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昨天在统计腾讯回购和Prosus减持数据时，一个数据引起了我的关注：也就是Prosus 3月份减持腾讯的金额，只占同期腾讯港股交易额的2.6%。 在我印象中，Prosus减持金额占同期腾讯交易金额的比例一直接近5%，而2.6%这个数据远远偏离了以前的比例。 为此我又查询了几个数据： 1、2022年6月底Prosus发布开放式回购计划时的公告原文：每天出售的本公司（腾讯）股份平均不会超过本公司股份之每日平均成交量约3%-5%； 2、2023年Q1，Prosus减持腾讯的金额，占腾讯同期交易额的4.69%，减持金额269亿港币； 3、2024年Q1，Prosus减持腾讯的金额，占腾讯同期交易额的3.24%，减持金额126亿港币。 很明显，从24Q1和23Q1来看：Prosus减持腾讯金额占腾讯同期交易额的比例从4.69%降低到3.24%；减持腾讯的金额从269亿港币大幅减少53%至126亿港币；减持力度大幅减弱。而我认为这不只是巧合，于是我又查询了一组数据： 图片 Prosus每周回购量与交易量的占比数据 从最近四周的占比数据来看，Prosus每周回购的数量，占自己每周交易量的比例基本都在25%左右。 这进一步引起了我的关注，接着我Google了半个小时，没有找到任何眉目。最后大模型Claude 3 opus帮我查到了如下信息： Prosus于阿姆斯特丹泛欧交易所（Euronext）上市，据Euronext规定，该所上市公司单日回购数量不能超过前20个交易日平均日成交量的25%。 上图统计的数据基本跟Euronext的回购规则吻合，可以基本确定：Prosus的回购金额受自身股份每日交易量限制，如果交易量不活跃，会明显影响Prosus的回购金额。 而Prosus的回购资金基本都是来自于减持腾讯，也就是回购金额基本等同于减持腾讯金额。 所以，文章开头的疑问应该有了一个解答： 由于P

2月底财报发布后，断断续续的卖掉了三分之一的理想仓位，整体理想仓位也从去年6月底的80%+，减低到了最新的35%，持股数正好降低了一半。 从去年7月份到现在，理想卖出均价40美金出头。看似明智的躲过了最近的暴跌，但其实当时，完全没有预料到后面会大跌，还对Mega月销5000以上保持很大信心，甚至乐观的觉得股价会突破50美金新高。之所以大幅减仓，主要还是之前月报每次必提的理想仓位过高，需要降低仓位所致。 所以文章标题的问题解答了： 卖出纯粹是因为理想仓位过高，收益尚可，而确定性更高的腾讯，当时正好处于280的低点，肉眼可见的便宜，所以就减了理想加了腾讯。 不过今天重点不是想分享持有、卖出理想的总结，而是想针对最近水逆期的理想，从一个小小投资人的角度发表一些看法和建议。 大家都知道，从3月1号Mega发布至今，理想的销量，订单和舆论形势都不太乐观，Mega不仅发布订单远不及预期，而且使L系列订单受到波及；24款改名和定价，OTA升级也让很多原本忠诚的老车主频频吐槽。 欲戴皇冠必承其重，虽然企业经营过程中波折不可避免，但显然理想这次也深层次的暴露出了很多问题，网络上的分析很多，李想自己也发了公开信，今天我从一个投资者的角度，说说我的看法： 1、理想（主要是李想本人）缺乏同理心。 无论是最早朋友圈上的“如果这个行业只能活下3家公司，我希望是蔚小理”，还是微博上的“三瓜两枣”，“巨婴”，暗讽竞争对手营销费用高，内部贪腐等等，都深刻的表现出了李想本人缺乏同理心，非常不尊重人。坦白说，缺乏同理性这种问题，对于没上过班，一直当老板的人群来说，其实是比较常见的，李想也不例外。 有人说李想这人没有坏心眼，从来不背后耍坏，有啥说啥，非常耿直真实。从我的观察来看，我很认可这一点，确实李想和理想这家公司面对竞争表现的很正，也很少使用低三下四的手段。 但即使这样，也不代表你真实耿直，就可以不尊重别人，

