百度、阿里巴巴、腾讯和拼多多的表现分析 近期市场表现中，百度的股价走势与恒生指数相似。虽然百度此前曾经有过涨幅，但由于业绩表现不佳，其股价已经跌破80美元。这不仅反映了政策牛市之后的升幅全数回吐，甚至跌破了此前的低点。百度的盈利表现未能达到市场预期，这成为其股价持续走低的重要原因。 相比之下，阿里巴巴的表现较为平稳，但业绩表现同样未见明显突破。尽管阿里巴巴的股价从起步点到现在仍有一定的上升空间，但市场对其表现的总体评价是"业绩一般"。另一方面，腾讯则表现出更强的韧性。尽管经历了市场波动，腾讯的股价依然显示出相对稳定的增长。从近期股价来看，腾讯不仅没有完全回吐政策推动带来的涨幅，甚至还保持了一定的累积升幅。若其后续的回购计划能继续实施，腾讯的alpha表现有望进一步增强。 拼多多：从高速增长到放缓的转折点 拼多多在第三季度的业绩表现暴露出其发展中的多重挑战。第三季度的总收入达到993亿元人民币，同比增长为44%。尽管按年收入增长尚可，但环比增长仅为2.3%，较上一季度有所下滑。尤其是毛利率从上一季度的65%下降到60%，回到了2023年第四季度的水平。 毛利率下降的主要原因 1. 平台补贴：拼多多的业务模式以经销商为主，与淘宝、京东的直销模式不同。在第三季度，拼多多受到国家针对电器、3C产品等大规模补贴政策的间接影响。由于上游厂商（如三星）已经拿到补贴，拼多多无法再次享受这部分政策红利。为了保持平台竞争力，拼多多不得不自身投入大量资金进行补贴，直接导致成本上升。 2. 商家返利：为了改善与商家的关系，拼多多在第三季度启动了对商家的百亿补贴。以前，商家若因消费者退货而损失部分交易佣金（约0.6%），这些费用不会被返还。但从本季度起，拼多多将此类费用退还给商家，这一变化导致成本进一步增加。 3. 国际扩张和电商西进战略：拼多多持续投入资金发展TEMU（其国际电商平台）和"电商西进

$汇丰控股(00005)$ 汇丰（00005.HK)的故事还没完，股价上升的趋势估计也还没完。 以前曹老前辈教过，宁买当头喜。汇丰现在64元左右，算上除权很接近历史高位了，可看他的PE(5-6倍左右）也不贵。自从汇丰恢复派息之后其实还蛮慷慨的，而且有一个战略方向也很明显，就是减持非主要经营地区的业务资产，主要经营地区说白了就是香港。 所以在亚洲地区以外的资产，汇丰陆陆续续都在减持，首先是美国，然后就加拿大，加拿大刚刚减持了49亿美元，派了特别股息21美分，接着就再减阿根廷的业务，卖了5.5亿美元，紧接着也会继续卖德国的业务。所以虽然汇丰短期的息差压力也有，但用这些减持的资产派特别股息或股息的话，其实有将近10%的股息。 而整体香港的银行业务是在好转的，自从香港2月28日撤销辣椒（相关的购房税项）以来，银行的房贷业务就兴旺了许多，经营环境就不算差，所以香港的银行板块也成为带动恒指上升的领头羊之一。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

