点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送我之前讲，美国硅谷银行爆雷，是个孤立性的事件，并不会造成很大的连锁反应。其它的大银行基本上没有硅谷银行的问题，所以危机大概率不会蔓延。顶多，市场会担心少数实力弱的小银行的安全性，导致很少数小银行也出现挤兑。这种情况对美国来讲没啥，在这方面的韧性还是很强的，并不会出现2008年雷曼倒闭时的那种情况。3月22日周三，美联储如期加息25个基点，这也能从侧面反映出，美联储认为，美国银行业并没有大的系统性风险，仍然是有韧性的。美联储当年量化宽松太久，零利率太久，迟迟不肯加息，后来，终于品尝到高通胀的恶果。但现在，CPI逐渐回落，加息周期可能也快到尾声了。中国股市仅仅是最近两年多来行情不好，绝大部分人就悲观失望了。甚至有以前自认为自己是价值投资者的人，对价值投资的信仰动摇，觉得以前的认识是错误的，改弦更张，去做博弈了，去追高估的热点股票了，真是悲剧。绝大部分人心情随股价波动，在股票投资上受情绪影响太厉害，在股市赚钱太难了。这决定了股市是一个只有少数人赚钱的地方。长期看，股市中只有少数人能赚到钱，如果你在牛市时乐观，在熊市时悲观，你对股市的情绪、反应，和股市中的大多数人差不多，怎么可能赚到钱？喜马拉雅资本的李录判断即便在成熟市场，价值投资者占比不超过5%，这是有道理的。真正的价值投资者相信常识，清醒认识到，股市是永远不会像结冰的湖面那样毫无波澜的，股价是围绕企业价值上下波动的，股市是围绕企业价值上下波动的，熊市和牛市，是硬币的两个面，两者相互依存，股市不会一直处在牛市中，同样，也不会一直处在熊市中，有冬天，就有春天，夏天。这都是一种非常自然的现象。所以，真正的价值
笑看红绿的三观
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美国加息周期可能快到尾声了， 中国股市会有春天吗？
美国加息周期可能快到尾声了， 中国股市会有春天吗？
注册制要全面推开了，对我们有什么影响？
2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见。这标志着经过4年的试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开，开启全面深化资本市场改革的新局面，为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。这意味着：1、打新股这种无风险套利的模式，逐渐会消失。打新股收益率会降低，打新股收益率高的时代很可能一去不复返了。当然了，牛市到来时，还是会有短暂的高收益时段，但是，时间是比较短的，不像以前一直收益率较高。2、主板新股、中小板新股连续一字涨停的现象，未来将不复存在。3、未来新股发行的估值，可能会被压低，尤其是在熊市。4、未来股票发行主要由市场调节，股票的供应量会增加，股市的估值会被压低，股市的投资价值，会进一步增加。股票审核发行制度是A股估值高的重要原因。新股审核发行，发审委等部门， 不仅获得巨量寻租利益，最重要的是，人为垄断、限制、降低了新股上市量， 使市场中的新股远远供不应求，导致整个A股市场总体高估。理想的状态时，全面实行注册制，在牛市新股发行估值高时，很多企业去上市，股票发行量增加，压低股市估值，从而新股发行估值降低，很多企业股东觉得估值太低不划算，纷纷暂停企业上市，于是股票供应量下降，股市回升。这种状态，是市场自动调节股票发行量和新股估值。新股发行价格随行就市，新股认购有赚有赔的股市才是正常的市场。全面实行注册制，增加股票发行量，才有利于让整体市场不高估，也减少过多的资金追逐过少的股票的情况，减少炒新等情况。股市估值低，而不是股市估值高，更能让投资者赚钱。甚至可以这么说，股市长期高估，是很多散户亏钱的重要原因之一。股市估值低，投资者才更容易赚到钱。退市制度没那么重要。因为股票发行量上去，股票不是供小于求，甚至是有些供过于求了，垃圾公司会逐渐变成仙股，自然就退市了。即便不退市的话，也没有什么成交量，没有流动性，和退市也没
注册制要全面推开了，对我们有什么影响？
股市跌破3000点了，我在做一件事
