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不加倍抢地主
汽车行业组织从业者。关注汽车电动化智能化。追求长期价投
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不加倍抢地主
2022-10-18
$蔚来(NIO)$
十月数据。摘自网络 1)比亚迪 第一周23148,第二周39855; 2)五菱 第一周11988 ,第二周9005; 3)长安 第一周4867,第二周6809; 4)埃安 第一周2425,第二周4435; 5)特斯拉中国 第一周2218,第二周1724; 6)问界 第一周1481,第二周2663; 7)极氪 第一周1288,第二周2278; 8)蔚来 第一周1228,第二周2438; 9)哪吒 1213 2750 10) 北大众 1034 2270 江淮大众 898 1043 南大众 821 1712 11)零跑,第一周 958 ,第二周1103; 12)长城 第一周901,第二周 1110; 13)小鹏第一周580,第二周1345; 14)理想第一周194,第二周1798。
$零跑汽车(09863)$
$特斯拉(TSLA)$
$理想汽车(LI)$
$小鹏汽车(XPEV)$
不加倍抢地主
2022-09-09
$蔚来(NIO)$
深蹲结束,开始起跳
不加倍抢地主
2022-01-11
$蔚来(NIO)$
转载一篇专访,主要内容包括ET7、ET5的交付量目标,2022年营收目标等。(机器翻译)问:ET7轿车的销量目标是什么?答:首先,ET7是一款大型行政豪华轿车,该市场规模在每月6万-7万辆左右。目前,排名前3位的产品(宝马5系、梅赛德斯-奔驰E级和奥迪A6)由于其传统的高端品牌声誉,每月销量可超过1万辆。蔚来预计,et7将成为这一细分市场的前5名产品之一。如果我们想成为这一豪华公务车细分市场的前五名产品,每月的销量约为5000辆。ET7轿车将非常有利于蔚来的品牌推广,这将有助于其他车型的销售。问:中国春节的减产幅度是多少?另一种思考方式是,假设供应链从现在开始保持稳定,有理由影响未来1万台/月的供应能力吗?答:首先,蔚来的供应链相对稳定,尽管仍不时面临中断。如果供应链没有大的中断,蔚来生产应该是正常的。通常情况下,由于农历新年的假期,2月份是一个低迷的月份,这可能是我们唯一关心的问题。蔚来将利用2月假期的机会,让工人们休息一下,对工厂进行改造,以满足即将到来的新机型ET7的要求。就2022年全年展望而言,蔚来对全年销售额将强劲增长非常有信心。这就是为什么蔚来称2022年为“提速之年”。蔚来刻意与供应链紧密合作,蔚来预计月度销售量将强劲增长。销量强劲的几个原因,(A)蔚来将从2022年3月28日开始交付ET7轿车,(B)蔚来将从2022年3月底开始增加电池供应,而不是目前的电池供应瓶颈,因为蔚来已经要求电池供应商增加电池产能,(C)蔚来在合肥的第一家工厂将显著提高产能,这也将在第二季度投产。因此,蔚来预计,从2022年4月开始,销售量将出现非常强劲的增长。问:您引导了2022年非常、非常强劲的销售增长。我们能假设2022年第二季度及以后的同比增长率超过100%吗?答:让我们想象一下
不加倍抢地主
2021-10-01
$蔚来(NIO)$
明年底争取每月2万辆
不加倍抢地主
2021-09-01
$蔚来(NIO)$
半年多没发帖子了,为啥最近粉丝量一直在增加?从哪关注来的?
不加倍抢地主
2021-02-13
$蔚来(NIO)$
世界之大,无奇不有。常年骗自己的逗比,,
不加倍抢地主
2021-02-10
$蔚来(NIO)$
这个对话,真的尴尬症都犯了,,为啥有人这么坚定的贝莱德和黑石是一家公司???还黑石从属贝莱德???[捂脸] [捂脸] [捂脸]
$贝莱德(BLK)$
$黑石(BX)$
不加倍抢地主
2021-02-04
$蔚来(NIO)$
蔚来制造工厂首次官宣
不加倍抢地主
2021-01-11
$蔚来(NIO)$
这两年,看着韭菜换了一茬又一茬。韭菜们都觉得自己很聪明,看破骗局,边看猴边躺着赚钱
不加倍抢地主
2021-01-09
$蔚来(NIO)$
没有理由不买它
不加倍抢地主
2021-01-01
$蔚来(NIO)$
Model Y这个价格完全符合预期啊,为啥反应这么大?纯电是增量市场,5%到20%的空间,不是存量市场,为啥有特斯拉来了 其他车企都活不下去了??什么思维?为啥一家降 其他家就得降价?格局大一点。
$特斯拉(TSLA)$
不加倍抢地主
2020-11-25
投资是赚认知的钱,保守传统固有的认知赚不到这部分认知迭代的钱
电动车暴涨之后,如何做估值的朋友?
