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看多美股投资人
食之无味,弃之可惜!
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看多美股投资人
2021-08-31
$容联云(RAAS)$
新帕萨特购享3重好礼,一键询底价了解详情了解详情首页新闻市值从79亿到7.9亿,“脚踝斩”的容联云上市半年在做什么?未来,如果通讯商也重金投入到这一领域,对容联云的考验将越来越大。全文4080字,阅读约需8分钟今年2月,通讯云服务商容联云通讯(RAAS,以下简称容联云)成功在纽约证券交易所挂牌上市。上市首日股价报收48美元/股,上涨200%,总市值达79亿美元(约合506亿人民币)。盘中涨幅一度突破260%,市值最高超过600亿元(人民币,下同)。可惜好景不长,容联云很快走下了神坛,此后股价一路下跌。6月,容联云发布Q1财报,股价已经跌至8美元上下。但这一状况仍未停止,近期发布Q2财报后,股价至今已经跌至4美元上下徘徊,总市值为7.94亿美元 (截至8月24日收盘),相较于上市第一天的79亿美元,容联云仅仅剩下了一个零头。对此,容联云对节点财经表示,“照一些第三方媒体的观点,容联云股价表现不佳,很大的一部分原因或是公司上市时正值全球资本市场处于牛市,全球主要国家货币超发导致市场做多情绪高昂。然而,近几月来伴随市场风险偏好下移,中概股普遍遭遇卖压,市场恐慌情绪弥漫。受复杂多变的外部环境影响,容联云的股价亦有所波动。”曾经辉煌一时的“中国版Twilio”,拿什么拯救自己的股价?短信验证码的生意消费者也许很难理解容联云的业务,但却一定收到过他的服务信息。日常生活中,登陆App的验证短信,收快递时的短信,都是容联云的业务范畴。诸如此类服务,都涵盖在通讯云的范畴内。不仅是个人日常生活,在工作中,互动直播、视频会议等场景,满足实时的通信需求,都是通讯云的作用范围。2013年,37岁的孙昌勋创办了容联云,创业之初,容联云的商业模式就是将通讯能力打包成API接口与SDK,卖给企业降低他
看多美股投资人
10-29
$特朗普媒体科技集团(DJT)$
我预测,特朗普肯定赢不了!
看多美股投资人
10-16
$A50指数主连 2410(CNmain)$
A50等会就下来了!
看多美股投资人
08-08
$WTI原油主连 2409(CLmain)$
看多美股投资人
07-03
$WTI原油主连 2408(CLmain)$
又跌了
看多美股投资人
06-26
$WTI原油主连 2408(CLmain)$
你奶奶的,
看多美股投资人
06-14
$天然气主连 2407(NGmain)$
**,使劲跌
看多美股投资人
04-29
$WTI原油主连 2406(CLmain)$
他妈的
看多美股投资人
04-23
$WTI原油主连 2406(CLmain)$
**
看多美股投资人
04-22
$黄金主连 2406(GCmain)$
**,你就使劲跌!
看多美股投资人
2023-10-09
一百年以内肯定有牛市,不用你在这里放屁!
李蓓:为什么人民币和中国股市将进入牛市
看多美股投资人
2022-01-31
$蔚来(NIO)$
请教一下,我有这个股票200股,我想买入put两手行不行,怎么操作?
看多美股投资人
2021-10-04
$容联云(RAAS)$
清仓特斯拉,买了你这个倒霉玩意
看多美股投资人
2021-09-29
$容联云(RAAS)$
快点回购呀!还等什么!
看多美股投资人
2021-09-27
$容联云(RAAS)$
老子买中概股,买一次完一次,妈的
看多美股投资人
2021-09-25
$容联云(RAAS)$
食之无味,弃之可惜!
看多美股投资人
2021-09-23
$容联云(RAAS)$
怎么办呢!
看多美股投资人
2021-09-15
就一个花旗看多,你还弄个各大行,各大行在哪了,没事你忽悠什么,
容联云(RAAS.US):“CC+CRM+SCRM”闭环生态渐成型,获各大行提升目标价
看多美股投资人
2021-09-10
$容联云(RAAS)$
中概股不受待见,看看美国本土的股票涨的多好!
看多美股投资人
2021-09-07
$容联云(RAAS)$
盘前别涨太多了!
看多美股投资人
2021-09-03
你这个研报不算数,美国的研报才好使!
中信建投研报:容联云核心业务增速有望超40%
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href=\"https://laohu8.com/S/RAAS\">$容联云(RAAS)$</a>新帕萨特购享3重好礼,一键询底价了解详情了解详情首页新闻市值从79亿到7.9亿,“脚踝斩”的容联云上市半年在做什么?未来,如果通讯商也重金投入到这一领域,对容联云的考验将越来越大。全文4080字,阅读约需8分钟今年2月,通讯云服务商容联云通讯(RAAS,以下简称容联云)成功在纽约证券交易所挂牌上市。上市首日股价报收48美元/股,上涨200%,总市值达79亿美元(约合506亿人民币)。盘中涨幅一度突破260%,市值最高超过600亿元(人民币,下同)。可惜好景不长,容联云很快走下了神坛,此后股价一路下跌。6月,容联云发布Q1财报,股价已经跌至8美元上下。但这一状况仍未停止,近期发布Q2财报后,股价至今已经跌至4美元上下徘徊,总市值为7.94亿美元 (截至8月24日收盘),相较于上市第一天的79亿美元,容联云仅仅剩下了一个零头。对此,容联云对节点财经表示,“照一些第三方媒体的观点,容联云股价表现不佳,很大的一部分原因或是公司上市时正值全球资本市场处于牛市,全球主要国家货币超发导致市场做多情绪高昂。然而,近几月来伴随市场风险偏好下移,中概股普遍遭遇卖压,市场恐慌情绪弥漫。受复杂多变的外部环境影响,容联云的股价亦有所波动。”曾经辉煌一时的“中国版Twilio”,拿什么拯救自己的股价?短信验证码的生意消费者也许很难理解容联云的业务,但却一定收到过他的服务信息。日常生活中,登陆App的验证短信,收快递时的短信,都是容联云的业务范畴。诸如此类服务,都涵盖在通讯云的范畴内。不仅是个人日常生活,在工作中,互动直播、视频会议等场景,满足实时的通信需求,都是通讯云的作用范围。2013年,37岁的孙昌勋创办了容联云,创业之初,容联云的商业模式就是将通讯能力打包成API接口与SDK,卖给企业降低他","text":"$容联云(RAAS)$新帕萨特购享3重好礼,一键询底价了解详情了解详情首页新闻市值从79亿到7.9亿,“脚踝斩”的容联云上市半年在做什么?未来,如果通讯商也重金投入到这一领域,对容联云的考验将越来越大。全文4080字,阅读约需8分钟今年2月,通讯云服务商容联云通讯(RAAS,以下简称容联云)成功在纽约证券交易所挂牌上市。上市首日股价报收48美元/股,上涨200%,总市值达79亿美元(约合506亿人民币)。盘中涨幅一度突破260%,市值最高超过600亿元(人民币,下同)。可惜好景不长,容联云很快走下了神坛,此后股价一路下跌。6月,容联云发布Q1财报,股价已经跌至8美元上下。但这一状况仍未停止,近期发布Q2财报后,股价至今已经跌至4美元上下徘徊,总市值为7.94亿美元 (截至8月24日收盘),相较于上市第一天的79亿美元,容联云仅仅剩下了一个零头。对此,容联云对节点财经表示,“照一些第三方媒体的观点,容联云股价表现不佳,很大的一部分原因或是公司上市时正值全球资本市场处于牛市,全球主要国家货币超发导致市场做多情绪高昂。然而,近几月来伴随市场风险偏好下移,中概股普遍遭遇卖压,市场恐慌情绪弥漫。受复杂多变的外部环境影响,容联云的股价亦有所波动。”曾经辉煌一时的“中国版Twilio”,拿什么拯救自己的股价?短信验证码的生意消费者也许很难理解容联云的业务,但却一定收到过他的服务信息。日常生活中,登陆App的验证短信,收快递时的短信,都是容联云的业务范畴。诸如此类服务,都涵盖在通讯云的范畴内。不仅是个人日常生活,在工作中,互动直播、视频会议等场景,满足实时的通信需求,都是通讯云的作用范围。2013年,37岁的孙昌勋创办了容联云,创业之初,容联云的商业模式就是将通讯能力打包成API接口与SDK,卖给企业降低他","images":[],"top":2,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818649897","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":365234983534712,"gmtCreate":1730203516727,"gmtModify":1730206258002,"author":{"id":"3496300705355212","authorId":"3496300705355212","name":"看多美股投资人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/128a8a419415e7816bd99518fde7fc5d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496300705355212","idStr":"3496300705355212"},"themes":[],"htmlText":"<a 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09:03","market":"sh","language":"zh","title":"李蓓:为什么人民币和中国股市将进入牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117206776","media":"半夏投资","summary":"人民币资产干柴烈火,只欠东风,也就是信心和风险偏好。","content":"<html><head></head><body><p>作者:半夏投资 李蓓</p><p>过去几年,美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">而40多年以前的1970年代,美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情,那就是日本。</p><p style=\"text-align: justify;\">最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日,美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是对日本钢铁业实施贸易保护,1976年,美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是限制日本彩电。1977年,美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”,签订了《维持市场秩序协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是限制日本汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b38aef9070e28311b2272c3e50e8a2c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p>最后是限制打压日本半导体行业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f08505a160b06a96c52f432438e050\" tg-width=\"640\" tg-height=\"798\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">基本上日本产业升级到哪里,美国就保护打压到哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的原因非常简单,日本的产业发展太快,抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟,在东芝事件之后,日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉,也免不了被打压的命运。所以,大部分的政治问题,它的背后并不是价值观和信仰差异,仅仅都只是经济问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在现在往回看,我们知道,70年代的这些打压,并没有妨碍日本的产业升级,竞争力上升和经济发展,七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年,产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年,则是经济增速放缓的10年。</p><p style=\"text-align: justify;\">但1973年到1982年最近整整十年的时间,日本的股市表现并不好。73-82年,日本竞争力持续提升,企业利润上升了3倍,但日本股票指数仅上升了30%,年化涨幅2%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟过去10年的沪深300不相伯仲。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8464ebfecc6a7cd7273849dec21b412f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">82年后,日本国内经济增长显著放缓,从82年前后的平台算起,直到90年,日本国内的制造业利润只增长了50%,但日本股指上涨了5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">82年前的10年,和82年后的10年,为什么股市表现差异如此之大,且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节?</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为有几点原因:</p><p style=\"text-align: justify;\">1,73年初股票太贵了,经过近10年盈利增长的消化。到82年,日本股市已经变得非常便宜。简单估算,大致是73年初高位的不到一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">2,整个70年代,在美国人的持续打压之下,日本人想必也曾经怀疑过自己,怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">3,80年后,日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然70年代日本的产业竞争力提升,出口份额扩大,但因为对海外能源和材料的依赖度太高,在70年代的油价暴涨过程中,日本的经常账户也是恶化的,74前后年,79年前后,一度都出现了贸易逆差。</p><p style=\"text-align: justify;\">81年开始,这种情况开始起变化,日本的贸易顺差开始快速上升,到86年的高点,达到了GDP4%的高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">经常账户的变化,对利率市场有显著的影响,虽然美国利率1981年仍在创新高,日本长债利率在1980年,提前美国1年多时间,已经提前见顶。