美国股市周五暴跌，道指跌了近1000点，遭遇自美国后疫情时代以来最大的单日跌幅。 主要是因为美联储加息前景和新一批公司业绩不及预期。 受美国股市下跌消息影响，以及人们对中国疫情蔓延的担心，A股周一跌破了3000点。 股市中的大部分投资者是短视的，是情绪化的，只会盯着短期的消息看。 这就给目光长远、理性、能管理自己情绪克服情绪对决策影响的人，带来了机会。 我对最近的股市下跌没什么感觉。 股价下跌，仅仅是市场先生的报价，变化了一些而已，优秀企业的价值仍然在那里，不仅没有减少，还在随着时间推移而不断增加。 比如，即便招行股票市值跌到零，但其实，它仍然是一家为股东至少年赚1200多亿元人民币的优秀企业，它的价值很高这事仍然没有丝毫改变。 所以，对于不现在卖出而是长期持有的我来说，没有任何损失。 相信有一定经验的、坚定的价值投资者，都应该是这种感觉。 盯着招行每天在不断变动的短期股价看，除了浪费时间，没有任何意义。 应该关注企业未来能赚多少钱。 并且，我们很清楚，招行股票市值即便现在跌到零，未来一定会回升到原来的价格去，并且，还会随着企业赚钱越来越多，企业市值还会越来越高。 其实巴菲特就是这种思路： “聚焦你所关注资产的未来产出。如果你觉得很难对一项资产的未来产出做出哪怕是大致的估算，那就忘了它并让自己走开。没有人可以对所有项目都能做出准确的评估。无所不知是不需要的；大家只需要知道你自己正在干什么就可以了。 “如果大家关注的只是资产价格的短期变化，那么这就是投机。投机没有什么不好，但是我知道我自己做不到能一直成功地投机，我也怀疑那些声称自己可以持续投机成功的人。 “我只考虑资产在未来的产出，而不是它们每天价格的波动。赢家之所以会赢，是因为他关注的是比赛，而不是记分板。如果大家周末时可以不看股价也过得很轻松，那么不妨试着在工作日的时候也这样做”。 我们也应该和巴菲特一样，关注比赛，而不
2022年投资总结：风物长宜放眼量
点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送今天是2023年的第一天，先祝大家新年快乐！在新的一年，财运亨通，幸福美满！2022年是一个不寻常的年份，冬奥会、大会召开，长者逝世，在防控近三年后，疫情防控放开······终于，到了坐下来给2022年投资写份总结的时候了。 2022年股票收益-13.87%2022年全年累计净值走势如下：2022年全年股票收益-13.87%。从净值曲线能看出，在上半年，直到四五月份，净值还是跑赢指数的，但是，下半年开始跑输指数，最低点出现在10月底。这和下半年我重仓的银行股走弱，并且出现了行长出事被拿下的黑天鹅事件，有较大关系。行长出事这黑天鹅超出了市场的预料，给投资者的心理冲击是比较大的。我不具备预测出这黑天鹅的能力，没有预料到这黑天鹅的发生我不认为这事改变了这家优秀银行的基本面和之所以优秀的基因。在持仓的优秀公司股票下跌的过程中，我不断加仓，这也是净值下跌的部分原因。现在回过头去看，即便时间倒转，重回到那个时候，我仍然不会改变我的决定，仍然会继续加仓。因为，我深知，这事，是为我未来几年的较高收益，打下了良好基础，是短期看起来错误，而长期看是正确的事。所以，我接受今年浮亏的投资结果，并继续淡然面对股价的短期波动。2016年9月份到2022年12月31日，6年多，收益率90.96%，按复利计算的年化收益率是10.86%。也就是说，2016年9月份投资1元钱，到现在增值到1.9元钱了。6年多来收益率的累计净值走势图如下：股市是一个一年赚一倍的人挺多，五年赚一倍的人不多的场所。今年优秀基金经理的业绩回撤，是比较厉害的。通常当大多数投资者对某个价
2022年投资总结：风物长宜放眼量
疫情蔓延，我们应该怎么办？
现在疫情防控措施调整优化，疫情蔓延，感染的人越来越多，广州至少已经有几十万人感染了，北京、河北保定等城市，也有大量的人感染。12月9日，据广州某ICU专家预测，广州未来一两个月，就会达到感染高峰。我们怎么办？1、自己或家人没接种疫苗的，抓紧接种疫苗，最好打三针，有条件打四针的话，就打四针。疫苗可以大幅减小感染后发展成重症的概率。2、没事少出门，出门的话做好防护，最好戴N95口罩。我们自己和家人做好防护，即便是被感染也争取做最后被感染的一波。因为病毒毒性大概率会越来越弱。疫情高峰过后，越晚被感染，越安全一些。3、准备好退烧止痛药布洛芬和含乙酰氨基酚的药物、含右美沙芬的止咳药、抗流感病毒的感冒药奥司他韦、普通感冒药复方氨酚烷胺。4、有条件的话，准备辉瑞的小分子抗病毒药物Paxlovid、默沙东小分子抗病毒药物Molnupiravir。5、准备两瓶蜂蜜，蜂蜜止咳的作用不错。6、准备耳温计、指夹式血氧仪、抗原试剂盒。7、多吃肉补充蛋白质，保持充足的睡眠，多运动，如果感染了的话，多喝水。8、不是有基础性疾病的老人的话，一般年轻人感染了去医院治也就那样，医生也没什么好办法，也只能让多喝热水，必要的时候吃点退烧药，等着转阴。去医院会给别人添麻烦，还没有在家舒适。9、有基础疾病的老人感染了，症状严重的话抓紧去医院。10、要特别注意，感冒药、退烧药、止痛药可不能过量吃，可能会造成严重的肝、肾伤害。一般来说，药物至少需要45分钟才能开始起作用，90分钟才能感觉到疼痛缓解。很多人吃完药以后期望很快就有效果，等了自己认为“很长”的时间（因为很多人觉得实在太难熬了，时间过得很慢）还没起作用的话，就经常会再吃一片，导致过量。另外，许多常见的感冒药和治鼻窦炎的药都含有乙酰氨基酚，导致人们未察觉地服用过量。有些投资股票、基金的同学可能会担心疫情会给经济造成负面影响，引起人们恐慌，股市有可能会下跌，所以，犹
