昨夜，半导体又血流成河，英伟达暴跌8.7%，台积电大跌4.2%，市场弥漫着悲观氛围！消息面上，有报道称，台积电CoWoS先进封装产能遭大客户砍单，投资者担忧AI需求降温。对此，业内知名分析师郭明𫓹在产业调查后指出:1. 台积电CoWoS扩产计划仍无改变 （逐季增加，至2025年12月扩产至每月约7万片）；2. Nvidia在台积电的2025年CoWoS投片约37万片之规划（正负低个位数变化都是合理范围），自4Q24至今无太大变化。市场传言指出 Nvidia 在台积电 2025 年 CoWoS 投片规划自 40 万片以上，下修至 38 万片，这与他的调查有出入，可能原因：1. 部分市场参与者对Nvidia的2025年投片规划预期过于乐观。2. 部分市场参与者对台积电2025年的CoWoS投片过度乐观，连带高估Nvidia的2025年投片。3. 由于B200和B300系列的产品转换时间显著提前，造成的生产计划改变，被误认为Nvidia砍单CoWoS投片。摩根大通的报告指出：英伟达、Marvell、亚马逊等客户确实下调了2025年的CoWoS订单预期，降幅约为8-10%。其中，英伟达的产能预期下调了约4-4.5万晶圆。但这并不意味着需求出了问题。这些调整更多是由于客户最初的预期过于乐观，远超台积电及整个生态系统的供应能力。随着2025年交付时间临近，台积电开始要求客户提供更准确的预测，促使客户修正了此前的过度预订。摩根大通还指出，产品变化和订单优先级也可能导致了供应链的预期调整：英伟达有多款产品变更，产品发布时间和需求存在不确定性，导致供应链的总体预期可能过高；台积电优先考虑CoWoS-L，而将英伟达的CoWoS-S订单转移到OSAT（外包封测厂），Trainium 2的CoWoS-R订单也可能在2025年下半年转移到Amkor。封测供应链指出，近期CoWoS相关订单仍供不应求，
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博通赢麻了，重回万亿市值指日可待！
昨日，博通公布了2025财年一季报，对应截止今年2月2日的季度业绩。与分析师预期相比，博通本次财报超过预期：在博通本次财报披露前，市场对AI概念股降温，不少明星企业在财报披露后纷纷大跌，博通的对手迈威尔昨日财报后更是暴跌19.8%，所有人都为博通捏了一把汗。幸好，博通无论是当季业绩还是未来指引，皆超过市场预期，盘后股价反应强烈，大涨12.8%： $博通(AVGO)$ 具体来看：博通一季度营收149亿美元，同比增长24.7%，超过管理层给出的146亿指引：分业务来看，博通的半导体解决方案营收82.1亿，同比增长11%，超过管理层给出的81亿指引，基础设施软件集团营收67亿，同比增长46.7%，超过管理层给出的65亿指引：半导体解决方案中与AI相关的收入达到41亿，同比增长77%，超过了管理层给出的38亿指引！非AI相关的半导体复苏缓慢，一季度营收为41亿，环比下滑9%，主要是通信、存储、无线、工业和消费电子等领域表现疲软，但预计在电信公司增加资本开支及客户去库存进入尾声下，非AI相关的半导体收入有望企稳，预计二季度营收将环比持平。不过，市场对博通的期待主要是AI半导体，而且随着大型科技巨头的定制化芯片交付，AI半导体营收占比将继续提升，非AI半导体无关紧要。基础设施软件集团在收购Vmware后保持了高增长，主要是博通将之前的永久授权销售模式转向订阅制，目前已完成60%的转化。另外一方面，随着大型公司采用人工智能和数据本地化需求，博通的大客户纷纷采用VCF（完整软件定义数据中心解决方案），相比之前传统的软件授权模式，VCF收入大幅增长：在AI及软件收入占比提升的情况下，博通的盈利能力明显提升，一季度毛利率达到68%：展望25财年二季度，博通预计总营收在149亿美元，同比增长19.3%，其中，预计AI
博通赢麻了，重回万亿市值指日可待！
迈威尔暴跌背后的2大元凶！
昨日，定制化芯片龙头迈威尔科技公布2025财年四季报，对应截止今年2月1日的成绩单。与分析师预期相比，迈威尔四季报略超预期：但是，迈威尔盘后股价暴跌15%： $迈威尔科技(MRVL)$ 问题出在了哪里？从四季度营收来看，当季斩获18.17亿美元，同比增长27.4%，略高于管理层给出的18亿指引中值和分析师预期的18亿：其中，四季度数据中心业务营收13.66亿，同比增长78.5%，略超分析师预期的13.58亿，占总收入的比重达到75%。除数据中心外，迈威尔还有企业网络、运营商基础设施、汽车工业及消费者业务，除企业网络略低于分析师预期外，其他几个业务都超过了预期，有复苏迹象。由于除数据中心外的业务营收规模较小，增长或下滑并不会决定迈威尔的股价，因此，本篇内容将不做分析：迈威尔的数据中心业务主要包括SSD控制器、高端以太网交换机（Innovium）及定制ASIC业务（亚马逊AWS等定制化芯片），主要应用于云服务器、边缘计算等场景。