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$百度(BIDU)$ 文：向善财经 如今的当红炸子鸡，无疑是萝卜快跑，可谓是火出了天际，舆论层面骂声一片。 天眼查APP显示，萝卜快跑隶属于阿波罗智能技术有限公司。 上次百度这么火，还是百度副总裁璩静在线硬怼打工人那档子事儿。 这两件事，本质上来讲，是一件事，倒不是事情有多严重，而是这两起事件都成功挑逗到了大家敏感的神经。 我白天在公司当牛马，下班了刷个短视频，还要被霸总在线PUA； 铁人三项（网约车，快递，外卖）是我的退路，网约车司机相比快递，外卖（没有侮辱快递员，外卖员的意思），相对更体面点，最起码有辆车，有空调，还可以遮风挡雨的，你现在搞个无人驾驶出租车，我中年人的体面往哪里放？ 断人财路，无异于杀人父母，着实该骂。 骂完了，爽完了，我们再来看看这两件事，对我们普通人的伤害到底大不大。 全民裁员情绪，放大了对号入座的焦虑感 璩静这件事，不少人真的是爽点满满，被老板PUA一肚子火，终于可以找个发泄对象了，在线怼完大厂高管之后，自信心爆棚，这个世界果然就是个草台班子啊，千万年薪的大厂副总裁水平也不过尔尔，突然觉得自己又行了，我能力也没那么差，缺的就是一个机遇。 对，就是一个机会，劳资时运到了，也能走向人生颠覆，迎娶白富美。感谢璩静，治好了不少人的精神内耗。 可谓是反向励志的典型。 我们再来看看，萝卜快跑。在武汉区区三五百辆，能闹起多大动静？ 跟璩静那件事一样，都是情绪：我们怕失业，怕没有退路，你让我在思想层面紧张了，我就不爽。 更多的是社会的焦虑情绪被无限制的放大了。 萝卜快跑，即便是在全国铺开了，其实也没那么快。 这可不是我瞎说的，而是小鹏汽车老板，何小鹏说的：能力，法规、商业闭环都还没有到，说很快能打平是因为很多账没有算。但是在加速，我认为大概两年后会开始进入转折点。 这段时

文：向善财经 最近这段时间，正在接受IPO辅导的桂林银行有点备受关注。 先是披露了一则重大关联交易公告，桂林银行第四大股东桂林新城投资开发集团的下属企业——桂林润迈投资有限公司，决定申请5987万元的房地产开发贷款展期。 要知道，早在2023年末，桂林银行通过贷款、债券投资等多种方式，向新城投资开发集团的授信风险敞口规模，占资本净额比例已达到了12.68%。这个占比在彼时就已然接近监管红线，更不说现在继续加码了。 此外就是，据北京产权交易所披露，桂林银行8279万股份被拍卖，转让底价为3.26亿元，股权转让方为——南方电网旗下公司广西鑫盟投资集团有限责任公司。 虽说有业内人士指出，在监管要求下，近年来不少央企都选择了加速清退非主业金融投资，比如中国电信、中粮集团等，所以这大概率并非是桂林银行出了问题。 不过即使如此，从现在的市场反应来看，频繁的波动还是让不少人开始担忧其IPO之路，会不会出现旧问题没解决，新问题又来了的困境？ 所以借着这个契机，透过桂林银行的发展脉络和业务数据，本文将尝试回答两个问题： 1、该行的上市底气怎么样？ 2、现在困扰桂林银行的不确定性因素有哪些？ 3、该行的发展前景怎么样？ 多项数据未达标，桂林银行的“硬伤”何时化解？ 去年8月，桂林银行正式提交了上市辅导备案报告，进入了IPO辅导期。 如果顺利的话，桂林银行的辅导计划将于2025年4至6月完成，并制作首次公开发行股票并上市的申请文件。 虽然最终的结果如何，现在谁也不知道，但是据中信证券在今年4月披露的第三期辅导报告指出，桂林银行目前还存在两个问题：一是因历史原因，桂林银行存在少量自有房产未取得土地证、产权证或房产权证的情况；二是该行在日常经营中涉及若干诉讼。 不过老实说，上述历史问题或许麻烦，但我相信这对于准备已久的桂林银行来说，并不算是什么大的障碍。真正能影响桂林银行IPO之路的最大不确定性

