社区

作 者丨华商韬略出品人 毕亚军 华商韬略出品 图片丨网络、图虫创意 人类缔造了前所未有的经济体系，它史无前例的强大，也史无前例的脆弱。 如果说击穿医疗体系的底线，比的是整个医患供需，而一个千亿、甚至万亿产业底线的击穿，可能只是封住几家零部件工厂。 去年冬天的北京格外冷。 最近发现，这给小区的生态带来了不小的麻烦。现在已是万物复苏了，但好几块去年补种的草坪都被铲光，还有一些去年新移栽的树，也被拔了，要重新补。 园艺工人说，那些草，那些树的根，大多被冻坏了，即便其中一些有机会再活过来，也都不如重新播种的好。 所以，全部拔掉，重来。 这里面有两个意思：1、一些草，一些树，已经被冻死了，直接被天灾出清；2、一些草，一些树，奄奄一息，还没死，但被挑剔的客户（园艺工人）市场出清。 没有一个冬天不能逾越，没有一个春天不会到来。但那些草，那些树，没了！ 永远的没了。 草拔了，树拔了，还可以很快补种。 企业，甚至企业背后的产业被拔了，要补，就没那么容易了。 过去几十年，甚至更长时间，世界各国的经济竞争千万条，其中重要一条就是，争夺有带动性的产业企业，争夺企业背后的产业。 具体到后发国家，这个目标甚至可以更明确，方法也可以更简单、粗暴：打掉先发国家的带动性企业，继而一步步瓦解其整个产业优势，最终取而代之。 从纺织服装到半导体，欧美、日韩，中国，这几十年几乎都在这一逻辑下明争暗斗，你追我赶。家电就是个典型，先是日韩打掉了欧美，然后是中国正在打掉日韩。与之伴随，则是看得见的几家企业背后，整个家电产业链的重构。 作为后发国家的中国，是过去几十年，最显著受益，甚至全世界最为受益于这种争夺的。这也是我们今天得以成为世界制造大国的根本原因之一。 当然，也有一些人将其称为所谓的产业梯度转移。我个人是太不同意这种说法的。因为，转移一词看上去好像是自然而然，是人家想转，我们随便就可以要的。 事实显然不是这个样子

大疆背后的大佬，中国科创界的扫地僧

　　鲜为人知，统治市场。 　　文丨华商韬略 张静波 　　2019年，涉案高达430亿的昆明泛亚有色金属交易所核心资产拍卖。 　　一位神秘的中国买家，将大量稀散金属收入囊中。 　　这场交易在当时并未引起太多关注，直到多年后，全世界开始疯抢镓、锗，其幕后老板才浮出水面。 　　【隐匿的关键角色】 　　“客户正在疯狂囤货！” 　　德国公司Freiberger最近很上火，随着中国收紧镓、锗的出口管制，它的客户开始催单，疯狂囤货。 　　作为半导体重要材料砷化镓的主要玩家，Freiberger是全球最大的金属镓买主，而这些镓几乎完全依赖从中国进口。 　　就在西方焦虑的同时，重庆万州，一座年产150吨、全球单体最大的金属镓生产基地，拔地而起。 　　它的主人，是千里之外，广东先导科技集团的创始人朱世会。 　　万州项目，只是朱世会的大手笔之一。 　　五年前，泛亚案拍卖上，广东先导科技公司一鸣惊人，将大量稀散金属收入囊中，成为最大的买家之一。 　　镓、锗、铟、硒、碲等稀散金属，虽然没有稀土名气大，但它们却是电子工业不可或缺的关键材料，被很多大国列为战略资源。 　　从半导体、光伏、显示到医疗设备、航空航天……今天，几乎所有高科技行业，背后都离不开这些金属及其化合物。 　　比如，手机、高铁和5G基站的氮化镓功率器件，光伏、显示屏上的氧化铟锡（ITO）透明导电涂层，红外、光纤、人造卫星上的锗等等。 ▲图片来源：芯智讯 　　没有它们，手机不能快充，屏幕无法显示，就连美军战机上的雷达，都得趴窝。 　　而中国，在这些关键金属上，拥有比稀土更强大的统治力。美国地质调查局的数据：中国生产了全球90%以上的镓和60%的锗。 　　不是老外不想干，实在是很难办。 　　稀散金属之所以稀缺，是因为它们分布太散，几乎都是伴生品，比如镓是氧化铝伴生，锗是铅锌、煤炭伴生。 　　单独提炼它们，成本高昂，除非它们只是金属冶炼的副产

