A股持续震荡之下，QDII成资金“避风港”。 今年以来，在A股市场陷入持续震荡模式之时，部分海外市场却迎来了显著上涨，相关QDII基金收益率也顺势水涨船高。 在近年来迎来大扩容的权益类基金中，数量和规模上还相对小众的QDII基金，凭借靓丽的业绩表现，受到了投资者关注，并逐渐成为一些资深老基民分散风险、稳步累积收益的方式。 据Wind数据统计显示，截至6月6日，最能代表A股市场整体走势的沪深300指数涨跌幅为-1.64%，与此同时，全市场有业绩可查的246只QDII基金中，有135只产品斩获正收益，占比超过了半数。其中，有59只QDII基金同期回报率超10%，32只QDII基金同期回报率超20%，16只QDII基金同期回报率超30%。 而重点布局海外科技股的华夏全球科技先锋（005698）同期回报率更是达到了37.85%，位居第二名，并在74只QDII混合型基金基金名列TOP1。 在过万基金大军中，看似并不起眼的QDII基金缘何在今年走俏？它们究竟有着怎样的魅力？我们又该如何把握其中的机会呢？ 01 QDII基金的前世今生 诞生于国内资本未完全开放背景下的QDII，是一种让符合条件的境内金融机构可投资境外资本市场的机制。有资质的金融机构发行QDII产品，需要获批相应的QDII额度。近年来，随着QDII额度提升进程加速，公募基金参与度明显较高，通过公募基金投资海外市场的空间也稳步提升。 自2007年境内首款QDII基金问世以来，此类产品数量和规模逐步壮大，市场认可度和参与度也不断提升，逐渐演变为境内投资者实现跨境投资和全球资产配置的重要工具。 近年来，伴随着公募基金积极拓展国际业务，QDII产品线布局日渐丰富，投资范围涵盖了全球重要的股票、债券、商品等，按照投资标的可划分为：股票型QDII、混合型QDII、债券型QDII和另类型QDII等品种。 其中覆盖了海外成熟市场和新兴市

每个时代都蕴含着独特的阿尔法行业，投资者需紧跟时代，匹配自己的能力圈，以抓住这些行业带来的机遇。 在很多人的印象中，只要基金业绩好，就能带来规模的显著增长，但事实上并非如此。 从上半年涨幅靠前的基金规模变动来看，绝大多数产品的规模增长并不显著。 来源：iFinD，数据截至2023.6.30 这一幕，与去年煤炭板块一骑绝尘时的情况颇为类似，反映了大家对于短期涨幅过快板块的担忧，对于波动大的板块更偏向于谨慎。 不过，在上述榜单中，我们还是能看到一些特例，比如招商基金翟相栋所管理的“招商优势企业混合A”，上半年规模猛增33.19亿元，成为其中最为耀眼的一个。 01 “中生代”的故事 提起翟相栋，外界往往会冠以“新生代”基金经理的称号。但实际上，他是一位有着8年股票投研经历，超过6年股票账户管理经验的“中生代”。 2015年6月，从中国人民大学金融学硕士毕业后，翟相栋加入了中信建投证券自营部，任TMT研究员、投资经理。 那一时期，A股正好处在牛熊转换的阶段。还未尝到牛市喜悦的翟相栋，却先上了一堂刻骨铭心的风险教育课。 牛市中从不缺幸运儿，熊市中突出重围则更显珍贵，极端的市场环境才是优秀投资者主动管理能力的试金石。 2018年，A股市场迎来了一轮寒冬。那一年，沪深300指数下跌25.31%，最终定格在3010.65点，权益类基金几乎全军覆没。其中，股票型基金平均收益为-25.43%，混合型基金平均收益为-14.19%。翟相栋则逆势突围，其管理的自营账户赚了6个点，开始在业内崭露头角。 而真正令业内人士所熟知的，是其2019-2020年间在半导体行业投资上的经典一役。 当时的半导体行业正面临着国产替代、芯片需求旺盛等多方面的需求增长，国内外晶圆大厂纷纷建厂扩产，预示着国产设备行业即将迎来高景气期，这让彼时身为非从业人员的翟相栋产生了投资半导体设备领域的兴趣。 因为按照翟相栋投资框架中

