台积电最近又摊上事了！上个月，芯片研究机构TechInsights在拆解华为升腾910B芯片中发现了台积电生产的核心电路结构，引发市场哗然。随后，台积电向美国监管机构通报了此事。据媒体透露，怀疑是几家中国芯片公司进行了转单，台积电已暂停向怀疑对象发货！本以为此事到此为止，谁成想，昨日路透社引述一位知情人士的消息称，从周一（11月11日）开始，台积电将不再被允许向中国客户供应通常被应用于人工智能（AI）领域的高阶制程芯片。虽然中国客户只占台积电营收的11%，但不少投资者依然担忧特朗普上台之后，台积电面临的地缘政治风险大增，或沦为中美科技战的牺牲品！从股价反应来看，台积电今日盘前股价下跌2%，而英伟达、AMD等芯片股小幅上涨。由此来看，台积电确实受到了地缘政治的不利影响。不过，长期视角下，台积电并不会成为牺牲品。首先，出门在外，面子都是自己给的，台积电是全球芯片制造最先进的厂商，在3纳米领域，没有对手，包括三星和英特尔，都无法与之匹敌。因此，无论是苹果还是英伟达，甚至英特尔自家最先进的芯片，都要交给台积电代工。在绝对的实力面前，美国又不会封禁台积电，无非是逼迫其在美国、日本、欧洲建厂，以摆脱工厂集中在东亚的风险。至于不向中国提供AI芯片，影响也不大，一来中国客户占其营收的比重较低，二来，失去中国客户后，中国市场的AI需求可能转向欧美厂商，比如华为无法获得台积电芯片后，AI服务器的需求可能转向英伟达。这点在2018年特朗普封杀华为，台积电断供失去大客户后已经有所验证，丝毫不会影响台积电的业绩。因此，台积电短线下挫，完全是错杀。而根据台积电上周五公布的10月销售数据，当月营收3142亿新台币，同比增长29.2%，创历史记录：虽然增速较此前几个月有所下降，但主要是去年的基数开始升高，因此，并不能证明芯片需求开始降温。而且，根据SK海力士董事长崔泰源的消息，英伟达CEO黄仁勋在最近的一
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中国客户撤单，美国半导体巨头大跌！
昨日盘后，半导体设备巨头应用材料公布了2024财年四季报，对应截止今年10月27日的三个月成绩单，业绩超预期：但因一季度指引不及预期，股价大跌6%： $应用材料(AMAT)$ 应用材料是半导体设备巨头，核心产品为刻蚀、薄膜沉积等，是芯片制造必不可少的设备，年销售额仅次于阿斯麦！四季度，应用材料的收入达到70.5亿美元，同比增长4.8%，略超分析师预期的69.7亿：分业务看，最核心的半导体设备收入51.8亿，同比增长6%，高于分析师预期的51.3亿；服务收入16.4亿，同比增长9.4%，略高于分析师预期的16.1亿；显示及相关市场营收规模较小，发展潜力不大，不做过多分析：应用材料的服务收入主要是为客户提供的设备维护、软件更新、技术支持以及工艺优化等后续服务，依赖于设备销售，稳定性比较强，上季度已是连续第 21 个季度实现同比增长！从历年收入上看，服务收入都保持了稳定增长，年复合增长率在11%：设备收入方面，主要的买家是中国、台湾、韩国和美国，日本及欧洲占比较小，主要原因是应用材料的大客户是台积电、三星、英特尔及中国大陆客户：从四季度来看，中国大陆贡献了21.4亿的营收，占比30.3%，是应用材料最大的客户，但同比下滑了28%，主要是去年同期，因中国客户担忧美国限制购买先进的半导体设备，有过恐慌性抢购，随着禁售法案落地，相应的抢购行为告一段落：根据东京电子等同行的描述，普遍预计明年中国客户的收入将出现两位数的下滑，应用材料同样表示，中国大陆客户的营收占比将由此前的44%高位回落至30%的正常水平。虽然中国客户减少订单，但受益于AI及半导体市场的复苏，应用材料在美国、韩国、台湾等地区的收入恢复增长。展望25财年一季度，应用材料预计营收在71.5亿美元左右，上下浮动4亿美元，同比增长约6.6%，增速创近
中国客户撤单，美国半导体巨头大跌！
台积电会成为中美科技战的牺牲品吗？
台积电会成为中美科技战的牺牲品吗？
ARM无限好，只是估值太高！
昨日美股盘后，ARM公布了2025财年二季报，对应截止今年9月30日的季度业绩，数据超预期，但因下季度指引不及预期，盘后股价大跌5%： $ARM Holdings Ltd(ARM)$ 单看二季度，无论是营收还是利润，ARM的表现都相当亮眼：其中，二季度营收8.44亿，同比增长4.7%，超过分析师预期的8.1亿：从增速上看，对比此前40%左右的成长性，二季度4.7%的增速似乎暴雷了。但实际上，ARM作为芯片设计底层架构，收入主要来源于技术授权，加上规模较小，有时候碰上大单异动，当季数据就可能出现大幅波动。如果拉长时间看，ARM依然保持了稳定增长，比如管理层预计三季度营收在9.2-9.7亿美元之间，中值虽然低于分析师预期的9.5亿，但考虑到此前ARM业绩连续超预期，按照9.7指引上限算，ARM三季度营收增速有望达到17.7%。