不加倍抢地主
2020-11-24
$蔚来(NIO)$
等一个人生第一支百倍实股
不加倍抢地主
2020-11-22
$蔚来(NIO)$
小鹏同学的理想是长大以后开蔚来超特斯拉
不加倍抢地主
2020-11-20
$蔚来(NIO)$
给能看懂的人。这东西有点玄学,对认知要求比较高。信就是信,不信就是不信。
不加倍抢地主
2020-11-08
$蔚来(NIO)$
最近很多媒体报道蔚来一年涨20倍 30倍,好像涨上天了。主要因为去年自燃召回事件加上现金流吃紧,股价跌到谷底 基数太低。按蔚来正常发展,如果没有去年黑天鹅,两年股价涨了六七倍而已,这对于大趋势行业头部企业来说并不是特别夸张。而且市场前景想象空间巨大,没有到很离谱的程度。还是要冷静下来看问题
不加倍抢地主
2020-11-06
$蔚来(NIO)$
虽然我是蔚来死多头,但准备暂时离场了。
不加倍抢地主
2020-11-01
$理想汽车(LI)$
断轴越来越多兜不住了,给升级到同级车水平?合着理想一直知道自己的安全配置不如同级车吗?李想和理想的嘴脸人设很统一
$蔚来(NIO)$
$小鹏汽车(XPEV)$
不加倍抢地主
2020-10-29
$蔚来(NIO)$
这个月还有十一假期,工厂休息了几天。正常节奏 目前月产能差不多到6000了,每个月都在提高还可以。把十月这一波大定消化掉,四季度完全没毛病。大盘有波动,但暴跌熔断的可能性很小了,安心拿着就好
不加倍抢地主
2020-10-15
$蔚来(NIO)$
暂且不说涨得合不合理,资本加持 哪有道理可讲。就说今年四月 还有2$的价格可以无脑买,只是六个月前的事情而已
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11:57","market":"us","language":"zh","title":"电动车暴涨之后,如何做估值的朋友?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158289629","media":"经纬创投","summary":"传统估值方式失效,投资判断越来越前置。","content":"<p><b>编者按:</b></p>\n<p>最近电动车和科技股暴涨,大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的,使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置,传统的估值思路在一定程度上失效,这都让我们要用新眼光来看待估值方法,不能刻舟求剑。</p>\n<p>这篇文章是经纬张颖最近的思考,他让团队做了一些对预期的数据分析,摘取了其中一些观点分享出来给大家:为什么我们会觉得今年的市场不一样;不一样体现在哪里;市场下一步可能会怎么走;作为一级市场的创业者,你们对应的准备是什么?</p>\n<p>“估值的朋友”这个标题我们想了一会。朋友的意思大致是我不一定觉得你都是对的,但我还是愿意花时间去理解你。这点和当下的估值很像。以下,Enjoy:</p>\n<p>最近有很多人在问,电动车股票到底为什么大涨?我们投资的理想汽车在上市后大涨了280%、小鹏涨了370%;A股的新能源龙头比亚迪也比年初上涨了280%,而特斯拉的市值几乎是丰田的2倍,但所有电动车公司的交付量还只是燃油车的一个零头。</p>\n<p>我们自己虽然很看好,对这种短时间内的股价涨幅也十分吃惊。如果硬要寻找理由,那可能跟市场突然认可了电动车的远期潜力、中国和欧洲大力推行电动车替代燃油车、美国下一任总统拜登大力支持新能源、中概股越来越变成了一个外在的“科创板”等等因素有关,但这些都只是事后诸葛亮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0928ac97a6746ff4c49cbcef134c887\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\"></p>\n<p>其实今年市场的疯狂远超想象,不只是这些大家能看到的上市公司在大涨,很多一级市场优秀公司的估值也很疯狂。</p>\n<p><b>从年初到现在,我们简单数了一下,至少有100多家近期融资的经纬系公司,估值翻了2-8倍。</b>比如我们在2013年投资的猿辅导,估值从3月份的78亿美元飙升到10月份的155亿美元。</p>\n<p>我们对这种涨幅也是<b>“爱恨交加”</b>。“爱”是因为我们自己的投资赚了钱,但也“恨”那些我们一开始错过的公司,现在已经变得很贵,以及对我们投了的公司,要不要继续加码?</p>\n<p>经纬一直是专注于早期的基金,我们形成了一个300多家好公司的蓄水池,这是经纬的基本盘。对于这些优秀公司,他们再融资时我们也会加码,以保护股比,但今年估值上升太快,我甚至也会一时觉得下不了手。</p>\n<p><b>估值到底是不是合理的?</b>面对大家都感兴趣的这个问题,我也尝试去分析一些原因,也许说完会被市场打脸,但<b>我觉得需要用新的眼光去看待估值。</b></p>\n<p>1</p>\n<p><b>传统估值方式失效</b></p>\n<p><b>投资判断越来越前置</b></p>\n<p>金融里很多衡量价值的方法,都是在20世纪中期的美国逐渐发展起来的,那时候经济发展稳定,股票市场非常明显地围绕一条价值主线在上下波动。