A股持续震荡之下，QDII成资金“避风港”。 今年以来，在A股市场陷入持续震荡模式之时，部分海外市场却迎来了显著上涨，相关QDII基金收益率也顺势水涨船高。 在近年来迎来大扩容的权益类基金中，数量和规模上还相对小众的QDII基金，凭借靓丽的业绩表现，受到了投资者关注，并逐渐成为一些资深老基民分散风险、稳步累积收益的方式。 据Wind数据统计显示，截至6月6日，最能代表A股市场整体走势的沪深300指数涨跌幅为-1.64%，与此同时，全市场有业绩可查的246只QDII基金中，有135只产品斩获正收益，占比超过了半数。其中，有59只QDII基金同期回报率超10%，32只QDII基金同期回报率超20%，16只QDII基金同期回报率超30%。 而重点布局海外科技股的华夏全球科技先锋（005698）同期回报率更是达到了37.85%，位居第二名，并在74只QDII混合型基金基金名列TOP1。 在过万基金大军中，看似并不起眼的QDII基金缘何在今年走俏？它们究竟有着怎样的魅力？我们又该如何把握其中的机会呢？ 01 QDII基金的前世今生 诞生于国内资本未完全开放背景下的QDII，是一种让符合条件的境内金融机构可投资境外资本市场的机制。有资质的金融机构发行QDII产品，需要获批相应的QDII额度。近年来，随着QDII额度提升进程加速，公募基金参与度明显较高，通过公募基金投资海外市场的空间也稳步提升。 自2007年境内首款QDII基金问世以来，此类产品数量和规模逐步壮大，市场认可度和参与度也不断提升，逐渐演变为境内投资者实现跨境投资和全球资产配置的重要工具。 近年来，伴随着公募基金积极拓展国际业务，QDII产品线布局日渐丰富，投资范围涵盖了全球重要的股票、债券、商品等，按照投资标的可划分为：股票型QDII、混合型QDII、债券型QDII和另类型QDII等品种。 其中覆盖了海外成熟市场和新

每个时代都蕴含着独特的阿尔法行业，投资者需紧跟时代，匹配自己的能力圈，以抓住这些行业带来的机遇。 在很多人的印象中，只要基金业绩好，就能带来规模的显著增长，但事实上并非如此。 从上半年涨幅靠前的基金规模变动来看，绝大多数产品的规模增长并不显著。 来源：iFinD，数据截至2023.6.30 这一幕，与去年煤炭板块一骑绝尘时的情况颇为类似，反映了大家对于短期涨幅过快板块的担忧，对于波动大的板块更偏向于谨慎。 不过，在上述榜单中，我们还是能看到一些特例，比如招商基金翟相栋所管理的“招商优势企业混合A”，上半年规模猛增33.19亿元，成为其中最为耀眼的一个。 01 “中生代”的故事 提起翟相栋，外界往往会冠以“新生代”基金经理的称号。但实际上，他是一位有着8年股票投研经历，超过6年股票账户管理经验的“中生代”。 2015年6月，从中国人民大学金融学硕士毕业后，翟相栋加入了中信建投证券自营部，任TMT研究员、投资经理。 那一时期，A股正好处在牛熊转换的阶段。还未尝到牛市喜悦的翟相栋，却先上了一堂刻骨铭心的风险教育课。 牛市中从不缺幸运儿，熊市中突出重围则更显珍贵，极端的市场环境才是优秀投资者主动管理能力的试金石。 2018年，A股市场迎来了一轮寒冬。那一年，沪深300指数下跌25.31%，最终定格在3010.65点，权益类基金几乎全军覆没。其中，股票型基金平均收益为-25.43%，混合型基金平均收益为-14.19%。翟相栋则逆势突围，其管理的自营账户赚了6个点，开始在业内崭露头角。 而真正令业内人士所熟知的，是其2019-2020年间在半导体行业投资上的经典一役。 当时的半导体行业正面临着国产替代、芯片需求旺盛等多方面的需求增长，国内外晶圆大厂纷纷建厂扩产，预示着国产设备行业即将迎来高景气期，这让彼时身为非从业人员的翟相栋产生了投资半导体设备领域的兴趣。 因为按照翟相栋投资框架

