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2024 年的第一缕热风，比以往时候来的更早一些。 刚进入5月，东南亚就开启了烧烤模式，孟加拉国、泰国、老挝、菲律宾、缅甸和印尼某些地区的气温已经超过40℃。 专门研究极端天气统计的气象历史学家埃雷拉称，亚洲多个地区的气温纪录都已经被打破，这是世界气候史上最极端的事件。 这个高温的夏天，你需要往自己的账户里添一把火电。 01 赤日炎炎似火烧 据国家气候中心，今年5月份，全国大部地区气温偏高，尤其是5月下旬，北方气温将较常年同期偏高2-3℃，迎峰度夏开始时间或提前。 中国天气网气象分析师李靓介绍：“未来一周，西北、华北、黄淮等地暖热天气发展增多，多地最高气温或超30℃，较常年同期偏高4-8℃，局地甚至偏高10℃左右，并将大面积刷新今年以来气温新高。” 今年的用电量，一直在增长。 中电联披露，一季度，全国全社会用电量2.34万亿千瓦时，同比增长9.8%，增速与上年四季度基本持平。 夏季我国降温用电负荷占比在三成左右，部分地区超过四成；同时，经济增长也导致了电力消费增长，中电联预计：上半年全社会用电量同比增速略高于8%，2024年全国电力供需形势总体紧平衡。 02 火电的业绩最好 看了一下，电力板块的财报，火电的增长幅度最大。 2023 年，火电板块 28 家公司合计营业收入12700.3亿元，同比增长 4.2%；合计归母净利润 490.1 亿元，同比实现扭亏为盈，增长了1270.5%；平均ROE 为7.1%，较上年提高了 7.7pct。 2024年一季度，火电板块实现归母净利润190亿元，同比增长102%。 横向对比整个电力板块，火电的业绩改善遥遥领先。比如说，水电板块增长主要来自长江电力资产注入，板块盈利能力相对稳定；核电也是稳定。 火电为啥一枝独秀？ 动力煤占火电成本的85%以上。2023年以来，随着国内煤炭增产保供以及进口煤放开，市场煤价波动下行、长协履约率提升，火电企业

一季度，机构全面增持了电力板块。其中，火电、水电、核电、新能源中，对电力持仓环比提升的贡献分别为36.1%、42.0%、19.9%和2.1%。 01 火电业绩释放预期增强 一季度，如浙能电力、华电国际A&H股)、皖能电力、建投能源、大唐发电等获得增持，而华能国际、内蒙华电及国电电力有所减持，呈现出下沉二线、优选弹性标的的特点。 原因在于： 1)成本端，一季度动力煤市场价降低20.1%，煤价回落使得市场对高弹性标的更加青睐； 2)收入端，电价持续高位运行，尤其华东省份电价支撑偏强，同时一季度火电电量实现较高增速，成本压力缓解叠加收入表现，带动火电企业盈利持续修复。 一季度，市场对于火电的关注度回升。火电不仅仅是短期的业绩修复，新型电力系统下的电力体制改革，将使得火电逐步回归公用事业属性，行业高股息、高分红价值得到彰显，投资价值得到历史性的重塑。 02 水电持仓集中在核心资产 大水电在一季度继续获得大幅增持。 尽管1-2月份来水偏弱，但3月份以来来水出现明显修复，进一步对全年水电高速增长的预期形成支撑。同时，具备优异防御属性的水电板块持续得到市场青睐，机构资金大幅增持长江电力等大水电资产。 随着“双碳”目标的持续推进，水电极强的稀缺性会持续显现，存量优质水电的核心资产价值也会更加突出。从集中度的角度来看，资金绝大多数配置在大水电核心资产。 03 新能源运营的悲观情绪修复 新能源子行业在一季度持仓有所修复。 原因在于：新能源发电运营行业股价经过长期调整，已经触及阶段性低点，而且新能源发电运营与经济周期相关性较弱，当前业绩依然稳健增长，本身也存在一定的避险属性。 但客观而言，悲观预期依然没有完全消除，因为绿电受新能源产业链整体负贝塔影响。 长期来看，“双碳”目标的实现需要新能源在未来数十年高速扩张，合理回报是保障行业增长的必要条件。 04 核电板块持仓持续提升 一季度中国核

