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$唯品会(VIPS)$ 来源：东哥解读电商 作者：李成东 唯品会Q3，平平无奇，但市场情绪并未因此剧烈波动。 仿佛都在预料之中，也在预期之中，平常心态，静水流深。 三季度属淡季，整个国内服饰类社零销售额都在持续下滑，其中单月同比最高降幅5.2%，加上全国气温居高不下，对服饰穿戴为核心品类的唯品会而言，不利buff几乎叠满了。 用业内的话来说，能守住已是相当不易。 11月19日，唯品会发布了2024年第三季度财报。财报显示，唯品会第三季度营收为207亿元，同比是下滑的。Non-GAAP净利润为13亿元，GMV为401亿元，总订单为1.639亿份。同时，唯品会公布了三季度股票回购金额2.75亿美元，回购力度较上个季度提升。 一方面，业绩平淡，但好在是市场预期之中，因此市场情绪并没有剧烈波动。而另一方面，持续回购股票，让投资者感到了一些诚意。 中国气象局上月表示，预计今年冬季全国大部地区气温较常年同期偏高。这意味着今年极有可能是个“暖冬”。对唯品会而言，“暖冬”是个有些挑战的信号。 唯品会能否在“暖冬行情”下保住大盘，让全年平稳收官？ 短期收入承压，但用户黏性算是亮点 三季度通常是服饰消费淡季。统计局数据显示，今年7月服装、鞋帽、针纺织品类社零销售额同比下降5.2%，为今年以来最大降幅，8、9月降幅逐步收窄，分别为下降1.6%和0.4%。 从唯品会GMV和订单来看，服饰消费需求疲软对生意带来了明显干扰。另外，考虑到冬装客单价较高，因此天气因素对其也有较大影响。 面对投资者的关注，管理层在电话会上表示，今年天气没有去年寒冷，预计四季度生意不会好过去年。财报显示，唯品会预计第四季度营收在312亿元至329亿元之间，同比下降约5%至10%。 不过，尽管收入下跌，但三季度毛利率却略有增长，到了24%，实现毛利

$万物新生(RERE)$ 来源 | 东哥解读电商 作者 | 李成东、金珊 在今年史上最长的双十一中，不少人薅到了国家的羊毛，通过“国补”拿下新家电和电脑。“以旧换新”点燃了消费热情，成为大促的主要增长驱动力。背后的二手交易也正在从政策风口变成一项潮流的生活方式，二手电商也交出了成绩单。 11月20日，美股盘前万物新生（爱回收）发布了业绩公告。财报显示，2024Q3营收40.5亿元，同比增长24.4%；non-GAAP净利润为9006万元，同比大幅增长89.3%，non-GAAP净利润率由去年同期的1.5%提升至2.2%。 理性消费的浪潮下，年轻人通过出闲置商品“回血”，例如，相机、黄金和潮玩等等。行业也开始加紧布局，抖音小杨哥在直播间卖二手苹果手机，闲鱼从线上转向线下开设新门店，转转开启千城上门回收… 二手爆发下，作为赛道玩家要如何破圈，迎接这波红利，应对全新的竞争？在二手这类低频生意上，应如何做到营收和利润双增？ 净利同比扭亏，能否延续？ 还是以万物新生为例，总净收入40.5亿元，同比增长达24.4%。产品净收入36.7亿元，同比增长为25.6%。这一增长主要归因于通过线上和线下渠道销售的二手消费电子产品的增加。服务净收入3.790亿元，同比增长为13.9%。这一增长主要是由于拍机堂和多品类回收业务产生的服务收入增长所致。 运营成本及开支为40.3亿元，同比增长了21.8%。 商品成本为32.4亿元，同比增长了24.2%，占据成本支出大头。这主要是由于产品销售的增长。履约开支为3.5亿元，同比增长了20.7%。增长的主要原因包括开展了更多的回收和交易活动，以及扩大了门店网络。 营业利润为2490万元，而2023年同期为营业亏损2810万元。经调整营业利润（非GAAP）为1.040亿元，而202