尽管AI指数点位及估值水平均已来到近三年高位，但参照2013年“移动互联网+”走势，行情或尚未见顶。 01 远端盈利资产受追捧 过去几十年，AI技术的发展经历了多次起伏，就像过山车一样。 2016年，AlphaGo的出现将人们对AI技术的期待提高了很多，但当时有限的应用场景又将AI的处境拉回现实。彼时，AI虽然很牛，但和普通大众的生活似乎关系不大。 现在，情况有些不同了。 去年年末，随着现象级应用ChatGPT的铺开，它的市场空间和公司对应的盈利增长就打开了想象空间，投资者就容易给这些公司一个真实的认知并愿意用真金白银去投资它，这也是此前相关科技板块上涨的原因所在。 在刚刚过去的上半年，搭乘AI概念的东风，科技板块一骑绝尘，通信、计算机、电子行业年内涨幅分别达到了50%、27%、11%，排名靠前。 来源：Wind，申万一级行业，数据截至2023.6.30 多个跟踪人工智能主题概念的指数也整体呈现上升态势，同期涨幅均超过了30%。 事实上，不仅是A股，全球股市2023年上半年也呈现出了与A股相似的特征。这一特征，从表象上看是在拥抱“确定性资产”，代表了对新科技创新周期未来的确定性，而本质是对确定性资产给予持续的溢价。 根据艾瑞咨询《中国人工智能产业研究报告》预测，到2026年，中国人工智能带动相关产业规模将超过2.1万亿元，2021-2026年复合增速超过22%。 2019-2026年中国人工智能产业规模（亿元） 来源：艾瑞咨询《2021年中国人工智能产业研究报告》 所以，反映到A股上，以AI为代表的“远端盈利资产”，成为了不确定性时代下更多资金的选择。 然而，随着多家AI上市公司相继发布减持公告，估值大幅回撤成为该板块近期重要表征。 一时间，关于AI行情是否就此结束的讨论，成为了市场焦点。有人说，这一波概念炒作，一旦被套，不知猴年马月解套；还有人说，AI投资“有意义的乱炒

涉及AI领域的卖方研报多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。 龙年伊始，OpenAI再次扔出“王炸”——正式发布了首款文生视频模型“Sora”。 48个对外展示的视频，不仅画面逼真、光影考究，而且在物理效果、运动连续性、人物一贯性等方面表现出接近真实世界的高超水平，将同期的其他文生视频应用远远甩在了身后。 Sora在全球范围内掀起的惊涛巨浪，引发了人们对人工智能领域一日千里的惊叹，“以前需要花费一年的进展，后来变成了几个月就能实现，如今又变成了几天、几小时”。 人工智能技术正以前所未有的速度大踏步前进，围绕人工智能的话题更是热议不断。从关注度来看，仅涉及这一领域的卖方研报便多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。 2月27日，景顺长城科技团队发布《重塑与创造——2024AI洞察报告》（下称《报告》），这是继新能源汽车报告、半导体报告之后，该团队第三次发布科技洞察报告。 01 AI+产业的十大预测 《报告》开篇，景顺长城科技团队对于AI+产业做出了十大预测，包括AI将带来一场席卷各行各业的技术革命；大模型正在向多模态和AI Agent方向进化；海外模型将走向寡头格局，国内存在约一年代差；AI将明显提升脑力劳动效率，推动生产力革命…… 《报告》同时指出，AI的发展经历多个阶段，从狭窄专用到通用人工智能的转变。 而AI本次爆发的核心原因在于其可以跨领域学习和与人类交互，深入到生产和生活的方方面面。这场AI革命将引领技术领域的变革，降低脑力劳动成本，带来新的市场机会和财富变革。 从发展阶段看，当前AI处于第二阶段，未来有多种突破可预期。因此，需要关注产业长期的发展与应用潜力，而非过度强调短期效应。 对于如何分析AI产业？《报告》也给出了思路，可以从模型层、算力层和应用层三个层次进行分析。模型层相当于AI的大脑，算力层是其粮草和营养补给，应用层则是