在数据中心业务中，DSP等光电产品贡献了一半，另一半由AI收入组成，定制化ASIC芯片占数据中心收入的比重约25%。在数据中心营收占比提升之下，迈威尔的盈利能力开始上升，25财年四季度的毛利率达到50.5%，高于管理层给出的50%指引：值得兴奋的是，迈威尔在25财年四季度盈利了，拿下2亿的净利润。展望26财年一季度，迈威尔预计总营收在18.75亿左右，上下浮动5%，高于分析师预期的18.7亿。预计一季度毛利率在50.5%。管理层预期2026财年来自AI的收入将大幅超过25亿，但未给出具体数值，市场预期在35亿，令投资者有所失望。对AI概念股抱有高期待不止是迈威尔，因此，稍有值得挑剔的地方，投资者都会担忧是不是AI需求下滑了？是不是拐点要来了？这也不怪投资者挑剔，毕竟迈威尔之前
迈威尔暴跌背后的2大元凶！
台积电连续大跌，半导体大牛市结束了？
台积电连续大跌，半导体大牛市结束了？
巨额订单也拉不动戴尔了？
昨日，美股盘后，戴尔公布了25财年四季报，对应截止1月31日的三个月成绩单。与分析师预期相比，戴尔四季度营收不及预期：盘后，戴尔股价先涨后跌，小幅下跌1.23%： $戴尔(DELL)$ 虽然戴尔四季度营收不及预期，但手握大额AI服务器订单，且预计26财年营收增速在8%左右，基本面依然强劲。可是，强劲的AI需求之下，戴尔也有隐忧。具体来看，戴尔四季度营收239.3亿美元，同比增长7.2%，不及分析师预期的246亿，更低于管理层给出的240-250亿指引下限：分业务看，戴尔的服务器与网络四季度营收66.3亿，同比增长36.6%，不及分析师预期的73.9亿，其中，AI服务器营收21亿，大幅不及分析师预期的27.7亿；存储营收47.2亿，同比增长5.4%，超过分析师预期的44亿；客户端解决方案集团营收118.8亿，同比增长1.4%，不及分析师预期的120亿，其中，面向企业的商用电脑营收100亿，同比增长5%，不及分析师预期的101亿，面向消费者的电脑营收18.9亿，同比下降12%，不及分析师预期的20亿：从四季度营收来看，戴尔翻车了。展望26财年一季度，戴尔预计总收入在225-235亿之间，中位数增长3.4%；稀释后每股收益预计为1.29美元，同比下降6%。预计2026财年，戴尔的营收在1010-1050亿之间，中位数增长8%：从收入增速上看，8%中规中矩，不算差，其中，预计AI服务器收入将达到150亿美元，较25财年98亿的营收大增50%左右！但预计客户端解决方案集团营收增速在低至中个位数之间。由于AI服务器竞争激烈，非会计准则下的毛利率将下降1个百分点，得益于成本控制，预计26财年非会计准则下的稀释每股收益将同比增长14%。从指引来看，戴尔的AI业务依然强劲，毕竟刚刚拿下马斯克旗下xAI50亿美元的
巨额订单也拉不动戴尔了？
业绩强劲、股价萎靡，英伟达还有戏吗？
今日凌晨，AI之王英伟达公布了2025财年四季报，对应截止今年1月26日的三个月成绩单。与分析师预期相比，英伟达四季报全面超预期：盘后，英伟达股价一度涨超3%，但好景不长，很快转跌，最终小幅下跌1.5%： $英伟达(NVDA)$ 英伟达这份财报万众瞩目，主要是春节前夕，DeepSeek V3大模型横空出世，凭借极致的性能、超低的成本和采用英伟达落后的H800 GPU训练，一度颠覆了AI叙事逻辑，英伟达更是单日暴跌17%，市值蒸发5600亿美元，创下美国上市公司单日损失纪录！短暂的冲击过后，英伟达股价一度收复失地，但在前高附近犹豫不决，市场期待英伟达财报能够打消市场疑虑，重拾升势。但可惜，虽然英伟达CEO黄仁勋一再表示新一代GPU Blackwell的需求是惊人的，DeepSeek的出现加速了AI正在从感知和生成式AI向推理和逻辑推理领域发展，未来，逻辑推理型（AI）模型需要100倍的计算量！但从盘后股价走势来看，老黄的激情显然没有打消投资者的疑虑。投资者到底在担心什么？主要是两点：一是DeepSeek通过算法创新，降低了对最先进GPU的依赖，未来，科技巨头是否会放缓AI投入？英伟达的好日子是否快要结束了？二是谷歌、OpenAI、亚马逊等巨头大力拥抱定制化芯片，是否会蚕食英伟达的GPU市场？业绩会上，分析师围绕这两个问题轮番提问，但英伟达，或者黄仁勋的态度始终如一，即DeepSeek的出现，对英伟达不是坏事，而是好事；至于定制化芯片，属于老生常谈，其和GPU并非替代关系，前者功能更单一，而GPU更加通用。从股价走势上看，如果说DeepSeek颠覆了英伟达的投资逻辑，那英伟达就不该在财报前收复失地；反过来，如果DeepSeek的出现，利好英伟达，就不会出现单日损失数千亿市值的情况。由此来看，资本市场
业绩强劲、股价萎靡，英伟达还有戏吗？