小米集团（01810）昨天收市后公布第三季业绩，期内收入按年涨逾三成，至925亿元（人民币．下同），创历史新高；经调整净利润录63亿元，多赚4.4%，均胜市场预期。集团持续推进电动车业务，董事长雷军于微博上表示，小米SU7系列电动车交付已超过10万辆，提前完成目标，最新目标上调至全年交付13万辆。小米集团美国存托股票（ADS）盘前涨近5%。 受惠于产能增加带动汽车交付量上升，智慧电动汽车的收入由次季62亿元，飙52.1%至第三季的95亿元。小米集团总裁卢伟冰在业绩会议中称，小米汽车10月单月交付突破2万辆，预计11月也会再次突破2万辆，现时把全年交付目标，由8月时已作上调的12万辆，调高至13万辆，形容是一个冲刺的目标，虽然有难度，但有信心达到。 他又说，小米汽车工厂的产能10月已达2万辆，还有一定挖掘潜力的空间，目标未来每个月产能都可保证达2万辆。他透露，目前小米汽车锁单量大，交付周期已从此前的25周，缩短至20周左右，惟因为新锁单量较大，往后一段时间交付周期还会保持在20周左右。 整体智慧电动汽车等创新业务的经调整净亏损由第二季18亿元，缩至第三季的15亿元。毛利率亦由第二季15.4%，提升至第三季的17.1%。卢伟冰指出，该业务仍是刚刚开始，现处于大投入期，随著规模扩大、成本持续优化等，预计第四季毛利率比现在还会有所改善。整体而言，明年汽车新业务增速料会是所有业务中最快。 值得一提的是，第三季交付了39790辆SU7系列新车，按季升45.7%；第三季智慧电动汽车的平均售价增加4.4%，至每辆238650元。 至于小米的「手机×AIoT（物联网）」业务方面，期内收入按年增16.8%，至828亿元，惟毛利率跌1.9个百分点，至20.8%。其中，智能手机收入上扬13.9%，报475亿元，但毛利率按年降4.9个百分点，至11.7%，按季亦挫0.4个百分点，主要是核心零部件价格

带领纳指屡创新高的股王辉达（Nvidia） $英伟达(NVDA)$ 上周五单日急插10%，令人感觉美股今次跌市可能是真见顶，而非一般技术调整，让投资者对本周业绩期更心惊胆战。从辉达周线图可见，今年以来股价破顶后加速上升，令去年至今的升浪呈抛物线式上扬，在极度超买情况下配以尖顶式结尾，这通常不是好兆头。 本周约有178只标指成份股公布季绩，包括「科企七雄」中的微软、Meta、Google母公司Alphabet和特斯拉（Tesla）。市场预期「科企七雄」首季盈利增长38%，但不包括「科企七雄」的标指成份股盈利料跌3.9%。 尽管「科企七雄」盈利表现料强劲，但LPL Financial首席环球策略员克罗斯比（Quincy Krosby）表示，投资者不仅期望业绩出色，还预计企业交出强劲的财务指引，若这些大型科企发出任何令投资者失望的讯号，都可能令沽压进一步加剧。 事实上，过去一周科技业有不少令市场失望的消息，包括串流龙头Netflix决定停止公布季度订户数据，以及欧洲芯片设备巨头艾司摩尔（ASML）首季新订单令人失望等。这些消息对股市最具影响力的科技业造成困扰。 Netflix $奈飞(NFLX)$ 上周五绩后的股价表现亦令科技股投资者信心进一步受挫。该公司第一季度业绩亮丽，新增订阅用户达933万，几乎是华尔街预期的一倍，季度获93亿美元的收入和23亿美元的净利润，每股盈利5.28美元，按年激增60%，均远超市场预期。 不过，从2025年一季度开始，Netflix将停止公开订阅者总数，而预料今年第二季度收入增速只会持平，订阅人数净增长将放缓。尽管Netflix首季业绩强劲，但仍不及第二季收入预期逊色的影响力大，上周五股价收市

