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作者：数据宝 梁谦刚 林丽峰

万众瞩目的的《消费税法（征求意见稿）》终于落地，对于市场关注的白酒税率并未调整，也没有提及后移征收改革试点时间表。

 《消费税法》征求意见 白酒行业税率不变

12月3日盘后，备受市场关注的《消费税法》终于有最新进展，财政部就《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。征求意见稿保持了现行税制框架和税负水平总体不变，烟、酒消费税税率未变，取消“一日、三日和五日”等三个计税期间，新增“半年”的计税期间。

从征求意见稿来看，本次最受关注的酒类消费税仍在“生产（进口）环节”，其中白酒税率为20%加0.5元/500克（或者500毫升）；黄酒为240元/吨。

消费税属于中央税，是我国除了增值税、企业所得税、个税外的第四大税种，在税收结构中占有重要地位。

数据显示，2018年全年消费税收入首次突破1万亿元，占当期税收收入的约6.8%。今年前10个月，消费税收入达到12120亿元，同比增长18.7%，已经超过去年全年收入。

在14个消费税目中，占大头的主要是四类，烟、酒、油、车。根据公开数据计算，2017年，烟占比约51%，油占比约35%，车占比约10%，酒占比约3%，其余占比约在1%左右。

根据现行的消费税暂行条例，酒类消费税目前在生产环节征收，白酒消费税计税包括20%的从价税率和0.5元/斤的从量税。对比发现，此次征求意见稿未对白酒消费税进行调整。这也意味着此前盛传的酒类消费税改为从流通环节征收未能实现，业内人士认为主要是因为现行酒类流通渠道过于复杂造成。而此前白酒股因酒类消费税或改为流通环节征收而一度遭重创。

之前，市场一直担心白酒行业的消费税后移，由在生产环节征收移到零售环节征收。由于出厂价远低于零售价，如果按零售价征收，势必会导致白酒行业整体消费税负担加大。

此前中金预计，消费税后移白酒行业的税负将显著增加，目前白酒流通行业各个环节合计的加价率在50%-80%，如果增加12%的消费税，按照中国酒业协会公布的2018年白酒行业出厂口径销售额5364亿元计算，白酒行业的消费税将增加322亿元-515亿元，经销商批发环节预计将承担流通环节此项新增税负的20%-30%。

此次财政部的《消费税法（征求意见稿）》发布，白酒消费税征收未进行后移且税率不变，市场悬吊的心终于落地，尤其是区域性白酒可以缓口气了。

白酒板块十个交易日蒸发市值近2000亿元

白酒板块由于行业的消费属性及整体稳健的业绩增长，一直以来受到机构投资者的青睐。在今年大盘指数跌宕起伏的背景下，白酒板块以行业龙头贵州茅台为代表走出了独立行情。

证券时报·数据宝统计显示，白酒指数年内累计涨幅高达91.4%，位居细分行业涨幅榜前五位。白酒公司年内股价全线上涨，7家公司年内股价翻倍，分别是山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业、泸州老窖。

贵州茅台年内累计涨幅92.29%排名白酒板块第8位，公司曾在9月24日和11月21日两度超过工商银行登顶A股市值冠军宝座。不过在11月19日盘中创下历史高点后，贵州茅台上攻乏力，之后在上周五大跌3.98%跌破60日线，最新股价与历史高点相比累计回落近10%。

在本次《消费税法（征求意见稿）》发布之前，整个白酒板块出现了较大幅度的调整。数据显示，近10个交易日白酒板块累计下跌约7%，白酒公司A股市值也由此前的超2.5万亿元降至最新的2.48万亿元，期间合计蒸发1940亿元。行业龙头贵州茅台市值蒸发市值1436亿元，五粮液A股市值蒸发290亿元，山西汾酒、泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、今世缘等A股市值蒸发逾10亿元。

将时间轴放长至全年来看，业绩表现一般的白酒股回调幅度更大。证券时报·数据宝统计显示，金种子酒、伊力特、老白干酒、洋河股份、口子窖较年内高点回落幅度超过20%，其中金种子酒回落幅度34.81%居首。金种子酒前三季度净利润亏损0.72亿元，是白酒公司中亏损金额最大的。伊力特、洋河股份前三季度净利润增幅均不足10%，而老白干酒、口子窖三季报净利润增速均降至五年来最低水平。

在贵州茅台等一众白马股连续调整的同时，市场也引发了一些对“核心资产”公司股价是否到头的担忧。业内人士分析认为，包括白酒公司在内的白马股今年涨幅较大，目前估值已经不算便宜，同时机构年底获利了结兑现收益、调仓换股，外资大举买入势头放缓等或也是白马股大跌的部分原因。

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