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上周，第十批国家药品集采中标结果出炉。出乎意外的是，经过那么轮次的集采，第十批降价并未得到温和以待，而是异常的残暴。第八、第九批集采时的60%左右降幅，到了第十批降幅直接超过70%。 更是出现了诸多单品价格厮杀的名场面。3分钱一片的阿司匹林肠溶片、3分钱一片的叶酸片、0.22元一支的间苯三酚注射液触动着广大网友的神经。 跟国内仿制药企自杀式降价形成对比的是原研厂家悉数退出这套游戏，淡出国家集采的视野。默沙东、勃林格殷格翰、辉瑞、拜耳等外资药企因报价过高、或者直接没参加本次集采。例如默沙东直接放弃了原来 26.56亿规模的西格列汀市场。 然而，在医药的寒冬下，公募基金调整了加仓的方向，重新杀回了医药股的CRO、创新药板块。 根据公募机构披露的三季度报告，不管从持股基金数量、持股市值、流通股本占比等维度，公募加仓动作明显。 从持股基金数量以及增加的数量、持股市值及增持变化上，恒瑞医药都位列第一。三季度有172家机构买入恒瑞，持股市值增加113.4亿元。从营收和利润看，恒瑞在今年前三季度都实现了双位数增长，研发费用更是涨了22%，达45亿元。创新药收入占比持续提升，海外产品授权稳步推进。机构加仓加的是未来创新药的方向。 药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英是公募基金加仓最显著的板块。最大反转在于美国生物安全提案的立法途径受阻，未被纳入美参议院《2025财年国防授权法案》。药明、康龙、泰格、凯莱英等CXO公司的绝大部分利润都是外资大药企客户贡献，生物安全法案的终结意味着以后可以继续接海外订单，再加上降息周期开启的创新药研发热潮，CXO新签订单回暖迹象不错。 医药板块足足被压制了4年，医药板块内部严重分化。这次三季报，公募机构又回来了，医药的春天还会远吗？~ ~~~ 1、国债继续收涨 今年以来，10年国债ETF涨幅高达8.7%，可谓强悍。相对应的，10年期国债收益率再创新低至1.71

今晚，谣传多日的恒瑞医药正式发布了赴港上市的公告：拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市。财大气粗的医药一哥终于官宣了向海外市场伸手要钱。从财务报表来看，恒瑞并不缺钱。截至Q3末期，恒瑞医药账上货币资金高达221.3亿元，还有7.74亿元交易性金融资产，这些现金在前三季度光利息收入就高达4.91亿元，占到了净利润的10%，放在A股上市公司中是优秀的存在。然而，恒瑞却没有过上安稳的日子。根据Q3财报，恒瑞医药营收65.89亿元，同比增长13%，环比下降13%；归母净利润11.88亿元，同比增长1.91%。扣除1.26亿元研发开支资本化的话，利润其实是负增长的。净利润率从2020年之前五年的22%以上掉到近几年的不到18%。创新药研发是个烧钱的活，恒瑞的投入可谓是不遗余力。今年前三季度就砸下了45.49亿，从2021年算起到现在累计投了200多亿的研发费用。然而，以fast follow能力见长的恒瑞并未出现一款“十亿美金分子”，甚至短期内也看不到苗头。在刚出炉的新版国家医保药品目录中，有89款药品谈判成功，平均降幅是63%。恒瑞有12款药品在册，去年入围的瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净3款创新药降价幅度为65%，膝盖斩。医保谈判冲击创新药，集采则杀的是恒瑞的仿制药。今年3月开始执行集采价格的注射用醋酸卡泊芬净，今年上半年销售额同比减少 2.79 亿；地方集采的碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液今年上半年销售额同比减少2.76亿。而尚未集采的洛美沙星、洛迪沙星、布托啡诺三大超10亿的仿制药单品犹如达摩克里斯之剑。这就难怪恒瑞董事长孙飘扬在广州的医药创新与投资大会上吐槽“医药行业内卷问题没有得到改变，而且还加剧上升了”。按恒瑞的说法，赴港上市所得募集资金在扣除发行费用后，将用于研发创新、产品商业化及公司运营等用途。创新和国际化是药企的发展之路，恒瑞深谙