后续进入持续下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5fb88ae9eae60be0865604206e69f70\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">4,70年代美国的持续打压制裁,以及其它经济上的因素,促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后,日本企业海外利润占比大幅提升,海外利润的上升,使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd622ca59d2499cb492ffd1292c9038c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"578\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对,贸易摩擦有所缓和,对股市的投资者来说,也可以要求更低的风险溢价,给予更高的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日本企业的海外投资建厂,相对缓和了国际关系,降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位,使得日本得以维持低于美国的利率水平,有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点,日本股市开始了若干年的大重估,进入长期牛市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再回答一个问题:</p><p style=\"text-align: justify;\">日本国内利率80年见顶,日本企业利润83年2季度见底,为什么82年8月是日本股市的拐点?</p><p style=\"text-align: justify;\">比日本本国利率高点晚了2年,比本国利润底早了半年。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差,83年才是衰退高潮,美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部,85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部,后续不再新低。比本国利润底早了1年多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,后续日本股市的表现,远好于美国,如果考虑到汇率,那就是远远甩开美国股市表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1842cbfa19e15df336dc8c703e44ba0a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"461\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65dac3fa52cd4cddb6cf1545a694851\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个可能的解释是,82年8月左右,美国利率向下突破高位平台,确认向下趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以,从上面的时间轴,我们可以得出一个结论:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股市完全可以提前于盈利和经济见底,甚至可以提前1年多。只要利率下行,风险偏好改善</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很显然回答了昨天的文章后面,很多读者的疑问:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年如果美国衰退,A股能好吗?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">答案是:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然是有可能的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就算明年国内企业利润继续下滑,都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升,今年8月已经显著转正。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,美国衰退对世界其它国家的拖累,这一波会轻得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1,美国经济在全球占比下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9377e9bbff693344ff24b95879fe84\" tg-width=\"640\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2,更重要的是,本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上,商品和服务消费比较同步,这一波不同步。因为疫情限制服务业展业,美国的耐用消费品先起来,也先下滑。服务消费后起来,也后下滑。2023年最新的情况,商品消费下滑叠加去库存,美国的进口已经同比下滑10%以上,美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年美国经济的下滑,将主要体现在信贷下行,财政收缩,居民可支配收入的下行,地产的下行,本国服务消费的下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7aaa0edd0839ee3568d66382cda824ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\"/></p><h2 id=\"id_1203524324\" style=\"text-align: start;\">人民币资产崛起</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么本轮美元见顶,人民币资产会是全球主要资产里最好的之一?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在全球分工贸易的年代,贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入(区别于中短期的投资资本波动),以助于实现更多的资本积累,意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率,且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">从贸易顺差的角度评估当前的世界各国,我们发现</p><p style=\"text-align: justify;\">最近2,3年,日韩和欧洲,都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c72719e528b97ee77faffd39df8e4cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"315\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降,那是因为全球出口的大盘子下降,中国出口的全球份额并无下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b1394f7b948cb0d6feba0178689749d\" tg-width=\"489\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从更长周期的比较来看,中国的顺差无论跟本国GDP比较,还是跟美国GDP比较,都超越了日本巅峰时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e1591d88ce3960d9115a8e41b2daea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"465\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55bc19607e335b065d3e9c04e2afd864\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这背后是中国在本轮产业变革中,竞争力的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2df823e899c95ce5d321fc93c1ebdb1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">高端机械,高端精密化工,半导体产业,电子产业持续实现进口替代。最新的案例,便是华为mate 60的热销。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新的数据看,直到本月,这种竞争力并无半点衰减。</p><h2 id=\"id_3885043561\">人民币受短期投资情绪压制而非基本面</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国的贸易差额,至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加,服务逆差扩大。整个经常项目差额,依然维持1500亿人民币/月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c703e608ac09088507da38d46bac24cf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b1cd48aebb425e3583f545ccbfb3858\" tg-width=\"640\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但今年以来,银行代客结售汇顺差数字很小,基本可以忽略,最近2个月结售汇转为逆差,人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿,主要由3项组成。</p><p style=\"text-align: justify;\">1,中美利差扩大+人民币贬值,外资持续减持其持有的中国国债,这个部分相对稳定,平均每个月500亿人民币左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">2,外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动,年初一度大幅流入千亿,最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2039e6c3a28b848371e6377b6e17f6ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">3,今年以来,扣掉上面2个部分,还有一部分不能解释的,每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有,而不愿意结汇的美元。这个部分,也是具有投机性的,一方面看利差,更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">以上的3个部分,2和3都有很强的投机性,波动很大,情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分,我们可以看出:</p><p style=\"text-align: justify;\">当前人民币之所以承压,主要因为情绪太过悲观,无论外资对中国股票的情绪,还是国内企业居民对人民币的情绪,都处于极度悲观的水平,带来的资金流动,甚至超过了每个月1000亿的水平,以至于人民币承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要情绪稍有缓和,2和3不过于极端,流出水平位于历史中等悲观水平,那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率下行,中美利差收窄,第1项的流出也会收窄,2,3项也可能面临收窄甚至逆转,那么人民币是完全可以走强的。</p><h2 id=\"id_2617113719\" style=\"text-align: start;\">中国股市为什么持续10年都不行?</h2><p style=\"text-align: justify;\">既然,中国产业竞争力没有问题,那之前中国股市为什么持续10年都不行?</p><p style=\"text-align: justify;\">在70年代日本的案例里,是进口资源消耗太多资本,以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国过去10年的现实里,是地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去10年,国内中长期贷款的绝大部分,都流向了地产和基建这两个领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8460b5901dc4b1db0a6b9d9f36eec7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"793\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌,因为就在去年,还可以买到8%以上固定利率,号称无风险的非标产品。产品的资金投向,无非是地产和地方政府。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,地产已然出清,甚至已经超调。</p><p style=\"text-align: justify;\">地方政府在经历阵痛性的调整后(降工资,减开支),化债一揽子方案正在陆续出炉,相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始,中长期贷款的结构,已经有了显然的改观,工业贷款的比重大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">国债利率和贷款利率已经新低,同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率的过程已经逆转。从长期看,这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是,短期,显然也需要承受阵痛。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022,地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年,则是2季度后地方财政的骤然收缩,带动中国经济再度探底。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于地产和地方政府收缩的双重冲击,本轮企业盈利下滑的幅度,超过了过去几轮:</p><p style=\"text-align: justify;\">工业企业利润在2022年下滑的基础上,今年上半年再度下滑近20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深300,中证500和中证1000的盈利,比高点分别下降了15%,30%,30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2206518c2449ead4589a04672422cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但是,这种阵痛和冲击总是会过去的。</p><p style=\"text-align: justify;\">到最新2个月,虽然大部分人信心仍没有恢复,经济已经走过低谷,开始回升。