T+0、申购门槛高、新品种……共同触发了多方围猎沙特ETF的盛况。 在连续涨停且大幅溢价后，“疯狂”的沙特ETF终于暂时平静了下来。 7月18日，南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）、华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）分别以-6.66%、-7.08%的跌幅，结束了连续两日的涨停板行情。 但对于跨境ETF高溢价的炒作，今年以来似乎一直未曾停歇。从美股、日股市场，到欧洲的法国市场，如今，这股炒作高溢价的风潮又刮到了中东。 究竟谁在炒作高溢价？基哥与几位业内人士交流一番后，得到了答案：高频的私募和抱团的散户。 其实，就在沙特ETF暴涨的前两日，一则关于“私募靠硬件提高报单速度，进而垄断沙特ETF申购”的说法，曾在坊间流传。 按照流传出的版本所述：ETF的申购遵循先到先得的原则，那就得看谁的申报单最先到达交易所，据说有些私募凭借硬件提高了报单速度……从而垄断了沙特ETF的申购。 对此，某ETF基金经理表示：不太可能。因为申报单是券商给交易所的，而券商报单是按照同一时间随机分配的。不过，跨境ETF本身申购门槛就高，很多都是50万、100万起的，所以不是因为硬件的原因，而是因为钱多。 尽管上述传闻并不属实，但部分量化私募依靠高频交易策略，确实在沙特ETF的成交中扮演着重要角色。关于这一点，从上述ETF基金经理的口中得到了证实：现在沙特ETF里私募成交占比确实不低。 据了解，部分量化私募近年来加大了对ETF基金这类工具性产品的投资，并且衍生出多种策略。尤其是在跨境ETF的炒作上，量化私募的操作更为灵活。这是由于跨境ETF支持T+0日内交易且成本低廉，与高频交易的需求相契合。 高频交易凭借大量买卖订单的迅速进出，能够在短期内增加市场的交易量，进而从表面上看似乎增强了市场的流动性。 但是，这种流动性通常构建于不稳定的根基之上。一旦市场产生波动，高频交易的迅速平仓操作可能

ETF正通过一种新的叙事方式占据人们的心智。 ETF拥有越跌规模越长的魔力。 在权益市场依旧低迷的上半年，ETF展现了强大的韧性，规模逆势上涨成为上半年公募最大亮点之一。 Wind数据显示，截至6月30日，ETF规模总计为2.47万亿元，较去年底增长4200亿元。ETF受到资金热捧，创新品种层出不穷，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局。 事实上，这一格局的形成是有迹可循的。目前国内公募基金提供的多数产品，在海外市场却已是运行多年的成熟产品。ETF在问世之时，几乎没有人相信被动投资某一天会成为主流，但时至今日，ETF却已成为美国投资者的首选产品。 在东方巨龙的中国，同样有诸多投资者对ETF趋之若鹜，看到了其中隐藏的无限可能。特别是在公募基金去“明星化”的今天，一种新的叙事正逐渐占据人们的心智，而ETF正是这一故事的主角。 01 十二年前播下的种子 故事的开场很简单。 2001年，上交所战略发展委员会在研究产品创新时，曾提出最初的ETF设想。由于缺乏合适的指数，所以彼时国内的ETF也只停留在设想阶段。直到第二年，国内ETF才开始进入设计阶段。 此后，随着上证180指数和上证50指数的接连问世，选择这两个指数作为跟踪标的的ETF构想也日趋明确。最终，国内首只ETF花落上证50指数。 尽管此后又相继上市了数只ETF，但彼时国内资本市场处于发展初期，许多投资者以“炒小、炒差、炒次”为主，再加之ETF作为舶来品，国内投资者并不了解其风险和运作模式，导致国内ETF市场在这一时期始终处于低速增长期。 从标的选择上看，以宽基指数，尤其是波动率相对较低的大盘/超大盘指数为主的ETF成为那一时期的主流，国内ETF在风险防范优先的情况下边摸索边前进，这一情况一直持续到2008年。 进入2009年后，国内ETF的发行一改起步阶段的缓慢状态，开始进入常态化发行