所以寻找被低估的公司成为那时候的有效手段,市盈率等估值方法也成为主流。</p>\n<p><b>但如今,我们要用新的眼光去看待估值。</b>纽约大学教授达摩达兰一直反对用席勒市盈率,很多人草率地看了一眼历史数字,就武断地说股市有泡沫。你从哪里得到的数据?席勒市盈率的数据从1871年开始,而现在的商业和技术环境已经完全不一样了,这是一种偷懒。</p>\n<p>我们对泡沫的认知,从2015年开始逐渐变化。在2015年以前,我们倾向于认为泡沫都是非理性的,危机中临时采取的量化宽松或是低利率早晚会回归常态。但事实证明,2015年之后虽然全球资本市场逐渐从2008年金融危机中走出,但一切似乎仍然很贵。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90d995d046778da1fa5f3658ebe29e51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\"></p>\n<p><b>这种情况令传统的估值方法在一定程度上失效。</b>因为你很难用市盈率、市净率,或是企业价值与税息折旧及摊销前利润(Ebitda)的比率来给仍在建立商业模式的年轻公司估值,这些数字必然很高,看起来都无法下手。</p>\n<p>判断企业估值的核心因素:现金流、增长和风险,都要从未来着手,所以估值思路也要从静态走向动态、从回顾走向前瞻,久远的历史数据不能成为拐杖。</p>\n<p><b>今年尤其不同,低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的,使得拥挤的交易变得更加拥挤,市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。</b></p>\n<p>原本一家公司可能需要6年来建立完整的商业循环,利润开始释放,客户价值变厚,但现在整个市场的判断更加前置了,市场可能会提早行动,在公司发展到第3年的时候,基于预期就已经达到第6年时的估值水平。</p>\n<p><b>以前说投资要找“好公司+好价格”,现在“好价格”需要重新定义。</b>例如理想和小鹏都能以略高于特斯拉的P/S上市,就是因为市场基于特斯拉的发展路径,对优秀的后来者,有明确预期,特别是理想和小鹏都有不错的交付量。</p>\n<p>而特斯拉本身,当市场认可了汽车电动化和智能化的预期后,这个故事就变得非常值钱,市场开始按“车企的营收+科技股的利润率”来估值。车企往往有几千亿营收,但利润率很低;科技公司是利润率高,但营收规模不及车企。这种预期导致了特斯拉今天的市值超过了丰田和大众汽车的总和。即便如此,大部分的机构其实对今天以特斯拉为首的板块涨幅,并不能充分理解和解释其原因。</p>\n<p>出现估值思路变化的本质是什么?<b>其实还是今天很多公司的增长逻辑已经改变</b>,以前大部分公司都是线性增长,我们甚至可以按照一国的人均收入水平和GDP增长来预测公司业务增速。</p>\n<p>但新经济打破了这种增长模式,变成了指数型。公司可能在临界点前都在亏损,一旦突破,就是指数型的增长,这给资本市场估值带来了革命性的变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a25a3ba9fed580a3cfb89a9251f6014\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"897\"></p>\n<p>以前大部分是一级市场在追捧这类公司,但<b>如今“二级市场一级化”大幅度提升,投资判断越来越前置,比2-3年前夸张很多。</b>无论是拼多多、特斯拉,还是120倍P/S上市的Snowflake(以前一家头部SaaS公司如果有30-40倍P/S就已经很高了,即便超火爆的视频通讯公司ZOOM,在疫情后也仅涨到70倍),都是很明显的结果。</p>\n<p>一个有意思的现象是,对于我们这些本来就在一级市场厮杀的早期基金来说,二级市场现在对一些优质的科技、医药类公司的估值,是我们本来就很熟悉的“价格前置估值模式”,我们也开始适应和布局做一些后期的投资。当然这些并不会影响我们的本色与投资主基调。</p>\n<p>如今,我们越来越进入了一个充满不确定性的世界。<b>对公司估值的定价权,不在公司手里,也不在VC手里,而是在市场手里,估值完全由供需决定。“好价格”已经不复存在,我们需要重新思考安全边际。</b></p>\n<p>但对于VC来说,核心永远都在“能否投对”。</p>\n<p> 2</p>\n<p><b>估值的锚定标准已变</b></p>\n<p>接下来我想说说利率,因为这是我们理解很多现象的基础。</p>\n<p><b>利率是一切金融资产的“锚”,今天的低利率已经改变了很多事情,如果死守以往的经验,就会犯“刻舟求剑”的错误。