$阿里巴巴-SW(09988)$ 阿里巴巴年盈利大约270亿美元，而公布回购大概140亿美元。 在分析回购时，有一点需要特别注意，就是股权发放。回购减少公司股本，如果同时有股权激励计划向员工或管理层发放股权，实际上会增加公司股本。因此，需要两者对冲来计算股本的变动净值。 阿里巴巴的股权激励每年大概支出40亿美元，140亿回购减去40亿股权发放，净股东回报就是100亿美元。100亿美元相对阿里现时的市值1800亿美元，回报率大约是5.5%。这个数字从牌面上看来还不错。 但正如我们在之前相关文章的分析中提到，估值的重点是分析企业的自由现金流（经营性现金流 - 利息开支 - 资本性开支）， 阿里巴巴作为电商平台，面对激烈的行业内卷，其经营性现金流的增长趋势也面临着不确定性。其次，云端服务作为阿里的其中一个重要收入来源，最近在海外市场也面对相当大的竞争压力，根据公开信息，阿里海外云端服务的价格减少了差不多60%。因此，阿里巴巴的增长动力有待观察，无论是现金流还是盈利能力方面。 关于阿里巴巴增长的催化剂，最大的可能就是他的非核心业务资产的减持，这有可能会带来像汇丰银行出售阿根廷业务那样的情况，回笼的资金后来用于派发股息。但关于他减持非核心业务资产的策略，我们之前也分析过，可谓是正确的战略，发生在错误的时间，因为现在找人买这些资产并不容易。 因此，虽然阿里巴巴牌面上看着还不错，但就增长动力的催化剂而言还有所欠缺。他可能会因为卖资产带动20%的利润增长，但不知道什么时候才能卖得出，如果卖不出也就没有这个回报。所以对于阿里巴巴，目前还看不到太大吸引力，继续观察等待。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

目前，电动车行业正处于一个极度红海的竞争环境。从理想汽车 $理想汽车-W(02015)$ 的最新业绩我们可以看出这一点，它的股价从2月中旬的180元短短三个月内跌至现在的80元，这样的变化是极其剧烈的。这期间发生了什么？核心原因是出现了激烈的降价战。这场降价战不仅导致了销售金额的下降，同时也严重压缩了毛利率。举例来说，理想汽车第一季度的毛利率同比缩减了2.9%，这是一个很大的冲击。我们原本期待的剪刀差现象——即股价下跌但经营数据上升——并没有出现。 此外，目前电动车的市场竞争依然非常激烈。例如美国的加税政策以及国内市场的无休止竞争，使得产品销售到海外市场变得更加困难。由于竞争激烈引发的降价战，使得人们容易形成一个预期：电动车价格会持续下降。这种预期一旦形成，就会导致消费者推迟购买，进一步导致公司的收入下降。 总结来说，电动车行业的经营环境目前是相当困难的，我们需要更多的时间和努力来学习。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

$腾讯控股(00700)$ 腾讯（00700）昨低见362.4元，一度跌近4%，收市轻微回升0.11%，报377.4元。腾讯大股东南非传媒巨企Naspers及旗下互联网投资旗舰Prosus更新回购计划进展时披露，Prosus把9600万股腾讯股票存入中央结算系统（CCASS），相当于腾讯发行股数的1%，以便逐步减持，用以支持Prosus本身的股份回购计划。 摩根士丹利把腾讯（00700）列入焦点股份名单，成为该行唯一给予「增持」评级的中港大价股。大摩解释，基于多项催化剂而继续对腾讯前景看法正面。 首先，上周二（21日）腾讯推出手游《地下城与勇士》，面世首3天已占据内地全数手游排行榜首位，大摩估计该游戏推出首年，能够为腾讯带来100亿元人民币收入。第二，集团的游戏增长自次季起加速，大摩预测腾讯第二季的本地及国际市场游戏收入分别按年进账3%及34%。 其余两项获看好的因素，是盈利增长预测强劲及积极进行回购。大摩表示，随着腾讯毛利率持续扩张，其2024财年的经调整纯利料按年增长三成。另腾讯日前公布业绩后积极展开回购，大摩相信此举足以抵消南非大股东Prosus出售腾讯持股之影响。 另外，基于对腾讯2024财年经调整纯利按年录得30%增长的估算，根据腾讯2024年及2025年分别16倍及13倍的预测市盈率推断，大摩指该股目前估值不高，现价距目标价有约18%上升空间。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