华虹半导体还有翻倍空间？
近日，华虹半导体连续大涨，短短3天，涨幅高达46%，引发投资者关注。 $华虹半导体(01347)$ 消息面上，2月13日盘后，华虹半导体公布四季报，业绩出现反转。具体而言，去年四季度，华虹半导体营收5.39亿美元，同比增长18.4%，扭转了此前连续5个季度下滑的局面：毛利率方面，去年四季度为11.4%，较2023年同期的4%明显回升！展望今年一季度，华虹半导体预计营收在5.3-5.5亿美元之间，取上限计算，同比增长19.7%；预计毛利率在9%-11%之间，2024年一季度为6.44%！从四季度和一季度的指引来看，华虹半导体的基本面正式反转！虽然业绩恢复增长，但财报发布后的次日，华虹半导体股价表现不佳，下跌2.47%。当大家都以为华虹半导体也就这样了，突然，2月17日，华虹半导体大爆发，当日暴涨17%，自此掀起暴涨序幕！华虹半导体的走势为何如此反常？如果是因为四季报业绩靓丽，为何财报次日不涨反跌？如今大涨到底是补涨还是开启新的周期？首先，财报后股价表现不佳的原因是低于分析师预期，比如分析师预期每股收益为0.017元，实际为-0.015，营收虽然超预期，但幅度较小，不足以让分析师乐观：而且，对于今年一季度，华虹给出的营收上限是5.5亿美元，而分析师的预期是5.508亿，如果按指引中值算，不及分析师预期。既如此，为何后续股价开始暴涨？首先，华虹四季报虽然不及预期，但基本面确实反转了，营收增速恢复到20%左右，迎来景气周期；其次，华虹半导体的估值并不高，市净率只有1倍，大幅低于中芯国际的2.38倍，亦低于格罗方德的2.37倍：最后，全球半导体都迎来了史无前例的大牛市，美股、A股相关公司都涨疯了，港股的中芯国际亦创出历史新高。与之相反，华虹无论是股价还是估值，都处于历史地位，引发资金抢筹。从估值上看，华
华虹半导体还有翻倍空间？
应用材料还有机会！
昨日，半导体设备巨头应用材料公布了2025财年一季报，对应截止今年1月26日的季度业绩，营收和每股收益略超预期：但因为美国的半导体出口管制政策，应用材料预计2025财年的营收将受到4亿美元的损失，由此导致业绩指引不及预期，盘后股价大跌5%： $应用材料(AMAT)$ 虽然应用材料财报不及预期，但从长期来看，还有机会。具体来说，应用材料一季度营收71.66亿美元，略超管理层给出的71.5亿指引中值，同比增长6.8%，季度营收创历史记录：应用材料的收入主要来自设备销售，一季度营收为53.56亿，同比增长9.1%；伴随设备销售带来的服务收入，一季度为15.9亿，同比增长8%；显示收入1.8亿，同比下滑25%，因规模比较小，也没啥前途，不做过多讨论：应用材料在半导体刻蚀设备方面处于领先地位，加上技术积累深厚和半导体行业轻易不会更换设备厂的特性，让应用材料处于绝对的霸主地位，充分受益AI带来的芯片需求！根据台积电的2025年资本开支计划，预计将达到380亿～420亿美元，这一数字优于市场原先预期的上缘400亿～410亿美元，同比增长约27%-40%。在资本支出的分配上，台积电将约70%的资金投入先进制程技术，以巩固其在高端市场的领先地位。另根据中芯国际2025年资本开支计划，预计全年在75亿美元，与2024年持平。从晶圆厂的资本开支来看，应用材料今年的业绩无忧。根据管理层的指引，预计二季度营收在71亿美元左右，上下浮动4亿美元，同比增长约6.8%，增速与一季度持平：其中，预计半导体设备销售53亿，同比增长8.5%，预计服务营收15.5亿，同比增长5.4%，不及预期。服务营收低于预期的主要原因是半导体出口管制，预计 2025 财年的收入将受到约 4 亿美元的不利影响。其中近一半的影响将发生在第二季度。由于应
应用材料还有机会！
格罗方德：寒冬已过，暖春将至！
昨日，芯片代工厂格罗方德公布了四季报，业绩超预期：其中，四季度营收18.3亿美元，略高于分析师预期的18.26亿；调整后EPS0.46美元，略高于分析师预期的0.452。财报发布之后，格罗方德股价大涨6.25%： $GLOBALFOUNDRIES Inc.(GFS)$ 除了财报利好之外，昨日美国副总统万斯表示特朗普政府将确保最先进的人工智能硬件在美国制造，并使用美国设计和生产的芯片！考虑到格罗方德是美国唯一的芯片代工厂，预计公司将从政策中受益。格罗方德的业务和台积电、中芯国际没有区别，都是芯片代工厂，但在制造工艺方面，台积电最领先，量产技术达到3纳米，今年实现2纳米量产。中芯国际已经量产14纳米，接近7纳米。格罗方德早已宣布放弃7纳米工艺研发，目前量产工艺主要是12纳米。从营收上看，去年四季度，格罗方德为18.3亿，同比下滑1.3%，下滑幅度较此前有所收窄：展望今年一季度，格罗方德预计营收在15.5-16亿之间，同比增长约1.7%！与此同时，管理层将2025年视为增长之年!