</b></p>\n<p>疫情期间全球降息了67次,特别是美联储多次降低了美国联邦基金利率(Federal funds rate),这个利率在金融市场很重要,因为证券估值时有一个折现率,直接跟它有关,现在这个“锚”已经到达了历史最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fbe7ce1bcb33c58045e81c660f28778\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\"></p>\n<p>对于各类资产来说,风险-收益排序可以看下图,最底层的基石就是国库券(Treasurys,它的定价基于上文说的联邦基金利率),当美联储在今年疫情后降低了这一无风险利率后,就改变了所有预期收益,通常来说,起点越低,所有资产的预期收益就越低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddea601d9b711222d55c9f18b92ce42\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"910\"></p>\n<p>投资中的大多数决策是相对的,我们都在寻找风险与收益的最佳平衡。而钱是聪明的,只要有利可图,它会以最快的速度从一种资产类别转移到另一种。</p>\n<p>当你面对债券与股票的传统投资组合,极端一点,你只能二选一,当债券收益下降,它们对股票的竞争就减少了,<b>因此股票不必便宜就能吸引买家,而那些具备高增长潜力的股票,买家还会蜂拥而入。</b></p>\n<p><b>这就是当下正在发生的事情,低利率直接推高了估值,而疫情又令高估值集中在特定领域(比如科技和医疗),一切符合条件的资产都在疯狂提高价格。</b></p>\n<p>苹果一家公司的市值就比沃尔玛、宝洁、可口可乐等公司加起来还大,并且与能源+公用事业+材料板块(包括了埃克森美孚、美国电力、陶氏化学等)的总和相当。而Facebook一家的市值也超过了整个能源行业。</p>\n<p><b>当估值的“锚”——基础利率发生了改变后,我们看到了这样的一个世界:</b>一是标普500的估值水平已经超过了2000年互联网泡沫时的顶峰;二是这一轮疯狂以高增长的科技巨头引领,例如五巨头Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google,占到整个标普500指数23%的市值比例,而那些增长趋缓的传统价值股(例如能源股),却下跌了不少。</p>\n<p>这种新变化带来了一系列反应,<b>在估值上最大的体现就是——要“增长”不要“价值”,</b>疫情又加重了这种分歧,这一现象在中国几家头部平台级互联网公司(例如美团、拼多多、哔哩哔哩)身上也十分明显。</p>\n<p>3</p>\n<p><b>繁荣会持续多久?</b></p>\n<p><b>如何应对未来?</b></p>\n<p>当我们以全新的眼光来看待这些变化,就不难理解一些正在发生的事。</p>\n<p>在一级市场,资金正疯狂争抢头部项目,疫情也大大加重了这一点。如今,一个大行业里的绝对头部公司融资10亿美金,比一个普通公司融资1亿人民币还容易。很多经纬系公司,年初刚刚投完,现在的估值已经翻了1.5-4倍,头部效应越来越明显。</p>\n<p>截至2020年10月,经纬已经新投资了近75家公司,老项目加码了50多次,经纬系共有近140多家公司完成了新融资。我们发现,各个细分领域里第一名的体量,可能比第二名、第三名加起来的总和还要高,距离也还在拉大,<b>现在已经不是“2-8定律”,而是非常明显的“1-9定律”。</b></p>\n<p>当然,这里面有一个暂时的因素是,很多美元基金在今年初都完成了新一轮募资。绝大部分基金都有自己的生命周期,这一定程度上也造成了短期的市场火热。</p>\n<p>这一点某种程度上和2014-2015年的火热情况有些类似。而我们回头看,那一波基金因为有了钱,相对激进地投下了很多“种子”,又因为最近特殊的市场环境,尤其是国内外火热的IPO行情,今天纷纷“开花结果”,这进而会再一次影响下一波的行情,如此反复。</p>\n<p><b>这种繁荣会持续多久?</b>确实要警惕二级市场的变数,如今没有人会用FAANG当下的营收和利润来给他们估值,都用的是对未来的预测。但FAANG的高估值,来源于他们占领的庞大市场份额,以及随之而来的高利润率,这也正是它们的脆弱点,因为美国联邦政府正在针对大型科技公司进行反垄断诉讼,中国也存在类似的可能。</p>\n<p>还有一个不确定因素是中美贸易摩擦,摩擦大概率将是未来的中长期状态,这势必会影响美股上的中国公司,估值调整也会成为新常态,而股市是一个非常重要的风向标,它会最终传导到一级市场的定价。</p>\n<p>所以,如果这些不确定因素最终爆发并导致二级市场下行,基于一二级市场联动效应,涟漪反应会传递到我们这里。就像2015年A股市场股灾,最终也穿透到了一级市场,大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”,一些烧钱的模式(例如O2O)难以为继。</p>\n<p>上面说了这么多关于市场情绪和未来走向的事情,作为一个天天和创业者打交道的人,我想我们还能做的就是给我们所投的公司一些建议:</p>\n<p>●不管大环境会不会出现动荡,现在成为头部的回报无疑比以前更高了,一个行业里的前三名基本会是6-3-1的格局。