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二轮电动车，我首选铅酸。铅酸电池迎来了拐点。 政策对铅酸的导向型非常明确，一是加大补贴，二是标准倾斜，铅酸在二轮上的统领地位被再次确认。 明年铅价趋稳+补贴弹性释放，迎来替换周期。 23年锂电在两轮车份额，已经从高峰25％降到15％，铅酸逆势回升10％。为什么要回流？安全性更高且有成本优势。目前两轮车处于200元不到/单车微利，单车1kwh，铅酸可以比锂电便宜100-200元，炒的比较热的钠电没有量产优势。 骆驼股份、天能股份、超威动力、天能动力，股息率都是比较高的。

12月25日，小米宣布携手蔚来、小鹏、理想，开始充电补能网络合作。 小米su7卖爆了，230天内交付了10万辆，全年交付量有望达12万。前几天车子坠下山崖，车主一家平安的事件后，进店量继续暴增。明年中，小米yu7也会上市。估计明年小米要交付30-40万辆。 小米欠了一屁股车是一个问题，这么多车在路上跑如何便捷地补能，又是一个问题。 没办法，充电网络建设不完善，仍是电车产业的第一痛点。大量车企亲自下场建充电站，为的就是给车主打造极致的充电体验。 小米是造车的后来者，经济学里有一个经典的“后发优势”理论，小米可以借助成熟的产业链，以及吸收先行者的经验教训，造出更好的车（事实已经证明了）。 但作为后来者，小米的基础设施的覆盖面就不如先行者了，尤其是电车需要经常补能。 如果小米自建补能网络，当然是没问题的，但这毕竟需要时间（好地段甚至可能已经没有了），也需要大量的资金和人力（毕竟是重资产），并不是最有选项。 对于蔚来、小鹏汽车、理想汽车来说，补能网络建设的成本前置的，一大堆沉没成本已经投下去了，后续维护成本是小头。并且补能网络不是全时段满负荷运转的，完全可以拿出来与友商分享，还能分担一些费用。 对于小米来说，友商的网络，不为所有，但为所用。蔚来、小鹏、理想的服务是有口皆碑的好，他们能给予小米车主的使用体验不打折，又能节省大量的资金和建设时间，一举收获了全国最大的补能网络生态，显然是一招妙棋。 这一波操作，不得不佩服雷总的生态整合能力。 $小米集团-W(01810)$

我近期一连见了十几个牛散，他们明面可查知的财富从十几亿到百多亿元不等，都是现金或随时可变现的股票市值。 市面上传说其中一个人身家超过300亿现金，我跟他聊天时很想问他本人确认一下，终究不好意思开口问这么个俗气且无聊的low问题。 一个个深聊下来，都令我佩服！他们个性各异、选股各异，但有几个共同特征： 1、都是严肃的投资者，是中长期投资者，有的还是超长期投资者（持股周期十年以上）。 2、都是深度研究基本面的价值投资者，不炒股票。好像也不对冲。我感觉他们是风险敞口全开，但奇迹般地凭自己的判断让风险降到了极低（业绩已经证明）。 3、基本上都是单枪匹马。就一个人，挣那么多钱，不容易啊。我就问你服不服？ 4、他们的办公室都显得冷清，没有人气。让我想起一句话：成功者的日常，都显得平淡无奇。 5、他们都坦诚敞亮、坦坦荡荡，赚阳光下的财富，没有遮遮掩掩，没有监管问询。 6、他们都有自己清晰而坚定的投资理念、逻辑和做法，知行合一。 7、往深聊，你会发现他们的性格、心性、状态和生活方式，跟他们自己的投资哲学很适配，甚至融为一体。 8、他们都很勤奋，观察、思考和研究都非常严肃、认真和深入，对资源、产业和商业模式有洞见，对自己的看法和判断有着不容置疑的自信。 9、他们的投资理念、逻辑、思想、做法和成功因果，都是常识，没有什么原创性、深刻性和伟大性。他们以二三十年的磨练和修炼，做到了常识，因而成功。 10、他们都很谦虚，对人很nice，喜欢说“哦，这个，不懂”或“没研究过，不了解。”我注意到，身家越重的人，越沉静、随和、不忙。“我不忙”是他们的口头禅。我从他们中的好几个人身上，都看到了传说中的闲云野鹤、云淡风轻的境界。 $恒生指数(HSI)$

煤价跌的鬼都不上门了。目前动力煤的报价在765元左右，击破了770元的长协价。这下好了，电厂也不来拉煤了。现在环渤海港口锚地船舶数量只有56条，预到船舶16条，大家都看戏呢，北上派船的积极性极低。 理论上，现货价比长协煤价更低，终端采购会优先进口煤和现货。随着天气越来越冷，采购积极性会提升一些。 估计下周环渤海港口锚地船舶数量能够突破70条，动力煤价格能够企稳。 周期股要买在最悲观的时候，如今煤老板叫苦不迭，你打算逆市抄底吗？ $兖矿能源(01171)$