这意味着格罗方德的业绩反转了！业绩反转倒也不令人意外，台积电因受益AI，业绩早就大幅增长，2025年营收增速约25%左右；中芯国际昨日公布了四季报，预计今年一季度营收增速高达30%，同样预期2025年将是增长之年，上游客户的需求保持稳定或复苏！从毛利率来看，格罗方德四季度为24.5%，预计今年一季度在22.1%左右，虽然复苏不明显，但预计随着产能利用率的提升，2025年末的毛利率有望提升至30%：分终端来看，格罗方德的收入主要来自手机、IoT和汽车，其中，手机贡献了45%的收入，IoT19%，汽车18%：从去年四季度来看，格罗方德来自手机的营收为7.38亿美元，同比下滑3.5%；来自通信基础设施和数据中心的营收1.7亿，同比增长
格罗方德：寒冬已过，暖春将至！
半导体巨头超预期！
刚刚，中芯国际公布了四季报，业绩大超预期！其中，四季度营收22.07亿美元，略超分析师预期的21.97亿，同比大增31.5%：四季度毛利率为22.6%，大超分析师预期的19.1%，亦大幅超出管理层给出的20%指引上限：管理层预计今年一季度的营收在23.6亿美元左右，环比增长6%-8%，同比增长约35%；预计毛利率在19%-21%之间，大幅高于去年同期的13.7%；预计2025年的资本开支与2024年持平！从收入上看，中芯国际89%的收入都来自国内，按应用划分，智能手机贡献了24.2%的营收、电脑与平板贡献了19.1%、消费电子40.2%、互联网与可穿戴设备8.3%、工业与汽车8.2%：中芯国际去年四季度营收大增不难理解，主要是去年消费电子迎来复苏，如全球智能手机出货量攀升至12.23亿部，与2023年的11.42亿部相比增长了7.1%：2024年全年PC出货量为2.453亿台，较2023年增长1.3%：2024年全球平板电脑全年总出货量达到1.476亿台同比增长9.2%；2024年，我国汽车产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。其中，新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%！考虑到台积电的产能被AI挤占，中芯国际再受益一波！展望今年，一月份，国家开始对手机等电子产品进行补贴，个人消费者购买手机、平板、智能手表（手环）等3类数码产品的补贴标准为，对于单件销售价格不超过6000元的产品，按照产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。受此影响，各电商平台手机销量大增，中芯国际将受益！除了国补外，今年AI手机、AI PC也有望迎来爆发，毕竟DeepSeek大幅降低了大模型的使用成本，大大提升了杀手级AI应用出现的概率！总的来说，中芯国际今年的营收有
半导体巨头超预期！
1400亿芯片巨头迎来至暗时刻！
昨日，汽车芯片巨头安森美发布四季报，业绩不及预期：受此影响，安森美股价大跌8.2%，创近3年来新低！ $安森美半导体(ON)$ 安森美是一家全球领先的半导体制造公司，专注于提供高效能、低功耗的解决方案，服务于多个行业。核心产品包括：功率管理产品：例如电源管理芯片和电池管理解决方案，广泛应用于各种电子设备和汽车系统；传感器：如图像传感器、环境传感器等，广泛应用于汽车驾驶辅助系统、工业自动化等领域。逻辑和接口产品：用于连接和通信的半导体芯片；模拟和功率产品：包括用于电源调节和信号放大的器件。安森美在汽车领域尤其有强大的布局，提供用于电动汽车、自动驾驶、车载娱乐系统等的各种解决方案。去年四季度，安森美总收入为17.2亿美元，同比下滑14.6%，不及分析师预期的17.58亿，位于管理层给出的17.1-18.1亿指引下限：按终端市场划分，安森美第一大收入来自汽车市场，四季度营收为10.3亿，同比下滑8%，略高于分析师预期的9.7亿；来自工业市场的营收为4.2亿，同比下滑16%，不及分析师预期的4.3亿；来自其他市场的营收为2.8亿，同比下滑31%，大幅不及分析师预期的3.6亿：汽车芯片收入下滑主要是除中国以外的市场，新能源汽车需求不足，其中，去年四季度，安森美来自中国市场的汽车芯片营收环比增长18%，欧洲新车注册量环比下降10%，北美市场新能源汽车增速低于预期。展望一季度，中国汽车市场因春节放假时间较长，影响了下游整车厂销量。美国则因为税收抵免的不确定性，需求放缓。其他地区在地缘政治导致的关税威胁之下，整车厂偏谨慎。工业市场方面，安森美下游客户一直在去库存，根据摩根大通公布的全球PMI（采购经理人指数，衡量制造业和服务业经济活动的一个重要指标，高于50表示经济扩张，低于50则表示经济收缩）指数，过去一年，始终
1400亿芯片巨头迎来至暗时刻！
ARM大跌，市场又开始挑刺了！
