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一、2023年4月份投资总结 2023年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是2.4%。 实际组合从2011年初至2023年4月末净值是从1元至3.50元。年化收益率是10.7%。 沪深300全收益指数从2011年初至2023年4月末净值是从1元至1.65元。年化收益率是4.2%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 腾讯控股、金选300、贵州茅台、招商银行、A50ETF、家电ETF、中国平安、同达创业、泸州老窖、口子窖、新天转债、豪悦护理、中芯国际H、洋河股份、贵广转债、五粮液、宁德时代、环球医疗、美的集团、寿仙转债、艾华转债、兴业银行、红利低波50ETF、三峡能源、伊利股份、万科企业、海康威视、红利ETF、迪龙转债、青岛啤酒。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结 存量资金做资产配置，增量资金做定投。 2023年4月份沪深300指数的市盈率维持在12倍上方，指数市盈率的估值依然处在低

【本期导读】除非是对数字特别有兴趣，不然对于绝大多数人来说，读财报都是一件很枯燥的事情，那些满页的数字和五花八门的图表总让人云里雾里的。但是读财报对于每一个投资者来说，又是一个掌握第一手资料的绝佳的机会。我们散户读财报的目的不是为了考证，不是为了写分析文章，也不是为了发现一些专业分析师没有看到的点，所以没有必要把财报里每个数字都揉烂掰碎地看，我们读财报的目的是为了充值对投资这家公司的信仰以及公司最新发展状况的了解，同时也维持自己独立检索第一手资料的能力，这是我们能够独立思考的基础，也只有这样，才能增加我们在信息洪流中不迷失的机会。 说白了，让你拿着或者买入一家公司的真正理由，往往不是那些数字，而是你对于这家公司的理解。 在所有公司的财报里，有两个数字是最重要的：营收（Revenue）和每股盈利（EPS），通常我们会听到某某公司财报双击败（Double Beat），指的就是这两个数字都超出预期。 要在十分钟里读完财报，首先查看公司的摘要和高层管理层评论。这些部分通常会在财报开头，提供了公司最重要的信息和管理层对公司表现的评价。这些部分通常会比较容易理解。接着看一下关键的财务指标。最后浏览一下公司的未来展望部分，看看公司的管理层对公司未来的发展有什么计划或期望。这可以帮助你更好地理解公司的长期前景。 对于SaaS公司（比如Adobe，Zoom，Netflex这类的）来说，一个亿用户的开发和维护成本和两个亿用户是差不多的，多一个用户成本增加很少，利润却会多很多，因此这类公司的营收额，营收增长率，订阅数，用户粘性等数字就是关键的指标。 对于那些经营范围比较广的公司，就很难单凭几个数据去判断，这时候我们需要对这家公司有一个基本的理解，了解那些是他们最关键的业务，哪些业务发展最快潜力最高，能在未来提供最多的现金流，比如苹果，它的关键业务就是Apple Store的服务业务；对于微软，是

“我们差不多是 ChatGPT 今年 1 月的水平，但大家早就忘了1月份它是什么样子。”

