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跟谁学（NYSE:GSX）：自从MW等数家机构作空跟谁学之后，直到6.16，多头和空头已经处于短兵相接的阶段了，不知道拉爆了多少空头。$跟谁学(GSX)$

在疫情期间，跟谁学的营收增速高的的确让人头皮发麻，毕竟我们视野中大部分看到的几家曝光度都差不多，从正常人的思维去思考，这不符合逻辑。

这里多提一下跟谁学的商业模式，主推在线双师大班课，主打名师，客单价较高，一对老师对的学生少则上千多则上万。这套模式带来的就是极高的人效比以及远超行业的毛利率。

跟谁学的招股书已经说明了，双师大班模式中聚集大量流量的名师，是来自第三方，并且这些名师与跟谁学其实并非雇佣关系，GSX所充当的只是经纪人的角色。这或许就是跟谁学能够大幅盈利的原因，毕竟抛开可能利用关联方降低获客成本的问题，名师自带的流量也能够平摊获客成本。

也就是那么高的营收增速，吸引到了市场空头的注意力。从最早的作空报告开始，大部分空头基本就是瞄着几个点：机器人刷单、计入虚增收入还有短期投资、增值税过高、买楼等等问题。在知乎上也有大量的实例，显示出跟谁学的确是有机器人刷单的问题的，但是这是老师个人行为还是公司层面的造假其实还不能给定论。而且除了这些资本无情的空头基金，我相信新东方、好未来这些同行也想着让跟谁学赶紧倒台，这种竞争对手放着太危险。

跟谁学对于空头提出的几个点也做出了数次回应：针对浑水，香橼，灰熊等机构报告中变态IP的问题，都是用了“切课”这一套说辞，说作空机构不懂教育业务逻辑，但是后续浑水又发了一篇报道回应，剔除了开课前后五分钟，依旧发现有IP脉冲的现象，GSX没有再次回应。这说明，GSX内部老师或者公司层面大概率是存在刷单现象的，但是具体量多少不好说，因为作空机构也可能作假。

也有很多人吐槽灰熊的报告逻辑不严谨，数据也不够全面，灰熊告诉投资者可以通过API端口观测的方法，还分享了链接和视频，但是这个作空报告还是让人觉得不是那么专业，这表格简陋的有点夸张。

熟悉中国教育市场的人都知道，本质上家长选择课程不会被低价吸引，还是看老师，跟谁学基本也就是围绕着名师去做文章。从网友们“直观感受”到的信息上看，不否认跟谁学在课程打磨上所作的努力，销售能力的确也挺厉害，但同时也看到了某些不光彩的动作，我这里选择相信拉总，因为从过去的创业经历以及跟谁学这家公司的融资历史看，我相信问题最开始不是从根上开始出现的，和瑞幸有本质的区别，但如果造假量足够大，那肯定和管理层也脱不了关系。

陈向东，1971年7月出生于河南新安，跟谁学创始人、董事长兼CEO，前新东方执行总裁。1971年7月出生，中国人民大学经济学博士，美国哈佛商学院校友，数家高校的兼职、客座教授。1999年年底加盟新东方教育科技集团，2002年创建武汉新东方学校，2003年10月任集团副总裁，2006年任集团高级副总裁，2010年11月任集团执行总裁，全面负责集团管理工作，2014年1月辞任新东方执行总裁职务。2014年6月，创办GSX。（百度百科）

跟谁学创立前几年走过的路，也比较忐忑，不是说用钱直接烧出来的，是打磨产品的漫长过程。上市前1-2年内也没有大规模融资，可以看公司是跑出了具备盈利能力的POC模型。

即便是我非常认可跟谁学的业务模型以及其成立至今的历程，但对于最近他们的一系列做空回应其实还有抱有疑虑的，包括机器人等等行为。

从主观意愿上来判断，跟谁学本质上不上市也能活得很好——如果业务真的是这样的话。上市之后财报一出，其他在线教育企业各种眼红，业绩夸张也让空头机构有了想法。而且本身为了上市，国内刷数据是很常见的事情，尤其是互联网教育公司，基本就是潜规则。

除此之外，其增值税方向也为人所质疑，包括其审计所德勤，也已经有人实名举报。

如果按照测算，北京税务局核实下来，跟谁学没有缴纳那么多税款，那么基本上GSX要不就是偷税漏税，要不就是财务造假，反正两个基本都不是善茬。

面对举报，跟谁学也选择了公安报警，总之现在多头和空头已经处于完全对立面，打起来白刀子进红刀子出，每天都是见血局。（2020.6.16，涨幅达到20%+）

自从昨天对空头的围杀后，跟谁学的PE来到了380，每股收益也只有14美分，你说他今年明年还能400%的营收净利增速？我反正不信。

虽然跟谁学的理念和业务模型可能没问题，但他们绝对有数据粉饰造假，只是大不大的问题，这是国内在线教育的通病。可能是拉总想通过上市证明自己，可能是背后投资人给了压力，也可能是人心野了，拉总利欲熏心。不管怎么样，现在跟谁学的股价要有相应的业绩去支持，难度已经相当高了，不排除他们继续造假，继续吹泡泡。

我相信跟谁学本质初衷是好的，但是在线教育行业的潜规则以及对成长性的渴求，以及作假的可能性，让我决定无底线的做空，只要我不被拉爆，我一定拿着空仓，毕竟上一只成长性那么迷人的国货之光已经被当成了赌场

“跟谁学都行，别学瑞X”