公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率。 01 “聪明钱”的新目标 在国内资本市场中，险资无疑是一支不容忽视的力量。 凭借独特的视角，险资通常会前瞻布局某类资产，并在日后赚的盆满钵满之际选择退出，因此被视为股市里的“聪明钱”。 作为较早配置银行等红利资产的机构，部分险资近期开始清仓所持有的银行股。 8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。 这意味着，中国人寿拟清仓所持有的杭州银行全部股份。 一方面，中国人寿减持银行股；另一方面，中国人寿对银华基金即将发行的水利设施公募REITs表现出浓厚兴趣，并通过各种方式努力争取更多的份额。 事实上，不只是中国人寿，在国内已正式上市的公募REITs中，多数获配机构名单都有险资的身影。 不仅如此，险资作为公募REITs的主要参与机构，同时也充当着公募REITs市场流通盘主要定价资金的角色。 一份来自中金的研报显示，以中报披露流通盘前十大投资者持仓市值计算（以8月30日收盘计），险资持仓市值达到36.37亿元，占前十大持有流通市值的29%。 02 红利资产的“平替” 公募REITs为何如此受到险资的青睐？原因很简单，在资产荒的大背景下，公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率，这对于险资来说无疑是具有吸引力的。 不过，对于个人投资者而言，公募REITs却属于一个全新的投资品种。虽然从国内首批9只公募REITs获批至今已三年有余，但参与其中的个人投资者并不多。 REITs，全称不动产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts），是一种向投资者发行收益凭证

高分红逻辑，不只是二级追捧，一级市场同样看好。 继9月10日首批10只中证A500ETF正式发行以来，中证A500ETF的发行不知不觉间已进入“中场战事”。 之所以这备受关注，主要是参考年初中证A50ETF的发行及上市节奏，因为谁先完成募集，谁就有望率先上市，进而在产品上市初期的规模比拼中占据领先优势。 根据此前公告，各基金公司旗下中证A500ETF的募集时长略有不同。华泰柏瑞、嘉实、富国、招商定于9月20日结束募集，摩根资产管理、泰康定于9月23日结束募集，景顺长城、银华、南方、国泰则将募集截止日定在9月24日。 随着募集截止日期逐渐临近，这场竞争变得越发激烈，并且已有产品提前结束募集。 今日，嘉实基金发布公告称，为更好地维护基金份额持有人利益、做好投资管理和风险控制工作，决定提前于今日结束嘉实中证A500ETF基金的募集。 01 营销大战 作为下半年市场关注度最高的产品之一，中证A500ETF享受着与其他基金产品不同的待遇。 9月5日，首批10只中证A500ETF刚刚正式上报，9月6日便传出获批的消息。从上报到获批仅用了1天时间，创造了基金获批史上的最快速度。 “光速”获批的背后，或与今年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”）有关。 “新国九条”指出，要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展，这无疑为蓬勃发展的ETF按下了“加速键”。 在产品获批消息传出后不久，发行时间也随即敲定。 与以往“指数先行”的做法不同，此次中证A500ETF已于9月10日率先启动发行，而中证A500指数的发布被安排在了9月23日。 在此次发行的首批10只中证A500ETF中，除了1只设置了30亿元的募集上限外，其余9只的募集上限均为20亿元，这意味着总计210亿元规模的ETF发行大战已然打响。 同时打响的还有产