除此之外，ARM维持了2025财年38-41亿的营收指引，取中值算，同比增长22.2%：因此，抛开季度业绩波动，ARM前景可期！其实，从基本面来看，ARM不缺成长，唯一值得商榷的就是估值，由于ARM现在收入规模小、研发投入大，因此利润并不好，若采用市销率估值计算，当下的倍数为42倍，比英伟达的35倍都要高：虽说ARM的毛利率高达96%，远高于英伟达、新思科技等可比公司，但市销率估值确实夸张，尤其是现在依然在投入期，研发费用很难降低，利润释放仍需时日。因此，当ARM财报稍有瑕疵时，股价往往跌幅较大。不过，ARM做的生意实在是太好了，估值高也可以理解。未来，ARM依然是绕不过去的半导体或AI巨头，发展潜力无限。比如早年ARM架构主要应用在手机上，而现在，随着AI的出现，对电子产品的性能和功耗提出了较高的要求，传统的X86架构在应对上有所乏力，而ARM架构在这方面有一定的优势。因此，A
ARM无限好，只是估值太高！
高通Q4：业绩强劲，无惧ARM断供，未来更值得期待！
美股盘后，手机芯片霸主高通发布了2024财年四季报，对应截止今年9月29日的季度数据，业绩大超预期，盘后股价大涨6.3%： $高通(QCOM)$ 从预期上看，分析师对四季度营收预测中值为99.06亿美元，实际值102.4亿；预期每股收益为2.4美元，实际值2.59，悉数超预期：展望下季度，高通预计营收在105-113亿，大幅高于分析师预期的105.4亿，预计调整后的每股收益在2.85-3.05美元之间，同样大幅高于分析师预期的2.81美元！从业绩上看，高通本次财报非常漂亮，但股价一言难尽，下半年走势不禁弱于半导体，甚至跑输了指数！加上中途传出ARM断供的消息，高通真是生不逢时！但是，无论是手机芯片，还是新杀入的PC和汽车市场，高通都有望充分受益，从估值上看，高通当下的市销率还不贵，或仍有上涨空间！具体来看，高通四季度营收102.44亿美元，同比增长18.7%:分业务来看，核心的手机芯片营收60.96亿，同比增长11.7%，略高于分析师预期的60.44亿；IOT营收16.8亿，同比增长21.7%，高于分析师预期的15.5亿；汽车芯片营收8.99亿，同比增长68%，高于分析师预期的8.16亿；技术授权营收15.2亿，同比增长20.5%，高于分析师预期的14.4亿：手机芯片的增长不仅受到手机出货量提升的带动，亦明显受益高端机型销量提升，如根据分析机构TechInsights的最新数据，2024年第三季度全球智能手机出货量同比仅增长3.8%，而高通手机芯片营收增速却达到了11.7%。展望2025财年，高通预计全球手机出货量将同比增长5%或更低，凸显手机行业不会大幅复苏的信号，毕竟在手机功能更新陷入停滞后，消费者换机周期大幅延长。但随着AI手机时代来临，相应功能会率先出现在高端机上，高通是安卓高端机芯片的
高通Q4：业绩强劲，无惧ARM断供，未来更值得期待！
AI独角兽暴涨25%，还能追吗？
昨日，AI独角兽Astera Labs公布了三季报，业绩大超预期，盘后股价暴涨25%： $Astera Labs, Inc.(ALAB)$ 与分析师预期相比，无论是营收还是利润，Astera Labs全部beat！如此牛逼的股票到底是何来路？未来是否还有空间？Astera Labs提供的核心产品之一是数据中心连接半导体，Astera Labs通过设计和提供这些关键的连接半导体提高数据中心内部不同软硬件之间的连接效率和速度，帮助云服务提供商和企业客户连接他们的服务器芯片、内存、存储和网络设备，使得数据中心能够更有效地支持AI计算和其他高性能计算需求，优化数据传输和处理速度，从而加快AI应用的运行和响应时间。Astera Labs 公司目前三条产品线:(1) 主营业务Aries PCle/CXLRetimers:优化数据传输的稳定性，提升 Al服务器传输高精度；(2)Taurus 智能电缆模块:在 AECs(有源电缆)上为服务器提供更高更快的网络带宽；(3) Leo CXL 智能内存控制器:提供 CXL下的内存拓展与池化。从业绩上看，Astera Labs三季度的营收为1.13亿美元，同比暴增206%：Astera Labs毛利率非常高，三季度达到77.77%，略高于英伟达的75%：如此高的盈利能力，足以证明Astera Labs在业内的地位！从业绩指引来看，Astera Labs预计四季度营收在1.26-1.3亿之间，中位数增长153%，预计毛利率在75%。由于公司收入规模较小，处于亏损状态，因此，我们采用市销率估值来衡量股价是否还有上行潜力。按照公司指引看，2024年的收入大约在3.8亿，目前的市销率为29倍，和英伟达相同！
