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有目标价位再下手

有目标价位再下手

抄底只拿一天，有目标价位再下手。没有则观望

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有目标价位再下手

2020-12-09

$阿里巴巴-SW(09988)$屎粑粑终于上墙了

有目标价位再下手

2020-12-05

$卡隆石油(CPE)$看好你没买你，难受呀😣

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2020-12-04

晒晒空单呀，不要命的孩子

@Little111:$特斯拉(TSLA)$ $Cinedigm数码影院(CIDM)$ 528 元，我已全仓做空。

有目标价位再下手

2020-10-22

谁有钱谁去当韭菜，我不去。

蚂蚁集团估值升至3800至4610亿美元

有目标价位再下手

2020-10-06

**小便，别**乱搬文章。美国破产也只是时间问题，说没用的话

伍超明：美股步入熊市只是时间问题！

有目标价位再下手

2020-08-06

这个王坚是阿里那个王坚吗

拼多多主体公司法定代表人变更，黄峥退出董事席位

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2020-07-30

$海洋产品(MPX)$$道琼斯(.DJI)$$标普500指数ETF(IVV)$来空这个，涨一涨都来空。虽然不知道干嘛的。但看名字就该空。

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2020-07-30

$海洋产品(MPX)$空吧，疫情跟海产品有关

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2020-07-29

$波音(BA)$下跌无量，还有下跌空间。做好心理准备

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2020-07-29

$蔚来(NIO)$没买的赶紧买，换电模式下车会相对特斯拉保值。再加服务好，会有很多车主由特斯拉转到蔚来上。最大潜在对手就是比亚迪的刀片电池了

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2020-07-29

美国上市就是好，把分析师贿赂好就行了。分析师天天预估要破产，结果每次都没破产，然后股价涨翻天

星巴克第三财季业绩超出分析师预期，盘后股价大涨5％

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2020-07-17

$蔚来(NIO)$今晚重新上车机会

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2020-06-30

流入股市就能流入实体，企业需要钱可以到卖出股票

昨夜今晨：美股收盘全线收涨！美联储掏出压箱底工具

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2020-06-18

$爱奇艺(IQ)$有个很有趣的现象，阿里收购的公司看空，腾讯入股的公司果断看多

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2020-06-10

有意思吗，都没成交量

房多多盘前涨超80%，中概妖股还能涨多少？

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2020-06-05

$FSD Pharma Inc(HUGE)$今晚爆拉

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2020-06-02

$纳斯达克(.IXIC)$怎么跌了，死的美国人不够多吗。

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2020-05-26

$道琼斯指数主连(YMmain)$ 他还以为昨天要开始，四点准时拉起。

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2020-05-25

纳指马上升入十万点

本周这些风暴恐将席卷市场……

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2020-05-25

美国死亡一百万，纳指升到百万点以示敬意。

抱歉，原内容已删除

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19:26","market":"us","language":"zh","title":"伍超明：美股步入熊市只是时间问题！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194380370","media":"网易研究局","summary":"2008年全球金融危机以来，美股迎来十余年的大牛市，期间涨幅超过4倍，2020年新冠肺炎疫情冲击下，美股先下后上，再创历史新高。未来美股是否面临大幅调整压力，市场高度关注且争议较大。","content":"<p><b>作者|伍超明、胡文艳（财信国际经济研究院）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24ccaa9e2d5ee542c3c76d1dded33fd0\" tg-width=\"660\" tg-height=\"371\"></p>\n<p><b>核心观点：</b></p>\n<p>2008年全球金融危机以来，美股迎来十余年的大牛市，期间涨幅超过4倍，2020年新冠肺炎疫情冲击下，美股先下后上，再创历史新高。未来美股是否面临大幅调整压力，市场高度关注且争议较大。本报告从宏观经济框架和估值两个视角，对未来美股走势进行研判。</p>\n<p><b>观点一：</b>在美国宏观经济分析框架中，收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标，就业为滞后指标。1965年至今美国的历史实践表明，实际单位时间收入增速的下降，预示美股随后将出现较大幅度调整或陷入熊市，为分析框架中的逻辑提供了验证。</p>\n<p><b>观点二：</b>基于宏观分析框架逻辑和视角，未来美股步入熊市只是时间问题，因为领先指标实际单位时间收入增速将不可避免进入一个明显下降期。一是公共卫生危机期间美国财政债务负担显著重于次贷危机，个人转移支付收入高增长不可持续，实际单位时间收入增速的异常提高只是暂时现象。二是疫情期间服务业失业现象最严重，劳动供给减少导致服务业单位时间收入增速不降反升，疫情好转后供给增加将降低服务业收入增速。三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近，将拉低实际收入增速。</p>\n<p><b>观点三：</b>基于估值视角，美股回落风险大于上涨概率。一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态，如标普500市盈率、股油比等估值指标均已处于历史前5%分位，进一步抬升的空间已有限。二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出，目前美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500比重达到23%，大幅高于历史其他阶段水平。三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化，如受美国财政货币空间日益逼仄、市场通胀预期抬升影响，美债利率下行的动能减弱，海外二次疫情爆发也将对市场风险偏好形成压制，均不利于估值抬升。</p>\n<p><b>观点四：</b>无论是从宏观框架下的美股领先指标，还是从各种估值指标看，未来美股盈利和估值将大概率向同一方向调整。</p>\n<p><b>正文：</b></p>\n<p>2007年美国发生次贷危机以来，美股标普500指数自2009年3月6日见底666.79点，此后一路上涨，截止2020年9月份达到高点3588.11，期间涨幅超过4倍。此轮上涨已长达10余年，未来是否面临大幅调整，海内外各大机构、学界和其他有关部门都有诸多研究，结果不一，争议较大。与市场大部分研究分析不同的是，本报告从两个视角来分析美股，一个是基于美国宏观经济分析框架，提出美股调整的领先指标，并用美国的历史数据进行验证，在此基础上预判美股方向；另一个是从市场普遍运用的估值方法，分析美股的内在调整压力大小。</p>\n<p><b>一、基于宏观经济框架：收入为美股领先指标</b></p>\n<p><b>（一）美国宏观经济分析框架：收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标</b></p>\n<p>个人消费支出（PCE）在美国经济中处于核心地位，2019年其在GDP中的占比达到69.4%（见图1），意味着个人消费支出决定了近七成的实际GDP规模变化。而在由耐用品、非耐用品和服务开支构成的个人消费中，服务支出又处于绝对主体地位，2019年的比重为64.4%。因此，个人消费和服务支出主导着美国宏观经济周期的运行波动。</p>\n<p>决定美国个人消费支出的变量又是什么？为此我们从经济周期的核心决定因素入手，建立美国宏观经济周期的分析框架（见图2）（具体分析请参阅《2020年美国经济衰退？美元资产盛宴结束？》）。从逻辑关系上看，个人收入（主要是工资和薪水）是消费支出的主要驱动力，信贷和借款也能驱动消费支出；消费支出是工业生产周期性波动的关键决定因素，而工业（制造业）生产的增长和下降又是带动资本支出（即厂房和设备开支）变化的重要力量；消费支出、工业生产和服务以及资本支出代表了企业利润的核心变量，因此企业利润主要取决于消费支出；而企业利润的变化，将直接通过股市涨跌体现出来，同时也决定了就业人数的变化。</p>\n<p>在上述框架中，收入不仅是消费的领先指标，也是股市的领先指标，而市场广泛关注的美国就业数据，其实是滞后指标，而非领先指标，是经济变量变化后的事后反映。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a8f45cbec413ff4ec10fdc0efc039d7\" tg-width=\"660\" tg-height=\"326\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f0bb2bda616e55c3ecb9408557986e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"463\"></p>\n<p><b>（二）美国历史经验：收入为美股领先指标</b></p>\n<p>收入变量我们选用美国非农企业员工的单位时间收入，并剔除通货膨胀因素的影响，得到实际单位时间收入；美国股票市场则选取采样面更广、代表性更强的标普500指数。由于数据可获取性原因，这里分析1965年1月至今收入与美股之间的关系。</p>\n<p><b>1、1965-1985年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在1965-1985年期间，标普500指数经历了跌幅超过或接近20%的6次熊市，即1966年4月-10月、1968年12月-1970年5月、1973年1月-1974年10月、1977年1月-1978年3月、1980年12月-1982年8月、1983年10月-1984年7月。其中5次熊市发生前，都经历了实际单位时间收入增速的下降，后者领先时间长度在1-4个月不等，1980-1982年是例外（见图3）。除此之外，20年期间还出现过三次（1978-1980、1982、1986年）收入增速下降，但美股反而上升的现象，这是否意味着实际单位时间收入增速不是股市的可靠领先指标，答案当然是否定的。</p>\n<p>1978-1980年实际单位时间收入增速下降，但股市反而上涨，主要原因是1978-1980年能源、金属等产品价格大幅上涨，如能源价格指数从5.1%上涨至47.1%，在其推动下美国通货膨胀水平从6%快速提高到近12%（见图4），股票市场中的通货膨胀受益行业股价出现大幅上涨，推高了美股，但非通胀类股票仍然处于熊市。1981-1982年能源、金属等产品价格大幅下降，拉动通货膨胀水平快速下行，通胀受益类股票在高估值和业绩承压的双重压力下大幅调整，导致股市下跌进入熊市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce31cbf2ad7efcf9ef1f288ff822e6c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"362\"></p>\n<p>对于1982年和1986年实际单位时间收入增速下降、美股反向上行，原因在于里根总统减税计划造成的异常。里根总统的减税计划，导致个人所得累进税率从70%降到28%，利息、红利等资本利得税税率从28%降到20%，企业所得税率从46%降低到34%。减税的实质是政府把财政收入的一部分转移给个人和企业，因此尽管居民收入增速没有提高，但单位收入中用于消费的部分增加了。因此，美国历史上每次减税措施出台后，一般都会出现消费支出与收入增速背离发展、股市上涨的现象。由于减税降低了企业投资成本，增加了投资支出和企业利润，也是推动股市上涨的力量。</p>\n<p>综上，单位时间收入下降为美股调整领先指标的结论仍然成立。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea5d7aa0044e80ad191c0983b5e51cb0\" tg-width=\"660\" tg-height=\"309\"></p>\n<p><b>2、1986-2006年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在1986-2006年期间，美股经历了5次熊市，其中4次熊市的出现，收入增速指标都起到了很好的领先作用（见图6）。而2000-2001年长达一年的熊市，实际单位时间收入增速没有起到预示作用，原因在于股市调整前的几年时间里，90年代股市长牛的财富效应使消费支出保持了高速增长（见图5），经济增速呈现出强劲增长势头，如1996-2000年年均GDP增速达到4.3%，导致收入增速放缓对股市的影响出现延迟。但经济规律最终还是会发挥作用，该来的还是会来，2000年开始了长达1年的熊市。</p>\n<p>至于2003-2006年收入增速和股市的反向变化，源于2003年布什总统减税计划造成的异常，具体原因见上文，这里不再赘述。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d5d08679beb3024ccdc4e1925fbc98e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"367\"></p>\n<p><b>3、2006-2020年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在2006-2020年期间，美股经历了6次熊市，其中5次熊市的出现，收入增速指标领先作用明显（见图7）。2018年熊市的出现，实际单位时间收入增速并没有出现下降，主要原因与中美贸易摩擦升级有关，导致市场对经济增长的担忧，情绪转差，风险偏好降低。</p>\n<p>在2006-2020年期间，美国发生了两次性质不一样的危机。一次是始于2007年的次贷危机，另一次是2020年初以来正在经历的新冠肺炎疫情公共卫生危机。两次危机的发生，实际单位时间收入增速不降反升，看似违背常理，实际上并不矛盾。一是危机期间美国货币财政政策都采取了积极应对措施，转移支付力度明显加大，包括社会保障、医疗保险、医疗补助、失业保险、退伍军人福利等在内的个人转移支付收入增速快速提高，带动个人收入增速提高（见图8），但由于转移支付持续性不强，最终收入增速将回归经济基本面决定；二是危机发生后通货膨胀水平都会出现大幅下降（见图9），导致实际收入增速提高，但随着经济的恢复，通胀水平将趋于提高，实际收入增速也将下降。因此，危机期间实际单位时间收入增速的提高，是一种暂时性现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbaaae88b1795357de28cf48149a5328\" tg-width=\"660\" tg-height=\"368\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc82ef3f30157e02e712c34c853f6767\" tg-width=\"660\" tg-height=\"263\"></p>\n<p><b>二、美股步入熊市只是时间问题</b></p>\n<p><b>（一）领先指标实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期</b></p>\n<p>2007年次贷危机的实践表明，实际单位时间收入增速在政策刺激和通缩影响下，经历短暂的提高后趋于下降，随后股市在2010和2011年两次步入熊市（见图7）。与次贷危机相比，2020年发生的公共卫生危机，对单位时间收入增速的影响可能更大，高增速更难持续，未来下降不可避免。