近期的资金流向显示，投资者在市场低点对宽基ETF的热情仍然不减。银华基金正在发行的A500ETF，为投资者一键布局A股核心资产再添新工具。 01 估值相对低位，宽基ETF强劲 近期资金加快进场步伐，再度涌入股票型ETF。值得关注的是，无论是从中期还是短期的资金流向来看，宽基ETF都是资金流入的“主要阵地”。 三季度以来至9月6日，股票型ETF净流入额达到3147.94亿元，其中，净流入额排名前五的股票型ETF中，包含4只沪深300ETF、1只上证50ETF。（数据来源：Wind，2024.7.1至2024.9.6） 此外，宽基ETF也是今年上半年部分机构投资者的重点持仓标的。 根据Wind统计公募基金2024年半年报数据，截至2024年6月30日，中央汇金投资和中央汇金资产今年上半年持有的股票ETF市值合计达到5838.66亿元，相比去年底的1176.95亿元大幅增长了4661.71亿元。 从重仓品种上看，中央汇金投资重仓前五的ETF与资产持有的前五大重仓ETF均为宽基ETF。 分析称，目前市场主要指数估值均处于历史低位区间，大资金此时入场，彰显了对后市行情的偏乐观态度。从具体动向看，大资金偏好“逆向投资”的ETF以宽基ETF为主，这背后体现了伴随经济基本面企稳复苏以及政策持续发力，大资金对估值低位中国优质资产价值的认可。（数据来源：Wind，截至2024.6.30；资料参考：中国基金报《中央汇金出手 大举加仓股票ETF》，2024.9.1） 02 打造差异化工具，重量级宽基ETF“上新” 自去年以来，宽基ETF凭借其风险分散、持仓透明和费率低廉等优势，成为资金低位布局、做多中国资产的优选。为进一步满足投资者的低位优选权益标的和投资多样化的需求，今年以来，A股市场迎来了一系列宽基ETF新品。银华旗下A500ETF（159339），作为业内首批中证A500产品，有

创金合信基金有着规模远超同行的基金专户业务。 今年以来，一场针对公募行业的审计行动在市场上引起高度关注。 根据此前的媒体报道，国家审计署共向12家基金公司分别派出了由数十名专业人士组成的团队，对所有相关文件材料进行审计，重点关注费用支出等问题。 在这12家基金公司中，除了市场上耳熟能详的大型公募外，创金合信基金的入选令业界颇感意外。毕竟与其他11家非货管理规模均值超6000亿元的头部公募相比，创金合信基金的非货规模仅有1100亿元。 行业资深人士认为，创金合信远超同行的基金专户规模，才是其进入本次审计名单的真正原因。 基金专户业务，又称特定客户资产管理业务，是指基金管理公司向特定客户募集资金或接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。所以，基金专户产品本质上是一种私募产品，其操作模式与券商资管、信托等传统资管业务相类似。 7月底，在中基协公布的2024年二季度公募基金专户产品月均规模TOP20名单中，创金合信基金凭借8423亿元的月均规模这一绝对优势，位列榜首。不仅远超排名第二的建信基金5400亿元，也将易方达基金、华夏基金、广发基金等公募非货管理规模排行榜上的“领头羊们”远远甩在身后。 有业内人士表示，创金合信基金在专户上投入较多，特别是专户业务合作通道上做出的一些优化，给用户体验比较好，慢慢形成口碑和规模。比如，一般公募专户业务合作需要签一大堆材料，流程也比较繁琐；而创金合信基金系统开发做的很好，流程相对更简单，给合作的中小银行提供了不少的支持。此外，曾有机构根据创金合信基金的管理规模和盈利数据，并结合费率相关的公开数据进行过测算，公司的“通道费”较低，也是众多资金方选择“借道”创金合信基金的另一个原因。 审计关注基金专户的原因何在？ 越来越多的银行理财资金，通过基金专户绕开投资公募、私募的限