且不谈回升的社融,转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标,切实的企业盈利和就业,都已经明显回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月的工业企业利润,同比上升18%,已经超过2021年同期水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b90de06f45b45b081b23ee3bfabb3d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且,结构上相对均衡,上中下游同步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54b19b44e704215023c8e2d8ecb4e00\" tg-width=\"640\" tg-height=\"351\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人质疑统计局8月失业率的下降,但市场化机构统计的沿海用工价格,今年4月还在过去5年最低水平附近,最新已经上升到过去5年的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7bfff314d489ca007bc73b8bd08369\" tg-width=\"640\" tg-height=\"495\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从小周期拐点的角度,</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。</strong></p><h2 id=\"id_2371825633\" style=\"text-align: start;\">更长期的角度</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">年化的住宅销售,从高位的17亿平米,已经下跌了超过一半,事实上已经超调,中期看,地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平,并没有太多的难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革,供应端的下滑甚至大于需求端,百城供应,较2020年同期高位已经打3折。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要销售略一企稳,房价的企稳也是很快就会出现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72928816c2a56224492c8fbd79e0247e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上,9月地产销售也就环比小幅改善,一手房价格就已经环比回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据,2023年9月,百城新建住宅平均价格为16184元/平方米,环比由跌转涨,涨幅为0.05%;同比跌幅收窄至0.10%。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地方政府方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建,托经济的功能,但经过一揽子化债,它的收缩对经济的冲击已经过去,后续将趋于平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实客观的说,中国的地方政府,在过去10年,类似美国政府,也存在财政纪律缺位,财政透支的事实,但中国的财政收缩冲击在今年已经完成,风险已经释放,最痛苦的阶段已经过去。而美国,则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">传统基建稳增长的作用,后续应该是指望不上了,但好在,我们及时推出了大面积城中村改造来接力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何看待FDI下滑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贸易顺差是一个好东西,但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后,贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本,当前的中国,都面临同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下,本国企业及本国高关联企业,去贸易伙伴国及周边设厂,从而数字上体现为FDI的下滑,QDI的上升,是高顺差国应有之义,也是理性选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的日本企业,典型的比如丰田,也到美国设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在的中国企业,也纷纷在美国,墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">比较典型的案例:海尔在美国本土份额第一,中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂,把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面,随着国家的发展,人均GDP的上升,本国生产的成本变高,相对低端的制造业,有向低成本区域设厂的动力,当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南,印度等设厂,都是类似的思路。</p><p style=\"text-align: justify;\">而企业的普遍反馈是:海外分支机构的利润,大多比国内更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以,类似当年的日本,中国企业海外设厂的趋势,会持续后续若干年,中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升,盈利的进一步提升,同时有利于缓解国际矛盾,提升风险偏高,推高股市估值。<strong><br/></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>重要的制度性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2001-2005年A股熊市,当时市场诟病的制度性问题是股权分置。</p><p style=\"text-align: justify;\">股权分置使得大股东的股份不可流通,从而使得大小股东利益不一致,大股东不仅没有动机推动股市上涨,反而更乐于掏空上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2005年4月,上证指数1200点左右,证监会推出了股权分置改革,非流通股向流通股让渡一部分的利益,比如送股,以换取可流通变现的权利,实现大小股东的利益一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然当时市场的反应不大,反而继续下跌2个月,但事后看,市场大多认同:这是重大的制度性利好,为后续的大牛市打下的重要的制度基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮A股熊市,市场诟病的制度性问题是:服务企业融资为主,轻股东回报。融资圈钱多,减持套现多,分红回购少。IPO上市多,退市少。以至于A股横着长胖,而不是纵向长高。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月,证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持,鼓励分红。基于当前的制度安排,大量的小企业创始人来说,IPO上市不再是好的变现路径,被大企业并购成为更优选择。对大企业来说,靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润,慷慨分红才是正途。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是,A股长胖不长高的环境,也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革,这是为后续的牛市,奠定了好的制度基础。</p><h2 id=\"id_4166522844\" style=\"text-align: start;\">只欠东风</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上:</p><p style=\"text-align: justify;\">从经济的小周期拐点的角度,中国经济其实已经进入了右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">从中长期的角度,地产已经出清,地方政府风险已经有方案实现化解,后续存量维持,从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展,支撑中国企业在全球份额的进一步提升,支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">支撑A股重要的制度性变化也已经发生,有利于市场的长期表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">高顺差使得中国有条件维持低利率,有底气降息,且国内利率已经下行至历史最低。</p><p style=\"text-align: justify;\">主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在无论国内投资人还是海外投资者,对中国股票的配置比例,都已经到了历史最低或历史最近附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币在持续高顺差的背景下,更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人民币资产干柴烈火,只欠东风,也就是信心和风险偏好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">什么东西可以带来东风呢?<strong>美元的见顶和美元利率的下行,也许就可以带来东风。</strong>最近2个月最大的边际变量,是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底,加之若干信用事件的爆发所击溃,而最近,则是被美债利率上升,美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上,就是对中国资产的持续卖出,无论人民币,中债,还是A股。国内投资者,也普遍也认同了美元利率上行,美元上行,则风险资产不会有良好表现的逻辑,就算知道长期有价值,短期也不敢下手加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的环境下,如果美元的见顶和美元利率的下行,则可能构成情绪和风险偏好的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率和美元暂时还没有见顶,情绪的逆转暂时不会出现,那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏(一)中的分析,美债利率和美元见顶,也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正,而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。<strong>估值盈利双重底部,也没有什么好恐慌的,无非保持耐心,交给时间。</strong>让企业盈利的增长,进一步的消化估值,并积累后续更大的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82811a87a1e752eb6ad496dd77c54111\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李蓓:为什么人民币和中国股市将进入牛市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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李蓓过去几年,美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代,美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情,那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日,美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护,1976年,美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年,美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117206776","content_text":"作者:半夏投资 李蓓过去几年,美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代,美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情,那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日,美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护,1976年,美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年,美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”,签订了《维持市场秩序协定》。然后是限制日本汽车。最后是限制打压日本半导体行业。基本上日本产业升级到哪里,美国就保护打压到哪里。背后的原因非常简单,日本的产业发展太快,抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟,在东芝事件之后,日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉,也免不了被打压的命运。所以,大部分的政治问题,它的背后并不是价值观和信仰差异,仅仅都只是经济问题。站在现在往回看,我们知道,70年代的这些打压,并没有妨碍日本的产业升级,竞争力上升和经济发展,七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年,产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年,则是经济增速放缓的10年。但1973年到1982年最近整整十年的时间,日本的股市表现并不好。73-82年,日本竞争力持续提升,企业利润上升了3倍,但日本股票指数仅上升了30%,年化涨幅2%。跟过去10年的沪深300不相伯仲。82年后,日本国内经济增长显著放缓,从82年前后的平台算起,直到90年,日本国内的制造业利润只增长了50%,但日本股指上涨了5倍。82年前的10年,和82年后的10年,为什么股市表现差异如此之大,且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节?我认为有几点原因:1,73年初股票太贵了,经过近10年盈利增长的消化。到82年,日本股市已经变得非常便宜。