</p>\n<p><b>一是公共卫生危机期间个人转移支付收入增速明显高于次贷危机，但美国财政债务负担显著重于次贷危机，转移收入高增长不可持续。</b>如2008年美国联邦财政预算赤字为4590亿美元，当年实际赤字6805亿美元，财政赤字超过预算水平的48%；而2020年预算赤字为10830亿美元，但今年1-8月实际发生赤字26508亿美元，已超过预算水平的145%（见图10），年内随着新财政刺激政策的出台，赤字将再创新高。因此，如果美国继续实施财政刺激，短期内能勉强维持收入增速，但根据2008-2009年的历史经验，收入增速回归经济基本面支配是必然选择，下降难以避免（见图11）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234e2cb27f039db226d05504ac440f50\" tg-width=\"660\" tg-height=\"266\"></p>\n<p><b>二是服务业单位时间收入难以持续高增长。</b>从行业就业数据看，服务业在美国非农就业中占比最高，2019年以来持续保持在86%左右，因此服务业单位时间收入决定了整个非农就业的单位时间收入水平。但在2020年疫情公共卫生危机冲击下，出现一个反常现象，就是服务业单位时间收入增速出现大幅提高，而不是下降，从而带动单位时薪增速出现跃升（见图12）。其中原因在于，疫情冲击下劳动聚集性服务业受到的冲击最大，失业现象最严重（见图13），就业人数减少导致工资和单位时薪不减反增。但是，这种现象属于疫情卫生危机的特有现象，在2007年次贷危机中并没有出现，所以只要疫情出现好转，尤其是疫苗出现后，服务业就业人数就会逐步恢复正常，服务业单位时薪也将降至正常水平，从而推动单位时间收入增速下降。</p>\n<p><b>三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近。</b>疫情冲击下美国需求下降，通胀水平也经历了快速下降，如个人消费支出物价指数（PCE）从2020年1月份的1.9%，快速降至4月份的0.5%（4月为上半年疫情爆发高峰期），随后逐步恢复到7月份的1.0%。预计未来通胀水平将在美联储宽松货币政策刺激和疫情好转的联合作用下，逐步恢复到2%甚至更高水平，剔除通胀因素后，实际单位时间收入增速将降低。</p>\n<p>当前虽然全球疫情第二波正在来袭，但在拥有前期防控经验和疫苗有望上市的基础上，疫情对全球经济影响的最严重阶段大概率已经过去。疫情的蔓延和迟迟难以结束，会使全球经济复苏的速度放缓，经济恢复到疫情前水平的时间延长，宽松货币财政政策的退出时间也被延长，但疫情迟早会被战胜，不会改变经济复苏的趋势。因此，转移支付收入和服务业单位时间收入增速将会下降，通胀水平将上升，在三方面因素的共同作用下，未来美国实际单位时间收入增速将经历一个明显的下降期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4296813b0cab4a4057b7b3c61add84fd\" tg-width=\"660\" tg-height=\"273\"></p>\n<p><b>（二）美股进入熊市只是时间问题</b></p>\n<p>根据美国宏观经济分析框架，以及实际单位时间收入增速下降领先美股调整的历史经验（收入增速提高不是美股的领先指标），未来美国股票市场演变将大概率遵循如下逻辑：实际单位时间收入增速下降，占美国GDP近70%的消费支出增速降低，带动工业生产和资本支出进入下降周期，实际GDP增速将随之降低，企业利润恶化，美国股市调整。因此，在未来实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期的前景下，美股经历熊市也只是时间早晚问题。</p>\n<p><b>三、估值视角：回落风险大于上涨概率</b></p>\n<p>根据经典的DDM股票定价模型，股票价格取决于盈利、无风险利率和风险偏好三个因素。因此，除了上文所分析的盈利因素外，能综合反映无风险利率和风险偏好的估值，也是影响美股的重要因子。根据我们的统计，1991年以来盈利和估值对美股的贡献不一，总体上估值的影响不容小觑，尤其是当估值与盈利出现背离时，股指涨跌有时会选择和估值站在同一边，如1994、2000、2002和2018年等（见图14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe6f9787cd8dac9cea094b35def909ca\" tg-width=\"660\" tg-height=\"265\"></p>\n<p>那么当前美股估值处于什么水平？未来是否还有抬升空间？本文认为美股估值回落风险或已大于上涨概率。</p>\n<p><b>一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态。</b>本文选取九个经典的金融指标对美股进行全面体检（见表1），结果显示：其一，反映美股价格与盈利增长空间偏离程度的市盈率、市销率、市净率、市现率等估值指标中，有两个已处于历史前5%区间，最低的市现率也位于历史前23%的水平，表明上述指标进一步抬升空间均较为有限。其二，反映美股与其他大类资产性价比的股金比、股油比、股票收益率/十年期国债收益率等指标，分别位于历史前30%、5%和1%分位，也显示美股获得超额收益的概率偏低，吸引力不及其他资产。其三，从美股总市值占GDP的比重看，目前该值已处于历史最高位，达到239.4%，高出07年牛市高点近100个百分点，意味着目前美股已严重脱离基本面，未来估值收敛压力非常大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f74cb2b21fa687c4d50af35ed76f1c8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"398\"></p>\n<p><b>二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出。</b>从全部美股估值分布看，高低估值分化极端，2020年高估值个股数量占比大幅提升，估值结构稳定性堪忧，如截止9月23日，美股15倍以上PB（即市净率=每股股价/每股净资产）个股数量占比达到6.1%，为2010年和2019年的3倍以上（见图15）。从标普500中6家头部公司市值占比看，美股上涨过度集中的情况更为突出，如截止2020年9月23日，美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500的比重为23%左右，较年初提高逾5个百分点，高于互联网泡沫期间DOTCOM市值占比高点近7个百分点。美股高估值个股数量占比过大，头部个股赛道拥挤，意味着市场微观结构脆弱性增加，一旦前期推动估值上涨的因素有所弱化，抱团板块带动全部美股估值回调压力将非常大。</p>\n<p><b>三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化。</b>根据DDM模型，估值上升主要由无风险利率下降或风险偏好上升推动，如疫情发生以来，美国十年期国债收益率中枢大幅回落100BP以上，是本轮美股估值抬升的主因。但随着美国财政货币空间日益逼仄，市场通胀预期抬升，美债利率继续下降动能明显弱化，同时海外二次疫情爆发对市场风险偏好的抬升也将持续形成制约。具体来看，其一，美国联邦基金目标利率已降至0-0.25%的历史最低位（见图16），且美联储多次明确表示不会实行零利率，意味着美国降息驱动市场利率下行的空间已微乎其微。其二，美联储本轮扩表力度为2008年金融危机期间的两倍以上，且近期美联储调整其货币政策框架，短期通胀水平超过2%的目标值也不加息，均可能会推升市场通胀预期，引发利率上行。在9月最新议息会议纪要中，美联储已全面上调美国2020、2021和2022年个人消费支出（PCE）通胀水平。6月份以来，美国核心PCE也已出现抬升迹象(见图17)，均指向美国通胀回升或难以避免，美债利率上行风险加大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a5d0201f264a0117df3fb2ca3249b87\" tg-width=\"660\" tg-height=\"302\"></p>\n<p><b>四、结论：未来美股步入熊市只是时间问题</b></p>\n<p>无论是基于宏观框架下的美股领先指标——实际单位时间收入增速在未来将不可避免地经历一个下降期，还是从各种估值指标看，未来美国股市盈利和估值将大概率向同一方向调整，意味着美股步入熊市只是时间问题。过渡期的长短，由于疫情影响，尤其是疫情期间出台的系列刺激政策，对影响股市波动的周期性因素形成很大扰动。因此，预计要等疫情消退、经济恢复到正常周期，经济周期因素再次决定经济发展后，更能作出较好的判断。</p>","source":"lsy1587117682320","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伍超明：美股步入熊市只是时间问题！</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/27e006312f0bf9d82aabac1d9dfa3a1c","relate_stocks":{},"source_url":"http://money.163.com/20/1005/19/FO6RIAQC00258J1R.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194380370","content_text":"作者|伍超明、胡文艳（财信国际经济研究院）\n\n核心观点：\n2008年全球金融危机以来，美股迎来十余年的大牛市，期间涨幅超过4倍，2020年新冠肺炎疫情冲击下，美股先下后上，再创历史新高。未来美股是否面临大幅调整压力，市场高度关注且争议较大。本报告从宏观经济框架和估值两个视角，对未来美股走势进行研判。\n观点一：在美国宏观经济分析框架中，收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标，就业为滞后指标。1965年至今美国的历史实践表明，实际单位时间收入增速的下降，预示美股随后将出现较大幅度调整或陷入熊市，为分析框架中的逻辑提供了验证。\n观点二：基于宏观分析框架逻辑和视角，未来美股步入熊市只是时间问题，因为领先指标实际单位时间收入增速将不可避免进入一个明显下降期。一是公共卫生危机期间美国财政债务负担显著重于次贷危机，个人转移支付收入高增长不可持续，实际单位时间收入增速的异常提高只是暂时现象。二是疫情期间服务业失业现象最严重，劳动供给减少导致服务业单位时间收入增速不降反升，疫情好转后供给增加将降低服务业收入增速。三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近，将拉低实际收入增速。\n观点三：基于估值视角，美股回落风险大于上涨概率。一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态，如标普500市盈率、股油比等估值指标均已处于历史前5%分位，进一步抬升的空间已有限。二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出，目前美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500比重达到23%，大幅高于历史其他阶段水平。三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化，如受美国财政货币空间日益逼仄、市场通胀预期抬升影响，美债利率下行的动能减弱，海外二次疫情爆发也将对市场风险偏好形成压制，均不利于估值抬升。\n观点四：无论是从宏观框架下的美股领先指标，还是从各种估值指标看，未来美股盈利和估值将大概率向同一方向调整。\n正文：\n2007年美国发生次贷危机以来，美股标普500指数自2009年3月6日见底666.79点，此后一路上涨，截止2020年9月份达到高点3588.11，期间涨幅超过4倍。此轮上涨已长达10余年，未来是否面临大幅调整，海内外各大机构、学界和其他有关部门都有诸多研究，结果不一，争议较大。与市场大部分研究分析不同的是，本报告从两个视角来分析美股，一个是基于美国宏观经济分析框架，提出美股调整的领先指标，并用美国的历史数据进行验证，在此基础上预判美股方向；另一个是从市场普遍运用的估值方法，分析美股的内在调整压力大小。\n一、基于宏观经济框架：收入为美股领先指标\n（一）美国宏观经济分析框架：收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标\n个人消费支出（PCE）在美国经济中处于核心地位，2019年其在GDP中的占比达到69.4%（见图1），意味着个人消费支出决定了近七成的实际GDP规模变化。而在由耐用品、非耐用品和服务开支构成的个人消费中，服务支出又处于绝对主体地位，2019年的比重为64.4%。因此，个人消费和服务支出主导着美国宏观经济周期的运行波动。\n决定美国个人消费支出的变量又是什么？为此我们从经济周期的核心决定因素入手，建立美国宏观经济周期的分析框架（见图2）（具体分析请参阅《2020年美国经济衰退？美元资产盛宴结束？》）。从逻辑关系上看，个人收入（主要是工资和薪水）是消费支出的主要驱动力，信贷和借款也能驱动消费支出；消费支出是工业生产周期性波动的关键决定因素，而工业（制造业）生产的增长和下降又是带动资本支出（即厂房和设备开支）变化的重要力量；消费支出、工业生产和服务以及资本支出代表了企业利润的核心变量，因此企业利润主要取决于消费支出；而企业利润的变化，将直接通过股市涨跌体现出来，同时也决定了就业人数的变化。\n在上述框架中，收入不仅是消费的领先指标，也是股市的领先指标，而市场广泛关注的美国就业数据，其实是滞后指标，而非领先指标，是经济变量变化后的事后反映。\n\n（二）美国历史经验：收入为美股领先指标\n收入变量我们选用美国非农企业员工的单位时间收入，并剔除通货膨胀因素的影响，得到实际单位时间收入；美国股票市场则选取采样面更广、代表性更强的标普500指数。由于数据可获取性原因，这里分析1965年1月至今收入与美股之间的关系。\n1、1965-1985年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标\n在1965-1985年期间，标普500指数经历了跌幅超过或接近20%的6次熊市，即1966年4月-10月、1968年12月-1970年5月、1973年1月-1974年10月、1977年1月-1978年3月、1980年12月-1982年8月、1983年10月-1984年7月。其中5次熊市发生前，都经历了实际单位时间收入增速的下降，后者领先时间长度在1-4个月不等，1980-1982年是例外（见图3）。除此之外，20年期间还出现过三次（1978-1980、1982、1986年）收入增速下降，但美股反而上升的现象，这是否意味着实际单位时间收入增速不是股市的可靠领先指标，答案当然是否定的。\n1978-1980年实际单位时间收入增速下降，但股市反而上涨，主要原因是1978-1980年能源、金属等产品价格大幅上涨，如能源价格指数从5.1%上涨至47.1%，在其推动下美国通货膨胀水平从6%快速提高到近12%（见图4），股票市场中的通货膨胀受益行业股价出现大幅上涨，推高了美股，但非通胀类股票仍然处于熊市。1981-1982年能源、金属等产品价格大幅下降，拉动通货膨胀水平快速下行，通胀受益类股票在高估值和业绩承压的双重压力下大幅调整，导致股市下跌进入熊市。\n\n对于1982年和1986年实际单位时间收入增速下降、美股反向上行，原因在于里根总统减税计划造成的异常。里根总统的减税计划，导致个人所得累进税率从70%降到28%，利息、红利等资本利得税税率从28%降到20%，企业所得税率从46%降低到34%。减税的实质是政府把财政收入的一部分转移给个人和企业，因此尽管居民收入增速没有提高，但单位收入中用于消费的部分增加了。因此，美国历史上每次减税措施出台后，一般都会出现消费支出与收入增速背离发展、股市上涨的现象。由于减税降低了企业投资成本，增加了投资支出和企业利润，也是推动股市上涨的力量。\n综上，单位时间收入下降为美股调整领先指标的结论仍然成立。\n\n2、1986-2006年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标\n在1986-2006年期间，美股经历了5次熊市，其中4次熊市的出现，收入增速指标都起到了很好的领先作用（见图6）。而2000-2001年长达一年的熊市，实际单位时间收入增速没有起到预示作用，原因在于股市调整前的几年时间里，90年代股市长牛的财富效应使消费支出保持了高速增长（见图5），经济增速呈现出强劲增长势头，如1996-2000年年均GDP增速达到4.3%，导致收入增速放缓对股市的影响出现延迟。但经济规律最终还是会发挥作用，该来的还是会来，2000年开始了长达1年的熊市。\n至于2003-2006年收入增速和股市的反向变化，源于2003年布什总统减税计划造成的异常，具体原因见上文，这里不再赘述。\n\n3、2006-2020年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标\n在2006-2020年期间，美股经历了6次熊市，其中5次熊市的出现，收入增速指标领先作用明显（见图7）。2018年熊市的出现，实际单位时间收入增速并没有出现下降，主要原因与中美贸易摩擦升级有关，导致市场对经济增长的担忧，情绪转差，风险偏好降低。\n在2006-2020年期间，美国发生了两次性质不一样的危机。一次是始于2007年的次贷危机，另一次是2020年初以来正在经历的新冠肺炎疫情公共卫生危机。