尽管AI指数点位及估值水平均已来到近三年高位，但参照2013年“移动互联网+”走势，行情或尚未见顶。 01 远端盈利资产受追捧 过去几十年，AI技术的发展经历了多次起伏，就像过山车一样。 2016年，AlphaGo的出现将人们对AI技术的期待提高了很多，但当时有限的应用场景又将AI的处境拉回现实。彼时，AI虽然很牛，但和普通大众的生活似乎关系不大。 现在，情况有些不同了。 去年年末，随着现象级应用ChatGPT的铺开，它的市场空间和公司对应的盈利增长就打开了想象空间，投资者就容易给这些公司一个真实的认知并愿意用真金白银去投资它，这也是此前相关科技板块上涨的原因所在。 在刚刚过去的上半年，搭乘AI概念的东风，科技板块一骑绝尘，通信、计算机、电子行业年内涨幅分别达到了50%、27%、11%，排名靠前。 来源：Wind，申万一级行业，数据截至2023.6.30 多个跟踪人工智能主题概念的指数也整体呈现上升态势，同期涨幅均超过了30%。 事实上，不仅是A股，全球股市2023年上半年也呈现出了与A股相似的特征。这一特征，从表象上看是在拥抱“确定性资产”，代表了对新科技创新周期未来的确定性，而本质是对确定性资产给予持续的溢价。 根据艾瑞咨询《中国人工智能产业研究报告》预测，到2026年，中国人工智能带动相关产业规模将超过2.1万亿元，2021-2026年复合增速超过22%。 2019-2026年中国人工智能产业规模（亿元） 来源：艾瑞咨询《2021年中国人工智能产业研究报告》 所以，反映到A股上，以AI为代表的“远端盈利资产”，成为了不确定性时代下更多资金的选择。 然而，随着多家AI上市公司相继发布减持公告，估值大幅回撤成为该板块近期重要表征。 一时间，关于AI行情是否就此结束的讨论，成为了市场焦点。有人说，这一波概念炒作，一旦被套，不知猴年马月解套；还有人说，AI投资“有意义的乱炒

涉及AI领域的卖方研报多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。 龙年伊始，OpenAI再次扔出“王炸”——正式发布了首款文生视频模型“Sora”。 48个对外展示的视频，不仅画面逼真、光影考究，而且在物理效果、运动连续性、人物一贯性等方面表现出接近真实世界的高超水平，将同期的其他文生视频应用远远甩在了身后。 Sora在全球范围内掀起的惊涛巨浪，引发了人们对人工智能领域一日千里的惊叹，“以前需要花费一年的进展，后来变成了几个月就能实现，如今又变成了几天、几小时”。 人工智能技术正以前所未有的速度大踏步前进，围绕人工智能的话题更是热议不断。从关注度来看，仅涉及这一领域的卖方研报便多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。 2月27日，景顺长城科技团队发布《重塑与创造——2024AI洞察报告》（下称《报告》），这是继新能源汽车报告、半导体报告之后，该团队第三次发布科技洞察报告。 01 AI+产业的十大预测 《报告》开篇，景顺长城科技团队对于AI+产业做出了十大预测，包括AI将带来一场席卷各行各业的技术革命；大模型正在向多模态和AI Agent方向进化；海外模型将走向寡头格局，国内存在约一年代差；AI将明显提升脑力劳动效率，推动生产力革命…… 《报告》同时指出，AI的发展经历多个阶段，从狭窄专用到通用人工智能的转变。 而AI本次爆发的核心原因在于其可以跨领域学习和与人类交互，深入到生产和生活的方方面面。这场AI革命将引领技术领域的变革，降低脑力劳动成本，带来新的市场机会和财富变革。 从发展阶段看，当前AI处于第二阶段，未来有多种突破可预期。因此，需要关注产业长期的发展与应用潜力，而非过度强调短期效应。 对于如何分析AI产业？《报告》也给出了思路，可以从模型层、算力层和应用层三个层次进行分析。模型层相当于AI的大脑，算力层是其粮草和营养补给，应用层则是执行