巴菲特面对账面上趴着的2000亿美元，愁得头发都白了。 而对于怎么用这笔钱，他没有一个很好的想法。“不是我们发疯了，而是投资难度提升了”。 我发现，芒格在2017年每日期刊股东会上的讲话，能很恰当地解释这个困境。 他说：过去遍地黄金，弯腰就能捡到钱。现在呢，现在我们买了埃克森。你们知道沃伦为什么买埃克森吗？他只不过是用埃克森来替代现金而已。 以前，我们不会去配置类现金资产。现在，伯克希尔的现金太多了，所以我们配置了埃克森这样的类现金资产。 这种投资方式与沃伦早期的投资方式截然不同了，沃伦变了。买入航空股的时候，沃伦就变了。买入苹果的时候，沃伦就变了。 多年以来，我们口口声声地说，“我们不懂高科技公司”“高科技不在我们的能力圈范围内”“航空公司的生意是全世界最差的生意”，现在你们从铺天盖地的新闻中看到的是，伯克希尔买入了苹果和航空公司。 不是我们发疯了，而是伯克希尔的投资难度提升了，我们只能尽可能地去适应。 无论是投资苹果，还是投资航空公司，我们都没有十足的把握。 我们只能说是略有胜算。 这已经是我们能争取到的最大的优势了，我们必须接受这个现实。 从这段话看，散户也不用太因为自己的无能而自卑，毕竟连巴菲特都快没招了。 $纳斯达克(.IXIC)$

基金一季报重仓的29 只煤炭股，有12 只股票获得加仓，17 只股票减仓。 加仓最多的3 只股票：新集能源、上海能源、山西焦煤； 减持最多的3 只股票：开滦股份、盘江股份、兰花科创。 一季度煤炭前五大重仓股（中国神华、陕西煤业、兖矿能源A+H、新集能源），持仓市值占煤炭总持仓的比例为62%，实现连续3 个季度提升。 煤企业绩一季度分化，龙头煤企盈利更稳健。 1）2023 年，煤炭板块营业收入为14440 亿元，同比-9.9%；扣非净利润1831 亿元，同比-22.1%。 2）2024Q1，煤炭板块营业收入为3448.5 亿元，环比+3.6%，同比-12.0%，扣非净利润为420.0 亿元，环比+22.1%，同比-31.8%。 3）2024Q1，33 家煤炭上市公司中，扣非净利润同比上升的共有5 家，同比下降80%以上的（含亏损扩大的）共9 家。 4）2024Q1，市值超过千亿的4 家煤企，扣非净利润为303.7亿元，环比+9.0%，同比-21.2%。 股息率仍维持较高水平。 1）煤炭板块平均股息率为5.4%，动力煤板块平均股息率为5.5%，焦煤板块平均股息率为4.6%； 2）市值超过千亿的4 家动力煤企业，平均股息率为5.7%，高于动力煤板块平均股息率，当前估值具有一定性价比。 3）2023 年煤炭板块平均分红比例为57%，平均股息率为5.8%。 总结： 1）煤企一季度业绩同比普遍下滑，龙头煤企盈利更为稳健，且股息率高于行业平均水平，投资价值凸显。陕西煤业、中国神华、中煤能源； 2）焦煤企业一季度业绩同比回落更明显，但焦煤价格弹性大于动力煤价格，若后续煤价止跌回升，焦煤板块将更加受益。平煤股份、淮北矿业； 3）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力。

1月以来，港股走势极为强劲，恒生指数上涨12.22%，恒生科技大涨17.92%。这一波大涨，主要有3个逻辑。 01 流动性是关键 港股受外资的影响大。近期日本与美国股市震荡，港股渔翁得利。 2023年10月以来，日本成为外资配置亚太市场的重要阵地，日经225指数创下历史新高，后期暴露了日经指数的风险。前期，香港市场流动性相对低迷，恒生指数持续回调。 随着日元汇率贬值，日股吸引力明显下降，外资在亚太市场的配置重心转向港股。 4月以来，美股在积累前期涨幅之后，震荡乏力，资金转投性价比更高的港股。 内地投资者也在大买特买，成为港股的重要流动性来源。 3月以来，南向资金加速流入港股市场。3月、4月单月南向资金净流入规模均超过700亿元。 02 利好政策一波接着一波 年初以来，一系列旨在改善跨境互连互通机制的政策相继实施。 4月1日，zjh发布了5项资本市场对港合作措施，优化沪深港通机制。在政策的积极推动下，国内资金对港股的信心增强了，南下的渠道也更加畅通，增加了港股的流动性。 03 房地产政策改善 由于政策利好，房地产改善的预期正在增强，为市场带来了提振作用。 重要会议提到，房地产市场的调整政策“消化存量房产和优化增量住房”，标志着中国房地产市场调控思路的重要转变，市场对房地产基本面的预期提振，支撑了港股市场的脉冲行情。 $腾讯控股(00700)$

汽车新势力，在节假日期间迎来订单新高。 理想汽车，L6大定超4w，整体周新增订单3w，预计5-6月份交付回归5w以上。是今年港股通弹性最大的票之一。估值对应去年120e调后利润为16x pe，对应今年150e利润预期为12x pe。随着降价、政策、补贴陆续落地，市场需求被释放，理想订单冲高后，预计预期差或快速释放。估值空间先看到20xpe，3200e市值，若销量进一步超预期，看到25xpe，4000e以上市值。 小鹏汽车、蔚来是弹性标的。近期港股关注度和流动性回升，但整车依旧处于超跌后的底部位置，，国内外智能驾驶的加速迭代和落地，看好新势力整车的底部反转！ $理想汽车-W(02015)$ $小鹏汽车(XPEV)$

