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投资哪只标的好？必须要有坚实的逻辑。 因为我的逻辑，不是你的逻辑。 比如我进的五粮液，是用别的白酒公司换的；我进的中证A系列指数，是用别的行业龙头指数换的；而且都是长线。 如果发现我是新进的，跟我进了，逻辑就不一样了；我的盈亏是标的与标的比较的，不是与现金比较的，而且我是长线的。如果跟着进了，盈利亏损都拿不住。 任何投资方法，都需要考虑清楚了：这笔投资的逻辑是什么？ 如果下跌了这种投资方法如何应对，并且能够用长期盈利系统持续应对，不断收获复利？ 如果盈利卖出了，是不是运气成分多些，如何破除随机性，把运气变成能力，而不是侥幸地盈利就跑，招致下次无解？ 如果考虑清楚了，底层逻辑就是可以自洽的投资体系。 比如，Smart Beta策略指数，底层逻辑是基本面类型因子为主，长期底层逻辑扎实。今年继续领跑。 第一重仓的中金优选300全收益指数取得了25%的收益，紧跟东证红利低波全收益指数，别的指数也不错。红利类型指数牛市跟不上，到了熊市回撤非常的低。 东证红利低波指数只有场外的，最近进了一些。场内的800红利低波ETF正成立中，包括前面的300红利低波ETF都很优秀。 为什么在今年红利类型指数较弱的情况下，这几只指数表现好？ 因为有些红利低波，不只是“红利低波”。 通过中证指数公司网站的编制规则，关注ROE的均值和标准差的有东证红利低波指数；关注ROE标准差的有300红利低波指数和800红利低波指数。 所以在行业上，不仅偏向周期，还有偏向长期ROE优秀的，虽然ROE仅是个辅助，不像中金优选300指数把ROE作为主要的指标，但是也筛选掉一批分红不稳定的周期行业上市公司。伊利股份、格力电器、长江电力在有些指数中都能找到，不只是中国神华等周期行业。 对于Smart Beta策略指数的配置，近一年来一直提到的，近期偏重一些龙头类型，轻仓一些红利类型。 因为经济下行，归根结底是靠基本面扎实的公司

（一）上市公司业绩利润增长为0%。 2024年前三季度上市公司利润增长为0%。 其中沪市主板增长3.09%，深市主板下跌10.36%，沪市科创板下跌28.83%，深市创业板下跌6.81%，京市下跌22.07%。 第三季度上市公司利润增长5.02%，有所好转。 其中沪市主板增长9.58%，深市主板下跌8.29%，沪市科创板下跌42.39%，深市创业板下跌11.26%，京市下跌29.24%。 还是大市值的公司支撑起来的。 小市值的公司普遍不好。就连高股息组合，小公司的高股息也不稳定。 组合没有多少创业板和科创板，等好了再做顺势，错过就错过了。 不是创业板和科创板的龙头公司没有吸引力，创业板的宁德时代非常好，而是龙头好了像宁德时代，都会进入大盘指数，都会进入行业龙头指数，其余小盘是有弹性，但是遇到经济变差，全是概念没有业绩显现无疑。 还不如稳稳的配置全球市场优秀指数。同样，境外小市值的也不如巨头。小市值一定有少数阶段好的时候，而且弹性十足，但一定不会多数阶段占据优势。 （二）万物皆周期，龙头也是的。 上市公司的周期不同。 伊利股份第三季度利润有所好转，前三季度利润下滑，同样超出市场预期。 格力电器前好后差，前三季度利润上涨，市场给了低价。 还有各个阶段利润都算好的，可能预期未来不好，贵州茅台、赛轮轮胎，也没有涨，还得需要整体经济拐点。 除非每个阶段的业绩都超预期，极少公司。但是，目前的经济下，以上都算好的。 如果连续下滑，就惨了，比如洋河股份。 贵州茅台净利润前三季同比+15.04%第三季同比+13.23%五粮液净利润前三季同比+9.19%第三季同比+1.34%山西汾酒净利润前三季同比+20.34%第三季同比+10.36%泸州老窖净利润前三季同比+9.72%第三季同比+2.58%古井贡酒净利润前三季同比+24.49%第三季同比+13.60%洋河股份净利润前三季同比-15.92%第