昨日美股盘后，ARM公布2025财年三季报，对应截止去年12月31日的成绩单。与分析师预期相比，ARM业绩堪称完美，营收和利润悉数高于预期：但因ARM修改了2025财年业绩指引，营收上限由41亿下调为40.4亿，盘后股价大跌6.3%： $ARM Holdings(ARM)$ 对此，我只想说市场对ARM的预期太高了，财报稍有瑕疵，便被投资者鸡蛋里挑骨头，归根结底，不是ARM业绩不好，而是估值太高惹的祸！具体来看：ARM三季度营收9.83亿美元，同比增长19.3%，超过了管理层此前给出的9.7亿指引上限：分业务看，ARM的特许权使用费（royalty）营收5.8亿，同比增长23.4%，超过分析师预期的5.68亿；授权许可（license）营收4.03亿，同比增长13.8%，超过分析师预期的3.79：授权许可是指ARM向客户提供使用其知识产权（如CPU设计、GPU设计等）的权利，客户需支付一次性许可费。特许权使用费是客户基于ARM技术生产并销售的芯片，按每颗芯片支付给ARM的费用。从商业性质上来说，ARM就是一家IP公司，靠技术授权获利，下游应用包括手机、pc、服务器、汽车、IoT等，其中，手机依然是最大的市场，占比40%：随着AI时代及芯片复杂度的提升，ARM推出了最新的v9架构以及Arm Neoverse 运算子系统（Compute Subsystems, CSS）。V9架构是此前v系列架构的升级版，CSS是一款预先配置、整合及验证的Arm Neoverse 平台，可降低开发成本并加速产品的上市进程。这两个产品，价格是此前产品的两倍，盈利能力更强！截止2025财年三季度，V9架构贡献了ARM25%的特许权使用费收入：由于ARM架构垄断了手机市场，同时AI时代之下，各类半导体产品对性能和功耗的要求增加
ARM大跌，市场又开始挑刺了！
财报稍有瑕疵就大跌，市场对高通也太苛刻了！
昨日美股盘后，高通公布了2025财年一季报，对应截止去年12月29日的成绩单。与分析师预期相比，高通一季报堪称完美，营收和利润全面超预期：二季度指引方面，高通预计总营收在103-112亿美元之间，中位数107.5亿，超过分析师预期的103.4亿。但因预期2025财年QTL（技术授权费）收入与2024财年持平，引发市场对手机销量前景的担忧，盘后股价下跌4.6%： $高通(QCOM)$ 虽然市场反应过激，但高通的QTL收入指引不包括与华为续约的可能性，亦未考虑中国于今年一月开启的手机补贴及AI可能带来的销量刺激，因此，高通的QTL指引偏保守，或存在超预期的可能。具体来看：高通一季度营收116.7亿，同比增长17.5%，大超管理层给出的113亿指引上限：分业务看，核心的手机芯片营收75.7亿，同比增长13.3%，超过分析师预期的70亿；IOT业务营收15.5亿，同比增长36%，超过分析师预期的13.9亿；QTL（技术授权费）营收15.4亿，同比增长5%，不及分析师预期的15.5亿；汽车芯片营收9.6亿，同比增长60.7%，超过分析师预期的9亿：手机业务的增长主要是量价齐升，一方面，2024 年全球智能手机市场强势反弹，出货量达 12.2 亿部，同比增长 7%。其中，苹果出货量为 2.259 亿部，同比下降 1%，以小米、vivo为代表的安卓阵营市场份额大幅提升，高通大幅受益：另一方面，随着AI手机及高端机型销量提升，高通手机芯片单价有所上升，带动手机芯片业务取得两位数增长。IOT业务一方面是传统的消费电子产品复苏，另一方面是高通将其AI PC业务放在了IOT里，根据Circana 的数据，去年12月份，高通骁龙 X 系列在美国800美元以上的Windows笔记本电脑市场中占有超过10%的市场份额。随着
财报稍有瑕疵就大跌，市场对高通也太苛刻了！
AMD大跌，GPU老二凉了？
昨日美股盘后，AMD公布了四季报，业绩略超分析师预期：但分业务看，数据中心收入不及预期，且预计今年一季度将环比下滑，引发股价大跌8.84%： $美国超微公司(AMD)$ 在AI需求井喷的当下，AMD为何遭遇滑铁卢？具体来看，AMD四季度总营收76.58亿美元，略超分析师预期的75.36亿，同比增长24.2%，增速创2年来新高：分业务来看，最重要的数据中心营收38.59亿，同比增长69%，增速较此前三个季度有所放缓，且低于分析师预期的40.9亿。传统的客户部门（主要是电脑CPU）营收23.1亿，同比增长58.3%，大超分析师预期的19.9亿。游戏芯片业务营收5.6亿，同比下滑58.8%，大超分析师预期的4.9亿。嵌入式（包括嵌入式CPU、GPU、APU、FPGA，专为网络、存储和工业部署而设计）营收9.2亿，同比下滑12.7%，虽然不及分析师预期的9.6亿，但下滑幅度较此前四个季度明显收窄：数据中心和客户部门分别占总收入的50.4%、30.2%，合计占比超80%，决定着AMD业绩的好坏。