疫情蔓延，我们应该怎么办？
湘北春节回乡见闻
我的家乡在湘北的一个普通农村，这次趁着春节假期期间，在我的家乡做了几天的调查。按照教育、医疗、住房、土地、收入、婚姻情况等类别分别呈现给各位同志。由于我的家乡经历过和乡并镇，以下内容所称的乡既为和乡并镇之前的乡，镇即为和乡并镇之后的镇。我们现在的镇由以前的五个乡组成。教育:家乡现在村里面是没有小学的了，所有村小学全部转移到乡上原来的初中学校集中教育，而中学生则全部转移到镇上原来的高中学校集中教育。高中生则全部转移到城里的学校进行教育。小学生上学全部校车接送。医疗:我们村里有两位赤脚医生，平时村民们小病都是在这两位医生那里进行简单的治疗，这次放开之后，两位医生的工作也是非常紧张，我上次发过一次图片，同志们应该还有印象。两位医生其中一位比较得到村民的信赖，那名医生是采用中西医结合的治疗办法，不像那一位医生，只会扎针。村民们现在也都是比较信赖中医，一般有什么问题，也都会去寻求中医房子，吃点中药。住房:农村现在没有像以前那样普遍在村里建新房子，一方面是现在严管宅基地，建新房只能拆旧房。另一方面就是成本的提高，建一栋过得去的新房至少需要一百万。这一百万还得是现金流。我们那个县城的房价在5000块左右，买一套100平的全款只需要50万元左右。贷款的利率在4.1左右，这就导致，现在村里人会选择在城里去购买一套房子。或者是对旧房子进行简单的装修。（县城去年新增了很多楼盘）土地:家乡去年弄了一个“小田改大田”的政策，就是说把原来分田到户分到个人的小田全部合并改成大田。由承包商进行耕种。村里只有留守在家的部分人有耕种权。原来不在家在外面上班的人是可以把自己的田交给留在村里的人耕种来换取粮食或者少量金钱的，现在已经不行了，未来五年，不在家的是没有粮食或者金钱补助的。五年过后，可能会有少量的补助。收入:村里现在的收入水平呈现两极分化，年收入一千万以上的有，年收入两三万的也有。大部分村民收入在5-1
湘北春节回乡见闻
闪电打下来时，你必须在场或是最优策略
点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送今天看到有人整理的中概股跌幅的图表，都跌得不少。现在美股、港股和A股，都进入熊市了。股市对投资理念不成熟的人，很不友好，既要让他们在情感上备受煎熬，又让他们赚不到钱。熊市的时候，基本上所有的股票都会有较大幅度的下跌。很多投资理念有问题的投机者，把自己的股票市值等同于现金，把股价的下跌看做永久损失，会百爪挠心，觉得很难熬，很容易在熊市低位抛出股票。而价值投资者把股价看做幻像，不把自己的股票市值等同于现金，而是把股票看做和房产类似，自己配置了以后，会长期持有终生的资产。虽然股价跌到了铜的价格，但还是认为自己持有的股票是黄金，价值没有丝毫减损，所以，心里毫无压力，气定神闲，不仅不会低价卖出自己手里的股票，还可能会继续买入。投资理念的不同，导致出现差别很大的结果。有人说，既然到了熊市，股票会不断下跌，那就先卖出股票，等到牛市再买入。这种想法，实际上没有什么可操作性。所谓牛市，就是股票前一段时间涨得比较多，大家回过头去看，把这段时间叫做牛市。所谓熊市，就是股票前一段时间跌得比较多，大家回过头去看，把这段时间叫做熊市。都是在事后讲的。股市的短期走势，是不可预测的。股票投资的收益并不是线性增长的，持有的一些股票几年不涨，但是，几个月的时间会突然涨挺多。就拿最近的来说吧，持有的股票有的在2018年差不多跌了一整年，但在2019年一二月份，突然大涨，不仅把2018年的跌幅涨回去，还涨得更高了，单单我在2018年不断加仓的，就赚了挺多。这点上，价值投资者投资股票，很像农民，需要播种，除草，然后，经过漫长的等待，迎来收获期。短短的收获期，获得一整年的收成。想着在熊市卖出股
闪电打下来时，你必须在场或是最优策略
2022年股市投资笔记：对未来几年谨慎乐观