AI独角兽暴涨25%，还能追吗？
英特尔走出至暗时刻了吗？
昨日，曾经的芯片霸主英特尔公布了三季报，当期业绩及下季度指引超预期，引发股价大涨7%： $英特尔(INTC)$ 从业绩上看，英特尔三季度营收132.8亿美元，略超分析师预期的130.25亿；每股盈利因三季度巨额的重组和减值费用，导致大幅不及预期：考虑到重组和减值费用属于一次性事件，因此，利润表现不佳并未引发投资者担忧。大涨过后，英特尔是否已经渡过了至暗时刻？未来是否将反转？先来说说英特尔是如何走到今天的地步的？众所周知，英特尔曾是芯片市场的霸主，垄断了CPU市场，但随着竞争对手AMD的崛起和自身制造工艺落后于台积电，英特尔的市场份额逐步降低。ChatGPT之后，AI芯片爆发，英伟达、AMD赚了个盆满锅满，而英特尔由于激进的产能扩张，加上芯片制造技术落后，几乎完美错过本轮AI革命。时至今日，英特尔仍然坚守自己的设计-制造一体化模式，并在前几年宣布了4年5节点计划，试图短期内在芯片制造工艺上赶上台积电，并夺回失去的CPU市场份额！从三季报来看，管理层依然认为4年5节点计划进展顺利，最先进的18A工艺也有望在明年下半年量产自家的AI芯片，同时，英特尔宣布，公司正与亚马逊敲定一项价值数十亿美元的合同，包括通过Intel 3工艺为AWS推出新的定制 Xeon 6 芯片，以及在英特尔 18A 上为 AWS 推出新的 AI芯片。如果英特尔18A工艺进展顺利，良率能够得到保证，无论是对芯片代工业务，抑或是自身的芯片业务，都将大有裨益！英特尔能否解决这个问题，需要等到明年下半年再订了。目前，市场依然有所怀疑，毕竟掌握先进的芯片制造工艺不难，但难的是如何保证良率？甚至如何能媲美台积电？同为IDM模式的三星，其制造工艺不输台积电，在最先进的3纳米工艺量产上，也不分伯仲，但由于良率问题，始终无法获得客户的认可，因此，英
英特尔走出至暗时刻了吗？
AMD大跌，机会还是风险？
美股盘后，AMD公布了三季报，股价大跌7.63%： $美国超微公司(AMD)$ 从三季度业绩来看，AMD的表现超出预期。如三季度营收为68.2亿美元，同比增长17.6%，高于分析师预期的67.1亿：三季度毛利率为50%，调整后毛利率为54%，同样高于分析师预期的53.5%:分业务看，三季度数据中心业务营收35.5亿美元，同比大增122%，高于分析师预期的34.6亿；客户端营收18.8亿，同比增长29.5%，高于分析师预期的17.1亿；游戏营收4.6亿，同比下滑69.3%，大幅低于分析师预期的5.7亿；嵌入式营收9.3亿，同比下滑25.4%，高于分析师预期的9.1亿：虽然游戏业务不及预期，但收入规模较小，占总收入的比重只有6.7%，对整体影响较小。因此，AMD三季报超过了市场预期。与此同时，AMD上调了2024年AI GPU的销售额，由此前的45亿美元，上调至50亿！看起来形势一片大好，但抵不住市场对AMD的期望过高，从四季度指引来看，AMD预计营收在75亿美元，上下浮动3亿美元，按中值计算，同比增长21.6%，增速较三季度的17.6%略有加快，但低于分析师预期的75.5亿。受此影响，AMD股价重挫。有人可能觉得，四季度的指引仅比分析师预期低了0.5亿美元，股价至于跌7.6%吗？从估值上看，AMD当下的市销率可不低，处于历史高位：从市场预期来看，作为AI GPU龙头的英伟达，股价涨疯了，AMD作为仅次于英伟达的行业龙头，市场对AMD寄予了厚望，但很明显，AMD发展的不够快，无法满足投资者的预期。因此，AMD盘后跌的并不冤。不过，AMD从AI中受益不菲，比如年初AMD刚刚推出AI GPU MI300时，预计今年的销售额为20亿美元，后来提升至45亿，如今又增加至50亿，足见AI需求的强劲。但受益于产能
AMD大跌，机会还是风险？
现在是布局安森美的最佳时机！
昨日，安森美公布了三季报，股价一度涨超5%，但冲高回落，最终涨幅只有1.39%。 财报公布之后，市场关注的焦点在于三季报超预期，如营收为17.6亿，高于分析师预期的17.5亿；毛利率为45.5%，略高于分析师预期的45.44%：安森美是汽车和工业芯片龙头，两个市场贡献了79%的收入。 在安森美披露财报前，竞争对手德州仪器发布了三季度的业绩，汽车及工业市场依旧疲软，这让市场对安森美的财报不抱预期。 因此，当实际数据超预期后，安森美股价反应热烈，但从四季度业绩指引及财报会上的信息来看，汽车及工业市场的需求依旧疲软。 比如安森美预计四季度营收在17.1-18.1亿美元之间，分析师预期为17.8亿，按指引中值算，低于预期；预计四季度调整后毛利率在44%-46%之间，中值低于分析师预期的45.7%。 因此，安森美股价冲高回落不难理解。 但从长期视角看，身处低谷的安森美恰恰是布局的良机。 