核心电商里除了淘宝还有什么？先看两张图    从所占比重来看，以2019年为例，中国商业零售占比总体营收76.3%，其他所有只占比23.7%。    从增速来看，2019年核心电商营收增速35%，中国零售商业增速34%，算是不拉后腿，菜鸟和本地服务算加分项增速都超过40%。中国零售商业在2019年增长的营收1127亿中占比75.5%。对于这么大体量的阿里来讲，能否维持这么高速的总体营收增长，关键还要看中国零售商业的未来。那中国零售商业由哪些构成呢？（中国核心电商里的“其他”在阿里美股、H股中都没有找到解释，不过占比不大，暂且忽略，且看后续阿里$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 会做如何解释）电商业务还那么赚钱吗？总体来看可以用以下公式来表示，后续我们讲依次分析公式中的每个元素：中国零售营收=广告（用户管理）+佣金+其他营收=单次点击收费x点击数+天猫GMVx佣金比例+（猫超+盒马+考拉+银泰）（1）广告收入。广告收入过去两年增速已经从近50%降低到20%，阿里妈妈俨然成了拖累营收增速的部门。广告收入依赖单次点击收费和点击数，几乎可以断言单次点击收费并无上升空间。淘宝内广告是竞价模式，来源于两大板块，即搜索直通车广告和首页超级推荐广告，从官方后台数据来看，虽然竞争加剧，但各行业ppc并无明显上升。另外，据内部人士透露，由于网民浏览习惯的改变，搜索流量骤降，这也是为什么淘宝在今年完成了首页全信息流化的巨大改版。首页转化相对较低，单价自

    被标记为“其他”的这一项营收绝不是简简单单的营收，贡献营收已超过800亿规模，年均增速从300%到100%不等，细看发现其中包含几项：猫超、盒马、考拉、银泰，或许直接改为“新零售”更合适。前两项是自己孵化的小独角兽，另外的考拉和银泰则是收购并表的业务，这种并表操作手段已司空见惯，腾讯$腾讯控股(00700)$ 也不少干，关键是看这样的并购行为是不是能够对自身产生1+1大于2的效果？在别人那里是亏钱的公司，融合进来是否可扭转为盈利的现金牛？4个子业务分别占2019年862亿其他营收中的多少比例？我们先从最容易扒的考拉开始。网易考拉    从阿里$阿里巴巴(BABA)$ 、网易$网易(NTES)$ 的公开资料里没有任何关于网易考拉确切带来多少营收的数据，这个只能我们自己推断，网易之所以出售考拉无外乎两个原因：1.考拉不赚钱，虽然跨境电商市场份额最大，但需要投入相当的人力，还要打通供应链，这块生意受进出口国政策影响也巨大，网易近几年并没有出现像王者荣耀、吃鸡这样的国民现象级游戏，财报也越来越难看，拖着这样一个本就不赚钱的业务，无疑对股价是重创，还不如趁早剥离（跨境电商利润率极低，货品经过工厂、品牌方、供应链砍上几刀真的没有利润，网易也清楚只有严选这种自己做老板的东西才能赚到利润）2.阿里给了个合适的价格。网易的商业核心是游戏，插足电

        三季度财报拼多多盈利了！消息一出，拼多多当天涨幅超过20%，股价一路狂飙超过155美金。阿里活跃消费者已快见顶，专注下沉市场的拼多多日活还能涨到哪里去？多多买菜是不是给韭菜讲故事？合理估值到底是多少？本篇为大家提供我的见解。拼多多的营收从哪里来？拼多多的营收分三部分，广告业务、商家佣金、直销收入。直销收入是2016年母公司拼好货的业务，当年主打生鲜水果，2017年开始已逐步放弃。商家佣金较京东、淘宝低很多，为交易额的0.6%，而实际上结合历年GMV来看，平均只有0.35%，这是因为平台为了牢牢稳固部分KA商家，会给予服务费减免的政策。    拼多多上市以来一直亏损，之所以还被看好，一是因为惊人的增长率，二是寄希望于日后占有的下沉大市场。如果拼多多要继续实现营收的增长，收入绝大部分还要来自这两项，我们分别来看。    1.广告。商家的广告投入与广告的投产比、流量有直接关系，如果投产比能保证商家盈利，商家一定会愿意花更多钱购买流量。一般来讲，广告花费占商家销售额的10%左右是比较合理的，因为平均来看商家的毛利率一般在20-30%左右，利润比较高的商家如女装、化妆品等类目愿意花40%-70%销售额的钱来引流。对比淘宝广告营收货币化率，两个平台在2019年几乎完全相等。广告变现能力与平台GMV、广告推荐技术进步、商家利润等都相关，但按淘宝近10年来的趋势，三年之内，广告货币化率最多到3%。     2.交易佣金。交易佣金也是一项与GMV直接挂钩的收入，可以断言，拼多多绝无可能提升佣金比例，拼多多之所以  吸引了很大一批中小卖家，原因就是店铺

      这篇文章是笔者说电商的第一篇文章，4年电商行业经历，希望能从财报、经历、市场，尽量站在客观的角度分析阿里$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 。从11月蚂蚁停止开始IPO，阿里H股/美股最大幅度下跌近10%，蚂蚁整改后市值必然估值大跌，对阿里的影响有多大？阿里营收的核心是电商还是云服务？电商业务增长到天花板了吗？现在的股价接近历史最高还能买吗？带着这些疑问，跟着我一起扒一下阿里。      （先说一下阿里财报公布时间，因美股的企业自己选择财报公布时间，阿里每年4月左右公布财报，例如北京时间2020年6月公布的第二季度财报，名义上是2021年Q2财报，因为2021年3月才公布年报，所以以下根据涉及到财报表格中的数据实际发生年份其实是前一年）【阿里每年的增长来自什么业务】       从2012-2019年整体营收一直保持保持30%以上增速，2016年得益于手淘移动流量达到最高63%增速，2019年下滑至35%增速。通过阿里营收结构看，2019年营收较2018年增长1329亿，其中创新业务占1.5%，娱乐业务占2.2%，云计算业务占10%，剩下86.3%营收增长来自电商核心业务。说白了，高德、钉钉、天猫精灵、优酷、UC并未给整体带来营收带来什么真金白银的希望，总营收增速和电商增速趋势曲线几乎完全吻合。估计阿里的老板们也没指望一众小弟赚钱，各体系互相导流，构建生态闭环就满足了。云计算增速很快，2019年增速

之前的两篇阿里$阿里巴巴(BABA)$电商文章可以看出阿里核心电商后续的走向。短期来看（5年以内），电商的增长点在于（1）手淘首页全面信息流改版带来的广告收入（2）猫超、天猫国际持续转直销模式后利润的提升（3）买卖全球（迎合国家战略，一系列国际上收购动作，lazada、trendyol、Daraz、Bigbasket等，覆盖高中低消费，东南亚欧洲等各洲）。长期来看（5-10年），新零售或可带来持续增长，但不确定性太大，阿里接盘了如此众多本就经营不佳的小弟。线下零售打的是门店覆盖区域、覆盖人口，这么重资产的模式一定会拖累净利，这只能让阿里离单纯的互联网公司越来越远，零售百货商超的估值方式和互联网可截然不同。此处暂不表阿里云，阿里云二十年中国电商龙头孵化的最出色独角兽!