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8月23日，汇量科技发布2024年中期业绩。财报显示，2024年上半年，公司实现营收6.38亿美元，同比增长26.1%，创历史新高；净收入1.67亿美元，同比增长22.1%；毛利1.31亿美元，同比增长27.4%；经调整 EBITDA 实现6288.1万美元，同比增长21.4%。 Mintegral是汇量科技收入增长的最大动力。上半年，Mintegral收入同比增长29.0%。 Mintegral整体持续高增长的同时，也在非游品类取得进一步突破。Mintegral上的非游戏品类收入占比从2023上半年的19.9%，上升到今年上半年的27.8%。 Mintegral的连续佳绩，源于基于机器学习的智能出价产品获得市场验证，以及产品体系丰富度的继续提升。具体来看，Mintegral于2023年5月上线Target ROAS智能出价功能，再于2024年7月，推出针对应用内事件（Engagement）进行投放优化的Target CPE功能，用于帮助广告主有效控制事件成本以及优化广告效果。 智能出价产品自上线以来，在汇量科技的收入占比持续上涨，上半年，其贡献的流水超过Mintegral总流水的60%。与此同时，公司产品丰富度提升后，已实现广告投放的全链条服务。 报告显示，目前，Mintegral已帮助超过1万家全球顶级广告主、10万款头部应用在全球市场大规模获取优质用户，日均广告请求超2000亿次。

今年以来，越来越多AI巨头和投资机构宣布投资日本AI产业。①4月15日，OpenAI首个亚洲办公室落地日本东京，并为日企提供日语版GPT-4。②8月17日，a16z计划在日本开设第二家国际办事处，用于东京的融资活动。③4月9日，微软宣布就云计算和AI领域，未来两年内在日本投资29亿美元。④4月18日，甲骨文宣布就云计算和AI领域，未来十年内在日本投资80亿美元。⑤4月，孙正义宣布，软银将以AI半导体为突破口，把业务扩大到数据中心等行业，预计投资额最高达10万亿日元规模。在AI顶流公司将手伸向日本之前，不少AI应用已经精准锁定了日本市场。比如，实现千万美金ARR(年经常性收入)的AI转录公司Notta，和进入搜索TOP20的AI搜索公司Sparticle，都是深耕日本市场的成功案例。种种迹象显示，在这一波AI浪潮之中，之前在AI方面没有建树的日本逐渐有了存在感。为什么日本突然间成了香饽饽？在AI巨头们纷纷下注日本背后，我们又应该如何看待日本AI市场的机会？/ 01 /用户渗透率不到10%日本市场成AI应用金矿AI大佬们之所以这么看重日本，实在是因为日本的AI市场太好了！从渗透率来说，日本是一块几乎没有被AI“浸染”过的处女地。7月，日本总务省发表的2024年版《信息通信白皮书》显示，只有9.1%的个人使用生成式AI。这一比例与中美等国家存在较大差距。尽管使用率较低，日本市场的潜在需求却不低。在日本总务省的走访中，回答“非常想使用”和“根据情况考虑使用”二者的合计比例达7成。另外，生成式AI初创Sparticle的创始人近日表示，他们接触到的很多企业都在快速接纳AI，谈论明年有多少预算要拨给AI、工作流里面有哪些可以AI来优化。日本用户对AI需求可不只是口头说说，而是实打实愿意掏真金白银。大批从外部涌入日本的AI初创公司由于“先发优势”，叠加以出色的本地化表现，在日本市场分到了