作者丨小李飞刀图片丨图虫创意、东方IC、网络来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）过去三年多，中国休闲零食龙头良品铺子、三只松鼠股价一度大跌80%，而盐津铺子却逆市走升，当前市值超越前两者。资本市场对这三家龙头的不同态度，主要源于盐津铺子业绩在2021年经历短暂调整后，迅速恢复并持续保持较高增长，而其竞争对手则持续陷入经营泥沼。当然，盐津铺子之所以能够迅速扭转不利局面，主要得益于其渠道变革、大单品战略的成功实施，这背后也反映了公司掌舵人对商业市场的深刻洞察。01黑马逆袭在销售渠道变革、消费需求不振等多重因素影响之下，中国休闲零食赛道竞争愈发激烈，传统零食巨头不得不调整经营战略以适应市场变化。2023年3月，三只松鼠推出了“高端性价比”战略。当年12月底，良品铺子官宣旗下300多款产品平均降价22%，最高降价45%。这是其创下17年来最大幅度降价，标志着公司经营战略从高端零食定位转向追求“性价比”。然而，这一降价策略非但没有带来销量回升，同时还冲击了企业净利表现。2023年以及2024年前三季度，良品铺子归母净利润分别大幅下滑46%、90%。这也印证了良品铺子新任掌舵人杨银芬的警告：“公司正在面临着创业以来最艰难的挑战，不仅是活得困难的问题，而是活不活得下去的问题，如果不变，真的有可能失去在牌桌上的机会。”在内卷求生存的大背景之下，盐津铺子却成为了休闲零食行业的一匹超级黑马。从2021年前三季度至2024年前三季度，盐津铺子营收从16.28亿元增长至38.61亿元，年复合增速高达33.35%。归母净利润从0.77亿元增长至4.93亿元，年复合增速高达85.7%。盐津铺子的利润增速明显高于营收增速，表明其盈利能力在此期间不断抬升。据Wind显示，公司销售净利率从同期的4.97%上升至12.83%，创下2012年有财务数据披露以来新高。与同行对比看，盐津铺子的销售净利

200亿美元，没了。作 者丨陈斯文华商韬略出品丨ID：hstl8888“欧洲要敲响警钟！”2019年2月，法国总统在一个国际汽车论坛上痛心疾首。彼时，中国动力电池正在飞速崛起。马克龙表示，决不能眼睁睁看着这一幕继续。就在他撂下这句话的同时，一个超级动力工厂已在瑞典拔地而起。它的创始人也放出狠话：要绕开中国，做世界第一！让欧洲汽车业坐立不安的，是亚洲电池企业的咄咄逼人。马克龙讲话时，中日韩三国已占据了全球97%的动力电池市场。其中，中国先是在2015年超越日本成为全球最大的动力电池生产国，又在三年后独占六成全球市场。中国军团里冲得最猛的，当属宁德时代，在2017年，它以12GWh的出货量超越松下，问鼎世界冠军。相比亚洲巨头们，全欧洲加在一起，也没有一家叫得响的电池企业。新能源汽车“换道”，老牌车企惨遭“超车”，为让欧洲在全球汽车产业继续保持领先，整个欧盟开始不遗余力地建设本土动力电池产业链。先是2017年，由欧盟委员会牵头，筹备成立了一个“欧洲电池联盟”，专门为欧洲的动力电池制造商提供资金和技术支持；继而，一众车企和金融机构也都敞开钱包，积极寻找在动力电池领域有骨气、敢挑大梁的本土企业。这个时候，一个叫皮特·卡尔森的瑞典人登场了。卡尔森的上一份工作，是特斯拉的副总裁。2013年雷军拜访特斯拉，出面接待的就是这位老兄。但在2016年，卡尔森被马斯克开除了。关于他被开除的故事，听起来很有马斯克的行事风格——带着全家在英国度假的卡尔森，接到了马斯克的电话，要求他立刻回美国上班，但卡尔森拒绝了。几天后，他就收到了解雇邮件。丢掉工作的卡尔森决定自己创业，深受马斯克熏陶的他，也是一个新能源汽车的笃信者，但他看准的方向不是造车，而是其中最有价值的部分：电池。2016年10月，他和在特斯拉主管供应链的另一位前高管赛鲁迪，在老家瑞典创立了一家名叫北方伏特的电池企业，并喊出了一个口号：绕开中国，