首先，安森美由于受益于新能源汽车的爆发，因此，在上一轮半导体熊市中，大部分企业在2021年底见顶，2022年10月见底。 而安森美一直涨到2023年7月，和半导体周期相向而行。 因此，今年在半导体大牛市之下，安森美的表现并不好。 但是，汽车电动化、电气化是大势所趋，从领头羊中国市场来看，新能源汽车渗透率不仅突破了50%，而且随着800v高压快充逐渐引领市场，安森美的碳化硅产品还有很大的发展前景。 从三季报来看，安森美也表示中国汽车市场带动了公司的业绩，跟德州仪器的环比20%的增长表述一致。 但是，除了中国市场，欧洲和美国的新能源汽车市场发展态势有所放缓，欧洲和新能源补贴退出有关，美国或受到高利率的影响。 如果从中国汽车的出口数据来看，中国厂商在海外积极扩张，根据海关总署数据
现在是布局安森美的最佳时机！
高通跟ARM闹翻了，咋回事？有啥影响？
高通和ARM闹翻了！昨晚，有媒体报道称，ARM取消了对高通的架构许可授权！这意味着，后者无法再使用ARM架构设计手机芯片！众所周知，高通是手机芯片巨头，垄断了安卓系统，而ARM是芯片架构霸主。架构类似于公版建筑图纸，高通是开发商，支付授权费用后，高通可以进行微调，省去大量的基础工作。高通和ARM的合作关系持续了数年，一直相安无事，后来，ARM易主给日本软银，又在去年登陆资本市场，高价发行之下，面临较大的盈利压力。此种背景之下，ARM计划变更业务模式，由向芯片设计公司授权，转向对设备终端厂家收取专利费。此举有望绕过高通，ARM直接向苹果、三星等厂家收费。除此之外，ARM还计划进行捆绑销售，不允许在芯片中加入非ARM模块，如GPU、NPU和ISP等。于高通而言，如果想要继续使用ARM架构，就必须放弃自己的Adreno GPU，转而采购ARM的Mali，这种做法严重扼杀了芯片设计公司自主设计的能力，使其丧失竞争力，手机终端厂家或绕过高通，直接与ARM合作。这无疑要革高通的命！高通自然不会坐以待毙！因此，在2021年，高通收购了NUVIA公司，具备了独立设计芯片架构的能力。在ARM取消对高通技术授权消息的前一天，高通正式发布了基于NUVIA设计的Oryon架构，搭载在旗舰级移动平台——骁龙8Elite（骁龙8至尊版）上。至此，高通完成了整个SoC（系统芯片）的最后一块拼图，拥有了GPU、NPU、ISP、基带完整的自研能力！看懂高通的意图后，ARM早在2022年8月就起诉高通，要求后者在收购NUVIA后销毁根据NUVIA与ARM的许可协议开发的设计，或重新与ARM签订授权协议。这起诉讼将在今年年底进行审理，因此，高通将ARM取消授权的行为称之为“出于绝望的伎俩”，试图干扰法律程序。虽然从现有的新闻来看，高通和ARM剑拔弩张，但据业内分析，两家公司最终有望就授权费用重新达成协议。不管诉
业绩炸裂、股价大跌，到底还有没有王法？
昨日美股盘后，硬盘巨头希捷公布了2025财年一季报，对应截止9月27日的三个月成绩单，业绩炸裂，股价却在盘后交易中大跌5%： $希捷科技(STX)$ 与分析师预期相比，希捷FY25Q1无论是收入还是利润，皆超过预期：其中，FY25Q1营收21.68亿美元，同比大增49%，超过分析师预期的21.3亿；调整后毛利率33.3%，超过分析师预期的32%，创10年来记录；调整后净利润3.37亿，超过分析师预期的3.08亿，同比扭亏为盈：希捷主要专注于数据存储解决方案，提供硬盘驱动器（HDD）、固态硬盘（SSD）以及数据存储管理软件。其产品广泛应用于个人计算机、企业级存储、云存储和数据中心等领域。其中，收入贡献最大的是硬盘驱动器（HDD），FY25Q1贡献了20亿的营收，占总收入的比例高达86%。系统、SSD和其他营收规模较小，单季仅1.6亿美元，占总收入的比重不足8%：HDD主要用于个人电脑、企业存储和数据中心，2022年末，ChatGPT问世，AI需求井喷，各大云厂商扩建数据中心，催生了对大存储HDD产品的需求。从结构上看，大容量存储在FY25Q1中贡献了17.3亿美元的收入，占HDD的比例高达87%，同比增长了70%。传统的Legacy单季仅有2.7亿的营收，同比下滑3%，表现平庸。因此，云厂商是推动希捷业绩大爆发的核心推手！展望未来，希捷预计FY25Q2营收在21.5-24.5亿美元之间，分析师预期22.8亿，中值略超预期；预计调整后的每股收益在1.65-2.05美元之间，超过分析师预期的1.7美元；预计毛利率和经营利润率将继续提高：对于2025财年全年，管理层预计有大幅增长的潜力！财报发布之后，4名分析师跟进评级，其中，3位分析师给出买进或跑赢大盘的建议，仅1名分析师看空：总的来说，希捷FY25Q1
基本面即将复苏，德州仪器吹响冲锋的号角！
