上周五，女儿走进我的房间。 “爸爸，你知道DogeCoin吗?“ “我知道，这是马斯克开玩笑搞出的一个数字货币，对吗？” 我说。 “呃…” 女儿不置可否，很兴奋地说，“我听新闻。它已经涨了很多倍了。很多人因为买了它一夜之间发财了。” 见我不接话茬，她接着说，“爸爸，我也想买一些。” 听她说要跟风买狗币，我还是多少有些吃惊和失望，看来之前那些循循善诱的投资理念都打了水漂，一点没往心里去。 “为啥要买？”我尽量表现的不动声色。 “我现在养宠物基金已经攒到800块啦，如果能从投资DogeCoin赚一笔，说不定我下周就能养猫！“ 她开始兴致勃勃地和我描述，”我听人说，马斯克这周末要上SNL (美国一档流行电视搞笑节目)， 到时DogeCoin价格会超过1块钱。“ 我打开电脑，瞄了一眼DogeCoin的价格，现在5毛几。 “我不知道。”我说，“我觉得这就一个纯粹的骗局。你买入的所有目的就是期待后面有一个更大的傻瓜用高的价钱从你手里买走。我不建议你买。“ 见我是否定态度，女儿悻悻地走了。 晚上快睡觉的时候，我看到DogeCoin已经从5毛几涨到了7毛，和太太开玩笑道，还好没让女儿买，否则她今天晚上就要买猫了。谁知被隔壁的女儿听到，冲来过来，大声嚷道，“我就知道DogeCoin一定会涨, 都是你们不让我买。我现在就要买！“ 有人说，养娃就是Raise them up and watch them fall. 我叹了口气，想了想说“你要买可以，但必须要用你自己存的养猫钱买。” 她犹豫了一下，也很快同意了。大概心里觉得DogeCoin 从7毛涨到1块是板上钉钉的事。 当她把满满一盒子现金端给我的时候，我心里还是小小抽搐了一下。这800块钱是她平时零花钱和给人上课5块，10块攒起来的，可太不容易了。“我还是劝你再想想你买的是什么。”我说。 “我知道DogeCoin就是个笑话。但现在年轻人都在讨

女儿自从炒狗狗币巨亏了200块钱后，常常痛苦自责： “我真笨。当时我已经有800块了，按每月打工赚90块的速度，再有两个半月我就可以养猫啦。我为什么要急着想一夜达到目标。这下好啦，我现在只有600块钱，要至少再赚4个半月钱才能养。” 她说。 “你知道吗，巴菲特说过句话，永远不要拿你输不起的东西，去博你不需要的东西。”我一边说，一边想找个什么办法帮帮她。 “爸爸，你还认识什么小孩需要教英语吗。我愿意多花点时间，多教几个小孩。“她打断了我的思考。 “可惜，现在没有新的学生。”我说，“而且，教英语赚钱有个问题，你的收入和成本是线性的。意思是，你要付出相同的时间去赚相同的钱。你听说过这个世界有咖啡店店员，因为一周工作7天，而变成亿万富翁的吗？” “我明白，那我该怎么办呢？” 她问。 “记得我们曾说过。你应该努力去做那些非线性收入的工作吗？意思是只工作一次，但可以重复卖很多次。比如写个App, 你只用写一次，如果做的足够好，有成千上万的人愿意付钱使用它。想想这个世界的首富，比尔盖茨，扎克伯格，佩奇是不是都是这样？“我说。 “嗯…我想写游戏赚钱，可是我的编程水平很烂。没人愿意付钱玩我的游戏啊” 女儿面露难色。 “唔… 这是个问题…” 我突然有了灵感。“这样吧，只要是你写出来的游戏，我愿意付钱买。不过，为了防止你写很多烂游戏来忽悠我，我不是直接付钱给你，而是我要在家里…噔噔噔…发行”猫猫币!“. “猫猫币？“ 她问。 “是啊，为你养猫专门设立的猫猫币，每周给弟弟和妹妹各发10枚。他们可以用猫猫币换吃冰激凌，玩Ipad, 看电视或玩你的游戏这4种奖励。每周末结束，你拿着手里的猫猫币来找我兑换，一个猫猫币换1美元。“ “真的？”她瞪大了眼睛，“这就是说，如果我游戏做的很好玩，他们都拿硬币，不对，猫猫币，来换着玩，我一周可能赚20块钱？” “是啊。不过你的游戏可是要和他们看电视，玩Ipad的选