公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率。 01 “聪明钱”的新目标 在国内资本市场中，险资无疑是一支不容忽视的力量。 凭借独特的视角，险资通常会前瞻布局某类资产，并在日后赚的盆满钵满之际选择退出，因此被视为股市里的“聪明钱”。 作为较早配置银行等红利资产的机构，部分险资近期开始清仓所持有的银行股。 8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。 这意味着，中国人寿拟清仓所持有的杭州银行全部股份。 一方面，中国人寿减持银行股；另一方面，中国人寿对银华基金即将发行的水利设施公募REITs表现出浓厚兴趣，并通过各种方式努力争取更多的份额。 事实上，不只是中国人寿，在国内已正式上市的公募REITs中，多数获配机构名单都有险资的身影。 不仅如此，险资作为公募REITs的主要参与机构，同时也充当着公募REITs市场流通盘主要定价资金的角色。 一份来自中金的研报显示，以中报披露流通盘前十大投资者持仓市值计算（以8月30日收盘计），险资持仓市值达到36.37亿元，占前十大持有流通市值的29%。 02 红利资产的“平替” 公募REITs为何如此受到险资的青睐？原因很简单，在资产荒的大背景下，公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率，这对于险资来说无疑是具有吸引力的。 不过，对于个人投资者而言，公募REITs却属于一个全新的投资品种。虽然从国内首批9只公募REITs获批至今已三年有余，但参与其中的个人投资者并不多。 REITs，全称不动产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts），是一种向投资者发行收益凭证，募

“这些保险公司一般会选择规模较小的基金公司，便于操作。” 中庚基金近来日子不好过。 继明星基金经理丘栋荣出走导致的震荡后，监管又于近日数次登门，事涉与上海人寿等寿险公司开展的通道业务。 事件的另一主角——上海人寿，为上海地区性保险公司。更知名的是该公司的董事长——密春雷。 成立于2015年的上海人寿，因偿付能力不足已在2023年被中国太保（601601.SH）派驻的工作组接管。此番中庚基金与上海人寿合作的通道业务被查，或与上海人寿被接管后的风险处置有关。 01 通道业务被查 中庚基金和上海人寿一齐被查的焦点，是通道业务。 来自业内的消息显示，上海人寿选择中庚基金合作主要目的是为了投资股票。“通过基金公司做一个通道，通过该通道购买指定的股票或执行特定的交易策略，基金公司收取一定的通道费。” “监管之所以关注到这件事是因为基金公司在其中丧失了主动管理的能力，且中间或涉及一些不合规的操作。” 除上海人寿外，亦有其他寿险公司参与其中。“这些公司一般会选择业务规模较小的基金公司，便于操作。”该人士补充道。 在保险资金的违规运用中，通道业务是常见手段。 在此前监管部门的问题通报中便有提及，个别公司以组合类资管产品为通道，向关联方及相关企业违规开展关联交易，进行利益输送；亦或在不具备投资管理能力情况下，借用受托通道变相自行开展股票、金融产品等高风险领域投资。有的公司以外部投资顾问形式将产品转委托，让渡主动管理责任。 一般而言，通道业务通常会嵌套多层通道，为模糊底层资产。在这一过程中，由于隐藏了资⾦端和客户端，多个通道之间往往在权责上定位不清晰，不正当操作频频上演。 自2015年起，监管部门一再收紧通道业务的监管口径，不断在各种文件和场合中强调资管机构的主动管理职责，限制通道业务的开展。 业内人士认为，上海人寿之所以选择中庚基金作为通道进行操作，或为绕开公司在股票投资上的限制。 根据《保

或因招商银行原副行长丁伟案而被牵连。 12日晚间，关于泉果基金董事长任莉“失联”的消息，开始在圈内迅速传播。 13日早间，泉果基金发布公告称，董事长任莉因个人原因暂不能履行职务，暂由总经理王国斌代行董事长职务。但事发的具体原因尚不知晓。 据媒体报道，任莉“失联”或因招商银行原副行长丁伟案。有接近招商银行的消息人士则称，丁伟或借由他人代持泉果基金的股权；但泉果成立时丁早已退休，入股合不合法，要看是否牵涉其他安排。 今年8月21日，据中央纪委国家监委网站通报，丁伟涉嫌严重违纪违法，正接受招商局集团纪委和青海省海东市监委纪律审查和监察调查。 基哥注意到，任莉与丁伟在工作上早有交集。 创立泉果基金之前，任莉曾在东方红资管任职多年，与银行渠道关系熟络。期间，东方红资管发行过数款“日光基”，招商银行是最主力的推手，而彼时的丁伟恰好分管相关业务。 东方红资管与招商银行的关系一直颇为密切。早在2010年东方红资管成立之初，招商银行便与其开展合作。按照业内人士的说法，在东方红规模还比较小的时候，招商银行的代销占比就比较高。 后来，任莉离开东方红资管，与王国斌等人共同成立了泉果基金，并将与招商银行的良好合作关系一起带到了这家新公司。目前，公司旗下规模最大的“泉果旭源”产品正是由招商银行托管。

