争取超额收益是指数增强产品的核心竞争力。 指数基金发展驶入快车道。 A股市场结构性行情极致演绎，相较于大起大落的单一个股，指数化投资优势凸显，叠加金融化工具对投资效率的提升，国内指数基金发展迎来高速发展期。 在当下波动的市场环境下，寻觅资产保值增值的投资者越来越意识到，投资指数基金是实现个人资产配置更加合理化的方式之一。近年来，无论市场涨跌，投资者涌入指数基金的决心愈加坚决。 得益于相对稳定的超额收益，招商基金旗下不少指数型产品也持续受到投资者青睐。Wind数据显示，截至今年三季度末，指数增强类型中的招商中证1000指数增强、招商中证500等权重指数增强近两年规模增速分别达到128.39%、167.04%。 好风凭借力，扬帆正当时。在激烈竞争的指数基金红海中，招商基金一众指数产品实现了规模的快速增长。这一方面得益于指数基金的迅猛发展，另一方面离不开招商基金量化投资团队的加持。 01 多元产品矩阵 Wind数据显示，截至今年三季度末，国内指数型基金（含被动指数型基金、增强指数型基金、被动指数型债券基金、增强指数型债券基金）规模达到4.37万亿元，相比去年年末的2.27万亿，增幅达到了58.13%，是国内规模增速最快的基金类型之一。 在招商基金基金经理刘重杰看来，指数基金是对整个市场的有机组成部分，有利于促进整个市场逐渐完善。长期看，指数投资组合降低了持有人的净值波动，从概率的含义来看，投资组合优于个股。指数基金作为配置工具，是市场中为数不多的“免费午餐”，能有效降低投资者净值波动，提升投资效率。 团队是一切的基础。招商基金量化投资部承担着招商基金指数增强基金和主动量化基金产品的管理。招商基金量化投资部总监王平介绍，招商基金指数增强团队专注于策略研究和增强产品的管理，量化投资部搭建了开放的因子平台，每个基金经理可根据自己的理解搭建模型。 “招商基金量化投资团队专注于基本面因子

参考海外个人养老金投资情况，指数基金因为其风险分散、投资成本低廉、持仓公开透明等多方面优势，已被广泛应用和逐渐壮大。 “中国版401K计划终于来了。”一位公募基金公司电商渠道人士近日在朋友圈分享了这一喜讯。 401K这个名字，来自于美国1978年在《国内税收法》里增补的第401条，第K项条款。美国的“401K计划”是由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。美国股市得益于成功实施了401K计划，从而推动了美股波澜壮阔的大牛市。 而前述公募人士提及的“中国版401K计划”，则是两年前展开试点的个人养老金制度。 两年后的今天，这一制度终于迎来了全面放开。 根据人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、证监会联合印发的《关于全面实施个人养老金制度的通知》，12月15日起，个人养老金制度从之前的36个试点城市（地区）扩大到全国范围。 01 出师不利 相较于两年前的试点，本次个人养老金新政最大的亮点在于，可投资范围大大扩充，操作也将更加灵活，而此前个人养老金可投公募基金的品类仅包括养老目标FOF。 养老目标FOF，是一种不直接投资股票或债券，而是通过投资基金来实现资产配置的产品形式。但短短数年来，养老目标FOF不管是业绩还是运营都未达到投资者的期待。 业绩方面，截至12月13日，目前被纳入个人养老金可投名单的199只养老目标FOF中，仅有9只成立以来收益率超过10%。穿透持仓来看，2022和2023年相对低迷的股市是养老基金收益不及预期的主要原因。不过对于产品运作不甚了解的广大投资者，养老目标FOF确实没有给他们的养老账户赚到很多钱。 运营方面，养老目标基金的资产规模占比在2021年达到0.4%的高点后，开始逐步下滑。截至2024年三季度末，养老目标基金在公募基金中的数量占比为2.2%，资产规模占比仅为0.2%。 越来越多的数量以及越来越迷你的规模导致养