投资中国，适合做股债平衡。如果像美国经济的基本面好，有全球非常优秀的公司，长期拉升指数上升；如果像日本的情况，长期低迷，投资债券反而比投资股票好。 中国的现阶段的投资怎么样呢？中国以前有人口红利，经济腾飞，股票收益比债券收益好；最近几年，经济比较低迷，债券收益比股票收益好，红利指数除外。 经过本轮的刺激，激活经济潜力，走出通货紧缩，基本面优秀的蓝筹公司开始上涨。因为行业龙头公司，比如贵州茅台、招商银行等，不仅在经济低迷时仍然能够保持一定的成长性，跌下来后还有一定的股息率。2024年第三季度报告贵州茅台的利润仍然有两位数的增长，招商银行的股息率仍然保持在5%左右。 因为中国的股票市场波动性十足，做股债平衡策略，即使在人口红利带动经济腾飞时期，也取得了不错的成就。如图。 从2005年至2023年，中证全债指数的总收益是238%，年化收益率是4.67%；沪深300指数的总收益是343%，年化收益率是6.70%；股债每年再平衡的总收益是477%，年化收益率是8.57%。股债再平衡的年化收益率是最高的。 债券方面，一直做的是比较稳健的招商双债（161716），纯债为主，可转债的参与度低，整体上是全方位的配置，从2013年成立以来，战胜中证全债指数一成多。 股票方面，运作透明、运作费率最低的是指数基金了，能够全方位的配置、没有杂乱的配置、行业均衡配置就是宽基指数基金中的“新宠”——中证A500指数基金了。 相比沪深300指数、中证500指数，以及组成的中证800指数等完全市场加权的指数，中证A500指数能够从行业龙头、ESG标准、互联互通的筛选，把不符合基本面要求的公司筛选出局。而且中证A500指数行业均衡，相比行业指数又能从中选择龙头。编制方案类似标普500指数，选择基本面优秀的上市公司。所以中证A系列也得到了重视。 由于中证A500指数的均衡行业配置，成分公司比较全面，用中证A50

本月一批中证A500ETF、中证A500ETF联接基金成立。几百亿的销售规模，非常热了。 通常，市场总有一种观点，对于证券来说，大热不好，对于基金来说，大热不好，最后成为接盘侠。 但是，按照资金博弈思维来做，结果可能更差。 为什么呢？2021年时中概互联指数的市盈率比较低，可是如果越跌越买指数基金，就得经历腰斩，因为基本面发生变化了。 如果买非常热门的指数，标普500指数和纳斯达克指数，很多投资者抱不住，如果抱住了能有很多收益。 如果热门都是接盘侠，都能接崩，我们最好多多发行美国指数基金，把美国给接崩了。 关键还是基本面的变化，进行战略配置。不要总以资金博弈的思维，高抛低吸只是战术。 上周末有幸与雪球、景顺基金、中证指数公司、深交所以及当地券商等机构进行交流。 深圳城市景观很好，可以查询文章投资不能预测，但能规避错误图片。 对于中证A500指数的重视程度，又有了一些新的感触。 对于中证指数公司、深圳交易所等，我参观学习了解到了一些好的知识，比如中国证券的发展、指数编制与运营等知识。 早在连中证A50指数都没成立的时候，也就是2023年而已，投资中国行业龙头指数只能投资恒生A股行业龙头、MSCI中国A50指数，还有很早就不维护的央视50指数。 那时中证100指数刚刚升级了没多久，我注意到2023年下半年中证指数突然推出关于中证100指数的投资者教育。投资中国，投资龙头公司。 到了2023年12月紧接着推出了中证A50指数，后面紧跟着又出了中证A50指数基金。进而把中证A50指数和中证100指数，做成一组特色指数，进行投资者教育。投资中国，投资龙头公司。 到了2024年，就不是紧接着和紧跟着了，而是推出中证A500指数的同时，推出了中证A500指数基金。 如果中证A50指数基金火热，那么中证A500指数基金连时间都抢，更火热。 同时，中证100指数的名称，也于2024年10月2

行业龙头中证A500ETF发行火热的同时，行业龙头中证A500指数基金的增强版也来了。 本文先来讨论一下什么是中证A500指数，再来讨论一下中证A500指数基金为什么有增强效果。 引导长期价值投资，中证指数公司先后成立了中证A50指数、中证A500指数。 这些指数成为了中证A系列，特征是选择行业龙头上市公司、选择优秀的属于ESG的、而且属于互联互通范围的。 中证A50指数和中证A500指数都是跨市场的。仅拿跨市场的指数对比，这两者的关系，与沪深300指数与中证500指数的关系不同。 沪深300指数选择市值靠前的300只上市公司，中证500指数选择市值第301只至第800只，两者是不包含关系。沪深300指数和中证500指数，组成的中证800指数，则包含了沪深300指数。 中证A50指数是50只行业龙头上市公司，中证A500指数是500只行业龙头指数，中证500指数包含了中证A50指数。 所以，如果中证A50指数与沪深300指数相呼应，那么中证A500指数则与中证800指数相呼应。 中证A系列的行业龙头指数，与市值指数不同，除了市值三级行业龙头，ESG还要达标，还要互联互通，也就是排雷和与外资互通。所以类似标普500指数，有了一些筛选指标。 如果中证A50指数的编制与美国A50指数相近，那么中证A500指数与美国标普500指数相近。 比起中证A50指数，中证A500指数相应的指数基金推出还快，一边成立指数，一边推出指数基金。 中证A500指数9月23日发布，而中证A500ETF于9月5日审批，9月6日获批，9月下旬募集完毕，10月上旬上市交易。所以上面是十分重视。 买公司不能总是买大盘，中证A500指数不仅有大盘龙头公司，也有中盘龙头公司，具有均衡性、成长性和国际互联互通的导向。 中证A500指数偏向新兴行业，包括工业、信息技术、通信服务、医药卫生，占比一半权重，而且都是行业龙