在上市不到一个月的时间里，陆续有A500ETF突破了百亿规模。 乘着行情东风，ETF正快速崛起。 Wind数据显示，截至11月8日，开年以来成立的ETF及联接基金数量已达到584只，创历史同期新高。 ETF是今年当之无愧的“吸金王”，年内净流入超1万亿元。 最热门单品上，中证A500ETF是现象级的存在。 首批10只中证A500ETF在上市不到一个月时间里，陆续有产品突破了百亿规模，这其中包括景顺长城旗下的中证A500ETF景顺（159353）。 截至11月8日，中证A500ETF景顺规模达到121.42亿元，份额118.58亿份，成为第二只百亿A500ETF，目前规模在同类中位居第二。 01 最快规模增长纪录 中证A500ETF为什么有这样的吸引力？ 景顺长城的理解是，中证A500ETF是更宽、更新、更强的超级宽基。 中证A500指数覆盖行业更全面且更均衡，在大盘宽基的基础上，更贴近A股产业结构变化，新质生产力所占比重更高。指数成分股的基本面和盈利水平更高，同时，引入了ESG和互联互通理念，不仅体现出对上市公司长期可持续发展的关注，也便于内外资进行中长期配置。 为了契合超级宽基的气质，景顺长城甚至设计了一个大象IP，通过健硕又聪慧的形象，寓意其充满想“象”力、具有“象”新力、资产又包罗万“象”…… 由于编制创新、优点突出，市场对中证A500指数形成了一致看好，有望成为未来的A股旗舰。这使得该指数不断刷新其规模增长速度。截至11月8日，跟踪中证A500指数的基金规模已突破1600亿。 股票数量更多、覆盖面更广的中证A500指数，或成为外资回补中国的不二之选。 02 “国家队”选基秘诀 当前市场上的中证A500指数基金数量已超过40只。 同类产品众多，随之而来的问题是，应该选择哪家基金公司的产品呢？ 我们不妨参考“国家队”的选基思路，看看机构是如何做投资的。 自去年“国家队”

中证A500ETF增量资金中的很大一部分或来自沪深300ETF的赎回。 首批中证A500ETF的热度还未散去，第二批又来了。 在11月1日获批之后，第二批中证A500ETF已相继于11月5日、7日启动发行。 从发行首日战绩来看，表现优于首批。其中，华夏中证A500ETF（512050）仅用一日便率先完成20亿的发行目标，打破了此前由嘉实中证A500ETF（159351）创造的四日“售罄”纪录。 提前结募，仅体现了中证A500ETF火爆的一面，上市后的持续“吸金”效应，也进一步证明了该产品的受欢迎程度。 以深市的国泰中证A500ETF（159338）为例，Wind数据显示，该基金上市后仅用了7个交易日，规模便率先突破100亿元，并且在此后的10个交易日，规模再度突破200亿元。 沪市方面，处于领先地位的是连续17个交易日获得资金净流入的富国中证A500ETF（563220）。根据上交所数据，截至11月7日，富国中证A500ETF最新规模接近90亿元，最新份额也达到85.58亿份，规模和份额均位列沪市第一。同时，该基金近10个交易日资金流入近54亿元，以170%的份额增幅在全市场同类产品中位居第一。 截至11月7日，首批10只中证A500ETF的规模从200多亿元迅速猛增至超过900亿元。 值得玩味的是，此前资金持续涌入的沪深300ETF，近一段时期却出现规模不断缩水的迹象。 有业内人士猜测，中证A500ETF增量资金中的很大一部分或来自沪深300ETF的赎回。 对此，基哥从多位险资投资人士口中得到了证实，主要是一些大的保险公司在做切换的动作，赎回管理费率较高的沪深300ETF。 关于这一点，从数据上也可以得到验证。 从目前规模排名靠前的多只沪深300ETF近期的份额变动情况来看，均出现了不同程度的缩水。Wind数据显示，截至10月31日，华泰柏瑞、嘉实、易方达、华夏旗下沪深

