(雷军和何小鹏: 湖北造车新势力) 雷军宣布要造车，我看市场反应也是很平淡，小米集团股价甚至来了个高开低走。一个成功的连续创业者，押上自己的全部身家，宣布这是自己最后一次创业，你们资本市场就冒这么点泡，是不是看不起人？我建议大家反省下。 说实话雷军说要造车，我是不意外的，但是我不理解。我是雷军的湖北老乡兼粉丝，买手机只买小米，买其他东西优先考虑小米，写这篇文章绝对没有黑雷军的意思，完全是站在一个小米用户和湖北老乡的立场上在思考，是建设性的思考而不是批判性的思考。 雷军说，“我们在微博上做了个调查，结果有超过95%的网友支持小米造车。”——我一个搞移动互联网的，怎么就开始搞汽车了呢，我要告诉你，我本人没有想造车的意思，是用户和员工一直鼓励我，我才想通的——如果是这样的理由，我不能接受。雷军如果在微博上再做个调查，说小米要生产挖掘机，我想网友们也是支持的。我讲的意思，不是网友们说支持你就干。你问我支不支持，我当然是支持，但是也要按照商业规律来。我明确地说，网友就是打个酱油，这个事情该不该干，还是得你雷军自己来判断。网友们也要加强学习，不要偶像说一句，就在下面欢呼，一下子就捧上天了，摔下来你们负责？ 当然我这里不是判断小米造车不能成。绝对没有这个意思。“小米有1万多人的研发团队，有稳健增长的全球第三手机业务，有最好的智能生态，还有1080亿元的现金储备”，再加上雷军这样的劳模，你说他造汽车不能成，我不相信。我们湖北已经出了一个造车成功的了，黄石人何小鹏，造车的时候条件比现在雷军差远了。何小鹏的天使都是雷军给投资的，你说何小鹏能成，雷军能不能成，当然是能成！ 但是雷军把一生最后一次的创业机会留给了汽车，说实话我是心有不甘的。小米的手机业务现在就稳定了？现在去造车会不会分散精力，万一有人从背后偷袭你的手机业务怎么办？当年金山网络不行的时候，谁来都搞不动，雷军只能亲自出马当董事长。当年

一年之前还被称为“黄金赛道”，无论怎么想都是刚需的行业——课外教育培训，一夜之间众多行业龙头企业股价腰斩，俨然有被资本市场抛弃的迹象。对于不少人来说，教培行业的投资逻辑已经发生了重大变化。这个冲击对于投资者来说是巨大的，因为它不仅仅是说某个我们已经形成的固定认知可以被瞬间颠覆，更是对未来投资框架的范式要重新思考，所有行业的投资逻辑都要被重新评估一番。 1、教培行业被整顿绝对不是突然发生的，其实从过去几次高层开会讨论到给孩子减负就可以看到苗头。这次发文的主体规格很高，显然是经过“顶层设计”的。那么要知道任何政策的转弯如果经过“顶层设计”，那么一定是逐级逐级充分讨论过的，是经过各种部门智库研究过的，最后形成这个决策。这样的决策一旦形成，指望逆转是不可能的。所以很多人千万不要觉得那些教培行业的公司跌了就是机会，认为是突发事件，其实不能算突发，切记这是一个总的趋势性的。再换一句话来说，这不是“事件冲击”，是基本面冲击。 2、为什么要整顿。原因很复杂，肯定不是一个两个方面的原因。但笔者认为最重要的原因有两点。第一是直接的，就是人口普查带来的结果。从政策的方向上来看，是鼓励生育。未来凡是阻碍生育的各种行业，都要面临整治的问题。教育培训现在占到中产阶级家庭支出的很大的比重，也是家长操心最多的地方。如果这个顽疾不解决，谁愿意多生多养？这是一个很明白的道理。第二个是间接的，教培这个行业增加的更多是内耗。你说教培这行业发展起来能够增加中国在世界上的竞争力吗？显然不是这样的。举个例子，中国即便多次在国际奥林匹克数学竞赛中位居第一，并且拿下很多金牌，但是在基础数学领域，中国出了多少知名的数学家，拿了几个菲尔兹奖？国家跟国家之间的竞争还是在于高等教育，但是我们的教培集中在中小学幼儿园。这种课外培训的目的是增加自己相对同龄人的竞争力而更好的上大学，上大学以后的事情就不管了。其实上大学之后才是真正的开始