我用了五年时间实践了五个不同组合，至少五种投资策略实践下来的结果，包括长期持有、抄作业、年初调仓、指数基金轮动、明星主动基金。 前两个组合正好五年，其余的组合不全是五年时间。 为什么会投资成功？为什么会投资失败？经历牛熊周期后，各种策略下来有所思考。 重点前两个组合结果的比较，因为一个是长期价值投资，一个是抄优秀组合的作业。 从2019年10月1日至2024年9月30日，两个组合运行情况如图。 CCTV50是模仿央视50指数，上了十只左右的白马公司。雪球作业指数版本就是抄优秀雪球组合的作业，不是指数基金，而是抄来上市公司，构建指数组合。 五年期间的收益如图。 长期价值投资的收益67.96%，抄作业的收益17.24%。 这两个组合的共性就是完全是主动型的，长期价值投资组合的调仓频率极低，完全是主观判断；抄作业组合的调仓频率极高，因为同时抄几个组合的作业，所以调仓频率极高，完全是抄来别的投资者的主观判断。 看到组合走势，到2021年市场见顶时，抄作业组合领先，并且到2021年下半年，抄作业组合仍然逆势新高。到了2022年的下跌底部，长期价值投资组合随着市场跌得低了，抄作业组合虽然也跌了，但是仍然有着很高的收益。 可是到了期末，市场跌了又涨，长期价值投资组合提前企稳回升，抄作业组合却连续下跌，从最高点到最低点下跌了一半以上，最后终于企稳，反超市场收益，但是比起沪深300指数高的那一点点，也就是抵得上五年期间分红的。 为什么抄作业组合一开始优秀后来变差了？为什么抄优秀组合的作业不容易？ 第一，从图上能够分析出来，市场成长好的时候，抄的作业也好，与成长的贝塔就是赛道正相关，而阿尔法就是精选公司可能贡献了负收益。 第二，有很多优秀组合非常好，可能前面N年好，当抄的时候到了N+1年，组合开始了腰斩再腰斩之路。有的组合到了N年从1倍增长到了10倍，从N+1年又从10倍回到了2倍、1倍、甚至

一、2024年第三季度投资总结        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+15.43%。        实际组合从2011年初至2024年第三季度末净值是从1元至3.6604元。年化收益率是9.90%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年第三季度末净值是从1元至1.7361元。年化收益率是4.09%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。         腾讯控股、贵州茅台、纳斯达克100ETF、美国50ETF、中证A50ETF基金、中国平安H、印度基金、标普500ETF、招商银行、郑煤机、五粮液、黄金ETF、中国海洋石油、建霖家居、比亚迪、美国消费LOF、招商双债LOF、红利低波ETF、宁德时代、中芯国际H、特变电工、伊利股份、道琼斯ETF、口子窖、标普医疗保健LOF、中概互联ETF、中概互联网ETF、中药ETF、永新股份、长江电力。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、全球医疗、 恒生A股龙头、消费红利、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年第三季度末沪深300指数的市盈率（TTM）上升至14倍左右，中证A50指数的市盈

长期价值投资，见证公司成长，是每位理性投资者的初心。 随着时间的推移，在市场的打磨中，也磨炼着理性投资者。 投资不是科学而是艺术。 有了一定的筛选规则，在一定的筛选规则下坚持，会更有自信和底气，也会更有耐心，长期容易成功。 Smart Beta策略指数，即聪明贝塔策略指数，是提取价值、红利、低波、质量、成长、动量等因子，编制出来的指数。 如果配置行业龙头，可以选择中证A50指数；如果配置低估品种，可以选择中证高股息指数；还有估值很低的香港市场的中证港股通高股息指数。 港股通成立也快十年了。 前面写了很多篇文章，无论哪种的Smart Beta策略指数，长期都能多多少少战胜市场。如果一边龙头指数，一边红利指数，可以平衡组合收益。 从2014年底至2024年9月20日，最近十年的中证A50全收益指数、中证高股息策略全收益指数、中证港股通高股息投资全收益指数，如果2014年底是1元，到了2024年9月20日分别是1.60元、1.84元、2.67元。 沪深300全收益指数从2014年底至2024年9月20日，从1元到了1.12元。 从2014年底至今，市场上涨又下跌回来，与沪深300指数构成比较相近一些的中证A50指数，依然取得了超额收益；中证高股息策略和中证港股通高股息投资策略都能稳稳上涨。 三只全收益指数平均是从1元到了2.04元。 （1）中证A50指数均衡配置各行业最具代表性的龙头公司，结合ESG和互联互通理念，倡导长期价值投资理念。 截至2024年8月末，滚动市盈率15.36倍，市净率1.87倍，股息率3.00%。 2024年9月20日的前十持仓是贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、长江电力、美的集团、紫金矿业、比亚迪、恒瑞医药、中信证券。 （2）中证高股息策略指数选取的是80只股息率和股利支付率较高、分红较为稳定的上市公司。 计算综合因子并降序排列，而且综合因子非常简单