跟踪误差，即指数基金与被跟踪指数之间的差距。误差越小，说明基金经理管理能力越强。 “想到中证A500指数可能会火起来，但没想到能这么火。”一位公募基金公司电商渠道人士在最近一次行业交流会上感叹道。 正如这位业内人士所言，中证A500指数仅用了一个多月的时间，便创造了境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录。 Wind数据显示，截至10月30日，包括南方中证A500ETF（代码：159352）在内的10只中证A500ETF总规模已达615亿元，其中，10只基金的当日净流入就达到76.6亿元，创上市以来新高。此外，正在发行的20只中证A500场外基金规模也超过420亿元。 这意味着，跟踪中证A500指数的基金合计规模已突破千亿大关。 01 热捧宽基 事实上，在中证A500指数基金规模突破千亿的前夜，中证A500ETF指数便已展现出强大的吸引力。 10月29日，在资金净流入额排名前十的ETF产品中，就有6只来自中证A500ETF。 产品受到资金追捧，一方面得益于基金所跟踪的中证A500指数在行业均衡、新兴行业覆盖、ESG投资理念、互联互通等方面独具特色，另一方面与近年来各大基金公司对宽基ETF的推广普及有很大关系。 与其他类型的ETF相比，宽基ETF具有市场覆盖广泛、风险分散、管理费用低等显著特点，通过投资宽基ETF入市的理念逐渐深入人心。 以中证A500ETF为例，根据各只基金的上市交易公告书，在首批10只中证A500ETF募集期间，共有5只产品的个人投资者占比超过75%，其中2只的占比更是超过80%。这种高比例的个人投资者反映了ETF产品的普惠性，表明越来越多的个人投资者愿意参与ETF产品的投资。 关于这点，一份来自京东金融的数据也印证了这一点。 在“924”政策超预期落地后，A股市场迎来了一波久违的上涨行情。 9月24日至10月10日期间，京东金融平台上的基金新用户日均增长

谁都不想错过这场盛宴。 刚刚迈入第26个年头的国内公募基金行业，正迎来一个崭新的时代——A时代。 从年初中证A50指数发布后，10余家基金公司积极布局相关指数产品，到后来易方达等多家基金公司参与中证A500指数产品的发行，再到近期中证100指数更名为中证A100指数，“A系列”指数家族年内持续扩容，并正成为国内指数的“新标杆”。 01 第三代指数 与国内第一代“以上证指数为代表采用总市值加权”的指数，以及第二代“以沪深300为代表采用自由流通市值加权”的指数相比，以中证A500指数为代表的“A系列”指数作为国内第三代指数，在行业均衡、新兴行业覆盖、ESG投资理念、互联互通等方面独具特色。 （1）行业均衡 相比传统指数的编制方式，中证A500指数的编制方法聚焦行业均衡。 一方面，该指数会优先选取中证三级行业的龙头公司；另一方面，在选样时该指数会尽可能地让指数成份股的行业分布贴近市场整体情况，降低规模因素对指数行业分布的影响，有效提升了市值规模指标选样下指数的行业分布均衡度。 在这样的选样方法下，中证A500指数覆盖了全部的中证一级行业和二级行业，以及绝大部分的三级行业，细分行业覆盖度高，几乎做到了A股行业全覆盖。 （2）新兴行业覆盖 根据三级行业龙头优先纳入的特殊机制，使得更多细分行业龙头被纳入中证500指数，包括一些新质生产力领域的佼佼者，也因此令中证A500指数的含“新”量十足。 Wind数据显示，以工业、信息技术、医药卫生、通信服务为代表的新兴行业在中证A500指数中的占比超过50%，但对金融、房地产等传统行业的覆盖较低。 来源：中证指数公司，截至2024.10.25 近年来，我国宏观经济产业重心正从传统行业向新兴行业转移。从细分行业来看，能源、公用事业等传统行业GDP占比逐渐下降，信息技术、医药卫生等新经济行业GDP占比显著提升。 这就意味着，中证A500指数能够反