$北京银行(601169)$ 文：向善财经 近日，有朋友关注到北京银行一家分行处置一笔不良债权包，对于这件事儿，大家各有看法。 有人觉得，同是三万亿以上规模的城商行，北京银行的不良率比其他两家略高，又到了年中降不良的窗口，此时加大力度处置不良资产不难理解，也有人觉得，对外报价1.5亿、总债权6.53亿报价有点甩卖的意思。 我倒觉得，银行处置不良这件事儿总归是要做的，而且当下这个环境下，晚做不如早做，及早处置不良进一步提效，未来也就有更多的增长机会。 对于城商行而言，处置不良不只是满足合规的底线政策要求，也是城商行能提抗风险能力、释放未来营收利润增长的关键因素。 在果断处置不良资产增长提效增质方面，北京银行作为城商行龙头，给同行打了个样。 一季度不良贷款率稳降，北京银行经营提质 如果从增长的维度看，北京银行的业绩增长势头还是不错的。 天眼查APP财报数据显示，23年年报以及24年第一季度，北京银行业绩均有增长。 2024Q1数据显示，北京银行营收同比增长7.8%，归母净利润同比增长5.0%，业绩增长主要是由于其他非息收入的较快增长，要知道，银行业净息差下行的当下，非息差收入能不能贡献出更多增量，对于城商行的业绩表现至关重要。 业绩好是一方面，更重要的是优化资产质量。所以，城商行在降不良率上面有动作不难理解。 从落地层面上看降不良率这事儿，总行一旦定下了战略目标，分行就要坚定地落实下去。 2023年报中，北京银行提到，2024年要坚持“控大额、控累加、控占比、控限额”的授信原则，进一步控风险。由此来看，控风险、降不良率也是2024年工作中的既定目标。 从分行继续处置不良资产的动作来看，北京银行降不良的工作正在逐步落地。 数据显示，2024年一季度北京银行不良率为1.31%，同比减少0.

$光明乳业(600597)$ 文：向善财经 就在前几天，光明乳业公告了件有意思的事。 下属海外子公司新莱特乳业有限公司，目前银团贷款额度5亿新西兰元。其中，有1.3亿新西兰元贷款将于2024年7月15日到期，但是其受境外贷款加息等多方面因素影响，预计到期难以偿还。 所以，为了帮助新莱特完成到期债务，光明乳业的全资子公司光明乳业国际投资有限公司准备向新莱特提供1.3亿新西兰元（约等值 5.61亿人民币）贷款。 在经过备案和审议后，光明乳业国际便向建设银行申请了借款，由光明乳业做担保，最终还款来源是光明乳业的综合现金流。 整体看下来不难发现，光明乳业似乎非常地重视新莱特，或者说其背后的海外市场。 但问题是，这个新莱特的业绩表现并不好看。2023年，实现营收73.61亿元(人民币)，净利润亏损约2.96亿元。2024年前5个月，再次亏损了9437.98万元。 在这种情况下，有投资者开始担忧，如果新莱特未来盈利和资金表现迟迟得不到改善的话，那么剩下的贷款，是不是还将由光明乳业解决？ 要知道，现在光明乳业在国内市场的增长停滞已经够闹心的了，如果再加上一个不断流血亏损的新莱特，哪怕未来能通过海外市场看到重回增长的可能，但资金硬实力恐怕也抗不到那时候啊…… 一时之间，市场对光明乳业未来的走势，产生了更多的质疑和担忧…… 新莱特和海外市场，是光明的救星，还是“拖油瓶”？ 天眼查APP显示，2023年光明乳业的境外营收为73.21亿元，几乎正对着新莱特过去一年的营收表现。 并且按地区划分，相比于中国区大本营市场营收的连续负增长，同期，光明的境外营收增速为5.95%，新莱特营收同比增长更是达到了6.37%。看到这，似乎也就不难理解光明乳业为什么愿意顶着巨大压力，为其慷慨解囊了。 毕竟，现在光明最大的问