“你们30亿市值不到，我们接待不了。”这句话火了。 前几天有一篇文章，说到现在30亿市值的公司去基金公司路演，都没人接待了。意思是说现在小市值的公司没有人看。不仅没人看，现在甚至有人鄙视了——连资本运作的门槛都没有达到。有的老板好不容易把公司弄上市，结果发现，现在4000多个上市公司中他们陷入茫茫人海属于无人问津的状态，跟前几年完全不一样了，不仅融不到钱还要年年付费用，甚至有点后悔上市。是不是这个道理呢？这就是现在资本市场的生态现状吗？我认为这里面是存在一些误区的。 小市值公司没人看是过去半年不少主流机构的一个共识。主流基金指的是管理规模百亿以上的基金们。对于他们来说，庞大的资产管理规模，没办法只买小公司，比如30亿市值的公司买1.5亿就举牌了，冲击成本也很高，出来的时候也不好出来。另外他们投研人员有限，也没有研究小公司的精力分配，理论上只能买大公司。这个道理这样讲是通的，但是只能代表他们自己，不能代表市场。也就是说，这个共识是小圈子共识，如果你把它当作大共识的话，你就失去了一次通过“非共识”从市场上获利的机会。在市场上赚钱大部分是靠“非共识”，不是“随大流”。 我们在这篇文章里面讲一下到底有哪些误区。 误区一：大型机构投资者不投资中小市值公司。 大型机构投资者投资中小市值公司是一个成本问题。你可以看到今年春节以后抱团股崩溃，很多大机构也跑去研究中小市值公司。成本是比较出来的。当大公司涨不动的时候，你看他们是不是要去投资中小市值公司。当中小市值公司里面出现特别优秀的标的的时候，你看他们会不会蜂拥而至。答案是一定的。 另外一级市场也有不少大型机构，管理规模也是动不动就上百亿，但是他们并不是只投资中后期的公司，很多也投资中早期。比如说高瓴，投了大量50亿人民币估值以下的创新公司。高瓴为了投资小公司还专门设立了高瓴创投。我数了数，高瓴投资的小公司有几百个。 优秀的大公司都是从小公

腾讯大股东南非报业减持千亿市值，结果腾讯股价反应平淡，周三跌4个点，周四才跌一个多点。像这种规模的减持，腾讯股价表现如此坚挺，你说人家厉害不厉害。 昨天我查了一下2004年腾讯上市时的数据，按照发行价来算腾讯当时是62亿港元，其中还包括IPO募集的15亿港元资金。也就是说，从2004年到2021年15年时间，腾讯市值成长约1000倍。这什么概念？很难相信还有比腾讯更大的财富故事。 我们经常谈如何实现财富增长。靠工资显然是不现实的，绝大部分人财富增值依靠的不是房产就是股权。房产造富主要是依靠杠杆，但是现在因为房票的原因很难加上这个杠杆，所以说这条路基本上是被堵死了。那么，唯一可以实现财富巨大增值的就是股权。周鸿祎说，普通人要实现财务自由，只有创业。创业拿股权，或者说投资拿股权，总而言之，拿股权才能造富。 但是股权在造富的同时还有高风险的一面。我们只看到南非报业投资2000万美元变成了2万亿港币，没看到的是，当年腾讯发展很快但是现金流短缺，一度面临出售，早期投资人甚至不愿意给钱。在判断股权投资的前景的时候，专业机构都会迷茫、犯错，个人怎么会有优势呢？对个人来说，股权投资造富，更多来自于运气。 但是除了运气之外我们还是可以把握一些其他条件的。比如说，我们每个人都身处在社会的某个圈子。我们参与社会的运作，不可避免的会和各类企业各类人士打交道。在这个过程中，尤为要注意到的是要善于发现机会，善于发现人才。我看到一句话说得很好，为什么雷军说要顺势而为，就是说社会发展的大势不是你去创造的，而是你去跟随的，你跟上了就有，没跟上就没有。机会和人才就是大势中的一部分，只有在一个大的趋势中，你才会发现涌现大量的机会和人才。在一些特定的行业，为什么人的成长非常快，就是这个原因，后面有一个势。 在过去，我在游戏、电商、支付、社交网络、信息流等等各种行业都能看到非常快的行业进步，那些身处在这些行业里面的