ETF证明了自己的价值，迎来了各家基金公司的争相布局，但只有华夏基金完整经历了那个漫长的季节。 自“924”政策超预期落地后，A股市场迎来了一波久违的上涨行情。 上证指数一度暴力拉升约600点，涨幅超过20%，大批增量资金通过基金涌入市场，其中不乏新基民的身影。 根据京东金融数据显示，9月24日至10月10日期间，京东金融平台上的基金新用户日均增长量，相较此前两周，激增逾四倍。 在这些基金新用户中，年轻人占比超过七成。其中，26至35岁投资者占比超四成，18至25岁投资者接近三成。 从投资策略上看，他们更加青睐沪深300、中证A50等宽基类ETF产品，与上一轮牛市中盲目追随明星基金经理的做法大相径庭。 这种投资行为的变化，或与近年来投资者对市场的认识不断加深有关。投资者逐渐意识到宽基类ETF产品具有分散风险、更能反映市场整体走势等优势。 但在4年前却是另一番景象。 01 时间的种子 2020年称得上是明星基金经理井喷的一年。 这一年，新成立基金接近1500只，超过此前过去三年基金发行规模总和。 数以万亿计的增量资金涌入市场，更多的流向明星基金经理所管理的产品，他们的影响力和号召力被快速放大，“选基金就是选基金经理”逐渐成为购买基金的第一要义。 得益于明星基金经理的吸引力，其所在基金公司规模也蒸蒸日上。截至2020年底，共有18家基金公司管理的主动权益资产超过千亿元，7家超2000亿元。 但好景不长，从2021年开始，市场开始进入深度调整，投资者发现基金经理的明星效应并不等于赚钱效应。 过去三年间，各位明星基金经理的代表作普遍亏损严重。管理规模超过千亿的主动权益基金经理如今已不复存在，百亿基金经理的数量也在逐年递减，从2021年巅峰时期的240人，到2023年时仅剩124人。 相反，在这一时期，ETF投资理念逐渐被人们所熟知并接受，越来越受到投资者的认可，ETF也迎来了全新

中小公司生存空间被进一步挤压，头部公募也感受到来自同行的压力。 ETF正成为国内投资者入市的首选。 来自开源证券金工团队的一份数据表明，近期，ETF的净流入金额连创历史新高，年内累计净流入已超万亿。 来源：开源证券金工团队 ETF受到资金热捧，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局。 特别是在公募基金去“明星化”的今天，主动权益产品渐失光环，一种新的叙事开始占据人们的心智，而股票型ETF正是这一故事的主角。 但对于各家公募而言，焦虑却在不断扩散。 在“马太效应”的作用下，有7家公募的股票型ETF规模超过千亿元，其市占率合计接近八成，这使得其他中小基金公司的生存空间被进一步挤压。 即使是头部公募也感受到来自同行的压力，股票型ETF规模排名前两位的基金公司之间的市占率仅相差约1%，而在去年末这一差距约为8%。 来源：Wind 01 宽基ETF跑出“加速度” 作为“924”政策超预期落地后最受益的品种之一，股票型ETF在短短数个交易日内，接连刷新多项记录。 10月8日，股票型ETF总成交额超过3400亿元，创历史新高，总规模首次突破3万亿大关。 来源：Wind 期间，宽基ETF更是跑出“加速度”。其中，华泰柏瑞基金的沪深300ETF、易方达基金的沪深300ETF和创业板ETF产品规模，分别增长了1289.15亿元、783.18亿元和710.16亿元，排名靠前。 来源：Wind，统计区间：2024.9.23-2024.10.8 这也使得股票型ETF市场的“马太效应”愈发明显。 Wind数据显示，截至10月8日，华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金三家公募的股票型ETF规模分别达到6303.67亿元、5981.11亿元、4875.43亿元，对应市占率分别为20.57%、19.52%、15.91%，排名前三。 粗算下来，仅这三家公募的市占率合计就达到了

即便是专业机构，想要通过择时来实现更好的收益也并非易事。 近日，一张万家基金旗下新发基金——万家中证全指公用事业ETF因建仓在行情高点而被吐槽的截图在社交媒体上广泛流传。 截图显示，因为基金净值表现不及预期，10月8日下午，疑似该基金公司的工作人员在某交流群中进行了说明：今天A股开盘暴涨，按照原先的建仓节奏，今天必须满仓，才能上市。为了产品正常上市，同时担心涨停而无法买入不能满仓，基金经理选择早盘买入，下午市场情绪回调所以拖累了净值。 对此，有投资者调侃，唯一的亏钱玩法被找到了；更有投资者提出，要求和渠道或基金经理直接电话沟通。 作为一只ETF产品，万家中证全指公用事业ETF在上市前完成建仓本无可厚非，但问题出在建仓时点的选择上。 通常情况下，ETF产品在成立后至上市交易前的这段时间都可以建仓，对于基金经理来说就存在一个择时的问题。而复盘万家中证全指公用事业ETF从成立到上市交易这一过程便会发现，问题就出在这里。 早在9月11日，万家中证全指公用事业ETF便已成立，彼时该基金所跟踪的中证全指公用事业指数恰好处于近三个月的低点。 但作为“新生代”基金经理的贺方舟，并未在产品成立后第一时间选择建仓，而是在指数从低点反弹数日后，才开始逐步建仓。 根据公告显示，截至9月25日，万家中证全指公用事业ETF的仓位还不到12%，而中证全指公用事业指数从低点已反弹了6%。 9月30日，中证全指公用事业指数大涨6.46%，而万家中证全指公用事业ETF的涨幅仅有1.4%，意味着该基金仍未完成建仓。 直到10月8日，为了产品正常上市，同时担心涨停而无法买入不能满仓，基金经理选择早盘买入，但没想到指数大幅高开后全面低走。最终，在中证全指公用事业指数当日微涨0.17%的情况下，万家中证全指公用事业ETF却下跌了2.39%，于是便有了前面群聊截图中的那一幕。 关于贺方舟选择在行情高点建仓的原因，我们