数据中心业务的增长主要来自AI GPU的贡献，2024年全年收入超50亿美元，符合管理层此前给出的指引。客户部门的增长一则来自PC市场的回暖，二则主要来自市场份额的提升，这里要感谢老对手英特尔，其混乱的管理自乱步伐，同期营收下滑了9%，给了AMD反超的机会。游戏业务的下滑主要是大客户微软和索尼的游戏机处于去库存阶段，考虑到营收占比低且成长性不佳，市场对该业务关注度较低。嵌入式和游戏业务面临同样的问题，工业等下游市场的客户去库存，导致收入同比下滑，但从趋势上看，去库存进入尾声，2025年有望小幅增长。聊完收入，再来看AMD的利润率，去年四季度的毛利率达到51%，创下历史记录：毛利率的提升主要得益于收入结构的改善，盈利能
AMD大跌，GPU老二凉了？
熬过经济寒冬的德州仪器，终究还是败给了华尔街！
昨日美股盘后，德州仪器公布了四季报，业绩超预期：其中，四季度营收40亿美元，位于管理层给出的指引上限，大超分析师预期的38.55亿：四季度毛利率57.8%，高于分析师预期的57.2%：因此，德州仪器四季度每股收益达到1.3美元，明显高于分析师预期的1.22美元。对于2025年一季度，德州仪器预计营收在37.4-40.6亿美元之间，中位数39亿，高于分析师预期的38.6亿。预计一季度每股收益在0.94-1.16美元之间，中位数1.05美元，大幅低于分析师预期的1.17美元。受此影响，德州仪器盘后股价大跌4.6%： $德州仪器(TXN)$ 虽然华尔街对这份财报不认可，但从营收上看，德州仪器即将走出经济阴霾，重回增长！具体来看，德州仪器是一家全球性半导体公司，为工业、汽车、个人电子产品、通信设备和企业系统等市场设计、制造和销售模拟和嵌入式处理芯片。模拟芯片主要是用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的芯片，是数字世界与现实世界的接口。模拟芯片种类繁多，从应用角度可分为电源类芯片和信号链路芯片，几乎所有的电子产品都会用到模拟IC。嵌入式处理芯片是一种专门设计用于嵌入式系统的微处理器，它负责处理嵌入式系统中的数据、控制任务以及执行特定应用。嵌入式系统通常是为特定功能而设计的电子系统，往往嵌入在其他设备中，具有实时性、高效能、低功耗等特点。微控制器是最常见的嵌入式处理芯片，通常包含CPU核心、内存（RAM和闪存）、外设接口（如GPIO、UART、I2C等）和定时器等，广泛用于低功耗应用。从收入上看，模拟芯片贡献了德州仪器79%的收入，嵌入式占比15%：去年四季度，德州仪器模拟芯片营收31.7亿美元，同比增长1.7%，终结了此前连续8个季度下滑的局面！嵌入式芯片营收6.1亿美元，同比下
熬过经济寒冬的德州仪器，终究还是败给了华尔街！
孙正义狂砸5000亿，ARM应声暴涨，还能追吗？
刚刚，历史性一刻来临！新就任美国总统的特朗普重磅宣布，由OpenAI牵头的“星际之门计划”（Stargate）正式启动！该项目囊括了诸多科技巨头，包括OpenAI、日本软银集团（SoftBank）、甲骨文公司（Oracle）、英伟达和微软等！计划在未来四年投资5000亿美元，全面建设AI基础设施！其中，软银负责资金筹集，OpenAI负责项目的日常运营和管理，骨文公司提供技术和计算资源支持，Arm提供芯片技术支持，微软提供Azure云计算资源，英伟达提供GPU！此外，阿拉伯联合酋长国（UAE）阿布扎比酋长国的投资公司MGX也将为新项目提供资金。星际之门可以说是人类历史上最庞大的科技计划，其规模已经可以与阿波罗计划和曼哈顿计划相媲美！OpenAI在一篇公告中称，星际之门计划将确保美国在人工智能领域的领导地位，为美国创造数十万个就业机会，并为全世界带来巨大的经济利益。该项目不仅将支持美国的再工业化，还将提供保护美国及其盟国国家安全的战略能力！OpenAI CEO Sam Altman一句话升华了这个项目的意义——在沙漠里建一座里程碑（build monuments in the desert）。星际之门计划公布之后，AI概念股沸腾了，其中，甲骨文2天大涨14.4%，英伟达大涨6.8%，台积电涨超5.5%，创历史新高！星际之门关键的一环是软银集团的孙正义，他不仅负责资金的筹措，亦是芯片设计公司ARM的实际控制人，持股比例高达90%，因此，市场认为ARM或是5000亿美元AI基建最大受益者之一！受此影响，ARM2天暴涨21%，股价重回巅峰！暴涨之后，ARM还能追吗？从业务上看，ARM是一家专注于芯片架构设计的公司，其不直接生产芯片，而是设计和授权其处理器架构给其他公司，后者根据这些架构开发、生产和销售芯片。ARM架构因其低功耗和高效能的特点，特别适合移动设备，如智能手机。AI时代来临
孙正义狂砸5000亿，ARM应声暴涨，还能追吗？