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖发布24年中期利润分配预案。 汾酒拟派发30亿现金分红，对应前三季度分红率为26.4%，股息率约1.3%，年度分红率存在提升预期。 老窖拟派发20亿现金分红，对应分红率为17.2%，股息率为1.0%。 此次中期分红，体现了加强市值管理及股东回报的政策导向，增加现金分红频次，优化现金分红节奏。 当前酒企估值再度回到15x附近，大酒企分红率普遍站上60%，茅五汾泸洋股息率已达3~5%，后续关注春节回款动销及库存消化。

中国的AI大模型市场如火如荼，但激烈的竞争也使得一级市场的VC攥紧了钱袋子。从业界的反馈看，关注的焦点大多集中在“六小强（智谱、阶跃星辰、MiniMax、月之暗面、零一万物、百川智能）”身上。 01 “基座双雄”格局初定 业界有“南阶跃、北智谱”的说法，与智谱并称为“基座双雄”的阶跃星辰是最为低调的，既很少对外官宣融资，也很少对外披露团队信息，因此外界对其含金量也莫衷一是。 不过昨天市场上传出一个惊讶的消息，阶跃星辰完成了 B 轮融资，虽然没有透露具体金额，但据说总融资额达到了数亿美元，VC寒冬下，这是非常罕见的大手笔。此外，投资阵容也极为豪华，既有国资，也有战略和财务投资人，包括上海国有资本投资有限公司及其旗下基金，腾讯投资、五源资本、启明创投等。 如果你有印象，上周智谱官宣完成最新一轮 30 亿人民币的融资。当时不少人认为，这可能是 2024 年大模型领域最后一笔融资，万万没想到，阶跃突然放了个大招。 虽然没有透露本轮融资的估值，但从智谱的情况来看，估计二者都跨过了200 亿估值的门槛，能够支撑起高强度研发的消耗战，进一步拉开与后排公司的距离。可以理解为，未来的国产大模型，将是阶跃与智谱的“基座双雄”格局。 02 国资为什么看中了阶跃？ 千万年来，生物沿着不同的方向进化，大模型领域也是如此。“六小强”中，MiniMax 主打出海，月之暗面主打 C 端产品，百川智能转向医疗等垂直领域。在基座大模型赛道，只有智谱与阶跃坚持追求基座大模型的预训练与效果提升，同时积极探索商业模式。 既然百花齐放，为什么我认为AI大模型方向是最有潜力的？ 因为大模型的 C 端产品走的互联网流量逻辑，只有三条路：要么胜出，要么死掉，要么转型。这个赛道的玩家太多了，大厂也纷纷入局，早期是很难预见到谁会胜出，确定性并不高。 相比之下，研发通用基座大模型的公司，会有更广阔的市场空间。因为大模型是AI产业

海尔生物宣布吸收合并上海莱士，打造一流的综合性生物科技龙头、完善血液生态产业链布局并发挥协同价值。 血液板块一直是海尔生物重要的组成部分，能够为血制品行业提供全方位的设备、耗材、数智化能力。此次合并双方产品矩阵、客户资源有望进一步协同，尤其有望借助上海莱士重要股东基立福，加速打开海外市场。 此次合并明确了海尔生物在集团内作为大健康重要主体的定位，彻底从起家的生物低温龙头，走向综合性生物科技企业。未来集团有望注入更多的多元化资源（不限于血液制品），丰富大健康板块。

煤价下行加速，已跌至Q5500年度长协价格上限（770元/吨）附近。 下游用户整体需求较差，港口贸易商报价维持弱势；买方保持观望压价，少量成交资源多为低价适配货源。经过11、12月份的消耗之后，电厂依然有较高的煤炭库存，且市场正处于下行期，造成电厂采购消极。 煤价会不会崩盘？ 1）如真大幅跌破770元，煤企会有自救行为，如限产保价，且临近年底，煤企完成生产任务会停产，从晋陕蒙开工率来看，已经开始明显下降；回顾山西省2024年的减产行为，是在囚徒困境中做出的煤价自保行为。 上周，462家样本煤矿产能利用率环比下跌1.3pct，少数煤矿生产任务完成开始停产减产，本期产能利用率下降。 2）自2017年开始构建的年度长协煤机制，政策目的是“煤电双方的盈利平衡”，而不是“煤和电的顾此失彼”，那么煤和电之间是存在盈利均分的平衡点，价格也会出现止跌企稳。 3）电厂不是煤炭的对手盘，尤其是政策出台的303号文和1439号文，共同构筑了“保煤价即是保电价”的导向，触发点位恰恰是770元。 4）疆煤虽开采成本低，但外运成本高，低煤价会导致外运减少。 当港口煤价跌至830元/吨以下，哈密地区公路出疆开始倒挂，公路出疆或将呈现减量趋势（2023年公路出疆5049万吨，占比46%），进而调节疆外煤炭市场供应压力； 当港口煤价跌至780元/吨以下，哈密地区目前出矿价铁路运至北港几乎没有利润，哈密地区煤炭出矿价格将进一步压缩，对于成本偏高，距离较兰新线核心站台远的煤炭产能或逐渐转为疆内销售，边际减产，兰新线出疆预计呈现减量趋势（2023年兰新线煤炭外运4960万吨，占比45%，是目前疆煤外运核心），疆煤成为煤价底部的重要支撑。 5）煤油价格联动，我们梳理测算，70美金布油和800港口煤价做烯烃是对等的，当前73美金原油而770煤价，煤化工成本优势明显。2024年煤化工的增量是显著的，