作者 | 李成东 东哥笔记154期： 我十年前分别是在中国两大互联网巨头的总裁办和集团战略部做战略研究和分析工作，兼了一小部分看创业项目的投资事情。 简单的介绍我的工作内容，就是根据集团业务发展需要，大量的出去见各种电商行业的创业者，跟进拿到一手的行业数据，并对数据做出分析，然后汇报给老板们听，为业务决策提供帮助。在向老板汇报之前，在部门内部面对最多的质疑，是关于数据的。所以保证高质量决策的第一步，就是拿到准确的一手信息。 大公司如此，国家决策也是一样的，如果都是一群拍马屁的人，提供错误的信息，那么就完全可能出台完全错误的政策，导致经济变的更差！ 普通个人负债几十万寻死觅活的很多，妻离子散的更多，感觉都无法翻身了。我身边创业失败负债几百万，几亿的，都在继续奋斗创业！感觉，没什么大不了的，百折不饶。 所以你说对一个国家，优秀的/企业家创业者，是不是更稀缺的人才？ 01 创业从来都不是一帆风顺的 六年前投了一家公司，大几百万，也是当时单笔投资早期公司比较大的。极尽努力，折腾了三年，最终以失败告终，还因为合同问题，欠了一百多万负债。 疫情三年不得不转型打工，某个生活，服务于某头部小红书网红做点直播电商的供应链服务。但毕竟还是寄人篱下！ 去年底转型重点在跨境电商，做的是一个很细分品类，还是几年前我老婆尝试性做过的一个品类，当时让他试试看机会！ 基本上一两个月电话一次，交流产品，服务和策略，模式调整，一点点进步和迭代。 现在一个月能跑两百多万了，细分头部，每月环比增长也还行，利润还可以，明年翻倍问题不大。好好做，之前的投资亏损应该还是回得来！ 我身边还是很多这种创业失败了，继续在奋斗成功的案例。 创业者精神，永不言弃。 02 风险投资下，创业者是第一要素 下午开会，和一项目过了一下融资情况，创始人说了一下融资进展和条款。我说，今年消费品拿到钱的是凤毛麟角，是需要绝对实力的，也需要运气

$阿里巴巴-W(09988)$ 来源 | 东哥解读电商 作者 | 金珊 阿里交卷了，业绩中规中矩。 11月15日美股盘前港股盘后，阿里巴巴发布了2025财年Q2(日历年2024Q3)的业绩公告，基本符合此前市场的预期。财报显示，阿里巴巴营收2365.0亿元，同比增长5%；非公认会计准则净利润为365.18 亿元，相较2023年同期的401.88亿元下降9%。 资本市场此前受到股市新政的影响，价值已经有所提升。财报发布后，股价小幅振动。美股盘后报价88.59美元，同比下滑2.2%。11月15日港股盘后报价87.2港元，同比下滑0.85%。 整体来看，阿里还处在业绩的调整期，淘天集团的货币化率的效果还需要一段时间才能体现。这一时期阿里主要靠海外和云业务支撑。 业绩一览：海外小车拉动阿里大马 阿里基本符合市场的预期。日历年Q3下社零大盘较低的增速，已经让市场放低了对电商板块的预期。 收入为2365.03亿元，同比增长5%。市场预期阿里巴巴营收为2400.4亿元，同比增长6.8%。 根据国家统计局数据计算可得，2024年Q3的社会消费品零售总额为11.8万亿元，同比仅增长2.5%；全国网上零售额3.8万亿元，同比增长6.4%。 从集团板块来看，淘天集团的基本盘承压，好在广告佣金回温从0.6%转向2%的增速。主要的增量还是来自海外。阿里国际数字集团增速最快，同时涵盖1688业务的中国批发商业也开始大幅增长。两大板块的增速拉动了阿里这艘大马。 其中淘天集团收入989.9亿元，同比增加1%。中国零售商业930.0亿元，同比增加0%，客户管理收入703.6亿元同比增加2%，直营及其他226.4亿元，同比下滑5%。中国批发商业59.9亿元，同比增长18%。 云智能集团收入296.1亿元，同比增加7%。阿里国际数

