今年去上海车展转了一圈，除了汽车主机厂，也去一些汽车电子公司那边转了转，像 $均胜电子(600699)$ ，均胜电子今天是有战略发布会，董事长高管会到比较齐一些，交流机会比较多，正好也有朋友在那边。我大学专业学的是车辆工程，毕业设计时做的汽车电子（我做的是车灯系统，当时做车灯主要是车灯系统比较简单一些），那时还差点去一个汽车电子公司实习。所以有时看汽车电子公司，会稍微看看这写公司做的什么。均胜电子是做汽车安全系统，和汽车能源控制系统，服务大厂数量非常多了，超过100家。海外业务占比60%，很多人熟悉的一些非常有名的车用的都是均胜电子的安全系统，比如保时捷的一些车型。 随着中国新能源汽车产品发展，安全问题越来越得到重视，像很多汽车刹车系统，其实无论是的什么刹车模式，费用的70-80%是投入在一些极端情况下，依然可以有可靠的刹车表现，比如雨天，雪天，或者车辆被碰撞情况，这点原来很多人忽视，但最近1-2年越来越得到新能源车主的重视。均胜电子主营业务就是这个领域。 $均胜电子(600699)$

贝壳既是捐赠给大学毕业生和房产职业经纪人，也是捐赠给贝壳的未来   贝壳高管一次性捐赠900万股票，大约以收盘价计算价值是4.68亿港币左右，其中履行税务义务后，50%资金用于居住行业从业者及其家庭成员医疗健康福利，50%的税后用于应届生等租客群体的租房帮扶。这个捐赠针对特定人群，针对性比较强。其实从长期看，这笔捐赠对这笔捐赠服务的群体和对捐赠企业来说都是好事。很多大学毕业生在大城市刚就业时，是自身创造财富能力人生最低点，租房困难，占收入比例高，但又比较希望年轻时去大城市闯一闯，为了不后悔。这两个群体一个是贝壳众多合作方，就是职业经纪人，一个是贝壳未来的用户。其实这个捐赠方案，也可以说同时是对贝壳未来的捐赠。 像房产经纪人，在贝壳服务租房客的时候，其实是有很多付出和牺牲的，这点其实本行业平台是更清楚。像房产租房经纪行业有时是有一定成单的周期性，比如一些经纪人会有一段时间长期无法签单，但又不想给客户乱推荐，挣手续费，所以有段时间会比较困难一些。贝壳对这个群体提供保障，也是让他们个体可以工作时更加稳定，安心一些，能更好的服务租客。就和餐厅一样，先有员工的满意度，才有客户的满意度。先有租房服务者满意度，才有租客满意度。   对应届毕业生的安居计划，其实应届生毕业生就是贝壳未来的用户，是贝壳生态体系中一部分。安居计划就是降低这个群体的立足城市的成本。原来化妆品公司在大学时做过测试，免费送化妆品给大学生，还教他们化妆，当学生长大以后，使用这个品牌化妆品比例会大幅提升。贝壳这个捐赠类似，是在构建和未来的用户，贝壳自己，和城市之间的一个共生关系。   其实从一个宏观角度，贝壳这次针对两个群体捐赠，其实算是一种企业参与社会治理活动比较新的方式，很多上市公司每年发年报时同时会发一个年度公益报告，就是类似今年我做了哪些对和社会有关，或者对社会有价值的

很高兴能来参加泡泡玛特2024年年度业绩会，收入130亿，增长106%，净利润43.6亿，增长208%，进入收获期了。买泡泡玛特股票最多的2023年是他们最低谷时间了，那年泡泡玛特业务调整还经历一个季度收入下滑，虽然现在是收获期，但真正逆转的一年还是2023。泡泡玛特把这次会议点心又做的炸天了，泡泡玛特本质是一家能做手办的甜品公司 $泡泡玛特(09992)$ $恒生指数(HSI)$