台积电交出完美财报，我们正在见证史无前例的AI（财富）盛宴！
刚刚，台积电公布了四季报，太完美了！与分析师预期相比，台积电四季报悉数超预期：由于台积电每月公布销售额，因此，四季度业绩虽然完美，但并不震撼，真正让投资者惊艳的是2025年的指引，又悉数超预期！如预计2025年一季度营收在250-258亿美元之间，超过分析师预期的244.3亿；预期2025年一季度毛利率在57%-59%之间，超过分析师预期的56.9%；预期2025年的资本开支在380-420亿美元之间，超过分析师预期的351.5亿；预期2025年营收增速在25%左右，符合分析师预期，考虑到台积电年初的业绩指引有保守的传统，2025年的实际营收增速或再超分析师预期！财报披露之后，台积电夜盘股价直线拉升，目前大涨6%： $台积电(TSM)$ 以下是台积电四季报具体分析：去年四季度，台积电营收268.8亿美元，同比增长36.7%，超过分析师预期的258亿，位于公司给出的261-268亿美元指引上限：分制造工艺看，四季度最先进的3纳米贡献了26%的营收，5纳米贡献了34%，7纳米14%，先进工艺合计贡献了74%的收入，创历史记录：3纳米并不是最主要的收入来源，主要是目前英伟达的GPU主要采用台积电的4N工艺，也就是5nm工艺制造。但随着台积电2纳米工艺今年量产，GPU有望率先采用，台积电先进工艺占比还有提升空间。分平台来看，四季度HPC（高性能计算，包括GPU）贡献了53%的收入，大幅高于去年同期的43%；智能手机贡献了35%，其余是物联网、自动驾驶：越先进的工艺，盈利能力越强，随着3纳米工艺逐步完善，以及产能利用率的提升，台积电去年四季度的毛利率达到59%，高于分析师预期的58.5%，位于公司给出的57%-59%指引上限：从净利润的角度看，台积电去年四季度净利润为116亿美元，净利率达到惊人的43%，台
台积电交出完美财报，我们正在见证史无前例的AI（财富）盛宴！
存储巨头崩了！
美股盘后，存储巨头美光公布了2025财年一季报，对应截止11月28日的成绩单，业绩符合预期：但因FY25Q2业绩指引不及预期，盘后股价暴跌16%： $美光科技(MU)$ 这可真是血流成河啊！美光这是怎么了？从一季报来看，美光营收87.1亿，符合预期，同比增长84.3%：一季度毛利率38.4%，略低于管理层给出的38.5%预测中值：分业务来看，计算和网络一季度营收44亿美元，占总收入的比重超过50%，同比增长153%，大超分析师预期的33.8亿：计算和网络包含了当下最火的数据中心市场，以及HBM产品，一季度数据中心收入同比增长400%，占总收入的比重达到50%，其中，HMB收入环比翻两倍！虽然AI带来的收入暴增，但美光其他业务部分悉数不及预期，其中，移动营收15亿，同比增长16%，大幅不及预期的19.5亿；存储营收17亿，不及预期的17.9亿；嵌入式营收11亿，大幅不及预期的14.2亿。移动收入主要来自手机内存，嵌入式包括销售到汽车、工业和消费者市场的存储和存储产品和解决方案，存储则包括销售到企业和云端、客户端以及消费者存储市场的固态硬盘(SSDs) 和组件级解决方案。从管理层给出的信息来看，PC、手机、汽车及工业市场的需求皆不如预期，如管理层预期2024年PC出货量同比持平，低于此前预测；汽车、工业等市场陷入去库存，同样不及预期。因此，美光预计25财年二季度营收在79亿美元，上下浮动2亿，大幅低于分析师预期的89.9亿。预计毛利率在37.5%，同样不及分析师预期！考虑到美光的市净率估值仍处于历史高位，盘后股价大跌也就不难理解了：暴跌过后，美光何去何从？首先，美光上调了HBM的目标市场，由此前的2025年250亿上调至300亿美元，预计到2030年将超过1000亿美元！这个预测和此前分析师的预测相同：
存储巨头崩了！
美光财报前瞻：沉寂的AI龙头，能否重回巅峰？
2024年6月18日，美光股价创历史新高，市值突破1700亿美元，年内涨幅高达85%，大幅跑赢指数，一时风头无两。谁能想到，美光的高光时刻仅是昙花一现，6月中旬之后，股价一路走低，最终，年涨幅仅27%，连纳斯达克指数都没能跑赢！美光明明是AI龙头股，业绩明明大爆发，怎么就如此沉沦了？周三盘后，美光将发布2025财年一季报，对应截止今年11月30日的业绩，或将成为行情转折点。目前，彭博汇总的分析师预期如下，其中，营收预计为87.2亿，同比增长84%：美光在上一季财报中，预计营收在87亿美元，上下浮动2亿；预计毛利率在38.5%，上下浮动1个百分点：关注周三盘后的财报是否超预期？聊完预期，聊聊美光的未来。美光是存储巨头，其主要产品包括DRAM、NAND闪存，主要应用在PC、数据中心、手机、汽车等领域，其中，计算和网络的营收占比在38.9%：PC、手机及存储领域的应用是美光的传统业务，当下市场最关注的是它的HBM（高带宽内存），是AI GPU必备零部件。