2021年第三季度，许多中概股互联网公司的基本面，出现了戏剧性的变化。 有不少人还认为是政策面的原因，然而仔细分析各大公司财报会发现，在宏观大环境的变化中，有些变化与政策无关，而是行业和公司发展到了一定的阶段，所必然会出现的现象。 全行业的广告业务增速放缓  互联网公司的核心业务之一就是广告，但是许多公司广告业务在2021Q3出现了增速放缓的迹象。 以过去数年广告业务增长最快的互联网公司之一——字节跳动为例，11月18日有接近该公司的人就透露，其国内广告收入过去半年停止增长。这是字节跳动2013年开启商业化以来，首次出现广告业务收入增速放缓乃至停滞的情况。而字节跳动所面临的问题，并非出现在其一家公司。 2021年第三季度，腾讯控股（00700.hk）的广告收入为225亿元，同比增长仅5%，环比甚至下滑1%。其社交广告收入同比增速从二季度的28%直接掉到了7%。如果单看媒体广告收入的话，数据还是下降的，降幅达4%。腾讯在财报中解释，广告收入增速下降的原因是“广告需求疲弱以及腾讯新闻应用的广告收入减少”。 广告是经济的晴雨表。广告需求疲软显然不是腾讯或字节跳动独自面临的问题，而是互联网行业的普遍现象。 所以我们看到，各大公司的财报中，广告收入纷纷失速。 百度（BIDU.US)三季度广告收入同比只增长了4.2%，环比增速则只有1.1%。爱奇艺（IQ.US）三季度广告收入17亿元，同比下降10%。360公司（601360.SH）三季度的扣非净利润下降54%，经营活动现金流下降105%，公司公告披露的原因都有“互联网广告及服务收入下降”。即便是素来以广告高速增长为卖点的B站（BILI.US，09626.hk），三季度虽然广告收入实现了同比110%的增长，但对比今年二季度同比增速的200%，B站的广告收入增速还是出现了放缓的迹象。 广告收入增速放缓加剧行业洗牌 全行业广告增速

4月份开始，各种基金募集的新闻就开始刷屏。前有KKR完成150亿美元亚洲四期基金募集，后有源码完成10亿美元新基金募集，五源完成约130亿人民币新基金募集。其他的数亿美元基金募集的新闻更是接二连三。在中国股市跌跌不休的同时，全球投资者一如既往毫不减速地进入中国，根本没管A股核心资产涨跌的波动。如此一来，一级市场和二级市场形成了冰火两重天的背离景象。 2020年，全球主要经济体只有中国正成长。全球资本逐利而来，自然加速流入社会稳定、经济成长、内需强大的中国市场。二级市场总是喜欢高抛低吸，波段操作，涨的时候信心百倍，跌的时候如坐针毡，惶惶不可终日，实际上抬起头来一看，长线资金哗哗流入，争先恐后。 早在去年年底，上海方面就已经宣布，2020年全年上海吸引外商直接投资达到200亿美元，创历史新高！国家层面的数据，据国家外汇管理局报告，去年全国吸引了5206亿美元外资的涌入，比2019年增长了81%！一级市场那些VC、PE，为什么突然发现全球资本都来认购，就是在这样一个大背景之下的。 所以可以理解，前天喜马拉雅资本李录为什么在哥伦比亚大学中国商业论坛上，旗帜鲜明地提出“中国已经成为了全球增长速度最快的消费市场，以及全球最大的消费市场，而且这种趋势在未来的几十年还会持续”，“现在是布局中国的很好时机，也是做价值投资的很好的市场”。 从各大基金进军中国市场的投资策略上，我们可以发现一些端倪——帮助我们更好地理解未来几年几十年中国的投资机会在哪些地方。 跨国资本如何看中国投资机会 比如KKR说， “亚太地区的企业开始意识到自己不仅具有成为国家和地区领军者的潜力，同时有望进一步发展成为所属行业的全球领导者。其中，中国企业走出去仍是值得投资的主题。” 出海——显然成为了投资的策略之一。最先出海的当然是制造业，但是现在也可以看到，不管是互联网，消费电子、甚至文化创意产业，都有不少中国企业出海已经