上周，巴菲特扫货西方石油，4.05亿美元的价格增持了近890万股，目前的持股比例超过28%。 巴菲特的做法有点令人费解，这两年买入的西方石油一直是亏损状态，西方石油是今年标普500能源指数中表现第五差的成分股。懂王要压制通胀，市场也担心会压低油价。 简单推测一下巴菲特的投资逻辑：稳定油价带来稳定股东回报。 一是美国的页岩油总量是有限的，枯竭的曲线很陡峭。增量受限，价格估计会在高位横盘。 如果油价持续下跌，打到成本价，巨头肯定不会增产、扩大亏损，不会陷入越跌越挖的内卷。他们节省的资本开支，可以用于回购和降低负债，提升股东回报。 这几年，石油巨头的负债率降了很多，现金流也大幅改善，确定性提高了。油价下跌，并不会实质性的伤害公司的内在价值。 而且石油巨头如埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔能源、英国石油公司等，坐拥上游资源，一直在往下游炼化与销售业务延伸，有点像国内的煤电一体化、煤电-新能源一体化，可在公司内部提供一定缓冲，提升业绩稳健性。 可以认为，石油巨头的真实资产价值和现金流能力，未来几年会继续提升，价值投资者并不发愁。 巴菲特对西方石油也非常熟悉，肯定不是一时看走眼。 2019年初，西方石油对阿纳达科发起了收购战，资金吃紧，找到了巴菲特。为了打动他，西方石油向他发行了优先股，股息率为8%，巴菲特才支援了100亿美元。 万万没想到，疫情发生了，轻质原油期货价格竟然跌到了负数，西方石油一口气跌了90%，吓得巴菲特清仓了，谁料美联储救市，西方石油满血复活。 从这以后，巴菲特一直买买买西方石油，再也不三心二意。 请注意，西方石油也在大把分红，今年的季度股息分配一直在提高。 可以理解为，巴菲特对西方石油的投资，既是基于对能源前景的看好，也是看中了丰厚的股息回报。 $中国海洋石油(008

刚看了一个新闻，河南一家四口驾驶的小米su7 pro，冲下了山崖，坠落高度约有30米。也不知道翻了多少圈，最后被树木挡住，车子虽然报废了，但一家人都没什么事。车子也没有起火。 ，安全性一夜封神啊！ 车主发视频说，老婆还抱着2岁半的女儿坐后排，没坐安全座椅，从手中飞出，所幸被中档气囊托住，安然无事。中档气囊成了小孩的救命恩人，避免了惨剧发生。 科普一下，这个中档气囊，只有一些高档车或者特型车配备。要是没出这事，肯定想不到小米还有这个良心配置吧？ 难怪雷军在SU7上市前很为难的说，“确实有点贵”，但是“有理由的贵”。当时还觉得是故意营销吊胃口，现在看，算是窥斑见豹吧。 从图片看，车身形变不大，没有起火，气囊全部弹出，车门正常打开，车主自己抱着孩子走出来的。除了老人有轻微骨折，其他人只是擦伤，救援电话第一时间打来了。 经此一战，小米汽车的安全性，要彻底封神了。 估计有人不同意了：一个事故而已，不就是没有伤亡吗，值得你大吹特吹？ 了解我的朋友知道，我有2辆沃尔沃，都是老款，比利时根特工厂生产的（其实算是3辆，原来的S40避震坏了，置换成了V40），我对安全性和异味是非常看重的。 先来看个长城汽车封神的例子。 2020年底，广澳高速桥上，一辆厢式货车失控，撞上了一辆长城WEY VV7，车子在桥面上翻滚了3圈，最终坠落20米深的高架桥底。车内4人均系了安全带，并无生命危险。 接下来的2021年，长城汽车直接卖爆了，销售新车128万辆，同比增长15.2%，创历史新高。长城更是坐稳了国产SUV一哥的宝座，如今大西北满坑满谷全是坦克系列。 我一直说，任何制造业，产品力是第一位的，只要用心做好产品，价格合理（不需要盲目低价，想想医药集采吧），口碑自然会长翅膀到处飞。 扎实的用料才是销量经久不衰的靠山。对于任何车企，只要保住车主的小命，产品销量绝对差不了。 翻落30米，车都撞成这德行了，电池没起