一些基金公司依据自身的资源禀赋，开始有选择性和前瞻性地进行布局。 沉寂许久的行业主题ETF，正迎来一场翻身仗。 今年前7个月，各类行业主题的轮番演绎，推动着一大批行业主题ETF的净值上涨。其中，黄金、银行、央国企、能源、电力等行业主题ETF涨幅居前，成为前7个月最大赢家。 过去，市场对行业主题ETF的认知多聚焦于白酒、医药等热门行业方向。 近年来，上述行业由于市场风格的转向表现欠佳，叠加去年长线资金更多地流入宽基ETF，致使整个行业主题ETF的受关注度不高。 不过，其发展并未停滞，特别是在产品发行方面呈现出了一些新的特征。2022年以来，行业主题ETF的产品布局开始聚焦于更符合经济转型的TMT、制造等方向，产品发行数量上排名靠前。 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 进入2024年后，随着电力、绿电等行业主题ETF的崛起，电力设备行业作为影响电力保障安全与稳定的重要环节，也备受市场关注。 华夏基金顺应这一趋势，发行了市场首只跟踪中证电网设备主题指数的基金——电网设备ETF（159326），成为布局这一细分赛道的首家公募。 01 流量密码：规模与先发 实际上，不只是华夏基金，众多在宽基ETF领域早已布局完备的基金公司，近年来都在抓紧抢占各行业主题ETF的细分赛道。 原因很简单，要想成为平台型公募，在产品线的布局上是不能有明显短板的。而作为大类资产配置的重要拼图，行业主题ETF更是必不可少的一块。 同时，在被动投资的跑马圈地运动中，各家公募从宽基ETF的发展趋势上，看到了规模经济效应与先发优势这两大特质。线性外推的话，与宽基ETF无异的行业主题ETF，其发展趋势也必然与之相同。 所谓规模经济效应，在宽基ETF方面体现为，头部ETF产品的规模越大，投资者的交易体验就越好。尤其是对很多资金体量庞大的机构投资者而言，当ETF的规模和流动性达到较高层次时，能够在很大程度上

更为多元的“稳”策略，助力投资者追求兼顾稳健和合理收益的双重目标，是公募行业今年来热门的战略方向。 近年来市场行情的震荡，令不少投资者更加倾向于选择追求‌稳健的基金，以缓解投资焦虑。 于是，债基便成为了大家关注的一股新风潮。因为“养基”的谐音是“养鸡”，而“蛋”指的就是基金的收益，所以能否“收蛋”成为了基民最关心的事，这些基民也因此有了另一个称号——收蛋人。 这一现象爆火的背后，折射出基民理财求稳的需求提升。近期以债基为代表的追求稳健类基金市场规模持续提升，成为撑起基金市场规模增长的主力。截至7月末，年内新发行的债基规模超5700亿元，占公募总募集规模八成以上（数据来源：wind）。 不少基金公司也洞察到了这一需求，不断发力相关业务，希望为投资者提供更稳的收益和更好的持有体验，中欧基金便是其中的一家。 去年以来，公司相继邀请了邵凯、陈凯杨、吕修磊和雷志强等固收大将加盟，以加快中欧固收团队迭代的节奏。 同时，在中欧基金多资产及解决方案投资部总监黄华的带领下，由擅长资产配置、低波策略管理的华李成，擅长权益投资的许文星，擅长多策略量化的张学明，以及风控管理专家向蔼旭组成的多资产及解决方案团队也已成型，并为实现新策略的稳定输出，不断进行着优化升级。 近日，在2024年中期策略会上推出的“稳”策略产品线，更是让外界看到了中欧基金为满足投资者对于稳健策略类产品的需求做出的努力。 01 【稳】策略，投资寻稳 事实上，在本次策略会之前，中欧基金发起的“为爱，稳稳打算的100件小事”线上故事征集活动，就曾引起广泛的话题讨论。 活动期间，公司收到了数百位参与者分享的走心故事。比如，有些人每天早晨起床后给家人准备营养丰富的早餐，并学习营养学知识精心挑选食材，晚上尽量早些结束工作，抽出时间陪孩子阅读或讨论学校学习情况；还有些人每天晚上八点左右准时和父母通电话，耐心倾听他们的唠叨和关心，每个月提