$腾讯控股(00700)$ 腾讯公布了年度回购金额1000亿元，分析其自由现金流，一年可达1500亿元，也就是说他最多可回购1300亿元。 关于大股东减持的问题，大股东减持腾讯的原因是需要资金回购他们自己在阿姆斯特丹的股票。过去一年多，大股东已增持至约18%的总股本，然而荷兰证交所已对其回购提出限制，要求回购金额不要超过每天成交金额的25%。如果说大股东减持是腾讯股价下跌或者不升的原因，那么我们相信未来大股东减持的节奏会放慢。 事实上，从去年12月8日到今年3月31日，大股东的减持比例仅约0.5%，而腾讯的回购资金则超过了大股东的减持资金。去年腾讯的回购金额为490亿元，而今年预计将达到1000亿元，也就是翻倍。需求翻倍而供应有可能减少，这是对腾讯未来的股价可以期待的一个重要因素。 腾讯的回购和派息两者相加，每年的总回报大约是4.8%。再看腾讯的自由现金流，我们预计自由现金流的年增长可保持在10%左右。 自由现金流增长主要得益于两个部分：一是金融业务，目前占总收入的35%，包括借贷、微信支付和佣金收入等等；其二是社交网络，即微信的变现能力，当中包括了视频号的广告收入、游戏等以及小程序出现的收费模式。 虽然游戏部分可能表现相对弱一些，但总的来看，通过股票回购、派股息以及自由现金流的增长，保守估计，腾讯可以为我们提供大约15%左右的合理年回报。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

出炉电商生态急剧演变，阿里巴巴（09988）实行「1+6+N」重组约一年半后再度变阵。阿里昨日宣布成立电商事业群，全面整合淘天集团、国际数字商业集团（AIDC）的电商业务，以覆盖国内与海外电商，并由蒋凡担任事业群首席执行官（CEO），向阿里巴巴集团CEO吴泳铭汇报。吴泳铭在内部信中表示，中国和全球的电商业态进入新的时代，全球化的供应链能力、履约能力与消费者服务能力，将决定未来的竞争格局。 去年3月底，时任阿里巴巴CEO张勇推动集团进行「1+6+N」变革，即在阿里巴巴集团下设立淘天集团和AIDC在内的六大业务集团，以及多家业务公司，业务集团和业务公司分别成立董事会，实行董事会领导下的CEO负责制。现今新成立的电商事业群，会全面整合淘天集团旗下淘宝、天猫、闲鱼、1688，以及AIDC旗下速卖通、Alibaba.com、Lazada、Trendyol等电商业务，形成覆盖国内外全产业链的电商业务集群。 针对国内和国际电商的整合，阿里说，过去一年，淘宝、天猫和国际电商已逐步走向融合和打通，例如今年7月淘宝推出「大服饰全球包邮计划」，带领服饰商家率先拓展境外市场，并投入10亿元人民币在香港推出满额包邮到港服务。淘宝和1688背后有逾千万间中小企业，他们所代表的优质供应在全球市场极具竞争力。 执掌阿里电商事业群的蒋凡，曾经先后领导淘宝、天猫以及国际电商业务。他于2013年加入阿里巴巴后，主导参与淘宝的移动转型，张勇曾评价他「推动淘宝走向数据驱动，实现千人千面」。蒋凡自2017年起相继升任淘宝、天猫总裁，被视为阿里领导层的「明日之星」，惟2020年因卷入桃色丑闻，蒋凡被取消阿里合伙人身份并降职。 2022年初，蒋凡开始担任阿里国际数字商业板块总裁，去年阿里进行「1+6+N」改革后，他成为国际数字商业集团CEO，负责拓展国际电商业务，并于同年重回阿里合伙人行列。在内地电商增长放缓下，自阿里重