“指数投资三部曲”就像一个指数投资的基础公式，为投资者提供一个“宽基打底+长期超额收益赛道+高贝塔方向”的ETF配置思路。 当下，ETF正用一种新的叙事方式逐渐成为投资者的重要选择。 在刚刚过去的上半年，我国ETF规模总计已达到2.47万亿元，较去年底增长4200亿元。 相比于主动管理基金，ETF的交易更透明、成本更低，使得更多的投资者可以轻松地参与市场。但其蓬勃发展的另一面在于，面对市场上品类繁多、令人目不暇接的ETF产品，究竟该如何进行选择，以实现攻守兼备的稳健资产配置，这一难题始终困扰着广大投资者。 针对这一普遍的痛点，嘉实基金在过往的实践中，总结出了一套针对指数投资的方法论——指数投资三部曲，即“宽基打底+长期超额收益赛道+高贝塔方向”。它就像一个用指数产品做配置的基础公式，可以帮助投资者进行资产配置。 具体来看，以宽基打底是指根据市场轮动的趋势，在大盘、小盘、价值、成长等不同市场风格的宽基指数中进行取舍；配置长期超额收益赛道是指配置行业指数基金，去投资一些有望获得长期超额收益的强趋势、高景气行业赛道；而配置高贝塔方向是指通过配置高波动的主题指数基金，来寻求一些特定主题投资的高收益机会。 01 宽基打底 宽基常被称为指数投资中的基石品类，其重要性不言而喻。 在上半年ETF规模排名中，规模前十的ETF里有八只为宽基。其中，更有四只跟踪的是沪深300指数。 作为中国优质上市公司的精选集合，沪深300指数被视为周期冷暖和产业变迁的生动标本，能较为准确、全面地反映市场的真实情况，时至今日已成为A股市场的旗舰指数，相关产品数量多达上百只。 沪深300指数诞生之初，参与其中的机构并不多，嘉实基金是其中的一家。 2005年指数推出后不久，嘉实基金便发行了公司首只被动型指数产品——嘉实沪深300LOF基金。 2012年，嘉实沪深300ETF成立；同年，嘉实沪深300LOF基金成

通过量化选股的方式，华夏基金孙蒙致力于寻找市场中被低估或错误定价的标的，进而获取超额收益。 过去几年间，A股市场在不同的热点行业中轮动，构成了连续不断的A股结构性行情。 期间，极致押注的投资方式曾给基金带来丰厚回报，但时过境迁，这条路或许已经走到了尽头。 从2021年“抱团”核心资产的坍塌，到后来押注新能源后的一地鸡毛，再到去年一、二季度部分主动权益基金切换至人工智能赛道，最终呈现的终局是：输者众而赢者寡。 这种风格不断变化的市场环境，意味着即便押对板块，如果不能及时转身离开，最终的结果也不会太理想。 特别是伴随着近年来板块轮动的不断加快，投资难度更是不断攀升。有从业人员打趣的将其归纳为“风火轮”行情，看似风风火火，实则轮番折磨。 特别是今年以来，“风火轮”的转动似乎又变快了不少。从券商研报中的统计数据来看，无论是红利、AI 算力、出海出口，还是低空经济、大宗商品、房地产板块，鲜有能撑过一个季度的主线。 资料来源：Wind，招商证券 这也令很多主动权益基金经理们也颇为迷茫，当问起他们的投资感受时，得到了近乎相同的答案：很难做。 加强主动权益投资能力的迭代，同时淡化择时，回归均衡配置正成为业内的一种共识。 01 所有人都挤到船的同一侧 不同于押注某一行业或板块的做法，均衡配置会将资金在各个行业或板块之间进行分散配置，以避免一荣俱荣，一损俱损的极端情况发生。 也因此，均衡配置具备了有效降低市场风格切换带来的风险、丰富的收益来源和相对有限的收益回撤、收益的可复制性较强等特点。 此前，有机构采用均衡配置的策略，将资金平均分配到金融、周期、消费、成长、稳定这五个不同的风格指数，最终获得了市场平均收益，以及一条走势更加平稳的曲线。 数据来源：Wind，数据区间：2011.01.01-2022.08.30 显而易见，均衡配置的目的不在于提高收益，而在于降低整体波动、提升组合稳定性，从