不变只有慢性死亡，变才有突围的可能。 图片 整个晋西北，乱成了一锅粥。 这句话用来形容新华基金，恰如其分： 两年内换了三任董事长，投资总监和明星基金经理也纷纷离职，专户业务更是因违规多次被起诉和处罚。 而随着国资控股和新任董事长的上任，新华基金有望脱胎换骨吗？ 01 投研动荡 成立已20年的老牌公募新华基金，最近又上头条了。 近日，原董事长因个人原因离任后，恒泰证券总裁银国宏将兼任新华基金董事长，这是公司近两年履新的第三任董事长。 在新任董事长履新前，公司刚刚经历一波基金经理“大换血”，权益、固收两条业务线的投研高管和明星基金经理，近乎“一锅端”。 权益方面，副总经理蒋茜卸任了全部3只在管基金，距离其加入公司刚满1年。 一度管理公司权益规模40%的明星基金经理栾超目前就职于华安基金，原权益投资部副总监刘彬则加入了广发基金。 权益大将接连出走，占公司管理规模85%的固收，更不安稳。 今年8月，天风证券背景的固收投资总监郑毅宣布卸任。 加入公司十二年的老将赵楠，在今年10月卸任5只基金后也已离职。 权益和固收两条业务线近乎“一锅端”的背后，是管理规模的节节败退。 截至今年三季度末，新华基金旗下非货基金规模为350亿元，较2022年二季度末的高峰期451亿元，下滑逾100亿元。 02 隐秘的通道业务 但高管的频繁更迭和投研团队的接连出走，只是新华基金问题的一角。 新华基金更大的问题在于，有着与其他中小公募一样的通病——隐秘的通道业务。 早些年，通道业务是中小型公募实现规模弯道超车的利器，新华基金便是其中的一家。据其大股东恒泰证券2018年报披露，截至2018年末，新华基金专户规模超过500亿元，而同期公募规模仅400亿。 规模狂飙的背后，却是公司内部风控水平的缺失和不足。 在2022年12月披露的原专户总监陈某向新华基金索赔1018万的劳动纠纷裁决中，新华基金发展通道业务的情况

公募行业正在经历一场重塑生态的蜕变。 图片 2024年，对公募行业而言，无疑是充满巨大变革的一年。 这一年，行业的底层逻辑在重塑，市场格局在裂变，每个从业者都感受到了前所未有的冲击与挑战。 行至岁尾，就让基哥来给大家盘点一下，公募行业这一年都发生了哪些具有影响力的事件。 1、中证A500ETF成为年内市场关注度最高的产品 过去的一年里，宽基展现出强大的吸金能力，这让各家基金公司意识到，宽基已然成为公司规模的重要增长极。包括社保基金、险资等在内的长线资金，在对权益市场进行布局时，常常会借助宽基ETF进入市场。 因此，在行业均衡、新兴行业覆盖、ESG投资理念、互联互通等方面独具特色的新核心宽基产品——中证A500ETF，便成为了各家公募争相布局的对象。 目前，已获批的中证A500ETF产品数量共有31只，百亿级中证A500ETF单品达到11只。其中，国泰中证A500ETF规模居首，接近290亿元，南方、富国、广发、景顺长城旗下中证A500ETF的规模也突破了150亿元。 2、华泰柏瑞沪深300ETF成为国内首只规模突破4000亿元的股票ETF 2024年，中国ETF市场迎来成立20周年。 可以看到，在权益市场低迷的近些年，ETF展现了强大的韧性，规模实现翻番。 受益于“国家队”资金的不断涌入，市场出现多只千亿级股票ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF成为国内首只规模突破4000亿元大关的股票ETF产品。 ETF受到资金热捧，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局——得ETF者得天下。 3、基金公司开卷管理费，公募行业全行业降薪降费 进入四季度后，多只基金尤其是指数基金宣布降费，再次掀起一波基金降费潮。 就在上个月，包括华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安在内的多家公募，调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率。其中，管理费率统一调降至0

“相对平衡”这一思路在基金公司创设产品的过程中也值得借鉴。 毫无疑问，A500指数是近期市场最闪耀的“明星”。 从9月23日一经推出便迅速吸引多家基金公司布局相关指数产品，到推出一个月左右便创下境内指数相关基金最快“破千亿”规模纪录，再到推出不到两个月相关基金规模突破2000亿元，创下单一指数基金的最快增长纪录。 一系列数据的背后，都在说明A500指数的强大吸引力。 在上述时间点之后，还有一个对指数而言至关重要但很多投资者较少关注的时间点，即指数成分股的调整时间。 01 新看点 根据中证指数编制方案，中证指数公司一般在每年11月的下旬会对沪深300、中证500、中证A500等指数的成分股进行审核，并于12月第二个周五收盘后生效。按照以往经验，指数成分股的调整往往会对个股、指数本身以及跟踪指数的基金带来一定影响。 一般而言，大市值指数的成分股调整中被纳入的股票都是在股价上涨或市值上升后的结果。复盘宁德时代，无论是2018年12月调入创业板指数，还是2021年12月被调入沪深300指数，都是在前期高盈利增长使得股票市值扩张后被纳入了指数。 不过，需要注意的是，如果股票前期的上涨已经充分或过度定价，那一旦市场情绪不佳、个股基本面出现恶化无法支撑股价的进一步推升时，大权重成分股对于指数估值的负向冲击也是投资者不得不规避的风险。 相比沪深300，中证A500采用全新视角筛选覆盖了更多新兴行业的龙头。从一级行业上来看，中证A500在电力设备及新能源、电子、医药、计算机等成长板块的权重更高。 数据来源：Wind，数据截至2024.11.19 根据编制规则，中证A500指数从三级行业的角度，优选各细分领域中市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本。据中信证券预测，本次调整预计对中证A500指数成分股的影响涉及到37只股票，预计调入中证A500排名靠前的股票为工业富联、山西汾酒和温氏