01 — 用户数据 图片 整体用户增长达到天花板，除了微信月活微增长以外，其他包括QQ，音乐，阅读，游戏直播的月活都在下跌。 增值付费人数方面，整体增长6%；视频付费人数微跌；音乐和阅读付费人数录得双位数增长。 02 — 收入、毛利 季度： 图片 季度收入同比增长7.1%，达到创纪录的1552亿；毛利775.6亿，同比增长25.5%；毛利率提升至50%。 各板块毛利率： 增值服务：毛利率54%，22年Q4 50%； 广告：毛利率57%，22年Q4 44%； 金融&企服：毛利率44%，22年Q4 34%。 年度： 图片 年度收入同比增长9.8%，达到6090.2亿；毛利同比增长22.8%，达到2931.1亿；毛利率48.1%，同比提升5个百分点。 各板块毛利率： 增值服务：毛利率54%，22年51%； 广告：毛利率51%，22年42%； 金融&企服：毛利率40%，22年33%。 整体来看： 无论是季度还是年度，收入增速没有太大亮点，但毛利率提升明显。 整体而言，收入增速放缓，毛利率提升，都跟降低低质量收入（比如云计算，直播），提升高毛利收入（小游戏，会员服务，视频号技术服务费等）有关。 03 — 净利润、自由现金流 季度： 图片 年度： 图片 整体来看： 无论季度，还是年度，调整净利润，都录得40%左右的同比增长；年度调整净利同比增长达到36.4%；年度自由现金流同比增长达到88.9%。 不过鉴于调整净利和自由现金流，存在一定水分，所以详细盈利指标看下面的核心净利润和净自由现金流。 04 — 核心净利润、净自由现金流 季度： 图片 年度： 图片 由于腾讯的净利润、调整净利润均不能准确反映主营业务的盈利能力，所以引入核心净利润和净现金流指标，更能准确反映主营业务的盈利能力，具体定义： 核心净利润=毛利-市场费用-行政费用-所得税（18%）； 净自由现金流=自由现

贴数据，不做过多解读 01 — 收入、毛利、利润 季度数据： 图片 年度数据： 图片 02 — 各版块数据 季度： 图片 年度： 图片 03 — 分版块增速 季度： 图片 Q4： 广告收入56亿，同比增长18.4%；游戏收入10亿。 境外互联网收入23亿，同比增长23.8%。 年度： 图片 全年： 广告收入205亿，同比增长11.2%；游戏收入44亿，同比增长7%。 境外互联网收入84亿，同比增长24.1%；境外互联网收入占整体互联网收入比例为28%。 04 — 设备数据 季度： 图片 智能电视月活跃用户660万，同比增长13.5%。 05 — 海外收入 图片 06 — 手机单价 图片 07 — 自由现金流 图片 08 — 其他信息 -Q4汽车等创新业务费用24亿元，全年67亿元。 -全年研发支出191亿元，同比增加19.2%，研发人员17800人。 -全球获得专利3.7万件。 -Q4，中国大陆4000-6000价位手机市占率28.2%，排名第一。全年，中国大陆4000-6000元价位手机市占率16.9%，同比提升9.2个百分点。 -Q4，中国大陆3000元以上手机销售占总销量28%；全年，3000元以上手机占总销量20%。 -Q4，中国大陆线下渠道销量占比9.4%；全年，中国大陆线下渠道销量占比8.4%。 -2023年手机，全球销量第三，市占率12.8%；中东销量第二；拉美、非洲、东南亚销量第三；51个国家和地区手机销量排前三，65个国家和地区手机销量排前五。 -2023年大家电业务收入增长40%；空调出货量440万台；冰箱出货量200万台；洗衣机出货量130万台。 -2023年，小米电视全球出货量排名前五。 -2023年，平板全球出货500万泰，平板产品中国大陆销量排第三；可穿戴腕带设备在全球和中国大陆均排名第二，TWS耳机中国出货量第二。 -Xiaomi SU7系列将