通过天弘五周期模型，天弘固收团队实现了主观与量化的深度融合，也让债券投资从黑盒化走向透明化。 在主动权益投资受冷，被动指数投资兴起的背景下，鲜有人发现，走牛多年的债券市场，已经迈入比拼管理能力的“主动”投资时代。 过去很长一段时间，中国的债券市场几乎没有信用风险和违约，对于债券基金经理来说，能够维持住流动性风险，债券基金的表现就有望在牛市和熊市中保持相对稳定，成为不错的获利工具。 然而，近年来随着信用风险频发、信用利差收窄，叠加利率持续下行，债券收益的挖掘难度增加，债券基金的商业模式也发生了较大变化：从早年间银行等委外机构对基金管理人没有明显偏好，到后来机构开始探索具有主动管理能力的基金经理，再到如今客户更看重基金经理赚取资本利得、获取绝对收益的能力。 作为公募债基的重要投资者，目前银行对债券基金经理主动管理能力，尤其是波段交易的能力要求大幅提高。以利率债为例，在低利率环境下，即使是10年期国债，其收益率也只有2.3%左右，已经非常贴近银行的FTP利率。 目前大行FTP利率在2.1%到2.2%左右，而大部分中小行的FTP利率在2.4%至2.5%，这意味着，绝大多数中小行的负债端已经和资产端出现倒挂。继续配置这类资产，如果不依靠波段交易，这些银行很难完成自己的利润考核。 事实上，我们可以发现目前低利率环境下，利率债的波动率正在放大，因为机构投资者也希望通过波段交易来增厚收益，身处其中的公募基金债券基金经理面临更加激烈的竞争环境。 不仅如此，对于个人投资者而言，随着房地产遇到中期调整，追求稳健理财的巨量资金也在涌入债基。 可以说，在资产荒之下，无论是机构投资者还是个人投资者，他们对基金经理的赚钱能力提出了更高要求。 更高的绝对收益从何而来？天弘基金利率商金管理组负责人彭玮给出了答案：通过研究市场主要参与者对债市的预期和定价，计算出市场的赔率，再根据胜率，最终在组合管理上采取

表面上可能是降薪导致的，但从更深层次的原因来看，其中一些人或是因为忌惮监管高压，而主动选择退出这个舞台。 近日，一则“降薪导致基金经理集体跳槽”的消息，在坊间不胫而走。 尽管相关基金公司出面对此事进行了辟谣，但从整个公募行业来看，因降薪导致基金经理离职的情况并不在少数，“银行系”公募尤为突出。 基哥获悉，某“银行系”公募的王牌基金经理已提出离职，但公司目前正在极力争取挽留。 除了降薪这一重要因素外，公司受处罚发不出新产品以及公司内部的优胜劣汰，也加速了基金经理的离职。 截至6月14日，年内共有147位基金经理离职，创历年同期新高。 数据来源：iFind，各年数据统计区间均为每年的1月1日至6月14日 通过进一步梳理后，基哥发现，在今年已离职的基金经理名单中，不乏一些有影响力的老将，例如博道基金的史伟、中银基金的王伟、博时基金的王申、圆信永丰的范妍。还有一些老将也已进入离职倒计时，例如中庚基金的丘栋荣、泰信基金的董山青、中邮基金的国晓雯、中加基金的闫沛贤、招商基金的贾成东、建信基金的姜锋。 老将们纷纷离职，引发市场的诸多猜测。 在业内人士看来，表面上可能是降薪导致的，但从更深层次的原因来看，其中一些人或是因为忌惮监管高压，而主动选择退出这个舞台。 在公募行业，人员流失是常有的事，正所谓“铁打的基金公司，流水的基金经理”。 纵观历史上几次公募基金经理离职潮，都发生在市场牛熊转换阶段，比如2007年和2015年。 数据来源：iFind 那时的基金经理个人业绩最突出，通过跳槽到更大的平台，他们能够谈到更好的职位和待遇，一些有经验、有积累的基金经理更是直接转投私募或另起炉灶。 但眼下正值震荡市，原本只发生在市场牛熊转换阶段的公募基金经理离职潮却出现在当下，这背后的原因又是什么呢？ 除了上面提到的监管压力外，近年来公募基金备受市场关注，基金的业绩和基金经理的收入等都成为投资者热议的

