蔚来2024年第三季度电话会记录，照例有斌哥说的，有我的自己想法，一切以蔚来IR为准： $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 关于Firefly，品牌就叫萤火虫。①乐道L60战败的原因中，50%是因为今年无法提车，的确，国家补贴1-2万对于20万的车影响还是很大（不过，今天看发布会，我觉得国家明年继续补贴概率大）。补充：战败是公司的形象统计说法，比如十个来看车的，4个下定的，6个分别买别的车了，那6个就是战败的，其中3个原因是因为拿不到补贴。而且，这也是行业惯例说法，所以投资人会议，斌哥脱口而出，并不会有啥误解。②10月开始，蔚来收窄了销售政策（简单来说就是涨价），10月出现了订单减少，但是现在已经企稳回升，3季度毛利13.1%，第四季度会维持毛利率15%目标，2025年NIO品牌毛利目标是20%（此前斌哥曾经说过，蔚来3万台，20%毛利，公司可以盈利）③三季度费用上升，有一部分源自乐道销售网络建设，四季度还会继续增加，乐道将会从190家到300家店，明年3月份，乐道门店会进一步扩张，明年一季度乐道消能到位之前，销售费用/费用比例会略高，资本支出今年预计在80亿水平。④欧洲关税会导致欧洲定价上涨，还是追求建立体系，这也不是因为关税调整而这么做，过去几年一直这么做，建设品牌优先。挪威并没有影响（挪威不加税），对于公司总体经营来说，影响不大。⑤乐道2024年，新车，已经有个位数正向毛利。2025年，乐道品牌Baseline毛利目标10%，后续新产品加入后，乐道整体毛利率目标是逐步做到15%⑥蔚来明年会

P7+ 巴黎发布之后，大家对我鹏外海的关注一下子拉高了。 $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 显然，持续不断的热度更大的流量开口对我鹏来说是好事。关于P7+ 这款产产品最终销量会是怎么样，不是今天讨论的重点，主要是因为我不会分析销量。所以我依然从产品和小鹏以 P7+ 为始的产品变化。这里贴一个小鹏目前平台架构的梳理信息（比我写的全面，我直接贴过来了）：小鹏第一代：- 早期车型：D平台：G3，P5- SEPA 1.0：E平台：P7，G9小鹏第二代：- SEPA2.0：F平台：G6，P7+- H平台：X9SEPA1.0等于Smart Electric Platform Architecture，智能化电器平台；SEPA2.0开始，小鹏给了一个中文名字 扶摇，全域智能进化架构。从我鹏第二代平台开始，有两个比较重要的变化：1、整车机械平台更模块化，兼容电驱类型、悬架构型会更多，但一般情况下新势力品牌非多品牌战略，所以很少设计多款悬架构型，更多是兼容更多电驱。以吉利浩瀚为例，它是由多个不同平台、不同电子电器架构组成的一个庞大架构，其实你仔细看极氪的产品线，你会发现 PMA 更像是电驱平台。而浩瀚架构的研发，让吉利至少在电动化上领先其他 2 - 3 年，这就是一个纯电架构的威力。2、电子电器更集成，同时也兼容更先进的计算平台，成本可以继续往下探。这个成本的下探可以分为两个，一个是更集成的架构可以减少线速、控制器数量、散热数量；另一个则是计算平台的利用会更高，传感器类型也更灵活。所以鹰眼视觉方案，首先可以干掉两个雷达。干掉雷达后为啥还是双 orin，因为纯视觉 occ 对算力的侵占很大，所以用单 orin

蔚来刚定档11月20日发布三季报，比小鹏晚一天交付61855辆，三季度的交付数是创历史新高的，但是算上优惠权益，单价也在下降，扣增值税后估计均价27.5万假设其他服务收入占比10%，三季度收入约190亿元营收环比二季度应升约10%，同比差不多持平（多交付出来的数量，被单价的下降抵消）由于蔚来三季度没有新车型，稳步在交付老车型，也没有过大的权益收放（略为收缩了一定权益），料毛利率比二季度略为提升，至10%也就是说蔚来季度毛利润可能略高于19亿元但由于乐道正处于量产与铺开门店的关键阶段，预计蔚来三季度的研发费用+运营管理费用不会低于二季度的68亿元，暂估费用为70亿元加上现金理财利息收入大概3亿元由此粗略推算，未来三季度净利润大约为19+3-70=负48亿元即调整前净利润比二季度的负50亿元，略微收窄2亿元 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 注:上述估算过程含有大量主观假设，仅作为大家交流分享用，切勿作为投资依据来源：微博 电车财金蒋开石

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.71万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.23万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.85万辆问界销量0.72万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.63万辆$极氪(ZK)$ 销量0.60万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.57万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$