近年来，内地互联网的普及彻底改变了人们的生活方式和消费习惯。线上与线下（O2O）结合的生活服务平台，极大地满足了居民多元化的消费需求。随著平台用户数量和使用频率的持续上升，加上即时配送的升级和移动支付的广泛应用，行业发展得到了重要的支持和保障，市场规模也在不断壮大。 据统计，内地生活O2O平台赛道中，到店、外卖和即时零售是重要板块。其中，外卖市场规模从2015年的约1300亿元（人民币，下同），攀升至2023年的约1.5万亿元，实现了复合年均增长约36.5%。在餐饮市场中的占比也从3.9%提高到28.3%。此外，即时零售成为消费领域的新赛道，消费品类不断丰富，客群规模显著增长，吸引了大量电商和零售企业加码投入，以抢占市场份额。 美团（03690）旗下的美团闪购，依托互联网交易平台，线上下单、线下配送、即时履约，开创了零售业态发展的新模式，在畅流通、促消费、保民生等方面发挥重要作用。公司持续为消费者提供多样化的商品选择和即时配送服务，并为商家提供更全面的跨消费场景的在线解决方案，在生活服务市场上经营多年，具有非常高的用户黏性和对商户的掌控力，在整体消费疲弱环境下，业务展现强劲的增长韧性。 2024年上半年，美团整体收入1555.3亿元，同比增长22.9%；配送服务、佣金、在线营销服务、包括利息收入的其他服务及销售业务分别贡献收入440.9亿元（升18.3%）、434.8亿元（升23.7%）、227.5亿元（涨25.8%）、452.1亿元（多25.4%），各占总收入比例的28.3%、28%、14.6%、29.1%；经营溢利为164.7亿元，按年激增98.4%，主要得益于核心本地商业业务规模不断扩张及新业务亏损持续收窄所致。该公司今年首季及次季分别录得收入732.8亿元（升25%）和822.5亿元（多21%），经营溢利为52.1亿元（增45.3%）和112.6亿元（飙1.4倍）。

黄金价格上涨的唯一原因一定是供需关系。2,100美元是一个关键阻力位。从2020年开始基本每一年金价都会挑战这个位置，但是每一次都是无功而返。 任何解释此次金价上涨的理由，包括央行增持，比如说人民银行增持了多少吨的黄金之类，这些理由在历史上也都出现过。但为什么就是最近6周会突破2,100美元，涨到2,400美元呢？这背后肯定有一些逻辑正在变化。我来说说我个人的理解。 我们先来看美国的国债规模，34万亿美元，当中大概有8万亿是海外央行持有的，比如我们的中国人民银行目前就持有了接近8,000亿，高峰期的时候是1.2万亿，一直减持到现在接近8,000亿，少了40%。这部分钱，有的转移到其他货币，比如欧元或日元，也有一大部分是增持了黄金。 过去十年，中国人民银行是有意识地增加黄金储备的，因为美国欠了那么多债又还不起，美国每年的利息开支一万多亿美元，没有理由持有那么多可能会崩溃的货币，不如持有一些硬货币，就是黄金。 除了中国，印度也是增持黄金的一个主要国家。大家都这样增持了之后，就从一个量变到了质变。因为无论是黄金的存量还是开采量，其实是有限的。当黄金突破了2,100美元的时候就引发了大量的投机性的仓位。从美国那边的数据发现，黄金期货的未平仓合同最新增加到100万盎司，这是芝加哥商品指数的数字，实际的头寸或者仓位可能还要更高。所以有很多投机性的补仓，在短期内大量买入，就急速拉升了黄金的升势。 所以相信黄金的升势是一个趋势性的升势，我觉得这个趋势已经形成了。这是第一个逻辑。 第二个逻辑，是投机性买盘带动短期急升。而短期急升也有机会短期急跌，所以大家如果要部署黄金或相关产品，包括纸黄金，spider（标准普尔存托凭证），金矿股等等，都要注意短期会有一个急回的可能性。 也就是说，如果你是买趋势就没问题，个人相信这个趋势有机会延续，但不见得会赚大钱，作为一种资产保护，是一个不错的选择。但不要