公募行业在经历了新一轮扩容后，焦虑却在不断扩散。 不久前，中基协公布了最新公募基金市场数据。截至今年4月底，公募基金资产净值合计30.78万亿元，这是公募基金规模首次突破30万亿元。 从2020年末突破20万亿元到如今的30万亿元，仅过去了3年多的时间。 然而，公募行业在经历了新一轮扩容后，焦虑却在不断扩散。 中小基金公司普遍担心，在“马太效应”下，生存空间被持续压缩；头部基金公司也存在“掉队”的恐惧，行业前两名的基金公司与后面基金公司之间的非货规模差距，从过去的数百亿，首次拉大到了数千亿。 焦虑的背后，是行业竞争的白热化。在公募基金总规模突破30万亿元的当下，基金公司的日子并不好过。 一方面，市场行情持续震荡，投资者风险偏好下降，权益类基金发行遇冷，不少基金公司面临着募集资金难的问题。另一方面，头部基金公司凭借着强大的投研实力、品牌影响力和渠道优势，不断扩大市场份额，而中小基金公司则面临着生存空间被挤压的困境。 在这种情况下，中小基金公司该如何突出重围？头部基金公司又该如何保持领先优势？这是公募行业当前面临的一个重要问题。 接下来，我们不妨看看各家公募在本轮扩容中的表现，或许能从中得到一些启示。 01 “国家队”进场加速格局重塑 2024年，中国ETF市场迎来成立20周年。 从2004年国内首只ETF推出，到2020年10月全市场ETF规模首破万亿大关，基金业用了15年；但从1万亿增长至2万亿，基金业仅用了3年。 可以看到，在权益市场低迷的近些年，ETF展现了强大的韧性，规模实现翻番。 ETF受到资金热捧，创新品种层出不穷，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局。 今年一季度，中央汇金申购规模前六大ETF——华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、南方中证500

开年以来成立的ETF联接基金数量创历史同期新高，同比激增两倍。 乘着ETF的东风，ETF联接基金也正快速崛起。 数据显示，开年以来成立的ETF联接基金数量创历史同期新高，同比激增两倍。不少基金公司采取发起式的设立方式，成立ETF联接基金抢占场外赛道。其中，华夏、易方达、南方等指数大厂发行产品数量居前，富国、华安、汇添富等基金公司紧随其后。 ETF联接基金，也被称为“影子基金”，是指将大部分基金资产投资于跟踪同一管理人管理的同一标的指数的ETF，从而实现复制目标ETF走势。 与ETF只能通过场内交易不同，ETF联接基金的定位主要是为场外投资者提供参与ETF的一种便捷方式。对于没有场内交易账户的投资者来说，可以通过基金公司直销柜台、银行、券商、互联网第三方平台等场外渠道购买ETF联接基金，更方便的“间接”投资ETF。 我们可以将ETF联接基金看作一座“桥梁”，它将场外投资者接入到场内，接轨场外的资金，能够使更广泛的投资群体通过场外基金的形式分享ETF这一指数投资工具的收益。 所以，很多基金公司在大力推广ETF的同时，也将ETF联接基金视作被动投资发展的关键一环。在发行某只ETF产品后，便会推出该ETF产品对应的ETF联接基金。 比如，5月22日，华夏基金推出的“华夏中证全指可选消费ETF联接基金（A类：021365，C类：021366）”，该基金正是今年3月所发行的“华夏中证全指可选消费ETF（代码：562580）”对应的场外联接产品。 01 影子基金：投资者的新宠 与ETF相比，投资ETF联接基金有哪些好处？ 第一、ETF联接基金的资金门槛更低，有些平台甚至低至1元、10元起投，这使得普通投资者也能轻松参与市场。 第二、ETF联接基金交易价格只有一个，即收市后的净值报价，更方便投资者定投。 第三、ETF联接基金可以解决部分ETF流动性不足的问题。 相关数据显示，去年仅有1