鲜为人知，统治市场。作 者丨张静波华商韬略出品丨ID：hstl88882019年，涉案高达430亿的昆明泛亚有色金属交易所核心资产拍卖。一位神秘的中国买家，将大量稀散金属收入囊中。这场交易在当时并未引起太多关注，直到多年后，全世界开始疯抢镓、锗，其幕后老板才浮出水面。“客户正在疯狂囤货！”德国公司Freiberger最近很上火，随着中国收紧镓、锗的出口管制，它的客户开始催单，疯狂囤货。作为半导体重要材料砷化镓的主要玩家，Freiberger是全球最大的金属镓买主，而这些镓几乎完全依赖从中国进口。就在西方焦虑的同时，重庆万州，一座年产150吨、全球单体最大的金属镓生产基地，拔地而起。它的主人，是千里之外，广东先导科技集团的创始人朱世会。万州项目，只是朱世会的大手笔之一。五年前，泛亚案拍卖上，广东先导科技公司一鸣惊人，将大量稀散金属收入囊中，成为最大的买家之一。镓、锗、铟、硒、碲等稀散金属，虽然没有稀土名气大，但它们却是电子工业不可或缺的关键材料，被很多大国列为战略资源。从半导体、光伏、显示到医疗设备、航空航天……今天，几乎所有高科技行业，背后都离不开这些金属及其化合物。比如，手机、高铁和5G基站的氮化镓功率器件，光伏、显示屏上的氧化铟锡（ITO）透明导电涂层，红外、光纤、人造卫星上的锗等等。▲图片来源：芯智讯没有它们，手机不能快充，屏幕无法显示，就连美军战机上的雷达，都得趴窝。而中国，在这些关键金属上，拥有比稀土更强大的统治力。美国地质调查局的数据：中国生产了全球90%以上的镓和60%的锗。不是老外不想干，实在是很难办。稀散金属之所以稀缺，是因为它们分布太散，几乎都是伴生品，比如镓是氧化铝伴生，锗是铅锌、煤炭伴生。单独提炼它们，成本高昂，除非它们只是金属冶炼的副产品。比如，朱世会能干成万州项目，是因为旁边就守着一个铝业巨头九龙万博，其冶炼过程产生的废料正好可用来提纯镓。过去3

　　文 | 华商韬略 　　多年之后当人们再回望，1956年美国人马尔科姆·麦克莱恩把集装箱用于运输，从而极大加速全球化进程、改变世界经济形态之时，怎么也无法想象，这项新发明将被世界另一边的中国运用到极致。 　　2024年12月16日，在央视知名主持人撒贝宁的参与和见证之下，第1800万台奔图打印机从自动化传输带下来，和其他打印机一起被妥善打包好。之后，这批打印机将被送往位于珠海洪湾国际码头的集装箱，开启它的全球之旅。 　　和以往各界对于中国产品出海的印象和认知不同的是，生产这台打印机所需要的引擎、研发源代码、核心芯片、组装框组、全球领先的自动化智能生产车间……均诞生于中国本土，中国企业的能力已经不止于代工，甚至运送货物的集装箱本身如今有90%产自中国。 　　中国智造出海的背后是巨大的时代变局和全新的市场机遇。静水深流的大量中国企业，实际上正以巨大的品牌积累和势能，在全球市场占据着越来越重要的地位。 　　中国海关总署数据显示，2023年度中国出口贸易总额3.38万亿美元，连续15年保持全球第一。 　　15年间，不变的是中国产品在全球的受欢迎程度，已然天翻地覆的是，中国出口的产品结构：高端装备、集成电路、汽车等是增长主力，推动“中国品牌”以全新面貌登上世界舞台，融入世界发展，满足全球用户的需求，展现着中国智造的全球竞争力与澎湃动力。 　　【中国企业出海新浪潮:从代工大王到智造逆袭】 　　正如集装箱的发明与首次应用于货物运输不是源于中国市场，但却是中国货物将其应用得最为极致。 　　如果往运送向全球市场的集装箱里细看，会发现中国企业出海浪潮的内核已经在悄然发生变化：中国新能源汽车产销量占全球比重超过60%；深圳企业安可创新的移动电源和充电器在北美、欧洲等地热销；来自佛山的智能冰箱和空调等热销全球…… 　　如果说这些变化有什么共同点，那就是“十亿双袜子换一架飞机”早已成为过去，作为出