点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标 提示： 公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送 2022年末，上证指数收于3089.26点，较年初下跌550.52点，跌幅为15.13%。 沪深300指数收于3871.63点，较年初下跌1068.74点，跌幅为21.63%。 2022年市场总体上较大比例的股票跌幅较大，市场热点散乱，轮动很快。 我在2021年的业绩 022年全年累计净值走势如下： 2022年全年股票收益-13.87%。 从净值曲线能看出，在上半年，直到四五月份，净值还是跑赢指数的，但是，下半年开始跑输指数，最低点出现在10月底。 这和下半年我重仓的银行股走弱，并且出现了行长出事被拿下的黑天鹅事件，有较大关系。 行长出事这黑天鹅超出了市场的预料，给投资者的心理冲击是比较大的。 2016年9月份到2022年12月31日，6年多，收益率90.96%，按复利计算的年化收益率是10.86%。 也就是说，2016年9月份投资1元钱，到现在增值到1.9元钱了。 6年多来收益率的累计净值走势图如下： 关于股市的黑天鹅 下半年，我重仓的银行股，出现了行长出事被拿下的黑天鹅事件。 我不具备预测出这黑天鹅的能力，没有预料到这黑天鹅的发生。 从银行的年报、季报上，无法看出任何蛛丝马迹，中国的几千家银行，都可能出现类似的事件。 但是，无法提前预测具体是哪家、具体在何时会发生这类事。 黑天鹅事件，是指难以预测，但突然发生时会引起连锁反应、带来巨大负面影响的小概率事件。 黑天鹅之所以是黑天鹅，主要就在于很难提前预测。 对股市黑天鹅，我目前没有任何可以有作为的地方，只有接受。 我不认为这事改变了这家优秀银行的基本面和之所以优秀的基因。 在持仓的优秀公司
2022年股市投资笔记：对未来几年谨慎乐观
小张写研报（作者：Degg_GlobalMacroFin）
点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送第1集： 宏观研究员小张一早就被领导喊到了办公室。 “昨晚blackstone的CMBS违约那事儿你关注到了吧？”小张：“关注到了，领导。” “这事影响挺深远的，又是资产证券化产品，又是房地产，又是金融中介的，跟2008一样一样的。这样，你写个深度报告，题目就叫〈黑石CMBS违约可能是美国新一轮房地产危机的导火索〉。” 小张：“明白，但是领导，这个CMBS是个spv，黑石是不承担连带责任的，对黑石好像也没啥影响。” “什么CMBS，RMBS都是表象，金融危机前出事儿的不都是SPV吗，最后不还是被那些大投行并表了，最后自己吃了亏损，什么破产隔离那都是写写的。” 小张若有所思的点点头：“明白，但是领导，它这个CMBS投的不是美国地产，是芬兰的赫尔辛基。” “有本质区别吗？赫尔辛基地产不景气，它美国纽约就能景气了？全球高利率和房地产市场不景气是统一的现象嘛，早晚问题而已。” 小张若有所思的点点头：“明白，但是领导，黑石只是个私募股权机构，不是雷曼那种大投行，也不是刚性兑付，感觉好像没有系统性风险。” “那不是关键，关键是黑石这种著名大机构一违约，会引发很强的市场恐慌情绪，然后就有可能传染开来。你看前几天它暂停赎回惹的人心惶惶的。恐慌，你明白吧？这才是金融危机的本质。你得多读读明斯基。” 小张若有所思的点点头：“明白，但是领导，这轮美国家庭杠杆率还挺低的，房价跌应该不会导致违约率上升，也不会传染到银行吧，影子银行方面好像也看不到系统性风险。” “你又
小张写研报（作者：Degg_GlobalMacroFin）
春节回乡见闻
点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标春节去农村亲戚家串门，跟几个在农村的表兄弟们聊了一聊，然后根据他们的所说所讲总结了一下现在的农村现状，可能并不能完全反映目前中国的农村现状，可能会以偏概全，欢迎大家批评指正：1、放开疫情管控后，农村疫情并没有想象的那么严重，很多人感染后可以去诊所打吊瓶。药品也可以买到，实在没有药的邻居们可以互相帮助，而且感染后现在恢复的也很好。表兄弟们说他们那都没有因为感染不治而去世的，看来疫情管控放开后并没有出现像西方媒体预计的那样不可收拾！2、农村的村容村貌亟待提升。我去的农村还是土路，雨雪后道路坑坑洼洼。虽然很多人家都盖了新房，可根本就没有规划！谁家有宅基地就可以盖房。3、农村大龄未婚男青年不少，超过32岁未婚的男青年据说基本这辈子就要打光棍了。4、家中有年轻人的，几乎家家户户都有汽车，10万左右的居多，但也有贵点的，我的几个表兄弟的车都30万或40万左右。5、农村里的年轻人越来越少，大部分年轻人婚后都搬去了县城或市区，村里只剩下了留守老人。6、今年春节烟花爆竹可以随便放，政府也是睁一只眼闭一只眼！