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长期价值投资，见证公司成长，是每位理性投资者的初心。 随着时间的推移，在市场的打磨中，也磨炼着理性投资者。 投资不是科学而是艺术。 有了一定的筛选规则，在一定的筛选规则下坚持，会更有自信和底气，也会更有耐心，长期容易成功。 Smart Beta策略指数，即聪明贝塔策略指数，是提取价值、红利、低波、质量、成长、动量等因子，编制出来的指数。 如果配置行业龙头，可以选择中证A50指数；如果配置低估品种，可以选择中证高股息指数；还有估值很低的香港市场的中证港股通高股息指数。 港股通成立也快十年了。 前面写了很多篇文章，无论哪种的Smart Beta策略指数，长期都能多多少少战胜市场。如果一边龙头指数，一边红利指数，可以平衡组合收益。 从2014年底至2024年9月20日，最近十年的中证A50全收益指数、中证高股息策略全收益指数、中证港股通高股息投资全收益指数，如果2014年底是1元，到了2024年9月20日分别是1.60元、1.84元、2.67元。 沪深300全收益指数从2014年底至2024年9月20日，从1元到了1.12元。 从2014年底至今，市场上涨又下跌回来，与沪深300指数构成比较相近一些的中证A50指数，依然取得了超额收益；中证高股息策略和中证港股通高股息投资策略都能稳稳上涨。 三只全收益指数平均是从1元到了2.04元。 （1）中证A50指数均衡配置各行业最具代表性的龙头公司，结合ESG和互联互通理念，倡导长期价值投资理念。 截至2024年8月末，滚动市盈率15.36倍，市净率1.87倍，股息率3.00%。 2024年9月20日的前十持仓是贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、长江电力、美的集团、紫金矿业、比亚迪、恒瑞医药、中信证券。 （2）中证高股息策略指数选取的是80只股息率和股利支付率较高、分红较为稳定的上市公司。 计算综合因子并降序排列，而且综合因子非常简

（一）中证A500指数。 中证A500指数的速度，比中证A50还牛。 中证指数公司于2024年初发布了中证A50指数，几个月后中证A50ETF以及联接基金成立，投资中国基本面优秀的上市公司。 在市场下跌的情况下，中证A50ETF逆势募集了超百亿。我以为这是推广价值投资，发行一键配置的指数基金最快的速度了。本月中证A500指数来了，又刷新了速度。 2024年8月27日，中证指数有限公司公告了中证A500指数的发布安排。该指数将于2024年9月23日正式发布。 而且，中证A500ETF本月集结完毕，10日至20日认购。而且每只ETF上限规模20亿。 这是比中证A50指数还牛，在市场源源不断的下跌中，不仅与指数同步发布指数基金，而且还有规模上限。能够如此，通常都是机构配置需要。 正如中证指数公司的公告提到的，近年来，我国经济高质量发展持续深入，新旧动能加速转换，产业结构进一步优化，推动新质生产力相关行业在资本市场中占比不断上升。为从多维度反映各行业代表性公司整体表现，为市场提供多元化业绩基准与投资标的，指数公司研究推出中证A500指数。 经济转型时期，引导资金正确配置，不仅需要有集中投资龙头的中证A50指数，还需要分散投资各领域的中证A500指数。中证A50指数和中证A500指数不是排斥关系，而是重叠关系，集中和分散的关系。 中证A500指数的编制方法与中证A50指数一脉相承的，从集中到分散。中证A500全A市值覆盖度约56%，与97%的中证800成分股和2%的中证1000成份股重叠。 中证A500指数采用行业均衡选样方法，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，并保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。同时，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。 指数中的新兴领域龙头，工业、信息技术

与其关注行情波动，不如读些经典句子平静波动。 以理财的思维做投资组合，有了稳定的现金流，理财好了何时退休，都有选择的余地了。 （1）我们的投资纪律就是等待一个可以放手一博的机会。--查理·芒格 平常没有明显机会时，尽量不要折腾，减少折腾，留出精力，会捕捉到好机会。 （2）选择不同贝塔和阿尔法之间的诀窍，是挑选相关性越低的资产，分散投资越好。--桥水基金瑞·达里奥 无论是不同行业主题赛道，还是不同上市公司，尽量分散相关性，做到相关性低最好。 （3）错过永远让人遗憾，是特别伤心的事，但也应明白，错过是投资生活的一部分。--红杉资本沈南鹏 错过就会遗憾，但是错过是非常普遍的事情，要正视，要接受不可避免的事实。 （4）一定要避免只因为你花得起就拼命花钱的陷阱--这不仅是通往破产之路，也是使你忘却什么是生命的目的之路。 --吉姆·罗杰斯 消费时候不能买得起就买，投资也是，消费时间也是，都要目的性选择。 （5） 在市场中，一定要敢于和共识对赌。--桥水基金瑞·达里奥 充分理解周期，会有很深理解。 （6）耐力胜过头脑。 --彼得·林奇 头脑是用来博弈的，指数是平均数，博弈完后多数投资者跑输指数，长期投资依靠耐力取胜。 （7）如果全世界的股市皆因为一个国家的短期因素而出现剧烈下跌，投资建议立刻从持有改为买进。--马克·墨比尔斯 一个国家的股市因为一个行业的短期因素而出现剧烈下跌，也是一样的操作。 （8）不随波逐流有时候会让你成为一个孤独的人，但事后你会发现，正是这样的反向操作给你带来了收益。 --安东尼·波顿 独立思考，不能从众，逆情绪的低迷时候配置，会带来很好的收益。 （9）对于小公司，最好等到它们有利润之后再投资。--彼得·林奇 相比很多小公司，蓝筹公司能够经受住市场周期。如果指数投资，当小公司有了利润就会慢慢上升到指数中，作为成分公司了。 （1