在ETF备受追捧、发展得热火朝天之际，主动权益基金却陷入了“越涨越赎”的尴尬处境。 刚刚迈入第26个年头的国内公募基金行业，正迎来一个崭新的时代——被动投资时代。 截至2024年三季度末，A股被动基金持仓规模史上首次超越主动基金，成为标志性事件。 一方面，随着“国家队”的进场，ETF的规模迅速提升，摆脱了基金行业以往“靠天吃饭”的窘境；另一方面，自“924”政策超预期落地后，A股市场迎来了一波久违的上涨行情，大批增量资金借道ETF涌入市场。 仅9月24日至10月25日期间，股票型ETF共计净流入达到1772亿元，10月8日股票型ETF总规模一度突破3万亿，占全A自由流通市值的比重提升至超8%。 同期，中证A500ETF引发的一轮公募“世纪大战”，更是将国内股票型ETF的热度，推向了高潮。 在ETF备受追捧、发展得热火朝天之际，主动权益基金却陷入了“越涨越赎”的尴尬处境。 截至2024年三季报末，主动权益基金总份额为3.24万亿份，与上季度相比减少了1092.28亿份。 即便是明星基金经理管理的旗舰产品，也未能幸免。 01 明星基金经理遭遇赎回困境 根据基金三季报显示，全市场27只规模超百亿的主动权益基金，其份额几乎都出现了不同程度的缩水。 数据来源：Wind 其中，周海栋管理的华商新趋势优选缩水最为明显，基金份额较二季度减少了12.13%。 作为华商权益团队的灵魂人物，周海栋因行事极为低调，加之成绩有目共睹，在业内有着很好的口碑。 来自海通证券7月的基金评价排名显示，周海栋所有可参与排名的在管基金中，近2年、近3年、近5年业绩均位列同类前5%。 但就是这样一位绩优的基金经理，也难逃份额下降的命运。 易方达的张坤和中欧基金的葛兰，作为唯二曾经管理过千亿主动权益资产的基金经理，在这轮牛市中，他们二人所管理的部分基金也遭遇了基民的赎回。 数据显示，张坤的易方达蓝筹精选基金份额较

组建专业专注的投资团队，打造能攻能守的信用研究团队。 在资管新规全面落地后的第三年，公募固收迎来“高光时刻”。 Wind数据显示，截至今年6月末，全市场债基、货基的个人投资者比例分别达到18.98%、69.2%，而在三年前，两者比例分别为12.69%、60.83%。 对于个人投资者来说，固收产品由于在不确定的市场环境中相对稳定的表现和较低的风险，因而受到广大投资者的喜爱。 对于各家公募而言，固收业务是公司持续稳步发展、反哺创新业务、度过困难时期的重要基石。 因而，建立一支强大的固收投研团队，输出持续有竞争力的业绩，已成为不少公募基金公司保持核心竞争力的重要战略，国泰基金便是其中的一家。 作为国内首批成立的基金管理公司，国泰基金在与客户长期的深入合作过程中，非常重视产品的多元化和业绩的稳定性。 在前几年权益行情高涨之时，国泰基金便前瞻性地对固收业务进行了优化调整，围绕现金管理、利率债、信用债、“固收+”这四大细分策略，分设四大专业管理小组，通过组织变革，国泰基金打造出了一批策略清晰、风格稳定的旗舰产品，并推动公司固收产品规模实现快速增长。 截至今年9月末，国泰基金公募固收产品规模合计4961亿元，较2020年末规模增幅达132%，同期全市场公募固收产品规模增幅为79%，公司增幅是行业整体增幅的1.7倍。 数据来源：Wind，截至2024年9月30日，资产净值会随着市场的变化而变动 其中，现金管理团队的贡献最为明显。 01 同理心 在很多投资者眼中，现金管理或许并不那么出挑，但就是这样一个看似不起眼的业务，却有着不可忽视的重要性。 利率下行趋势下，个人财富管理需求与日俱增。如何有效管理和增值手中的闲钱，已成为广大投资者关注的焦点。 据国家统计局数据显示，过去十年间，我国年均通货膨胀率约为2.5%，这意味着，如果资金不进行有效理财，每年将至少损失2.5%的购买力。因此，闲钱理财