文：向善财经 $洋河股份(002304)$ $舍得酒业(600702)$ 在硬挺了一段时间后，洋河股份在资本市场的风向最终还是走到了“看衰”的一面。 从4月27日交出两份“不及格”成绩单后的各种判断拉扯，到从5月下旬开始的11连阴，再到最近受茅台价格下跌给整个白酒板块带来的影响，截止到6月21日收盘，洋河的每股股价已经下探到了85.25元，为4年多以来的历史低点，总市值仅剩1284.24亿元。 也就是说，自张联东出任洋河股份董事长3年多以来，公司市值累计已跌没了超千亿元。 这个表现，真可谓是跌麻了。 不过，投资就是这么有意思。或许是出于对白酒股一贯的价值投资坚持，也或许是对管理层股东们的信任，所以虽然大部分洋河投资者们都选择了看空，但还有一部分却选择了反其道而行之。 比如有火中取栗选择抄底的，有骂骂咧咧等分红，然后除权再挨一刀的，还有在搞极限推演，证明即便未来洋河增长放缓，也是个高股息的好投资对象的…… 但无论是那种形式的看好，这部分“抄底”的投资者也很清楚，一切的前提必然是建立在洋河未来能维持住百亿利润，能实现持续增长而不是倒退的业绩基础上。 那么对于去年第四季度出现了上市以来的首次季度亏损的洋河，未来还能不能继续增长了？ 主动降速的洋河，何时再跑出加速度？ “一万年太久，只争朝夕”。 想知道未来洋河能不能增长，我们不妨先看看洋河现在为什么会增长大幅放缓。 对于这点，按洋河的话说是主动降速。为了控制市场库存和中高端白酒库存，公司调整优化了销售结构，（去年）下半年收缩供给量，导致销售量下降。 老实说，如果这个解释属实的话，那么洋河和张联东的这种牺牲自身利益，主动为同行竞争品牌们让出市场空间的行为，堪称白酒行

$浦发银行(600000)$ 文：向善财经 银行业的“稀奇事”，在近两年是越来越多了。 先是去年的“反向讨薪”热搜引发广泛关注，随后就是在最近，不少银行又亲自下场招揽“催收人才”。有的要求还不低，大学本科及以上学历，法律、金融专业背景、五年以上相关工作经验…… 这几乎跟刻板印象中的催收从业者——五大三粗、面露凶相的“黑衣大汉”，完全不沾边。 是不是很魔幻？那么这些曾经几乎是拿上了台面的操作，为什么现在突然“火”了？ 原因很简单：一是今年4月，消费金融公司管理办法出炉，明确规定了催收的“红线”，不能暴力、不能骚扰等。随后，发布的《互联网金融贷后催收业务指引》，又要求每日电话催收不能超过3次，每天晚上10点以后不能催收等一系列更细致的规定。 这些都是在告诉银行，催收这事儿，以后得正规，得文明，得有底线…… 二是银行吸纳催收人员背后，有不容乐观的资产质量，也有对利润增厚的迫切需求。前者对应的是，我国2024年一季度末,商业银行不良贷款余额3.4万亿元,较上季末增加了1414亿元。 后者，在银行业净息差明显承压的当下，提升资产质量，从不良里“挤”出了一定利润的空间，自然就成了银行业们的重要任务之一。 总之，现在银行主动成立催收“正规军”的本质，是为了搞好贷后管理。 如果单纯来讲，这事做的确实没毛病。但问题是，当看到各家银行层出不穷的被监管处罚后，我们也很难说现在不良贷款规模走高背后，没有银行过去的贷前风险审慎管理不足的原因。 所以这也使得，现在哪家银行的不良贷款率最高，谁就最尴尬。 看到这，在12家股份制商业银行中，被媒体戏称为“投诉之王”的浦发银行，可能就有点“难受”了…… 发力催收，为高不良贷款率“买单”？ 2023年，浦发银行的不良贷款率为1.48%，较2022年的1.52%下降了0.0