交付量与财务表现：规模效应初显，降本增效成核心抓手3月21日， $蔚来(NIO)$ 最近发布了第四季度财报，全年实现收入为657.3亿，同比增长18.2%。其中收入第四季度为197亿，同比增长15%，环比增长6%。从交付情况来看，第四季度交付量72689台（其中蔚来交付52760辆，乐道交付19929辆），全年交付量为221970台，同比增长38.7%，季度和年度都创了历史新高。 蔚来2024年财报 值得注意的是整车毛利率为13%，综合毛利率12。24年整年整车毛利率为12%，综合毛利率接近10%。蔚来从去年第四季度开始开始做降本增效调整，规模效应与降本策略的协同作用开始显现。 降本增效有三大核心路径： 一、平台化以及供应链优化：24年整车的BOM（汽车物料清单）降低10%，车型平台化，零件通用化，比如像座椅骨架平台化，乐道和蔚来是共用一套骨架平台。 二、组织架构调整：蔚来设立了CBU（基本经营单元，以部门独立核算和ROI指标强化成本管控，明确ROI指标。预计到25年中期左右，公司的费用优化和供应链调整会在财报上见到效果。 三、研发投入聚焦，全年130.37亿元的研发投入聚焦于自研芯片、NT3.0平台及全域900V高压架构等核心技术，预计2025年将释放技术红利——例如自研神玑智驾芯片可为单车节省成本约1万元。 换电生态：战略合作深化与模式创新成关键突破点 换电网络作为蔚来差异化竞争的核心壁垒，正加速从“重资产投入”向“生态共建”转型。截至2024年底，蔚来已建成3,167座换电站，覆盖全国700个城市及1,000座高速公路站点，单日换电峰值突破13.6万次，累计换电次数超6,871万次。这一网络的扩张不仅依赖自建，更通过“加电合伙人”计划引入长安、吉利等车企共建，推动换电标准从企业级向行业级跃迁

投资类互联网产品一个核心发展趋势，就是给予更多个人投资者更多机构投资者会有的资讯和各种功能，即包括完整的数据库，分析功能等等。是让个人投资者可使用工具越来越强的过程。腾讯理财通作为腾讯官方理财平台最新接入了Deepseek。 腾讯理财通把行业专业的投研报告、财报以及他们自己的投研内容和分析能力加在常规版Deepseek的功能后，对个人投资者服务能力会比过去版本的理财通有更多的提升。 在理财通首页，就可以看到接入Deepseek的窗口，可以在这边进行向Deepseek提问。 一、Deepseek接入理财通后，投资者提问和了解投资问题更加方便。投资工具本质就是投资者花钱和花时间去买高质量的服务和信息及数据。 比如春节期间，动画电影哪吒2非常火爆，电影票房超过124亿，成为国内电影票房历史冠军，那这部电影可以给哪吒2的制片公司光线传媒带来多少利润。在理财通上直接提问Deepseek就可以得到一个比较全面回答（图1），其中还涉及到不同票房情况下，如何计算票房的收益。如果不是现在哪吒票房已经124亿，而是哪吒电影刚刚开始火爆时，甚至上映前，你提问就可以得到这样的建议，这给了投资者更多资讯和机会去买入理想的标的。 过去在传统的基金和机构投资者那里，这些有时是券商分析师，卖方分析师的有偿服务或者是要机构投资者放仓位在卖方或券商那边，用交易佣金去换取的研究服务。就包括对一些当前热点时间进行分析，和不同情况下对上市公司收入和利润，及发展影响的测算。但现在通过腾讯理财通，本身把他已经有的最新的、高质量的、甚至可能付费的报告放进Deepseek，直接变成了一个免费服务。 图1，腾讯理财提问Deepseek：动画电影哪吒2可以给光线传媒带来多少利润？以及提问Deepseek去巴菲特为什么会推荐指数基金定投这种方式。 二，同一个问题对比腾讯理财通版Deepseek的回答，和普通版Deepseek回答