高分红逻辑，不只是二级追捧，一级市场同样看好。 继9月10日首批10只中证A500ETF正式发行以来，中证A500ETF的发行不知不觉间已进入“中场战事”。 之所以这备受关注，主要是参考年初中证A50ETF的发行及上市节奏，因为谁先完成募集，谁就有望率先上市，进而在产品上市初期的规模比拼中占据领先优势。 根据此前公告，各基金公司旗下中证A500ETF的募集时长略有不同。华泰柏瑞、嘉实、富国、招商定于9月20日结束募集，摩根资产管理、泰康定于9月23日结束募集，景顺长城、银华、南方、国泰则将募集截止日定在9月24日。 随着募集截止日期逐渐临近，这场竞争变得越发激烈，并且已有产品提前结束募集。 今日，嘉实基金发布公告称，为更好地维护基金份额持有人利益、做好投资管理和风险控制工作，决定提前于今日结束嘉实中证A500ETF基金的募集。 01 营销大战 作为下半年市场关注度最高的产品之一，中证A500ETF享受着与其他基金产品不同的待遇。 9月5日，首批10只中证A500ETF刚刚正式上报，9月6日便传出获批的消息。从上报到获批仅用了1天时间，创造了基金获批史上的最快速度。 “光速”获批的背后，或与今年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”）有关。 “新国九条”指出，要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展，这无疑为蓬勃发展的ETF按下了“加速键”。 在产品获批消息传出后不久，发行时间也随即敲定。 与以往“指数先行”的做法不同，此次中证A500ETF已于9月10日率先启动发行，而中证A500指数的发布被安排在了9月23日。 在此次发行的首批10只中证A500ETF中，除了1只设置了30亿元的募集上限外，其余9只的募集上限均为20亿元，这意味着总计210亿元规模的ETF发行大战已然打响。 同时打响的还有产品营

近期的资金流向显示，投资者在市场低点对宽基ETF的热情仍然不减。银华基金正在发行的A500ETF，为投资者一键布局A股核心资产再添新工具。 01 估值相对低位，宽基ETF强劲 近期资金加快进场步伐，再度涌入股票型ETF。值得关注的是，无论是从中期还是短期的资金流向来看，宽基ETF都是资金流入的“主要阵地”。 三季度以来至9月6日，股票型ETF净流入额达到3147.94亿元，其中，净流入额排名前五的股票型ETF中，包含4只沪深300ETF、1只上证50ETF。（数据来源：Wind，2024.7.1至2024.9.6） 此外，宽基ETF也是今年上半年部分机构投资者的重点持仓标的。 根据Wind统计公募基金2024年半年报数据，截至2024年6月30日，中央汇金投资和中央汇金资产今年上半年持有的股票ETF市值合计达到5838.66亿元，相比去年底的1176.95亿元大幅增长了4661.71亿元。 从重仓品种上看，中央汇金投资重仓前五的ETF与资产持有的前五大重仓ETF均为宽基ETF。 分析称，目前市场主要指数估值均处于历史低位区间，大资金此时入场，彰显了对后市行情的偏乐观态度。从具体动向看，大资金偏好“逆向投资”的ETF以宽基ETF为主，这背后体现了伴随经济基本面企稳复苏以及政策持续发力，大资金对估值低位中国优质资产价值的认可。（数据来源：Wind，截至2024.6.30；资料参考：中国基金报《中央汇金出手 大举加仓股票ETF》，2024.9.1） 02 打造差异化工具，重量级宽基ETF“上新” 自去年以来，宽基ETF凭借其风险分散、持仓透明和费率低廉等优势，成为资金低位布局、做多中国资产的优选。为进一步满足投资者的低位优选权益标的和投资多样化的需求，今年以来，A股市场迎来了一系列宽基ETF新品。银华旗下A500ETF（159339），作为业内首批中证A500产品，有望为资本市