受能源和住房价格带动，美国3月份消费物价指数（CPI）按年升幅由2月份3.2%加快至3.5%，高于预测的3.4%；尽管核心CPI按年增速维持在3.8%，惟联储局主席鲍威尔非常重视的「超级核心通胀」，即剔除能源、食品、住房价格后的核心服务CPI，3月份再度提速，按年上升5.02%，属2023年4月以来最强劲。 美国各项CPI意外「爆表」，掀起各方热议，摩根资产管理首席全球策略员凯利（David Kelly）指出，由于通胀明显超出当局预期，6月减息的大门已经关上。前财长萨默斯（Lawrence Summers）更警告，联储局下一次行动可能是上调利率，而不是减息。连总统拜登亦罕有表态，不惜冒上被批评影响联储局独立性的风险，坦言担心物价高企，呼吁延至年底才减息。 事实上，通胀正面临「火上加油」困境。市场忧虑伊朗与以色列或爆发新冲突之际，美国能源信息局（EIA）调高2024年全球石油日均需求预测至1.029亿桶（相当于每日26万桶供应缺口），纽约期油周三攀抵每桶86.21美元收市，年初迄今累飙20.32%。 油价愈升代表生产成本有上涨空间，并将推高物价，往绩显示，油价见顶下跌前，美国通胀也不容乐观。 随着投资者预期改变，一直遭普遍看淡的美元和债息周三齐齐刷出2024年以来新高，10年期国债孳息突破4.5厘关，美汇指数亦重上105位置，对美股来说绝非吉兆。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

全球最大芯片代工商台积电（TSMC） $台积电(TSM)$ 公布业绩，受惠人工智能（AI）需求提升，首季纯利按年增长9%，至2255亿新台币（约544.84亿港元），高于市场预测的2149亿新台币。 台湾花莲本月发生大地震，台积电部分芯片生产设备因而受损，截至今季的毛利率将因此下跌约0.5个百分点，现在预期当季收入将介乎196亿至204亿美元，高于市场预期的191亿美元，同时维持全年资本开支介乎280亿至320亿美元的预测。 台积电总裁魏哲家在业绩发布会上表示，该公司看淡今年芯片市场和芯片代工业的发展前景，在宏观经济及地缘政治不稳定性持续之下，消费者情绪和终端市场需求都会受压。 魏哲家预期，芯片市场（不包括记忆芯片）的全年增长预测从高于10%，下调至10%左右，但预期在芯片市场复苏下，公司今年全年收入仍会增长至少20%。至于全球芯片代工业今年的增长预期，由1月估算的20%，降到14%至19%。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

港股价量俱升，有利经营「独市生意」的港交所 $香港交易所(00388)$ 。港交所于4月19日录得今年新低212.2元后随大市上扬，攀抵298.8元才触顶，累飙40.8%，抛离各主要指数，在同期蓝筹股中排十名以内，只跑输一些炒风更盛的内房股和估值偏低的内险股，明显获投资者青睐。 除了受惠整体交投持续转旺之外，港交所还具「国策概念」。市场早前传出内地正研究透过「港股通」购入股份可豁免股息税，刺激一批中资高息股大幅炒上，若政策一旦落实，势将成为北水「加码」入市的诱因，届时港股交投有望更活跃，港交所便水涨船高。 另一项明显利好因素，是内地企业提速来港挂牌。本地IPO市场沉寂了一段时间，2023年只有约70家新公司登场，集资额创10年最低。今年首季，据德勤统计，IPO仅12宗，集资额47亿元，全球排名降到第十位，跟跌入「十大」的货柜吞吐量一样，齐齐被拿来做理由唱淡本地经济。及至4月19日中证监公布「撑港五式」，当中包括支持内地行业龙头企业赴港上市，预料可带来转机。 虽然内地新股批核暂停几个月后已重启，惟估计不会与本港构成重大竞争，毕竟两市各具特色，且在港上市更易接轨国际，对内地企业有一定吸引力。事实上，网约车平台「三强」的曹操出行，以及成功拓展海外的家电龙头美的集团都申请来港挂牌。港交所2024年首季业绩披露，季结时正处理合共85家公司IPO申请，比去年底时的72间为多，相信今年全年IPO规模将显著复苏。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

