社区

回顾2020年，因为全球大放水，疫情带来的全球暴跌成了股市黄金坑，一年的复苏让股市中各个赛道和企业的估值走向了一九分布。纵观过去一年赚到钱的人，往往离不开四个关键词:抱团，疫情，成长以及预期。抱团，疫情不论是抱团还是疫情，都已经在a股演绎的淋漓尽致，走出了神一般的白酒和光伏/新能源赛道以及20年第一个10倍股英科医疗，整个上半年都是核心资产和疫情收益股不断走强，中小市值由于业绩确定性以及流动性等各种原因估值一塌糊涂。这种现象直接导致了散户变少，基民变多。下半年则是抱团的极致演绎，我个人下半年完全没有参与白酒等抱团赛道，重仓了低估值的几家企业，a股账户被锤的很惨，最近才回了血。a股我也没有买光伏，新能源。原因倒也不是我不看好，而是我完全没想到机构能够把预期往后推那么远。导致全年唯一下手的一只新能源股票是美股的蔚来汽车（困境反转的基础上也是我新势力三傻最看好的一家，买的逻辑是10年后市占率），150亿美元市值上车，预期10年10倍，却在短短半年时间，翻了5倍。蔚来下车之后，时间来到了11月，我花了半个多月时间也没有找到一家能够让我下决心重仓的股票……直到b站的三季报和马保国的出现。成长，预期这里我还是需要感谢中国，在整个2020年，放眼全球资产，大部分能够实现困境反转已经是不错。反观中国，互联网各个行业在疫情期间的短期增长变成了长期的留存，加速了各个行业的数字化。重仓的三家企业在下半年开始的成长令人发指，甚至让人感觉越涨越便宜。11月重仓b站，2个月3倍。12月futu，老虎，一个月2倍。这种同比近三位数，环比两位数的季报丢出来，就是给了人能够无限增长的预期。在不及预期的季报出现前你没有办法去证伪，只能看着市场不断的给他们越来越高的预期，不断的把股价往上推。这就充分体现了反身性原则，在没有人能证伪的情况下，不停换手推高估值，低抛高吸的情况成为常态。不论是b站还是两个券商都仿佛是

半夜睡不着，信条二刷，看到一半，APP弹窗显示B站盘中大涨，进去一看B站达到了历史新高。几天前刚写了一篇分析b站和Q3季报的文章，所以这半夜也不再长篇大论，主要说一下Q4我可能觉得比较具备代表性的催化剂事件，以及上次没有提到的一些其他看法。（贴一张信条的开头，弹幕倒转，是真的会玩）先就这信条这个事情谈谈B站一些新的思路和看法，信条12.4日在b站首映，短短几个小时截止至我准备写文章，已经达到500万播放，弹幕数量14.2万条，评论9400条（而且是收费的），且各类UP非常好心的制作相关解说视频，让你知道你不是一个人在烧脑。与此同时，我点开腾讯视频的流浪地球，至今，播放量5.2亿，评论5.7万。顿时觉得b站这种观影文化是真的好。从这里我开始思考，这些内容的一手版权被三大平台所争夺的时候（未来可能还要加上字节和快手），B站是不是无意中干了一件很舒服的事情——“视频后市场”。一般观众对剧集或电影内容进行讨论的时候往往会在豆瓣、知乎和B站这三个地方，不会在看片的平台。而b站作为二次创作的肥沃土壤，在逐渐解决版权问题的同时，让那些“5分钟看完”“带你看恐怖片”“主播精彩时刻”等等视频内容被二次加工。三大视频平台目前加起来估计能到千亿美元市值吧，在加上没上市的两家以及直播平台，整个视频行业总得市场规模肯定是万亿人民币往上，假设这个“视频后市场行业”能够达到前者20%的空间，同时B站在里面实现50%以上的市占率，不就是2000亿RMB+的市值了么。以上都是半夜看着b站新高的胡思乱想，现在看看B站Q4有哪些催化剂，年报预期高不高1、B站11月14日做了个2020年度动画大选，涵盖了国产、海外、今年、往年、角色甚至是特摄片。从规模看，之前的几届一比全是小打小闹。这个奖，B站是想融合偶像人气总选模式（类似丝芭影视）和电影节的奖项设置，硬生生要造一个动画圈具有影响力的IP。这个奖一旦具有影响力，

截止2020.12.4 晚上八点蓝月亮超额认购48.57倍发行市值大概700亿港币不到，60+PE不看空不看多，估值说明消费龙头的自信自负，低认购倍数说明了市场顾虑（相对），简单的把网上的黑点梳理下：1、蓝月亮于2020年6月底正式向香港证券交易所提交了IPO申请书。从其所披露的招股说明书反映来看，其线上营收占总收入的47.2%，已经高于线下分销商贡献的收入占比38.7%。 这就存在两大问题，第一，蓝月亮线上收入的高速增长主要是通过降价，折扣销售出去，这些产品除了卖给一部分消费者外，大量流入线下的批发市场，超市。扰乱了原来的线下分销体系，会导致线下经销商经营信心受损，转而代理其他品牌，经营重心开始转移。预计蓝月亮线下销售会进一步下滑。第二，纯线上出生的消费品品牌三只松鼠，已经连续三年毛利下滑，净利润下滑，布局线下开设松鼠投食店，加盟店，日化同业的立白，联合利华也在加码线下大卖场投入。蓝月亮重心转移至线上，有可能线下市场全面失守。2、通过走访线下大卖场：家乐福，沃尔玛，永辉等连锁大卖场，我们可以发现蓝月亮的竞品立白，奥妙，超能，家家宜，威露士都在大肆做推广活动，大卖场都有导购和促销人员进行推荐。而蓝月亮洗衣液基本上无人推荐。蓝月亮的顾客除了老顾客以及忠实的顾客外企，其他消费者都被众多的竞争品牌的导购拦截。蓝月亮销量很难实现增长。翻看蓝月亮近几年的发展史：决裂大卖场（阵地失守），自建月亮小屋（失败告终），浓缩至尊洗衣液推广（失败告终），加码线上投入（由于和线下产品没有区分开，窜货严重，经销商受损严重），今年开始裁撤大卖场促销人员（大卖场阵地彻底交给了竞争对手），网上传闻仍在裁员。如今又陷入了大规模的司法案件中。此时蓝月亮上市，到底是资本选择出逃还是通过上市扭转颓废的经营局势，我们不得而知。3、净利润分别为0.86亿港元、5.54亿港元及10.80亿港元，蓝月亮在营收微增的情况下