读投资经典名言，探寻投资之根本。 再来一些投资金句。 （1）所有泡沫都是从重要的事实开始的，郁金香美丽而罕见，互联网将改变世界，房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。 --霍华德·马克斯 很多吹高了的事实，即使再是事实，也已经吹高了成了泡沫。 （2）智慧的投资者对于押宝正确一两次没有兴趣。--本杰明·格雷厄姆 投资不能靠运气，如果押宝靠运气正确一两次，最后还会亏损。投资一两次富不了，又不会一直持续押对，只能落得亏损。必须建立投资体系，有了能力范围，认清投资本质，做投资体系内的事情。 （3）任何伟大交易员成功的90%归因于风控。 --保罗·都铎·琼斯 经常有投资者发现，现金不亏就能战胜多数投资者了。同理，投资者也会发现，做好风控，做好组合，长期投资平平淡淡的业绩，已经成为胜者。 （4）坏消息是投资者最好的朋友，它能够让我们以很低价格去购买未来。--沃伦·巴菲特 判断非常优秀的公司，如果来了黑天鹅，经历低谷后反而会受益，例如之前的伊利和茅台。 （5）市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益。--彼得·伯恩斯坦 争取好的收益，但是也要接受平庸。不是都能战胜市场的，尤其低迷时期要在正确的道路上坚持，贵在坚持，高涨时期也不骄傲。 （6）股市是谣言最多的地方，如果每次听到什么谣言，就要买进卖出的话，那么钱再多也不够赔。 --是川银藏 不听小道消息，远离杂乱消息，不能盲目跟风，不要盲目决策，对小道消息避而远之，传来的消息都经历了多少手了，要做到独立思考，独立决策，理性分析，理性规划。 （7）最好的资产类别，并没有固定的说法，是随着市场局势不断变化的。--桥水基金瑞·达里奥 万物皆周期，都会有变化。每个市场都有周期，表现最好的时候可能就是贵了的时候。 （8）在每个行业和每个地区，注意观察的业余投资者都能在职业炒家之前发现有巨大增长潜力的企业

恒生A股行业龙头指数成分公司每年调仓一次。 下周一进行调仓，进出数量各六只，仍然维持54只。 调入：泸州老窖、智飞生物、中国海油、中国铝业、洛阳钼业、传音控股； 调出：荣盛石化、兖矿能源、复星医药、恒力石化、海天味业、韦尔股份。 对各行业市值、净利润和营业收入进行排名编制的恒生A股行业龙头指数，今年以来的收益，在各龙头指数中还是最好的。 恒生A股行业龙头指数+4%，中证A50全收益指数-1%，MSCI中国A50全收益指数+3%。平均收益2%。 同期沪深300全收益指数-3%。 Smart Beta指数组合好了即可，其中龙头指数也是组合好了即可，长期战胜市场。 龙头指数选基本面优秀的基础上优胜劣汰，如果市场非常受周期性的影响，追涨杀跌的特征就显现了。 普通指数只是市值，没有基本面的角度，包括ESG的角度，所以优胜劣汰的效果弱，同时追涨杀跌的效果不弱。 所以中证A50指数，又推出了中证A500指数。对应的是美国50指数，标普500指数。美国的成长性好，优胜劣汰的优点，彻底对冲掉了追涨杀跌的缺点。 投资者来市场投资，都希望找常青树。 百年老字号的公司，有着几百年的历史，处于经营垄断地位，就是非常不错了。 这是大浪淘沙的结果，在过程中，指数会优胜劣汰，淘汰一批又一批，包括标普500指数。 所以，常青树很不错，可是几十年后所剩无几，几百年后经过时代的变迁可能所剩寥寥无几。不如指数，不如指数基金基业长青。 可是，指数基金也依附于全球市场经济，上千年会变成什么样呢？会不会仍然存在着呢？ 下面的才是真正的上千年的常青树。 周末到了崂山太清宫一游，号称海上第一名山，号称全真天下第二丛林。 有着一千多种植物，包含衍生分支。 每走几步都有几百年的树。 看了小时候看了一次的蒲松龄的《聊斋志异》的绛雪树，有一篇名为《香玉》的故事，其中穿红衣的花神“绛雪”，便是指此树。开红花的耐冬树，花期自1