不过我最近和很多人交谈,需要指出的一点是,很多人会误以为自己是头部。一方面要通过理性的数据和诚实的比较来分析,例如看市场占有率、营业收入和净利润规模,是否行业第一;另一方面要通过感性维度,比如团队迭代、自己的成长、打法策略来思考。</p>\n<p>●后疫情时代,很多行业都出现了质变的机会,而不仅仅是量变。很多创业者刚开始都在寻找一个量变的增长,但是疫情的到来催化了很多先进手段,从软件的植入、SaaS等,给企业的商业模式带来了质变的可能,每个创始人都应该想清楚这个质变可能在哪里产生,然后快速调整。以我们自己举例,我们发现今年某些边缘行业走向主流的速度加快了,只有快速思考布局和行业切换,才能拿到最终的胜利果实。</p>\n<p>●早点拿钱,狠狠地拿钱,现在资金已经变成了一个核心竞争力。不要过分考虑稀释,而是要把融资确定性放在第一位,拿到充足的子弹,不要因为大意、错判而断粮。杨浩涌在亿万学院的课程上给资本的几个要素做了排序:第一是确定性,第二是金额,之后才是估值和条款,这一点我非常认同。作为一个头部机构,我经常鼓励我们的被投公司多拿钱,哪怕有时候会稀释我们,但这增大了最终赢的可能性。</p>\n<p>●要更加的有立场,很多人在今天中美关系恶化的大背景下,对中国未来的发展心里打鼓。但今天很多公司的高速发展,都依赖于中国抵挡住疫情,享受了这个红利。今天的创始人需要在很多关键点上有更清晰的立场,已经不能再脚踏两条船,想从两边市场都得到好处。优秀的公司要聚焦中国,然后拿下中国市场变成头部,再去展望海外。</p>\n<p>●现在,创始人个人全方位学习的速度,变得空前重要。创始人有没有被身边的人脉、资金、自身的学习、各种各样的课程比如亿万学院,所带来的输入滋养?可以以三个月为单元,用科学方法加外部反馈,衡量提升质量,持续成长是所有最终做大公司唯一恒定的关键点。</p>\n<p>今年一切都需要求变,包括我们自己。经纬今年投资的行业,和过去2-3年相比发生了很大变化,我们对有场景的硬科技、创新药、企业服务、新消费、B2B的模式优化、新制造和进口替代等等领域,从来没有像现在这样的集中火力,各个投后小组也都在快速迭代。</p>\n<p>市场瞬息万变,而人要有包容度。如今我们处在一个史无前例的低利率时代,要用新的眼光去看待估值,不能一违背历史经验就认为是泡沫。但是也要对大环境的风险保持警惕,刺激政策是否会延续,如果停止刺激后股市是否会很快下行,再传导到一级市场,这一点一定要警惕,因为结束繁荣的,可能就是繁荣本身。</p>","source":"lsy1589184326263","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>电动车暴涨之后,如何做估值的朋友?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A><strong>经纬创投</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按:\n最近电动车和科技股暴涨,大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的,使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置,传统的估值思路在一定程度上失效,这都让我们要用新眼光来看待估值方法,不能刻舟求剑。\n这篇文章是经纬张颖最近的思考,他让团队做了一些对预期的数据分析,摘取了其中一些观点分享出来给大家:为什么我们会觉得今年的市场不一样;不一样体现在哪里;...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A\">Web 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2\n估值的锚定标准已变\n接下来我想说说利率,因为这是我们理解很多现象的基础。\n利率是一切金融资产的“锚”,今天的低利率已经改变了很多事情,如果死守以往的经验,就会犯“刻舟求剑”的错误。\n疫情期间全球降息了67次,特别是美联储多次降低了美国联邦基金利率(Federal funds rate),这个利率在金融市场很重要,因为证券估值时有一个折现率,直接跟它有关,现在这个“锚”已经到达了历史最低水平。\n\n对于各类资产来说,风险-收益排序可以看下图,最底层的基石就是国库券(Treasurys,它的定价基于上文说的联邦基金利率),当美联储在今年疫情后降低了这一无风险利率后,就改变了所有预期收益,通常来说,起点越低,所有资产的预期收益就越低。\n\n投资中的大多数决策是相对的,我们都在寻找风险与收益的最佳平衡。而钱是聪明的,只要有利可图,它会以最快的速度从一种资产类别转移到另一种。\n当你面对债券与股票的传统投资组合,极端一点,你只能二选一,当债券收益下降,它们对股票的竞争就减少了,因此股票不必便宜就能吸引买家,而那些具备高增长潜力的股票,买家还会蜂拥而入。\n这就是当下正在发生的事情,低利率直接推高了估值,而疫情又令高估值集中在特定领域(比如科技和医疗),一切符合条件的资产都在疯狂提高价格。\n苹果一家公司的市值就比沃尔玛、宝洁、可口可乐等公司加起来还大,并且与能源+公用事业+材料板块(包括了埃克森美孚、美国电力、陶氏化学等)的总和相当。