2月1日，著名调查机构浑水收到了一份长达89页的报告，直指瑞幸咖啡正在捏造公司财务和运营数据。

摘录来自: 威廉·欧奈尔(William J.O'Neil). “笑傲股市(原书第4版) (华章经典•金融投资)”。 iBooks. 15.没能识别并采用有益的信息和建议。 朋友、亲戚、某些股票经纪人以及咨询服务，都可能提供糟糕的建议，而只有极少数特别成功的人士的建议才值得考虑。杰出的股票经纪人以及咨询服务可比优秀的医生、律师或是棒球手要难得多。那些同专业棒球队签订了合约的队员们，9个人中只有1个才能挤进顶尖级俱乐部，而大部分刚从大学毕业的棒球手，水平都不够专业。很多券商之所以会倒闭，是因为它们无法明智地管理自己的资金，其中一些甚至在2000年左右开始使用了难以想象的高杠杆。千万不要过度使用借来的资金去投资，这是警示恒言。 16.急于卖出那些很容易获利的股票，对于那些赔钱的股票却死守不放。 换句话说，明智的投资方法与你的行为正好相反：迅速止损，缓慢收利 17.过于担心税收与佣金问题。 投资的首要任务是获得净收益，对于税收的过分担心只会让你为了规避税收而做出非理性的投资决定。当然，过久地持有某一股票以期获得长期资本收益，这种做法也会让煮熟的鸭子重新飞走。由于税收问题，很多投资者坚决不卖出，但这种自以为是的做法只会扰乱你的判断力。一开始就做出正确的决策，并在需要的时候迅速行动，通过这种投资方式所赚来的可观收益，可以让你彻底忽略那些买卖股票（尤其是网上交易）时所产生的佣金。同房地产相比，投资股票有两大优势：佣金较低，并且可以迅速卖出以便全身而退。一旦在房地产市场中做出超出自己能力之外的投资决定，就会造成难以解决的问题，最后也就只能亏钱。凭借股票的高度流动性，你能够以较低成本保护自己不遭受巨额损失，还可以在行情回暖时取得可观的收益。 18.觉得期权或是期货是让自己一夜暴富的机会，因此就疯狂地投机于此。 一些投资者还主要关注那些波动性和风险极高的短期、低价期权，而时间上的限制对于那

第一部分：确定一家公司的「质地」 一、天花板 天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。 在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。 已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）——投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。 如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。 比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义大于经济意义，此类国企不具备投资价值。 那些在行业萧条期末端仍有良好现金流，极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键，重点关注那些大型企业的并购机会，如国内四大钢铁公司。 产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。 如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如特斯拉电动车（$(TSLA)$）和苹果（$(AAPL)$）的创新对各自行业的冲击。 行业的天花板尚不明确的行业。 这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料； 要么属于“快速消费”产品，如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。 这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司。 二、商业模式 商业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么途

文|朱昂（微信：dianshi830） 导读：1929年以来，全美上市公司中涨幅最大的一个公司叫$亚马逊(AMZN)$。贝索斯从一个离异家庭的孩子一路打天梯到顶端，将亚马逊打造成了一家万亿美元市值的企业，其本人也成为了全球的首富。许多人从后视镜看，如果从上市第一天就相信了贝索斯的“Day One”梦想，一直买入并持有到今天，那么今天早就财富自由了。但是看下面这张图，说明了一个很显著的问题。亚马逊的股价在2000年网络股泡沫破灭后，最大跌幅达到了99.5%。并且用了10年零6个月的时间，才打破2000年的那个高点。任何一个普通人，都承受不了如此大幅度的股价回撤以及如此长时间周期的等待。所以投资最重要的是什么？今天我们就来聊聊收益率中最重要的是什么! 在投资中，我们往往最重视的是资产收益率指标。许多人希望能够重仓一个10倍股，或者一个100倍股。我们以亚马逊作为一个资产为例子，当这个资产在过去20年的年化收益率达到了37%，股价涨幅超过了800倍的时候。你一定会认为这就是过去20年最好的资产。然而如果我们仔细看亚马逊的表现，在2000年网络股泡沫崩溃时，股价出现了99.5%的跌幅。跌幅和其他的互联网泡沫公司有过之而无不及。在这个时候，持有人又如何相信亚马逊不会最终倒闭退市呢？第一次互联网公司真正最后杀到移动互联网的也就亚马逊和Priceline，那么亚马逊为什么又不是下一个雅虎，美国在线，戴尔电脑，Lycos搜索引擎呢？ 即使一个投资者坚信贝索斯一定是那个天之骄子，天选之子。但是在持有亚马逊长达10年的过程中，才慢慢看着公司的股价从废墟中爬出。中间还要经历一次地狱一般的2008年金融危机，那时候大家都认为美国股市会经历一次1929年一般的大萧条。美国前五大的投资银行挨个面临破产风险，世界末日就在眼前。 在经历了这一切之后，才能慢慢享受到亚马逊的股价起飞，特别是过去几年在AWS