两次危机的发生，实际单位时间收入增速不降反升，看似违背常理，实际上并不矛盾。一是危机期间美国货币财政政策都采取了积极应对措施，转移支付力度明显加大，包括社会保障、医疗保险、医疗补助、失业保险、退伍军人福利等在内的个人转移支付收入增速快速提高，带动个人收入增速提高（见图8），但由于转移支付持续性不强，最终收入增速将回归经济基本面决定；二是危机发生后通货膨胀水平都会出现大幅下降（见图9），导致实际收入增速提高，但随着经济的恢复，通胀水平将趋于提高，实际收入增速也将下降。因此，危机期间实际单位时间收入增速的提高，是一种暂时性现象。\n\n二、美股步入熊市只是时间问题\n（一）领先指标实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期\n2007年次贷危机的实践表明，实际单位时间收入增速在政策刺激和通缩影响下，经历短暂的提高后趋于下降，随后股市在2010和2011年两次步入熊市（见图7）。与次贷危机相比，2020年发生的公共卫生危机，对单位时间收入增速的影响可能更大，高增速更难持续，未来下降不可避免。\n一是公共卫生危机期间个人转移支付收入增速明显高于次贷危机，但美国财政债务负担显著重于次贷危机，转移收入高增长不可持续。如2008年美国联邦财政预算赤字为4590亿美元，当年实际赤字6805亿美元，财政赤字超过预算水平的48%；而2020年预算赤字为10830亿美元，但今年1-8月实际发生赤字26508亿美元，已超过预算水平的145%（见图10），年内随着新财政刺激政策的出台，赤字将再创新高。因此，如果美国继续实施财政刺激，短期内能勉强维持收入增速，但根据2008-2009年的历史经验，收入增速回归经济基本面支配是必然选择，下降难以避免（见图11）。\n\n二是服务业单位时间收入难以持续高增长。从行业就业数据看，服务业在美国非农就业中占比最高，2019年以来持续保持在86%左右，因此服务业单位时间收入决定了整个非农就业的单位时间收入水平。但在2020年疫情公共卫生危机冲击下，出现一个反常现象，就是服务业单位时间收入增速出现大幅提高，而不是下降，从而带动单位时薪增速出现跃升（见图12）。其中原因在于，疫情冲击下劳动聚集性服务业受到的冲击最大，失业现象最严重（见图13），就业人数减少导致工资和单位时薪不减反增。但是，这种现象属于疫情卫生危机的特有现象，在2007年次贷危机中并没有出现，所以只要疫情出现好转，尤其是疫苗出现后，服务业就业人数就会逐步恢复正常，服务业单位时薪也将降至正常水平，从而推动单位时间收入增速下降。\n三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近。疫情冲击下美国需求下降，通胀水平也经历了快速下降，如个人消费支出物价指数（PCE）从2020年1月份的1.9%，快速降至4月份的0.5%（4月为上半年疫情爆发高峰期），随后逐步恢复到7月份的1.0%。预计未来通胀水平将在美联储宽松货币政策刺激和疫情好转的联合作用下，逐步恢复到2%甚至更高水平，剔除通胀因素后，实际单位时间收入增速将降低。\n当前虽然全球疫情第二波正在来袭，但在拥有前期防控经验和疫苗有望上市的基础上，疫情对全球经济影响的最严重阶段大概率已经过去。疫情的蔓延和迟迟难以结束，会使全球经济复苏的速度放缓，经济恢复到疫情前水平的时间延长，宽松货币财政政策的退出时间也被延长，但疫情迟早会被战胜，不会改变经济复苏的趋势。因此，转移支付收入和服务业单位时间收入增速将会下降，通胀水平将上升，在三方面因素的共同作用下，未来美国实际单位时间收入增速将经历一个明显的下降期。\n\n（二）美股进入熊市只是时间问题\n根据美国宏观经济分析框架，以及实际单位时间收入增速下降领先美股调整的历史经验（收入增速提高不是美股的领先指标），未来美国股票市场演变将大概率遵循如下逻辑：实际单位时间收入增速下降，占美国GDP近70%的消费支出增速降低，带动工业生产和资本支出进入下降周期，实际GDP增速将随之降低，企业利润恶化，美国股市调整。因此，在未来实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期的前景下，美股经历熊市也只是时间早晚问题。\n三、估值视角：回落风险大于上涨概率\n根据经典的DDM股票定价模型，股票价格取决于盈利、无风险利率和风险偏好三个因素。因此，除了上文所分析的盈利因素外，能综合反映无风险利率和风险偏好的估值，也是影响美股的重要因子。根据我们的统计，1991年以来盈利和估值对美股的贡献不一，总体上估值的影响不容小觑，尤其是当估值与盈利出现背离时，股指涨跌有时会选择和估值站在同一边，如1994、2000、2002和2018年等（见图14）。\n\n那么当前美股估值处于什么水平？未来是否还有抬升空间？本文认为美股估值回落风险或已大于上涨概率。\n一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态。本文选取九个经典的金融指标对美股进行全面体检（见表1），结果显示：其一，反映美股价格与盈利增长空间偏离程度的市盈率、市销率、市净率、市现率等估值指标中，有两个已处于历史前5%区间，最低的市现率也位于历史前23%的水平，表明上述指标进一步抬升空间均较为有限。其二，反映美股与其他大类资产性价比的股金比、股油比、股票收益率/十年期国债收益率等指标，分别位于历史前30%、5%和1%分位，也显示美股获得超额收益的概率偏低，吸引力不及其他资产。其三，从美股总市值占GDP的比重看，目前该值已处于历史最高位，达到239.4%，高出07年牛市高点近100个百分点，意味着目前美股已严重脱离基本面，未来估值收敛压力非常大。\n\n二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出。从全部美股估值分布看，高低估值分化极端，2020年高估值个股数量占比大幅提升，估值结构稳定性堪忧，如截止9月23日，美股15倍以上PB（即市净率=每股股价/每股净资产）个股数量占比达到6.1%，为2010年和2019年的3倍以上（见图15）。从标普500中6家头部公司市值占比看，美股上涨过度集中的情况更为突出，如截止2020年9月23日，美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500的比重为23%左右，较年初提高逾5个百分点，高于互联网泡沫期间DOTCOM市值占比高点近7个百分点。美股高估值个股数量占比过大，头部个股赛道拥挤，意味着市场微观结构脆弱性增加，一旦前期推动估值上涨的因素有所弱化，抱团板块带动全部美股估值回调压力将非常大。\n三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化。根据DDM模型，估值上升主要由无风险利率下降或风险偏好上升推动，如疫情发生以来，美国十年期国债收益率中枢大幅回落100BP以上，是本轮美股估值抬升的主因。但随着美国财政货币空间日益逼仄，市场通胀预期抬升，美债利率继续下降动能明显弱化，同时海外二次疫情爆发对市场风险偏好的抬升也将持续形成制约。具体来看，其一，美国联邦基金目标利率已降至0-0.25%的历史最低位（见图16），且美联储多次明确表示不会实行零利率，意味着美国降息驱动市场利率下行的空间已微乎其微。其二，美联储本轮扩表力度为2008年金融危机期间的两倍以上，且近期美联储调整其货币政策框架，短期通胀水平超过2%的目标值也不加息，均可能会推升市场通胀预期，引发利率上行。在9月最新议息会议纪要中，美联储已全面上调美国2020、2021和2022年个人消费支出（PCE）通胀水平。6月份以来，美国核心PCE也已出现抬升迹象(见图17)，均指向美国通胀回升或难以避免，美债利率上行风险加大。\n\n四、结论：未来美股步入熊市只是时间问题\n无论是基于宏观框架下的美股领先指标——实际单位时间收入增速在未来将不可避免地经历一个下降期，还是从各种估值指标看，未来美国股市盈利和估值将大概率向同一方向调整，意味着美股步入熊市只是时间问题。过渡期的长短，由于疫情影响，尤其是疫情期间出台的系列刺激政策，对影响股市波动的周期性因素形成很大扰动。因此，预计要等疫情消退、经济恢复到正常周期，经济周期因素再次决定经济发展后，更能作出较好的判断。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945728848,"gmtCreate":1596687431284,"gmtModify":1704213187050,"author":{"id":"3513087929783395","authorId":"3513087929783395","name":"有目标价位再下手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/82106315b7af81ef80062abaa392107a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513087929783395","authorIdStr":"3513087929783395"},"themes":[],"htmlText":"这个王坚是阿里那个王坚吗","listText":"这个王坚是阿里那个王坚吗","text":"这个王坚是阿里那个王坚吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945728848","repostId":"1169826797","repostType":4,"repost":{"id":"1169826797","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1596679355,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169826797?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-06 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style=\"text-align:justify;\">星巴克财报显示，该公司第三财季的净亏损为6.784亿美元，每股亏损为58美分，相比之下去年同期的净利润为13.7亿美元，每股收益为1.12美元。星巴克估测，新冠肺炎疫情的影响导致其每股业绩减少了1.2美元左右。</span></p><p>不计入某些一次性项目，星巴克第二季度的调整后每股亏损为46美分，相比之下去年同期的调整后每股收益为78美分，但这一业绩仍旧好于分析师预期。据财经信息供应商FactSet调查显示，分析师此前平均预期星巴克第三财季调整后每股亏损将达59美分。</p><p>星巴克第三财季营收同比下降38%，至42亿美元，但仍超出预期。FactSet调查显示，分析师此前平均预期星巴克第三财季营收将达41亿美元。星巴克称，这一财季该公司的同店销售下滑40%。星巴克估计，由于大流行的影响，该公司的销售额损失了约31亿美元。该公司表示，这其中包括临时关闭门店、修改运营、工作时间减少和客户流量减少的影响。</p><p>星巴克董事会宣布将向股东派发每股41美分的现金股息，将于8月21日派发给截至8月7日的登记在册股东。星巴克表示，该公司计划在不久的将来在数百个现有门店推出路边取货服务，并在接下来的12到18个月时间里增加50多个星巴克提货地点，以满足“不断变化的顾客偏好，这种偏好因为新冠肺炎疫情而加速”。</p><p>截至周二收盘，星巴克股价在常规交易中下跌了2.4%，财报发布后则大涨5%左右。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1525966c3f83358d35632ace19c4716a","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2055014150","content_text":"7月29日讯，星巴克(NASDAQ:SBUX)周二盘后股价大幅上涨5%，公司公布的财报显示其第三财季亏损同比收窄，且销售额好于华尔街分析师预期。该公司估计，由于新冠病毒大流行导致其门店的客流量减少，并造成了其他一些影响，从而使其错过了超过30亿美元的销售额，并称其计划在更多的门店提供路边取货服务。星巴克财报显示，该公司第三财季的净亏损为6.784亿美元，每股亏损为58美分，相比之下去年同期的净利润为13.7亿美元，每股收益为1.12美元。星巴克估测，新冠肺炎疫情的影响导致其每股业绩减少了1.2美元左右。不计入某些一次性项目，星巴克第二季度的调整后每股亏损为46美分，相比之下去年同期的调整后每股收益为78美分，但这一业绩仍旧好于分析师预期。据财经信息供应商FactSet调查显示，分析师此前平均预期星巴克第三财季调整后每股亏损将达59美分。星巴克第三财季营收同比下降38%，至42亿美元，但仍超出预期。FactSet调查显示，分析师此前平均预期星巴克第三财季营收将达41亿美元。星巴克称，这一财季该公司的同店销售下滑40%。星巴克估计，由于大流行的影响，该公司的销售额损失了约31亿美元。该公司表示，这其中包括临时关闭门店、修改运营、工作时间减少和客户流量减少的影响。星巴克董事会宣布将向股东派发每股41美分的现金股息，将于8月21日派发给截至8月7日的登记在册股东。星巴克表示，该公司计划在不久的将来在数百个现有门店推出路边取货服务，并在接下来的12到18个月时间里增加50多个星巴克提货地点，以满足“不断变化的顾客偏好，这种偏好因为新冠肺炎疫情而加速”。截至周二收盘，星巴克股价在常规交易中下跌了2.4%，财报发布后则大涨5%左右。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1140,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941419363,"gmtCreate":1594990439052,"gmtModify":1704207689899,"author":{"id":"3513087929783395","authorId":"3513087929783395","name":"有目标价位再下手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/82106315b7af81ef80062abaa392107a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513087929783395","authorIdStr":"3513087929783395"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>中国ADR指数下跌1.78点，报收于626.37点，跌幅为0.28%。</p><p>大型中概股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌0.32%，拼多多涨2.71%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌0.12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌1.24%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌0.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>跌1.30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>涨0.46%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>跌1.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>涨2.38%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨2.20%，携程涨0.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>涨1.12%，蔚来涨4.93%，微博跌2.09%。</p><p><b><span>3、需求复苏、生产进一步放缓，推动美油收盘上涨3%</span></b></p><p>纽约商品交易所8月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格上涨1.21美元，报收于每桶39.70美元，涨幅为3.1%，此前该合约在上周的整体交易中累计下跌了3.4%。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所8月份交割的北海布伦特原油期货价格也上涨74美分，报收于每桶美41.76元，涨幅为1.8%，该合约上周累计下跌了2.8%。8月份布伦特原油期货合约将在周二收盘时到期。</p><p><b><span>4、新冠疫情加深、国债收益率不断下降，推动金价收盘微涨</span></b></p><p>纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格上涨90美分，报收于每盎司1781.20美元，涨幅为0.05%，此前金价在上周的整体交易中累计上涨1.6%，连续第三个星期走高。在上周早期，黄金期货价格触及自2012年以来的最高水平，原因是新冠病毒感染人数加速上升。据财经信息供应商FactSet统计的数据显示，按主力合约计算，金价在今年截至目前为止的交易中累计上涨了17%左右。</p><p><b><span>5、欧元区经济数据改善，推动欧股收盘上涨0.4%</span></b></p><p>欧洲股市周五收盘上涨，原因是欧元区的经济数据和新冠病毒潜在治疗方案的进展给投资者提供了一些乐观的理由。