01 — 销量 图片 Q4销量60158台，同比增长171%；全年销量141601台，同比增长17.3%。 小鹏汽车自从22年8月G9发布失败，整整经历了一年的低谷期，23年Q4月销量终于突破2万。不过从今年前两个月销量来看，数据并不好，销量是否能持续仍待观察。 业绩展望： Q1销量：21000-22500台，同比增长15.2%-23.4%； Q1收入：58-62亿，同比增长43.8%-53.7%。 02 — 基础设施 图片 截止23年底，门店500家，超充站1108座，充电桩5133根； 2026年超充站建设目标10000座，其中4500+超快充站。 从数据上看，最近两年小鹏只建设了大概330座充电桩，很明显在充电桩的建设投入上，大幅收缩。 03 — 收入 图片 季度： Q4收入130.5亿，同比增长153.9%；其中车辆收入122.28亿，占比93.7%，同比增长162.3%。 Q4销量60158台，单车均价20.3万。 年度： 全年收入306.76亿，同比增长14.2%；其中车辆收入280.11亿，占比91.3%，同比增长12.8%。 全年销量141601台，单车均价19.8万。 04 — 毛利 图片 季度： 季度总毛利8.09亿，毛利率6.2%，季度毛利转正；车毛利4.95亿，毛利率4.1%，经过三个季度负毛利后，车辆毛利转正。 年度： 年度总毛利4.51亿，毛利率1.5%，同比大幅降低10个百分点；车辆毛利-4.47亿，毛利率-1.6%。 整体来看，Q4销量大幅回暖，虽然定价不高，但由于规模效应，车辆毛利率转正，毛利率提升明显。 05 — 费用 图片 季度： 季度总费用32.44亿，连续两年保持在比较稳定的水平，总费用率24.9%，总费用率大幅降低，主要由于收入规模增长；研发费用和销售行政费用，分别13.08亿，19.37亿，也是维持在一个比较稳定的水平；研发费用

这次先说观点，再贴数据解读。 01 — 观点：矛盾的蔚来 从财报业绩上看，无论是季度还是年度数据，依旧泛善可陈。 但这其实不是最关键的，所有人都明白蔚来现在最关键是什么-阿尔卑斯。 但是从前两天斌哥透露的阿尔卑斯的定位来看，我依旧捏了一把汗： 阿尔卑斯的定位跟蔚来品牌太过于矛盾。 首先看看前几天透露的阿尔卑斯两款车型的信息： 第一款车型：对标Model Y，全方位对标，且比Y便宜； 第二款车型：原话是对标市场上卖的最好的大SUV，我理解是对标L9，但比L9便宜很多。 以上是斌哥前两天视频透露的信息，我们再看看以前透露的其他信息： 价格区间：主打20-30万 配置：感知不明显的减配（比如orin芯片，电机数量等），感知明显的加配（尺寸空间，沙发，电视，冰箱等）。 综合以上信息，我们可以大概展望一下阿尔卑斯的轮廓： 空间，舒适性，配置拉满，但价格极具竞争力。 单独从阿尔卑斯品牌看，阿尔卑斯大概率是一款产品力和价格力都具备极强的市场竞争力，不管毛利、利润如何，至少销量上应该不会太差。 但是如果考虑到阿尔卑斯是蔚来集团旗下，与NIO品牌并列的一个品牌，又不难发现，里面矛盾重重。 比如如果阿尔卑斯的两款车，产品力高于Y和L9，价格又低于Y和L9。那么ES6，ES7，ES8怎么办？ 本身ES系列产品力就不如L系列，阿尔卑斯如果产品力比L系列还强，价格更低。那么意味着阿尔卑斯产品力高于ES系列，且价格远低于ES系列。 同是一个爹生的，用户为啥不买阿尔卑斯，要去买ES系列呢？难道以后NIO品牌就专门卖给大冤种的么？用户就为专属NIO换电站买单？ 所以这是矛盾之一： 如果阿尔卑斯按设想的配置和价格出售，大部分用户没有理由买NIO。NIO就彻底打入了小众品牌，销量只会更低。 另外如果阿尔卑斯产品力高于ES系列，价格却远低于ES系列，阿尔卑斯怎么能保证毛利和利润呢？毕竟卖这么贵的ES系列，毛利率