简单估算,大致是73年初高位的不到一半。2,整个70年代,在美国人的持续打压之下,日本人想必也曾经怀疑过自己,怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。3,80年后,日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。虽然70年代日本的产业竞争力提升,出口份额扩大,但因为对海外能源和材料的依赖度太高,在70年代的油价暴涨过程中,日本的经常账户也是恶化的,74前后年,79年前后,一度都出现了贸易逆差。81年开始,这种情况开始起变化,日本的贸易顺差开始快速上升,到86年的高点,达到了GDP4%的高水平。经常账户的变化,对利率市场有显著的影响,虽然美国利率1981年仍在创新高,日本长债利率在1980年,提前美国1年多时间,已经提前见顶。后续进入持续下行。4,70年代美国的持续打压制裁,以及其它经济上的因素,促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后,日本企业海外利润占比大幅提升,海外利润的上升,使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对,贸易摩擦有所缓和,对股市的投资者来说,也可以要求更低的风险溢价,给予更高的估值。总结一下:日本企业的海外投资建厂,相对缓和了国际关系,降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位,使得日本得以维持低于美国的利率水平,有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点,日本股市开始了若干年的大重估,进入长期牛市。再回答一个问题:日本国内利率80年见顶,日本企业利润83年2季度见底,为什么82年8月是日本股市的拐点?比日本本国利率高点晚了2年,比本国利润底早了半年。另外,美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差,83年才是衰退高潮,美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部,85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部,后续不再新低。比本国利润底早了1年多。当然,后续日本股市的表现,远好于美国,如果考虑到汇率,那就是远远甩开美国股市表现。一个可能的解释是,82年8月左右,美国利率向下突破高位平台,确认向下趋势。所以,从上面的时间轴,我们可以得出一个结论:股市完全可以提前于盈利和经济见底,甚至可以提前1年多。只要利率下行,风险偏好改善。这很显然回答了昨天的文章后面,很多读者的疑问:明年如果美国衰退,A股能好吗?答案是:当然是有可能的。就算明年国内企业利润继续下滑,都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升,今年8月已经显著转正。另外,美国衰退对世界其它国家的拖累,这一波会轻得多。1,美国经济在全球占比下降。2,更重要的是,本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。历史上,商品和服务消费比较同步,这一波不同步。因为疫情限制服务业展业,美国的耐用消费品先起来,也先下滑。服务消费后起来,也后下滑。2023年最新的情况,商品消费下滑叠加去库存,美国的进口已经同比下滑10%以上,美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。2024年美国经济的下滑,将主要体现在信贷下行,财政收缩,居民可支配收入的下行,地产的下行,本国服务消费的下行。人民币资产崛起为什么本轮美元见顶,人民币资产会是全球主要资产里最好的之一?在全球分工贸易的年代,贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入(区别于中短期的投资资本波动),以助于实现更多的资本积累,意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率,且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。从贸易顺差的角度评估当前的世界各国,我们发现最近2,3年,日韩和欧洲,都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降,那是因为全球出口的大盘子下降,中国出口的全球份额并无下降。从更长周期的比较来看,中国的顺差无论跟本国GDP比较,还是跟美国GDP比较,都超越了日本巅峰时期。这背后是中国在本轮产业变革中,竞争力的进一步提升。光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。高端机械,高端精密化工,半导体产业,电子产业持续实现进口替代。最新的案例,便是华为mate 60的热销。从最新的数据看,直到本月,这种竞争力并无半点衰减。人民币受短期投资情绪压制而非基本面中国的贸易差额,至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加,服务逆差扩大。整个经常项目差额,依然维持1500亿人民币/月。但今年以来,银行代客结售汇顺差数字很小,基本可以忽略,最近2个月结售汇转为逆差,人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿,主要由3项组成。1,中美利差扩大+人民币贬值,外资持续减持其持有的中国国债,这个部分相对稳定,平均每个月500亿人民币左右。2,外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动,年初一度大幅流入千亿,最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。3,今年以来,扣掉上面2个部分,还有一部分不能解释的,每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有,而不愿意结汇的美元。这个部分,也是具有投机性的,一方面看利差,更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。以上的3个部分,2和3都有很强的投机性,波动很大,情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分,我们可以看出:当前人民币之所以承压,主要因为情绪太过悲观,无论外资对中国股票的情绪,还是国内企业居民对人民币的情绪,都处于极度悲观的水平,带来的资金流动,甚至超过了每个月1000亿的水平,以至于人民币承压。只要情绪稍有缓和,2和3不过于极端,流出水平位于历史中等悲观水平,那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。如果美元利率下行,中美利差收窄,第1项的流出也会收窄,2,3项也可能面临收窄甚至逆转,那么人民币是完全可以走强的。中国股市为什么持续10年都不行?既然,中国产业竞争力没有问题,那之前中国股市为什么持续10年都不行?在70年代日本的案例里,是进口资源消耗太多资本,以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。在中国过去10年的现实里,是地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率。过去10年,国内中长期贷款的绝大部分,都流向了地产和基建这两个领域。体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌,因为就在去年,还可以买到8%以上固定利率,号称无风险的非标产品。产品的资金投向,无非是地产和地方政府。现在,地产已然出清,甚至已经超调。地方政府在经历阵痛性的调整后(降工资,减开支),化债一揽子方案正在陆续出炉,相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。从2021年开始,中长期贷款的结构,已经有了显然的改观,工业贷款的比重大幅上升。国债利率和贷款利率已经新低,同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率的过程已经逆转。从长期看,这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。但是,短期,显然也需要承受阵痛。2021-2022,地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年,则是2季度后地方财政的骤然收缩,带动中国经济再度探底。由于地产和地方政府收缩的双重冲击,本轮企业盈利下滑的幅度,超过了过去几轮:工业企业利润在2022年下滑的基础上,今年上半年再度下滑近20%。沪深300,中证500和中证1000的盈利,比高点分别下降了15%,30%,30%。但是,这种阵痛和冲击总是会过去的。到最新2个月,虽然大部分人信心仍没有恢复,经济已经走过低谷,开始回升。且不谈回升的社融,转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标,切实的企业盈利和就业,都已经明显回升。8月的工业企业利润,同比上升18%,已经超过2021年同期水平。并且,结构上相对均衡,上中下游同步改善。就业方面很多人质疑统计局8月失业率的下降,但市场化机构统计的沿海用工价格,今年4月还在过去5年最低水平附近,最新已经上升到过去5年的最高水平。从小周期拐点的角度,中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。更长期的角度地产方面年化的住宅销售,从高位的17亿平米,已经下跌了超过一半,事实上已经超调,中期看,地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平,并没有太多的难度。加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革,供应端的下滑甚至大于需求端,百城供应,较2020年同期高位已经打3折。只要销售略一企稳,房价的企稳也是很快就会出现。事实上,9月地产销售也就环比小幅改善,一手房价格就已经环比回升。“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据,2023年9月,百城新建住宅平均价格为16184元/平方米,环比由跌转涨,涨幅为0.05%;同比跌幅收窄至0.10%。”地方政府方面我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建,托经济的功能,但经过一揽子化债,它的收缩对经济的冲击已经过去,后续将趋于平稳。其实客观的说,中国的地方政府,在过去10年,类似美国政府,也存在财政纪律缺位,财政透支的事实,但中国的财政收缩冲击在今年已经完成,风险已经释放,最痛苦的阶段已经过去。而美国,则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。传统基建稳增长的作用,后续应该是指望不上了,但好在,我们及时推出了大面积城中村改造来接力。如何看待FDI下滑贸易顺差是一个好东西,但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后,贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本,当前的中国,都面临同样的情况。在这样的背景下,本国企业及本国高关联企业,去贸易伙伴国及周边设厂,从而数字上体现为FDI的下滑,QDI的上升,是高顺差国应有之义,也是理性选择。当年的日本企业,典型的比如丰田,也到美国设厂。现在的中国企业,也纷纷在美国,墨西哥设厂。比较典型的案例:海尔在美国本土份额第一,中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂,把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。另一方面,随着国家的发展,人均GDP的上升,本国生产的成本变高,相对低端的制造业,有向低成本区域设厂的动力,当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南,印度等设厂,都是类似的思路。而企业的普遍反馈是:海外分支机构的利润,大多比国内更好。所以,类似当年的日本,中国企业海外设厂的趋势,会持续后续若干年,中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升,盈利的进一步提升,同时有利于缓解国际矛盾,提升风险偏高,推高股市估值。重要的制度性变化2001-2005年A股熊市,当时市场诟病的制度性问题是股权分置。股权分置使得大股东的股份不可流通,从而使得大小股东利益不一致,大股东不仅没有动机推动股市上涨,反而更乐于掏空上市公司。2005年4月,上证指数1200点左右,证监会推出了股权分置改革,非流通股向流通股让渡一部分的利益,比如送股,以换取可流通变现的权利,实现大小股东的利益一致。虽然当时市场的反应不大,反而继续下跌2个月,但事后看,市场大多认同:这是重大的制度性利好,为后续的大牛市打下的重要的制度基础。这一轮A股熊市,市场诟病的制度性问题是:服务企业融资为主,轻股东回报。融资圈钱多,减持套现多,分红回购少。IPO上市多,退市少。以至于A股横着长胖,而不是纵向长高。今年9月,证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持,鼓励分红。基于当前的制度安排,大量的小企业创始人来说,IPO上市不再是好的变现路径,被大企业并购成为更优选择。对大企业来说,靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润,慷慨分红才是正途。于是,A股长胖不长高的环境,也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革,这是为后续的牛市,奠定了好的制度基础。只欠东风综上:从经济的小周期拐点的角度,中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度,地产已经出清,地方政府风险已经有方案实现化解,后续存量维持,从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展,支撑中国企业在全球份额的进一步提升,支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。支撑A股重要的制度性变化也已经发生,有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率,有底气降息,且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者,对中国股票的配置比例,都已经到了历史最低或历史最近附近。人民币在持续高顺差的背景下,更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火,只欠东风,也就是信心和风险偏好。什么东西可以带来东风呢?美元的见顶和美元利率的下行,也许就可以带来东风。最近2个月最大的边际变量,是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底,加之若干信用事件的爆发所击溃,而最近,则是被美债利率上升,美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上,就是对中国资产的持续卖出,无论人民币,中债,还是A股。国内投资者,也普遍也认同了美元利率上行,美元上行,则风险资产不会有良好表现的逻辑,就算知道长期有价值,短期也不敢下手加仓。在这样的环境下,如果美元的见顶和美元利率的下行,则可能构成情绪和风险偏好的拐点。如果美元利率和美元暂时还没有见顶,情绪的逆转暂时不会出现,那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏(一)中的分析,美债利率和美元见顶,也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正,而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部,也没有什么好恐慌的,无非保持耐心,交给时间。