7、农村的结婚彩礼是越来越多，据说20万左右很正常。8、农村百分之六七十的家庭安装了监控，街头到处是摄像头，偷东西的几乎已经绝迹。9、农村家庭有两个孩子的，尤其是两个女孩的，只要身体条件允许，大多要生第三胎，养儿防老的观念依然深入人心。10、现在农民最大的花销仍然是看病，老人们最害怕的还是生病。11、农村老人根本没有退休的概念，能劳动的去劳动，不能劳动的在家看孩子。12、农村生活成本真的低，蔬菜水果是真便宜，白菜2毛，胡萝卜2毛，猪肉12块，沙糖桔2块。13、以往春节假期年轻人喜欢聚在一起打麻将、玩扑克，这几年少了，喜欢在家自己玩。14、农村做饭也用燃气，只不过是煤气罐，烧煤烧柴做饭的也不少。未来一段时间，是买入严重低估的优秀股票的好机会，也是买入低
春节回乡见闻
买股票就是买公司 本质上和做实业是一样的 但更难些
段永平讲：“投资非常像种田，是个结硬寨，打呆仗的过程，所以投资者就像农夫。投机则像狩猎，是个零和游戏，投机者之间互为猎物，非常刺激”。段永平这话讲得很精彩，一语道破股市投机者玩的是零和游戏的实质，很多散户互摸口袋，摸来摸去，炒来炒去，只是炒了个寂寞。我以前也提到过，我认识几个小私募基金的基金经理，我曾经跟他们交流过：“现在私募行业最大的问题是基金经理迫于短期的业绩压力，短线思维，频繁操作。基金经理们都想着预测并提前布局下一阶段涨幅大的股票，等到成为热点后别人来抬轿，自己的基金就赚了。"一群高学历、自以为聪明的人在零和游戏的市场上相爱相杀。最终没人能赚钱。这就像一群角斗士在一个斗兽场里面拿着刀搏斗互砍一样，今天我砍你一刀，明天你砍我一刀。时间久了大家每个人都伤痕累累，没人能得到好处”。零和游戏、负和游戏的原理决定了，中国股市很多私募基金、公募基金长期看都赚不到钱，他们跑不赢指数的一个重要原因就在于短炒、追逐短期收益，散户去短炒，更赚不到钱。所以我们要坚持“买股票就是买公司”的理念，坚定不移地走价值投资的道路。投资股票就是买公司，本质上和做实业是一样的。在股市，很多散户不知道自己在做什么，甚至连自己买的是什么生意都不知道，能长期赚钱才怪了。连段永平都说，投资股票比做实业更难，因为大多数投资股票的人，不知道自己在做什么事，而做实业的人，起码知道自己在做什么事。在投资中，投资理念正确，非常重要，是最关键的。 如果投资理念错了的话，越努力，错得越厉害。 走的路如果是方向错了，越努力，越赚不到钱。即便是短期赚一点小钱，最终也会亏回去。但能否开悟，到正确的路上去，需要时间和历练。投资理念正确了，分析公司、控制情绪这些事，可以慢慢修炼。道正不怕路远。 迟早会赚到钱。我们做一个股市中的农夫、植树者，持续种树，收获了树上结的果子，再把它们换成树苗栽种上。用分红买股
猴痘疫情蔓延 对我们有什么影响？
猴痘疫情近日在欧洲多国蔓延，目前全球已累计报告了140多例猴痘病例，主要是在欧洲、以色列、美国和澳大利亚。 有熟人问，猴痘病毒好像现在挺危险的，怎么看？ 我近几天看了一些资料，猴痘病毒传播能力比较弱，目前看，很难像新冠病毒一样大规模传播开来。 猴痘是一种从1958年以来时有散发的传染病，病毒是一种已经发现了几十年的“老”病毒，它不像新冠病毒，它的变异非常慢。打天花疫苗能防治猴痘病毒，有些抗病毒药对猴痘有治疗效果。 虽然猴痘病毒已经发现了64年了，中国从来没有发现过猴痘病例。 总体上看，猴痘疫情目前只是在国外一些地区小范围传播，对中国的影响很小。 熟人接着问，目前还有哪些风险么？临时看到这个病毒，她担心一波未平一波又起。 我认为，这个猴痘病毒应该不用担心。 现在主要的风险是北京疫情失控的风险，目前看概率挺小。 和上海情况不一样，毕竟是首都，北京资源更充足，对基层的管理更强，基层的组织能力、管理能力也更给力。 上海现在情况越来越好了，再过一小段时间能动态清零。 有些小地方说不好，但即便暂时失控，最后也能控制住。 疫情不会一直持续，随着疫苗逐渐普及接种，政府越来越精准有效的防控手段，再加上中国自己研发的特效药出来，这病大概率就成一个常见的一般的病了。 这样，对经济的影响会变得很小。 熟人还问，买了几家低估的优秀公司的股票（股票名字略），现在浮亏，今年能解套么？ 我是这么认为的，股票短期走势无法精确预测，现在只知道是底部区间，往下再大幅下跌的概率很小，甚至可以忽略不计，未来两三年内，低估的优秀公司的股票会涨很多，收益率至少在年化10%以上。 不少优秀公司的股票随时可能涨上去，因为估值已经很低了。 因为挺多优秀公司股票低，并不是因为它们的业务变得很差，或者未来业务会一直很差。即便受疫情和行业因素影响，业绩下滑，也是短期的是，暂时的事，时间拉长到三五年，这种影响无足轻重，到时回头看，会