多年之后当人们再回望，1956年美国人马尔科姆·麦克莱恩把集装箱用于运输，从而极大加速全球化进程、改变世界经济形态之时，怎么也无法想象，这项新发明将被世界另一边的中国运用到极致。2024年12月16日，在央视知名主持人撒贝宁的参与和见证之下，第1800万台奔图打印机从自动化传输带下来，和其他打印机一起被妥善打包好。之后，这批打印机将被送往位于珠海洪湾国际码头的集装箱，开启它的全球之旅。和以往各界对于中国产品出海的印象和认知不同的是，生产这台打印机所需要的引擎、研发源代码、核心芯片、组装框组、全球领先的自动化智能生产车间……均诞生于中国本土，中国企业的能力已经不止于代工，甚至运送货物的集装箱本身如今有90%产自中国。中国智造出海的背后是巨大的时代变局和全新的市场机遇。静水深流的大量中国企业，实际上正以巨大的品牌积累和势能，在全球市场占据着越来越重要的地位。中国海关总署数据显示，2023年度中国出口贸易总额3.38万亿美元，连续15年保持全球第一。15年间，不变的是中国产品在全球的受欢迎程度，已然天翻地覆的是，中国出口的产品结构：高端装备、集成电路、汽车等是增长主力，推动“中国品牌”以全新面貌登上世界舞台，融入世界发展，满足全球用户的需求，展现着中国智造的全球竞争力与澎湃动力。正如集装箱的发明与首次应用于货物运输不是源于中国市场，但却是中国货物将其应用得最为极致。如果往运送向全球市场的集装箱里细看，会发现中国企业出海浪潮的内核已经在悄然发生变化：中国新能源汽车产销量占全球比重超过60%；深圳企业安可创新的移动电源和充电器在北美、欧洲等地热销；来自佛山的智能冰箱和空调等热销全球……如果说这些变化有什么共同点，那就是“十亿双袜子换一架飞机”早已成为过去，作为出海增长新引擎的新能源汽车等，这些企业和产品不仅仅是“中国制造”，更是“中国智造”。量变走向质变，得益于中国这个超大规模的市场

打压只会加速自主进程。作 者丨东木褚华商韬略出品丨ID：hstl8888美国再次加码对华芯片限制。12月2日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布公告，对136家中国公司进行贸易管制，这是近三年来针对中国半导体行业的第三次无端打压。虽然特朗普2.0还没开始，芯片战争已经硝烟再起。台积电终于拿到了66亿美元的建厂补贴。11月15日，美国商务部发布消息，根据《芯片法案》直接向台积电发放补贴，新闻稿中引用了总统拜登的讲话：“两年前，我签署了《芯片法案》，并亲自到亚利桑那的芯片工厂宣布，台积电将为美国人创造就业，为我们的供应链提供支撑。半导体是美国发明创造的，我们曾经制造了全世界40%的芯片，现在只剩10%，并且没有先进制程的芯片。”“四年前上任时，我就决心改变这一现状，如今兑现了这项承诺，通过私企近4500亿美元的投资，为美国带来了12.5万个制造业工作。其中，台积电将为亚利桑那带去650亿美元的投资和三座最先进的芯片工厂。”在加速给台积电“发钱”的前一天，拜登在白宫会见了候任总统特朗普，与八年前特朗普跟奥巴马横眉冷对的会面相比，这一回可谓“宾主尽欢”。拜登对特朗普说：“欢迎回来，期待顺利交接。”后者也表示了感谢，俩人聊了两个小时，白宫新闻秘书透露：“特朗普是带着问题清单过来的。”无论是否出现在清单中，拜登大概率会提及《芯片法案》，因为它是二战后美国对产业政策干预力度最大的法案，甚至被媒体称为美国史上最伟大的法案之一。《芯片法案》分为芯片和科学两大部分，一是527亿美元投向半导体企业，二是未来10年提供约2000亿美元的经费用于科研，重点偏向人工智能、量子计算和机器人等领域。作为即将离任的总统，《芯片法案》也是拜登最在意的“工业政策遗产”，而特朗普此前对该法案的评价是：“太糟了，政府白白拿出数十亿美元给外国公司，还不如增加关税的效果好。”一些分析认为，拜登赶在年底前“花光”500