（一）中证A500指数。 中证A500指数的速度，比中证A50还牛。 中证指数公司于2024年初发布了中证A50指数，几个月后中证A50ETF以及联接基金成立，投资中国基本面优秀的上市公司。 在市场下跌的情况下，中证A50ETF逆势募集了超百亿。我以为这是推广价值投资，发行一键配置的指数基金最快的速度了。本月中证A500指数来了，又刷新了速度。 2024年8月27日，中证指数有限公司公告了中证A500指数的发布安排。该指数将于2024年9月23日正式发布。 而且，中证A500ETF本月集结完毕，10日至20日认购。而且每只ETF上限规模20亿。 这是比中证A50指数还牛，在市场源源不断的下跌中，不仅与指数同步发布指数基金，而且还有规模上限。能够如此，通常都是机构配置需要。 正如中证指数公司的公告提到的，近年来，我国经济高质量发展持续深入，新旧动能加速转换，产业结构进一步优化，推动新质生产力相关行业在资本市场中占比不断上升。为从多维度反映各行业代表性公司整体表现，为市场提供多元化业绩基准与投资标的，指数公司研究推出中证A500指数。 经济转型时期，引导资金正确配置，不仅需要有集中投资龙头的中证A50指数，还需要分散投资各领域的中证A500指数。中证A50指数和中证A500指数不是排斥关系，而是重叠关系，集中和分散的关系。 中证A500指数的编制方法与中证A50指数一脉相承的，从集中到分散。中证A500全A市值覆盖度约56%，与97%的中证800成分股和2%的中证1000成份股重叠。 中证A500指数采用行业均衡选样方法，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，并保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。同时，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。 指数中的新兴领域龙头，工业、信息技术、通

与其关注行情波动，不如读些经典句子平静波动。 以理财的思维做投资组合，有了稳定的现金流，理财好了何时退休，都有选择的余地了。 （1）我们的投资纪律就是等待一个可以放手一博的机会。--查理·芒格 平常没有明显机会时，尽量不要折腾，减少折腾，留出精力，会捕捉到好机会。 （2）选择不同贝塔和阿尔法之间的诀窍，是挑选相关性越低的资产，分散投资越好。--桥水基金瑞·达里奥 无论是不同行业主题赛道，还是不同上市公司，尽量分散相关性，做到相关性低最好。 （3）错过永远让人遗憾，是特别伤心的事，但也应明白，错过是投资生活的一部分。--红杉资本沈南鹏 错过就会遗憾，但是错过是非常普遍的事情，要正视，要接受不可避免的事实。 （4）一定要避免只因为你花得起就拼命花钱的陷阱--这不仅是通往破产之路，也是使你忘却什么是生命的目的之路。 --吉姆·罗杰斯 消费时候不能买得起就买，投资也是，消费时间也是，都要目的性选择。 （5） 在市场中，一定要敢于和共识对赌。--桥水基金瑞·达里奥 充分理解周期，会有很深理解。 （6）耐力胜过头脑。 --彼得·林奇 头脑是用来博弈的，指数是平均数，博弈完后多数投资者跑输指数，长期投资依靠耐力取胜。 （7）如果全世界的股市皆因为一个国家的短期因素而出现剧烈下跌，投资建议立刻从持有改为买进。--马克·墨比尔斯 一个国家的股市因为一个行业的短期因素而出现剧烈下跌，也是一样的操作。 （8）不随波逐流有时候会让你成为一个孤独的人，但事后你会发现，正是这样的反向操作给你带来了收益。 --安东尼·波顿 独立思考，不能从众，逆情绪的低迷时候配置，会带来很好的收益。 （9）对于小公司，最好等到它们有利润之后再投资。--彼得·林奇 相比很多小公司，蓝筹公司能够经受住市场周期。如果指数投资，当小公司有了利润就会慢慢上升到指数中，作为成分公司了。 （1