$京东(JD)$ 来源 | 东哥解读电商 作者 | 金珊 淡季不淡，京东Q3营收利润双增。 11月14日美股盘前，京东发布了2024年Q3的业绩公告。财报显示，京东2024年Q3营收2604亿元，同比增长5.1%；非国际会计准则下净利润132亿元，同比增长23.9%。营收与市场预期持平，利润远超市场预期。 业绩中值得注意的是，京东的3C及家电大盘增速在淡季回正，上个季度为负增长，同时京东的毛利率和非会计准则下的净利率狂增，是近19个季度中表现最好的一次。 美股盘前股价报收35.44美元，同比下滑0.7%。港股11月14日报收135.1美元，同比下滑4.72%。对冲基金North of South Capital在Q3增持了京东、阿里巴巴和百度。 大搞低价，利润没受影响，反而越来越好了，原因是什么？ 业绩一览：3C回正，毛利率陡升 京东正在走出低谷。 在没有大促的Q3，京东取得这份业绩实属不易。对比Q2，虽然有618大促，但还有惨烈的价格战下，京东只有1%左右的增速。现在Q3出现5.1%的增长，业绩正在好转。 2024年Q3京东营收为2604亿元，同比增加5.1%。和市场普遍预期基本一致。对比Q3的社零大盘只有2.5%的增长，京东已经跑赢。但是略低于电商大盘，作为行业头部取得增长已属不易。 根据国家统计局数据计算可得，2024年Q2的社会消费品零售总额为11.8万亿元，同比仅增长2.5%；全国网上零售额3.8万亿元，同比增长6.4%。 具体来看，业绩在淡季增长主要原因是，3C和数码家电产品增速环比回正了。主要是受益于国家以旧换新的政策利好（7月份新一轮政策大范围落地，极大地利好了Q3的业绩）。 按商品类型划分，商品收入2046.1亿元，同比增加4.8%，电子产品及家用电器商品收入1225.6亿元，同比

作者 | 李成东 东哥笔记153期： 特朗普回来了。 顺着上一篇文章，继续。特朗普上台后，会对中国的跨境电商行业有什么影响？ 11月5日，特朗普以312张选举人票击败哈里斯，再度当上了美国总统。在这次选举过程中，特朗普曾表示将对所有进口到美国的商品征收 10% 到 20% 的关税，并对从中国进口的商品征收 60% 的高额关税。 这也再度给中国的外贸出口蒙上了阴影。那么特朗普时代下，对中国跨境电商会有哪些影响？ 关税新政今非昔比 必须客观承认一个事实，就是过去的六年中美贸易战，对中国跨境电商几乎没有什么影响。 虽然在2018年特朗普发起中美贸易战，中国出口商品关税加到10-25%，但因为美国有“最低限度豁免的免税政策”。中国跨境电商，小包裹的商品基本上都低于800美元，这让不少跨境电商免受影响。即便是批量进入到亚马逊仓库，考虑到定价是从成本人民币换成美元定价，10-25%关税影响也很小。在同时期的欧洲以英国和德国为首的VAT税务合规化，中国商家纷纷选择涨价就可以应付了。 如果加征60%的关税实施，叠加800美元最低豁免政策取消，中国跨境电商受到的影响可能是巨大的。 特朗普在今年初竞选的时候，就已私下里与顾问人员讨论了对所有中国商品征收60%关税的可能性。所以11月6日大选结束，到2025年1月特朗普正式上台之后，美国的新贸易关税政策始终如同一把无形的利剑悬在全球贸易市场的头顶。 在特朗普的上一个任期内（2017年1月20日- 2021年1月20日），特朗普就对中国采取了一系列的关税限制措施。包括不限于多次加征关税，覆盖的清单规模进一步加大。 2024 年 5 月 22 日，美国贸易代表办公室 (USTR) 公布了将受到白宫和美国贸易代表办公室于 2024 年 5 月 14 日宣布的增加的 301 条款关税影响的中国制造产品清单。除此之外，更直接的是改变针对跨境电商的最低限度豁