体育大年，往往能催化运动品牌的业绩。这次的巴黎奥运也不例外，特步交出了一份的亮眼的半年报。 上半年，特步营收实现72.03亿，同比增长10.4%。普通股股权持有人应占溢利为7.52亿，同比增长13.0%。公司盈利能力亦有提升，上半年毛利率为46%，同比增加3.1个百分点。特步周转效率也在提升，平均存货周转天数较去年同期减少了21天。 资本市场也认可特步财报，财报发布当天，特步股价涨超4.5%。市场看好特步，除了当期业绩足够亮眼，也和公司未来较好的发展预期有关。 特步市占率已超过耐克，成为中国跑鞋第一品牌。随着运动理念的兴起，跑步作为门槛最低的运动，参与人数持续扩大，也为跑鞋市场带来了新增量空间。 换言之，特步在未来仍有较大的发展确定性。 01 业绩稳健，跑步第一股扩大优势 消费行业的K型复苏正持续演绎，既部分企业进入衰退，另一部分企业则仍逆势增长。 K型复苏下，消费格局正在被改写，如运动鞋服行业迎来了新旧势力更迭，国内品牌完成了对海外品牌的赶超。 典型如，特步超越Nike，成为中国跑鞋市占率第一的品牌。截止2023年，特步主品牌+新品牌索康尼在中国跑鞋市场占有率已达到40%。 从刚刚发布的半年报看，特步“中国跑步第一品牌”的地位还在夯实。 上半年，特步营收、利润双双实现了两位数增长。营收增长的逻辑可以概括为，特步+索康尼双引擎驱动。 在特步主品牌稳健发展的同时，以索康尼为大头的专业运动分部，上半年收入同比增长72.2%，营收占比已达8.2%，并且还贡献了3180万的净利润。 特步、索康尼双引擎驱动很符合现在的消费分级趋势。宏观不确定性加大的背景下，消费者的购物行为也越来越分化，部分消费者更倾向理性消费，追求产品的性价比、功能性及质量。 但仍有部分消费者，会优先选择更高品质的商品支付溢价。 考虑到，特步主打大众人群，索康尼定位精英人群，两大品牌双线开花，也能使特步更好的应对

《教父》中有句话：花半分钟就看透事物本质的人，和花一辈子都看不清本质的人，注定是截然不同的命运。 今年上半年吉利的销量是提前可以看到的，上半年总销量95.6万辆，达成年度目标的一半，8月21日半年报发布，上半年营收1073亿元，同比大增46.6%，达历史新高超市场预期。 如果要为吉利选一个2024年的主题词，我觉得应该是‘再创新高！’，营业收入1073亿元，同比增长46.6%，创历史新高；扣非股东应占溢利同比大幅增加至33.7亿元，净现金水平上升25.4%至357亿元，创历史新高。 中报亮眼数据固然可喜，但数据背后的东西才是真正值得关注的东西。 秋收冬储，家存余粮心自安 对于新能源的新旧势力来说，现金流就是命门，毛利率几乎决定了成败，在这两个关键指标上，吉利都交出了不错的答卷。 虽然汽车产业链价格一直在调整，竞争加剧，但吉利依然显示出强大的抗风险能力，也是少数几个赚钱能力不断变强的汽车之一，2024年上半年，净利润105.98亿元，同比增长574.7%。实现扣非净利润33.7亿元，同比增长114%。 同时，毛利总额162.2亿元人民币，较去年同期的105.4亿大幅提升，毛利率上涨0.7%来到15.1%，在行业中也属于第一梯队，现在毛利率高于阈值12%仅有理想、比亚迪、长安、长城、吉利这五家。 带动毛利跃升的关键就是规模效应，吉利品牌上半年累计销量达74.2万辆，同比增长34% 连续18个月维持月销量同比增长，贡献出稳定利润。 领克、极氪两大品牌也是集体发力，销量增长趋势从1月份延续至今，吉利汽车将原定全年销量目标上调至200万辆，规模上去了，吉利的毛利率还会再往前一步。 另外，更值得关注的是直观反映企业造血能力的指标——“经营活动产生的现金流量净额”，吉利本季度的净现金水平上升25.4%至357亿元创历史新高，储备了充足的粮草。 得益于硬核的自我造血能力和盈利能力，吉利