除了GPU外，当下最火的ASIC（定制化芯片）同样需要用到HBM。HBM需求爆发，不仅给美光带来相关收入，还因为HBM挤占了传统产品的产能，导致内存价格上涨，带动业绩爆发。如2024财年四季度，美光营收77.5亿美元，同比大增93.3%，环比增长13.8%：从量价关系来看，带动业绩增长的主要原因是价格提升：展望未来，美光预计2025财年，DRAM和NAND的生产成本将继续下降，而需求将保持15%左右的增长！因此，公司计划在明年大幅提高资本开支，预计将达到总收入的35%左右。从美光的终端市场来看，无论是传统的PC还是手机市场，都在向AI转变，在此过程中，对内存的需求量有所提升，如最新的安卓AI手机搭载了12-16GB的DRAM，而去年的旗舰手机，平均内存为8GB。虽然趋势是确定的，但由于目前处于AI的早期阶段，PC和手机缺乏杀手级应
美光财报前瞻：沉寂的AI龙头，能否重回巅峰？
AI龙头股业绩井喷，股价再创历史新高！
昨日，AI龙头股迈威尔公布2025财年三季报，对应截止10月28日的三个月业绩，大超市场预期，盘后股价飙升10.83%，再创历史新高： $迈威尔科技(MRVL)$ 迈威尔是一家全球领先的半导体公司，专注于设计和开发用于数据存储、网络、处理和通信的各种芯片和解决方案，产品广泛应用于数据中心、企业网络、存储系统、无线通信、消费电子和汽车行业等领域。2025财年三季度，迈威尔营收15.16亿美元，同比增长6.9%，超过分析师预期的14.5亿：分业务看，数据中心是迈威尔最主要的收入来源，25财年三季度营收11亿，同比暴增98%，略超分析师预期的10.5亿：除了数据中心业务外，迈威尔其他几项业务在25财年三季度悉数下滑，但由于收入占比较小，市场并不care。而且，经过连续数季的下滑后，迈威尔的几项业务初见复苏曙光，如企业网络及运营商基础设施业务有望在四季度环比增长15%；预计汽车及工业业务有望在四季度获得低至中个位数环比增长！非数据中心业务复苏算是给迈威尔锦上添花，但从收入占比看，此项业务的重要性越来越低，迈威尔的未来完全在于数据中心。在数据中心市场，迈威尔可以提供以下帮助：1.提供高效、低延迟的以太网交换和网络处理芯片；2.设计高性能的存储控制器，提升数据存储和读取速度；3.提供适用于大数据和AI计算的加速芯片；4.优化电源管理、提供集成系统，减少运维成本；5.助力数据中心应对5G、边缘计算和虚拟化的挑战。其中，迈威尔的定制芯片（ASIC）最为引人注目，相较于我们常见的CPU、GPU等通用型芯片以及半定制的FPGA来说，ASIC芯片的计算能力和计算效率都直接根据特定的算法的需要进行定制的，所以其可以实现体积小、功耗低、高可靠性、保密性强、计算性能高、计算效率高等优势。因此，在其所针对的特定的应用领域，A
AI龙头股业绩井喷，股价再创历史新高！
戴尔暴跌，机会还是风险？
昨日，戴尔公布了2025财年三季报，对应截止11月1日的业绩，营收不及预期：叠加四季度AI服务器出货因Blackwell短缺而环比下滑，指引低于预期，盘后股价暴跌11.3%： $戴尔(DELL)$ 除上述问题外，戴尔PC业务营收同样低于市场预期，浇灭了AI带动出货量回升的预期，引发资金出逃。具体来看，戴尔三季度营收243.7亿美元，同比增长9.5%，略不及分析师预期的245.9亿，同样低于管理层给出的240-250指引中值：分业务看，服务器及网络营收73.6亿，同比大增58%；存储营收40亿，同比增长4.2%；客户解决方案集团营收121.3亿，同比下滑1.2%，不及分析师预期的124.1亿：服务器的增长主要来自AI，三季度的营收达到36亿美元，同比暴增620%，大超分析师预期的27.9亿。存储业务亦受到AI趋势的带动，如与传统服务器相比，AI服务器对存储的容量需求更高，AI PC亦然。客户解决方案三季度不及预期，主要是此前市场对AI带动PC销量回升抱有较高期待，同时，微软新版windows软件的发布并没有像以前那样迅速带动企业客户的个人电脑销售，也导致当季营收低于预期。不过，戴尔首席财务官Yvonne McGill周二在财报发布后与分析师的电话会议上说，个人电脑的更新周期将持续到明年，依然看好AI对PC销量的刺激作用。对于四季度的指引，戴尔预计总营收在240-250亿美元之间，中值同比增长10%，不及分析师预期的250亿。其中，在人工智能和传统服务器的推动下，ISG 收入增长率将同比上升 25% 左右，而CSG 收入增长率将同比上升低个位数。预计AI服务器营收将因Blackwell供应推迟而环比下滑，引发市场的担忧。受此影响，戴尔下调了2025财年营收指引，中值由此前的970亿下调至
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