创金合信基金有着规模远超同行的基金专户业务。 今年以来，一场针对公募行业的审计行动在市场上引起高度关注。 根据此前的媒体报道，国家审计署共向12家基金公司分别派出了由数十名专业人士组成的团队，对所有相关文件材料进行审计，重点关注费用支出等问题。 在这12家基金公司中，除了市场上耳熟能详的大型公募外，创金合信基金的入选令业界颇感意外。毕竟与其他11家非货管理规模均值超6000亿元的头部公募相比，创金合信基金的非货规模仅有1100亿元。 行业资深人士认为，创金合信远超同行的基金专户规模，才是其进入本次审计名单的真正原因。 基金专户业务，又称特定客户资产管理业务，是指基金管理公司向特定客户募集资金或接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。所以，基金专户产品本质上是一种私募产品，其操作模式与券商资管、信托等传统资管业务相类似。 7月底，在中基协公布的2024年二季度公募基金专户产品月均规模TOP20名单中，创金合信基金凭借8423亿元的月均规模这一绝对优势，位列榜首。不仅远超排名第二的建信基金5400亿元，也将易方达基金、华夏基金、广发基金等公募非货管理规模排行榜上的“领头羊们”远远甩在身后。 有业内人士表示，创金合信基金在专户上投入较多，特别是专户业务合作通道上做出的一些优化，给用户体验比较好，慢慢形成口碑和规模。比如，一般公募专户业务合作需要签一大堆材料，流程也比较繁琐；而创金合信基金系统开发做的很好，流程相对更简单，给合作的中小银行提供了不少的支持。此外，曾有机构根据创金合信基金的管理规模和盈利数据，并结合费率相关的公开数据进行过测算，公司的“通道费”较低，也是众多资金方选择“借道”创金合信基金的另一个原因。 审计关注基金专户的原因何在？ 越来越多的银行理财资金，通过基金专户绕开投资公募、私募的限制，

一些基金公司依据自身的资源禀赋，开始有选择性和前瞻性地进行布局。 沉寂许久的行业主题ETF，正迎来一场翻身仗。 今年前7个月，各类行业主题的轮番演绎，推动着一大批行业主题ETF的净值上涨。其中，黄金、银行、央国企、能源、电力等行业主题ETF涨幅居前，成为前7个月最大赢家。 过去，市场对行业主题ETF的认知多聚焦于白酒、医药等热门行业方向。 近年来，上述行业由于市场风格的转向表现欠佳，叠加去年长线资金更多地流入宽基ETF，致使整个行业主题ETF的受关注度不高。 不过，其发展并未停滞，特别是在产品发行方面呈现出了一些新的特征。2022年以来，行业主题ETF的产品布局开始聚焦于更符合经济转型的TMT、制造等方向，产品发行数量上排名靠前。 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 进入2024年后，随着电力、绿电等行业主题ETF的崛起，电力设备行业作为影响电力保障安全与稳定的重要环节，也备受市场关注。 华夏基金顺应这一趋势，发行了市场首只跟踪中证电网设备主题指数的基金——电网设备ETF（159326），成为布局这一细分赛道的首家公募。 01 流量密码：规模与先发 实际上，不只是华夏基金，众多在宽基ETF领域早已布局完备的基金公司，近年来都在抓紧抢占各行业主题ETF的细分赛道。 原因很简单，要想成为平台型公募，在产品线的布局上是不能有明显短板的。而作为大类资产配置的重要拼图，行业主题ETF更是必不可少的一块。 同时，在被动投资的跑马圈地运动中，各家公募从宽基ETF的发展趋势上，看到了规模经济效应与先发优势这两大特质。线性外推的话，与宽基ETF无异的行业主题ETF，其发展趋势也必然与之相同。 所谓规模经济效应，在宽基ETF方面体现为，头部ETF产品的规模越大，投资者的交易体验就越好。尤其是对很多资金体量庞大的机构投资者而言，当ETF的规模和流动性达到较高层次时，能够在很大程度上降