金融行业女性弱势地位的问题值得关注。 图片 近日，一则“东证期货女员工王昕昱手持自白书，实名自曝劈腿多名男性”的消息引发网络热议。 图片 图片 图片 从自白书的内容来看，当事人王昕昱自曝同时与多家金融机构的男士保持不正当关系，包括施罗德基金副总经理俞涛，永赢基金蒋亦、朱晨歌，中银基金陈一榛，东证期货尹钰淇等。 目前，相关网帖已经下线，涉事机构也纷纷开展自查，当事人也已报案。但关于这一事件的讨论仍在继续，特别是关于事件的真相，市场上存在着诸多猜测。 有网友指出，对于这样不合常理的自曝，作为事件女主角的王昕昱可能是在并非神志清醒、人身自由、完全自愿的情况下进行的自拍。大概率是被PUA了，或者是有重大把柄在别人手上。 还有网友称，涉事的几位男士，是被随机从微信联系人里抽取的。 也有观点认为，金融行业发生这样的事并不稀奇，此前就有不少金融圈人士被曝光出轨或婚外情。 在此事件中，王昕昱所在的东证期货成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金43亿元人民币，员工近1000人，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务。 因为在股指期货、保证金存款等业务上，与公募基金有诸多往来，所以王昕昱平日与他金融机构的男性走得近一些，也不足为奇。 基哥想说的是，不管事情的真相如何，对整个金融行业来说，都应该更多的关注女性弱势地位的问题。 这个问题，在全球和各行业都存在，但在金融行业更加突出。哪怕是在国外的大行，也经常看到类似的新闻不断爆出。 金融行业是一个高度男权化的结构，几乎所有的资源都掌握在男性手中。从行业文化上，又非常推崇所谓的“阿尔法男”。这就导致了女性在金融行业处于极度弱势的地位。 基哥了解的国内某大的银行，整体的企业文化就是女性必须无条件的听从男领导的PUA和各种安排，否则

一些以权益见长的基金公司近年来不断发力固收业务，开启“第二增长曲线”，景顺长城便是其中的一家。 权益行情低迷之下，固收产品无疑成为了上半年投资的“热门之选”。 从之前债券类ETF场内价格大涨，到后来新发债基“爆款”频出，债基正从权益产品手中接过流量密码。截至6月末，年内新发行的债基规模超5000亿元，占公募总募集规模八成以上。 作为公募业务的基本盘，固收的重要性不言而喻。它能给公司发展带来持续稳定的现金流，是公司持续前进、反哺创新业务，甚至度过困难时刻的重要基础。所以，能长期稳健发展的基金公司，基本都有着稳定的、大规模的固收业务。 一些以权益见长的基金公司近年来也在不断发力固收业务，开启“第二增长曲线”，景顺长城便是其中的一家。刚刚披露完的二季报数据显示，景顺长城旗下公募固收资产规模超过3600亿元，已是相当有分量的存在。 01 乘势而上的布局 或许是权益团队的“光芒太过夺目”，让许多人忽视了景顺长城在固收业务领域还拥有着混合资产、固定收益两个实力不容小觑的投资团队。 以混合资产投资团队为例，其管理规模在2021年初时仅有10亿元，经过三年多的发展，如今已接近500亿元，作为团队负责人的李怡文功不可没。 作为行业里的一员“老将”，李怡文与混合资产投资有着不解之缘。 2010年担任公募基金经理的她，所管理的首只产品便是二级债基。当时，整个公募基金行业的“固收+”业务刚刚起步，纯债产品是那一时期固收的主流品种，而二级债基则相对较少。由于这类产品本身的波动天然比纯债基金大，操作难度较大，因此市场对其关注度很低。 随着资管新规落地，理财打破刚兑、资管产品开启净值化转型、居民财富管理需求增加，“固收+”基金迎来发展机遇。 2020年景顺基金将李怡文招入麾下后，开始大力发展“固收+”业务。事后看来，景顺长城基金这一布局恰好赶上了“固收+”发展的大浪潮。 李怡文对“固收+”有深刻的理解