文：向善财经 $泸州老窖(000568)$ $贵州茅台(600519)$ $五粮液(000858)$ 茅台价格“跌爆了”。 据今日酒价数据，6月14日，53度飞天茅台500ml散瓶价格已经跌到了2230元，年初的53度飞天茅台散瓶单价是2800元。 经销商们直言：“没见茅台这么跌过”。 茅台下跌，不是张德芹的“锅”。天眼查APP信息显示，6月11日，茅台刚刚完成法人变更。张德芹到任也不过才一个月。 二级市场上，贵州茅台股价也从年初的1600元每股跌到如今的1500多元。自5月底丁雄军卸任，张德芹新任茅台掌门，茅台股价持续跌了一个月。这里面的逻辑其实不复杂，整个白酒市场需求不足，白酒企业库存高企，而茅台也一直都是高溢价销售。 行业整体变差的情况下，即便是茅台要调整一波价格，只是，这波价格持续下跌还是有点出乎意料了。 不过，对于茅五这样的高端白酒来说，价格调整永远是阶段性的。只要市场还认茅台，那么就大可不必为茅台库存操心，稀缺品始终是稀缺品，今年茅台卖不出去，5年后8年后还卖不出？说不定会卖得更好，而且溢价更高。 但茅台降价这事儿，对行业来说其实是个警醒。 连茅台都降价这么厉害，其他酒企的渠道价格管控还有没有效？接下来冲高的目标还能不能完成？量价策略怎么调整？这些才是值得好好思考的问题。 茅台降价，降的是市场预期 茅台一降价，最先坐不住的肯定是黄牛。 市面上消息在传，今年618期间在电商平台扫货的黄牛在大范围“跑路”，原因无他，电商节期间，一些平台的发货周期拉长到20天，茅台批价又天天跌，黄牛这波亏大发了。 有网友戏称这

文：向善财经 $比音勒芬(002832)$ 在硬挺了一整年后，不少比音勒芬投资者吊着的心，终于是死了。 原来，从去年就开始传闻比音勒芬将花费巨额资金盖大楼的消息，在最近迎来了“靴子”落地。 公告显示，比音勒芬湾区时尚产业总部基地项目总投资预计不超过23亿元人民币（含土地价款），预计8至10年建设完成。 这个投入规模，几乎就相当于比音勒芬过去四年的净利润总和。 并且更重要的是，现在比音勒芬能够保持高毛利很重要的一点在于，轻资产优势，可一旦选择了盖楼，似乎就要转变成重资产模式。 这在当前宏观经济复苏缓慢，且比音勒芬自身营收增速又有所放缓，而去年刚收购的两大海外奢侈品牌又等着进一步投入改造的背景下，绝对不算是个好消息。 如果再加上此前就存在的业绩真实性质疑，这一次比音勒芬和创始人谢秉政，无疑正面临一场更大规模的市场诘问和经营考验…… “亚细亚”的前车之鉴，会成为比音勒芬的“后车之师”吗？ 先来看此次的争议点，比音勒芬盖大楼有必要吗？ 首先，有投资者认为，作为国内少有的轻奢服装品牌，比音勒芬盖楼本身，其实可以看做是一种长期的品牌营销手段，能够极大地提升品牌的奢侈品调性。 并且海外的不少奢侈品牌也都曾建有过艺术中心大楼，比如Fendi的四方竞技场、又比如LV的酷似帆船造型的The Fondation Louis Vuitton等等。 这个解释乍一看似乎很有道理。但问题是，这些艺术中心基本都是奢侈品品牌确立地位后才翻新或修盖的，而不是靠盖楼提升的品牌调性。 而且在我看来，海外为什么能够出现服装奢侈品品牌？除了经济消费水平不谈，很重要的一点在于海外有贵族和平民的阶级残留。但是对我们来说，现在几乎就不存在靠一件衣服能显示出更高的社会身份阶层地位，甚至是西装革履，还反而会被当成是卖保险的、搞推销的……