极氪、领克的合并，资本是一方面，另一方面就是技术不够了，只要一家研究院哪能支撑这么多品牌发展。 $极氪(ZK)$ 这个世界就是一个环，分久必合，合久必分。一个小公司做大了，里面的元老都想有独立的一片王国，各领一批人马去开疆扩土，很正常的事。疆土越来越大，诸侯和诸侯之间的联系变少了，因为自家一亩三分地都忙活不过来，哪有闲心参合别人的事儿。承平日久，大军压境，就又回到了协同作战的时代。领克本身是一家合资公司，是沃尔沃和吉利的合资，整个品牌的基础是CMA，随着后续产品的发展，逐渐把SPA纳入其中，起初的领克，还包含了CEVT。领克的纯电是浩瀚平台，平台的波折也非常多，起初也是双方合作，后来中方要降本，北欧又死犟，就越来越不愉快。当然，这个投入巨资的平台也可以撑得起一个全新的纯电品牌，那本来就是领克的纯电。将领克的纯电产品独立，本身就涉及从合资到独资的问题。大概事实上，沃尔沃在整个大吉利体系的存在感就在逐渐削弱，可能双方也开始进入倦怠期。北欧人觉得我已经死里逃生了，中国人早期的帮助也就没啥了，心里越来越不满。这样就成了极氪，连标都是双方一个图形，一个文字这样分家。除此之外还有一堆基于浩瀚平台打造的其他品牌，比如smart。极氪的许多领导都来自领克，smart的佟老板也来自领克，这是无可置疑的事实呢。至于说以后，极氪和领克的定位差异真的有那么大吗？似乎没有，大不大就看领克要不要做纯电，极氪X和领克Z20、极氪001和领克Z10，这样的情况确实比较尴尬，中段的领克很尴尬，高端的极氪一降价，带动领克、银河一路亚历山大，不是吗？极氪要做混动，以浩瀚平台，最多就是增程，我们也看到了EX1E、DX1E、EX1H、DX1H甚至，我不得不说甚至的EF2H，这一点跟领克并没有特别大的竞争关系。领克的混动那就是插混了，CMA

因为 G9 失败之后，内部充分反思，何小鹏主动出来承担责任，并且在后续的 1 年多时间里面陆续开掉了一大堆中高层 $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 你说这中间是不是有无辜者？那肯定是有的但是生病开刀切除病变组织，不可避免地要切掉健康的部分事实证明小鹏的做法有成效：MONA 和 P7+产品定义连续成功，订单卖爆；爬产能跟顶级对手有差距，但是远远高于很多新势力品牌，M03 月月交付破万，P7+提前生产了 5 千台以上现车车型卖爆也给 XNGP 提供了最重要的新鲜血液，支撑小鹏的软件研发去搞“长期主义”但是NIO 是怎么做的呢？从来不做实际的内部反思，一块业务出了问题，解决办法是另开一块业务转移内部和外部的注意力，大饼越摊越大活脱脱带英外交部了：第一阶段，什么事都没有；第二阶段，也许有事发生，但我们不该采取行动；第三阶段，也许应该行动，但我们什么都做不了；第四阶段，也许当初能做点什么，但现在已太迟了来源：微博 Blood旌旗

这些天特斯拉暴涨 $特斯拉(TSLA)$ 估值重回1万亿美元有好几个问我这里统一回复一下 其实特斯拉已经好几年没涨了最近算是给股东们吃了个定心丸 关于特斯拉的估值身边也有朋友聊 我一直说的都是不能把特斯拉当一家车企看待否则他并不值钱 丰田卖多少台车他多少？丰田市值才多少？ 另外我个人倾向于长期持有一家公司的股票短线交易我不是交易员 我没这能力 另外就是如果信仰坚定才买不然大概率很多人是拿不住的 涨的时候都开心跌的时候也就don't panic！来源：微博 特魔豆

具体情况如下： $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 1，订单情况：均店预售订单：120~130台均店新增锁单：45~50台进店量上涨幅度：200%进店量占比：70%需要注意：-展车试驾车提前到店，多次发布会让客户上市前就了解具体产品配置。前期预热效果明显，所以发布价格超预期后，锁单立刻爆发。-锁单速度超过M03，只是跟M03不同，P7+进店订单一线城市发达地区爆发更为明显2，客户画像：25~35岁，男性比例：70~80% 置换比例：50%以上需要注意：-年轻家庭客户，长期关注小鹏其他车型，体验过智驾，注重品牌和颜值，看重空间和智能化。-因为有补贴政策的限制，客户对提车时间非常敏感。厂家提前生产5000多台现车，并且跟意向客户强调年前1.5万辆交付，门店反馈效果非常明显3，配置选择，：602公里版本 186800元（主销）外观颜色： 新月银（主销） 内饰颜色：气宇灰（主销） 需要注意：-续航版本比例较平均，因为其他配置全系标配，一线城市和地区客户选择602版本比例较高，认为已足够日常代步。-客户进店后认为P7+明显偏大，更像SUV。看重空间和标配智驾，标配座椅通风按摩非常吸引家庭用户-第一批展车试驾车气宇灰和深空灰为主，客户认为深空灰连顶棚都是黑色的，比较压抑，所以更愿意选择气宇灰4，竞品对比：10个竞品，2个对比model Y，2个极氪7X，2个小米SU7需要注意：-部分一线城市和发达地区的M03订单客户认为等车太久且预算较为充足，选择升级购买为P7+，占这些地区转化率10~20%-大部分客户长期观望小鹏，没有明确竞品。对比极氪车型较分散，其他更多是等车时间太久，希望尽快提车来源：微博 孙少军