导语：如果此方案获批，对行业整体的投研薪酬结构势必产生传导影响。对其他公募而言，上报薪酬方案时也有了标尺。 今日，一则关于“头部公募公司即将出台基金经理薪酬上限350万”的方案在圈内流传。 自前年以来，关于公募基金行业限薪的传言版本几经更迭。 从最早的封顶5000万元，再到封顶1500万元、1000万元、500万元、350万元，随后降至300万元，而在近日的最新传言中，这一数值再度缩水，已经低至150万和120万元，并指向两家“银行系”公募。 但据基哥此前掌握的情况来看，传闻中的公募并未上报薪酬方案，还处于商讨阶段，而真正传闻中的“主角”或来自某券商资管。 据了解，该券商资管要上报的方案正是“高管限薪120万，基金经理限薪150万”，与传闻中的限薪金额相吻合，但这一金额仅为基础工资，不包括奖金。 券商资管大幅降薪有其特殊性，因其与券商绑定颇深，券商本身研究所、投行这块就降了很多，其基金业务这块也会跟着降，顺理成章。 但其他公募如果也降到只有百万出头，再加上递延三年，可能连很多指数基金经理都留不住，未来会有大批量公募基金经理“奔私”。 眼下，如果上述方案获批，对行业整体的投研薪酬结构势必会产生传导性影响。对于其他公募而言，上报薪酬方案时也有了标尺。

5 月 12 日天娱数科称，公司董事长徐德伟因涉嫌共同职务违法，被立案调查及实施留置。 今日，一则关于国内著名股评家水皮“消失”的消息，在坊间不胫而走。 关于具体原因，坊间说法不一。有市场人士猜测，或与天娱数科（002354.SZ）董事长被立案调查一事有关。 5 月 12 日，天娱数科发布公告称，公司收到宁夏回族自治区监察委员会的《立案通知书》和《留置通知书》，公司董事长、总经理徐德伟因涉嫌共同职务违法，被宁夏回族自治区监察委员会立案调查及实施留置。 就在5月7日，天娱数科公告称，公司收到关于独立董事吕平波先生申请辞职的邮件，吕平波先生因个人原因申请辞去公司独立董事职务。 吕平波，正是水皮的本名，而这也是他最后一次出现在公众视野中。 “铁肩担道义，妙手著文章”常常被用来赞颂媒体记者，水皮曾经也是这样的一个人。 1982年，摘得当地高考状元的水皮，报考了复旦大学新闻系。4 年的专业学习后，他又进入中国社科院研究生院新闻系进修了3年。 1989 年研究生毕业后，水皮与中国知名报人丁望一起创办了《中华工商时报》，并随后主编了《中华工商时报·新周刊》，拉开了财经报纸进军“厚报时代”序幕。 在这份报刊里，吕平波拆“波”字为“水皮”，开办财经评论专栏“水皮杂谈”，“水皮”这一称号便是从那一时期开始被启用的。 但水皮真正成名则是在2005年底。彼时股市长期陷于低迷，而他却大胆而准确地作出“股指2006年底冲破2500点”的判断，并最终赢得“中国股市第一牛人”的称号。 但水皮的梦想，远不止于此。 2007年，水皮卸任《中华工商时报》副总编辑，出任《华夏时报》总编辑。 在水皮就任前，《华夏时报》只是一份地方类都市报纸。水皮就任后，为《华夏时报》引入了万达集团的投资，报纸转型为全国性以财经为特色的综合类报纸。 期间，发生的一件事，在业内引起了不小的轰动。 2020年6月9日晚，《财经》杂志