让企业盈利的增长,进一步的消化估值,并积累后续更大的上涨空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1088,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633997194,"gmtCreate":1643643679321,"gmtModify":1643643679321,"author":{"id":"3496300705355212","authorId":"3496300705355212","name":"看多美股投资人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/128a8a419415e7816bd99518fde7fc5d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496300705355212","idStr":"3496300705355212"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>请教一下,我有这个股票200股,我想买入put两手行不行,怎么操作?","listText":"<a 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17:07","market":"us","language":"zh","title":"容联云(RAAS.US):“CC+CRM+SCRM”闭环生态渐成型,获各大行提升目标价","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2167030077","media":"格隆汇","summary":"在报告中,大行纷纷上调了目标价,并皆给予买入评级。一直以来,容联云身上“标签”众多。中信证券指出,2021年第一季度容联云的CC和UC&C业务的总收入1.022亿元首次超过CPaaS业务的收入1.017亿元。第一个增长点,是云CC业务增加CRM和SCRM的内涵。中信证券指出,容联云依靠“内生式增长+外延式扩张”战略,打造了企业 SCRM-CC-CRM 闭环。","content":"<html><body><p><span>近期,多个大行更新了<a href=\"https://laohu8.com/S/RAAS\">容联云</a>的跟踪报告。在报告中,大行纷纷上调了目标价,并皆给予买入评级。</span></p><p><b>一直以来,容联云身上“标签”众多。容联云既是中国SaaS企业赴美上市第一股,又是中国最大的多业务云通讯服务商。</b><span>因其兼具稀缺性与领先优势,一直备受资本市场关注,这也是其获得多家大行覆盖的原因。</span></p><p><span>而当前大行对于目标价的调整,是否说明基本面在产生较大变化,因此并带来价值重估?</span></p><p><span>我们一起来看看。</span></p><p><font color=\"#ff0000\"> <b>一、一个关键的结构升级:</b></font></p><p><font 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href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>指出,公司未来发力点着重在智能云客服与云联络中心(</span><span>CC</span><span>)业务,提供</span><span> All in One </span><span>全渠道智能联络中心。从财务数据来看,</span><span>2018</span><span>年</span><span>-2020</span><span>年</span><span>CC</span><span>业务在的收入的</span><span>CAGR</span><span>达</span><span>37.5%</span><span>,</span><span>2021</span><span>年一、二季度成长再提速,收入同比增长分别高达</span><span>63.4%/</span><span>高达</span><span>105.11%</span><span>。。<a 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6 月,公司正式完成从 “容联云通讯”到“容联云”的品牌升级,旗下业务包含新营销服务云、产业数字云以及政企智能云三大板块。</p><p>此外,公司于2021年3月收购了领先的CRM软件提供商EliteCRM的全部股权。容联云与EliteCRM在产品、市场、渠道等层面可深度融合,共同打造串联企业生产管理、市场营销、运营服务的全生命周期SaaS产品,输出高效的场景化智能云通讯解决方案,助力政府、企业等组织机构数字化改造升级。中信建投指出,当前容联云与EliteCRM的整合在产品层面基本完成,并已经收到良好的整合效果。中信证券亦评价双方的整合,搭建了业务互补,通过建立多样化的产品关联,\n提高企业从流量到线索再到成单的转换率。</p><p>CC业务迎来客户基数的提升。银行、券商和汽车金融等高价值领域的客户增长十分可观。容联云加速与<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>合作,CC产品上架腾讯云“联合开发产品”,UC&C还将与腾讯云一起探索新客户。第三季度,七陌云还即将发布与企业微信客服入口对接的新产品。</p><p>在多因素推动下,CC业务在二季度单季度的收入首次突破1亿元,展现出强劲的增长势头。</p><p><b>第二个增长点是,容联云已成为国际品牌,全球市场份额持续提升,“出海”布局逐渐成形。</b>今年7月,2021世界人工智能大会(“WAIC 2021”)开启。容联云作为大会的合作伙伴,在大会上正式发布赋能企业智能化营销、运营、管理的“容犀<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”,全面展示覆盖客户全生命周期的 CC 解决方案。此外,根据中信证券,公司已加速海外市场开拓,开启马来西亚以及菲律宾市场的落地业务, 并在已开发的日本市场中,基于CC 叠加 CRM 以及 CPaaS等业务扩大市场规模。</p><p>根据<a 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一、一个关键的结构升级:从CPaaS到聚焦CC及UC&C公司以云计算的方式,为企业客户提供通讯方面的PaaS和SaaS服务,主要业务板块包括CPaaS通讯能力(语音、短信等)、CC(智能云客服与云联络中心)和UC&C(IM及企业移动门户、双录、视觉智能)。中国云通信市场正在黄金发展期,渗透率正在快速提高,尤其是CC和UC&C赛道的增速十分突出。根据CIC数据显示,2019年中国云通信市场规模达357亿元,2015年-2019年间的CAGR达21.7%。预计2019至2024年云通信市场规模的CAGR将达23.3%,并突破千亿规模。其中,2019年-2024年,云客服CC市场规模的CAGR达34.1%,音视频通信UC&C业务的CAGR达34.1%,这两个市场已度过培育期,正在迎来高速成长期,能把握行业机遇的玩家,有望得到高成长性作为回报。中信证券指出,公司未来发力点着重在智能云客服与云联络中心(CC)业务,提供 All in One 全渠道智能联络中心。从财务数据来看,2018年-2020年CC业务在的收入的CAGR达37.5%,2021年一、二季度成长再提速,收入同比增长分别高达63.4%/高达105.11%。。中信证券指出,2021年第一季度容联云的CC和UC&C业务的总收入1.022亿元首次超过CPaaS业务的收入1.017亿元。这或能说明,CC和UC&C业务已经替代CPaaS,成为容联云更强劲的成长引擎。这是一个值得投资者注意的关键性改变。容联云除了会获得更高收入增速外,还会迎来更高的盈利水平。财务数据亦可印证此趋势下——公司的毛利率持续提升。这是由于云CC业务和云UC&C业务的毛利率,远高于CPaaS解决方案。CPaaS受制于移动网络运营商的电信资源成本较高,而CC业务与UC&C业务具备高标准化与高议价能力。2020年云CC业务毛利率/云UC&C业务的毛利率分别为55.8%/45.4%,高出CPaaS业务26.9/16.5个百分点。中信建投预计,未来两年中这两个业务会有望保持40%以上的增速。而随着高毛利率业务占比的持续提升,公司整体盈利水平也会持续提升。二、两个新增长点:CC+CRM+SCRM闭环逐步成型,以及“出海”布局加速 具体来看,容联云迎来两个新的增长点。第一个增长点,是云CC业务增加CRM和SCRM的内涵。中信证券指出,容联云依靠“内生式增长+外延式扩张”战略,打造了企业 SCRM-CC-CRM 闭环。首先,容联云进行内生品牌升级,拓展业务版图。早前,公司推出了自己的品牌“聚客”SCRM, 为企业提供营销+获客+转化的全链路式服务。2021 年 6 月,公司正式完成从 “容联云通讯”到“容联云”的品牌升级,旗下业务包含新营销服务云、产业数字云以及政企智能云三大板块。此外,公司于2021年3月收购了领先的CRM软件提供商EliteCRM的全部股权。容联云与EliteCRM在产品、市场、渠道等层面可深度融合,共同打造串联企业生产管理、市场营销、运营服务的全生命周期SaaS产品,输出高效的场景化智能云通讯解决方案,助力政府、企业等组织机构数字化改造升级。中信建投指出,当前容联云与EliteCRM的整合在产品层面基本完成,并已经收到良好的整合效果。中信证券亦评价双方的整合,搭建了业务互补,通过建立多样化的产品关联,\n提高企业从流量到线索再到成单的转换率。CC业务迎来客户基数的提升。银行、券商和汽车金融等高价值领域的客户增长十分可观。容联云加速与腾讯合作,CC产品上架腾讯云“联合开发产品”,UC&C还将与腾讯云一起探索新客户。第三季度,七陌云还即将发布与企业微信客服入口对接的新产品。在多因素推动下,CC业务在二季度单季度的收入首次突破1亿元,展现出强劲的增长势头。第二个增长点是,容联云已成为国际品牌,全球市场份额持续提升,“出海”布局逐渐成形。今年7月,2021世界人工智能大会(“WAIC 2021”)开启。容联云作为大会的合作伙伴,在大会上正式发布赋能企业智能化营销、运营、管理的“容犀机器人”,全面展示覆盖客户全生命周期的 CC 解决方案。此外,根据中信证券,公司已加速海外市场开拓,开启马来西亚以及菲律宾市场的落地业务, 并在已开发的日本市场中,基于CC 叠加 CRM 以及 CPaaS等业务扩大市场规模。根据花旗,预计第三季度容联云的营收达2.75-2.78亿元人民币,同比增长44-45%。大行卖方分析师一致性看多,能从侧面证明,容联云步入的成长新阶段,得到资本市场的看好。笔者认为,容联云与美国云通信领导者Twilio相似度较高。从Twilio的成长路径来看,其亦是先立足于CPaaS,后推出Twilio Flex云联络中心和营销活动解决方案。在此阶段,Twilio行驶在成长的快车道,伴随着股价的迅速抬升。因此笔者认为,容联云的后市表现,值得期待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3115,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3479988266228616","authorId":"3479988266228616","name":"绝对要买","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc5c98d20cfc9bf024c3ebcca03591c5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3479988266228616","idStr":"3479988266228616"},"content":"现在老虎吹那家中概 就千万不要买","text":"现在老虎吹那家中概 就千万不要买","html":"现在老虎吹那家中概 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15:03","market":"us","language":"zh","title":"中信建投研报:容联云核心业务增速有望超40%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2164873871","media":"中国质量新闻网","summary":"中信建投研报:容联云核心业务增速有望超40%近日,中信建投发布研报称,容联云基于云CC和云UC&C的标准化产品享有更高的毛利率,预计未来2年CC及UC&C业务有望保持40%以上的增速,驱动公司整体毛利率不断优化。高毛利率的CC和UC&C业务收入占比首次超过50%。尤其是核心业务CC,第二季度收入突破1亿元人民币,同比大增105.1%。中信建投研报主要内容如下:容联云成立于2013年,是中国多业务智能通信云服务商。","content":"<html><body><article><p>原标题:<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>研报:<a href=\"https://laohu8.com/S/RAAS\">容联云</a>核心业务增速有望超40%</p><p>近日,中信建投发布研报称,容联云基于云CC和云UC&C的标准化产品享有更高的毛利率,预计未来2年CC及UC&C业务有望保持40%以上的增速,驱动公司整体毛利率不断优化。</p><p>根据不久前容联云(NYSE:RAAS)公布的财报数据,第二季度,容联云收入2.74亿元人民币,同比增长47.9%,环比增长33.9%,毛利率达43.1%。高毛利率的CC和UC&C业务收入占比首次超过50%。尤其是核心业务CC,第二季度收入突破1亿元人民币,同比大增105.1%。继第一季度后,业绩表现再次超出预期。</p><p>中信建投研报主要内容如下:</p><p>容联云成立于2013年,是中国多业务<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>通信云服务商。基于云计算和人工智能技术,容联云为企业和政府提供全面的通讯及数字化服务,主营产品包括CPaaS(语音、短信等)、CC(智能云客服与云联络中心)、UC&C(IM及企业移动门户、双录、企业直播),助力企业和政府实现生产管理、市场营销、运营服务等系统的全数字化升级改造与融合打通。</p><p>云通信市场规模巨大,渗透率低</p><p>根据CIC数据显示,2015年中国云通信市场规模达163亿元,2019年达357亿元,期间CAGR达21.7%。预计2019至2024年中国云通信市场规模有望以23.3%的CAGR增至1015亿元。其中,中国CPaaS市场规模2019年达239亿元,预计2019-2024年市场规模CAGR有望达10.5%,2024年市场规模有望达394亿元。云客服中心和音视频通信业务增速超过云通信市场平均增速,云客服CC2019年市场规模83亿元,2024年有望达358亿元市场规模;音视频通信UC&C业务2019年市场规模35亿元,有望在2024年达到263亿市场规模。整体而言,云通信行业空间极其广阔,渗透率仍较低。</p><p>CC及UC&C业务持续发力,毛利率有望优化</p><p>基于云CC和基于云UC&C的解决方案具有更高的毛利率,是公司未来拓展方向。CPaaS解决方案的毛利率较低,主要受支付给移动网络运营商的电信资源成本较高导致,而容联云基于云CC和云UC&C的标准化产品享有更高的毛利率。以2020年为例,云CC业务毛利率为55.8%,云UC&C业务毛利率为45.4%,均远高于CPaaS业务28.9%的毛利率。从收入和毛利率的对比来看,云CC和云UC&C业务仅占总收入的47.3%但贡献62%的<span>毛利</span>,CPaaS业务占据总收入的52.1%却仅贡献37.7%的毛利。