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奇富科技的赚钱能力太强了，昨天股价创新高，真实不虚啊。 搂了一眼财报，24年Q3净收入为43.7亿元（6.23亿美元），同比增长2.1%；净利润为17.99亿元（2.56亿美元），同比增长58.2%。净利润率为41.2%，非公认会计准则净利润率为41.8%，持续改善。 轻资产的策略一直在跑，营收中来自重资本业务的贡献占比越来越低，无风险/低风险业务板块迅速崛起，变得更轻了，Q3持续业务的非信用风险贷款占总额的近55%。 Q4的信心也给的挺足，预计Q4净利润将在17.5亿元至18.5亿元人民币之间，非公认会计准则净利润将在18.8亿元至19.9亿元人民币之间，同比增长57%至65%。 既然是美股，哪能离得开回购这个大杀器。 截至今年11月19日，公司回购了总金额约为2.98亿美元（含佣金），平均价格为每股21.7美元。 这还不算完，公司刚又宣布，明年1月1日起回购不超过4.5亿美元的股份。 难怪华尔街大佬说，一家公司的最终买家，就是公司自己。 对于奇富科技这种，即使股价不涨，通过当一名吃息佬，也能在中长期内得到很好的回报。何况，公司业绩增长还超预期了，带来了估值与盈利的双击。 $奇富科技-S(03660)$ $奇富科技(QFIN)$

英伟达太慷慨了，Q3实现收入350.82亿元，净利润193.09亿元，然后向股东返还了112亿美金，包括110亿美金的股票回购和2.45亿美金的股息，分红率为58%。 美股一年融资额才200亿，分红+净回购接近2万亿，这才是长牛的核心。 英伟达的自由现金流差点意思，只有8700万美元，低于市场预期的1.2亿美元。不过鉴于供不应求，倒不会有现金流压力。 不过公司上调了全年指引，预计2025财年产品收入将达到34.30亿至34.40亿美元之间，同比增长26.6%；全年自由现金流率预计为26%，也略高于市场一致预期。 美股经过多年的上涨，现在估值不低。A股是多年没涨，现在估值也不低。这就尴尬了。 解释一下，英伟达发布财报后，股价一度跌逾5%， 1）尽管业绩和指引均超一致预期，但市场对Q4指引不太买账； 2）虽然需求高于供给，或将抑制数据中心营收进一步放量； 3）本季度毛利率也下滑； 4）此前一天股价也出现抢跑上涨等。 $英伟达(NVDA)$

过去四年，固态电池总体不温不火，近期为何突然又火了？ 01 锂电创新，历来不易 固态电池作为锂电行业的重要创新路线，离不开锂电创新的整体环境。 我们知道，锂电创新历来不易。 过去十多年，锂电产业化高速发展，产能突飞猛进，但锂电技术鲜有革命性突破。 在材料体系上，仍然是磷酸铁锂和三元为主；在结构体系上，仍然是方形、圆柱和软包占主导。 归根到底，锂电创新的约束条件较多，需要同时兼顾成本、安全性、能量密度、循环次数、温度性能甚至资源保障等因素。 这也决定了锂电技术的迭代较慢，相对于光伏创新主要考虑效率和成本，技术迭代就要快得多。 在艰难的创新背景下，近年锂电行业也进行了各种探索，包括材料体系上的无钴、高镍、固态、复合集流体、磷酸锰铁锂甚至摆脱锂资源的钠离子电池，结构体系上的短刀、刀片、4680大圆柱，以及制造工艺角度的高速叠片，等等。 但是，总体上以局部创新或者微创新为主，革命性或者突破性创新较少，这个跟日新月异的光伏技术创新形成了鲜明对比。 尤其是备受期待的4680大圆柱电池，尽管特斯拉尤为推崇，但整体低于预期，正如本公众号在2021年11月《新物种4680电池：看起来很美，造出来不易》中所预言的那样，最终并没有突破锂电创新的若干桎梏。 对锂电创新的谨慎态度，正是源于锂电创新的不易，固态电池的创新发展也同样面临这样的约束。 02 优点突出，直戳痛点 锂电创新不易，技术迭代沉寂，锂电行业亟需破局。 如今，固态电池成为当前锂电创新的最强期待，没有之一，碾轧此前对4680大圆柱电池的期待。 固态电池在众多锂电创新路线中出类拔萃，确实有些优点，颇为撩人。 传统锂电池中的液态电解质，有机溶剂具有高腐蚀性、易燃、抗氧化性较差等特点，尤其是无法应对锂枝晶等问题，导致液态锂电池在安全性和能量密度上进一步突破面临天花板。 对比而言，固态电池采用固态电解质，或者半固态电池采用较少的液态电解质，甚至