屁股决定脑袋，持有一部分b站正股及期权，在Q3财报出来，暴涨30%以后又深入思考了下，发现没有卖出的理由，大概说一下我对b站的粗显理解。首先我对B站的属性有几个基本的定义，和主流观点有所区别，很多人对b站的看法是以YOUTUBE为天花板，以优爱腾为对标的二次元长视频平台。在早期18年的时候更是游戏FGO的工具人平台。但是从这次B站20Q3的报表可以看出，小破站的转型之路走的很顺畅，虽然现在15+的PS相当不便宜，但是这家公司的营收是在以公司所期望的，可控的，不破坏社区生态结构的形式在提升优化的。先抛一下B站的Q3财报，三季度亏损11亿，游戏营收12.75亿，占比低于40%，同比增长37%，环比2%。直播会员9.8亿，同比增长116%，环比18%。广告收入5.575亿，同比126%，环比60%。电商4.13亿，同比83%，环比111%。想当初刚上市的时候FGO占比超过了50%营收，主营业务是游戏业务和非游戏业务，7：3。B站Q3月活1.972亿，同比54%，环比14.6%，这个环比增长也是打消了市场对B站Q2疫情期间才增长的顾虑。1）先说营收这块：重点分析下广告，一般来说视频平台的广告基本都是收入大头也是最肥的一块肉，如何吸引金主爸爸以及如何分发广告，如何定价是平台的核心。这也是youtube的广告如此简单暴力的基本逻辑。但是b站他还就偏偏不走这条康庄大道，陈睿最早就提出了B站永远不做贴片广告（如果做的话我相信在不考虑社区氛围的情况下，业绩已经能让现在的B站股价翻倍）推出了花火平台，让UP主和广告商自己谈价钱自己谈合作方式，其结果就是广告投放效率较低，平均客单价下降；带来的是用户对广告接纳程度极高，更多的扶持了底层及腰部创作者。这个模式目前看已经有跑通的迹象，双11期间，可以看到全站都在恰饭，弹幕也清一色的都是“让他恰”，这个我相信是广告商和UP主，乃至观众都乐意看到的。也为

$Graf Industrial Corp.(GRAF)$买一点刮彩票

机器人造假是行规，就是看创始人到底想选择怎么样的结局，从股东构成看，创始人拿了大多数股权且流通盘较小的情况下，虽然可以抵御空头控盘，但是这个市值几乎没可能再引入战投，后面就是一个人的战争了，资本永远是逐利的

$達達集團(DADA)$一觉起来达达飞了，大概率就是因为北京疫情的原因了。。。延续一季度的高增长，估计能看到60亿美元市值

$拼多多(PDD)$拼夕夕变拼爹爹了[捂脸] [捂脸] [捂脸] 

$達達集團(DADA)$北京疫情是不是大利好啊。。。菜市场整顿，带动超市配送

跟谁学（NYSE:GSX）：自从MW等数家机构作空跟谁学之后，直到6.16，多头和空头已经处于短兵相接的阶段了，不知道拉爆了多少空头。$跟谁学(GSX)$ 在疫情期间，跟谁学的营收增速高的的确让人头皮发麻，毕竟我们视野中大部分看到的几家曝光度都差不多，从正常人的思维去思考，这不符合逻辑。 这里多提一下跟谁学的商业模式，主推在线双师大班课，主打名师，客单价较高，一对老师对的学生少则上千多则上万。这套模式带来的就是极高的人效比以及远超行业的毛利率。 跟谁学的招股书已经说明了，双师大班模式中聚集大量流量的名师，是来自第三方，并且这些名师与跟谁学其实并非雇佣关系，GSX所充当的只是经纪人的角色。这或许就是跟谁学能够大幅盈利的原因，毕竟抛开可能利用关联方降低获客成本的问题，名师自带的流量也能够平摊获客成本。 也就是那么高的营收增速，吸引到了市场空头的注意力。从最早的作空报告开始，大部分空头基本就是瞄着几个点：机器人刷单、计入虚增收入还有短期投资、增值税过高、买楼等等问题。在知乎上也有大量的实例，显示出跟谁学的确是有机器人刷单的问题的，但是这是老师个人行为还是公司层面的造假其实还不能给定论。而且除了这些资本无情的空头基金，我相信新东方、好未来这些同行也想着让跟谁学赶紧倒台，这种竞争对手放着太危险。 跟谁学对于空头提出的几个点也做出了数次回应：针对浑水，香橼，灰熊等机构报告中变态IP的问题，都是用了“切课”这一套说辞，说作空机构不懂教育业务逻辑，但是后续浑水又发了一篇报道回应，剔除了开课前后五分钟，依旧发现有IP脉冲的现象，GSX没有再次回应。这说明，GSX内部老师或者公司层面大概率是存在刷单现象的，但是具体量多少不好说，因为作空机构也可能作假。 也有很多人吐槽灰熊的报告逻辑不严