预计未来2年CC及UC&C业务有望保持40%以上的增速,其贡献的收入及毛利的比重有望持续增加,驱动公司整体毛利率不断优化。</p><p>盈利预测及估值</p><p>预测公司营收2021-2022年有望同比增长40%、34%至10.75亿元、14.4亿元,预计公司2021-2022年经调整<span>净利润</span>(亏损)分别为-2.1亿元、-0.9亿元。考虑到公司CPaaS业务的毛利率较低,整体毛利率仍在优化进程当中,给予2021年10xP/S,对应2021年目标价格10.03美元/<span>ADR</span>,首次覆盖,给予“买入”评级。</p><p>声明:本文为广告信息,不代表本站观点,不构成投资建议。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021090315030279ebbed2&s=b><strong>中国质量新闻网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题:中信建投研报:容联云核心业务增速有望超40%近日,中信建投发布研报称,容联云基于云CC和云UC&C的标准化产品享有更高的毛利率,预计未来2年CC及UC&C业务有望保持40%以上的增速,驱动公司整体毛利率不断优化。根据不久前容联云(NYSE:RAAS)公布的财报数据,第二季度,容联云收入2.74亿元人民币,同比增长47.9%,环比增长33.9%,毛利率达43.1%。高毛利率的CC和UC&C...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021090315030279ebbed2&s=b\">Web 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justify;\">基本上日本产业升级到哪里,美国就保护打压到哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的原因非常简单,日本的产业发展太快,抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟,在东芝事件之后,日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉,也免不了被打压的命运。所以,大部分的政治问题,它的背后并不是价值观和信仰差异,仅仅都只是经济问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在现在往回看,我们知道,70年代的这些打压,并没有妨碍日本的产业升级,竞争力上升和经济发展,七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年,产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年,则是经济增速放缓的10年。</p><p style=\"text-align: justify;\">但1973年到1982年最近整整十年的时间,日本的股市表现并不好。73-82年,日本竞争力持续提升,企业利润上升了3倍,但日本股票指数仅上升了30%,年化涨幅2%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟过去10年的沪深300不相伯仲。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8464ebfecc6a7cd7273849dec21b412f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">82年后,日本国内经济增长显著放缓,从82年前后的平台算起,直到90年,日本国内的制造业利润只增长了50%,但日本股指上涨了5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">82年前的10年,和82年后的10年,为什么股市表现差异如此之大,且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节?</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为有几点原因:</p><p style=\"text-align: justify;\">1,73年初股票太贵了,经过近10年盈利增长的消化。到82年,日本股市已经变得非常便宜。简单估算,大致是73年初高位的不到一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">2,整个70年代,在美国人的持续打压之下,日本人想必也曾经怀疑过自己,怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">3,80年后,日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然70年代日本的产业竞争力提升,出口份额扩大,但因为对海外能源和材料的依赖度太高,在70年代的油价暴涨过程中,日本的经常账户也是恶化的,74前后年,79年前后,一度都出现了贸易逆差。</p><p style=\"text-align: justify;\">81年开始,这种情况开始起变化,日本的贸易顺差开始快速上升,到86年的高点,达到了GDP4%的高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">经常账户的变化,对利率市场有显著的影响,虽然美国利率1981年仍在创新高,日本长债利率在1980年,提前美国1年多时间,已经提前见顶。后续进入持续下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5fb88ae9eae60be0865604206e69f70\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">4,70年代美国的持续打压制裁,以及其它经济上的因素,促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后,日本企业海外利润占比大幅提升,海外利润的上升,使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd622ca59d2499cb492ffd1292c9038c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"578\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对,贸易摩擦有所缓和,对股市的投资者来说,也可以要求更低的风险溢价,给予更高的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日本企业的海外投资建厂,相对缓和了国际关系,降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位,使得日本得以维持低于美国的利率水平,有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点,日本股市开始了若干年的大重估,进入长期牛市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再回答一个问题:</p><p style=\"text-align: justify;\">日本国内利率80年见顶,日本企业利润83年2季度见底,为什么82年8月是日本股市的拐点?</p><p style=\"text-align: justify;\">比日本本国利率高点晚了2年,比本国利润底早了半年。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差,83年才是衰退高潮,美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部,85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部,后续不再新低。比本国利润底早了1年多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,后续日本股市的表现,远好于美国,如果考虑到汇率,那就是远远甩开美国股市表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1842cbfa19e15df336dc8c703e44ba0a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"461\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65dac3fa52cd4cddb6cf1545a694851\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个可能的解释是,82年8月左右,美国利率向下突破高位平台,确认向下趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以,从上面的时间轴,我们可以得出一个结论:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股市完全可以提前于盈利和经济见底,甚至可以提前1年多。只要利率下行,风险偏好改善</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很显然回答了昨天的文章后面,很多读者的疑问:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年如果美国衰退,A股能好吗?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">答案是:</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然是有可能的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就算明年国内企业利润继续下滑,都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升,今年8月已经显著转正。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,美国衰退对世界其它国家的拖累,这一波会轻得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1,美国经济在全球占比下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9377e9bbff693344ff24b95879fe84\" tg-width=\"640\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2,更重要的是,本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上,商品和服务消费比较同步,这一波不同步。因为疫情限制服务业展业,美国的耐用消费品先起来,也先下滑。服务消费后起来,也后下滑。2023年最新的情况,商品消费下滑叠加去库存,美国的进口已经同比下滑10%以上,美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年美国经济的下滑,将主要体现在信贷下行,财政收缩,居民可支配收入的下行,地产的下行,本国服务消费的下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7aaa0edd0839ee3568d66382cda824ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\"/></p><h2 id=\"id_1203524324\" style=\"text-align: start;\">人民币资产崛起</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么本轮美元见顶,人民币资产会是全球主要资产里最好的之一?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在全球分工贸易的年代,贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入(区别于中短期的投资资本波动),以助于实现更多的资本积累,意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率,且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">从贸易顺差的角度评估当前的世界各国,我们发现</p><p style=\"text-align: justify;\">最近2,3年,日韩和欧洲,都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c72719e528b97ee77faffd39df8e4cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"315\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降,那是因为全球出口的大盘子下降,中国出口的全球份额并无下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b1394f7b948cb0d6feba0178689749d\" tg-width=\"489\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从更长周期的比较来看,中国的顺差无论跟本国GDP比较,还是跟美国GDP比较,都超越了日本巅峰时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e1591d88ce3960d9115a8e41b2daea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"465\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55bc19607e335b065d3e9c04e2afd864\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这背后是中国在本轮产业变革中,竞争力的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2df823e899c95ce5d321fc93c1ebdb1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">高端机械,高端精密化工,半导体产业,电子产业持续实现进口替代。最新的案例,便是华为mate 60的热销。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新的数据看,直到本月,这种竞争力并无半点衰减。</p><h2 id=\"id_3885043561\">人民币受短期投资情绪压制而非基本面</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国的贸易差额,至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加,服务逆差扩大。整个经常项目差额,依然维持1500亿人民币/月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c703e608ac09088507da38d46bac24cf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b1cd48aebb425e3583f545ccbfb3858\" tg-width=\"640\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但今年以来,银行代客结售汇顺差数字很小,基本可以忽略,最近2个月结售汇转为逆差,人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿,主要由3项组成。