T+0、申购门槛高、新品种……共同触发了多方围猎沙特ETF的盛况。 在连续涨停且大幅溢价后，“疯狂”的沙特ETF终于暂时平静了下来。 7月18日，南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）、华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）分别以-6.66%、-7.08%的跌幅，结束了连续两日的涨停板行情。 但对于跨境ETF高溢价的炒作，今年以来似乎一直未曾停歇。从美股、日股市场，到欧洲的法国市场，如今，这股炒作高溢价的风潮又刮到了中东。 究竟谁在炒作高溢价？基哥与几位业内人士交流一番后，得到了答案：高频的私募和抱团的散户。 其实，就在沙特ETF暴涨的前两日，一则关于“私募靠硬件提高报单速度，进而垄断沙特ETF申购”的说法，曾在坊间流传。 按照流传出的版本所述：ETF的申购遵循先到先得的原则，那就得看谁的申报单最先到达交易所，据说有些私募凭借硬件提高了报单速度……从而垄断了沙特ETF的申购。 对此，某ETF基金经理表示：不太可能。因为申报单是券商给交易所的，而券商报单是按照同一时间随机分配的。不过，跨境ETF本身申购门槛就高，很多都是50万、100万起的，所以不是因为硬件的原因，而是因为钱多。 尽管上述传闻并不属实，但部分量化私募依靠高频交易策略，确实在沙特ETF的成交中扮演着重要角色。关于这一点，从上述ETF基金经理的口中得到了证实：现在沙特ETF里私募成交占比确实不低。 据了解，部分量化私募近年来加大了对ETF基金这类工具性产品的投资，并且衍生出多种策略。尤其是在跨境ETF的炒作上，量化私募的操作更为灵活。这是由于跨境ETF支持T+0日内交易且成本低廉，与高频交易的需求相契合。 高频交易凭借大量买卖订单的迅速进出，能够在短期内增加市场的交易量，进而从表面上看似乎增强了市场的流动性。 但是，这种流动性通常构建于不稳定的根基之上。一旦市场产生波动，高频交易的迅速平仓操作可能

ETF正通过一种新的叙事方式占据人们的心智。 ETF拥有越跌规模越长的魔力。 在权益市场依旧低迷的上半年，ETF展现了强大的韧性，规模逆势上涨成为上半年公募最大亮点之一。 Wind数据显示，截至6月30日，ETF规模总计为2.47万亿元，较去年底增长4200亿元。ETF受到资金热捧，创新品种层出不穷，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局。 事实上，这一格局的形成是有迹可循的。目前国内公募基金提供的多数产品，在海外市场却已是运行多年的成熟产品。ETF在问世之时，几乎没有人相信被动投资某一天会成为主流，但时至今日，ETF却已成为美国投资者的首选产品。 在东方巨龙的中国，同样有诸多投资者对ETF趋之若鹜，看到了其中隐藏的无限可能。特别是在公募基金去“明星化”的今天，一种新的叙事正逐渐占据人们的心智，而ETF正是这一故事的主角。 01 十二年前播下的种子 故事的开场很简单。 2001年，上交所战略发展委员会在研究产品创新时，曾提出最初的ETF设想。由于缺乏合适的指数，所以彼时国内的ETF也只停留在设想阶段。直到第二年，国内ETF才开始进入设计阶段。 此后，随着上证180指数和上证50指数的接连问世，选择这两个指数作为跟踪标的的ETF构想也日趋明确。最终，国内首只ETF花落上证50指数。 尽管此后又相继上市了数只ETF，但彼时国内资本市场处于发展初期，许多投资者以“炒小、炒差、炒次”为主，再加之ETF作为舶来品，国内投资者并不了解其风险和运作模式，导致国内ETF市场在这一时期始终处于低速增长期。 从标的选择上看，以宽基指数，尤其是波动率相对较低的大盘/超大盘指数为主的ETF成为那一时期的主流，国内ETF在风险防范优先的情况下边摸索边前进，这一情况一直持续到2008年。 进入2009年后，国内ETF的发行一改起步阶段的缓慢状态，开始进入常态化发行