“这些保险公司一般会选择规模较小的基金公司，便于操作。” 中庚基金近来日子不好过。 继明星基金经理丘栋荣出走导致的震荡后，监管又于近日数次登门，事涉与上海人寿等寿险公司开展的通道业务。 事件的另一主角——上海人寿，为上海地区性保险公司。更知名的是该公司的董事长——密春雷。 成立于2015年的上海人寿，因偿付能力不足已在2023年被中国太保（601601.SH）派驻的工作组接管。此番中庚基金与上海人寿合作的通道业务被查，或与上海人寿被接管后的风险处置有关。 01 通道业务被查 中庚基金和上海人寿一齐被查的焦点，是通道业务。 来自业内的消息显示，上海人寿选择中庚基金合作主要目的是为了投资股票。“通过基金公司做一个通道，通过该通道购买指定的股票或执行特定的交易策略，基金公司收取一定的通道费。” “监管之所以关注到这件事是因为基金公司在其中丧失了主动管理的能力，且中间或涉及一些不合规的操作。” 除上海人寿外，亦有其他寿险公司参与其中。“这些公司一般会选择业务规模较小的基金公司，便于操作。”该人士补充道。 在保险资金的违规运用中，通道业务是常见手段。 在此前监管部门的问题通报中便有提及，个别公司以组合类资管产品为通道，向关联方及相关企业违规开展关联交易，进行利益输送；亦或在不具备投资管理能力情况下，借用受托通道变相自行开展股票、金融产品等高风险领域投资。有的公司以外部投资顾问形式将产品转委托，让渡主动管理责任。 一般而言，通道业务通常会嵌套多层通道，为模糊底层资产。在这一过程中，由于隐藏了资⾦端和客户端，多个通道之间往往在权责上定位不清晰，不正当操作频频上演。 自2015年起，监管部门一再收紧通道业务的监管口径，不断在各种文件和场合中强调资管机构的主动管理职责，限制通道业务的开展。 业内人士认为，上海人寿之所以选择中庚基金作为通道进行操作，或为绕开公司在股票投资上的限制。 根据《保

或因招商银行原副行长丁伟案而被牵连。 12日晚间，关于泉果基金董事长任莉“失联”的消息，开始在圈内迅速传播。 13日早间，泉果基金发布公告称，董事长任莉因个人原因暂不能履行职务，暂由总经理王国斌代行董事长职务。但事发的具体原因尚不知晓。 据媒体报道，任莉“失联”或因招商银行原副行长丁伟案。有接近招商银行的消息人士则称，丁伟或借由他人代持泉果基金的股权；但泉果成立时丁早已退休，入股合不合法，要看是否牵涉其他安排。 今年8月21日，据中央纪委国家监委网站通报，丁伟涉嫌严重违纪违法，正接受招商局集团纪委和青海省海东市监委纪律审查和监察调查。 基哥注意到，任莉与丁伟在工作上早有交集。 创立泉果基金之前，任莉曾在东方红资管任职多年，与银行渠道关系熟络。期间，东方红资管发行过数款“日光基”，招商银行是最主力的推手，而彼时的丁伟恰好分管相关业务。 东方红资管与招商银行的关系一直颇为密切。早在2010年东方红资管成立之初，招商银行便与其开展合作。按照业内人士的说法，在东方红规模还比较小的时候，招商银行的代销占比就比较高。 后来，任莉离开东方红资管，与王国斌等人共同成立了泉果基金，并将与招商银行的良好合作关系一起带到了这家新公司。目前，公司旗下规模最大的“泉果旭源”产品正是由招商银行托管。