而Facebook一家的市值也超过了整个能源行业。\n当估值的“锚”——基础利率发生了改变后,我们看到了这样的一个世界:一是标普500的估值水平已经超过了2000年互联网泡沫时的顶峰;二是这一轮疯狂以高增长的科技巨头引领,例如五巨头Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google,占到整个标普500指数23%的市值比例,而那些增长趋缓的传统价值股(例如能源股),却下跌了不少。\n这种新变化带来了一系列反应,在估值上最大的体现就是——要“增长”不要“价值”,疫情又加重了这种分歧,这一现象在中国几家头部平台级互联网公司(例如美团、拼多多、哔哩哔哩)身上也十分明显。\n3\n繁荣会持续多久?\n如何应对未来?\n当我们以全新的眼光来看待这些变化,就不难理解一些正在发生的事。\n在一级市场,资金正疯狂争抢头部项目,疫情也大大加重了这一点。如今,一个大行业里的绝对头部公司融资10亿美金,比一个普通公司融资1亿人民币还容易。很多经纬系公司,年初刚刚投完,现在的估值已经翻了1.5-4倍,头部效应越来越明显。\n截至2020年10月,经纬已经新投资了近75家公司,老项目加码了50多次,经纬系共有近140多家公司完成了新融资。我们发现,各个细分领域里第一名的体量,可能比第二名、第三名加起来的总和还要高,距离也还在拉大,现在已经不是“2-8定律”,而是非常明显的“1-9定律”。\n当然,这里面有一个暂时的因素是,很多美元基金在今年初都完成了新一轮募资。绝大部分基金都有自己的生命周期,这一定程度上也造成了短期的市场火热。\n这一点某种程度上和2014-2015年的火热情况有些类似。而我们回头看,那一波基金因为有了钱,相对激进地投下了很多“种子”,又因为最近特殊的市场环境,尤其是国内外火热的IPO行情,今天纷纷“开花结果”,这进而会再一次影响下一波的行情,如此反复。\n这种繁荣会持续多久?确实要警惕二级市场的变数,如今没有人会用FAANG当下的营收和利润来给他们估值,都用的是对未来的预测。但FAANG的高估值,来源于他们占领的庞大市场份额,以及随之而来的高利润率,这也正是它们的脆弱点,因为美国联邦政府正在针对大型科技公司进行反垄断诉讼,中国也存在类似的可能。\n还有一个不确定因素是中美贸易摩擦,摩擦大概率将是未来的中长期状态,这势必会影响美股上的中国公司,估值调整也会成为新常态,而股市是一个非常重要的风向标,它会最终传导到一级市场的定价。\n所以,如果这些不确定因素最终爆发并导致二级市场下行,基于一二级市场联动效应,涟漪反应会传递到我们这里。就像2015年A股市场股灾,最终也穿透到了一级市场,大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”,一些烧钱的模式(例如O2O)难以为继。\n上面说了这么多关于市场情绪和未来走向的事情,作为一个天天和创业者打交道的人,我想我们还能做的就是给我们所投的公司一些建议:\n●不管大环境会不会出现动荡,现在成为头部的回报无疑比以前更高了,一个行业里的前三名基本会是6-3-1的格局。不过我最近和很多人交谈,需要指出的一点是,很多人会误以为自己是头部。一方面要通过理性的数据和诚实的比较来分析,例如看市场占有率、营业收入和净利润规模,是否行业第一;另一方面要通过感性维度,比如团队迭代、自己的成长、打法策略来思考。\n●后疫情时代,很多行业都出现了质变的机会,而不仅仅是量变。很多创业者刚开始都在寻找一个量变的增长,但是疫情的到来催化了很多先进手段,从软件的植入、SaaS等,给企业的商业模式带来了质变的可能,每个创始人都应该想清楚这个质变可能在哪里产生,然后快速调整。以我们自己举例,我们发现今年某些边缘行业走向主流的速度加快了,只有快速思考布局和行业切换,才能拿到最终的胜利果实。\n●早点拿钱,狠狠地拿钱,现在资金已经变成了一个核心竞争力。不要过分考虑稀释,而是要把融资确定性放在第一位,拿到充足的子弹,不要因为大意、错判而断粮。杨浩涌在亿万学院的课程上给资本的几个要素做了排序:第一是确定性,第二是金额,之后才是估值和条款,这一点我非常认同。作为一个头部机构,我经常鼓励我们的被投公司多拿钱,哪怕有时候会稀释我们,但这增大了最终赢的可能性。\n●要更加的有立场,很多人在今天中美关系恶化的大背景下,对中国未来的发展心里打鼓。但今天很多公司的高速发展,都依赖于中国抵挡住疫情,享受了这个红利。今天的创始人需要在很多关键点上有更清晰的立场,已经不能再脚踏两条船,想从两边市场都得到好处。优秀的公司要聚焦中国,然后拿下中国市场变成头部,再去展望海外。\n●现在,创始人个人全方位学习的速度,变得空前重要。创始人有没有被身边的人脉、资金、自身的学习、各种各样的课程比如亿万学院,所带来的输入滋养?可以以三个月为单元,用科学方法加外部反馈,衡量提升质量,持续成长是所有最终做大公司唯一恒定的关键点。\n今年一切都需要求变,包括我们自己。经纬今年投资的行业,和过去2-3年相比发生了很大变化,我们对有场景的硬科技、创新药、企业服务、新消费、B2B的模式优化、新制造和进口替代等等领域,从来没有像现在这样的集中火力,各个投后小组也都在快速迭代。