昨日美股盘后，半导体巨头德州仪器公布了三季报，业绩不容乐观，但管理层发布乐观信号，股价上涨4%： $德州仪器(TXN)$ 具体来看，德州仪器三季度营收41.5亿美元，同比下滑8.4%：这是德州仪器连续8个季度下滑，但三季度营收超过了分析师预期的41.2亿，同时略高于管理层给出的41亿美元指引中值！除收入超预期外，德州仪器三季度毛利率达到59.6%，亦超过分析师预期的58.4%：因此，德州仪器三季度营收和利润双双超过预期：：从四季度的指引来看，管理层预期营收在37-40亿美元之间，取中值计算，同比下滑5.6%，低于分析师预期的40.8亿；预计每股收益在1.07-1.29美元之间，低于分析师预期的1.35美元。业绩指引不理想，但从趋势上看，德州仪器收入下滑幅度在逐步收窄，同时毛利率也出现了探底回升，结合管理层在业绩会上释放了订单即将回升的信号，扭转了业绩指引不及预期的悲观的信号，带动股价上行。从终端市场来看，德州仪器的产品主要包括模拟集成电路、数字信号处理器（DSP）、微控制器、嵌入式处理器、传感器和电源管理解决方案等，这些产品被广泛应用于消费电子、工业自动化、汽车电子、医疗设备等多个行业。其中，工业是德州仪器第一大市场，占比在35%左右；其次是汽车，占比33%左右；个人消费电子、企业系统和通信设备合计贡献了约25%的收入。从三季度来看，因客户去库存，工业市场销售额环比下滑低个位数；汽车市场增长了7.5%左右；消费电子在季节性波动下环比增长30%；企业系统增长了约 20%；通信设备增长了约 25%。汽车市场的增长主要得益于中国新能源汽车销量上涨，相比燃油车，新能源汽车对半导体产品的需求量大幅增长。然而，除了中国市场外，其他国家新能源汽车的渗透率有所放缓，拖累了整体增速。消费电子在三季度是旺季，环比增长
基本面即将复苏，德州仪器吹响冲锋的号角！
未雨绸缪：半导体牛市何时结束？
自2022年10月以来，半导体走出了牛市行情，以费城半导体指数为例，区间涨幅高达149%，大幅跑赢纳斯达克同期83%的涨幅。这场牛市已经持续了2年，不少投资者赚了个盆满锅满。俗话说，居安思危、未雨绸缪、有备无患。在大家都沉浸在牛市的狂欢时，不妨提前聊聊这场大牛市何时会结束？投资者何时卖出才能让收益最大化？从价值投资的角度看，股市是经济的晴雨表，基本面决定了股价走势。半导体市场在经历2年上行周期后，基本面是否依然强劲？韩国有2家芯片巨头：三星和LG电子，两家是存储芯片巨头，广泛应用在半导体产品中，既包括DRAM(动态随机存储器)，也有AI GPU必不可少的零部件HBM（高带宽内存），可以完美反应半导体市场基本面的强弱。加上韩国海关总署会高频率更新半导体出口数据，因此，韩国半导体出口额是行业的先行指标。根据韩国海关总署今日发布的数据显示，10月前20天，韩国半导体出口额同比增长了36.1%，环比9月同期增长了26.2%：对比韩国半导体额月出口额和费城半导体指数（SOX）的走势不难发现，两者之间有较强的关联度：从增速上看，当韩国半导体月出口额增速在50%左右，往往费城半导体指数处于高位区域，反过来，当韩国半导体月出口额增速下滑30%-40%后，费城半导体指数位于底部区域：如此明显的特征跟半导体是周期性行业有关，当市场需求旺盛的时候，企业大肆扩产，而当经济下行，需求减少，因半导体生产周期长、库存易积压，企业减产很难跟上，导致有规律的上下波动。从最近的趋势来看，今年8-9月，韩国半导体出口额同比增长在38%左右，明显低于4-7月50%左右的增速。叠加10月前20日的半导体出口额同比增长36%，似乎可以预见，半导体此轮牛市进入高位区间！从费城半导体指数的走势来看，目前的高点出现在7月11日，恰好是韩国半导体出口额增速在50%的高点区域！从下个月开始，韩国半导体出口额的基数将回升，同比增
未雨绸缪：半导体牛市何时结束？
阿斯麦预警，台积电唱多，半导体该听谁的？
昨日，台积电公布三季报，业绩大超预期，股价暴涨10%，市值突破1万亿美元！受此影响，美股半导体板块一度大涨，费城半导体指数一度上涨3%，英伟达也创下历史新高！然而好景不长，英伟达、费城半导体指数尾盘跳水，涨幅收窄！联想此前阿斯麦财报暴雷，股价暴跌，带崩了半导体板块，加上昨夜的尾盘跳水，半导体的未来又蒙上了一层阴影。阿斯麦和台积电同为半导体巨头，为何三季报却冰火两重天？首先，阿斯麦和台积电的业务不同，在产业链的位置也不一样。具体来说，阿斯麦是做光刻机的，属于半导体设备，也处于产业链的上游。而台积电是做芯片制造的，处于半导体下游，是阿斯麦的客户。其次，阿斯麦虽然三季报暴雷，但主要是汽车、工业等芯片客户下调了需求，叠加英特尔遭遇危机，停止了晶圆厂的建设，以及明年中国客户回归正常需求，导致2025年指引下调。而在AI方面，阿斯麦同样表示了需求火爆的信号，和台积电的表述并无二致。