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一、2023年4月份投资总结 2023年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是2.4%。 实际组合从2011年初至2023年4月末净值是从1元至3.50元。年化收益率是10.7%。 沪深300全收益指数从2011年初至2023年4月末净值是从1元至1.65元。年化收益率是4.2%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 腾讯控股、金选300、贵州茅台、招商银行、A50ETF、家电ETF、中国平安、同达创业、泸州老窖、口子窖、新天转债、豪悦护理、中芯国际H、洋河股份、贵广转债、五粮液、宁德时代、环球医疗、美的集团、寿仙转债、艾华转债、兴业银行、红利低波50ETF、三峡能源、伊利股份、万科企业、海康威视、红利ETF、迪龙转债、青岛啤酒。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结 存量资金做资产配置，增量资金做定投。 2023年4月份沪深300指数的市盈率维持在12倍上方，指数市盈率的估值依然处在低估水平。组合接近满仓资产配置，保持正常定投。精选标的，微调持仓组合。 公司组合：选取策略因子做指数化的组合。 基金组合: 顺势轮动和仓位配置补充公司组合，做好指数化的组合。 可转债组合：用低溢价率、低价等因子做轮动，平均收益也很好。 场外基金：长期持有策略基金为主，行业基金、QDII基金为辅。 港美组合：主要持有港美优秀基金。 本月上市公司的2022年年报和2023年第一季度报已经披露完毕。2023年第一季度的净利润，大市值公司远远比小市值公司的财务数据好。沪深300指数净利润增长6.7%，中证500指数净利润下滑8.1%，中证1000指数净利润下滑14.3%，国证2000指数利润下滑23.24%，上证50指数净利润增长1.3%。沪深300指数和上证50指数的市盈率也是低于中证500指数、中证1000指数、国证2000指数的。 蓝筹类型指数的市盈率都已经较低了，沪深300指数4月底的前十持仓（2022年年报的市盈率）：贵州茅台（35倍）、宁德时代（33倍）、中国平安（11倍）、招商银行（6倍）、五粮液（25倍）、美的集团（13倍）、兴业银行（4倍）、长江电力（25倍）、比亚迪（45倍）、恒瑞医药（79倍）。公司市盈率的高低包含着市场的预期，投资是需要寻找预期差，争取超额收益。蓝筹类型指数未来如何，我们共同关注。 市场尤其像沪深300指数是很难定性取得预期差的，机构都盯着透明的成分公司，大盘指数的成分公司比中小盘指数的成分公司确定性好，定价也很充分了。但是，当业绩出来了，是反映一个月、一个季度、一年、两年、三年、还是五年以上的价格？市场总有分歧。否则为什么宏观一有重大消息，蓝筹公司也一样可能也会暴涨暴跌？即使有效市场也很难定好一个价格。所以，4月份披露的很多公司，比如招商银行业绩比预期差点，中国平安业绩比预期好点，却一个低开低走，一个高开高走，没有一步到位，都各有各的理解。 所以站的角度不一样，理解的不一样，导致结果也不一样了。如果只分析报表，可能每时每刻都反映了。看看几年前的中国平安、招商银行还有香港市场的各种地产公司，即使基本面慢慢变差，以价格已经充分反应了为理由，没有撤退的基本面分析者是不是比比皆是？本月中国平安的基本面转好了，如果长期角度，抄底中国平安是不是又成功了？即使业绩披露的当天从招商银行换来都可以的，可能当天有很多投资者换了。 市场行为无法猜测准确，可是角度不同预期差也就不同。伊利股份的业绩披露前，我抄底了伊利股份是因为不足20倍市盈率了，还是蓝筹、龙头、消费红利指数的，长期逻辑可以拿得住。即使披露业绩再进，也是高开高走，可是只有长期逻辑才可以长期拿得住。 