\n市场瞬息万变,而人要有包容度。如今我们处在一个史无前例的低利率时代,要用新的眼光去看待估值,不能一违背历史经验就认为是泡沫。但是也要对大环境的风险保持警惕,刺激政策是否会延续,如果停止刺激后股市是否会很快下行,再传导到一级市场,这一点一定要警惕,因为结束繁荣的,可能就是繁荣本身。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1714,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393988523,"gmtCreate":1606225154462,"gmtModify":1703841815468,"author":{"id":"3533789506299545","authorId":"3533789506299545","name":"不加倍抢地主","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b654d532ca78fdad36bb2f99294e4168","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>暂且不说涨得合不合理,资本加持 哪有道理可讲。就说今年四月 还有2$的价格可以无脑买,只是六个月前的事情而已","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>暂且不说涨得合不合理,资本加持 哪有道理可讲。就说今年四月 还有2$的价格可以无脑买,只是六个月前的事情而已","text":"$蔚来(NIO)$暂且不说涨得合不合理,资本加持 哪有道理可讲。就说今年四月 还有2$的价格可以无脑买,只是六个月前的事情而已","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/858729aa1f2cd0cc627654b01f72414c","width":"3375","height":"6549"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":13,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309569772","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2506,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":932303854,"gmtCreate":1572542966378,"gmtModify":1704724618323,"author":{"id":"3533789506299545","authorId":"3533789506299545","name":"不加倍抢地主","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b654d532ca78fdad36bb2f99294e4168","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>亚洲最大的高瓴资本 全球最大的黑石资本大量增持蔚来,因为他们傻往里送钱? 两三万人买40-50万的车,因为他们傻被忽悠? 只是喷子没有能消费50万车的能力 才会轻信无良自媒体,没有自己的判断","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>亚洲最大的高瓴资本 全球最大的黑石资本大量增持蔚来,因为他们傻往里送钱? 两三万人买40-50万的车,因为他们傻被忽悠? 只是喷子没有能消费50万车的能力 才会轻信无良自媒体,没有自己的判断","text":"$蔚来(NIO)$亚洲最大的高瓴资本 全球最大的黑石资本大量增持蔚来,因为他们傻往里送钱? 两三万人买40-50万的车,因为他们傻被忽悠? 只是喷子没有能消费50万车的能力 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>新能源电动汽车对于现在绝大部分家庭来说是第二三辆代步车,能选择40-50万的代步车 天然的筛选出了高净值人群,这些人普遍阅历 眼界 辨识力会高于普通人,新事物的接受程度高,所以车主和非车主们口碑两极分化这么严重。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>新能源电动汽车对于现在绝大部分家庭来说是第二三辆代步车,能选择40-50万的代步车 天然的筛选出了高净值人群,这些人普遍阅历 眼界 辨识力会高于普通人,新事物的接受程度高,所以车主和非车主们口碑两极分化这么严重。","text":"$蔚来(NIO)$新能源电动汽车对于现在绝大部分家庭来说是第二三辆代步车,能选择40-50万的代步车 天然的筛选出了高净值人群,这些人普遍阅历 眼界 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>转载一篇专访,主要内容包括ET7、ET5的交付量目标,2022年营收目标等。