今天晚间，微创医疗旗下做大血管支架业务的科创板上市公司心脉医疗发布公告称，收到浦东新区税务局发来的《税务事项通知书》，需要补缴2023年已享受的税收优惠及滞纳金，约为人民币6000-7000万元，理由是心脉医疗被取消高新技术企业资格。 本着吃瓜的精神仔细看完了整个公告，被取消高新技术企业资格的原因竟然是累计两年未填报企业年度发展情况报表！ 注册过公司的朋友应该了解，这个企业年度发展情况报表并不繁琐，三四页的文档，在工商指定的网站线上填写提交公司相关信息即可。一般小公司不太在意，因为小微企业尤其是一些贸易类的企业本身在税务这块就没多少优惠，遗忘提交也正常不过。 十分玩味的是，心脉医疗作为国内心血管医疗器械的头部企业，市值130亿的科创板上市公司竟然在这个小问题上交了学费，真是天大的玩笑。 高新技术企业资格的好处很多，最直接的是税收优惠，一经认定成为高启技术企业，企业所得税税率将从标准税率25%下降为15%的优惠税率。除此之外，高新技术企业资格在研发费用加计扣除、技术转让所得税优惠、政府奖励上都享受优惠政策。 在品牌提升和市场竞争上，高新技术企业资格亦是一个重磅的加分项。国家级的荣誉资质、市场信任度、招投标、人才吸引及政策、政府采购、资产折旧优惠等等方面，高新技术企业资格都是一块金光闪闪的牌。 可惜，心脉医疗似乎是犯了一个匪夷所思的低级错误。 心脉医疗是心血管医疗器械龙头企业微创医疗分拆出来上市的公司，也是目前微创医疗旗下盈利性最好的一块资产，产品涵盖胸主动脉和腹主动脉覆膜支架、术中支架、药物球囊扩张导管以及外周血管支架、球囊扩张导管等等。 在主动脉产品领域，心脉医疗国内市场占有率高达29%，行业排名第一，真正完成了国产替代。 根据Q3财报，心脉医疗前三季度营收9.70亿元，同比增长9.13%；净利润5.53亿元，同比增长42.46%。过去7年营收和净利润的复合增速都在40%附

9月底的这波反弹也有一段时间了，被压制多年的市场一跃而起。疯狂行情的第一阶段，各大板块各显神通：1、首先是这几年跌幅最大的地产板块瞬间飞起；2、其次是政策受益最大的板块涨得最为活跃，证券、不良资产处理等；3、再次是业绩优秀、财报超预期的公司涨得最稳。然而，这几年估值挤水分最为凶狠的医药板块却反弹滞后了。以恒生医药ETF为例，底部是0.392，反弹冲高后目前是0.5附近，反弹幅度不到30%，远落后于其他活跃的板块。从消息面看，医药板块完全不输。首先是美联储宣布降息50个基点，降息周期正式启动。每一轮降息都直接降低机构的资金成本，对科技、医药投资都起到巨大的提振作用。2019年那波降息周期中，港股医药板块涨幅超50%领跑港股。再一个是来自创新药出海的刺激，9月份康方生物的依沃西单抗(PD-1/VEGF双抗)海外临床三期数据全方位碾压药王默沙东的Keytruda（K药，可瑞达）成为全球首例，而K药今年上半年就卖了142亿美元位列畅销药榜首。这一大突破使得港股创新药企吸引了一波流量，大幅提振了创新药企出海的信心，港股医药行情蓄势待发。此外，各大药企的表现再度坐实了医药估值低位的逻辑。康方再度配股募资19.2亿港元受到国际机构的认可，石药集团50亿港元大回购、中生制药多次出手回购表明了管理层的决心；三季报药明康德在手订单438.2亿，同比增长35.2%；凯莱英、康龙化成、泰格医药新签订单也稳中有涨，创新药“卖水人”的CXO作为医药的晴雨表直接给出了指引。恒生医药ETF(159892)，对应的场外联接基金是（016971）。它集合了中国创新力最强、国际化水平最高、研发实力最Top的药企，是中国医药产业的核心资产和未来希望。美元降息周期、港股反弹修复、出海订单刺激、业绩企稳回升几大因素都将给恒生医药带来一个可观的预期，配置ETF一揽子投资的工具值得关注。~~~1、光伏提价进行时据消息称，