与此同时，投资者还在消化美国新冠病毒死亡人数不断上升和病例激增的消息。</p><p>欧洲斯托克600指数上涨1.57点，报收于359.89点，涨幅为0.44%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走高，其中银行股领涨，这个板块上涨了2%以上。</p><p>国际宏观</p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047748486\" target=\"_blank\"><b><span>美联储祭出疫情期间最后一个工具：一级市场公司信用便利工具</span></b></a></p><p>美联储周一发布了一份新的“一级市场企业信贷安排”（Primary Market Corporate Credit Facility）条款清单，增加了定价和其他信息。</p><p>正如周一发布的常见问题解答中详细说明的那样，定价将根据发行人的具体情况而定，并根据市场情况进行调整。另外，定价还将受到与可比期限美国国债的最小和最大利差的影响。</p><p><b><span>2、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047679486\" target=\"_blank\"><b><span>鲍威尔：美国经济前景仍然存在重大问题，复苏道路非常不确定</span></b></a></p><p>美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）周一表示，美国经济前景仍然存在重大问题，特别是由于当局目前正在努力试图遏制新冠病毒大流行。</p><p>在将于周二向美国众议院金融服务委员会（Financial Services Committee）发表的讲话中，鲍威尔重申了他在本月早些时候对经济增长前景表达的担忧情绪。目前，美国经济仍旧深陷于2月份开始的衰退泥潭。</p><p><b><span>3、美国近半人口仍处于失业状态，就业市场仍需很长时间才能复苏</span></b></p><p>根据美国劳工统计局（Bureau Of Labor Statistics）的数据，就业人数在美国成年人口中所占百分比在5月份大幅下降至52.8%，这意味着47.2%的美国人处于失业状态。随着新冠病毒导致的停摆席卷就业市场，就业人数与人口之间的比例从1月份触及的61.2%的近期高点大幅下降，进一步远离2000年创下的64.7%的战后纪录。</p><p><b><span>4、欧盟对俄经济制裁再延六个月 欧盟：明斯克协议未全面落实</span></b></p><p>欧洲理事会于当地时间29日发表公告称，根据6月19日欧盟领导人视频峰会作出的评估，为政治调解乌克兰危机而签署的明斯克协议尚未得到全面落实，因此欧洲理事会29日当天决定继续延长对俄罗斯的经济制裁至2021年1月31日。</p><p><b><span>5、世贸组织：20国集团10.3%进口贸易总额受进口限制政策影响</span></b></p><p>当地时间29日消息，世贸组织今日发布最新全球贸易监控报告，数据显示，从去年10月中旬到今年5月中旬，20国集团一共推出了154项与贸易相关的新举措，其中95项为了辅助进口，59项则是为了限制进口。这其中，有六成新的贸易政策与对抗新冠疫情直接相关。</p><p><b>市场观点</b></p><p><b><span>1、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>：财政刺激减少和大选带来的波动将为美股带来风险</span></b></p><p>贝莱德全球首席投资策略师迈克-派尔（Mike Pyle）表示，在股市强劲上涨之后，他对今年下半年美国股市的看法更加谨慎，原因是存在财政刺激措施减弱和潜在大选波动性的风险。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>：标普500年底目标位3000点</span></b></p><p>高盛集团的策略师们认为，未来数月内，美股可能会继续面临巨大波动性，同时经风险调整后的回报率会走低。他们预计，在经历了上周幅度为2.9%的下跌之后，标普500指数在今年年底将收于3000点，较比周五收盘价低出0.3%。</p><p><b><span>3、花旗调查：近70%基金经理人预计美股更有可能回调20%</span></b></p><p>据花旗集团的季度调查显示，将近70%的受访基金经理人预计，与美国股市将可上涨20%的前景相比，回调20%的可能性更大。</p><p><b><span>4、贝莱德：疫情和美国大选将成为下半年美国股市两大风险</span></b></p><p>贝莱德全球首席投资策略师迈克-派尔（Mike Pyle）表示，在美国股市大跌之后，由于财政刺激措施减弱和大选的波动潜在风险，他对下半年的美国股市更加谨慎。</p><p><b>5、惠誉认为今年全球GDP萎缩4.6%，上调中国经济预期</b></p><p><span>惠誉将中国GDP预期从上一份报告的0.7%上调至1.2%。确认2020年美国GDP预期在-5.6%。</span></p><p><span>下调巴西、英国、墨西哥、俄罗斯、土耳其、南非和印度尼西亚的预期。以疫情为由，预计2020年巴西GDP萎缩7%，先前的预测为萎缩6%。</span></p><p><b>公司新闻</b></p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047622181\" target=\"_blank\"><b><span>九洲大药房股价收盘暴跌近24%，因无法按时提交年报</span></b></a><b><span></span></b></p><p>根据美国证券交易委员会（SEC）于2020年3月25日发布的有条件救济因新冠病毒疫情爆发而无法按时履行其申报义务的上市公司的命令，九洲大药房做出了以下信息披露。</p><p>受此影响，九洲大药房股价暴跌。截至收盘，该股下跌23.93%，报1.43美元/股。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/PT\">品钛</a>公布经审计后2019年报 对往期营收及利润进行微调</span></b></p><p>金融科技解决方案提供商品钛（PT）发布经审计2019财年年报，与此前6月15日发布的2019财年未经审计全年业绩数据保持一致，公司还依据新的会计口径对往期的季度财务数据进行了小幅调整。</p><p><b><span>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHK\">切萨皮克能源</a>上周日申请破产 成疫情期间破产的最大规模油气公司</span></b></p><p>切萨皮克能源周日在一份声明中说，第11章破产保护将帮助公司“改善财务窘境，重组原有合同，以实现更可持续的资本结构”。</p><p>该公司在2020年第一季度净亏损83亿美元。该公司还公布了近95亿美元的长期负债，仅有8200万美元现金。</p><p><b><span>4、受美联储限制银行派发股息举措影响，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>第三季度或削减股息</span></b></p><p>本周一，富国银行警告称，在美联储宣布将基于利润对银行进行股息派发限制之后，该行可能会削减股息。</p><p>此前，华尔街的分析师们已指出，富国银行可能会在美联储于上周宣布限制银行派发股息之后削减派息。数据显示，富国银行之前的季度普通股股息为51美分/股。</p><p><b><span>5、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047671656\" target=\"_blank\"><b><span>山雨欲来风满楼！21家全球知名企业联手抵制Facebook广告</span></b></a><b><span></span></b></p><p>越来越多的公司表示，他们将加入Facebook上的广告商抵制活动，以抗议他们所说的该网站未能阻止仇恨的传播。</p><p>包括反诽谤联盟(ADL)和全国有色人种协进会(NAACP)在内的一个民权联盟上周发起了一场名为“StopHateforProfit”的运动。当时，它呼吁大型企业暂停在Facebook上投放广告，理由是该公司“一再未能有效解决其平台上激增的仇恨情绪”。</p><p><b><span>6、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047679606\" target=\"_blank\"><b><span>马斯克：特斯拉可能在二季度实现收支平衡</span></b></a></p><p>据报道，马斯克在周一寄给员工的一封最新电子邮件中声称，特斯拉在第二季度接近收支平衡。</p><p>马斯克在题为“直到最后几天”的邮件中表示：“实现收支平衡看起来非常紧迫。大家制造和交付的每辆汽车都将产生重要影响。请全力以赴，确保胜利！”</p><p><b>7、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047671595\" target=\"_blank\"><b>波音收盘大涨逾14%，737 Max迈出复飞关键一步</b></a></p><p><span>北京时间6月30日消息，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司股价周一收盘大涨14.4%，报194.49美元。美国联邦航空管理局（FAA）周一开始对波音737 Max飞机进行认证试飞，这是该机型2019年3月因坠机事故而停飞以来的首次飞行。</span></p><p><span>此次测试是波音从有史以来最严重的企业危机走出来的关键一步。在两次致命坠机事故后，波音737 Max自2019年3月以来在全球范围内停飞。自那以后，波音公司改变了与两次坠机有关的飞行控制系统，并进行了其他调整。该机型的额外检查导致了重新认证过程的一再延误。</span></p><p><b>8、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047267447\" target=\"_blank\"><b>印度宣布禁用59款中国应用，包括TikTok和微信</b></a></p><p><span>印度近期针对中国企业和“中国制造”的限制举动层出不穷。印度报业托拉斯（PTI）28日称，印度将检查所有从中国购买的电力设备，以确认其中是否存在恶意软件或木马病毒，这是新德里对中国商品采取严格质量管控和提升关税的最新案例。此外，印度电子信息技术部29日宣布，禁止包括TikTok和微信在内的59款中国应用。</span></p><p><b>9、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047167523\" target=\"_blank\"><b>吉利德为瑞德西韦定价每瓶390美元，5天疗程2340美元</b></a></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>公司表示，将对大多数需要瑞德西韦的新冠患者向美国医院收取</span><span><b>每人大约3120美元</b></span><span>的费用，作为首批新冠病毒治疗药物之一，吉利德在瑞德西韦备受瞩目的定价问题上选择了一个中间地带。</span></p><p><span><b>新冠患者通常需要在五天内使用六瓶瑞德西韦。根据吉利德首席执行官Daniel O’Day周一在公司网站上发布的公开信，每瓶定价520美元，将适用于在美国拥有商业保险的患者。</b></span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨：美股收盘全线收涨！美联储掏出压箱底工具</title>\n<style 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07:46</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote><span>摘要：无视疫情持续恶化，美股收盘大涨，道指涨逾2%；美联储祭出一级市场公司信用便利工具；波音涨逾14%，737 Max迈出复飞关键一步；特斯拉可能在二季度实现收支平衡；</span>印度宣布禁用59款中国应用，包括TikTok和微信；<span>花旗称近70%基金经理预计美股或回调20%。</span></blockquote><p><b>海外市场</b></p><p><b><span>1、无视疫情持续恶化，美股收盘全线大涨！<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>助道指涨超580点</span></b></p><p>美股周一收盘全线大涨，波音和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>大涨推动道指涨超580点，投资者对波音公司737 Max的试飞新闻欢欣鼓舞，却对新冠确诊病例的持续激增反应平平。恐慌指数VIX跌7.95%，报31.97点。</p><p>截至收盘，道指涨580.25点，报25595.80点，涨幅为2.32%；纳指涨116.93点，报9874.15点，涨幅为1.2%；标普500指数涨44.19点，报3053.24点，涨幅为1.47%。</p><p><b><span>2、中概股收盘：<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨近3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>大涨近5%</span></b></p><p>衡量中概股走势的<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>中国ADR指数下跌1.78点，报收于626.37点，跌幅为0.28%。</p><p>大型中概股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌0.32%，拼多多涨2.71%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌0.12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌1.24%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌0.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>跌1.30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>涨0.46%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>跌1.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>涨2.38%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨2.20%，携程涨0.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>涨1.12%，蔚来涨4.93%，微博跌2.09%。</p><p><b><span>3、需求复苏、生产进一步放缓，推动美油收盘上涨3%</span></b></p><p>纽约商品交易所8月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格上涨1.21美元，报收于每桶39.70美元，涨幅为3.1%，此前该合约在上周的整体交易中累计下跌了3.4%。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所8月份交割的北海布伦特原油期货价格也上涨74美分，报收于每桶美41.76元，涨幅为1.8%，该合约上周累计下跌了2.8%。8月份布伦特原油期货合约将在周二收盘时到期。</p><p><b><span>4、新冠疫情加深、国债收益率不断下降，推动金价收盘微涨</span></b></p><p>纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格上涨90美分，报收于每盎司1781.20美元，涨幅为0.05%，此前金价在上周的整体交易中累计上涨1.6%，连续第三个星期走高。在上周早期，黄金期货价格触及自2012年以来的最高水平，原因是新冠病毒感染人数加速上升。据财经信息供应商FactSet统计的数据显示，按主力合约计算，金价在今年截至目前为止的交易中累计上涨了17%左右。</p><p><b><span>5、欧元区经济数据改善，推动欧股收盘上涨0.4%</span></b></p><p>欧洲股市周五收盘上涨，原因是欧元区的经济数据和新冠病毒潜在治疗方案的进展给投资者提供了一些乐观的理由。与此同时，投资者还在消化美国新冠病毒死亡人数不断上升和病例激增的消息。</p><p>欧洲斯托克600指数上涨1.57点，报收于359.89点，涨幅为0.44%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走高，其中银行股领涨，这个板块上涨了2%以上。