东方不亮西方亮，不管哪种风格表现良好，均衡配置的表现都不会太差。 过去五年间，A股市场在不同的热点行业中轮动，构成了连续不断的A股结构性行情。 期间，科技、周期、消费和先进制造等热点行业“你方唱罢我登场”，其它行业则表现平平。 这种落差较大的市场生态，意味着如果不能踩准板块节奏，可能即使判断对大盘走势也无法实现盈利；即便能一两次押对板块，获得超越市场平均的回报，但时间长了想次次押对显然是不现实的。 特别是伴随着近年来板块轮动的不断加快，投资难度也是不断攀升。有从业人员打趣的将其归纳为“电风扇”行情，看似风风火火，实则轮番折磨。 一些券商研报则直接通过定量的方式，更为形象的定义了“电风扇”行情：几乎每隔20-30个交易日，当一个板块取得15-20%的超额收益后，就会轮动到下一个板块…… 对此，很多主动权益基金经理们也颇为迷茫。当问起他们的投资感受时，得到了近乎相同的答案：很难做。 那么，该如何应对这一市场风格变化的问题呢？采用均衡配置的做法或是一条思路。 01 平衡之道 不同于押注某一行业或板块的做法，均衡配置会将资金在各个行业或板块之间进行分散配置，以避免一荣俱荣，一损俱损的极端情况发生。 也因此，均衡配置具备了有效降低市场风格切换带来的风险、丰富的收益来源和相对有限的收益回撤、收益的可复制性较强等特点。 （1）东方不亮西方亮 市场特点处于不断的变化之中，每种风格都有走势向好之时，亦有表现欠佳之刻。 绝大多数投资者常常难以精准判别哪种风格的基金将会在后续市场中迎来业绩的爆发，而当市场风格发生转变时，投资者察觉时已为时过晚。 不过，均衡配置的做法因对各个行业或板块进行分散配置，故而能够削弱市场风格切换所带来的风险。 此前，有机构采用均衡配置的策略，将资金平均分配到金融、周期、消费、成长、稳定这五个不同的风格指数，最终获得了市场平均收益，以及一条走势更加平稳的曲线。 数据来

除了“奔私”的说法外，坊间还流传着另外两个丘栋荣离职原因的版本。 过去一周，关于中庚基金丘栋荣离职传闻持续发酵。 身为中庚基金副总经理兼首席投资官的丘栋荣，其个人最新管理规模达到198.54亿元，而整个中庚基金的规模也才250.44亿元。所以，作为公司“顶梁柱”的他一旦离职，对于公司所产生的一系列影响是可以预见的。 据了解，丘栋荣目前已提交辞职报告，离开中庚基金或进入倒计时。但也不排除公司极力挽留的可能性。 01 另有隐情 关于离职原因，坊间有诸多猜测。 基哥获悉，丘栋荣对内的说法是：想去做私募，他认为自己更适合去做绝对收益，志向是做对冲型的绝对收益产品。 从过往业绩看，丘栋荣的代表作“中庚价值领航”近年来确实表现不俗。究其原因，他买的都是有安全边际、低估值的个股。 而在机构投资者眼中，丘栋荣的中观行业选择能力更强。每次他进行路演时，都会讲述他对行业的判断。他过去几年业绩出色，多数得益于他在底部购买了许多重点行业所带来的贡献。 事实上，除了“奔私”的说法外，坊间还流传着另外两个丘栋荣离职原因的版本。 一个说法是为了回归家庭。 事实上，丘栋荣和富国基金的白冰洋是公募圈中的一对基金经理“夫妻档”，而这样的组合注定了照顾家庭的时间自然就会少一些。 另一个说法则指向其对薪酬待遇不满。 对此，多位业内人士表示存疑，认为丘栋荣现在已经是中庚基金的副总经理兼首席投资官，也拿了将近10%的股权，激励机制非常完善。 02 传闻再起 事实上，这并不是丘栋荣第一次被传离职。 在去年追加股权之前，坊间就曾流传出关于丘栋荣离职的说法。 或是为了留住核心人才，中庚基金拉丘栋荣入伙，让二者成为利益共同体。丘栋荣成为中庚基金持股5%以上的股东，仅用一年半的时间便完成了两级跳，实现了从“打工人”到股东层面的跨越。 拉丘栋荣入伙的原因也不难理解，其在中庚基金是“顶梁柱”般的存在。 但重大业务对单一核心人