文：向善财经 $昆仑万维(300418)$ 最近一年多时间来，无论是资本市场还是消费市场上，大模型都很火。 特别是在最近几天的高考季，大模型填报志愿等各种新奇功能，可谓是火出了圈。 不过回头来看，和大多数新风口一样，大模型刚诞生时，资本市场也是一贯地先讲故事，爆炒概念。 但是讲到最后，一个项目要证明自己有投资价值，最直接的方法还是要从市场上赚到钱来。所以最近一段时间，越来越多AI创业者和投资人，又开始将大模型的商业模式挂到了嘴边。 可直到现在，外界能看到的商业变现途径，不是大模型卖课就是算命、填报志愿等“旁门左道”，至于付费会员和打赏方式也是杯水车薪。 那么从卷技术到拼价格，国内大模型玩家们打了这么久，商业模式都走的怎么样了？ 大模型降价至免费，ToB商业模式“卷”向何方？ 要说大模型行业最近的大事，无疑就是降价潮了。 从字节跳动高调入局大模型战场，并带领豆包大模型击穿市场底价开始，到阿里云宣布通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，直降97%。紧跟着，百度智能云也跳出来表示，文心大模型两大主力模型全面免费。 然后就是科大讯飞也宣布，讯飞星火API能力正式免费开放。至于最近，此前已经有过一次降价举动的智谱，则又宣布了对旗下全模型矩阵的价格大幅下调。 如果再加上更早之前的海外OpenAI宣布其最新模型GPT-4o的价格下调50%，一场大模型界的“618”大促正在席卷整个行业。 而有意思的是，在这降价潮背后，其实就隐藏着一种大模型商业化的尝试，即向ToB的企业（包括政府、开发者）们寻找变现空间。 可以发现，此次降价的大模型，更多的是基于公有云版本的接口成本降低，以及轻量化模型的调用成本调优，所以本身就有点

$沪农商行(601825)$ 文：向善财经 就在前两天，从年初一路火热到现在的银行板块突然闪了一下腰。 整体跌幅接近2%。 虽然这相比于年初至今最高超19%的涨幅，几乎不算什么，可万万没想到的是，有银行却险些为此折了腰。 就比如沪农商行，当日开盘直线下跌，盘中一度触及跌停，最后收盘整体跌幅也达到了7.34%。 这看得不少投资者是一脸懵圈。 随后，有大V分析称：沪农商行的股价大跌，可能是因为此次并未被纳入沪深300指数，打破了此前市场的预期；也可能是此前股价涨的过于猛了，这次回调一下…… 不过，或许是因为板块的微跌与沪农商行的“闪崩”对比过于强烈，所以不少投资者认为，这背后，或许还有其他更系统性的原因。 那么还有什么呢？ 我想，剩下的可能就是沪农商行业绩基本盘的问题了…… 沪农商行：涨潮领先，退潮亦“领先”？ 对于有投资者说到的“此前沪农商行涨的太多了”，从2024年至今的股价走势来看，确实如此。 年初，沪农商行的每股收盘价尚且为5.77元，但随后便一路飙升到了最高8.25元/股，涨幅高达42.98%。 这个表现对于一向以稳健著称的银行赛道来说，可谓是相当的亮眼了。 那么如此漂亮的涨幅，理应配有一个“底盘”同样优秀的2023年报和2024年一季报吧？ 很有意思的是，并没有。 在成长性方面，如果单看2023年，沪农商行的业绩表现其实还算不错。营收264.14亿元，同比增长3.07%。归母净利润121.42亿元，同比增长10.64%。 但可惜就是，把时间线拉长来看，2021年—2023年，沪农商行的营收、净利润同比增速均已出现了明显的连续下滑态势，分别同比增长9.64%、6.05%、3.07%和18.84%、13.16%、10.64%。 其中，在2023年让利于实体、贷款利率不断下行的市场背