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这次先说观点，再贴数据解读。

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观点：矛盾的蔚来

从财报业绩上看，无论是季度还是年度数据，依旧泛善可陈。

但这其实不是最关键的，所有人都明白蔚来现在最关键是什么-阿尔卑斯。

但是从前两天斌哥透露的阿尔卑斯的定位来看，我依旧捏了一把汗：

阿尔卑斯的定位跟蔚来品牌太过于矛盾。

首先看看前几天透露的阿尔卑斯两款车型的信息：

第一款车型：对标Model Y，全方位对标，且比Y便宜；

第二款车型：原话是对标市场上卖的最好的大SUV，我理解是对标L9，但比L9便宜很多。

以上是斌哥前两天视频透露的信息，我们再看看以前透露的其他信息：

价格区间：主打20-30万

配置：感知不明显的减配（比如orin芯片，电机数量等），感知明显的加配（尺寸空间，沙发，电视，冰箱等）。

综合以上信息，我们可以大概展望一下阿尔卑斯的轮廓：

空间，舒适性，配置拉满，但价格极具竞争力。

单独从阿尔卑斯品牌看，阿尔卑斯大概率是一款产品力和价格力都具备极强的市场竞争力，不管毛利、利润如何，至少销量上应该不会太差。

但是如果考虑到阿尔卑斯是蔚来集团旗下，与NIO品牌并列的一个品牌，又不难发现，里面矛盾重重。

比如如果阿尔卑斯的两款车，产品力高于Y和L9，价格又低于Y和L9。那么ES6，ES7，ES8怎么办？

本身ES系列产品力就不如L系列，阿尔卑斯如果产品力比L系列还强，价格更低。那么意味着阿尔卑斯产品力高于ES系列，且价格远低于ES系列。

同是一个爹生的，用户为啥不买阿尔卑斯，要去买ES系列呢？难道以后NIO品牌就专门卖给大冤种的么？用户就为专属NIO换电站买单？

所以这是矛盾之一：

如果阿尔卑斯按设想的配置和价格出售，大部分用户没有理由买NIO。NIO就彻底打入了小众品牌，销量只会更低。

另外如果阿尔卑斯产品力高于ES系列，价格却远低于ES系列，阿尔卑斯怎么能保证毛利和利润呢？毕竟卖这么贵的ES系列，毛利率也不高。

所以这是矛盾之二：

卖得贵的产品，卖不出高毛利，还在亏损；产品力更高，卖得更低的产品，难道还能创造更高的毛利吗？难道蔚来就只有能力把阿尔卑斯的成本和价格降下来，没有能力把NIO品牌的成本和价格降下来吗？

总之，我个人从目前剧透的信息来看，挺迷惑的。

当然也有可能我理解的不对，或者蔚来在放烟雾弹，毕竟这种烟雾弹挺正常的。比如理想这次改款之前，普遍都认为改款不会太给力，所以很多人买优惠的老款了；结果改款产品力爆棚，买优惠老款的后悔不迭。

但是无论如何，我还是觉得阿尔卑斯跟蔚来两个品牌之间有很大的矛盾。

或许因为轿车、SUV各个尺寸的车，蔚来都出了一遍，总不能卖得不好，把这些车重新在NIO品牌下面再出一遍吧，所以换个品牌重新做一遍？不理解，很不理解。

阿尔卑斯埋的坑，可能比财报更让人揪心。

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销量

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2023年全年销量160038台，同比增长30.7%。虽然增速不算特别差，但跟头部车企比，依然显得暗淡。

业绩展望：

Q1销量：31000-33000，一月+二月销量18187台，按此推算3月份销量13000-15000台。

Q1收入：105亿-111亿，同比-1.7-+3.8%。

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基础设施

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截止到2月底，换电站总数2379座，其中高速换电站777座，今年换电站总数目标是3300+；充电站3719座，充电桩21634个，其中高速充电站358个，高速充电桩1406个。

换电站+充电站累计6098座，其中高速换电站+充电站1135座，遥遥领先。但整体布局来讲，主要还是在市区。相对应的理想目前超充站接近400座，今年目标4000座；特斯拉2000座。

蔚来的补能设施投入值得点赞，笔者作为理想L7车主，外面充电基本都是蔚来超充。

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收入

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季度：

收入171.03亿，同比增长6.5%。其中车辆销售154.39亿，占比90.3%；服务收入16.64亿，占比9.7%。

年度：

收入556.18亿，同比增长12.9%。其中车辆销售492.57亿，占比88.6%；服务63.61亿，占比11.4%。

从收入数据来看，确实比较惨淡，虽然年度销量同比增长30.7%，但年度收入同比增长只有12.9%，说明单车均价大幅下跌，单车均价由22年的37.2万降低到23年的30.8万。

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毛利、毛利率

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季度：

整体毛利率7.5%，环比有所降低，毛利率依旧没有太大改善。车辆毛利率11.9%，环比略增长，达到最近5个季度的新高；服务毛利率-33.6%，达到近期新高。

年度：

整体毛利率5.5%，同比大幅降低50%，处于最近4年新低。车辆毛利率9.5%，也是近四年新低；服务毛利率-25.4%，同比略降低。

毛利率方面，无论是是汽车毛利率，还是服务毛利率，环比均没有太大改善，属于预期之内，毕竟Q4销量环比还略降低。

展望今年，预计今年上半年，由于销量依然没有太大起色，汽车毛利率预计也不会有太大改善，甚至有环比降低的可能。

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费用、费用率

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季度：

总费用79.05亿，总费用率46.2%，无论是费用绝对值还是费用率，环比均大幅增长。其中研发费用39.72亿，费用率23.3%；销售行政费用39.72亿，费用率23.2%。

年度：

总费用257.07亿，总费用率46.2%，近四年新高。研发费用134.31亿，费用率24.1%；销售行政费用128.85亿，费用率23.2%。

无论是研发费用，还是销售行政费用，均创季度和年度新高。研发费用投入依然处于高位，没有压缩研发投入的趋势。开源节流目前没有看到效果，依然遥遥无期。

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利润、利润率

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依然重点看反应主营业务的经营利润项目。

季度：

营业亏损66.25亿，亏损率38.7%。Q3营业亏损短暂收窄后，Q4由于销量降低，亏损反弹扩大。

年度：

营业亏损226.55亿，亏损率40.7%。亏损绝对值和亏损率同比大幅增加。

年度亏损额突破200亿，创历史新高，亏损率创4年新高。预计今年依然难以实现盈亏平衡。

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现金、净资产

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净资产255亿，现金储备573亿，净现金344亿。

净资产，现金储备，净现金大概和22年底持平。

主要原因是23年全年通过股权融资210亿，可转债融资84亿，两笔融资增加现金储备接近300亿人民币。

而23年亏损大概200多亿人民币，再加上回购了几亿美金的可转债，去年融资大概填上了去年的亏损。

展望今年，上半年依旧会大幅失血，下半年取决于阿尔卑斯上市后的效果。整体资金形势依旧不太乐观，大概率依旧需要补血。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $特斯拉(TSLA)$