</p><p>国际宏观</p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047748486\" target=\"_blank\"><b><span>美联储祭出疫情期间最后一个工具：一级市场公司信用便利工具</span></b></a></p><p>美联储周一发布了一份新的“一级市场企业信贷安排”（Primary Market Corporate Credit Facility）条款清单，增加了定价和其他信息。</p><p>正如周一发布的常见问题解答中详细说明的那样，定价将根据发行人的具体情况而定，并根据市场情况进行调整。另外，定价还将受到与可比期限美国国债的最小和最大利差的影响。</p><p><b><span>2、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047679486\" target=\"_blank\"><b><span>鲍威尔：美国经济前景仍然存在重大问题，复苏道路非常不确定</span></b></a></p><p>美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）周一表示，美国经济前景仍然存在重大问题，特别是由于当局目前正在努力试图遏制新冠病毒大流行。</p><p>在将于周二向美国众议院金融服务委员会（Financial Services Committee）发表的讲话中，鲍威尔重申了他在本月早些时候对经济增长前景表达的担忧情绪。目前，美国经济仍旧深陷于2月份开始的衰退泥潭。</p><p><b><span>3、美国近半人口仍处于失业状态，就业市场仍需很长时间才能复苏</span></b></p><p>根据美国劳工统计局（Bureau Of Labor Statistics）的数据，就业人数在美国成年人口中所占百分比在5月份大幅下降至52.8%，这意味着47.2%的美国人处于失业状态。随着新冠病毒导致的停摆席卷就业市场，就业人数与人口之间的比例从1月份触及的61.2%的近期高点大幅下降，进一步远离2000年创下的64.7%的战后纪录。</p><p><b><span>4、欧盟对俄经济制裁再延六个月 欧盟：明斯克协议未全面落实</span></b></p><p>欧洲理事会于当地时间29日发表公告称，根据6月19日欧盟领导人视频峰会作出的评估，为政治调解乌克兰危机而签署的明斯克协议尚未得到全面落实，因此欧洲理事会29日当天决定继续延长对俄罗斯的经济制裁至2021年1月31日。</p><p><b><span>5、世贸组织：20国集团10.3%进口贸易总额受进口限制政策影响</span></b></p><p>当地时间29日消息，世贸组织今日发布最新全球贸易监控报告，数据显示，从去年10月中旬到今年5月中旬，20国集团一共推出了154项与贸易相关的新举措，其中95项为了辅助进口，59项则是为了限制进口。这其中，有六成新的贸易政策与对抗新冠疫情直接相关。</p><p><b>市场观点</b></p><p><b><span>1、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>：财政刺激减少和大选带来的波动将为美股带来风险</span></b></p><p>贝莱德全球首席投资策略师迈克-派尔（Mike Pyle）表示，在股市强劲上涨之后，他对今年下半年美国股市的看法更加谨慎，原因是存在财政刺激措施减弱和潜在大选波动性的风险。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>：标普500年底目标位3000点</span></b></p><p>高盛集团的策略师们认为，未来数月内，美股可能会继续面临巨大波动性，同时经风险调整后的回报率会走低。他们预计，在经历了上周幅度为2.9%的下跌之后，标普500指数在今年年底将收于3000点，较比周五收盘价低出0.3%。</p><p><b><span>3、花旗调查：近70%基金经理人预计美股更有可能回调20%</span></b></p><p>据花旗集团的季度调查显示，将近70%的受访基金经理人预计，与美国股市将可上涨20%的前景相比，回调20%的可能性更大。</p><p><b><span>4、贝莱德：疫情和美国大选将成为下半年美国股市两大风险</span></b></p><p>贝莱德全球首席投资策略师迈克-派尔（Mike Pyle）表示，在美国股市大跌之后，由于财政刺激措施减弱和大选的波动潜在风险，他对下半年的美国股市更加谨慎。</p><p><b>5、惠誉认为今年全球GDP萎缩4.6%，上调中国经济预期</b></p><p><span>惠誉将中国GDP预期从上一份报告的0.7%上调至1.2%。确认2020年美国GDP预期在-5.6%。</span></p><p><span>下调巴西、英国、墨西哥、俄罗斯、土耳其、南非和印度尼西亚的预期。以疫情为由，预计2020年巴西GDP萎缩7%，先前的预测为萎缩6%。</span></p><p><b>公司新闻</b></p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047622181\" target=\"_blank\"><b><span>九洲大药房股价收盘暴跌近24%，因无法按时提交年报</span></b></a><b><span></span></b></p><p>根据美国证券交易委员会（SEC）于2020年3月25日发布的有条件救济因新冠病毒疫情爆发而无法按时履行其申报义务的上市公司的命令，九洲大药房做出了以下信息披露。</p><p>受此影响，九洲大药房股价暴跌。截至收盘，该股下跌23.93%，报1.43美元/股。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/PT\">品钛</a>公布经审计后2019年报 对往期营收及利润进行微调</span></b></p><p>金融科技解决方案提供商品钛（PT）发布经审计2019财年年报，与此前6月15日发布的2019财年未经审计全年业绩数据保持一致，公司还依据新的会计口径对往期的季度财务数据进行了小幅调整。</p><p><b><span>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHK\">切萨皮克能源</a>上周日申请破产 成疫情期间破产的最大规模油气公司</span></b></p><p>切萨皮克能源周日在一份声明中说，第11章破产保护将帮助公司“改善财务窘境，重组原有合同，以实现更可持续的资本结构”。</p><p>该公司在2020年第一季度净亏损83亿美元。该公司还公布了近95亿美元的长期负债，仅有8200万美元现金。</p><p><b><span>4、受美联储限制银行派发股息举措影响，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>第三季度或削减股息</span></b></p><p>本周一，富国银行警告称，在美联储宣布将基于利润对银行进行股息派发限制之后，该行可能会削减股息。</p><p>此前，华尔街的分析师们已指出，富国银行可能会在美联储于上周宣布限制银行派发股息之后削减派息。数据显示，富国银行之前的季度普通股股息为51美分/股。</p><p><b><span>5、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047671656\" target=\"_blank\"><b><span>山雨欲来风满楼！21家全球知名企业联手抵制Facebook广告</span></b></a><b><span></span></b></p><p>越来越多的公司表示，他们将加入Facebook上的广告商抵制活动，以抗议他们所说的该网站未能阻止仇恨的传播。</p><p>包括反诽谤联盟(ADL)和全国有色人种协进会(NAACP)在内的一个民权联盟上周发起了一场名为“StopHateforProfit”的运动。当时，它呼吁大型企业暂停在Facebook上投放广告，理由是该公司“一再未能有效解决其平台上激增的仇恨情绪”。</p><p><b><span>6、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047679606\" target=\"_blank\"><b><span>马斯克：特斯拉可能在二季度实现收支平衡</span></b></a></p><p>据报道，马斯克在周一寄给员工的一封最新电子邮件中声称，特斯拉在第二季度接近收支平衡。</p><p>马斯克在题为“直到最后几天”的邮件中表示：“实现收支平衡看起来非常紧迫。大家制造和交付的每辆汽车都将产生重要影响。请全力以赴，确保胜利！”</p><p><b>7、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047671595\" target=\"_blank\"><b>波音收盘大涨逾14%，737 Max迈出复飞关键一步</b></a></p><p><span>北京时间6月30日消息，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司股价周一收盘大涨14.4%，报194.49美元。美国联邦航空管理局（FAA）周一开始对波音737 Max飞机进行认证试飞，这是该机型2019年3月因坠机事故而停飞以来的首次飞行。</span></p><p><span>此次测试是波音从有史以来最严重的企业危机走出来的关键一步。在两次致命坠机事故后，波音737 Max自2019年3月以来在全球范围内停飞。自那以后，波音公司改变了与两次坠机有关的飞行控制系统，并进行了其他调整。该机型的额外检查导致了重新认证过程的一再延误。</span></p><p><b>8、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047267447\" target=\"_blank\"><b>印度宣布禁用59款中国应用，包括TikTok和微信</b></a></p><p><span>印度近期针对中国企业和“中国制造”的限制举动层出不穷。印度报业托拉斯（PTI）28日称，印度将检查所有从中国购买的电力设备，以确认其中是否存在恶意软件或木马病毒，这是新德里对中国商品采取严格质量管控和提升关税的最新案例。此外，印度电子信息技术部29日宣布，禁止包括TikTok和微信在内的59款中国应用。</span></p><p><b>9、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2047167523\" target=\"_blank\"><b>吉利德为瑞德西韦定价每瓶390美元，5天疗程2340美元</b></a></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>公司表示，将对大多数需要瑞德西韦的新冠患者向美国医院收取</span><span><b>每人大约3120美元</b></span><span>的费用，作为首批新冠病毒治疗药物之一，吉利德在瑞德西韦备受瞩目的定价问题上选择了一个中间地带。</span></p><p><span><b>新冠患者通常需要在五天内使用六瓶瑞德西韦。根据吉利德首席执行官Daniel O’Day周一在公司网站上发布的公开信，每瓶定价520美元，将适用于在美国拥有商业保险的患者。</b></span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128014055","content_text":"摘要：无视疫情持续恶化，美股收盘大涨，道指涨逾2%；美联储祭出一级市场公司信用便利工具；波音涨逾14%，737 Max迈出复飞关键一步；特斯拉可能在二季度实现收支平衡；印度宣布禁用59款中国应用，包括TikTok和微信；花旗称近70%基金经理预计美股或回调20%。海外市场1、无视疫情持续恶化，美股收盘全线大涨！波音助道指涨超580点美股周一收盘全线大涨，波音和苹果大涨推动道指涨超580点，投资者对波音公司737 Max的试飞新闻欢欣鼓舞，却对新冠确诊病例的持续激增反应平平。恐慌指数VIX跌7.95%，报31.97点。截至收盘，道指涨580.25点，报25595.80点，涨幅为2.32%；纳指涨116.93点，报9874.15点，涨幅为1.2%；标普500指数涨44.19点，报3053.24点，涨幅为1.47%。2、中概股收盘：拼多多涨近3%，蔚来大涨近5%衡量中概股走势的纽约梅隆银行中国ADR指数下跌1.78点，报收于626.37点，跌幅为0.28%。大型中概股中，阿里巴巴跌0.32%，拼多多涨2.71%，京东跌0.12%，网易跌1.24%，百度跌0.42%，好未来跌1.30%，中通快递涨0.46%，新东方跌1.74%，爱奇艺涨2.38%，哔哩哔哩涨2.20%，携程涨0.27%，唯品会涨1.12%，蔚来涨4.93%，微博跌2.09%。3、需求复苏、生产进一步放缓，推动美油收盘上涨3%纽约商品交易所8月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格上涨1.21美元，报收于每桶39.70美元，涨幅为3.1%，此前该合约在上周的整体交易中累计下跌了3.4%。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所8月份交割的北海布伦特原油期货价格也上涨74美分，报收于每桶美41.76元，涨幅为1.8%，该合约上周累计下跌了2.8%。8月份布伦特原油期货合约将在周二收盘时到期。4、新冠疫情加深、国债收益率不断下降，推动金价收盘微涨纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格上涨90美分，报收于每盎司1781.20美元，涨幅为0.05%，此前金价在上周的整体交易中累计上涨1.6%，连续第三个星期走高。在上周早期，黄金期货价格触及自2012年以来的最高水平，原因是新冠病毒感染人数加速上升。据财经信息供应商FactSet统计的数据显示，按主力合约计算，金价在今年截至目前为止的交易中累计上涨了17%左右。5、欧元区经济数据改善，推动欧股收盘上涨0.4%欧洲股市周五收盘上涨，原因是欧元区的经济数据和新冠病毒潜在治疗方案的进展给投资者提供了一些乐观的理由。与此同时，投资者还在消化美国新冠病毒死亡人数不断上升和病例激增的消息。欧洲斯托克600指数上涨1.57点，报收于359.89点，涨幅为0.44%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走高，其中银行股领涨，这个板块上涨了2%以上。国际宏观1、美联储祭出疫情期间最后一个工具：一级市场公司信用便利工具美联储周一发布了一份新的“一级市场企业信贷安排”（Primary Market Corporate Credit Facility）条款清单，增加了定价和其他信息。正如周一发布的常见问题解答中详细说明的那样，定价将根据发行人的具体情况而定，并根据市场情况进行调整。另外，定价还将受到与可比期限美国国债的最小和最大利差的影响。2、鲍威尔：美国经济前景仍然存在重大问题，复苏道路非常不确定美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）周一表示，美国经济前景仍然存在重大问题，特别是由于当局目前正在努力试图遏制新冠病毒大流行。在将于周二向美国众议院金融服务委员会（Financial Services Committee）发表的讲话中，鲍威尔重申了他在本月早些时候对经济增长前景表达的担忧情绪。目前，美国经济仍旧深陷于2月份开始的衰退泥潭。3、美国近半人口仍处于失业状态，就业市场仍需很长时间才能复苏根据美国劳工统计局（Bureau Of Labor Statistics）的数据，就业人数在美国成年人口中所占百分比在5月份大幅下降至52.8%，这意味着47.2%的美国人处于失业状态。随着新冠病毒导致的停摆席卷就业市场，就业人数与人口之间的比例从1月份触及的61.2%的近期高点大幅下降，进一步远离2000年创下的64.7%的战后纪录。4、欧盟对俄经济制裁再延六个月 欧盟：明斯克协议未全面落实欧洲理事会于当地时间29日发表公告称，根据6月19日欧盟领导人视频峰会作出的评估，为政治调解乌克兰危机而签署的明斯克协议尚未得到全面落实，因此欧洲理事会29日当天决定继续延长对俄罗斯的经济制裁至2021年1月31日。5、世贸组织：20国集团10.3%进口贸易总额受进口限制政策影响当地时间29日消息，世贸组织今日发布最新全球贸易监控报告，数据显示，从去年10月中旬到今年5月中旬，20国集团一共推出了154项与贸易相关的新举措，其中95项为了辅助进口，59项则是为了限制进口。这其中，有六成新的贸易政策与对抗新冠疫情直接相关。市场观点1、贝莱德：财政刺激减少和大选带来的波动将为美股带来风险贝莱德全球首席投资策略师迈克-派尔（Mike Pyle）表示，在股市强劲上涨之后，他对今年下半年美国股市的看法更加谨慎，原因是存在财政刺激措施减弱和潜在大选波动性的风险。2、高盛：标普500年底目标位3000点高盛集团的策略师们认为，未来数月内，美股可能会继续面临巨大波动性，同时经风险调整后的回报率会走低。他们预计，在经历了上周幅度为2.9%的下跌之后，标普500指数在今年年底将收于3000点，较比周五收盘价低出0.3%。3、花旗调查：近70%基金经理人预计美股更有可能回调20%据花旗集团的季度调查显示，将近70%的受访基金经理人预计，与美国股市将可上涨20%的前景相比，回调20%的可能性更大。4、贝莱德：疫情和美国大选将成为下半年美国股市两大风险贝莱德全球首席投资策略师迈克-派尔（Mike Pyle）表示，在美国股市大跌之后，由于财政刺激措施减弱和大选的波动潜在风险，他对下半年的美国股市更加谨慎。