这几天跟不少基金经理交流，纷纷看好消费了，因为通缩压力最大的阶段过去了，人均消费的比例开始转正。整个消费板块估值在历史低位，明年出现双击的概率较大。 说起消费，当然绕不开白酒。当前时点，白酒处于低估值、低仓位，春节又有一定的转好预期，实在没必要悲观了。 历史来看，白酒板块的超额收益，取决于业绩，也要估值水平、基金仓位等因素的配合。 目前是业绩真空期，批价是相关度最高的指标。而随着开门红逐步临近，经销商大会、回款、动销、春糖等，会更加撩拨白酒的情绪。 从动销来看，白酒在春节都是比较稳健的，毕竟春节是刚需。近几年春节备货越来越靠后，预计和物流水平改善等相关。 $海底捞(06862)$

小米的高端牌，越打越顺了。 最新一季的财报，已将高端化的战果摆在眼前，Q3营收925.1亿元，同比增长30.5%；经调整净利润为63亿元；整体毛利率达 20.4%，处于历史高位。经过4年多的逆风局后，我觉得是时候用新眼光来看待小米了。 自2020年提出高端化战略以来，小米经历了不少坎坷，好在星光不负赶路人，2022 年的12 Ultra 和13巩固了高端地位，2023年集团战略从“手机×AIoT”升级为“人车家全生态”更是一个标志性事件，通过提升生态竞争力实现了越级竞争。 对于小米高端化的成效，市场上始终有疑虑，映射到近几年的股价走势上，就是低位震荡。 随着今年SU7的面世并热销，小米补齐了“人车家全生态”的最后一片拼图，10月推出的小米15系列手机和SU7 Ultra，更宣告了问鼎高端的决心。市场终于意识到给予小米的估值过低了，于是乎展开了一波估值修复的大戏，年初至今股价涨幅超80%。 小米不再是以前那个熟悉的小米了？非也。 竹子用了四年的时间，仅仅长了3厘米。从第五年开始，以每天30厘米的速度疯狂生长，仅用六周的时间就长到了15米。而在前面的四年，竹子已将根在土壤里延伸了数百平米。竹子此前的努力毫无显山露水，被世人忽略了。 01 二次增长空间打开 从财务层面看，无疑是一份亮眼的三季报。Q3小米的收入创历史新高，盈利实现稳健增长。其中，收入约925.1亿元，同比增长30.5%；毛利188.8亿元，同比增长17.2%，环比增长2.6%；经调整净利润为63亿元。 前三季度，小米收入约2569.01亿元，同比增长29.9%；经调整净利润约189.18亿元，同比增长31.7%。截至9月30日，现金储备为1516亿元，同比增长18.7%。 另外，Q3研发支出达60亿元，同比增长19.9%。在中国大陆地区的线下零售店数量持续增长，截至Q3末数量超过1.3 万家。今年双11全渠道累计支