作者丨小李飞刀图片丨图虫创意、东方IC、网络来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）经历过去三年多暴力腰斩之后，A股食品饮料终于在2024年9月迎来向上拐点。在最近这一波行情中，饮料乳品子行业作为反弹急先锋，未来依旧存在不少可穿越周期的机会。01估值洼地，十年低位11月25日以来，一鸣食品大幅暴涨超170%，一度连续拉出11个涨停板，无疑成为本轮行情的领头羊。此外，熊猫乳品大涨37%，欢乐家、皇氏集团、均瑶健康、维维股份、李子园、三元股份大涨超20%，新乳业、妙可蓝多、承德露露等多家公司涨超10%。该赛道市值最大的伊利股份、东鹏饮料，期间则录得4%、18%。过去三年多，饮料乳品很难在短时间有如此爆发力。那么，这一次强势爆发背后，驱动力又是什么呢？在市值观察看来，最为重要的因素是在12月重磅会议落地之前，资本市场已开始博弈会定调刺激消费的政策。这并不是凭空去博弈，因为2025年1月特朗普正式上台后，加征关税会对进出口产生一定压力，刺激国内需求来对冲就显得十分必要。国内需求中，投资这驾马车中的基建受化债、地方财政会有一些制约，房地产目标是止跌企稳，均无法承担引擎重任。提振内需消费几乎成为政策必然要考虑的方向。其实，早在11月8日全国人大常委会落地财政刺激规模之前，市场曾对财政发力刺激消费有过一轮激烈博弈。尤其是11月7日，当日有超30家食品饮料企业涨停。不过，财政落地刺激并没有提及消费，市场期待落空，便有一波较大回调。12月9日，重要会议落地，明确指出要“大力提振消费，全方位扩大国内需求”，与市场较为乐观的预期相吻合。此外，饮料乳品赛道估值低洼，最新PE为19.84倍，处于最近十年低位水平，显著低于估值中位数的24.33倍。与之相对的是，电子、计算机、非银金融、传媒、国防军工等多个板块估值均处于2018年以来估值中位数的85%以上。▲饮料乳品PE历年走势图来源：Win

　　前有监管，后有追兵。 　　文 | 华商韬略 王恺文 　　让英伟达头疼的，远不止于此。 　　【1】 　　12月9日晚，中国国家市场监督管理总局官网一则公告，瞬间成为焦点话题。 　　“因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》（市场监管总局公告〔2020〕第16号），市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。” 　　一场四年前的收购案，为何引发了这场反垄断风暴？ 　　迈络思（Mellanox）作为一家在无限带宽技术与以太网互联方面领先的以色列芯片公司，在2019年3月被英伟达以69亿美元正式收购之前，早已与其合作过多年。 　　收购完成之后，迈络思大部分员工顺理成章地被并入了英伟达的以色列研发中心，相关技术则被用于英伟达的核心GPU产品研发，人才与技术都被黄仁勋一举囊括。 　　尤其迈络思在高性能计算与数据传输上的技术优势，明显增强了英伟达数据中心的处理效率与存储安全，以及在AI领域的计算与网络深度集成。 　　可以这么说，这次成功收购很大程度上为两年后英伟达的大爆发打了基础。 　　由于当年在收购时，英伟达的年营收额已经达到了117.16亿美元，且收购双方都是外国公司，根据我国《反垄断法》的相关规定，若外资企业全年营业收入超过100亿人民币，并在中国市场实现了4亿元人民币及以上的收入，则其收购需要纳入中国的监管范畴下。 　　当年的英伟达稳稳地达了标。 　　于是，2020年4月，国家市场监督管理总局对该收购进行了审理，并最终批准放行，但批准附加了限制性条件。 　　根据2020年4月16日发布的《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，其主要限制包括： 　　“向中国市场销售英伟达GPU加速器与迈络思高速网络互联设备时，不得以任何