来源 | 东哥解读电商 作者 | 李成东、金珊 特朗普回来了。 近日，特朗普以312张选举人票击败哈里斯，再度当上了美国总统。在这次选举过程中，特朗普曾表示将对所有进口到美国的商品征收 10% 到 20% 的关税，并对从中国进口的商品征收 60% 的高额关税。 这也再度给跨境电商蒙上了阴影。特朗普时代下，对中国跨境电商会有哪些影响？ 关税新政今非昔比 可以说，在上一个任期，800美元货物免税政策让不少跨境电商逃脱制裁。特朗普的加息政策对一些跨境卖家的影响不大。现在800美元免税政策取消，叠加加征60%的关税实施，跨境电商受到的打击可能是巨大的。 特朗普在年初竞选的时候，就已私下里与顾问人员讨论了对所有中国商品征收60%关税的可能性。所以11月6日大选结束，到2025年1月特朗普正式上台之后，美国的新贸易关税政策始终如同一把无形的利剑悬在全球贸易市场的头顶。 在特朗普的上一个任期内（2017年1月20日- 2021年1月20日），特朗普就对中国采取了一系列的关税限制措施。包括不限于多次加征关税，覆盖的清单规模进一步加大。 除此之外，更直接的是改变针对跨境电商的最低限度豁免的免税政策。在2024年9月13日，拜登政府表示，将采取措施阻止所谓的最低限度豁免（de minimis exemption）下的贸易激增问题。 根据之前的最低限度豁免规定，价值800 美元及以下的货物免税几乎不受审查地进入美国，这可以减轻从国外接收小包裹或从海外度假带回纪念品的负担。 但是，美国调查发现通过最低限度豁免入境的包裹数量在2023年已超过 10 亿件，每天有近 400万个包裹进入美国，这创下历史纪录。其中，大多数包裹来自中国的电子商务公司。 根据美国众议院委员会的报告称，Temu和Shein约占三分之一。 但最终的结果是，美国确实减少了一些对中国的贸易依赖。中国对美国的贸易额短暂下滑，随着特朗普

来源 | 东哥解读电商 作者 | 金珊 今年双十一出现拐点，同比增长回到两位数。 根据星图数据监测显示，各平台大促起始日期至11月11日23:59，综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%。（2024年为10月14日到11月11日， 2023年为10月24日-11月11日）。 和亮眼的战报相比，是消费氛围逐渐冷清，一个狂欢的时代结束了。 这主要是双十一的时间延长，整体比去年时长同比增长52.6%。加上国家补贴政策，拉动了家电和3C品类的销售额。 不是双十一不行了，是整体的消费还处在漫长的恢复中。今年1—9月份,社会消费品零售总额353564亿元,同比增长3.3%。其中,除汽车以外的消费品零售额318203亿元,增长3.8%。 平台、商家、消费者都回归了理性的状态，对销售额的数字逐渐脱敏。 近几年双十一消费者无脑购买的情景在减少。有消费者表示，双十一价格比平常还贵。为了满减优惠，拉夫劳伦退货率高达95%成为“凑单神器”。商家也开始以赚钱保利润为主。电商平台也开始关注生态和高质量的增长，形式主义减少。今年淘宝停办双11晚会，表示要把钱花在刀刃上，补贴商家和消费者。 本质是双十一这个大IP随着每年节奏的拉长被不断冲淡了。今年双十一或许会成为一个分水岭。 总览：靠延时、国补刺激正向增长 今年双十一全网的总交易额终于罕见地回到两位数的增长，全靠各个电商平台延长大促时间。 2024年双十一全网总交易额为14418亿元，同比增长26.6%；因为统计时长不同，所以交易额同比数据明显被高估了。粗略计算，2024年双十一的大促时长普遍增加了52.6%（不考虑月初就开始的抖音）。 去年大促时长普遍为19天，今年为29天。双十一从最早的一天演变到现在的一个月。 具体看各个电商的节奏，都比去年延长不少。 淘宝天猫提前10天、京东提前11天，拼多多提前6天，抖音提前10