虽然本文标题是讲Mega为何会大卖，但实际本文一篇文章，能一并帮大家解答以下所有问题： 1、为何高端纯电不好卖？ 2、为何理想L系列不出纯电？ 3、为何理想L系列用钢，蔚来ES系列用铝？ 4、为何Mega选择了高铁造型？ 5、Mega为什么会大卖？ 接下来咱们一个一个问题分析下。 01 — 为何高端纯电不好卖 关注新能源汽车行业的朋友，或多或少听过斌哥经常提的那句话：高端纯电市场不好卖，我们在这个市场占据了40%的份额，已经很不错。注：30万以上为高端车。 去年蔚来销量大概是16万左右，售价基本都在30万以上。简单按蔚来占40%比例来计算，去年高端纯电市场大概40万台，而理想一家去年就卖了接近40万台高端车，所以从绝对值来讲，高端纯电确实卖得不好。 另外23年30万上以上乘用车的销量，大概在300万台左右；也就是高端纯电占比大概13%，而去年整体纯电占比大概在25%。所以从渗透率来看，也证明了高端纯电卖的不好。 所以斌哥说的高端纯电不好卖，是有数据支撑的，也没大毛病。但是，斌哥只说了高端纯电不好卖，却没有告诉大家为什么不好卖。 而这就很容易让人理解成：高端纯电不好卖，是因为需求不足。 深入思考一下，这没有道理。好的东西，应该是人人向往，况且30万以上豪华纯电，配置体验应该更好，有钱人不应该对好的东西没有需求。 所以我认为，豪华纯电卖得不好，不是需求出了问题，而是产品本身体验存在问题。 具体来剖析一下： *高端纯电，就意味着一定贵（30万以上）； *贵，就意味着一定会大（没有人愿意花更多的钱买一个更小的车）； *大，就意味着风阻大； *风阻大，就意味着续航低。 所以高端纯电车的劣势很明显，跟小车比，高端纯电的续航会差很多；差到什么程度呢，我以我自己的理想L7（5050mm车长，够大）的使用体验来具体讲讲： 42度电池，正常用空调：不同温度下，冬天续航大概在80-130公里之间

01 — 销量 图片 23年全年销量376030台，22年133246台，同比增长182%；去年12个月销量都保持环比增长，一年内突破了月销3万，4万，5万三道坎，一条完美的曲线。 分车型来看： L7 134089台，L8 117990台，L9 114377台，三款车型年销量均突破10万台。6座的L8+L9加一起销量超过23万台，差不多月均2万销量。 去年销量十分完美，远超预期。今年80万销量，个人觉得八九不离十，均价接近40万的大6座，月销2万。而25-35之间的大5座市场空间远大于大6座，L7+L6今年将成为核心主力。 Q1指引： 销量：10万-10.3万，同比增长90%-96%； 收入：312.5亿-321.9亿，同比增长66.3%-71.3%。 从目前的情况推测，预计1-2月份销量在5万出头，这样推算，3月份销量接近5万左右。 02 — 基础设施 图片 截止到2月份，零售中心474家，覆盖城市142个；超充站332座；售后中心360家。 今年目标： 零售中心：800家 超充站：2000座，2025年5000座（也有传言直接要干到1万座）；其中高速超充站主要有理想汽车官方铺设，城市超充站主要由加盟商铺设，目前已经开发加盟。 03 — 收入 图片 季度数据： Q4收入417.32亿，同比增长136.4%；其中车辆销售收入403.79亿，占比96.8%，单车均价30.64万，Q3均价31.98万，环比降低1.34万，主要由于L7销量占比提升，以及Q4优惠放大所致。 年度数据： 2023年全年收入1238.51亿，同比增长173.5%；其中车辆销售收入1203亿，占比97.1%，单车均价32万，2022年均价33.1万，同比降低1.1万，也是主要由L7占比提升，以及优惠所致。 04 — 毛利、毛利率 图片 季度数据： 整体毛利97.87亿，整体毛利率23.5%；车辆毛利91