女儿买完Spotify后就把这事忘了。这个周末，突然好像想起了什么。 “爸爸，Spotify多少钱了？“ 女儿问。 “唔…, 让我来看看啊”。我拿出手机，找出Spotify的价格走势，转给她看。 “哇，快320块了呀！“$Spotify Technology S.A.(SPOT)$“还记得你是多少钱买的吗？” 我说。 “250块！“ 她毫不犹豫的说。 “所以你每一股赚了多少钱？“ 我问。 “70。“ “记得你买了多少股吗？“ 我又问。 “20股“。她脱口而出。看来记得很清楚，丝毫不需要回忆。 “所以你现在一共赚了多少钱了？“我问。 “嗯…70乘20, $1,400块!” 她顿了一下，然后兴奋地尖叫道，“这对小孩来说，真是一笔大钱！”。 “的确是一笔大钱。”我说，“祝贺你！”。 等她情绪稍微平复一点，我问她，“你打算把这20股股票卖掉吗？” 她想了一想。“不卖，”她说，“我要等它1,000块的时候卖。“ “为什么是等1,000块的时候卖?“ “那样我就有很多钱啦… I will be rich…” 她又开始兴奋地憧憬起来。 “那我问你，万一你卖了以后，Spotify涨到5千块，1万块怎么办。“ “这…”。她似乎没有想到。 “让我告诉你一个秘密。”我说，“当你上次买完以后，Spotify在市场里卖多少钱就不重要了。“ ”什么意思？“ 她有点疑惑。 ”比如我们的房子。你知道它现在多少钱吗？“ 我问。 ”我记得是 100万。“她说。 ”那是我们当时买的价格。今年因为疫情的原因，很多住在城中心公寓中的人都想搬到城边上，地方更大的房子里去。所以房屋市场价格上涨了20%， 我们的房子值120万了。” “哦,.,” 她点点头。 “现在我问你，如果今天有人来敲敲门，说我愿意120万

阅读： 这周一直在路上来回奔波，除了看了3-4份财报，没什么额外阅读。人还是应该处于一个稳定安静的环境之中，才能静得下心阅读、思考。 锻炼： 跑步两次。虽然只专门锻炼两次，但其实每天运动量倒不小，运动环每天都是超额完成。 活动： 周末去参加了2022年伯克希尔股东大会，老巴和芒格91岁和98岁能这个状态，很牛。 见到行业的大牛和榜样，挺开心。 另外，看到大道在雪球上贴了一个回答。 问：如何看待30倍市盈率的茅台？答：就是看你怎么看待30倍市盈率买入30年利润每年增长率10％的企业。 随后他进一步解释： 对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。10%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30pe就意味着投入30，第10年的回报总和就是17.5，第20年是63（如果我没算错的话）。而且，茅台10%的平均成长很可能低估了。假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服（合算）？每个人的机会成本都不一样，自己看着办吧。 我再补充几句： 买企业就是买企业的未来现金流。企业的最终买家只有企业本身。管理层要足够诚信将利润=未来现金流，并一定会以某种形式（分红，回购，再投资）*完全*返还股东。对投资的判断变成判断生意营收是否以10%长期增长，和竞争优势否让利润率最终也保持10%。付出30，10年得到17.53，平均年化收益是-5.2%，为什么还要做这笔投资呢，因为持有20年得到63，年化3.8%，持有30年年化6.2%。是否合适和自己其他机会比。 感觉投资的所有道理就是这几句了，希望来这里的朋友能多看看想想。

新的学期，孩子们终于重回学校，一切都变得忙碌起来。 一天，我看到女儿在做数学作业，学习比例。有一道应用题是讲两种货币间的兑换。我便问她，“你知道什么是货币的升值、贬值吗？” “呃，不太清楚。” 女儿说。 “很简单，我们现在用美元，可以换成世界上其他国家的货币。比如现在1美元可以换6.5人民币。如果1美元可以换更多人民币，美元对人民币来讲，就升值了。人民币就贬值了。”我说。 “那美元升值人民币贬值，对我们来说，是好还是不好？” 我紧接着问。 “呃，好还是不好？” 女儿对这个问题好像无所适从。 “我们拿个例子来具体想想。” 我说，“比如，中国生产一个玩具需要65 人民币，美国消费者是不是需要10美元购买。？” “是的” 她点点头。 现在美元升值了，比如1美元可以换8人民币，中国生产一个玩具还是需要65 人民币，美国消费者现在要花多少钱买？ 差不多8块美元。 对。那美国消费者开心还是不开心？ “他们花了更少的钱，买到了同样的东西。更开心了。” 女儿回答。 “对，美国消费者更开心了。所以美元升值，对我们是好还是不好？” 我问。 “好。“ 女儿斩钉截铁的说。 “别着急，我们换个例子想想。假如我们家在美国开个工厂，专门造自行车。制造一辆自行车的成本需要1千美元，出口到中国，在1美元换6.5人民币时，我们的车是不是要至少卖6千5百人民币？ 对，女儿点点头。 现在和之前一样，还是美元升值了，同样1美元换8人民币，我们在美国制造一辆自行车的成本还是需要1千美元，这车现在在中国至少要卖多少钱？ 1千美元现在是8千人民币，一辆美国制造的自行车至少要卖8千人民币。 是，同样一辆美国车，对于中国消费者来讲，之前卖6千5，现在要卖8千。你觉得会有更多还是更少中国消费者买？ 更少。 对，同样的一辆车卖更贵了，自然中国买的人会变少。所以这对美国制造商们来说，开心还是不开心？ 肯定不开心。 你看，同样是基于