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.73万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.17万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.82万辆问界销量0.65万辆$极氪(ZK)$ 销量0.57万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.55万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.36万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$

一个反常识的观点:特朗普或开启全球自动驾驶与AI机器人新纪元今天很多朋友在问:特朗普上台是不是利空中国智能电动车？今天因为美元的强势，人民币资产普遍承压大跌，大家的担忧情绪能够理解，但是要理解特朗普执政对智能电动车产业的长远影响，我们还得从一个产业要如何从无到有发展起来，的底层逻辑说起特朗普主张的是减少政府管制，鼓励企业技术自由发展的执政思路，这对全球智能电动车龙头企业的自动驾驶及人形机器人行业形成重大利好减少管制与审批，首先有利于龙头特斯拉，特斯拉要做的自动驾驶及人形机器人，本来都是无中生有的行业，美国政府的监管相当的严，例如说自动驾驶，之前是每个洲都要单独去审批，如果按照之前民主党执政的方式，马斯克单是要拿下美国所有州的自动驾驶牌照，可能就要花几十年而一旦放权给企业，势必会让行业技术进步的步伐加快例如说星舰的发射，前几次飞一次炸一次，快速试错迭代，本来是企业技术进步的必经之途但是由于民主党的监管十分严格，要把星舰炸下来的碎片对鲸鱼对鲨鱼以及对海草的影响要全部评估一遍，每一次等待监管审批的时间都要长于建造星舰的时间，就会大大的减缓星舰迭代的速度车企依靠数据驱动端到端大模型迭代的自动驾驶，人行机器人，也是无中生有的行业，一旦交给企业来决定技术步伐，一定会加快进步的速度，最终有利于整个产业的发展但是闻道有先后，术业有专攻，国内的智能电动车龙头，便是自动驾驶及人形机器人产业的发展的近水楼台先得月中国智能电动车龙头高效务实，不但依托全球最强大的中国新能源汽车产业链，并且由于中国天生的数据及ai算法上的优势，加上在智能电动车软硬件体系的制造上的经验积累，将来最有希望诞生出远超欧美日韩传统车企及机器人产业的智能电动车巨头川普虽然高举着加关税大旗，实际上并没有中国的智能电动车卖到美国去，因此关税再高实际上并不会影响大家经营与盈利川普却欢迎中国车企去美国建厂，反而危中有机国内如

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.57万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.14万辆问界销量0.84万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.82万辆$极氪(ZK)$ 销量0.58万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.54万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.44万辆$小米集团-W(01810)$

据路透社报道，蔚来拟于 2026 年推出首款混合动力车型，目标是中东、北非和欧洲等海外市场。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 如今，纯电品牌或许只剩特斯拉了。而更值得探究的是，蔚来为何此时要推增程车型？蔚来品牌的核心价位在 25 - 35 万（5566 是主销车型），此价位竞争极为激烈。既有众多纯电竞品，又有大量燃油车竞争对手。蔚来靠设计、服务和换电维持份额已属不易，要在这片红海中实现业绩增长颇有难度。那么，增长空间何在？常见的增长途径有品类扩张、区域扩张和价值链扩张。在价值链扩张上，蔚来一直在努力，纵向实现芯片和三电部分自研，横向推出手机等产品。而重点在于品类和区域扩张。品类扩张方面，蔚来已推出高端商务产品 ET9、大众平价产品乐道和萤火虫，未来两年将陆续落地。区域扩张方面，主要是出海业务。此前蔚来本品牌出海成效有限，用 “萤火虫” 尝试出海或许是良策。不过，出海也面临车型、能源形式和关税问题。车型上，小车是不错选择。蔚来大股东 CYVN 所在的中东、北非地区和欧洲是出海重点。中东除越野方盒子车畅销外，小车（如日产阳光）也受欢迎，欧洲同样青睐小型车。能源形式上，全球多数地区更偏爱燃油车，毕竟纯电车使用对基建水平要求高。路透社提到：“开发增程车型的建议来自 CYVN，因中东地区基础设施尚未能支持大规模电动汽车使用”，也是基于现实条件。还有个关键是关税问题。欧盟对蔚来出口到当地的电动汽车在 10% 进口关税基础上，未来五年还要征收超 20% 的反补贴关税，而混动车型可免此税，选择混动方案将大大