「AI股王」辉达 $英伟达(NVDA)$ 上周三（22日）公布今年首季度成绩表，分析员的预测本已相当进取，结果收入与盈利仍显著超前，加上宣布股份1拆10和增派股息，刺激股价周四开市便突破1000美元关口，曾见1063.2美元，埋单涨9.3%，报1037.99美元，历史性收于千美元之上，跟大市表现可谓南辕北辙。 辉达成为奇葩，在重磅股中一枝独秀，无疑受亮丽的基本因素驱动，然而，其过去12个月净收入和净销售均低于Google母公司Alphabet，市值反而高出近4000亿美元或两成，可见投资者对其盈利增长充满憧憬。换言之，一旦日后业绩未符合期望，沽压不宜小觑。 虽然辉达行政总裁黄仁勋预计，公司新一代人工智能芯片Blackwell于今年余下时间将可产生巨额营收，未来几个季度业绩表现继续有惊喜的机率仍高，问题是乐观情绪是否可一如既往，尤其当整体经济前景不确定性似在升高。 2024年迄今，美国通胀并没有像2023年般保持反复下行，其顽固程度备受关注，打乱联储局的减息部署，有官员甚至警告，不排除再次上调利率！尽管重启加息的机会尚微，但货币政策前景难测，已为美股带来压力，特别是依赖增长的高啤打科技股。 联储局上次会议纪录显示，利率或更长时间维持高位，且企业活动数据强韧，进一步削弱减息预期，旋即拖累华尔街逾9000只个股中，有超过八成在周四下挫，若非辉达「单天保至尊」，标指与纳指跌幅恐将看齐道指。 值得留意的是，辉达估值不算极度昂贵，最新预测市盈增长率（PEG）只有1.09，属中性水平；自2023年开始，辉达已连续6个季度业绩远胜市场估计，比对前5次发榜当天低位至下一季派成绩表前的峰值，升幅分别达55%、62%、12%、51%、46%，中位数为51%，意味假如业绩「超标」，股价之后随时再飙50%。 *以上言论仅

$小米集团-W(01810)$ 小米（01810）近3个月股价节节攀升，今年以来累涨22%，跑赢恒生科技指数，该股昨日逆市炒高6.5%，收市报19.1元，创逾两年高。多家券商唱好小米今年首季业绩，料很可能超出预期，同时小米电动车SU7的交付量在6月有望突破一万辆，加上小米折叠机新品于今年下半年发布，多个正面催化剂将支持小米股价。 自2月初触及低位11.84元后，小米展开一轮升浪，至今已较低位反弹逾六成。小米首部电动车SU7于3月28日上市后销情理想，带挚股价走高，至今累涨28%。该股昨日高见19.32元，一度升7.7%，全日进账6.5%，成交额达56亿元。 小米将于5月23日公布今年第一季业绩。花旗发表报告称，小米首季业绩可能会超预期，该行预测公司季度经调整净利润按年增长71%至55亿元（人民币．下同），收入则提高25%，达到742亿元，主要由智能手机销售增长带动。 毛利率方面，花旗指出，因产品结构变化，小米智能手机的毛利率上季料有所下滑，按季减少1.9个百分点至14.5%，IoT（物联网）业务分部的毛利率有望提高到19%，令集团整体毛利率水平增至21.6%。 瑞银也同意小米IoT业务的毛利率会较预期更优，从而抵消智能手机零部件成本压力，集团上季整体毛利率料为21.8%。 至于电动车，小米董事长雷军早前曾透露正全力扩充产能，小米SU7今年目标交付10万辆，在供应链支持下，小米汽车业务的毛利率大概为5%至10%。中金估计，小米汽车未来会持续提升交付能力及毛利率，看好「人车家全生态」战略下汽车业务的成长空间。 因引入对汽车业务的预测，同时考虑到小米汽车交付目标和毛利率超出市场预期，中金把小米今年及明年的经调整净利润预测分别上调9%、33.7%，并调升公司目标价27.8%至23港元，维持「跑赢行业」