历经近20年高速发展，信用卡终究还是从“野蛮生长”的增量时代，步入了“精耕细作”的存量时代。 在时代环境的变化里，平安信用卡率先开启了“变奏”。自2023年年报开始，平安银行信用卡提出，加大优质客户的经营力度。至此，深耕优质客户经营，成为平安银行信用卡今年上半年发展的主旋律。 2024年6月末，平安银行信用卡流通户数5165.58 万，上半年信用卡总消费金额 11,909.90 亿元， 其中线上消费占比同比提升 6.0 个百分点，信用卡循环及分期日均余额占比同比提升 1.8 个百分点。 在中期业绩发布会上，平安银行行长冀光恒表示，平安银行将灵活应对外部环境挑战，主动调整客群结构、提高业务质量。 / 01 / 优质客户，信用卡行业的必争之地 过去几个季度，在平安银行财报里，结构优化成了信用卡业务的发展主线。 财报显示，自2023年以来的六个季度里，平安信用卡的线上消费占比和信用卡循环及分期日均余额占比，连续6个季度出现增长。今年上半年，信用卡业务的线上消费占比提升6%，信用卡循环及分期日均余额增长1.8%。 上述两个数据的增长，意味着在自2023年以来平安信用卡的消费结构、资产结构进一步优化，为可持续发展提供有力支撑。 这背后是平安信用卡经营重心的变化。在2023年平安银行半年报里，对信用卡业务的表述还是： “本行深化信用卡业务转型升级，推动获客经营一体化及综合化经营。” 到了2023年三季报，信用卡业务明确提出要进行客群升级，表述也变成： “本行加快信用卡业务转型和客群升级，推动客户分层经营。” 到了2023年年报，平安信用卡又将客群升级做了进一步细化： “主动深化存量客户经营，加大优质客户的经营力度。” 至此，加强优质客户运营成为平安信用卡的经营重心，贯穿了其今年上半年的发展。不出意外，这样的经营策略也将延续到今年下半年。 为什么平安信用卡要把优质客户经营当成发

历经近20年高速发展，信用卡终究还是从“野蛮生长”的增量时代，步入了“精耕细作”的存量时代。在时代环境的变化里，平安信用卡率先开启了“变奏”。自2023年年报开始，平安银行信用卡提出，加大优质客户的经营力度。至此，深耕优质客户经营，成为平安银行信用卡今年上半年发展的主旋律。2024年6月末，平安银行信用卡流通户数5165.58 万，上半年信用卡总消费金额 11,909.90 亿元， 其中线上消费占比同比提升 6.0 个百分点，信用卡循环及分期日均余额占比同比提升 1.8 个百分点。在中期业绩发布会上，平安银行行长冀光恒表示，平安银行将灵活应对外部环境挑战，主动调整客群结构、提高业务质量。/ 01 /优质客户，信用卡行业的必争之地过去几个季度，在平安银行财报里，结构优化成了信用卡业务的发展主线。财报显示，自2023年以来的六个季度里，平安信用卡的线上消费占比和信用卡循环及分期日均余额占比，连续6个季度出现增长。今年上半年，信用卡业务的线上消费占比提升6%，信用卡循环及分期日均余额增长1.8%。上述两个数据的增长，意味着在自2023年以来平安信用卡的消费结构、资产结构进一步优化，为可持续发展提供有力支撑。这背后是平安信用卡经营重心的变化。在2023年平安银行半年报里，对信用卡业务的表述还是：“本行深化信用卡业务转型升级，推动获客经营一体化及综合化经营。”到了2023年三季报，信用卡业务明确提出要进行客群升级，表述也变成：“本行加快信用卡业务转型和客群升级，推动客户分层经营。”到了2023年年报，平安信用卡又将客群升级做了进一步细化：“主动深化存量客户经营，加大优质客户的经营力度。”至此，加强优质客户运营成为平安信用卡的经营重心，贯穿了其今年上半年的发展。不出意外，这样的经营策略也将延续到今年下半年。为什么平安信用卡要把优质客户经营当成发展重心？想要回答这个问题，就必须从近年来信