这几天医药板块涨的欢脱，沉寂多时的医药赛道再一次热闹起来了！从政策上，昨天（7月30日）上海发布的全链条支持生物医药产业创新发展可谓是亮点多多，诸多政策都细化到了关键点。比方说，在创新药研发支持方面，对开展Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期临床试验并实现产出的1类新药，支持研发投入40%，最高分别为1000万元、2000万元、3000万元。在医疗器械、理论创新和前沿技术突破、开展高水平临床试验方面均出台了相关的支持政策。在审批提速方面，药品补充申请评审实现压缩到60个工作日，药物临床试验申请压缩到30个工作日。在创新产品推广和产业化落地方面，开通挂网“绿色通道”、入医保等政策；在DRG/DIP改革中独立成组或单独支付。上海的全链条支持政策切实落地，对创新药、创新器械给到了极大的诚意。从资金支持上，各地政府拿出了重金支持。上海在浦东成立了215亿的生物医药母基金，重点投向创新药物及高端制剂、高端医疗器械、生物技术、高端制药装备等领域。重庆保税港区集团设立20亿元生物医药专项子基金。苏州与省级母基金合作成立规模60亿的生物医药产业专项母基金。这些资金将成为创新药一级市场的抄底力量。最直接的刺激更来自于CXO赛道半年报释放出来的信息。药明康德在手订单431亿元，剔除新冠业务后同比增长33.2%，多肽业务在手订单同比增长更是高达147%；康龙化成Q2收入创历史新高，新签订单金额同比增长超过 15%；凯莱英剔除新冠订单影响后今年新签订单同比增长超过 20%；昭衍新药更是披露了临床试验用猴子的价格在止跌反弹。CXO素有创新药“卖水人”赛道之称，是创新药行业景气程度的晴雨表。恒生医药ETF(159892)，对应的场外联接基金是（016971）。它集合了中国创新药产业链条中的优等生，囊括创新力最强的药企、创新药出海的代表药企以及CXO龙头企业等，很好的反映了创新药政策和资金面边际改善的利好。其次，港股市场估

医药卖水人赛道已经成为诸多A股投资者心中的痛，回调三年多股价跌幅比业绩下滑要来的猛烈的多。 过去的几年中，CXO赛道经历了创新药投融资下滑、生物安全法案冲击、新冠产能流失等等诸多因素打击，对于CXO这种订单驱动的商业模式，戴维斯双杀体现的淋漓尽致。 预计足够差的赛道，只要有数据的边际改善，那便是前路的光。 今天盘后，CXO龙头药明康德发布半年度财报，2024年上半年营收172.4亿元，同比下降 8.64%；净利润42.39亿元，同比下降20.2%；扣非净利润44.14亿元，同比下降8.33%。扣非数据跟营收相比更吻合一些，主要是今年上半年的投资收益下降、其他资产减值等因素。 下滑的业绩之所以称之回暖主要体现在以下几点： 1、剔除新冠业务后营收下滑比例为0.7%，比预期要好； 2、环比增速不错。Q2环比Q1，营收增长16%，经调整净利润增长28.5%，同行中表现优异； 3、在手订单431亿元，剔除新冠业务后同比增长33.2%。其中多肽业务在手订单同比增长更是高达147%，减肥药的红利没落下，安全法案并没有带来实际的业务冲击； 4、给出了全年业绩指引，预计2024年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化项目后预计增长2.7-8.6%。 如果业绩如期达成，药明康德的净利润大致有100亿左右，对应目前市值PE在10倍出头。作为龙头的药明康德用实打实的数据展示了全球创新药业务回暖的一个侧面。 根据数据显示，今年1-5月全球医疗健康行业投融资总额3750亿元，同比增长42.9%，融资事件总数1173件，同比下降3.3%。而中国还未重回正的增长，2024年1-5月中国医疗健康行业领域融资总额284.1亿元，同比下降32.2%，融资事件数310件，同比下降19.7%。 春江水暖鸭先知，这对于布局全球业务的CXO公司来说，率先感受大了创新药研发回温的暖意。 另外值得补充的是，药明康德中报披