昨天大盘走了个A型，看起来跌幅不大，但场内资金体感很差，搞来搞去就是不挣钱，开始悲观的人多起来了。 3000点的点位昨天又被拿出来说，多少让人觉得现在不算低位了，很多抵抗反抽在盘中被兑现，抢修复的资金往往被反杀。 昨天全市场量能继续萎缩到1.8万亿，两融余额继续回落，跌停股数量超过100只，比涨停数量多了。 这种情况，大盘指数可能跌幅不会很大，但对小盘指数和科技细分的杀伤力应该不小。后面如果反抽，想减仓的资金肯定会变多，都想重新洗牌再来。目前看10周线3231点，再悲观看20周线3048点和重要支撑位3065点也很接近，应该相对安全。 $中国神华(01088)$ $兖矿能源(01171)$ 

明年最大的不确定就是经济，如果经济恢复动能，那么红利的吸引力肯定是下降的。 比如9月底，政策释放了明显的经济反转信号，在经济预期抬升背景下，红利股被打压了。这时肯定要买顺周期弹性品种，或者科技TMT之类成长股，红利资产是要减配的。 时隔一个月后，红利已经回调到中值附近，估值压力释放了不少。 特朗普上任在即，政策还不确定，加征关税会刺激国内内需政策。咱们这边不可能一下子出完牌。从政策窗口看，11月底到12月的会议，政策组合拳可能仍是“中性”。 经过9月底政策预期反转的一个月，“政策底”已经形成共识，但后续政策的释放可能是渐进式的，并非市场期待的大水漫灌，给予未来中美博弈更多的空间，所以当前对于政策期待应该中性。 这种博弈下，叠加年底结账，大资金更倾向于确定性，风险偏好是下降的。 不是说沉迷在红利股里，而是红利股不失为一种防守反击的好选择。 红利龙头经过近2个月的调整，无论公募的持仓触底还是保险机构的调仓，都已经基本到位，估值与股息率重新具备一定的吸引力，已经到达底部区域，可能重新迎来布局机会。 $恒生指数(HSI)$

最近板块轮动有轮到医药股的迹象，原因是：美国大选和国内大会结束之后，事件驱动开始进入了空窗期，没什么好博弈的了，成交量也下降。 之前大部分板块都表现过了，医药是滞涨的，风水轮流转，也有轮动的一天，叠加医保预付的通知和卫健委召开企业座谈会的刺激，医药政策底显现了。 细分领域看，顺周期的眼科、代表自主可控科技的上游以及部分设备、还有代表弹性的科创标的，成了轮动演绎重心。医药商业板块受到医保预付的刺激，但也仅仅是中小市值商业好一些。 医药医疗AI、并购重组线，仍然是市场映射逻辑。 中短期看，可以跟着市场做轮动映射、主题为主，如并购、医药医疗AI、自主可控、以及各种主题等。 中长期有3个方向： 一是创新药，有卖海外权益潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。 二是在政策刺激下，明年是个预期改善之年，关注有预期改善的领域，如设备（呼吸机）、CRO及上游、消费医疗、医疗设备。 三是创新逻辑，如ADC、X抗、自免等领域、中药创新药等。 $百济神州(06160)$ $信达生物(01801)$

预制菜太凉了，连肯德基都卖不动了。 近日，肯德基多地门店下架“自在厨房”冷冻预制类产品；天猫“肯德基自在厨房旗舰店”已关闭，抖音账号“肯德基自在厨房旗舰店”停更超过3个月。 深圳一肯德基员工表示，附近街区只有一家门店仍在销售，卖完存货可能就没了，其他店都下架了。 广州一工作人员称，自在厨房产品不生产了，因为销量不太好，很多顾客不知道店里有冷冻的炸鸡半成品。 现在的人，对半成品、对各种商家，有着深深的不信任。 $颐海国际(01579)$

我就是农村出来的，我知道田间地头儿没有那么多精致衣服，也没有那么多诗情画意。 你试试把稻子从地里抬到路边，一捆几十斤； 你试试光脚站在稻田里插秧，还被蚂蟥吸血； 你试试拽着个尿素袋子去玉米地里掰玉米，满身玉米叶子割破的口子。 都很辛苦的。 我这辈子最开心的是：我爸开的拖拉机，斗子里冒尖满满装的都是稻子，我坐谷堆上，去镇里交公粮。 $上证指数(000001.SH)$