在上市不到一个月的时间里，陆续有A500ETF突破了百亿规模。 乘着行情东风，ETF正快速崛起。 Wind数据显示，截至11月8日，开年以来成立的ETF及联接基金数量已达到584只，创历史同期新高。 ETF是今年当之无愧的“吸金王”，年内净流入超1万亿元。 最热门单品上，中证A500ETF是现象级的存在。 首批10只中证A500ETF在上市不到一个月时间里，陆续有产品突破了百亿规模，这其中包括景顺长城旗下的中证A500ETF景顺（159353）。 截至11月8日，中证A500ETF景顺规模达到121.42亿元，份额118.58亿份，成为第二只百亿A500ETF，目前规模在同类中位居第二。 01 最快规模增长纪录 中证A500ETF为什么有这样的吸引力？ 景顺长城的理解是，中证A500ETF是更宽、更新、更强的超级宽基。 中证A500指数覆盖行业更全面且更均衡，在大盘宽基的基础上，更贴近A股产业结构变化，新质生产力所占比重更高。指数成分股的基本面和盈利水平更高，同时，引入了ESG和互联互通理念，不仅体现出对上市公司长期可持续发展的关注，也便于内外资进行中长期配置。 为了契合超级宽基的气质，景顺长城甚至设计了一个大象IP，通过健硕又聪慧的形象，寓意其充满想“象”力、具有“象”新力、资产又包罗万“象”…… 由于编制创新、优点突出，市场对中证A500指数形成了一致看好，有望成为未来的A股旗舰。这使得该指数不断刷新其规模增长速度。截至11月8日，跟踪中证A500指数的基金规模已突破1600亿。 股票数量更多、覆盖面更广的中证A500指数，或成为外资回补中国的不二之选。 02 “国家队”选基秘诀 当前市场上的中证A500指数基金数量已超过40只。 同类产品众多，随之而来的问题是，应该选择哪家基金公司的产品呢？ 我们不妨参考“国家队”的选基思路，看看机构是如何做投资的。 自去年“国家队”

中证A500ETF增量资金中的很大一部分或来自沪深300ETF的赎回。 首批中证A500ETF的热度还未散去，第二批又来了。 在11月1日获批之后，第二批中证A500ETF已相继于11月5日、7日启动发行。 从发行首日战绩来看，表现优于首批。其中，华夏中证A500ETF（512050）仅用一日便率先完成20亿的发行目标，打破了此前由嘉实中证A500ETF（159351）创造的四日“售罄”纪录。 提前结募，仅体现了中证A500ETF火爆的一面，上市后的持续“吸金”效应，也进一步证明了该产品的受欢迎程度。 以深市的国泰中证A500ETF（159338）为例，Wind数据显示，该基金上市后仅用了7个交易日，规模便率先突破100亿元，并且在此后的10个交易日，规模再度突破200亿元。 沪市方面，处于领先地位的是连续17个交易日获得资金净流入的富国中证A500ETF（563220）。根据上交所数据，截至11月7日，富国中证A500ETF最新规模接近90亿元，最新份额也达到85.58亿份，规模和份额均位列沪市第一。同时，该基金近10个交易日资金流入近54亿元，以170%的份额增幅在全市场同类产品中位居第一。 截至11月7日，首批10只中证A500ETF的规模从200多亿元迅速猛增至超过900亿元。 值得玩味的是，此前资金持续涌入的沪深300ETF，近一段时期却出现规模不断缩水的迹象。 有业内人士猜测，中证A500ETF增量资金中的很大一部分或来自沪深300ETF的赎回。 对此，基哥从多位险资投资人士口中得到了证实，主要是一些大的保险公司在做切换的动作，赎回管理费率较高的沪深300ETF。 关于这一点，从数据上也可以得到验证。 从目前规模排名靠前的多只沪深300ETF近期的份额变动情况来看，均出现了不同程度的缩水。Wind数据显示，截至10月31日，华泰柏瑞、嘉实、易方达、华夏旗下沪深

跟踪误差，即指数基金与被跟踪指数之间的差距。误差越小，说明基金经理管理能力越强。 “想到中证A500指数可能会火起来，但没想到能这么火。”一位公募基金公司电商渠道人士在最近一次行业交流会上感叹道。 正如这位业内人士所言，中证A500指数仅用了一个多月的时间，便创造了境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录。 Wind数据显示，截至10月30日，包括南方中证A500ETF（代码：159352）在内的10只中证A500ETF总规模已达615亿元，其中，10只基金的当日净流入就达到76.6亿元，创上市以来新高。此外，正在发行的20只中证A500场外基金规模也超过420亿元。 这意味着，跟踪中证A500指数的基金合计规模已突破千亿大关。 01 热捧宽基 事实上，在中证A500指数基金规模突破千亿的前夜，中证A500ETF指数便已展现出强大的吸引力。 10月29日，在资金净流入额排名前十的ETF产品中，就有6只来自中证A500ETF。 产品受到资金追捧，一方面得益于基金所跟踪的中证A500指数在行业均衡、新兴行业覆盖、ESG投资理念、互联互通等方面独具特色，另一方面与近年来各大基金公司对宽基ETF的推广普及有很大关系。 与其他类型的ETF相比，宽基ETF具有市场覆盖广泛、风险分散、管理费用低等显著特点，通过投资宽基ETF入市的理念逐渐深入人心。 以中证A500ETF为例，根据各只基金的上市交易公告书，在首批10只中证A500ETF募集期间，共有5只产品的个人投资者占比超过75%，其中2只的占比更是超过80%。这种高比例的个人投资者反映了ETF产品的普惠性，表明越来越多的个人投资者愿意参与ETF产品的投资。 关于这点，一份来自京东金融的数据也印证了这一点。 在“924”政策超预期落地后，A股市场迎来了一波久违的上涨行情。 9月24日至10月10日期间，京东金融平台上的基金新用户日均增长