5、惠誉认为今年全球GDP萎缩4.6%，上调中国经济预期惠誉将中国GDP预期从上一份报告的0.7%上调至1.2%。确认2020年美国GDP预期在-5.6%。下调巴西、英国、墨西哥、俄罗斯、土耳其、南非和印度尼西亚的预期。以疫情为由，预计2020年巴西GDP萎缩7%，先前的预测为萎缩6%。公司新闻1、九洲大药房股价收盘暴跌近24%，因无法按时提交年报根据美国证券交易委员会（SEC）于2020年3月25日发布的有条件救济因新冠病毒疫情爆发而无法按时履行其申报义务的上市公司的命令，九洲大药房做出了以下信息披露。受此影响，九洲大药房股价暴跌。截至收盘，该股下跌23.93%，报1.43美元/股。2、品钛公布经审计后2019年报 对往期营收及利润进行微调金融科技解决方案提供商品钛（PT）发布经审计2019财年年报，与此前6月15日发布的2019财年未经审计全年业绩数据保持一致，公司还依据新的会计口径对往期的季度财务数据进行了小幅调整。3、切萨皮克能源上周日申请破产 成疫情期间破产的最大规模油气公司切萨皮克能源周日在一份声明中说，第11章破产保护将帮助公司“改善财务窘境，重组原有合同，以实现更可持续的资本结构”。该公司在2020年第一季度净亏损83亿美元。该公司还公布了近95亿美元的长期负债，仅有8200万美元现金。4、受美联储限制银行派发股息举措影响，富国银行第三季度或削减股息本周一，富国银行警告称，在美联储宣布将基于利润对银行进行股息派发限制之后，该行可能会削减股息。此前，华尔街的分析师们已指出，富国银行可能会在美联储于上周宣布限制银行派发股息之后削减派息。数据显示，富国银行之前的季度普通股股息为51美分/股。5、山雨欲来风满楼！21家全球知名企业联手抵制Facebook广告越来越多的公司表示，他们将加入Facebook上的广告商抵制活动，以抗议他们所说的该网站未能阻止仇恨的传播。包括反诽谤联盟(ADL)和全国有色人种协进会(NAACP)在内的一个民权联盟上周发起了一场名为“StopHateforProfit”的运动。当时，它呼吁大型企业暂停在Facebook上投放广告，理由是该公司“一再未能有效解决其平台上激增的仇恨情绪”。6、马斯克：特斯拉可能在二季度实现收支平衡据报道，马斯克在周一寄给员工的一封最新电子邮件中声称，特斯拉在第二季度接近收支平衡。马斯克在题为“直到最后几天”的邮件中表示：“实现收支平衡看起来非常紧迫。大家制造和交付的每辆汽车都将产生重要影响。请全力以赴，确保胜利！”7、波音收盘大涨逾14%，737 Max迈出复飞关键一步北京时间6月30日消息，波音公司股价周一收盘大涨14.4%，报194.49美元。美国联邦航空管理局（FAA）周一开始对波音737 Max飞机进行认证试飞，这是该机型2019年3月因坠机事故而停飞以来的首次飞行。此次测试是波音从有史以来最严重的企业危机走出来的关键一步。在两次致命坠机事故后，波音737 Max自2019年3月以来在全球范围内停飞。自那以后，波音公司改变了与两次坠机有关的飞行控制系统，并进行了其他调整。该机型的额外检查导致了重新认证过程的一再延误。8、印度宣布禁用59款中国应用，包括TikTok和微信印度近期针对中国企业和“中国制造”的限制举动层出不穷。印度报业托拉斯（PTI）28日称，印度将检查所有从中国购买的电力设备，以确认其中是否存在恶意软件或木马病毒，这是新德里对中国商品采取严格质量管控和提升关税的最新案例。此外，印度电子信息技术部29日宣布，禁止包括TikTok和微信在内的59款中国应用。9、吉利德为瑞德西韦定价每瓶390美元，5天疗程2340美元吉利德科学公司表示，将对大多数需要瑞德西韦的新冠患者向美国医院收取每人大约3120美元的费用，作为首批新冠病毒治疗药物之一，吉利德在瑞德西韦备受瞩目的定价问题上选择了一个中间地带。新冠患者通常需要在五天内使用六瓶瑞德西韦。根据吉利德首席执行官Daniel O’Day周一在公司网站上发布的公开信，每瓶定价520美元，将适用于在美国拥有商业保险的患者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":718,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":955231339,"gmtCreate":1592414580421,"gmtModify":1704199264776,"author":{"id":"3513087929783395","authorId":"3513087929783395","name":"有目标价位再下手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/82106315b7af81ef80062abaa392107a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513087929783395","authorIdStr":"3513087929783395"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>，听上去就和亲兄弟一样。</span></p><p>但是2011年诞生的房多多和拼多多并无关系，而且房多多还号称<b>“互联网房产界的淘宝”</b>，定位是全国第一家移动互联网房产交易平台。房多多的“房地产互联网模式”是通过移动互联网技术、云技术和大数据，为房地产经纪商户量身打造SaaS解决方案，以实现房、客、资金和交易数据的在线聚合。</p><p>虽然打着“淘宝”的名号，不过房多多却是靠着新房分销代理的方式起家的，即从开发商处获取房源，再通过分给中介公司销售。房多多也依靠着这种方式发展壮大，2012年获得600万元天使轮融资，一年之后又拿到6000万元A轮融资。</p><p>在2014年互联网房产O2O的浪潮里，房多多推出了“直买直卖”去中介化的举动，更是让其在当年就达成平台交易额突破2000亿元，和万科、链家相近。同年，擅长资本运作的前万科副总肖莉加入房多多，公开表示其就是去助力房多多上市的。</p><p>上市的梦很美，但是路却异常艰难。2016年，房多多的亏损达到3.321亿元；2017年勉强实现60万元的盈利；2018年盈利达到1.04亿元。在2018年房多多再一次提出调整，从“去中介化”变成“为经纪商户提供服务”。</p><p>房多多的创始人兼CEO段毅，曾经这样形容<b>房多多所走过的路，“用3年时间，花3亿买来的教训。”</b></p><p>但房多多还是慢慢缓过来了，2019年上半年，房多多实现营收16亿元，净利润达到1.003亿元，分别同比增长55.4%、166.6%。同年10月9日，房多多正式向美国证券交易委员会提交招股书，计划将在纳斯达克上市。</p><p>尽管房多多的融资额度，从传闻的融资8亿美元一再缩水到1.5亿美元，房多多终于在2019年11月1日成功上岸。</p><p><span>房多多打着</span><b><span>“中国产业互联网SaaS第一股”</span></b><span>的旗号在纳斯达克上市，这指的是房多多的平台上，构建起围绕着经纪商户的生态，助力经纪商户实现线上交易。通过房多多相对应的SaaS（软件服务化）提供解决方案以及房源赋能，使在房地产交易中的关键环节能够在平台中得到完成，形成创新性的在线房地产交易闭环商业模式。</span></p><p><span>房多多的主要营收来自于两个部分：基本佣金收入以及创新计划和其他增值服务收入，而SaaS工具以及解决方案所产生的收入则包括在后者当中。疫情打击之下，房多多开始了降本增效之路。</span></p><p><span>但是在房多多截止2019年6月30日的半年报当中，创新计划和其他增值服务的收入却同比骤减42.7%，仅为6720万元。而基本佣金收入为15亿元，同比增长67.9%，在总营收的占比中超过九成，创新计划和其他增值服务的收入却仅占比4.2%。</span></p><p><span>而房多多之所以将自己标榜为SaaS公司，是因为SaaS概念在近几年备受美股市场的追捧，在美股市场中出现众多的SaaS独角兽公司。仅在2019年上半年就产生CrowdStrike、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>以及Slack等SaaS公司上市之后受到华尔街热捧，蹭了SaaS热点的房多多上市之后股价走势一度非常稳健，直到年初的黑天鹅事件。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb05293f41f41cbe77ec10c2d6b7331f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><span>2月9日，房多多内部公开信宣称，“全体合伙人从自身做起，本月开始不领薪水”、“坚决执行降本增效的各项措施，用短期的牺牲换取长期的健康成长。死磕到底、不养闲人。”</span></p><p><b><span>房多多暴涨到底为哪般？</span></b></p><p>有人说房多多大涨与房地产市场持续复苏有关。<span>近日，中国指数研究院数据显示，2020年1-5月，房企销售业绩保持平稳，销售额破百亿房企增至78家，较2019年减少了17家，TOP100销售规模同比下降8.6%。不过，5月TOP100房企同比回正，销售实现稳步增长，这也意味着，疫情带给房地产市场的影响，正在逐渐修复。</span></p><p>还有人说房多多<span>近年来市场还屡屡传出可能被收购的消息。而这会是此次房多多股价飙涨的潜在原因吗？</span></p><p>今日房多多<span>公告称，鉴于美国存托凭证（ADS）的价格和交易量增加，房多多表示，不对异常的市场活动或投机行为发表评论。此外，告诫投资者，由于无法控制的原因，公司美国存托股份的交易价格可能会出现重大波动。emmm这就非常匪夷所思了，</span></p><p>还有人说财报有利好，而房多多的一季度财报已经出来了。意料之中的收入下滑和亏损继续；但里面并没有提到房多多的收购信息，不过房多多致力发展的SaaS业务得到了不错的进展，房多多平台上的<span>活跃代理商对比2019年增加了42.8％，达到了21.85万人</span>。不过基于房多多平台完成的订单量到底有多少，还要看SEC的6-K报表。大家都知道中概股财报套路从来不是财报亮眼就会涨，更何况一夜涨300%以上，由此可见房多多的股价并不符合常规逻辑，但这其中的真相尚不得知。</p><p>这里放上财报概要：</p><p><b>2020年第一季度财务摘要</b></p><ul><li>2020年第一季度的收入同比下降58.5%，从2019年同期的6.56亿元人民币降至2.721亿元人民币(合3840万美元)。超出分析师预期的<span>2.71亿元(人民币)</span></li></ul><ul><li>2020年第一季度的净亏损为人民币1.364亿元（1,930万美元）；</li><li>2020年第一季度的非GAAP净亏损为人民币110.0百万元（1550万美元）。</li></ul><p><b>2020年第一季度运营摘要</b></p><ul><li>2020年第一季度，公司市场上的活跃代理商数量为21.85万人，比2019年同期的15.30万增加了42.8％。</li><li>2020年第一季度，闭环代理订单的数量为6.7万，比2019年同期的1.34万减少了50.1％。</li><li>2020年第一季度，公司平台上促成的闭环GMV总量下降了46.5％，至179亿元人民币（25亿美元）来自335亿元在2019年同期。新的房地产清单和二手销售清单做出了贡献104亿元（15亿美元）和75亿元（11亿美元），分别为2020年第一季度的总闭环GMV。</li></ul><p><b>业务展望</b></p><p>对于2020年第二季度，公司预计其收入将介于人民币6.6亿元和人民币7.2亿元。该预测仅反映公司对市场和运营状况的当前和初步观点，这些观点可能会发生变化。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>房多多盘前涨超80%，中概妖股还能涨多少？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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tg-height=\"470\"></p><p><span>2月9日，房多多内部公开信宣称，“全体合伙人从自身做起，本月开始不领薪水”、“坚决执行降本增效的各项措施，用短期的牺牲换取长期的健康成长。死磕到底、不养闲人。”</span></p><p><b><span>房多多暴涨到底为哪般？</span></b></p><p>有人说房多多大涨与房地产市场持续复苏有关。<span>近日，中国指数研究院数据显示，2020年1-5月，房企销售业绩保持平稳，销售额破百亿房企增至78家，较2019年减少了17家，TOP100销售规模同比下降8.6%。不过，5月TOP100房企同比回正，销售实现稳步增长，这也意味着，疫情带给房地产市场的影响，正在逐渐修复。</span></p><p>还有人说房多多<span>近年来市场还屡屡传出可能被收购的消息。而这会是此次房多多股价飙涨的潜在原因吗？</span></p><p>今日房多多<span>公告称，鉴于美国存托凭证（ADS）的价格和交易量增加，房多多表示，不对异常的市场活动或投机行为发表评论。此外，告诫投资者，由于无法控制的原因，公司美国存托股份的交易价格可能会出现重大波动。emmm这就非常匪夷所思了，</span></p><p>还有人说财报有利好，而房多多的一季度财报已经出来了。意料之中的收入下滑和亏损继续；但里面并没有提到房多多的收购信息，不过房多多致力发展的SaaS业务得到了不错的进展，房多多平台上的<span>活跃代理商对比2019年增加了42.8％，达到了21.85万人</span>。不过基于房多多平台完成的订单量到底有多少，还要看SEC的6-K报表。大家都知道中概股财报套路从来不是财报亮眼就会涨，更何况一夜涨300%以上，由此可见房多多的股价并不符合常规逻辑，但这其中的真相尚不得知。</p><p>这里放上财报概要：</p><p><b>2020年第一季度财务摘要</b></p><ul><li>2020年第一季度的收入同比下降58.5%，从2019年同期的6.56亿元人民币降至2.721亿元人民币(合3840万美元)。超出分析师预期的<span>2.71亿元(人民币)</span></li></ul><ul><li>2020年第一季度的净亏损为人民币1.364亿元（1,930万美元）；</li><li>2020年第一季度的非GAAP净亏损为人民币110.0百万元（1550万美元）。</li></ul><p><b>2020年第一季度运营摘要</b></p><ul><li>2020年第一季度，公司市场上的活跃代理商数量为21.85万人，比2019年同期的15.30万增加了42.8％。</li><li>2020年第一季度，闭环代理订单的数量为6.7万，比2019年同期的1.34万减少了50.1％。</li><li>2020年第一季度，公司平台上促成的闭环GMV总量下降了46.5％，至179亿元人民币（25亿美元）来自335亿元在2019年同期。新的房地产清单和二手销售清单做出了贡献104亿元（15亿美元）和75亿元（11亿美元），分别为2020年第一季度的总闭环GMV。</li></ul><p><b>业务展望</b></p><p>对于2020年第二季度，公司预计其收入将介于人民币6.6亿元和人民币7.2亿元。该预测仅反映公司对市场和运营状况的当前和初步观点，这些观点可能会发生变化。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b4db1f5fc62e3baa822d93c5a89ecadc","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1126220353","content_text":"6月10日，中概股房多多盘前涨超80%，报85美元。该股昨日盘中一度飙涨超1200%，触及多次熔断，最终收涨395%。中概妖股房多多还能涨多少？中概股房多多股价周二大幅飙涨，涨幅最高达到惊人的1256%，盘中因涨跌幅波动异常触发熔断14次。截止今日盘前，这股还在上涨，不过交易额已经明显缩量。从房地产淘宝到产业互联网SaaS第一股房多多这个名字乍一听，很容易让人联想到拼多多，听上去就和亲兄弟一样。但是2011年诞生的房多多和拼多多并无关系，而且房多多还号称“互联网房产界的淘宝”，定位是全国第一家移动互联网房产交易平台。房多多的“房地产互联网模式”是通过移动互联网技术、云技术和大数据，为房地产经纪商户量身打造SaaS解决方案，以实现房、客、资金和交易数据的在线聚合。虽然打着“淘宝”的名号，不过房多多却是靠着新房分销代理的方式起家的，即从开发商处获取房源，再通过分给中介公司销售。房多多也依靠着这种方式发展壮大，2012年获得600万元天使轮融资，一年之后又拿到6000万元A轮融资。在2014年互联网房产O2O的浪潮里，房多多推出了“直买直卖”去中介化的举动，更是让其在当年就达成平台交易额突破2000亿元，和万科、链家相近。同年，擅长资本运作的前万科副总肖莉加入房多多，公开表示其就是去助力房多多上市的。上市的梦很美，但是路却异常艰难。2016年，房多多的亏损达到3.321亿元；2017年勉强实现60万元的盈利；2018年盈利达到1.04亿元。在2018年房多多再一次提出调整，从“去中介化”变成“为经纪商户提供服务”。房多多的创始人兼CEO段毅，曾经这样形容房多多所走过的路，“用3年时间，花3亿买来的教训。”但房多多还是慢慢缓过来了，2019年上半年，房多多实现营收16亿元，净利润达到1.003亿元，分别同比增长55.4%、166.6%。