩张市场，但也为新乳业的发展带来了风险，此次遭受监管可以说是一个缩影。 信披违规背后，10.03亿商誉需警惕 事情起源于一则收购。 新乳业于2021年收购重庆瀚宏60%的股权，主要是新乳业看中其“一只酸奶牛”的现制酸奶业务，为此，新乳业花费现金高达2.31亿元，并与重庆瀚宏创始人们签订对赌协议，可其业绩并未达标，并且业绩一度亏损。 有趣的是，新乳业早就知道重庆瀚虹无法达到业绩承诺，但关于为何不进行商誉减值测试的原因尚且不知，难道是新乳业忘记了？ 但据警示函内容可知，新乳业于2023年半年报披露前已明确知悉重庆瀚虹无法实现承诺的业绩。根据估值补偿协议，新乳业最终仅可能收回4460.05万元。 事已至此，也许只能说此次并购是一个亏本的买卖。 其实新乳业并购之后的企业，业绩不达标的情况不止这一次，新乳业于2016年收购了苏州双喜，而苏州双喜被收购时尚处于亏损状态，收购后经营也不乐观，与重庆翰虹一样，最终也是被售卖抛弃的命运。 新乳业的并购并不少，但在现如今乳业承压状态下，大笔

$蒙牛乳业(02319)$ $伊利股份(600887)$ $中国飞鹤(06186)$ 文：向善财经 近日，市面上有传言称：“蒙牛为实现对中粮承诺的优化，或裁员超过 6000 人。" 蒙牛裁员的消息一时甚嚣尘上。 南方日报文章显示：有接近蒙牛的人称近期确有裁员，但人数较传言有比较大出入，也没听说蒙牛对中粮有裁员承诺，这两年都在调整人员，有出也有进。 也就是说市面上，近日关于蒙牛裁员的讨论属于是典型的捕风捉影。 不过无风不起浪，从半年报信息显示来看，2024年6月末，蒙牛于中国内地、中国香港、大洋洲及东南亚合计共聘用雇员超43000名，同比减少约3064名。也就是说，缩减人员降本增效这事儿，蒙牛一直在做。 从上半年业绩表现来看，上半年，蒙牛营收446.71亿元，同比下滑12.6%；归母净利润24.46 亿元，同比下滑19.03%。 营收利润双降。 蒙牛需要面对的问题是，如何挽回业绩下滑的颓势？乳业市场行业性收缩的当下，如何找到业绩增长的第二增长曲线？ //第二增长曲线尚未丰满，被对手越拉越远 2024年是乳制品企业深度调整的一年，受困于上游产能过剩，作为双巨头的伊利和蒙牛答卷都算不上好看，但蒙牛更夸张一些。 蒙牛乳业上半年实现收入446.7亿元，同比下降12.6%；净利润24.5亿元，同比下降19%。 四大业务主线全部下滑，在上半年，蒙牛液态奶、奶粉、冰淇淋、奶酪营业收入362.26亿元、16.35亿元、33.71亿元、22.11亿元，同比分别下滑12.9%、下滑13.7%、下滑21.8%、下滑6.3%。 伊利股份在2024年前三季度

$十月稻田(9676)$ 网红大米卖不动了？ 根据半年报显示，2024上半年十月稻田的大米的销售额增长停滞，下降1.9%至17.07亿元，去年同时期销售额17.29亿元。 大米销售不增反降的同时，其市值也由年初的200多亿元变成了现在的70多亿元。 一方面是市值变动，另一方面，机构持股也有新的变化。 在十月份限售股解禁之后，B轮入股的云锋基金已经累计减持1795.87万股，持股占已发行有投票权股份比例从9.01%降至4.96%。天眼查APP融资信息显示，云锋基金、红杉中国等几家机构都参与了十月稻田的B轮融资。 除了B轮的云峰基金，A轮的启承资本也以8.35-9.62港元/股的价格抛售了480.50万股，约将4437.77万港元落袋为安。经测算，B轮入股的云锋基金、红杉中国和CMC资本眼下均已浮亏39.2%，C轮参投的策然投资和中东主权基金分别浮亏47.9%、53.1%。（统计时间与发稿日不一致，可能会有变动。） 对于机构们的减持，市面上有观点认为是止损，但是也有声音认为是股东方有资金的需求。那么减持的原因究竟如何，我们不得而知。 那么，十月稻田的经营质量究竟如何？值得深究。 由亏转盈的第一份财报，市值为何“大变脸”？ 从半年报来看，十月稻田扭亏为盈，总营收、毛利润和非IFRS口径净利润分别为26.21亿元、4.44亿元和1.49亿元，分别较去年同期增长17.69%、36.16%和30.7%；毛利率和净利率分别提升2.3和0.56个百分点。 总的看，半年报的各项数据都优于上市前的财报数据。 但是虽然财务数据有好转，市场却在用脚投票。 一方面，股价不断下跌，公司市值相比去年利润亏损时缩水了一半还多。市场先生虽然疯癫，但是可一点不傻。 市场判断的逻辑可能有两点，一是其主营的大米利润没有增长，市场可能认