无论是刘旭和张志梅的价值投资，还是柳世庆的景气度投资，在一季度都收获了不错的成绩。 今年一季度，A股市场经历了一轮刻骨铭心的极端行情。 在那场由量化投资引发的空前震荡中，恐慌情绪的加剧，以及政策层面的对冲，使得市场环境异常复杂，并进一步加剧了主动权益基金的业绩分化。 一些能打的基金经理，凭借个人投资能力，不仅修复了此前的回撤，还获得了不错的业绩，比如大成基金的刘旭、尚正基金的张志梅、民生加银基金的柳世庆等人。 接下来，基哥将逐一点评，试图探寻这些基金经理取得不错成绩的底层密码。 01 大成基金：刘旭 提到大成基金的刘旭，想必很多基民都十分熟悉。 他所管理的“大成高新技术产业”连续多年跑赢指数，获得显著的超额收益。在今年一季度的业绩排名中，该基金更是排名同类前3%。 短中长期均获得显著超额收益的背后，在于刘旭对价值投资的坚持和对投资基本法则的尊重。 初入投资领域时，刘旭曾是大成基金首席权益投资官徐彦的助理。在徐彦的指导下，刘旭深受其影响，逐渐形成了自己的投资哲学。同时，他也认为自己在这方面有一定的天赋，通过不断的阅读、思考和总结，他的投资理念逐步成熟。 长期以来，刘旭专注于投资那些他深度理解和跟踪多年的公司。他的方法不在于市场的短线操作，而是在于深入分析公司的基本面，并持有那些具有长期成长潜力的股票。这种方法减少了错误判断的可能，使得他的投资决策更加稳健和可靠。 在投资策略上，刘旭有三条铁律：首先，他不投机，不追逐市场的短暂波动，而是专注于自己能力范围内的投资；其次，他避免投资那些明显高估的标的，总是寻找有安全边际的投资机会；最后，他不试图预测市场趋势，而是通过严格的筛选标准，选择那些业务模式稳定、前景明确的公司进行长期投资。 刘旭的投资成功不仅建立在对投资的深刻理解上，还依赖于他对市场情绪控制的高度自律。他承认自己在性格上较为“钝感”，这使他能在市场波动中保持冷

通过回顾历史，我们看到国家级主题投资机会所带来的财富效应和市场影响力。 2月27日下午，距离深圳蛇口邮轮母港不远的一处停机坪上，两架造型独特的eVTOL飞行器腾空而起，在蛇口港海域上空盘旋一圈后拉出彩烟，随后一架跨越珠江入海海湾，飞往珠海，并在20分钟后顺利降落在九洲港码头。 无独有偶，3月8日，一场航空器矩阵的壮观飞行在广州CBD区域上演，多家公司携旗下eVTOL参与了展示，这场飞行表演不仅炫酷十足，更是在社交媒体上引发热议。 天空中频繁出现的eVTOL实拍画面，让人感受到“未来已来”的强烈气息。 或许你对eVTOL这个词感到很陌生，但你一定听说过它的另一个名字——飞行汽车。 作为低空经济的重要载体，飞行汽车被认为有望塑造我们生活的新形态，属于万亿级蓝海。所以，嗅到其中商机的资金可谓动作频频。不仅各个飞行汽车厂商因此融到了巨量资金，就连A股市场上的飞行汽车概念股也同样受到资金热捧。 市场对飞行汽车市场的青睐肉眼可见，原因很简单，谁都不想错过这一国家级主题投资机会。 01 财富密码 与一般的题材炒作不同，国家级主题投资往往具备顶层政策背书、涉及行业发展前景广阔、大资金纷纷涌入等特征。 （1）顶层政策背书 通常来讲，在国家级主题投资机会的背后，往往都存在着顶层政策的支撑。 投资机会得到政策支持，通常与国家的宏观政策及战略规划紧密相连。为了推动某些行业的发展，政府往往会推出一系列优惠政策，涵盖税收减免、资金扶持、行业规范以及法律保护等方面。 这种政策支持并非是一次性的，而是一个持续且不断动态发展的过程。那些持续获得政策背书的主题投资，通常会呈现出较强的市场持续性与成长性。 然而，并非所有的主题投资都能享受到同等的政策优待。某些热门的投资题材，也许仅仅是市场炒作的结果，这类题材缺乏政策的实质性支持，甚至可能遭受政策的打击与限制。 （2）涉及行业发展前景广阔 国家级主题投资一般