谁都不想错过这场盛宴。 刚刚迈入第26个年头的国内公募基金行业，正迎来一个崭新的时代——A时代。 从年初中证A50指数发布后，10余家基金公司积极布局相关指数产品，到后来易方达等多家基金公司参与中证A500指数产品的发行，再到近期中证100指数更名为中证A100指数，“A系列”指数家族年内持续扩容，并正成为国内指数的“新标杆”。 01 第三代指数 与国内第一代“以上证指数为代表采用总市值加权”的指数，以及第二代“以沪深300为代表采用自由流通市值加权”的指数相比，以中证A500指数为代表的“A系列”指数作为国内第三代指数，在行业均衡、新兴行业覆盖、ESG投资理念、互联互通等方面独具特色。 （1）行业均衡 相比传统指数的编制方式，中证A500指数的编制方法聚焦行业均衡。 一方面，该指数会优先选取中证三级行业的龙头公司；另一方面，在选样时该指数会尽可能地让指数成份股的行业分布贴近市场整体情况，降低规模因素对指数行业分布的影响，有效提升了市值规模指标选样下指数的行业分布均衡度。 在这样的选样方法下，中证A500指数覆盖了全部的中证一级行业和二级行业，以及绝大部分的三级行业，细分行业覆盖度高，几乎做到了A股行业全覆盖。 （2）新兴行业覆盖 根据三级行业龙头优先纳入的特殊机制，使得更多细分行业龙头被纳入中证500指数，包括一些新质生产力领域的佼佼者，也因此令中证A500指数的含“新”量十足。 Wind数据显示，以工业、信息技术、医药卫生、通信服务为代表的新兴行业在中证A500指数中的占比超过50%，但对金融、房地产等传统行业的覆盖较低。 来源：中证指数公司，截至2024.10.25 近年来，我国宏观经济产业重心正从传统行业向新兴行业转移。从细分行业来看，能源、公用事业等传统行业GDP占比逐渐下降，信息技术、医药卫生等新经济行业GDP占比显著提升。 这就意味着，中证A500指数能够反

ETF证明了自己的价值，迎来了各家基金公司的争相布局，但只有华夏基金完整经历了那个漫长的季节。 自“924”政策超预期落地后，A股市场迎来了一波久违的上涨行情。 上证指数一度暴力拉升约600点，涨幅超过20%，大批增量资金通过基金涌入市场，其中不乏新基民的身影。 根据京东金融数据显示，9月24日至10月10日期间，京东金融平台上的基金新用户日均增长量，相较此前两周，激增逾四倍。 在这些基金新用户中，年轻人占比超过七成。其中，26至35岁投资者占比超四成，18至25岁投资者接近三成。 从投资策略上看，他们更加青睐沪深300、中证A50等宽基类ETF产品，与上一轮牛市中盲目追随明星基金经理的做法大相径庭。 这种投资行为的变化，或与近年来投资者对市场的认识不断加深有关。投资者逐渐意识到宽基类ETF产品具有分散风险、更能反映市场整体走势等优势。 但在4年前却是另一番景象。 01 时间的种子 2020年称得上是明星基金经理井喷的一年。 这一年，新成立基金接近1500只，超过此前过去三年基金发行规模总和。 数以万亿计的增量资金涌入市场，更多的流向明星基金经理所管理的产品，他们的影响力和号召力被快速放大，“选基金就是选基金经理”逐渐成为购买基金的第一要义。 得益于明星基金经理的吸引力，其所在基金公司规模也蒸蒸日上。截至2020年底，共有18家基金公司管理的主动权益资产超过千亿元，7家超2000亿元。 但好景不长，从2021年开始，市场开始进入深度调整，投资者发现基金经理的明星效应并不等于赚钱效应。 过去三年间，各位明星基金经理的代表作普遍亏损严重。管理规模超过千亿的主动权益基金经理如今已不复存在，百亿基金经理的数量也在逐年递减，从2021年巅峰时期的240人，到2023年时仅剩124人。 相反，在这一时期，ETF投资理念逐渐被人们所熟知并接受，越来越受到投资者的认可，ETF也迎来了全新