中国经济陷入通缩了吗？无须悲观，向前看
有个朋友问我：“我感觉经济不好，有不少人失业，现在很多人，都说中国进入通缩了，是这样吗？”最近确实有不少人这样说，说中国进入通缩周期了，但是，这种说法是错误的，事实上，中国目前的经济状况并不是通缩，没有进入通缩周期。国际上，对通缩的定义是CPI连续多月持续负增长，并伴随明显的经济衰退。中国目前没有CPI连续多月持续负增长，没有明显的经济衰退，所以算不上通缩。在近25年以来，中国经历过两次通缩。第一次是1998～2000年，当时是受到亚洲金融危机的影响；还有一次是2014～2015年，之前几年经济刺激政策下投资大增，当时产能释放，总供给大于总需求，经济进入下行通道。现在担心经济会进入通缩的人，其实主要担心需求不足。三年疫情，让中国经济受了很大内伤，企业和居民的资产负债表受损，手里都没钱了，这是经济低迷的根本原因。而现在疫情过去了，其实需求在恢复，挺多行业都在恢复，比疫情期间好多了，比如航空、酒店、旅游、餐饮、交通运输，现在都开始赚钱了，逐渐恢复正常。有些人会说：“我所处的行业很艰难，疫情结束了，但收入下降了，还有一些同事失业了”。这也很正常，现在是复苏初期，复苏是比较缓慢的，有些传统行业复苏挺慢，但有些新兴行业，比如“新三样”——光伏、动力电池和电动汽车，恢复得挺好，甚至可以说相当火热。中国经济总体上已经在复苏的路上，现在是初期的温和复苏，未来三五年，大概率经济会越来越好。有人很担心房地产市场，还有的人很怀念房地产市场红火的好时光，说房地产市场现在太差了，政府要用给力的手段，把房价拉起来，搞得红红火火，内需消费自然好了，经济自然好了。这种思路是错的，这种情况像大病初愈，不能吃猛药，会起反作用，或者把房地产行业的问题推后到未来解决，问题会变得更大，更严重。这种情况要温补，一边去房地产市场的过剩产能，一边逐步放松对房产市场买方的调控政策，温和刺激。在经济逐步复苏这样的大背景下，企
美国硅谷银行爆雷，会不会像2008年雷曼破产那样，导致危机蔓延？
我之前判断美国硅谷银行爆雷，是个孤立性的事件，并不会造成很大的连锁反应。其它的大银行基本上没有硅谷银行的问题，所以危机大概率不会蔓延。顶多，市场会担心少数实力弱的小银行的安全性，导致很少数小银行也出现挤兑。这种情况对美国来讲没啥，在这方面的韧性还是很强的，并不会出现2008年雷曼倒闭时的那种情况。为什么会做出这种判断呢？主要是因为，2008年美国的次贷危机，最根本的因素，是次级贷款这种低层资产，很大比例是向信用较差、压根还不起款的人贷款，这种信贷资产是非常烂的，压根不应该存在。基于此的金融衍生产品，如次级债券、CDS、CDO等等，就像大厦，建筑在沙地上，根基垮掉，大厦自然就倒了。并且，房价下跌，次级贷款违约，银行收房，低价买房，房价继续下跌，次级贷款违约的更多······这是一个“死亡螺旋”。再加上美国房地产市场以及基于次级贷款的衍生品市场规模非常大，在短时间内迅速崩塌，所以造成非常大的连锁反应，各种金融机构破产，对经济影响非常大。而这次美国硅谷银行的事件，美国硅谷银行持有的大量的美国国债和MBS（抵押支持债券，比如基于住房抵押贷款的债券），在资产质量上是没问题的，只要持有到期，硅谷银行是收回本金且获得利息的。美国硅谷银行主要问题在于硅谷银行经营上水平差，资产配置能力和流动性管理能力差，对自己客户狭窄单一，必须保持充足流动性应对客户提款这事考虑不足，将很大比例的资金配置在长期的债券上，结果美联储加息，存款流失，硅谷银行亏本卖出长期债券，导致出现挤兑。而美国的大银行，由于客户量大，客户更多样化，且资产配置能力和流动性管理能力远高于小银行，是基本不会出现像硅谷银行这样的情况的。所以，2008年次贷危机，问题是出在根子上，所以，会有很大的连锁反应；而这次美国硅谷银行事件，问题出在枝叶上，是个别小银行的经营问题，所以，危机并不会像2008年那样蔓延。最近几天看到霍华德·马克斯也认为
美国硅谷银行爆雷，会不会像2008年雷曼破产那样，导致危机蔓延？
投资不需要对政治、经济形势忧心忡忡，长期投资就可以了