今年以来，所有人都在关心AI产品的落地。虽然AI应用的爆发速度低于很多人的预期，但当我们观察1-7月AI应用的流量变化，仍然发现了一些积极的变化：1. 今年以来，AI产业的整体流量增长明显。日均流量从2月的1亿增长到1.5~1.6亿，增幅高达50%。但OpenAI一家占了AI产业总流量的六成，且优势还在扩大。2. AI产品的洗牌速度明显放缓。去年9月到今年3月，Top50 AI产品里有22个产品掉出榜单。但对比今年1月和7月Top50排名，只有9个产品从榜单跌落。3. AI搜索成为今年AI应用赛道的最大赢家。今年1月，AI产品流量TOP100中，有4个AI搜索产品。到了7月，AI搜索产品的上榜数量变成了8个，翻了一倍，其中5个产品还挤进了AI产品流量前20。4. 随着AI伴侣的机会被阶段性证伪，AI聊天类产品的创业机会正在从C端转向B端。5. 今年，AI音乐和AI视频市场分别出现了破圈产品Suno和Luma.AI，他们通过创新性的产品设计和差异化的营销方式，为各自领域带来了大量的新用户。6. 作为流量较大且相对成熟的细分市场，AI图像赛道的流量结构极为分散，长尾产品占据了50%以上的流量。这与大部分AI赛道流量集中的趋势形成了明显对比。7. 对比7月和1月的AI产品榜TOP50，有9个产品从7月榜单消失，他们流量（月访问量）普遍在1400万以下。与头部AI产品相比，这些产品的流量有更大的不确定性。因此，我们认为，月访问量1400万可能将成为AI产品的一个重要门槛。透过这些产品的流量变化，或许能够帮助我们更好理解当下AI产业的发展。/ 01 /AI应用狂飙，半年流量增长50%今年以来，AI产业的流量增长明显。2-4月，AI产品的日均总流量在1亿，4-6月流量开始增长，到了6-8月日均总流量为1.5~1.6亿。也就是说，在不到半年时间里，AI产品的总流量增长了50%。从结构看，

©读懂财经·新能源组原创/出品 作者 | 杨扬 编辑 | 夏益军 光伏一直深陷产能过剩的泥潭中。 最近产能出清有了好信号，通威收购润阳。通威是硅料、电池双龙头，润阳光伏电池全球前五。这是本轮光伏寒冬中，头部企业首次对二线企业的兼并。 这次收购释放的信号是，二、三线企业压力倍增，头部企业很有机会以低价收购相对优质资产，行业内部兼并收购开始，产能出清加速。 那么光伏的反转来了吗？本文持有以下观点： 1、通威做了一笔豪赌。50亿是光伏历史上的最大一笔并购，但润阳有95%是基于PERC的落后产能，未来有变成累赘的风险。通威赌的是通过润阳的海外工厂，补出海短板。 2、亏损扩大遇到现金流告急。按现在的亏损速度，很多公司账上现金储备不足以支撑到四季度。行业亏损扩大与现金流储备告急的矛盾，使光伏必须踩下刹车键。 3、行至底部但尚未反装。目前产能仍是需求的200%，产能调整不会一蹴而就。一是，光伏要保持一定开工率，当低于某个开工率时，成本更高，更易亏损。二是，光伏影响就业与税收，地方深度参与导致出清不畅。 / 01 / 通威的豪赌 通威做了一笔豪赌。 8月13日，通威股份发布公告，通威将以交易总金额不超过50亿元，取得润阳股份不低于51%的股权，交易完成后润阳股份将成为通威控股子公司。 通威贵为光伏一体化龙头，业务涵盖硅料、电池、组件。除了组件入局晚，处于二线梯队外，其它两块业务都是遥遥领先的第一梯队。润阳则是全球电池片出货量TOP5。 如何看待这笔兼并？ 对润阳来说，它只剩下被兼并这一条路。润阳以前报送的招股书显示，截至去年一季度，总负债金额超过207亿，公司经营活动产生的现金流量净额为-11亿。 当下环境盈利无望，又迟迟融不到新资金，企业想要活下去，只能卖身。 对通威股份来说，则是一笔豪赌。 通威花了50亿，是光伏历史上的最大一笔并购。但润阳曾一度谋求400亿市值，现在通威相当