</p><p style=\"text-align: justify;\">1,中美利差扩大+人民币贬值,外资持续减持其持有的中国国债,这个部分相对稳定,平均每个月500亿人民币左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">2,外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动,年初一度大幅流入千亿,最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2039e6c3a28b848371e6377b6e17f6ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">3,今年以来,扣掉上面2个部分,还有一部分不能解释的,每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有,而不愿意结汇的美元。这个部分,也是具有投机性的,一方面看利差,更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">以上的3个部分,2和3都有很强的投机性,波动很大,情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分,我们可以看出:</p><p style=\"text-align: justify;\">当前人民币之所以承压,主要因为情绪太过悲观,无论外资对中国股票的情绪,还是国内企业居民对人民币的情绪,都处于极度悲观的水平,带来的资金流动,甚至超过了每个月1000亿的水平,以至于人民币承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要情绪稍有缓和,2和3不过于极端,流出水平位于历史中等悲观水平,那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率下行,中美利差收窄,第1项的流出也会收窄,2,3项也可能面临收窄甚至逆转,那么人民币是完全可以走强的。</p><h2 id=\"id_2617113719\" style=\"text-align: start;\">中国股市为什么持续10年都不行?</h2><p style=\"text-align: justify;\">既然,中国产业竞争力没有问题,那之前中国股市为什么持续10年都不行?</p><p style=\"text-align: justify;\">在70年代日本的案例里,是进口资源消耗太多资本,以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国过去10年的现实里,是地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去10年,国内中长期贷款的绝大部分,都流向了地产和基建这两个领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8460b5901dc4b1db0a6b9d9f36eec7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"793\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌,因为就在去年,还可以买到8%以上固定利率,号称无风险的非标产品。产品的资金投向,无非是地产和地方政府。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,地产已然出清,甚至已经超调。</p><p style=\"text-align: justify;\">地方政府在经历阵痛性的调整后(降工资,减开支),化债一揽子方案正在陆续出炉,相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始,中长期贷款的结构,已经有了显然的改观,工业贷款的比重大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">国债利率和贷款利率已经新低,同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率的过程已经逆转。从长期看,这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是,短期,显然也需要承受阵痛。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022,地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年,则是2季度后地方财政的骤然收缩,带动中国经济再度探底。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于地产和地方政府收缩的双重冲击,本轮企业盈利下滑的幅度,超过了过去几轮:</p><p style=\"text-align: justify;\">工业企业利润在2022年下滑的基础上,今年上半年再度下滑近20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深300,中证500和中证1000的盈利,比高点分别下降了15%,30%,30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2206518c2449ead4589a04672422cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但是,这种阵痛和冲击总是会过去的。</p><p style=\"text-align: justify;\">到最新2个月,虽然大部分人信心仍没有恢复,经济已经走过低谷,开始回升。且不谈回升的社融,转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标,切实的企业盈利和就业,都已经明显回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月的工业企业利润,同比上升18%,已经超过2021年同期水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b90de06f45b45b081b23ee3bfabb3d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且,结构上相对均衡,上中下游同步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54b19b44e704215023c8e2d8ecb4e00\" tg-width=\"640\" tg-height=\"351\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人质疑统计局8月失业率的下降,但市场化机构统计的沿海用工价格,今年4月还在过去5年最低水平附近,最新已经上升到过去5年的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7bfff314d489ca007bc73b8bd08369\" tg-width=\"640\" tg-height=\"495\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从小周期拐点的角度,</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。</strong></p><h2 id=\"id_2371825633\" style=\"text-align: start;\">更长期的角度</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">年化的住宅销售,从高位的17亿平米,已经下跌了超过一半,事实上已经超调,中期看,地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平,并没有太多的难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革,供应端的下滑甚至大于需求端,百城供应,较2020年同期高位已经打3折。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要销售略一企稳,房价的企稳也是很快就会出现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72928816c2a56224492c8fbd79e0247e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上,9月地产销售也就环比小幅改善,一手房价格就已经环比回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据,2023年9月,百城新建住宅平均价格为16184元/平方米,环比由跌转涨,涨幅为0.05%;同比跌幅收窄至0.10%。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地方政府方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建,托经济的功能,但经过一揽子化债,它的收缩对经济的冲击已经过去,后续将趋于平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实客观的说,中国的地方政府,在过去10年,类似美国政府,也存在财政纪律缺位,财政透支的事实,但中国的财政收缩冲击在今年已经完成,风险已经释放,最痛苦的阶段已经过去。而美国,则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">传统基建稳增长的作用,后续应该是指望不上了,但好在,我们及时推出了大面积城中村改造来接力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何看待FDI下滑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贸易顺差是一个好东西,但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后,贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本,当前的中国,都面临同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下,本国企业及本国高关联企业,去贸易伙伴国及周边设厂,从而数字上体现为FDI的下滑,QDI的上升,是高顺差国应有之义,也是理性选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的日本企业,典型的比如丰田,也到美国设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在的中国企业,也纷纷在美国,墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">比较典型的案例:海尔在美国本土份额第一,中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂,把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面,随着国家的发展,人均GDP的上升,本国生产的成本变高,相对低端的制造业,有向低成本区域设厂的动力,当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南,印度等设厂,都是类似的思路。</p><p style=\"text-align: justify;\">而企业的普遍反馈是:海外分支机构的利润,大多比国内更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以,类似当年的日本,中国企业海外设厂的趋势,会持续后续若干年,中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升,盈利的进一步提升,同时有利于缓解国际矛盾,提升风险偏高,推高股市估值。<strong><br/></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>重要的制度性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2001-2005年A股熊市,当时市场诟病的制度性问题是股权分置。</p><p style=\"text-align: justify;\">股权分置使得大股东的股份不可流通,从而使得大小股东利益不一致,大股东不仅没有动机推动股市上涨,反而更乐于掏空上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2005年4月,上证指数1200点左右,证监会推出了股权分置改革,非流通股向流通股让渡一部分的利益,比如送股,以换取可流通变现的权利,实现大小股东的利益一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然当时市场的反应不大,反而继续下跌2个月,但事后看,市场大多认同:这是重大的制度性利好,为后续的大牛市打下的重要的制度基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮A股熊市,市场诟病的制度性问题是:服务企业融资为主,轻股东回报。融资圈钱多,减持套现多,分红回购少。IPO上市多,退市少。以至于A股横着长胖,而不是纵向长高。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月,证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持,鼓励分红。基于当前的制度安排,大量的小企业创始人来说,IPO上市不再是好的变现路径,被大企业并购成为更优选择。对大企业来说,靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润,慷慨分红才是正途。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是,A股长胖不长高的环境,也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革,这是为后续的牛市,奠定了好的制度基础。</p><h2 id=\"id_4166522844\" style=\"text-align: start;\">只欠东风</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上:</p><p style=\"text-align: justify;\">从经济的小周期拐点的角度,中国经济其实已经进入了右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">从中长期的角度,地产已经出清,地方政府风险已经有方案实现化解,后续存量维持,从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展,支撑中国企业在全球份额的进一步提升,支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">支撑A股重要的制度性变化也已经发生,有利于市场的长期表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">高顺差使得中国有条件维持低利率,有底气降息,且国内利率已经下行至历史最低。