上周五（28号）一收盘，光伏逆变器、储能逆变器厂家锦浪科技就发布了2024年上半年业绩预告，2024年上半年实现归母净利润，3.25-4亿元，同比下降48.14%-36.18%。1-3月已实现净利润2028.62万元，预计2024年Q2实现归母净利润3.05-3.8亿元，环比增长1403%-1773%，环比改善幅度大超预期。今天锦浪科技大幅高开，下午20%封板涨停。光伏行业回调已久，原因无外乎以下几点：1、出口下降。包括硅棒、‌硅片、‌电池、‌组件等光伏主材出口持续下降，逆变器也呈现同比、环比下降趋势；2、产能过剩。光伏发展过快，产能打满而需求未跟上；3、政策变化。一方面是中国政府的补贴调整和取消，再一个是美国对我国光伏的贸易政策打压；4、价格战。行业内卷的结果，光伏价格战愈演愈烈。5、资产减值。这是吞掉光伏企业净利润的一大元凶。随着产品价格下降，光伏企业要对存货和固定资产计提减值损失。2023年隆基计提70.25亿、通威计提62.36亿、天合光能计提了32.57亿。今年Q1隆基再度计提28.14亿资产减值损失。在此大背景下，很多光伏企业的股票一路跳水，高位打二折是常态了，股价下跌幅度远大于业绩下滑幅度，预期差到极致。锦浪科技就是典型的代表，Q1还只有2千万净利润，到Q2环比就跳跃式增长。锦浪科技给出的理由是报告期内光伏和储能逆变器的接单量持续向好，海外出货占比提升。据机构的数据分析，锦浪科技的亮点在于户储逆变器和并网逆变器在亚非拉及欧洲的增长，出货量环比增幅超过70%。出货量环比增幅超过70%。同时还调高了2024、2025年的业绩预期。此外，新能源电力生产、户用光伏发电系统业务改善，发电收入及少部分政府补助和分布式光伏系统处置等非经常收益大约贡献了3186万元。Q2的业绩或许成为逆变器行业的一个拐点，光伏其他主材硅棒、‌硅片、‌电池、‌组件过于内卷、存货过大，业绩尚有不

上周五（6月14号）晚间，港股创新药企亚盛医药连发三篇利好公告：1、将其核心产品原创1类新药BCR-ABL抑制剂耐立克（奥雷巴替尼）大中华区之外的独家选择权许可给武田制药，获得1亿美元首付款，以及12亿美元的后期分阶段里程碑付款，外加上年销售额两位数百分比的销售分成。2、向武田制药配发约2430.73万股，总代价为7500万美元，交易完成后武田制药将持有亚盛7.73%的股权，成为其第二大股东。3、亚盛医药像美国证监会递交表，开启赴美上市。耐立克（奥雷巴替尼）是国内首个且唯一获批上市治疗慢性髓细胞白血病（CML）的第三代BCR-ABL抑制剂，2021年12月国内获批上市，目前美国处于注册临床阶段。自获批至2023年底，奥雷巴替尼累计销售额达3.62亿元，并在去年底被纳入国内医保目录，以及纳入了美国国家综合癌症网络(NCCN)慢性髓细胞白血病(CML)治疗指南。武田制药拥有全球首个第三代BCR-ABL抑制剂普纳替尼，最早于2012年12月在美国获批上市，曾因为“危及生命的血栓和血管重度狭窄”风险被FDA要求撤市，后面因临床需求恢复上市，但被FDA标注黑框警告，年销售额不足3亿美元。慢性髓细胞白血病（CML）是个全球市场规模超100亿美元的大赛道，武田看中亚盛制药的正是其奥雷巴替尼优秀的临床表现，奥雷巴替尼对武田普纳替尼、诺华阿思尼布耐药或者无效的CML依旧有效，且安全性大幅提升，是潜在的BIC(best in class)第三代BCR-ABL抑制剂。武田引进后刚好弥补其产品力的不足，用原有团队顺利拿下CML市场。按目前的市场预测，奥雷巴替尼的峰值销售额大概在15亿美元左右，按中位数15%的销售分成计算，亚盛制药每年将稳定分得约2.25亿美元的销售分成，现金奶牛源源不断。创新药企的估值经历了3年调整期，是骡子是马已经出来溜过了，妖魔鬼怪已被打回原形，能够撑起发展的还得靠过硬的产品