同年10月9日，房多多正式向美国证券交易委员会提交招股书，计划将在纳斯达克上市。尽管房多多的融资额度，从传闻的融资8亿美元一再缩水到1.5亿美元，房多多终于在2019年11月1日成功上岸。房多多打着“中国产业互联网SaaS第一股”的旗号在纳斯达克上市，这指的是房多多的平台上，构建起围绕着经纪商户的生态，助力经纪商户实现线上交易。通过房多多相对应的SaaS（软件服务化）提供解决方案以及房源赋能，使在房地产交易中的关键环节能够在平台中得到完成，形成创新性的在线房地产交易闭环商业模式。房多多的主要营收来自于两个部分：基本佣金收入以及创新计划和其他增值服务收入，而SaaS工具以及解决方案所产生的收入则包括在后者当中。疫情打击之下，房多多开始了降本增效之路。但是在房多多截止2019年6月30日的半年报当中，创新计划和其他增值服务的收入却同比骤减42.7%，仅为6720万元。而基本佣金收入为15亿元，同比增长67.9%，在总营收的占比中超过九成，创新计划和其他增值服务的收入却仅占比4.2%。而房多多之所以将自己标榜为SaaS公司，是因为SaaS概念在近几年备受美股市场的追捧，在美股市场中出现众多的SaaS独角兽公司。仅在2019年上半年就产生CrowdStrike、Zoom以及Slack等SaaS公司上市之后受到华尔街热捧，蹭了SaaS热点的房多多上市之后股价走势一度非常稳健，直到年初的黑天鹅事件。2月9日，房多多内部公开信宣称，“全体合伙人从自身做起，本月开始不领薪水”、“坚决执行降本增效的各项措施，用短期的牺牲换取长期的健康成长。死磕到底、不养闲人。”房多多暴涨到底为哪般？有人说房多多大涨与房地产市场持续复苏有关。近日，中国指数研究院数据显示，2020年1-5月，房企销售业绩保持平稳，销售额破百亿房企增至78家，较2019年减少了17家，TOP100销售规模同比下降8.6%。不过，5月TOP100房企同比回正，销售实现稳步增长，这也意味着，疫情带给房地产市场的影响，正在逐渐修复。还有人说房多多近年来市场还屡屡传出可能被收购的消息。而这会是此次房多多股价飙涨的潜在原因吗？今日房多多公告称，鉴于美国存托凭证（ADS）的价格和交易量增加，房多多表示，不对异常的市场活动或投机行为发表评论。此外，告诫投资者，由于无法控制的原因，公司美国存托股份的交易价格可能会出现重大波动。emmm这就非常匪夷所思了，还有人说财报有利好，而房多多的一季度财报已经出来了。意料之中的收入下滑和亏损继续；但里面并没有提到房多多的收购信息，不过房多多致力发展的SaaS业务得到了不错的进展，房多多平台上的活跃代理商对比2019年增加了42.8％，达到了21.85万人。不过基于房多多平台完成的订单量到底有多少，还要看SEC的6-K报表。大家都知道中概股财报套路从来不是财报亮眼就会涨，更何况一夜涨300%以上，由此可见房多多的股价并不符合常规逻辑，但这其中的真相尚不得知。这里放上财报概要：2020年第一季度财务摘要2020年第一季度的收入同比下降58.5%，从2019年同期的6.56亿元人民币降至2.721亿元人民币(合3840万美元)。超出分析师预期的2.71亿元(人民币)2020年第一季度的净亏损为人民币1.364亿元（1,930万美元）；2020年第一季度的非GAAP净亏损为人民币110.0百万元（1550万美元）。2020年第一季度运营摘要2020年第一季度，公司市场上的活跃代理商数量为21.85万人，比2019年同期的15.30万增加了42.8％。2020年第一季度，闭环代理订单的数量为6.7万，比2019年同期的1.34万减少了50.1％。2020年第一季度，公司平台上促成的闭环GMV总量下降了46.5％，至179亿元人民币（25亿美元）来自335亿元在2019年同期。新的房地产清单和二手销售清单做出了贡献104亿元（15亿美元）和75亿元（11亿美元），分别为2020年第一季度的总闭环GMV。业务展望对于2020年第二季度，公司预计其收入将介于人民币6.6亿元和人民币7.2亿元。该预测仅反映公司对市场和运营状况的当前和初步观点，这些观点可能会发生变化。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":986,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958546204,"gmtCreate":1591334963408,"gmtModify":1704195358273,"author":{"id":"3513087929783395","authorId":"3513087929783395","name":"有目标价位再下手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/82106315b7af81ef80062abaa392107a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513087929783395","authorIdStr":"3513087929783395"},"themes":[],"htmlText":"<a 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web=\"1\">失业</span>金数据连续第7周下滑之后，市场将继续聚焦本周这一数据的表现。</p><p>　　此外<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/投资\" target=\"_blank\" web=\"1\">投资</span>者还将关注到美国4月<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/耐用品\" target=\"_blank\" web=\"1\">耐用品</span>订单(月率)初值、美国第一季度<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/实际GDP\" target=\"_blank\" web=\"1\">实际GDP</span>(年化季率)修正值、美国4月个人<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/消费\" target=\"_blank\" web=\"1\">消费</span>支出(月率)的表现。市场当前预期，美国4月耐用品订单<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/环比\" target=\"_blank\" web=\"1\">环比</span>初值萎缩17.9%，第一季度实际GDP年化季率与前值-4.8%一致，美国4月个人消费支出月率预计下滑12.6%。</p><p>　　央行方面，加拿大央行和韩国央行本周将公布<span>利率</span>决议，本周五(29日)<span>美联</span><span></span>储主席鲍威尔则将通过视频<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/会议\" target=\"_blank\" web=\"1\">会议</span>就经济问题展开讨论。</p><p>　　在上周二的经济证词中，鲍威尔重申<span href=\"http://quote.eastmoney.com/us/METX.html?Market=NASDAQ\" target=\"_blank\" web=\"1\">美联</span>储将使用“各种工具来支持经济”。同时鲍威尔也发出警告称，经济前景存在很高的不确定性，下行风险显著，呼吁<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/决策者\" target=\"_blank\" web=\"1\">决策者</span>采取更多<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/财政\" target=\"_blank\" web=\"1\">财政</span>举措，才能使经济走出疫情困境。</p><p>　　<strong>对于接下来汇市的走向，分析网站Dailyfx评论员Daniel Dubrovsky在<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/报告\" target=\"_blank\" web=\"1\">报告</span>中指出，随着股市挣扎着拾起动能，但中美局势紧张再现，一旦市场情绪逆转，存在<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/美元\" target=\"_blank\" web=\"1\">美元</span>面临购买压力的概率。</strong></p><p>　　美元上周先抑后扬，周初随着各地经济重启以及新冠疫苗乐观进展，市场冒险意愿抬头，美元下跌。但上周五风向转变，围绕美国和中国外交关系恶化的担忧支撑对美元的避险<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/需求\" target=\"_blank\" web=\"1\">需求</span>。</p><center><img emheight=\"301\" src=\"https://z1.dfcfw.com/2020/5/25/202005250917532044052157.jpg\" width=\"580\"/></center><p>　　<strong>当然，在本周一系列风险事件来临前，周一投资者或将暂时安享难得的清淡时光。<span>美国金融</span><span></span>市场周一将因阵亡将士纪念日将休市。</strong>CME旗下<span>贵金属</span><span></span>、美国原油与<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/外汇\" target=\"_blank\" web=\"1\">外汇</span>合约交易提前于5月26日凌晨01:00收市；中国<span><a href=\"https://laohu8.com/S/01398\">工商银行</a></span><span></span>将于5月26日早1:00-早4:00暂停账户能源、账户<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/基本金属\" target=\"_blank\" web=\"1\">基本金属</span>业务。</p><p>　　此外，受英国春季<span>银行</span><span></span>假日影响，英国股市也将于5月25日休市一日，ICE旗下布伦特原油合约的交易提前于5月26日凌晨01:30收市。</p><p>（文章来源：环球外汇网）</p>\n<p>\r\n                (责任编辑：DF381)\r\n            </p>\n</div></body></html>","source":"east_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Dubrovsky在报告中指出，随着股市挣扎着拾起动能，但中美局势紧张再现，一旦市场情绪逆转，存在美元面临购买压力的概率。　　美元上周先抑后扬，周初随着各地经济重启以及新冠疫苗乐观进展，市场冒险意愿抬头，美元下跌。但上周五风向转变，围绕美国和中国外交关系恶化的担忧支撑对美元的避险需求。　　当然，在本周一系列风险事件来临前，周一投资者或将暂时安享难得的清淡时光。美国金融市场周一将因阵亡将士纪念日将休市。CME旗下贵金属、美国原油与外汇合约交易提前于5月26日凌晨01:00收市；中国工商银行将于5月26日早1:00-早4:00暂停账户能源、账户基本金属业务。　　此外，受英国春季银行假日影响，英国股市也将于5月25日休市一日，ICE旗下布伦特原油合约的交易提前于5月26日凌晨01:30收市。（文章来源：环球外汇网）\n\r\n                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19:26","market":"us","language":"zh","title":"伍超明：美股步入熊市只是时间问题！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194380370","media":"网易研究局","summary":"2008年全球金融危机以来，美股迎来十余年的大牛市，期间涨幅超过4倍，2020年新冠肺炎疫情冲击下，美股先下后上，再创历史新高。未来美股是否面临大幅调整压力，市场高度关注且争议较大。","content":"<p><b>作者|伍超明、胡文艳（财信国际经济研究院）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24ccaa9e2d5ee542c3c76d1dded33fd0\" tg-width=\"660\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/4a8f45cbec413ff4ec10fdc0efc039d7\" tg-width=\"660\" tg-height=\"326\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f0bb2bda616e55c3ecb9408557986e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"463\"></p>\n<p><b>（二）美国历史经验：收入为美股领先指标</b></p>\n<p>收入变量我们选用美国非农企业员工的单位时间收入，并剔除通货膨胀因素的影响，得到实际单位时间收入；美国股票市场则选取采样面更广、代表性更强的标普500指数。由于数据可获取性原因，这里分析1965年1月至今收入与美股之间的关系。</p>\n<p><b>1、1965-1985年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在1965-1985年期间，标普500指数经历了跌幅超过或接近20%的6次熊市，即1966年4月-10月、1968年12月-1970年5月、1973年1月-1974年10月、1977年1月-1978年3月、1980年12月-1982年8月、1983年10月-1984年7月。其中5次熊市发生前，都经历了实际单位时间收入增速的下降，后者领先时间长度在1-4个月不等，1980-1982年是例外（见图3）。除此之外，20年期间还出现过三次（1978-1980、1982、1986年）收入增速下降，但美股反而上升的现象，这是否意味着实际单位时间收入增速不是股市的可靠领先指标，答案当然是否定的。</p>\n<p>1978-1980年实际单位时间收入增速下降，但股市反而上涨，主要原因是1978-1980年能源、金属等产品价格大幅上涨，如能源价格指数从5.1%上涨至47.1%，在其推动下美国通货膨胀水平从6%快速提高到近12%（见图4），股票市场中的通货膨胀受益行业股价出现大幅上涨，推高了美股，但非通胀类股票仍然处于熊市。1981-1982年能源、金属等产品价格大幅下降，拉动通货膨胀水平快速下行，通胀受益类股票在高估值和业绩承压的双重压力下大幅调整，导致股市下跌进入熊市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce31cbf2ad7efcf9ef1f288ff822e6c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"362\"></p>\n<p>对于1982年和1986年实际单位时间收入增速下降、美股反向上行，原因在于里根总统减税计划造成的异常。里根总统的减税计划，导致个人所得累进税率从70%降到28%，利息、红利等资本利得税税率从28%降到20%，企业所得税率从46%降低到34%。减税的实质是政府把财政收入的一部分转移给个人和企业，因此尽管居民收入增速没有提高，但单位收入中用于消费的部分增加了。因此，美国历史上每次减税措施出台后，一般都会出现消费支出与收入增速背离发展、股市上涨的现象。由于减税降低了企业投资成本，增加了投资支出和企业利润，也是推动股市上涨的力量。</p>\n<p>综上，单位时间收入下降为美股调整领先指标的结论仍然成立。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea5d7aa0044e80ad191c0983b5e51cb0\" tg-width=\"660\" tg-height=\"309\"></p>\n<p><b>2、1986-2006年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在1986-2006年期间，美股经历了5次熊市，其中4次熊市的出现，收入增速指标都起到了很好的领先作用（见图6）。而2000-2001年长达一年的熊市，实际单位时间收入增速没有起到预示作用，原因在于股市调整前的几年时间里，90年代股市长牛的财富效应使消费支出保持了高速增长（见图5），经济增速呈现出强劲增长势头，如1996-2000年年均GDP增速达到4.3%，导致收入增速放缓对股市的影响出现延迟。但经济规律最终还是会发挥作用，该来的还是会来，2000年开始了长达1年的熊市。</p>\n<p>至于2003-2006年收入增速和股市的反向变化，源于2003年布什总统减税计划造成的异常，具体原因见上文，这里不再赘述。