中小公司生存空间被进一步挤压，头部公募也感受到来自同行的压力。 ETF正成为国内投资者入市的首选。 来自开源证券金工团队的一份数据表明，近期，ETF的净流入金额连创历史新高，年内累计净流入已超万亿。 来源：开源证券金工团队 ETF受到资金热捧，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局。 特别是在公募基金去“明星化”的今天，主动权益产品渐失光环，一种新的叙事开始占据人们的心智，而股票型ETF正是这一故事的主角。 但对于各家公募而言，焦虑却在不断扩散。 在“马太效应”的作用下，有7家公募的股票型ETF规模超过千亿元，其市占率合计接近八成，这使得其他中小基金公司的生存空间被进一步挤压。 即使是头部公募也感受到来自同行的压力，股票型ETF规模排名前两位的基金公司之间的市占率仅相差约1%，而在去年末这一差距约为8%。 来源：Wind 01 宽基ETF跑出“加速度” 作为“924”政策超预期落地后最受益的品种之一，股票型ETF在短短数个交易日内，接连刷新多项记录。 10月8日，股票型ETF总成交额超过3400亿元，创历史新高，总规模首次突破3万亿大关。 来源：Wind 期间，宽基ETF更是跑出“加速度”。其中，华泰柏瑞基金的沪深300ETF、易方达基金的沪深300ETF和创业板ETF产品规模，分别增长了1289.15亿元、783.18亿元和710.16亿元，排名靠前。 来源：Wind，统计区间：2024.9.23-2024.10.8 这也使得股票型ETF市场的“马太效应”愈发明显。 Wind数据显示，截至10月8日，华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金三家公募的股票型ETF规模分别达到6303.67亿元、5981.11亿元、4875.43亿元，对应市占率分别为20.57%、19.52%、15.91%，排名前三。 粗算下来，仅这三家公募的市占率合计就达到了

即便是专业机构，想要通过择时来实现更好的收益也并非易事。 近日，一张万家基金旗下新发基金——万家中证全指公用事业ETF因建仓在行情高点而被吐槽的截图在社交媒体上广泛流传。 截图显示，因为基金净值表现不及预期，10月8日下午，疑似该基金公司的工作人员在某交流群中进行了说明：今天A股开盘暴涨，按照原先的建仓节奏，今天必须满仓，才能上市。为了产品正常上市，同时担心涨停而无法买入不能满仓，基金经理选择早盘买入，下午市场情绪回调所以拖累了净值。 对此，有投资者调侃，唯一的亏钱玩法被找到了；更有投资者提出，要求和渠道或基金经理直接电话沟通。 作为一只ETF产品，万家中证全指公用事业ETF在上市前完成建仓本无可厚非，但问题出在建仓时点的选择上。 通常情况下，ETF产品在成立后至上市交易前的这段时间都可以建仓，对于基金经理来说就存在一个择时的问题。而复盘万家中证全指公用事业ETF从成立到上市交易这一过程便会发现，问题就出在这里。 早在9月11日，万家中证全指公用事业ETF便已成立，彼时该基金所跟踪的中证全指公用事业指数恰好处于近三个月的低点。 但作为“新生代”基金经理的贺方舟，并未在产品成立后第一时间选择建仓，而是在指数从低点反弹数日后，才开始逐步建仓。 根据公告显示，截至9月25日，万家中证全指公用事业ETF的仓位还不到12%，而中证全指公用事业指数从低点已反弹了6%。 9月30日，中证全指公用事业指数大涨6.46%，而万家中证全指公用事业ETF的涨幅仅有1.4%，意味着该基金仍未完成建仓。 直到10月8日，为了产品正常上市，同时担心涨停而无法买入不能满仓，基金经理选择早盘买入，但没想到指数大幅高开后全面低走。最终，在中证全指公用事业指数当日微涨0.17%的情况下，万家中证全指公用事业ETF却下跌了2.39%，于是便有了前面群聊截图中的那一幕。 关于贺方舟选择在行情高点建仓的原因，我们