兴业银行、格力电器等公司的报表市场还没来得及反映，又有投资者节假日多空吵翻了。如果没有一定的投资策略，是做不好投资的。 公司组合部分讲几个长期持有的策略。 公司组合（仓位六成）： 公司组合的核心是好公司和好价格，需要一定的判断力。 不要把精力只聚焦在资金大的方法和资金小的方法上面，以免可能有误区。 比如，巴菲特资金小的时候可以经常套利，资金大了只能做价值投资慢慢成长，可是前阵日本市场的几只非龙头公司的市盈率是指数的一半，同样进了日本市场买低估的了。施洛斯捡烟蒂做套利收益高，也不是是个市净率低的就买。 我们青岛有个隐退的价值投资高手，小资金的时候做价值投资成长，挖掘高成长公司，做出了十年百倍的业绩，大资金的时候也买大盘蓝筹，也买红利好的公司，而且追求稳定增长了。有些投资者认为小资金可以买爆发力增长的公司，大资金可能追求稳定，再和小资金一样就不合适了。可是，买红利好的公司类似捡烟蒂，与巴菲特和施洛斯的方法比较起来，大资金和小资金的做法，不是完全相反，也有负相关联。一味的一刀切的判断，是很容易走进误区的。 价值投资高手无论是做蓝筹成长，还是做红利低估，都会做得很好，还能结合好了。而对行业、公司一知半解，却很容易买到“三傻”，像前几年的“三傻”是中国平安、万科A、格力电器。价值投资高手能够有对上市公司的洞察力，对市场情绪预期差的理解。即使做指数基金轮动，我们青岛也有指数基金轮动做出十年百倍的投资者。不只是追随市场踏对节奏，而是需要有判断能力。 所以定性、定量都不容易。我做指数化的分散组合投资，多种策略投资，慢慢形成了组合的核心。没有顶尖的判断能力，依靠长期投资时间的复利来补，尽量寻找长期大概率的优秀策略，尤其是在市场、某个行业和某个策略预期低迷的时候，还可以捕捉到市场情绪预期差，比如在2008年的乳制品、2013年的白酒、2019年的科技、2020年的红利策略、2022年的香港市场和目前的蓝筹板块都有一定的均值回归要求。 具体的公司是否属于这些行业和策略的，可以到相关的这些行业和策略的指数中寻找。如果直接用筛选器筛选，也要尽量长期的角度。比如有些行业不能只看一年的分红情况，而编制的策略指数通常都是看好几年的分红情况，营业收入、净资产收益率、利润等等情况都是的。 下面是2016年初至2023年4月末的一些优秀全收益指数的区间涨幅，与沪深300、中证500指数比较起来，可以在市场几乎没涨的情况下，依然取得优秀的收益。 2016年初至2023年4月末，沪深300全收益指数上涨了25%，中证500全收益指数下跌了11%。最优秀的指数是消费红利全收益指数3.30倍，还有红利潜力全收益、盈利估值全收益、红利成长低波全收益、红利低波全收益指数等。也要注意区间涨幅，红利相关类型收益好，也是2021年后崛起的。即使策略指数也有周期，多种策略指数配置可以平滑周期。 限于篇幅，价值人生会陆续介绍这些优秀指数。做好公司组合，可以到指数公司网站中，查询这些指数的特性，寻找到一些有共性和共通的上市公司，进行分析配置，注意调仓时间，也能进退自如。 长期持有的策略，也可以根据一些可靠的策略自己筛选。比如《低风险 高回报》的书中介绍了低波、成长、动量的方法。还有博客介绍ROE和双五结合的方法。长期都有取得超额收益的数据。定期筛选，长期收获比较好的复利。关键是用策略做到进出一致，知行合一，持有不慌。 场内基金和可转债组合（仓位三成）： 场内基金红利低波50ETF依然顺势较好。场内基金组合年内收益4%。 可转债组合的因子轮动，近期收益降低。可转债券组合年内收益3%。 场外基金组合（仓位一成）： 场外基金组合2023年以来盈利了4%。场外基金长期持有Smart Beta组合为主，有红利、价值、质量、低波、成长、动量等基本面策略因子，所以比较均衡。 华宝证券的指数因子优选投顾组合，七成权益基金，三成债券基金，比较稳健，适合一键定投。 好好理顺组合，做好大概率正确的事情，做好资产配置，争取优秀复利。