巴菲特在2018年伯克希尔·哈撒韦股东大会上，所讲的一些话，很有道理，作为投资者，必须对自己国家的长期发展有信心。不需要老是担心宏观的政治形势、经济形势，这些只是对股市的短期扰动而已，拉长了看，这都不是事，都是浮云，股市该怎么走，还是怎么走，仍然会在震荡中，长期向上。我们作为中国的价值投资者，只需要中国未来有信心，忽略短期波动，长期投资，安心持股，就可以了。其实中国目前所处的阶段，类似于几十年前，二战前，正在上升期的美国。巴菲特也认为中国现在发展很快，处在顺风期。美国内部已经问题较大，巴菲特仍然对美国的未来有信心，我们作为中国的投资者，对中国更应该有信心。安心在中国做投资，长期看，是可以获得较高回报的。以下是巴菲特原文：我想先花几分钟时间先给大家讲一下今天我们为什么在这儿的背景，就是你们该怎么样去思考投资，而不是老是去预测现在我们正在经历什么，而是要从长期去看。我先讲一下个人的一些历史。我这里有一份《纽约时报》，1942 年 3 月 12 号那天的报纸，可能会比较难读，我现在眼睛花了。但是回到那个时期，它讲了一个什么故事呢？当时是我们已参加二战的三个月之后，我们那时节节败退，而当时报纸的头条一直都是很多坏消息，太平洋战场有很多坏消息，我选出了当时的两个主题，在 3 月 11号之前的主题举个例子。你看到这几天这些报纸的头条，美国当时在太平洋战场的情况非常糟，可能就在那之后的两个月后，菲律宾沦落了，坏消息不断从战场传来。3 月 8 号、3 月 9 号的报纸，大家应该都能看到它的意思是什么。这些报纸的头条其实能很清晰地体现当时的悲观情绪。希望大家都能清楚地看到这些头条，知道我要给大家传达什么信息。1942 年 3 月 10 号的时候，新闻也是非常的差，美军已败退到了澳大利亚，那个时候的股市也已清楚地反映了战争的情况。当时他们有一只股票，是一只优先股，它本来是 84 美元的价格出来
段永平关于企业文化的观点摘录之三
产品是生意模式基础:产品要好，没有好产品生存都困难别说建立好的生意模式。好的生意模有自己独特的视角，不单单是产品，还要具有护城河，才能不被别人竞争，才能保证产品一直卖的有利润，一直有钱赚。企业文化要好:一直修这个护城河，加宽加固；以及不断改进产品。举例：苹果的iPhone是个好产品（最好的智能手机），iOS是个护城河，iOS的护城河很深，（以前有windos模式）苹果生态也是个护城河；苹果做好产品的文化是个好文化。苹果不断改进iPhone硬件，不断改进iOS，不断繁荣生态，是在加固护城河。飞天是个好产品（五年出厂，茅台对酒质量要求极高），茅台这么多年高端品牌的建设形成一个很深的护城河，（茅台在中国代表最好的白酒）茅台根据富人收入增加常常提价模式是个好模式；茅台质量文化是个好文化。茅台不断加固高端形象建设是在加固护城河，高端形象又自带传播性质。茅台的文化又确保茅台会一直做好酒。茅台酒天然不同于其他酒的味道，也成差异化。段永平：挺好。（2019年7月）网友：大道，对于护城河，我是从业务需求、管理人员、企业文化三个方面来理解的。业务需求是稳定的，比如人们对于可乐和糖果的需求，管理人员是胜任并且出色的，企业文化则是保障优秀的管理人员层出不穷的一种机制。我想知道你是如何理解“护城河”这个概念的？段永平：护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。（2019年10月）网友：单纯从生意模式上讲，海天味业，片仔癀，农夫山泉这三家哪家的生意模式更强呢？有点想不清楚这个问题。段永平：我也不了解这三家公司。一般来说，商业模式经常要看的东西不外是护城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期的毛利率是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）是否满意…（20
对地产股的观点和以前写书的初心
一、在节目的开始前先请刘老师跟我们排排网的投资者打个招呼，简单介绍一下您的投资理念和投资心得。主持人好，排排网的朋友们大家好，我是职业投资人刘忠岭，微博博主笑看红绿，我是一个价值投资者。我的心得是，好生意、好企业、好价格，也就是，在好价格时买入好生意、好企业，长期持有，获得丰厚回报。二、近期地产股涨了，背后原因是什么？第一，地产股的股价，已经严重低估了。一些优质头部企业的股价，破净了，股价低于净资产的幅度不小，已经被严重低估了。这是上涨的根本原因。第二，目前的房地产行业，需求恢复是确定的，而通过最近几年来的调控，恒大等房企风险暴露，供给大幅减小了，远大于需求的减少，所以，地产行业在未来几年不存在产能过剩，地产行业的确定性，是非常高的。第三，最近一年多以来，中国政府出台了多项支持房地产发展的政策，所以，这轮房地产周期，已见政策底，现在还在市场底的底部区间，但是，现在房地产市场成交量小幅上升，价格小幅上升，有回暖迹象。综合以上因素，市场逐渐形成共识，地产股有估值修复的要求。三、我国房地产市场有什么特殊性？如何看待我国的房地产调控政策？中国房地产市场，是一个非常特殊的市场，政府的参与度很高，对市场的干预很强，一边通过限购限贷等政策，管理需求，一边通过控制土地供应，对房地产企业的调控，限制需求。有很多人抨击中国的房地产调控政策，说不应该限购限贷，不应该对房地产企业进行调控，应该让房地产市场成为一个完全自由的市场。如果中国政府放任不管，房地产市场是一个完全自由的市场，土地可以自由交易，政府对需求不进行任何干预。也不限制城市规模的话，房地产市场可能会经历这个过程：城市化推进---对房产的需求量快速增加---需求刺激房价快速上涨---土地供应急剧增加---房价大幅下降。房地产市场会出现这样的情况：1、在中国城市化快速推进的现阶段，一定会出现很多企业去做房地产开发，很多个人也去做房地产开发