来了，名创优品+黑神话悟空联 $MNSO(09896)$ $MINISO Group Holding Limited(MNSO)$ $HSI(HSI)$ 

很高兴我们在今年12月能拿到智通财经颁发的明星股票多头策略基金奖（十年期），净值是扣费后3.75，扣费前年化在17-18%左右，运营9年左右，四大德勤给做的审计。我们基金定位是类似于米其林餐厅那样小而精基金，是一个小型精品基金定位。如果我的目标是做一个想靠规模或管理费挣钱的基金，也就不会有这个基金了，这基金管理费是0，要的就是激励基金经理能去取得更好的净值。享受投资的乐趣和有一个好的投资回报率和净值的追求大于规模。投资对于我来说就和足球运动员去踢比赛非常类似，电子竞技选手打英雄联盟类似，既是工作也是一项娱乐活动，我觉得比较接近这个基金理念的公司，其实是米哈游。能研究并且在一个非常有意义的价格时期投资一些非常伟大和了不起的公司，对我来说，就跟拿足球世界杯冠军，或者王者荣耀打到国服第一的意义是一样的。不是仅仅一个纯粹的工作，是一个人生的目标。 这次是第二次来智通拿到拿奖，去年是办第一届，去年也拿奖了，去年拿的是卓越基金奖（十年期）。智通这个奖核心评选标准就是按收益率排行榜评选，评选规则其实算比较硬核了。也是因为硬核的评奖标准，整体按收益率排行发奖，今年这个奖吸引更多优秀的基金公司过来，去年参加活动拿奖的基金，年化收益率都不低。 我一直都很关注胖东来创始人于东来经营胖东来的一些理念和细节。最近更是因为我们重仓的名创优品收购永辉超市股份，成为永辉超市第一大股东之后，并且全面学习胖东来，就看的更多了。我觉得胖东来的创始人于东来有一个细节，是比较重要的，但经常被很多人忽视，就是于东来自己是很享受经营超市这个过程。但他并不刻意去胖东来追求规模，所以这让胖东来有机会可以按照比较自由的方式打造成现在胖东来这样有创意的超市模式。我觉得我们经营基金的理念和胖东来就比较类似。 作为一个优秀的足球运动员我觉得有两个标准比较重要，第一能赢下重要的比赛或系列赛，最少能打出最高水平（比如世界杯决赛

上周去领了智通财经颁发的明星股票多头策略基金基金奖（十年期），净值是3.75，扣费前年化收益率在17-18%左 ，运营9年左右，这个基金是四大德勤给做的审计。智通财经评奖最核心就是看长期投资回报率。智通去年办的国内第一次美元基金评奖以后，受到非常多关注，今年来参奖基金更多了。智通的颁奖其实比较朴实，没那么多花哨，但他们评奖规则在国内算最硬核的几个了。

中概股里贝壳21号发了三季度财报，净收入226亿，同比增长26.8%，比较稳，贝壳的“一体三翼”战略有了一定效果（原来介绍过贝壳的一体三翼业务，核心是一体是房地产业务，三翼分别是整装事业线，惠居事业线，贝好家事业线）。 三季度贝壳非房产交易服务业务的收入同比增长54.3%，占总收入比例达到38.3%，比去年同期提升6.8个百分点。这个占比可以说是承载了贝壳的“第二曲线”，现在成型度越来越高，经纪业务的经营杠杆和盈利能力从财务上就有了一定强度的补充。 我觉得这里边有两个原因比较重要： 其一，贝壳始终始终是在“轻资产”模式下有强劲现金流，这样贝壳有足够能力尝试很多新业务，但贝壳的经营文化是以稳健为主，冒进地做事不是他们风格。第二季度，贝壳已在丰富“大店”模式，在链家门店里做家装、租赁业务的融合，做社区服务支持。第三季度，贝壳则继续强化品牌主，贝联店东的友好互利关系，以提升平台价值。包括以商圈为单位赋能门店提升相互合作，对运营颗粒度有更高的目标；或者是通过城市试点+门店的“积分制“权益激励”。从数据看，三季度贝壳向试点城市的门店店东发放共计1,800万现金等值的权益，力度比较大。带动三季度贝壳实现“平台门店数同比增长14.6%，净新增近6,000家门店达到46,857家，活跃经纪人数同比增长6.1%达到423,400人”，效果不错。 其二，贝壳在做新业务会准备非常长的时间，而且策略上会保持“积极且严谨”的风格，在降低风险、提升新业务的确定性上有比较大帮助。贝壳涉足家装初期就充分认识到居住的需求不仅是多样的（比如有些要离孩子学校近，有些人口多的家庭需要更大的室内面积），更多时候是连续并融合的，业务发展节奏并不求快，选择夯实底层建设，再不断打磨细节。从财报上可以看到，三季度家装的交付已经缩短至100天内，其实底层在于作业流程内控、模式优化完善上的研究比较到位。再进一步