“指数投资三部曲”就像一个指数投资的基础公式，为投资者提供一个“宽基打底+长期超额收益赛道+高贝塔方向”的ETF配置思路。 当下，ETF正用一种新的叙事方式逐渐成为投资者的重要选择。 在刚刚过去的上半年，我国ETF规模总计已达到2.47万亿元，较去年底增长4200亿元。 相比于主动管理基金，ETF的交易更透明、成本更低，使得更多的投资者可以轻松地参与市场。但其蓬勃发展的另一面在于，面对市场上品类繁多、令人目不暇接的ETF产品，究竟该如何进行选择，以实现攻守兼备的稳健资产配置，这一难题始终困扰着广大投资者。 针对这一普遍的痛点，嘉实基金在过往的实践中，总结出了一套针对指数投资的方法论——指数投资三部曲，即“宽基打底+长期超额收益赛道+高贝塔方向”。它就像一个用指数产品做配置的基础公式，可以帮助投资者进行资产配置。 具体来看，以宽基打底是指根据市场轮动的趋势，在大盘、小盘、价值、成长等不同市场风格的宽基指数中进行取舍；配置长期超额收益赛道是指配置行业指数基金，去投资一些有望获得长期超额收益的强趋势、高景气行业赛道；而配置高贝塔方向是指通过配置高波动的主题指数基金，来寻求一些特定主题投资的高收益机会。 01 宽基打底 宽基常被称为指数投资中的基石品类，其重要性不言而喻。 在上半年ETF规模排名中，规模前十的ETF里有八只为宽基。其中，更有四只跟踪的是沪深300指数。 作为中国优质上市公司的精选集合，沪深300指数被视为周期冷暖和产业变迁的生动标本，能较为准确、全面地反映市场的真实情况，时至今日已成为A股市场的旗舰指数，相关产品数量多达上百只。 沪深300指数诞生之初，参与其中的机构并不多，嘉实基金是其中的一家。 2005年指数推出后不久，嘉实基金便发行了公司首只被动型指数产品——嘉实沪深300LOF基金。 2012年，嘉实沪深300ETF成立；同年，嘉实沪深300LOF基金成

通过量化选股的方式，华夏基金孙蒙致力于寻找市场中被低估或错误定价的标的，进而获取超额收益。 过去几年间，A股市场在不同的热点行业中轮动，构成了连续不断的A股结构性行情。 期间，极致押注的投资方式曾给基金带来丰厚回报，但时过境迁，这条路或许已经走到了尽头。 从2021年“抱团”核心资产的坍塌，到后来押注新能源后的一地鸡毛，再到去年一、二季度部分主动权益基金切换至人工智能赛道，最终呈现的终局是：输者众而赢者寡。 这种风格不断变化的市场环境，意味着即便押对板块，如果不能及时转身离开，最终的结果也不会太理想。 特别是伴随着近年来板块轮动的不断加快，投资难度更是不断攀升。有从业人员打趣的将其归纳为“风火轮”行情，看似风风火火，实则轮番折磨。 特别是今年以来，“风火轮”的转动似乎又变快了不少。从券商研报中的统计数据来看，无论是红利、AI 算力、出海出口，还是低空经济、大宗商品、房地产板块，鲜有能撑过一个季度的主线。 资料来源：Wind，招商证券 这也令很多主动权益基金经理们也颇为迷茫，当问起他们的投资感受时，得到了近乎相同的答案：很难做。 加强主动权益投资能力的迭代，同时淡化择时，回归均衡配置正成为业内的一种共识。 01 所有人都挤到船的同一侧 不同于押注某一行业或板块的做法，均衡配置会将资金在各个行业或板块之间进行分散配置，以避免一荣俱荣，一损俱损的极端情况发生。 也因此，均衡配置具备了有效降低市场风格切换带来的风险、丰富的收益来源和相对有限的收益回撤、收益的可复制性较强等特点。 此前，有机构采用均衡配置的策略，将资金平均分配到金融、周期、消费、成长、稳定这五个不同的风格指数，最终获得了市场平均收益，以及一条走势更加平稳的曲线。 数据来源：Wind，数据区间：2011.01.01-2022.08.30 显而易见，均衡配置的目的不在于提高收益，而在于降低整体波动、提升组合稳定性，从