组合收益： 20210518：100 20210621：110 20210719：115 20210818：122 20210917：126 上周发的帖子 20210912杂记 - 用自己的认知去寻找好生意，其实算这个系列的一个加餐。我觉得投资的第一步，是要有一双明锐观察的眼睛。在我们生活周围，暗藏很多大牛股，也蕴含了很多还没有体现到财报上先兆。多看多想，用一个消费者的常识判断。一个好的产品和公司，一定是消费者导向(consumer oriented)的。这个办法并非我首创，Peter Lynch 几十年前在他的书中说他管Fidelity 麦哲伦基金时早就这么干了。 今天稍微技术一点，说说在发现一个有意思产品后，我会看点什么财报指标。 我的理解，财报是用来给公司生意画像的。大概帮助你理解这个公司做的是什么类型的生意。好财报只是好生意的必要条件。它帮我们起到一个过滤的作用：好生意必然有好的财报。看到烂财报，就没有必要再看下去了。好财报不是好生意的充分条件。只是财报上好，还远远不能判断是不是好生意能不能买。 下面举核心组合中的两个例子，我把我财报中常看的指标都列了出来。比如说TARGET, 通过杜邦拆解，可以看到，看似辛苦的零售业，ROE并不低。如果出现销售增长，利润率，或周转率有持续向好趋势，就尤其要注意了，实际经验中，这个阶段的公司股价涨幅要比这些指标一直维持在高位的传统‘白马’要更大更有弹性。 如果你打算认真投资，别偷懒，打开三年年报，可以借鉴这个模板，一个一个去填空吧。

今年美股大盘涨了15%，很多人在股市中赚了钱。快到年底了，卖掉一些手中的亏损股票, 用Tax-loss harvesting 策略减些税的人应该挺多。 不清楚什么是Tax-loss harvesting 的朋友可以看我去年年底写的介绍： 美国资本利得税分两种，短期资本利得税和长期资本利得税。简单来讲，如果所买股票在一年之内卖出，所获资本盈利认作短期资本利得，算进个人全年收入，按个人所得税率征收，最高可达39.6%。如果持有一年以上的卖出，所获资本盈利认作长期资本利得，按长期资本利得税率20%征收。 作为对征资本利得税的一种补偿，IRS允许投资人用资本损失去抵个人全年收入，从而减少应纳税额，抵税额度上限个人$1,500,家庭$3,000。超过3000的累计资本损失可以展期到未来使用。 这样的规则衍生出了一种奇葩的交易策略, tax loss harvesting。每年尤其快到年末的时，大家纷纷把手里亏钱的股票卖掉，去确认短期资本损失，从而减少纳税。从来没有见过亏的这么兴高采烈。 这样长久薅税务局的羊毛，税务局当然不乐意。随之颁布了wash sale policy这样的补丁, 意思是如果卖了一个股票，30天之内又买回来，之前卖出该股票的短期资本损失不得确认。 这从某种程度上消弱了这种减税的做法，但由于短期资本损失可以去抵收入的政策存在，和各种对冲策略（比如卖了个股，可以买个板块ETF代替以防上涨的风险），把孩子和脏水一起泼出去的现象依旧存在。 自然地，我们就可以作为资本的搬运工，在别人不要时，暂时存放，等别人需要时，再还回去。 You can never teach an old dog new tricks. 跑了一下今年的losers 名单, 如下: 很多很烂的股票的从11月初涨起来了一些，XEROX Carl Ichan 在$16附近加了仓。现在也弹起来了40%几。现在去

周末去超市买菜，结账时看到一处景象很有意思，随手拍了下来。 APPLE, TARGET, DOORDASH, VISA, AMAZON, NETLIX, SEPHORA (LVMH), Domino Pizza, & Home Depot. 再加上冰箱里的Monster,  正好10个。用这10个股票做个组合，收益应该不会比我那个核心资产组合差吧。 超市把他们的礼品卡挂在结帐口，至少说明在美国消费者的心智中，它们和现金一样好使。另外，超市也应该是根据客流量和受欢迎程度，选出最好卖的挂在门口。 我之前没看过Domino Pizza, 回来看了看，果然也是牛股，虽然净利润只有10%, 但是挡不住资产周转率高，走的是薄利多销的路子。 投资的道理并不复杂，如果你没有能力判断是否便宜还是贵，没有能力发现一个未来还有很大市场成长空间的小公司，那最最根本的，就是用自身体验和认知判断一个生意是否是好生意吧。 最近和朋友聊天，也说起类似的意思。近几年一直在做减法，选股标准变的很简单：如果没听过，没用过的产品的公司一律跳过。用过的，要能一两句话说清楚它的优点在哪里，自己心甘情愿的做它消费者，为它付钱。 知道自己不知道，守在自己的能力圈里面很重要。有多少人能经得起诱惑，不迈出去呢？