对地产股的观点和以前写书的初心
大通胀可能会来，我们要怎么做？
查理·芒格在每日日报年度股东大会上回答问题时有一段提到了对于未来通胀的观点，原文如下。问：“利率在上升，放弃接近零利率的政策会有什么后果？在利率环境发生变化的当下，你在做什么？”查理.芒格：“毫无疑问，利率上升对股票价格不利，但利率上升是必然的，我们需要适应。投资中有逆风，也有顺风，通货膨胀就算是一个逆风。而且我认为未来100年通货膨胀会不可避免地加剧，这就是每日日报买股票而非政府债券的原因。”问：“你是否认为我们可能会经历一波又一波的通货膨胀，就像上世纪70年代保罗·沃克时期那样。”查理·芒格：“我相信将来会发生的。我比较擅长长期预期，但不擅长短期预测。我不知道短期内会发生什么。”这让我想起，芒格以前也讲过这样的话：“对于美联储来讲，似乎最简单的解决办法就是印钱，这样就可以解决眼前的问题。当然，也会有长期风险存在。像以前的德国，通过印钱造成了高通胀。我们希望有一种能够快速解决问题的方式，因为这种情况很容易发生第二次，如果没有合适的解决问题的方式，会让我们的问题更加严重，相当于与狼共舞，是在玩火······。”“70年代之后，时任美联储主席保罗沃尔克将主要利率提升15%再到20%，就是为了抵抗通胀，那是一段严重的衰退时期，很长时间都非常痛苦。我希望我们不要再重新经历那一次痛苦的历史时期，也就是类似70年代那样的通胀。“很多人都觉得这是政治问题，认为当时环境是非常特殊的。那么，当下，我当然不会预测说，我们的新政府会再次将经济带到这样的衰退中，但我同时认为我们新的问题可能会跟老的问题不一样。“问题就在于我们可能会比70年代更加困难，程度也更大。什么问题呢？问题就在于，像美国这样的国家印的钞票太多了，这是非常疯狂的······”查理·芒格预测几十年以上的长期看，未来通货膨胀会加剧，这是很有可能发生的事。因为最近20年以来，包括美国政府在内的多国政府，尤其是西方国家政府，都在大放水
大通胀可能会来，我们要怎么做？
理想汽车李想谈影响企业发展的重要因素
我觉得，做一个从 0 到 1 的企业最重要的其实是品牌。因为品牌要回答对内、对外硬币两面的问题。我们要先对内回答：我是谁，要到哪里去，以怎么样的方式去。另一方面，我们必须要对消费者回答清楚：我们是谁，提供什么样的价值。我认为品牌理念最重要的事情，这是 2007 年秦致（汽车之家前 CEO）加入汽车之家以后带着我们做的，他带来一个巨大帮助。它决定你的企业效率，决定所有人是不相信这个事情。那理想的使命是什么？其实从注册那一刻就有了，我们的公司名字叫 “车和家”，我们希望通过人工智能和可再生能源技术，改变两个最重要的空间，一个是车，一个是家，所以我们使命是 “创造移动的家，创造幸福的家”。第二是企业愿景，愿景就是我们中长期希望自己成长成一个什么样的企业？我们希望到 2030 年能成为全球领先的人工智能企业。我们必须得具备像特斯拉、苹果这样的能力，才可以立足。第三是企业价值观。就是我们拥有的真正属于我们的，并能持续帮助我们获得成功的能力。要你经过一定验证周期后，才能提炼出自己到底拥有什么，这是比较好的企业价值观的树立阶段。秦致 2007 年加入汽车之家时，汽车之家已经把产品库做到了行业第一，论坛做到了第二，资讯做到了第三。我们就在黑板上写为什么能做到这些，写了一黑板。当时确定的第一条是 “把消费者利益放在第一位”；第二条是 “做正确的事，不做容易的事”；第三条是 “先做到 60 分，再去做 100 分”。当我们最开始做理想时，很多人说为什么要做家庭？为什么要做六座？这背后其实是理想汽车的核心价值观——超越用户的需求。因为汽车这个产业周期太长了，只满足需求很容易过时。什么是超越用户需求？我们 2016 年如果去做用户的调研，问要不要增程，用户会说多此一举。问要不要四屏，用户会说他需要更多按键。问要不要六座？那时没有六座 SUV，他说我为什么不买五座和七座，而要多花钱买少一个座位的？直
理想汽车李想谈影响企业发展的重要因素
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