【不是中国人买不起，而是国内商场没有性价比】 看了个数据，今年五一期间，海口海关共监管离岛免税购物金额5.47亿元，购物人数8.58万人次，人均消费6378元。 看着还行？那么去年是多少呢？ 2023年五一假期，海南离岛免税购物金额8.83亿元，购物人次10.9万人次，对应客单价8101元。 可见，今年购物人次、总金额、客单价，都在全面下滑。要知道，海南的免税店还是在扩增的，结果店多了，消费却更少了。是不是有钱人都跑到日本去买买买了？ 刚看一个报道，日元对人民币年内已贬值9%，银座的LV、三宅一生等店门口排着长龙，基本是中国面孔。日本百货商店，很多中国人提着LV的袋子在办退税。 与国内比，一个奢侈品包高的可以便宜几千元，相当于打了7.5折。又比如，同样是LV的某款包，国内定价1.9万多元，但以日本汇率加上免税、银联卡等优惠，到手只需1.5万元，优惠了20%。 今年一季度，中国游客在日本的人均消费金额为29万3100日元（约合人民币1.37万元），在外国游客中高居榜首。 另据文化和旅游部数据中心测算，2024年五一，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，国内游客出游总花费1668.9亿元，人均花费约566元。 给人的感觉是，在国内玩的都是穷游，有钱人为了避开拥挤的人流和高消费陷阱，都去外国嗨了。 $中国中免(601888)$

喝咖啡的越来越多，星巴克的日子越来越难过。 今年第二财季，星巴克的营收下降了2%，中国市场的同店销售额大幅下降11%。这或许也是拼多多式消费降级的一个表现吧。 中国市场太卷也太重要，因此，星巴克一度跌超15%，创2020年3月以来最大跌幅。 Co­s­ta更没声音了，虹桥火车站的那家已经关了很久，后来变更为ti­ms咖啡，现在好像是个韩国品牌的咖啡。我没去消费过，记不清了。 第一层级的咖啡和奶茶，承接了巨大的空白市场。 瑞幸咖啡一季度收入为62.78亿元，同比增长41.5%。第一季度门店数量净增2342家，门店总数达18590家。 蜜雪冰城旗下的幸运咖，开得到处都是。 今年初，我家附近一家茶百道关店，马上就被霸王茶姬接手了。 上周，茶百道又把旁边一家店面盘了下来，重敲锣鼓另开张。

煤炭的慢牛格局还会持续，三点逻辑。 一，目前表面看新能源装机超过了火电，但新能源贡献发电量仍超不了三成，增长了个寂寞，却带来了新能源的迅速产能过剩，加剧了行业波动。 二，煤电就一定带来污染吗？目前的煤电排放指标比天然气发电都低很多，更有甚者在煤电加上了碳捕集装置，完全是清洁排放。 三，新能源靠天吃饭的属性永不会改变，新能源配储后，会明显推高电力系统的综合成本，实际运行的电力系统成本，并不是简单比较所谓的单位度电成本。 国家在连续三年缺电的情况下，认清了这些本质，之后推动了轰轰烈烈三个8000万千瓦火电建设。某种意义上讲，煤炭是我国最大的储能，这是我国的资源禀赋决定的，往后几年，中国煤炭消耗总量一定会继续创新高，拭目以待。 对煤炭带有色眼镜的人，必定跟不上这轮煤炭行情。 $兖矿能源(01171)$

特斯拉美股大涨：国内FSD上市在即+入门车型明年发售，利好相关产业链及智能化车企 特斯拉FSD在中国获批。海外媒体报道，特斯拉将 FSD 引入中国市场的时间暂定今年夏天。 特斯拉将在中国与百度就地图和导航功能展开合作：据彭博社报道，特斯拉公司将通过与百度公司在地图和导航功能方面的合作，特斯拉随后将能够在百度提供的车道级导航和地图的基础上部署其自动驾驶服务，扫清在中国推出先进辅助驾驶功能的关键障碍。 全新入门级车型Model2确认将于2025年正式上市开售： 4月29日特斯拉CEO埃隆·马斯克确认，公司旗下备受期待的全新入门级车型Model 2将于2025年正式上市开售。新项目已被命名为Redwood， 据悉Model 2的生产线将在墨西哥、柏林以及上海的特斯拉工厂逐步建立。 后续展望： 国内特斯拉FSD或于近期落地，我们预计采用建立本地用国内FSD超算中心的模式，特斯拉FSD或全面加剧国内新能源汽车智能化竞争，利好当前智能化优秀的车企。此外，特斯拉确认入门车型将于2025年上市开售，或显著提升特斯拉全球产销量，利好特斯拉产业链表现。 利好标的： 拓普集团、新泉股份、银轮股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪、赛力斯、北汽蓝谷、小鹏汽车等。