作为商品基金，如果做商品期货，最初认为国投瑞银白银基金，可以用一两成仓位的商品期货，配合八成仓位的债券基金，复制白银指数。 这只是初步的印象，最近又深入地了解了一下，与最初认为的不太相同。 拿投资组合举例，2024年第一季度中，债券占37%左右，回购占38%左右，期货合约占10%左右，期货保证金占12%左右。 除此之外，期货用上杠杆，仓位占比很少，其余很多仓位，可以进行货币、现金类的管理，包括债券配置，会有一些收益。 商品指数包括能化、贵金属、有色和农产品。 贵金属下包括了白银指数。 商品期货合约也有价格收益、全收益和超额收益。 当然与权益类的比较完全不是一回事儿。 价格收益（Spot Return 当月连续或主力合约的连续价格收益，无法直接投资）+换约收益(Roll Return 组合持有的期货合约移仓换月所带来的收益）=超额收益（Excess Return)。 超额收益+抵押品收益（Collateral Return  考虑抵押品生息带来的收益)=全收益（Total Return)。 通过公式，通过换约（即展期）带来超额收益，算上抵押品生息带来全收益。前者不如后者确定。前者是合约的价差，后者是确定的抵押品收益。 与权益类品种比较，持仓数量、交易方式、交易时间、仓位构成、交易频率、现金管理、资金账户等等都有不同。 白银指数的构成和特点是不是很特别。 黄金指数都比不上，独具一格、独树一帜。 白银上游主要是矿山银和再生银，矿山银以伴生矿为主，纯银矿占比三分之一左右；下游分为工业、首饰和投资，工业占比一半。白银供给偏紧，需求最近几年主要是光伏。 白银的工业属性比较好，金银比仍处于偏高位置。 美降息、全球宽松、避险等功能，黄金也有，每个区间涨跌幅不同。 比如今年上半年黄金上涨一成，白银上涨两成，第三季度黄金又把白银给赶超回来。 最近二十年的历史黄金白银价格比值均值是70

一、2024年8月份投资总结        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+2.86%。        实际组合从2011年初至2024年8月份末净值是从1元至3.2620元。年化收益率是9.04%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年8月份末净值是从1元至1.4335元。年化收益率是2.67%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。         腾讯控股、金选300、贵州茅台、纳斯达克100ETF、招商银行、朗源股份、黄金ETF、印度基金、中国海洋石油、中国平安H、比亚迪、标普500ETF、招商双债LOF、五粮液、宁德时代、品牌消费ETF、美国消费LOF、美国50ETF、郑煤机、易基岁丰添利债券LOF、中芯国际H、伊利股份、格力电器、口子窖、长江电力、红利低波ETF、中药ETF、A50ETF基金、标普医疗保健LOF、建设银行H。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年8月份末沪深300指数的市盈率（TTM）11.6倍，市净率1.15倍，股息率2.9

ETF具有透明、低费率、实物交换低摩擦成本、方便实时交易、跟踪准确、仓位可以100%，折价率溢价率低等特点。 长期指数基金可以战胜八成以上的机构。指数基金有了飞速发展。指数基金中的ETF迅猛发展起来。 ETF二十年从零到一千。 2004年12月30日成立了第一只ETF--上证50ETF（510050），规模上千亿元，如果一直持有，已经从1变成到4。 随后几年至牛市顶峰，也就成立了上证180ETF（510180）、深证100ETF（159901）、中小板ETF（159902）。 沪深市场的沪深300ETF（510300）规模上了两千亿元，是2012年5月4日成立的。 为什么？因为之前无法跨越上证指数和深证指数两个市场进行实时交易。 到了2012年可以了。 到了2014年连港股通都有了，打通沪港深市场。 再往后有了QDII-ETF，有了全球各地的ETF，有了全球各种类型的ETF，而且超出港股通的都可以跨市场了，像沪港深美市场的中概互联ETF（513050）。 再进一步，有了与境外市场的互认基金，投资日本的、投资亚太的，等等。 从2004年成立的第一只ETF起，我就参与证券市场，当时证券营业部就有专员建议，不懂的不要随便买，用上证50ETF一键配置就挺好。到了2024年算上已经退市的ETF，发行的已经超过一千只了。只算存量ETF，发行的现在还仍然在正常交易的ETF，也有998只了。到了今年年底，正常交易的ETF有1000只以上是必然的。 货币、债券、权益、商品、未来还会有Reits类型的ETF。。。。。。 债券中就有短融、国债、地方债、可转债类型，等等。。。。。。 规模、行业主题、地区、策略，以及内部和各类互相交织。。。。。。 地区既有知名度低的杭州湾区、大湾区等，还有知名度高的QDII。。。。。。 策略有价值、红利、低波、成长、龙头、质量，以及多种策略的结合。。。。。。 地区