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d5d08679beb3024ccdc4e1925fbc98e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"367\"></p>\n<p><b>3、2006-2020年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在2006-2020年期间，美股经历了6次熊市，其中5次熊市的出现，收入增速指标领先作用明显（见图7）。2018年熊市的出现，实际单位时间收入增速并没有出现下降，主要原因与中美贸易摩擦升级有关，导致市场对经济增长的担忧，情绪转差，风险偏好降低。</p>\n<p>在2006-2020年期间，美国发生了两次性质不一样的危机。一次是始于2007年的次贷危机，另一次是2020年初以来正在经历的新冠肺炎疫情公共卫生危机。两次危机的发生，实际单位时间收入增速不降反升，看似违背常理，实际上并不矛盾。一是危机期间美国货币财政政策都采取了积极应对措施，转移支付力度明显加大，包括社会保障、医疗保险、医疗补助、失业保险、退伍军人福利等在内的个人转移支付收入增速快速提高，带动个人收入增速提高（见图8），但由于转移支付持续性不强，最终收入增速将回归经济基本面决定；二是危机发生后通货膨胀水平都会出现大幅下降（见图9），导致实际收入增速提高，但随着经济的恢复，通胀水平将趋于提高，实际收入增速也将下降。因此，危机期间实际单位时间收入增速的提高，是一种暂时性现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbaaae88b1795357de28cf48149a5328\" tg-width=\"660\" tg-height=\"368\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc82ef3f30157e02e712c34c853f6767\" tg-width=\"660\" tg-height=\"263\"></p>\n<p><b>二、美股步入熊市只是时间问题</b></p>\n<p><b>（一）领先指标实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期</b></p>\n<p>2007年次贷危机的实践表明，实际单位时间收入增速在政策刺激和通缩影响下，经历短暂的提高后趋于下降，随后股市在2010和2011年两次步入熊市（见图7）。与次贷危机相比，2020年发生的公共卫生危机，对单位时间收入增速的影响可能更大，高增速更难持续，未来下降不可避免。</p>\n<p><b>一是公共卫生危机期间个人转移支付收入增速明显高于次贷危机，但美国财政债务负担显著重于次贷危机，转移收入高增长不可持续。</b>如2008年美国联邦财政预算赤字为4590亿美元，当年实际赤字6805亿美元，财政赤字超过预算水平的48%；而2020年预算赤字为10830亿美元，但今年1-8月实际发生赤字26508亿美元，已超过预算水平的145%（见图10），年内随着新财政刺激政策的出台，赤字将再创新高。因此，如果美国继续实施财政刺激，短期内能勉强维持收入增速，但根据2008-2009年的历史经验，收入增速回归经济基本面支配是必然选择，下降难以避免（见图11）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234e2cb27f039db226d05504ac440f50\" tg-width=\"660\" tg-height=\"266\"></p>\n<p><b>二是服务业单位时间收入难以持续高增长。</b>从行业就业数据看，服务业在美国非农就业中占比最高，2019年以来持续保持在86%左右，因此服务业单位时间收入决定了整个非农就业的单位时间收入水平。但在2020年疫情公共卫生危机冲击下，出现一个反常现象，就是服务业单位时间收入增速出现大幅提高，而不是下降，从而带动单位时薪增速出现跃升（见图12）。其中原因在于，疫情冲击下劳动聚集性服务业受到的冲击最大，失业现象最严重（见图13），就业人数减少导致工资和单位时薪不减反增。但是，这种现象属于疫情卫生危机的特有现象，在2007年次贷危机中并没有出现，所以只要疫情出现好转，尤其是疫苗出现后，服务业就业人数就会逐步恢复正常，服务业单位时薪也将降至正常水平，从而推动单位时间收入增速下降。</p>\n<p><b>三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近。</b>疫情冲击下美国需求下降，通胀水平也经历了快速下降，如个人消费支出物价指数（PCE）从2020年1月份的1.9%，快速降至4月份的0.5%（4月为上半年疫情爆发高峰期），随后逐步恢复到7月份的1.0%。预计未来通胀水平将在美联储宽松货币政策刺激和疫情好转的联合作用下，逐步恢复到2%甚至更高水平，剔除通胀因素后，实际单位时间收入增速将降低。</p>\n<p>当前虽然全球疫情第二波正在来袭，但在拥有前期防控经验和疫苗有望上市的基础上，疫情对全球经济影响的最严重阶段大概率已经过去。疫情的蔓延和迟迟难以结束，会使全球经济复苏的速度放缓，经济恢复到疫情前水平的时间延长，宽松货币财政政策的退出时间也被延长，但疫情迟早会被战胜，不会改变经济复苏的趋势。因此，转移支付收入和服务业单位时间收入增速将会下降，通胀水平将上升，在三方面因素的共同作用下，未来美国实际单位时间收入增速将经历一个明显的下降期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4296813b0cab4a4057b7b3c61add84fd\" tg-width=\"660\" tg-height=\"273\"></p>\n<p><b>（二）美股进入熊市只是时间问题</b></p>\n<p>根据美国宏观经济分析框架，以及实际单位时间收入增速下降领先美股调整的历史经验（收入增速提高不是美股的领先指标），未来美国股票市场演变将大概率遵循如下逻辑：实际单位时间收入增速下降，占美国GDP近70%的消费支出增速降低，带动工业生产和资本支出进入下降周期，实际GDP增速将随之降低，企业利润恶化，美国股市调整。因此，在未来实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期的前景下，美股经历熊市也只是时间早晚问题。</p>\n<p><b>三、估值视角：回落风险大于上涨概率</b></p>\n<p>根据经典的DDM股票定价模型，股票价格取决于盈利、无风险利率和风险偏好三个因素。因此，除了上文所分析的盈利因素外，能综合反映无风险利率和风险偏好的估值，也是影响美股的重要因子。根据我们的统计，1991年以来盈利和估值对美股的贡献不一，总体上估值的影响不容小觑，尤其是当估值与盈利出现背离时，股指涨跌有时会选择和估值站在同一边，如1994、2000、2002和2018年等（见图14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe6f9787cd8dac9cea094b35def909ca\" tg-width=\"660\" tg-height=\"265\"></p>\n<p>那么当前美股估值处于什么水平？未来是否还有抬升空间？本文认为美股估值回落风险或已大于上涨概率。</p>\n<p><b>一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态。</b>本文选取九个经典的金融指标对美股进行全面体检（见表1），结果显示：其一，反映美股价格与盈利增长空间偏离程度的市盈率、市销率、市净率、市现率等估值指标中，有两个已处于历史前5%区间，最低的市现率也位于历史前23%的水平，表明上述指标进一步抬升空间均较为有限。其二，反映美股与其他大类资产性价比的股金比、股油比、股票收益率/十年期国债收益率等指标，分别位于历史前30%、5%和1%分位，也显示美股获得超额收益的概率偏低，吸引力不及其他资产。其三，从美股总市值占GDP的比重看，目前该值已处于历史最高位，达到239.4%，高出07年牛市高点近100个百分点，意味着目前美股已严重脱离基本面，未来估值收敛压力非常大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f74cb2b21fa687c4d50af35ed76f1c8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"398\"></p>\n<p><b>二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出。</b>从全部美股估值分布看，高低估值分化极端，2020年高估值个股数量占比大幅提升，估值结构稳定性堪忧，如截止9月23日，美股15倍以上PB（即市净率=每股股价/每股净资产）个股数量占比达到6.1%，为2010年和2019年的3倍以上（见图15）。从标普500中6家头部公司市值占比看，美股上涨过度集中的情况更为突出，如截止2020年9月23日，美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500的比重为23%左右，较年初提高逾5个百分点，高于互联网泡沫期间DOTCOM市值占比高点近7个百分点。美股高估值个股数量占比过大，头部个股赛道拥挤，意味着市场微观结构脆弱性增加，一旦前期推动估值上涨的因素有所弱化，抱团板块带动全部美股估值回调压力将非常大。</p>\n<p><b>三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化。</b>根据DDM模型，估值上升主要由无风险利率下降或风险偏好上升推动，如疫情发生以来，美国十年期国债收益率中枢大幅回落100BP以上，是本轮美股估值抬升的主因。但随着美国财政货币空间日益逼仄，市场通胀预期抬升，美债利率继续下降动能明显弱化，同时海外二次疫情爆发对市场风险偏好的抬升也将持续形成制约。具体来看，其一，美国联邦基金目标利率已降至0-0.25%的历史最低位（见图16），且美联储多次明确表示不会实行零利率，意味着美国降息驱动市场利率下行的空间已微乎其微。其二，美联储本轮扩表力度为2008年金融危机期间的两倍以上，且近期美联储调整其货币政策框架，短期通胀水平超过2%的目标值也不加息，均可能会推升市场通胀预期，引发利率上行。在9月最新议息会议纪要中，美联储已全面上调美国2020、2021和2022年个人消费支出（PCE）通胀水平。6月份以来，美国核心PCE也已出现抬升迹象(见图17)，均指向美国通胀回升或难以避免，美债利率上行风险加大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a5d0201f264a0117df3fb2ca3249b87\" tg-width=\"660\" tg-height=\"302\"></p>\n<p><b>四、结论：未来美股步入熊市只是时间问题</b></p>\n<p>无论是基于宏观框架下的美股领先指标——实际单位时间收入增速在未来将不可避免地经历一个下降期，还是从各种估值指标看，未来美国股市盈利和估值将大概率向同一方向调整，意味着美股步入熊市只是时间问题。过渡期的长短，由于疫情影响，尤其是疫情期间出台的系列刺激政策，对影响股市波动的周期性因素形成很大扰动。因此，预计要等疫情消退、经济恢复到正常周期，经济周期因素再次决定经济发展后，更能作出较好的判断。</p>","source":"lsy1587117682320","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伍超明：美股步入熊市只是时间问题！</title>\n<style 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，但疫情迟早会被战胜，不会改变经济复苏的趋势。因此，转移支付收入和服务业单位时间收入增速将会下降，通胀水平将上升，在三方面因素的共同作用下，未来美国实际单位时间收入增速将经历一个明显的下降期。\n\n（二）美股进入熊市只是时间问题\n根据美国宏观经济分析框架，以及实际单位时间收入增速下降领先美股调整的历史经验（收入增速提高不是美股的领先指标），未来美国股票市场演变将大概率遵循如下逻辑：实际单位时间收入增速下降，占美国GDP近70%的消费支出增速降低，带动工业生产和资本支出进入下降周期，实际GDP增速将随之降低，企业利润恶化，美国股市调整。因此，在未来实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期的前景下，美股经历熊市也只是时间早晚问题。\n三、估值视角：回落风险大于上涨概率\n根据经典的DDM股票定价模型，股票价格取决于盈利、无风险利率和风险偏好三个因素。因此，除了上文所分析的盈利因素外，能综合反映无风险利率和风险偏好的估值，也是影响美股的重要因子。根据我们的统计，1991年以来盈利和估值对美股的贡献不一，总体上估值的影响不容小觑，尤其是当估值与盈利出现背离时，股指涨跌有时会选择和估值站在同一边，如1994、2000、2002和2018年等（见图14）。\n\n那么当前美股估值处于什么水平？未来是否还有抬升空间？本文认为美股估值回落风险或已大于上涨概率。\n一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态。本文选取九个经典的金融指标对美股进行全面体检（见表1），结果显示：其一，反映美股价格与盈利增长空间偏离程度的市盈率、市销率、市净率、市现率等估值指标中，有两个已处于历史前5%区间，最低的市现率也位于历史前23%的水平，表明上述指标进一步抬升空间均较为有限。其二，反映美股与其他大类资产性价比的股金比、股油比、股票收益率/十年期国债收益率等指标，分别位于历史前30%、5%和1%分位，也显示美股获得超额收益的概率偏低，吸引力不及其他资产。其三，从美股总市值占GDP的比重看，目前该值已处于历史最高位，达到239.4%，高出07年牛市高点近100个百分点，意味着目前美股已严重脱离基本面，未来估值收敛压力非常大。\n\n二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出。从全部美股估值分布看，高低估值分化极端，2020年高估值个股数量占比大幅提升，估值结构稳定性堪忧，如截止9月23日，美股15倍以上PB（即市净率=每股股价/每股净资产）个股数量占比达到6.1%，为2010年和2019年的3倍以上（见图15）。从标普500中6家头部公司市值占比看，美股上涨过度集中的情况更为突出，如截止2020年9月23日，美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500的比重为23%左右，较年初提高逾5个百分点，高于互联网泡沫期间DOTCOM市值占比高点近7个百分点。美股高估值个股数量占比过大，头部个股赛道拥挤，意味着市场微观结构脆弱性增加，一旦前期推动估值上涨的因素有所弱化，抱团板块带动全部美股估值回调压力将非常大。\n三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化。根据DDM模型，估值上升主要由无风险利率下降或风险偏好上升推动，如疫情发生以来，美国十年期国债收益率中枢大幅回落100BP以上，是本轮美股估值抬升的主因。但随着美国财政货币空间日益逼仄，市场通胀预期抬升，美债利率继续下降动能明显弱化，同时海外二次疫情爆发对市场风险偏好的抬升也将持续形成制约。具体来看，其一，美国联邦基金目标利率已降至0-0.25%的历史最低位（见图16），且美联储多次明确表示不会实行零利率，意味着美国降息驱动市场利率下行的空间已微乎其微。其二，美联储本轮扩表力度为2008年金融危机期间的两倍以上，且近期美联储调整其货币政策框架，短期通胀水平超过2%的目标值也不加息，均可能会推升市场通胀预期，引发利率上行。在9月最新议息会议纪要中，美联储已全面上调美国2020、2021和2022年个人消费支出（PCE）通胀水平。6月份以来，美国核心PCE也已出现抬升迹象(见图17)，均指向美国通胀回升或难以避免，美债利率上行风险加大。\n\n四、结论：未来美股步入熊市只是时间问题\n无论是基于宏观框架下的美股领先指标——实际单位时间收入增速在未来将不可避免地经历一个下降期，还是从各种估值指标看，未来美国股市盈利和估值将大概率向同一方向调整，意味着美股步入熊市只是时间问题。过渡期的长短，由于疫情影响，尤其是疫情期间出台的系列刺激政策，对影响股市波动的周期性因素形成很大扰动。因此，预计要等疫情消退、经济恢复到正常周期，经济周期因素再次决定经济发展后，更能作出较好的判断。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":932246162,"gmtCreate":1572965653556,"gmtModify":1704725214760,"author":{"id":"3513087929783395","authorId":"3513087929783395","name":"有目标价位再下手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/82106315b7af81ef80062abaa392107a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3513087929783395","idStr":"3513087929783395"},"themes":[],"htmlText":"<a 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