来源 | 东哥解读电商 作者 | 金珊 前置仓起死回生，成为兵家必争之地。 过去生鲜电商普遍采用的前置仓模式，一直被质疑无法跑通。曾经两大主要玩家已经验证了这一结论。每日优鲜7年烧光了140亿元，叮咚买菜3年烧光了115亿元。 几轮大战之后，幸存的叮咚买菜开始收缩，朴朴超市也偏安一隅留守在大本营。但从今年以来，叮咚买菜连续多个季度实现了盈利。京东、美团、盒马、叮咚买菜、沃尔玛等巨头再次加码投入。 一场前置仓的大战一触即发。从人人喊打，到成为座上宾，前置仓为什么又火了？ 起死回生 前置仓再次成为风口。今年以来多家巨头又开始了密切的布局。 首先是3月，叮咚买菜在2023年财务报告中，宣布实现Non-GAAP标准下实现年度盈利。走出生死局之后，叮咚买菜宣布今年要开始重新扩张。 紧接着今年8月有消息称，盒马鲜生在上海重启前置仓模式。此前侯毅曾在多个公开场合强调，前置仓是不可能盈利的，前置仓早在四年前就被盒马弃用了。现如今盒马的相关人士表示，在盒马门店已经非常密集的城市，仍存在一些鲜生店暂时覆盖不到的区域，将试点使用前置仓来加密服务半径，为周边3公里的居民提高最快30分钟送达的服务。 同样入局的还有本地生活的老大哥美团。在10月中旬举办的2024年美团即时零售产业大会上，美团核心本地商业CEO宣布预计到2027年闪电仓数量将超过10万家，平均一天新增70个闪电仓。名创优品和美团深化合作，年内将上线超800家24H超级店。美团的闪电仓也是前置仓的一种。 美团的小象超市传出消息在2024年上半年已经实现盈利，内部人士估计盈利已经达到数亿元，传闻已开设680家前置仓。 放不下生鲜的京东也在双十一期间选择继续投入。京东七鲜超市发布了《击穿！不怕比》的推文，限时限量秒杀0.99元不怕比。价格直降，尽享真低价。京东七鲜表示，七鲜超市已与前置仓业务完成融合，全面升级，但“没有刻意针对谁打价格战”。

来源 | 东哥笔记 作者 | 李成东 11月5日，也是美国大选进入最后一天了，七个摇摆州最终会怎么样，选情很焦灼，候选人一言一行被无限放大，很微妙。 美国人民很焦虑，全世界人民很关注。这只能证明了一件事，美国才是世界唯一的超级大国。因为没几个国家会真正在意我们换了谁当主席，换谁都不影响我们的外交政策。 我的观点是什么？ 美国总统选谁都一样，过去几百年的历史，美国的经济发展和进步，主要 靠企业家和科学家。 美国的总统选谁都一样，过去的八十年历史，尤其是过去四十年的经验，中国的问题，主要是自己瞎折腾。 还有人担心美国大选后是否会大乱？ 想一想世界上那些因为大选而乱的国家都有哪些特点？美国等域外大国干涉（乌克兰），严重的民族矛盾（埃塞），或者军队政变（尼日尔）。不知道美国能和哪一条沾边了？所以别听那些专家们瞎忽悠。 还有一个简单常识，如果美国大选后有大乱的概率，美国的股市早就崩了，美国国债早就被抛售了，富人早都提前跑路了。“政治经济学”，其实看看国内企业家们，这几年倒确实是有不少移民长居海外不回了。 所以对美国来说，不管选谁上，美国经济一样稳如狗，依然还是在一众发达国家当中的佼佼者。美国依然还是拥有全世界最优秀的企业家，科学家，投资家，这些人让美国和其它发达国家构成了显性的竞争优势。 我喜欢谁当选总统？ 当然是不按套路出牌的“特朗普”。 我一直强调一个观点：中国的监督不在国内，在美国。有一个不按常理出牌的美国，中国各项政策就会谨慎得多。 民主党也好，共和党也罢，在绝大多数政策上都是不一致的，唯独只有遏制中国是一致的。民主党拜登不仅延续了共和党特朗普时期的贸易战科技战金融战政策，而且还不断实际加强了遏制政策。所以不管选谁当总统，并不改变美国对华政策，但大概率会改变美国历史。比如上次川普任内总共任命了200多名法官，其中三个是最高院大法官。美国是三权分立，最高院大法官是终身制的，现在