这也正是眼下基金行业“内卷”的一个缩影。 在公募行业普遍降薪裁员的当下，仍有机构在逆势扩充投研团队。 据了解，兴业基金正在市场上招募多个固收团队岗位，其中包括“固收+”、货币、短债、信用债基金经理。 对此，有知情人士透露，兴业基金正计划组建新的固收团队，让其与原来的团队进行“赛马”。背后的原因，或与新任总经理李辉意欲“重新梳理产品线，达成人员洗牌”的目的有关。 在加盟兴业基金之前，李辉曾在国泰基金担任副总经理，长期分管市场、销售等业务。在他任期内，国泰基金的规模增长较快。所以，对于兴业基金而言，李辉的到来肯定是被寄予了厚望。 不过，这个全新平台对于李辉而言，能出的“牌”似乎并不多。 作为一家典型的银行系公募基金管理公司，兴业基金有着大部分银行系基金公司的通病，即股债发展不均衡。 来自海通证券的相关数据显示，长年深耕固收领域的兴业基金牢牢霸占固定收益类大型公司超额收益排行榜，在最近五年、最近三年、最近两年、最近一年等四个时间维度全部位列第一。同时，在固收大厂的绝对收益排行方面，兴业基金也在最近三年和最近两年的收益率上“拔得头筹”。 但在权益投资领域，兴业基金则表现平平。 此前，兴业基金董事长叶文煌就曾坦言，目前除了少数银行系基金公司在权益投资领域有较深积淀之外，大部分银行系基金公司受股东影响，难以跳出发展惯性、摆脱路径依赖，固收类业务规模占比相对较高。 随着大资管行业进入统一监管标准时代，权益业务和权益投研能力无疑是基金公司的核心竞争力所在。因此如何做大权益业务、做强权益产品、提升权益比重，是当下兴业基金亟需解决的主要问题。 但自去年9月李辉出任兴业基金总经理一职后，似乎并未看到其在公司权益业务方面提出什么实质性举措，反而在公司相对较强的固收业务上做起了文章。 不过，如果结合当下的市场环境、基金行业发展趋势，以及兴业基金自身现状综合分析后，或许能做出合理的解释。 按照当下

除蔡嵩松外，易方达也是业内关注的焦点。 昨日晚间，《百亿基金经理内参》独家披露的某明星基金经理已开庭受审的消息，今日有了最新进展。 据媒体报道，3月27日，蔡嵩松、曲泉儒、董博雄等非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪一案，在金华市中级人民法院开庭，案号为（2024）浙07刑初1号。 该报道中提到的蔡嵩松，与昔日顶流基金经理蔡嵩松为同一人。这是其淡出公众视线半年后，再次重回公众视野。 自去年9月离任诺安基金后，市场曾一度传言蔡嵩松转投私募，现如今却传来这样一则消息，令不少市场人士唏嘘不已。 在一些圈内人士看来，蔡嵩松“出事”并不意外。因为像他把规模做到这么大，显然不是单靠自己实力这么简单，肯定存在一些不光彩的“交易”。这一点从上述报道中也得到了印证。 近年来因各种行为被立案调查或判刑的情况，在基金圈早已不是什么新鲜事，其中不乏总监级基金高管、明星基金经理的身影。 去年，我们就曾在《基金反腐风暴将至》一文中提到，酝酿已久的反腐风暴开始收网。此后，便相继传出某投研总监、某公募总经理被有关部门带走的消息。 如今，蔡嵩松案件又一次将基金反腐这一话题推至市场讨论的“聚光灯”下，说明监管对于公募基金行业的监督始终保持着高压态势，基金反腐并未停歇，新一轮风暴或正在路上。 今年3月初，易方达基金发布的一则公告曾引发圈内关注。 3月2日，易方达基金发布公告，增聘张胜记为易方达金融行业股票基金经理，林高榜因个人原因离职。 早在2012年便加入易方达的林高榜，算得上公司的一员老将。自2017年开始管理基金后，次年便晋升百亿基金经理行列，而这也成为了其职业生涯的高光时刻。 对于林高榜的离职，外界颇感意外，此前并未听说其打算离职的消息。并且就在林高榜离职消息公布后不久，市场就有传言称易方达有基金经理被调查。经过多方了解，头部公募确实有人被带走，且两者有着非常高的关联性。