$微软(MSFT)$ 微软在生成式人工智能（GenAI）领域的投入可谓前所未有，其一举一动值得细细品味。根据最新一季的财报电话会议，微软正在大幅增加资本支出，以巩固在GenAI基础设施建设方面领先地位。这笔支出的重点放在两个方面︰一、训练大模型，二、推动AI的应用。 公司总裁纳德拉认为，GenAI技术正在重塑整个科技产业的格局，就如同上个十年云计算浪潮席卷而来，将引发「第二波云计算」。微软将根据GenAI推论服务的实际需求趋势，针对性地投入资本，力图再次带领这一次技术革新浪潮。 微软在AI驱动的生产力工具方面有重点布局，旗下GitHub Copilot表现被形容为正在「颠覆开发者生产力曲线」。GitHub Copilot是一款基于自然语言的GenAI辅助编程工具，帮助开发者提高编码效率，其付费用户已超过180万，季度增长超过35%。愈来愈多企业已开始将Copilot整合到自身的业务应用中，以提升各类工作岗位的效率。除了GitHub，Copilot正被集成到Microsoft365、Dynamics365等产品在线，帮助客户于服务、销售、财务等各职能部门优化流程，3万个组织已经利用Copilot订制应用，季度增长达175%。 本季度公司向各类企业客户推出了Copilot服务，财富500强企业中已经有约60%开始使用，包括Amgen、BP、Cognizant等大型企业客户购买了超过1万个使用认证。Copilot等GenAI工具将大幅提高组织的知识创造和传播效率，推动工作流程和工作成果的优化。 虽然Microsoft管理层信心十足，但GenAI投资对其财务表现的影响，仍然是投资者关注的焦点。根据财报，公司今年的资本支出将大幅增长超过50%，亦有媒体报道称，公司正计划投资千亿美元建设数据中心。不过，这些

近期港股升浪带出以下讯息。首先，港股已成功筑底，预料今年低位已出现，除非再有黑天鹅事件发生。从技术走势来看，恒指自去年12月份至今年4月似形成一个头肩底形态，并在上周成功突破颈线阻力，加上多日成交金额高企，令未来一段日子17200点水平成重要支持区，不易跌穿。目前恒指在所有主要移动平均线之上，包括已企在被视为「牛熊分界」的250天线（17683点）之上，其他中短期平均线纷纷回升，10天线（17624点）亦早已攀越50天线（16826点）。虽然大部分技术指针均显示大市呈超买，或有短期调整，但不宜在高位造淡，因升浪未完，容易被挟损手。 随着恒指升穿并企稳万八点之上，法国巴黎银行财富管理亚洲区董事总经理兼股票咨询部主管徐启敏预期，大市下一个阻力为两万点，距现水平约7%。他提醒，港股中长期走势十分视乎内地稍后推出的刺激措施是否符合市场预期，以及大型中资科技股业绩对办与否。 徐启敏续称，三中全会引来国策提振内房的憧憬，市场也把人行买国债动作解读为中国版量宽，加上外界认为当局容许国有银行发行总损失吸收能力（TLAC）债券的举动，属缓和内地房企及地方债问题的部署，都是刺激港股近日大升的原因。 以港股现水平计，徐启敏指仍属吸引，因未到全民皆股的过热程度，且企业近期愈来愈积极透过派息回购提升股东回报。被问到所接触的高净值客户是否对港股转趋乐观，他坦言视乎其本身的持货情况，部分持重货投资者依然寻找机会减磅，较少拿出新钱参与股市。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。