罗永浩又被限高了。这次限高还上了热搜，引发了业界关于创业者和投资者之间关系的讨论。我看到很多人谈论此事，或出于立场，或出于利益，但多数对事实并不清楚，也不了解风险投资的行业惯例，因此笔者觉得很有必要就此事来谈一谈。作为一个超过十年经验的风险投资行业参与者，我认为本次事件有公众认知存在误区。对这误区进行厘清，对将来致力于创业的朋友是有益的，对欲投身于风险投资行业者也是有帮助的。 首先要了解下本次事件的来龙去脉。罗永浩近期的一则声明透露，一个锤子科技的投资者，其在2017年锤子科技的融资过程中，“在所有其他投资者都已签字并焦急等待救命投资款到账时，恶意拒绝签字”，为引入融资，罗永浩称自己不得不签署了强制回购股份的“流氓协议”。本来事件并未公之于众，奈何这家投资机构，最近对罗永浩申请了强制执行，使得本来疲于奔命着急还款的罗永浩，出差不能乘坐高铁飞机，只能登出一则招募房车的公告。 那么，上面提到的误区是什么呢？这就是一些评论者认为的：投资者要求回购，是保护自己的利益，资本本来就不需要有感情，这样做没什么不对。甚至有的人说这个投资机构在信托责任上做到了自己应该做的。 持有这种观点的，大部分是对事件事实了解不清。风险投资机构在投资标的企业的时候，往往会跟企业或创始人签订一个对赌协议，约定发生某些情况（例如破产清算）时企业或创始人有义务回购投资者持有的股份，从而保障投资者的权益。这在业内是常态。但是，在本次事件中，投资者是在A轮进入的——在这一轮，投资者没有提出要求企业或创始人回购的协议。在业内，很多时候投资者为了获取热门项目的份额，会选择不要一些过于硬性的条款——例如要求创始人回购。但是，在B轮融资时，这个投资者却以不提供股东签字页为要挟，在企业迫切需要资金进入的时候，强行要求创始人签署回购协议。罗永浩在此时不得不签署。 一位朋友这样说道，商业上面总是有些需要原有股东或者第三方签字的时

今天，人工智能视觉芯片研发及基础算力平台公司——爱芯科技宣布完成A＋轮融资，融资金额达数亿元人民币。这也是截至目前爱芯科技完成的第三次融资。在今年4月份，爱芯科技宣布完成PreA轮和A轮融资，其股东阵容集结了多家市场知名VC。这次A＋轮融资，产业方也大举加码，韦尔股份的关联公司韦豪创芯、冯源资本、美团和龙珠资本，以及高德创始人成从武等，均纷纷入局，显示产业资本对于爱芯科技及其赛道的看好。 爱芯科技是一家创业仅2年多的企业，由前紫光展锐CTO仇肖莘创办，主要专注于高性能低功耗的AI视觉处理器芯片研发，并自主开发面向推理加速的神经网络处理器。爱芯科技自研的第一颗高性能芯片AX630A仅用时9个月就实现流片，并一次成功。2020年12月，AX630A已达成量产状态，这一针对边缘侧、端侧应用的人工智能视觉芯片，在算法与硬件的深度结合下，可提供业界领先的视频图像质量，支持物体检测、人脸识别等多种AI视觉任务。最新消息是，爱芯科技自主研发的第二颗芯片日前也已回片并成功点亮。 爱芯科技是好赛道的好公司 纵观大环境会发现，爱芯科技选择了一个非常好的创立时间点。全球人工智能产业从理论到实践突破，最关键的发展阶段正好是过去10年的时间。在过去，AI虽然理论上有所发展，但距离应用落地还有一段距离。自2012年开始，学术界发现用深度学习的方法来识别图像，突然就比以前的任何算法都有明显提升。随之而来的，是深度学习技术的蓬勃发展，以及更广泛的产业应用。 因为技术的进步，AI可以大大改善产业效率。尤其是在中国，我们有规模庞大的市场，以及丰富的大数据，使得我们能够以前所未有的速度，在历史上第一次不落后于时代地发展科技产业。经过过去几年的飞速发展，越来越多AI技术被使用，越来越多的智能终端产品出现在人们的生活中，不管是云计算、大数据，不管是算力、还是算法，都得到了充分的发展——而且这一发展还远未止步。在这种