高分红逻辑，不只是二级追捧，一级市场同样看好。 继9月10日首批10只中证A500ETF正式发行以来，中证A500ETF的发行不知不觉间已进入“中场战事”。 之所以这备受关注，主要是参考年初中证A50ETF的发行及上市节奏，因为谁先完成募集，谁就有望率先上市，进而在产品上市初期的规模比拼中占据领先优势。 根据此前公告，各基金公司旗下中证A500ETF的募集时长略有不同。华泰柏瑞、嘉实、富国、招商定于9月20日结束募集，摩根资产管理、泰康定于9月23日结束募集，景顺长城、银华、南方、国泰则将募集截止日定在9月24日。 随着募集截止日期逐渐临近，这场竞争变得越发激烈，并且已有产品提前结束募集。 今日，嘉实基金发布公告称，为更好地维护基金份额持有人利益、做好投资管理和风险控制工作，决定提前于今日结束嘉实中证A500ETF基金的募集。 01 营销大战 作为下半年市场关注度最高的产品之一，中证A500ETF享受着与其他基金产品不同的待遇。 9月5日，首批10只中证A500ETF刚刚正式上报，9月6日便传出获批的消息。从上报到获批仅用了1天时间，创造了基金获批史上的最快速度。 “光速”获批的背后，或与今年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”）有关。 “新国九条”指出，要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展，这无疑为蓬勃发展的ETF按下了“加速键”。 在产品获批消息传出后不久，发行时间也随即敲定。 与以往“指数先行”的做法不同，此次中证A500ETF已于9月10日率先启动发行，而中证A500指数的发布被安排在了9月23日。 在此次发行的首批10只中证A500ETF中，除了1只设置了30亿元的募集上限外，其余9只的募集上限均为20亿元，这意味着总计210亿元规模的ETF发行大战已然打响。 同时打响的还有产品营

近期的资金流向显示，投资者在市场低点对宽基ETF的热情仍然不减。银华基金正在发行的A500ETF，为投资者一键布局A股核心资产再添新工具。 01 估值相对低位，宽基ETF强劲 近期资金加快进场步伐，再度涌入股票型ETF。值得关注的是，无论是从中期还是短期的资金流向来看，宽基ETF都是资金流入的“主要阵地”。 三季度以来至9月6日，股票型ETF净流入额达到3147.94亿元，其中，净流入额排名前五的股票型ETF中，包含4只沪深300ETF、1只上证50ETF。（数据来源：Wind，2024.7.1至2024.9.6） 此外，宽基ETF也是今年上半年部分机构投资者的重点持仓标的。 根据Wind统计公募基金2024年半年报数据，截至2024年6月30日，中央汇金投资和中央汇金资产今年上半年持有的股票ETF市值合计达到5838.66亿元，相比去年底的1176.95亿元大幅增长了4661.71亿元。 从重仓品种上看，中央汇金投资重仓前五的ETF与资产持有的前五大重仓ETF均为宽基ETF。 分析称，目前市场主要指数估值均处于历史低位区间，大资金此时入场，彰显了对后市行情的偏乐观态度。从具体动向看，大资金偏好“逆向投资”的ETF以宽基ETF为主，这背后体现了伴随经济基本面企稳复苏以及政策持续发力，大资金对估值低位中国优质资产价值的认可。（数据来源：Wind，截至2024.6.30；资料参考：中国基金报《中央汇金出手 大举加仓股票ETF》，2024.9.1） 02 打造差异化工具，重量级宽基ETF“上新” 自去年以来，宽基ETF凭借其风险分散、持仓透明和费率低廉等优势，成为资金低位布局、做多中国资产的优选。为进一步满足投资者的低位优选权益标的和投资多样化的需求，今年以来，A股市场迎来了一系列宽基ETF新品。银华旗下A500ETF（159339），作为业内首批中证A500产品，有望为资本市

公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率。 01 “聪明钱”的新目标 在国内资本市场中，险资无疑是一支不容忽视的力量。 凭借独特的视角，险资通常会前瞻布局某类资产，并在日后赚的盆满钵满之际选择退出，因此被视为股市里的“聪明钱”。 作为较早配置银行等红利资产的机构，部分险资近期开始清仓所持有的银行股。 8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。 这意味着，中国人寿拟清仓所持有的杭州银行全部股份。 一方面，中国人寿减持银行股；另一方面，中国人寿对银华基金即将发行的水利设施公募REITs表现出浓厚兴趣，并通过各种方式努力争取更多的份额。 事实上，不只是中国人寿，在国内已正式上市的公募REITs中，多数获配机构名单都有险资的身影。 不仅如此，险资作为公募REITs的主要参与机构，同时也充当着公募REITs市场流通盘主要定价资金的角色。 一份来自中金的研报显示，以中报披露流通盘前十大投资者持仓市值计算（以8月30日收盘计），险资持仓市值达到36.37亿元，占前十大持有流通市值的29%。 02 红利资产的“平替” 公募REITs为何如此受到险资的青睐？原因很简单，在资产荒的大背景下，公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率，这对于险资来说无疑是具有吸引力的。 不过，对于个人投资者而言，公募REITs却属于一个全新的投资品种。虽然从国内首批9只公募REITs获批至今已三年有余，但参与其中的个人投资者并不多。 REITs，全称不动产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts），是一种向投资者发行收益凭证，募