长期跟踪特斯拉以及马斯克的朋友应该都比较了解，老马的风格是喜欢绝地逢生的刺激，如今560亿美元薪酬奖励又迎来了“反击”的机会。 今天凌晨四点半，特斯拉将召开股东大会，议程中很重要的一项决议正是投票表决马斯克的560亿美元薪酬方案。 这套方案是2018年特斯拉董事会为了鼓励马斯克完成市值和经营目标KPI而设下的创新性薪酬激励方案。这是一个疯狂的计划，包括了12组目标，每实现一组将获得特斯拉1%股票期权的奖励，全部实现则获得12%股票期权。 这是美国历史上规模最大的高管薪酬方案，它苛刻的地方在于在执行方案期间马斯克不拿工资、不拿奖金，如果没达成则啥也没有。 特斯拉建立上海工厂是2019年，后来的特斯拉风靡全球的故事大家都熟悉了，马斯克带领团队在短短4年时间便完成了这套多阶段的激励目标。特斯拉的股价也一跃而起，在2021年底市值更是超过1.2万亿美元。 然而，马斯克的股票激励大礼包即将进账的时候却被一个小股东起诉，说董事会违反诚信原则，从而被特拉华州的法官判定马斯克的560亿美元薪酬激励方案无效。理由是金额过高，对股东有失公平。 这也是特斯拉股东再次投票的原因，马斯克必须拉票寻求散户的支持以通过该薪酬激励方案。特斯拉有43%的股票由散户持有，马斯克必须摇旗呐喊、奔走呼号。 特斯拉的董事会也呼吁，这套激励方案是非常必要的，首先是马斯克完成了指标，其次是马斯克兴趣广泛，目前注意力已经转移到了X（原Twitter）、SpaceX和xAI等业务上，兑现激励薪酬才能使马斯克专注。 马斯克也放出话来，如果没有给他薪酬计划，他将不会有继续追求特斯拉在AI和机器人上的雄心壮志，甚至会把AI项目剥离到其他公司去。 就在今天，马斯克在发推：2018年薪酬方案的股东大会提案，实时统计得票数已超越通过线，提前通过！ 马斯克目前持有特斯拉约13%的股票，加上激励的这部分，到手后马斯克将总共持有约22%的

这几天港股医药股妖风不断，继上周五康方生物临床试验数据不及预期而跳水之后，今天港股18A药企康宁杰瑞制药再次出现未达临床终点而暴跌44%。Biotech的杀跌带崩了整个港股医药股，整个港股市场也一片萎靡。 随着恒指这几天的回调，不少朋友在担忧港股是否还有机会，这轮行情是否走完的话题。 最近一个多月，恒生指数触底反弹趋势凶猛，从16000多点迅速拉升至19000多点，涨幅超20%，压制四年多的港股终于扬眉吐气了。 从基本面的逻辑，国内以地产为代表的行业政策修正明显，有初步企稳之势。互联网企业降本增效成果显现，Q1利润增速普遍超乎市场预期，而且互联网开启了中长期回购计划，增益股东权益。 从资金面角度看，过去两年外资从港股流出涌入日本股市，抓的是日股上涨趋势和日元贬值的双重红利。如今，在日元加息的背景下，日本股票性价比和确定性都不足，外资重新流回性价比更高、估值处于洼地的港股市场是大趋势。浓眉大眼的互联网头部企业成为这波港股反弹的主力军，腾讯、美团、京东、快手、B站底部大幅反弹。 受诸多利空因素压制的港股医药仍处于绝对的底部，但政策已趋于明朗。创新药、合成生物学被认定为新质生产力，支持医药创新生态的政策频出；在支付端，医保向创新药倾斜的趋势不减，就连胰岛素集采续约都破天荒的给药企让利；在出海方面，头部药企屡屡斩获海外授权大单，赚美刀反哺研发创新实力。 恒生医药ETF(159892)，对应的场外联接基金是（016971），没有股票账户的也可以操作。它精挑细算了中国创新力最强、国际化水平最高、研发实力最Top的药企，是代表中国医药行业的核心资产。叠加美元加息周期的结束，恒生医药的胜率和赔率都来到了一个可观的区间，配置ETF一揽子投资的工具值得关注。 ~~~ 1、广深地产再松绑 深圳的首套首付下调至20%，二套30%；首套利率下限为lpr-45bp，即3.5%，二套为3.9%。 广州