©读懂财经·消费组原创/出品 作者 | 杨扬 编辑 | 夏益军 餐饮股是最近资本市场的最大失意者之一。 近一年以来，奈雪、九毛九等明星餐饮股大跌7成的不在少数，跌这么多，主要是投资人担心，消费疲软与餐饮价格战的双重围剿下，企业还能有利润吗？ 奈雪最近发布的2024年上半年业绩预告回答了这个问题。 奈雪在成本端做的已经足够好，人力、折旧、门店等成本都出现了优化，但上半年转亏，预计净亏损4.2亿元至4.9亿元。主要原因是消费需求没有回复，门店收入承压。 成本压到极致也暴雷的奈雪，预示着餐饮入冬不可逆。 本文持有以下观点： 1、价格战没有停下的迹象。上半年，延续了2023年的餐饮价格战，但成本不会随着餐价同步下降。如今价格战的挤压下，部分餐饮企业利润已不足以支撑成本。 2、供给新增与消费下行的矛盾。工作机会减少，餐饮进入门槛低，前期投入小的特征成为很多人的方向，但餐饮消费能力却在下滑，行业出现进的多、退的多现象。 3、经济结构变化影响了餐饮业。过去，国内依靠土地和劳动力资源发展经济，对消费场景的拉动和消费能力的提升起到作用。旧有经济增长方式遇到瓶颈，资源流向新质生产力。新质生产力代表着产业结构升级。但较以往，对消费的带动有所弱化。 / 01 / 奈雪做得足够好，但还是暴雷了 炎炎夏日，奈雪的茶，却是透心凉。 前不久，奈雪发布业绩盈利预警，预计上半年经调整净亏损4.2亿元至4.9亿元。这也是既2023年奈雪首次实现全年扭亏为盈后，再次转亏。 重回亏损，并不是奈雪做的不好，而是颇有些，时来天地皆同力，运去英雄不自由。 套用奈雪对亏损的解释：“奈雪在门店端成本优化已基本到位，人力、折旧与摊销等成本短期内优化调整空间有限，主要是因为消费需求没有显著回复，门店收入承压。” 翻译过来就是，公司能做到都做了，实在是消费没起色。 奈雪并没有说谎。去年开始，奈雪对单店模式做了极致优化，各

©读懂财经·消费组原创/出品作者 | 杨扬编辑 | 夏益军餐饮股是最近资本市场的最大失意者之一。近一年以来，奈雪、九毛九等明星餐饮股大跌7成的不在少数，跌这么多，主要是投资人担心，消费疲软与餐饮价格战的双重围剿下，企业还能有利润吗？奈雪最近发布的2024年上半年业绩预告回答了这个问题。奈雪在成本端做的已经足够好，人力、折旧、门店等成本都出现了优化，但上半年转亏，预计净亏损4.2亿元至4.9亿元。主要原因是消费需求没有回复，门店收入承压。成本压到极致也暴雷的奈雪，预示着餐饮入冬不可逆。本文持有以下观点：1、价格战没有停下的迹象。上半年，延续了2023年的餐饮价格战，但成本不会随着餐价同步下降。如今价格战的挤压下，部分餐饮企业利润已不足以支撑成本。2、供给新增与消费下行的矛盾。工作机会减少，餐饮进入门槛低，前期投入小的特征成为很多人的方向，但餐饮消费能力却在下滑，行业出现进的多、退的多现象。3、经济结构变化影响了餐饮业。过去，国内依靠土地和劳动力资源发展经济，对消费场景的拉动和消费能力的提升起到作用。旧有经济增长方式遇到瓶颈，资源流向新质生产力。新质生产力代表着产业结构升级。但较以往，对消费的带动有所弱化。/ 01 /奈雪做得足够好，但还是暴雷了炎炎夏日，奈雪的茶，却是透心凉。前不久，奈雪发布业绩盈利预警，预计上半年经调整净亏损4.2亿元至4.9亿元。这也是既2023年奈雪首次实现全年扭亏为盈后，再次转亏。重回亏损，并不是奈雪做的不好，而是颇有些，时来天地皆同力，运去英雄不自由。套用奈雪对亏损的解释：“奈雪在门店端成本优化已基本到位，人力、折旧与摊销等成本短期内优化调整空间有限，主要是因为消费需求没有显著回复，门店收入承压。”翻译过来就是，公司能做到都做了，实在是消费没起色。奈雪并没有说谎。去年开始，奈雪对单店模式做了极致优化，各方面成本都有了压缩。2023年，公司直营店各项成