$江苏银行(600919)$ 文：向善财经 最近，江苏银行的一持股股东模塑科技（000700）发布公告称，公司于12月4日至12月11日通过集中竞价方式出售了江苏银行股票2500万股，成交金额为2.26亿元。 如果单看这笔减持，那可谓是时机精准。自12月以来，江苏银行的每股股价已经一路攀升到了9元以上，距2016年时的历史高点仅一步之遥。 再加上过去几年的股东分红，这波模塑科技绝对是赚的盆满钵满。 可问题在于，彼之蜜糖，我之砒霜。 眼看着现在江苏银行一片形势大好，结果你来高位减持，哪怕只是纯粹的套现离场，但这也有可能就此打乱江苏银行价值回归的节奏，这自然让其投资者们有些不乐意了。 所以，有人就直言，模塑科技这是杀了能下金蛋的鹅，是战略误判加投资能力低下的表现。 “看一眼pb就知道了，江苏银行的涨势才刚刚开始”“江苏银行合理估值大致在15元左右，如果牛市来了，经济复苏了，有可能到20元以上”…… 不过即便如此，模塑科技的这波减持，还是在一定程度上影响了不少小心谨慎的投资者，纷纷开始反思： 当前的江苏银行是不是有点过度繁荣了？减持背后，是不是还存在一些没注意到的利空因素呢？ 四季度“魔咒”，还会上演吗？ 对于本轮江苏银行的亮眼表现，主要在于其自身成长性的不断爆发，以及年内“红利资产”热潮等多种因素的推动。 另外，对于前段时间财政部推出的一揽子化债政策影响，江苏银行管理层也表示，该行展业地区不在重点化债范围内，预计受政策影响相对较小。 那么现在还有啥利空因素呢？ 仔细想想，明面上的可能就剩下：四季度业绩再次“变脸”的隐忧了。 毕竟，天眼查APP显示：去年第四季度，江苏银行的营收规模就突然同比下降了7.13%，环比下降21.27%；对应的归母净利润规模为30.97亿元，同比下降36.77%，环比下降

文：向善财经 近日，五粮液又有大动作。 12月17日，五粮液联合中国酒业协会的“陈年五粮液老酒官方旗舰店 ”上线电商平台。 此次的“五粮液陈年老酒官方旗舰店 ”是五粮液多年的布局的结果，自2019年举办“家有老酒”活动以来，五粮液就开始深耕老酒市场，备受市场参与者的关注。 五粮液方面表示，“（我们）希望用一个公开、权威、透明的官方老酒交易平台，让陈年五粮液的交易与买卖更加标准、规范、便利，为五粮液老酒爱好者们提供一个更加安全、可靠的交易环境。” 在线下的专卖店里，也设置了专门的老酒展示柜。 根据京东超市联合中国酒业协会发布《2024年陈年老酒消费趋势报告》显示，目前老酒交易规模已破千亿元，预计未来5年将突破1500亿元。 那看似庞大的市场规模，长时间深入的布局，五粮液真的是想要靠老酒市场增长么？ 在向善财经看来，老酒是一个战略意义很强，但是战术意义很弱的市场，更多的是在为营销加码。 //规模有限的老酒市场 老酒本身的规模其实就很有限，虽然统计称是千亿的交易规模，但是那只是交易规模，市场存量有多少，能有多少回流到五粮液手里，都是未知数。 首先是交易规模，这个市场在没有厂商参与之前，因为利益驱使，难免会有假老酒的存在，据向善财经了解，这里面甚至有专门依靠作假为生的群体，所以千亿的交易规模本身还是有水分的。 其次是市场存量，因为老酒没得办法生产，厂家想要得到老酒的货源，那就只能去社会上找当年没有开封的白酒（顺便提一句，20年前后的第八代五粮液也在产品列表里）。 那社会库存，或者说藏酒市场的体量大么？ 在过去的三十年里，我国经历了经济高速发展的阶段，人口的增长也一直持续维持在高位数，也就是近年才开始回落。 白酒也在这一阶段开启了黄金时代，量价齐升，很多名优酒厂也借着经济发展的东风。取得了长足的发展。 白酒的饮用场景基本上就三个纬度。1、商务宴请，1000元价格带左右的高端或者超高端