目前，台积电的收入主要来自先进制程，7纳米及以下工艺贡献了69%的收入，另外，分平台来看，主要来自高性能计算（PC、服务器等）和智能手机，两者合计贡献了85%的收入。汽车和工业芯片属于传统市场，制造工艺一般在7纳米以上，用不到EUV。换言之，台积电虽然是芯片制造厂，但主要聚焦于AI等先进工艺，传统市场的疲软，对它来说几乎没有影响。因此，台积电三季报全面超预期，同时上调了明年的资本开支，业务发展一片欣欣向荣。由阿斯麦和台积电的业绩分化来看，AI芯片占主要的半导体公司，有望继续获得市场青睐，而汽车、工业等传统芯片公司，仍需要时间走出低谷。从股价上也能看出端倪，如汽车芯片龙头安森美，今年股价下跌17%，远不及费城半导体指数25%的涨幅。因此，大家不要被阿斯麦的预警下过头，同时也不要被台积电的乐观预期冲昏了头脑，大家还是要聚焦到具体的公司上，此轮半导体景气周期明显是AI带动，至于其他赛道，最坏的时间已经渡过，但需要时
台积电，业绩炸了！
刚刚，台积电公布了三季报，业绩炸裂！其中，三季度营收235亿美元，同比增长36%，超过管理层给出的232亿指引上限：毛利率为57.8%，大幅超过管理层给出的55.5%指引上限：受此影响，台积电三季度净利润超过100亿美元，达到100.6亿，创历史记录，同比增长50.9%，大超分析师预期！净利率达到惊人的42.8%！财报公布后，台积电老虎夜盘股价直线飙升，大涨近7%，股价突破200美元大关： $台积电(TSM)$ 台积电业绩爆发主要得益于AI，今年三季度，高性能计算（HPC）贡献了51%的收入，环比增长11%；智能手机贡献了34%的收入，环比增长16%；IOT和汽车芯片保持了环比增长，仅数字消费电子环比下滑：AI芯片主要集中在先进制程上，今年三季度，3纳米工艺贡献了20%的营收；5纳米为32%；7纳米为17%，先进制程合计贡献了69%的营收，创历史记录：得益于先进制程放量和产能利用率的提升，台积电的毛利率大超预期，而且，展望四季度，台积电预计毛利率在57%-59%之间，大超分析师预期的54.7%！管理层预计四季度营收在261-269亿美元之间，大超分析师预期的249.4亿！因此，台积电上调了2024年的营收增速，预计为30%，而此前指引在20%左右。预计四季度的资本开支将略超115亿美元，符合预期！ 展望未来，台积电认为AI的需求十分强劲，并且具备可持续性，预计明年的资本开支将高于今年！管理层透露，即将量产的2纳米需求比3纳米还要强劲！总的来说，台积电在本季财报中传达了极为乐观的信号，尤其是AI，坚定了投资者对AI需求的信心。在台积电股价飙升之际，英伟达股价亦涨超2%！在这场AI盛宴中，台积电凭借自身先进的制造工艺，几乎独占了AI需求，而竞争对手三星和英特尔，因各自存在的问题，无法抢夺市场
台积电，业绩炸了！
阿斯麦崩了！半导体接下来怎么走？
昨夜，阿斯麦血流成河，股价暴跌16%，创26年来最大单日跌幅！呜呼哀哉，在博通、台积电纷纷创下历史新高的当下，作为光刻机霸主的阿斯麦，怎么就崩了？这跟昨日意外发布的三季报有关。根据财报显示，阿斯麦三季度新签订单只有26.3亿欧元，大幅低于析师预期的53.9亿！与此同时，阿斯麦下调了2025年指引，营收由此前预期的300-400亿欧元，下调至300-350亿；毛利率由此前预期的54%-56%，下调至51%-53%！管理层警告称：除AI外，其他芯片需求复苏进程不及预期！这份财报吓坏了投资者，不仅阿斯麦股价暴跌，其他设备厂，如应用材料和拉姆研究大跌11%、科磊大跌15%，AMD、英伟达、台积电等龙头纷纷跟跌！这次意外暴雷后，阿斯麦何去何从？对半导体板块的影响几何？首先，对于阿斯麦来说，虽然短期受挫，但长期向好的趋势没有改变。具体来说，阿斯麦三季度的业绩还是不错的，营收75亿欧元，同比增长12%，超出管理层给出的73亿指引上限：三季度毛利率为50.8%，也处于管理层给出的50%-51%指引上限区间，超出分析师预期的50.7%：对于四季度来说，阿斯麦预计营收在88-92亿欧元，中值90亿，同比增长24%，超过分析师预期的89.5亿！即使按照最低的88亿欧元计算，阿斯麦单季营收也将创下历史新高！毛利率方面，预计四季度在49.5%左右，不及分析师预期的50.5%。虽然小有瑕疵，但也掩盖不住阿斯麦接下来强劲的业绩趋势。至于2025年营收指引下调，一方面，此前的预期是两年前给的，不免有些过时；另一方面，最近英特尔麻烦缠身，减少了晶圆厂建设的步伐，拖累了阿斯麦出货节奏。当然，不可否认的是，除了AI芯片之外，汽车、工业等传统芯片的复苏不及预期，也给2025年的业绩蒙上一层阴影。因此，阿斯麦昨日的暴跌，更多的来自2025年业绩不及预期，至于季度新增订单，历史波动较为剧烈，并不能说明什么：虽然跌的其
阿斯麦崩了！半导体接下来怎么走？