随着蓝筹类型几年下跌，有些行业龙头从底部慢慢企稳。从银行龙头到可选消费行业龙头。 可选消费行业在香港市场的腾讯控股已经从底部慢慢企稳。 可选消费行业的家电行业也在继续穿越牛熊周期。 虽然2024年上半年国内白电零售市场规模同比下滑7%，其中国内空调同比下降14.5%，消费需求降低、价格竞争激烈，但是行业龙头美的集团和格力电器的业绩和分红还是不错，这得益于功能结构升级和出口。 2024年上半年中国家电累计出口金额同比增长18.3%。中东非地区的家电增速已超中国。 今年以来截至周末的家电行业龙头涨幅： 格力电器上涨30.68%； 美的集团上涨25.12%； 海信家电上涨23.88%； 海尔智家上涨21.67%； 海信视像下跌15.62%； 家电ETF下跌0.57%。 年内涨幅最好的是市场预期最低的格力电器。 格力电器出口最少，顶多算个专注做空调的，没有多少五花八门的“创新”。 空调肯定有天花板。夏天疼痛、睡眠质量变差，经常是由于空调吹的。 夏天不能不开空调，开了又会很快受寒。 没有空调待不住，为了身体不出汗，让身体在空调的风中吹了又吹，慢慢地消耗掉身体了。 所谓冬病夏治，就是为了用夏天的热，把一年的身体积累的风寒给排泄出来。 结果，春秋没有排泄出来，室内温度变得比春秋还低了。 有了空调，还要考虑保暖，还要考虑防止冻坏，防止寒凉的入侵。 只有身体温暖了，才会充满热情做事。 再回来，空调是白电系列中的最后的需求，中东非的满足完白电系列其它的，再来满足空调需求。而我们有些都已经超用了。 除了结构升级，格力电器别的方面不如其它行业龙头。 但是分红持续。格力的分红预告每10股分现金23.80元，股息率变成了5%至6%之间。美的和海信的也不差，但市盈率没有格力电器低。 分红还是比现金流。 当下经济环境需要哪些能力？ 无论需要哪些能力，都要有不下牌桌的能力，当下尤为重要。 节衣缩食、等待竞

本周北证50指数创了历史新低，科创50指数距离历史新低只有一步之遥。 熟悉我的配置的投资者，都清楚对于创业板、科创板、北证等成长类型，我只做顺势绝不留恋。 因为无论成长优势还是市盈率，这些成长类型指数不如纳斯达克指数。而且这些成长类型指数的成分公司，极少数能跑出来，即使冲出来的成分公司，有些行业同样遭受了内卷，比如隆基绿能。 多数行业龙头比较稳定，从激烈的竞争中挺出，比如宁德时代、比亚迪。但是，成长低的行业，龙头公司的收益也不一定低，比如美的集团、格力电器、招商银行，因为分红好也能提升业绩。还记得IBM和新泽西石油的例子，长期收益前者败给了后者。 当北创50指数、科创50指数、创业板等有弹性的时候，可以顺势做下，捕捉行业繁荣。但是，长期配置的龙头公司，也包括了北创50指数、科创50指数、创业板的龙头公司，所以中证A50指数是主要配置。 （一）中证A50指数很有来头。 中证指数公司2023年12月份推出中证A50指数，2024年1月2日发布，推出来后立即成为了中证指数公司的重要指数。而且，市场紧接着推出了十只中证A50ETF，可见中证A50指数的重要性。 中证A50指数与中证100指数同为综合反映市场龙头的指数。 中证指数公司又出了个引导，来解释了A50指数的重要性。 聚焦行业核心龙头、引入ESG可持续投资理念和互联互通、基本面优秀的高分红特征的上市公司，符合中长期投资理念的核心资产。 中证A50指数的来头，和市场一下跌资金就抄底，是同一回事的，都是为国坚守，多出龙头公司，希望越来越多的龙头公司能够走向世界。 （二）龙头指数必须国内编制。 上面写了，龙头公司要走向世界。MSCI编制的中国A50指数，不会纳入科技行业的中芯国际、中兴通讯等，海康威视、北方华创也是禁止的。 要全行业的龙头公司，还得本土编制的中证A50指数，而且编制行业均衡。以中证三级行业为基础，保证各个中证