文：向善财经 近日，零食品牌溜溜梅在与演唱组合时代少年团的直播中，因存在创始人溜叔漏掉组合成员贺峻霖发言等情况，遭遇粉丝争议。 12月15日，溜溜梅官方发文澄清争议，并致歉表示后续将更加完善直播内容，带来更好的直播与购物体验。 作为一个严肃的商业观察者，我的第一反应是可笑，真的是屁大点儿事。 你去扒一扒大消费赛道最近几个月翻车的事件： 良品铺子打假乌龙，百雀羚产品含量舆情，卫生巾集体塌房，优衣库的新疆棉，极越的资金链断裂等等，溜溜梅的翻车活脱一个“跳梁小丑”。 讽刺程度，一如这是电影《一九四二》的开场白：1942年冬至1944年春，因为一场旱灾，我的故乡河南，发生了吃的问题，与此同时，世界上还发生着这样一些事，斯大林格勒战役，甘地绝食，宋美龄访华和丘吉尔感冒。 现实就是这样的无厘头。 溜溜梅的路径依赖：战术上的勤奋，掩盖不了战略上的懒惰 明星代言这个事，溜溜梅无疑是吃到过甜头的，而且还不止一次。 曾经请杨幂代言，几句“你没事吧”，洗脑式营销，打响了提升溜溜梅品牌知名度的第一枪。 紧接着，如法炮制，近几年又先后请了肖战、时代少年团作为代言人，此前，溜溜梅官方还一度宣布薇娅为品牌挚友。 明星代言是可以用的，但是请明星的弊端也显而易见：容易翻车。 比如薇娅，因偷漏税让人不齿。 除此之外，近几年明星翻车并不少，其代言的产品跟着遭殃的也很多。 就好比李佳琦之于花西子，花西子靠着深度绑定李佳琦确实是做到了国货美妆话事人的位置，可是后面大家也知道了，三两句话，李佳琦就翻了车，花西子也跟着陪葬。 奢侈品牌Prada更惨，请过吴亦凡、郑爽、李易峰、蔡徐坤作为代言人，无一例外，都塌房了，一度被调侃为为“内娱扫黄打非办公司”，网友的调侃与嘲讽相当大的程度上拉低了Prada品牌的高端形象。 可见，形象倾塌，很可能就在一夜之间。 “至高至明日月，至亲至疏夫妻”，是明星与其死忠粉的真实写照，爱你最狠的

文：向善财经 在卫生巾PH值惹争议后，最近，有母婴品牌产品也因为PH值翻车了。 但和前者的纸面“合规”不同，后者则是彻彻底底的“不合格”。 据杭州市高新区（滨江）市场监管局发布全省行政处罚结果，信息显示杭州白贝壳实业股份有限公司（下称白贝壳）作为被处罚单位，生产、销售的Babycare品牌婴童豆豆床品套件（规格型号：七件套），经南京市产品质量监督检验院检验，其中床笠面料PH值项目不符合国家强制性标准要求，被判定为不合格。 对此，杭州市高新区（滨江）市场监管局决定对白贝壳作出没收违法所得，并以罚款。 说实话，对于babycare，我相信很多宝爸宝妈们并不陌生，有的甚至可能还买过他们家的纸尿裤、奶瓶等产品。 并且从消费者的反馈来看，不少babycare的产品设计和用料，颇为值得肯定。 那么既然如此，现在白贝壳又为何会出现这种“不合格”的低级失误呢？ 一个主流观点认为：这可能跟babycare的老问题，即代工生产模式下的产品品控难以保障有关…… Babycare，别再让代工和品控“黑”了 其实往回翻翻，babycare因为产品问题被投诉曝光的事，还真不算少。 比如天眼查APP显示，此前Babycare旗下的某款儿童床（婴儿床）就因木材名称标识不准确或不规范，易误导消费者而被上海市市场监管局点名。至于更早之前，央广网在文章“Babycare获7亿元B轮融资：中国区总代理曾被罚逾30万元 召回1万辆儿童推车”甚至还集中曝光了Babycare的各种产品质量隐忧。 又比如据全国12315消费投诉信息公示平台显示，现在直接涉及“babycare”品牌的投诉，就有392条。 至于涉及“杭州白贝壳实业股份有限公司”的就更多了，为953条。投诉品类包括婴儿纸尿裤、奶瓶、卫生纸和儿童家具等多款线上及线下所售产品，主要问题集中在以次充好、质量不过关和售后服务态度等方面。 虽说这些投诉，暂时还不能完全