美光业绩炸裂，半导体新一**涨呼之欲出！
昨日美股盘后，存储大厂美光公布了2024财年四季报，对应截止今年8月29日的三个月成绩单，业绩大超预期，盘后股价暴涨15%： $美光科技(MU)$ 从收入上看，美光第四财季营收77.5亿美元，同比暴增93%，超过分析师预期的76.6亿：毛利率方面，美光第四财季为35.3%，超过分析师预期的34.7%：业绩指引方面，美光预计2025财年第一季度营收在87亿美元左右，同比增长84%，单季营收将创历史新高！大超分析师预期的83亿。预计毛利率在38.5%左右，同样超过分析师预期的37.6%。美光业绩炸裂并不难理解，一方面，以HBM为代表的高带宽内存供不应求，另一方面，HBM挤压了传统内存产能，导致价格飙升，加上PC和手机销量回升，存储厂业绩早就大爆发了！量价的角度看，第四财季，美光DRAM营收53亿，环比增长14%，其中，出货量环比持平，但平均售价环比提升15%左右；NAND闪存营收24亿，环比增长15%，其中，出货量环比以高个位数增长，平均售价环比增长个位数。从业务的角度看，美光数据中心收入在2024财年创历史新高，预计2025财年将继续保持大幅增长，其中，凭借HBM产品在数据中心的领先地位，预计高容量的DRAM 5、LP 5及数据中心SSD产品将在2025财年带来数十亿美元的收入！预计HBM的市场空间将从2016年的40亿美元增长至2025年的250亿以上，HBM占DRAM的比例将从2023年的1.5%增长至2025年的6%左右！PC方面，随着AI PC大量上市，加上windows10系统将于2025年10月14日终止支持，不再提供安全更新和技术支持，有望刺激PC换机周期来临，美光预计2025年的PC出货量将继续保持增长！智能手机同样受益AI带来的换机周期，目前推出的产品，基本都搭载了12-16GB的D
美光业绩炸裂，半导体新一**涨呼之欲出！
半导体又崩！怎么办？
昨日，半导体又崩了，带头大哥英伟达又又又暴跌9.5%，市值蒸发2789亿美元，约等于跌没了一个工商银行，创下美股历史之最！这场暴跌糅合了三重利空：一是昨日美国半导体行业协会 (SIA)公布了今年7月的全球半导体行业销售额，达到513亿美元，同比增长18.7%，环比增长2.7%！虽然数据亮眼，但分析师认为低于预期，摩根士丹利分析表示，这份报告“几乎所有产品线均弱于我们的预期”，并表示：“整体市场看上去依然疲软，虽然我们仍认为二季度模拟芯片、分立器件和MCU芯片等领域销量已经见底，但后续复苏幅度有限。”考虑到昨日公布的数据是7月的，有明显的滞后性，加上英伟达等半导体公司皆给出了超预期的三季度指引，因此，个人认为SIA的数据不是引发半导体暴跌的真正原因！除了SIA的利空外，昨日美股大盘同样暴跌，其中，纳斯达克指数大跌3.26%！引发指数暴跌的原因指向8月经济数据不及预期，其中，美国8月Markit制造业PMI终值47.9，低于预期和前值的48；8月ISM制造业指数从八个月低点升至47.2，略高于7月的46.8，但连续第五个月处于收缩区间。数据公布后，市场再次交易经济衰退，恐慌延伸到包括半导体在内的多数行业。最后，雪上加霜的是，美股盘后，彭博社援引知情者消息称，美国司法部向英伟达和一些第三方公司发出传票，寻求获取英伟达违反反垄断法的证据。反垄断官员担心，英伟达会导致客户更难以改换为其他人工智能（AI）计算供应商，而且那些不专门使用其AI芯片的买家会受到处罚。这一消息意味着，美国监管方对英伟达涉嫌垄断计算服务市场的调查升级。消息传出后，英伟达盘后进一步下挫，盘后跌幅达到2.4%。虽然反垄断调查的消息加重了英伟达的跌幅，但英伟达遭遇反垄断调查并非新鲜事，今年6月，已有媒体报道称美国司法部和联邦贸易委员会（FTC）将对几家AI巨头展开调查，其中，美国司法部将带头调查英伟达的行为是否违反了
半导体又崩！怎么办？
迈威尔终于熬来曙光！
昨日美股盘后，迈威尔科技公布了截止8月3日的2025财年二季报，业绩超预期，盘后股价大涨7.36%： $迈威尔科技(MRVL)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 迈威尔科技是一家提供全套宽带通信和存储解决方案的全球领先半导体厂商，是一个针对高速，高密度，数字资料存贮和宽频数字数据网络市场，从事混合信号和数字信号处理集成电路设计、开发和供货的厂商。公司在光模块行业有多种产品布局，如时钟数据恢复芯片(CDR)、光接收器件(ROSA)、跨阻放大器(TIA)等。光模块（Optical Module）是光通信领域的核心器件之一，搭配以太网交换机广泛应用于数据中心。光模块工作在物理层，实现光电转换：把光信号变成电信号，把电信号变成光信号。因此也被称为通信界的魔法师。