最近网络报道马云，蔡崇信在Q4分别增持阿里1.5亿美金，0.5亿美金，引发了无数投资者对阿里巴巴的关注。 正好最近把阿里巴巴的全部公告翻了一翻，今天把马云，蔡崇信从阿里IPO到去年的持股变动数据梳理分享一下。 01 — 第一次减持 时间：2014年9月19日IPO老股出售 图片 2014年9月19日，阿里巴巴美股正式上市，发行价68美金，增发1.49亿股，融资102亿美金。 另外雅虎，马云，蔡崇信等一众原始股东，出售老股2.19亿入股，总计套现接近150亿美金。 其中马云减持1546万股，套现10.5亿美金，持股比例从8.8%降低到7.7%； 蔡崇信减持515万股，套现3.5亿美金，持股比例从3.6%降低至3.1%； 软银IPO未减持，持股比例因增发从34.1%降低到32%。 雅虎IPO减持1.4亿股，套现95亿美金，持股比例从22.4%降低到15.4%。 02 — 第二次减持 时间：20160520-20170609 图片 马云减持1547万股，套现17亿美金，减持均价110美金左右，持股比例从7.8%降低到7%； 蔡崇信减持1488万股，套现16.4亿美金，减持均价110美金，持股比例从3.2%降低到2.5%。 软银减持5074万股，套现56亿美金，持股比例从32%降低到29.2%。 雅虎未减持。 03 — 第三次减持 时间：20170609-20180718 图片 马云减持1111万股，套现19亿美金，减持均价171美金，持股比例从7%降低到6.4%； 蔡崇信减持583万股，套现10亿美金，减持均价171美金，持股比例从2.5%降低到2.3%。 软银，雅虎未减持。 04 — 第四次减持 时间：20180718-20190603 图片 马云减持了530万股，套现8.6亿美金，减持均价162美金，持股比例从6.4%降低到6.2%； 蔡崇信减持311万股，套现5亿美金，减持

今天群里讨论到网易的话题： 为啥网易在一个没有太深护城河的行业，持续常青20多年，一直这么厉害。 说说我的看法： 先马后炮一下，我认为最适合评价网易的成功的一个词是专注，虽然网易也做了一些其他业务，但整体核心精力都在游戏上面，很少追风口。 在一个没有太深护城河的行业，专注显得尤为重要。人们谈论竞争时，往往低估了专注的重要性。 如果沿着网易的话题再延伸一下，还有两个词：认知，不贪婪。 认知： 一个行业里，会有很多人能赚到钱，但其实大部分是靠机会赚钱，只有少数靠的是认知。 为什么这么说呢，因为很多人即使靠一个行业赚到大钱了，也并不是很看好这个行业，相反一边赚钱，一边焦虑，老觉得行业这里不好那里不好，然后就想着拿赚到的钱去搞别的。 这就导致了一个问题，明明守着一个好行业，大金矿，却把精力和资源投入到了一个不好的行业。用彼得林奇的话说就是，明明是花园里的一朵鲜花，你非得把鲜花拔掉去浇灌杂草。 本人在游戏行业从事了十来年，见过的大部分老板大概就是这样：只想靠游戏赚笔快钱，借壳上市，套现，然后拿着钱投资别的。 看看十年前第一波借壳上市的几家公司的归属：恺英老板坐牢了，游久网络破产了，艾格拉斯退市了，天神娱乐老板跑路了。。。这些都属于没看清，也并不是很看好从事行业，心思放在玩资本上的。 而丁磊就属于另外一类，很早就看清游戏行业极佳商业模式，未来前景的人，看清这一点其实路就好走了，不断从游戏赚钱，不断投入到游戏研发，专注在游戏行业就好了。 不贪婪： 还有一类，属于可能看清了游戏行业巨大的红利，空间，但挡不住人性的贪婪，做成了一件事就开始膨胀，觉得游戏行业满足不了自己的胃口，就想成就伟业，干成商业帝国，于是就不断追逐热点，风口，做多元化，最终也导致精力和资源分散，捡了芝麻丢了西瓜，比如昆仑万维，完美世界就属于此类。 所以马后炮的角度来分析网易的成功就是： 丁磊很早就看透了事情本质，看清了游戏