(机器翻译)问:ET7轿车的销量目标是什么?答:首先,ET7是一款大型行政豪华轿车,该市场规模在每月6万-7万辆左右。目前,排名前3位的产品(宝马5系、梅赛德斯-奔驰E级和奥迪A6)由于其传统的高端品牌声誉,每月销量可超过1万辆。蔚来预计,et7将成为这一细分市场的前5名产品之一。如果我们想成为这一豪华公务车细分市场的前五名产品,每月的销量约为5000辆。ET7轿车将非常有利于蔚来的品牌推广,这将有助于其他车型的销售。问:中国春节的减产幅度是多少?另一种思考方式是,假设供应链从现在开始保持稳定,有理由影响未来1万台/月的供应能力吗?答:首先,蔚来的供应链相对稳定,尽管仍不时面临中断。如果供应链没有大的中断,蔚来生产应该是正常的。通常情况下,由于农历新年的假期,2月份是一个低迷的月份,这可能是我们唯一关心的问题。蔚来将利用2月假期的机会,让工人们休息一下,对工厂进行改造,以满足即将到来的新机型ET7的要求。就2022年全年展望而言,蔚来对全年销售额将强劲增长非常有信心。这就是为什么蔚来称2022年为“提速之年”。蔚来刻意与供应链紧密合作,蔚来预计月度销售量将强劲增长。销量强劲的几个原因,(A)蔚来将从2022年3月28日开始交付ET7轿车,(B)蔚来将从2022年3月底开始增加电池供应,而不是目前的电池供应瓶颈,因为蔚来已经要求电池供应商增加电池产能,(C)蔚来在合肥的第一家工厂将显著提高产能,这也将在第二季度投产。因此,蔚来预计,从2022年4月开始,销售量将出现非常强劲的增长。问:您引导了2022年非常、非常强劲的销售增长。我们能假设2022年第二季度及以后的同比增长率超过100%吗?答:让我们想象一下","listText":"<a 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没打算考投资挣钱,所以投的不多,有赌博心理但是偏重于稳健型,不痴迷于此。","text":"保守估计 你这些期权都拿了 大半年了。 没多少钱 操作还这么稳健。 大概猜测你年龄 30-50。 收入比较稳定。 没打算考投资挣钱,所以投的不多,有赌博心理但是偏重于稳健型,不痴迷于此。","html":"保守估计 你这些期权都拿了 大半年了。 没多少钱 操作还这么稳健。 大概猜测你年龄 30-50。 收入比较稳定。 没打算考投资挣钱,所以投的不多,有赌博心理但是偏重于稳健型,不痴迷于此。"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":302203133,"gmtCreate":1604636558522,"gmtModify":1703834205893,"author":{"id":"3533789506299545","authorId":"3533789506299545","name":"不加倍抢地主","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b654d532ca78fdad36bb2f99294e4168","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>虽然我是蔚来死多头,但准备暂时离场了。","listText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>传言广汽投资蔚来 一点都不意外。广汽给10亿美金资金可能性比较小。之前就琢磨 在蔚来这个阶段 如果像一汽上汽广汽吉利这样的主机厂能战略投资蔚来是最理想的,原因有几个 这些主机厂有非常成熟的整车制造体系和经验,在上游供应链话语能力极强,下有流通售后体系健全,能极大降低蔚来不必要的资源投入,同时降低BOM单车成本,快速实现毛利转正,这可能也是财报会李斌这么有底气的原因。一个猜测:广汽负责蔚来二代平台工厂建设 出土地出厂房,生产制造广汽负责。这比给钱要有用的多","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>传言广汽投资蔚来 一点都不意外。广汽给10亿美金资金可能性比较小。之前就琢磨 在蔚来这个阶段 如果像一汽上汽广汽吉利这样的主机厂能战略投资蔚来是最理想的,原因有几个 这些主机厂有非常成熟的整车制造体系和经验,在上游供应链话语能力极强,下有流通售后体系健全,能极大降低蔚来不必要的资源投入,同时降低BOM单车成本,快速实现毛利转正,这可能也是财报会李斌这么有底气的原因。一个猜测:广汽负责蔚来二代平台工厂建设 出土地出厂房,生产制造广汽负责。这比给钱要有用的多","text":"$蔚来(NIO)$传言广汽投资蔚来 一点都不意外。广汽给10亿美金资金可能性比较小。之前就琢磨 在蔚来这个阶段 如果像一汽上汽广汽吉利这样的主机厂能战略投资蔚来是最理想的,原因有几个 这些主机厂有非常成熟的整车制造体系和经验,在上游供应链话语能力极强,下有流通售后体系健全,能极大降低蔚来不必要的资源投入,同时降低BOM单车成本,快速实现毛利转正,这可能也是财报会李斌这么有底气的原因。一个猜测:广汽负责蔚来二代平台工厂建设 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