除了光模块之外，数据中心IT设备主要包括连接器（光纤、光模块）、网络设备（交换机、路由器）、算力设备（服务器）、存储设备（存储器）等，其中，迈威尔科技有多种产品供应。因此，数据中心是迈威尔科技第一大收入来源，在AI需求的带动之下，公司25财年二季报再超预期。具体来看，迈威尔科技第二财季营收12.7亿美元，同比下滑5.1%，略超分析师预期，比公司给出的指引中值高出2300 万美元：分业务来看，第二财季数据中心业务营收8.8亿美元，同比大增91.6%，略不及分析师预期的8.9亿；企业网络第二财季营收1.5亿美元，同比下滑53.9%，不及分析师预期的1.6亿；运营商基础设施、消费者、汽车及工业市场营收规模较小，同比皆出现大幅下滑，其中，消费者和运营商业务营收超过分析师的预期：由于数据中心业务占总营收的比重高达69%，加上其他业务的收入规模较小，分析的意义不大，同比下滑的主要原因
迈威尔终于熬来曙光！
戴尔赢麻了！
昨日美股盘后，戴尔公布了截止8月2日的2025财年二季报，业绩超预期，盘后股价一度涨超8%： $戴尔(DELL)$ 具体来看，戴尔二季度营收250亿美元，同比增长9.1%，超出分析师预期的241亿：分业务来看，服务器和网络二季度营收76.7亿，同比大增79.5%，大幅超过分析师预期的59.6亿；存储营收39.7亿，同比下滑5.1%，不及分析师预期的40.9亿；客户端解决方案集团营收124亿，同比下滑4.1%，不及分析师预期的125亿：从产品结构上看，戴尔有两大核心业务，一是传统的PC销售业务，即客户端解决方案集团，二是服务器和网络。客户端解决方案业务没有前景可言，毕竟全球PC出货量早已触顶，加上各大厂商之间竞争激烈，不仅收入难有增长，连利润率也很微薄。服务器虽然竞争也激烈，但盈利能力要好于客户端，如二季度，囊括了服务器和网络业务的基础设施解决方案集团（Infrastructure Solutions Group，简称ISG）营业利润率为11%，远好于客户端解决方案集团的6.2%：除了利润率好于客户端外，服务器和网络业务在AI加持之下，迎来高速增长，二季度戴尔AI服务器收入31亿美元，环比大增82%，大超分析师预期的23亿！目前，第二财季AI服务器订单报32亿美元，超过上季的26亿美元。首席运营官Jeff Clarke说，该设备的积压销售在38亿美元，而潜在交易是这一数字的“好几倍”！展望下一季，戴尔预计整体营收在240-250亿美元之间，取中值计算，同比增长10%；预计ISG增速在30%左右！预计2025财年，戴尔的营收规模将达到955-985亿美元之间，中值970亿，同比增长10%；预计ISG增速约30%，CSG将持平或增长低个位数。预计ISG全年营业利润率在11%-1
戴尔赢麻了！
欲戴王冠，必承其重，英伟达难逃市场苛求！
美股盘后，英伟达公布了截止7月28日的2025财年二季报，业绩大超预期：但英伟达盘后股价大跌6.89%： $英伟达(NVDA)$ 市场认为，英伟达二季报虽然超预期，但幅度逐渐降低，加上下一代产品Blackwell GPU的掩膜生产工艺需要改良，证实了此前发货时间将推迟的传言，引发市场担忧！因此，虽然英伟达的财报十分靓丽，但市场的预期更高，稍有风吹草动，市场就犹如惊弓之鸟，报以大跌！俗话说，欲戴王冠，必承其重，英伟达作为AI之王，被市场苛刻也是情理之中！具体来看，英伟达二季度营收300亿美元，同比大增122%，超过分析师预期的289亿：虽然营收超预期，但相比此前262%的增速明显放缓，与市场预期相比，超预期的幅度也在逐渐降低：因此，122%的营收增速很难喂饱投资者的胃口，而且，根据英伟达的业绩指引，三季度营收在325亿美元，上下浮动2%，虽超过分析师预期的319亿，但同比增速将进一步放缓至79%左右！营收增速放缓本属于正常，毕竟去年同期的基数已经升高，200%+的增速不可能长期维持，但怎奈市场的期待值太高了。分业务来看，英伟达数据中心二季度营收262.7亿，同比大增154.5%，超过分析师预期的250.8亿；游戏业务营收28.8亿，同比增长15.8%，超过分析师预期的27.9亿；专业可视化营收4.5亿，同比增长19.8%，符合分析师预期；汽车芯片业务营收3.46亿，同比增长36.8%，略低于分析师预期的3.48亿：专业可视化和汽车芯片业务收入规模较小，对英伟达来说并不重要，关键还是在数据中心。从地域上看，英伟达二季度来自中国的收入达到了36.7亿美元，虽然低于制裁生效前的40亿，但这已是历史第二高！美国禁售政策对英伟达的影响正在减弱：毛利率方面，二季度为75.1%，超过分析师预期，预计三季度调整后
欲戴王冠，必承其重，英伟达难逃市场苛求！
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