</p><p style=\"text-align: justify;\">主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在无论国内投资人还是海外投资者,对中国股票的配置比例,都已经到了历史最低或历史最近附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币在持续高顺差的背景下,更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人民币资产干柴烈火,只欠东风,也就是信心和风险偏好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">什么东西可以带来东风呢?<strong>美元的见顶和美元利率的下行,也许就可以带来东风。</strong>最近2个月最大的边际变量,是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底,加之若干信用事件的爆发所击溃,而最近,则是被美债利率上升,美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上,就是对中国资产的持续卖出,无论人民币,中债,还是A股。国内投资者,也普遍也认同了美元利率上行,美元上行,则风险资产不会有良好表现的逻辑,就算知道长期有价值,短期也不敢下手加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的环境下,如果美元的见顶和美元利率的下行,则可能构成情绪和风险偏好的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率和美元暂时还没有见顶,情绪的逆转暂时不会出现,那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏(一)中的分析,美债利率和美元见顶,也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正,而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。<strong>估值盈利双重底部,也没有什么好恐慌的,无非保持耐心,交给时间。</strong>让企业盈利的增长,进一步的消化估值,并积累后续更大的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82811a87a1e752eb6ad496dd77c54111\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓过去几年,美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代,美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情,那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日,美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护,1976年,美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年,美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117206776","content_text":"作者:半夏投资 李蓓过去几年,美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代,美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情,那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日,美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护,1976年,美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年,美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”,签订了《维持市场秩序协定》。然后是限制日本汽车。最后是限制打压日本半导体行业。基本上日本产业升级到哪里,美国就保护打压到哪里。背后的原因非常简单,日本的产业发展太快,抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟,在东芝事件之后,日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉,也免不了被打压的命运。所以,大部分的政治问题,它的背后并不是价值观和信仰差异,仅仅都只是经济问题。站在现在往回看,我们知道,70年代的这些打压,并没有妨碍日本的产业升级,竞争力上升和经济发展,七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年,产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年,则是经济增速放缓的10年。但1973年到1982年最近整整十年的时间,日本的股市表现并不好。73-82年,日本竞争力持续提升,企业利润上升了3倍,但日本股票指数仅上升了30%,年化涨幅2%。跟过去10年的沪深300不相伯仲。82年后,日本国内经济增长显著放缓,从82年前后的平台算起,直到90年,日本国内的制造业利润只增长了50%,但日本股指上涨了5倍。82年前的10年,和82年后的10年,为什么股市表现差异如此之大,且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节?我认为有几点原因:1,73年初股票太贵了,经过近10年盈利增长的消化。到82年,日本股市已经变得非常便宜。简单估算,大致是73年初高位的不到一半。2,整个70年代,在美国人的持续打压之下,日本人想必也曾经怀疑过自己,怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。3,80年后,日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。虽然70年代日本的产业竞争力提升,出口份额扩大,但因为对海外能源和材料的依赖度太高,在70年代的油价暴涨过程中,日本的经常账户也是恶化的,74前后年,79年前后,一度都出现了贸易逆差。81年开始,这种情况开始起变化,日本的贸易顺差开始快速上升,到86年的高点,达到了GDP4%的高水平。经常账户的变化,对利率市场有显著的影响,虽然美国利率1981年仍在创新高,日本长债利率在1980年,提前美国1年多时间,已经提前见顶。后续进入持续下行。4,70年代美国的持续打压制裁,以及其它经济上的因素,促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后,日本企业海外利润占比大幅提升,海外利润的上升,使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对,贸易摩擦有所缓和,对股市的投资者来说,也可以要求更低的风险溢价,给予更高的估值。总结一下:日本企业的海外投资建厂,相对缓和了国际关系,降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位,使得日本得以维持低于美国的利率水平,有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点,日本股市开始了若干年的大重估,进入长期牛市。再回答一个问题:日本国内利率80年见顶,日本企业利润83年2季度见底,为什么82年8月是日本股市的拐点?比日本本国利率高点晚了2年,比本国利润底早了半年。另外,美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差,83年才是衰退高潮,美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部,85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部,后续不再新低。比本国利润底早了1年多。当然,后续日本股市的表现,远好于美国,如果考虑到汇率,那就是远远甩开美国股市表现。一个可能的解释是,82年8月左右,美国利率向下突破高位平台,确认向下趋势。所以,从上面的时间轴,我们可以得出一个结论:股市完全可以提前于盈利和经济见底,甚至可以提前1年多。只要利率下行,风险偏好改善。这很显然回答了昨天的文章后面,很多读者的疑问:明年如果美国衰退,A股能好吗?答案是:当然是有可能的。就算明年国内企业利润继续下滑,都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升,今年8月已经显著转正。另外,美国衰退对世界其它国家的拖累,这一波会轻得多。1,美国经济在全球占比下降。2,更重要的是,本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。历史上,商品和服务消费比较同步,这一波不同步。因为疫情限制服务业展业,美国的耐用消费品先起来,也先下滑。服务消费后起来,也后下滑。2023年最新的情况,商品消费下滑叠加去库存,美国的进口已经同比下滑10%以上,美国的商品需求下降对海外的拖累,已经实现了大部分。2024年美国经济的下滑,将主要体现在信贷下行,财政收缩,居民可支配收入的下行,地产的下行,本国服务消费的下行。人民币资产崛起为什么本轮美元见顶,人民币资产会是全球主要资产里最好的之一?在全球分工贸易的年代,贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入(区别于中短期的投资资本波动),以助于实现更多的资本积累,意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率,且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展,也有利于本国股市的估值。从贸易顺差的角度评估当前的世界各国,我们发现最近2,3年,日韩和欧洲,都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降,那是因为全球出口的大盘子下降,中国出口的全球份额并无下降。从更长周期的比较来看,中国的顺差无论跟本国GDP比较,还是跟美国GDP比较,都超越了日本巅峰时期。这背后是中国在本轮产业变革中,竞争力的进一步提升。光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。高端机械,高端精密化工,半导体产业,电子产业持续实现进口替代。最新的案例,便是华为mate 60的热销。从最新的数据看,直到本月,这种竞争力并无半点衰减。人民币受短期投资情绪压制而非基本面中国的贸易差额,至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加,服务逆差扩大。整个经常项目差额,依然维持1500亿人民币/月。但今年以来,银行代客结售汇顺差数字很小,基本可以忽略,最近2个月结售汇转为逆差,人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿,主要由3项组成。1,中美利差扩大+人民币贬值,外资持续减持其持有的中国国债,这个部分相对稳定,平均每个月500亿人民币左右。2,外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动,年初一度大幅流入千亿,最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。3,今年以来,扣掉上面2个部分,还有一部分不能解释的,每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有,而不愿意结汇的美元。这个部分,也是具有投机性的,一方面看利差,更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。以上的3个部分,2和3都有很强的投机性,波动很大,情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分,我们可以看出:当前人民币之所以承压,主要因为情绪太过悲观,无论外资对中国股票的情绪,还是国内企业居民对人民币的情绪,都处于极度悲观的水平,带来的资金流动,甚至超过了每个月1000亿的水平,以至于人民币承压。只要情绪稍有缓和,2和3不过于极端,流出水平位于历史中等悲观水平,那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。如果美元利率下行,中美利差收窄,第1项的流出也会收窄,2,3项也可能面临收窄甚至逆转,那么人民币是完全可以走强的。中国股市为什么持续10年都不行?既然,中国产业竞争力没有问题,那之前中国股市为什么持续10年都不行?在70年代日本的案例里,是进口资源消耗太多资本,以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。在中国过去10年的现实里,是地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率。过去10年,国内中长期贷款的绝大部分,都流向了地产和基建这两个领域。体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌,因为就在去年,还可以买到8%以上固定利率,号称无风险的非标产品。产品的资金投向,无非是地产和地方政府。现在,地产已然出清,甚至已经超调。地方政府在经历阵痛性的调整后(降工资,减开支),化债一揽子方案正在陆续出炉,相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。从2021年开始,中长期贷款的结构,已经有了显然的改观,工业贷款的比重大幅上升。国债利率和贷款利率已经新低,同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。地产和地方政府占用太多资本,推高实际利率的过程已经逆转。从长期看,这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。但是,短期,显然也需要承受阵痛。2021-2022,地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年,则是2季度后地方财政的骤然收缩,带动中国经济再度探底。由于地产和地方政府收缩的双重冲击,本轮企业盈利下滑的幅度,超过了过去几轮:工业企业利润在2022年下滑的基础上,今年上半年再度下滑近20%。沪深300,中证500和中证1000的盈利,比高点分别下降了15%,30%,30%。但是,这种阵痛和冲击总是会过去的。到最新2个月,虽然大部分人信心仍没有恢复,经济已经走过低谷,开始回升。且不谈回升的社融,转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标,切实的企业盈利和就业,都已经明显回升。8月的工业企业利润,同比上升18%,已经超过2021年同期水平。并且,结构上相对均衡,上中下游同步改善。就业方面很多人质疑统计局8月失业率的下降,但市场化机构统计的沿海用工价格,今年4月还在过去5年最低水平附近,最新已经上升到过去5年的最高水平。从小周期拐点的角度,中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。更长期的角度地产方面年化的住宅销售,从高位的17亿平米,已经下跌了超过一半,事实上已经超调,中期看,地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平,并没有太多的难度。加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革,供应端的下滑甚至大于需求端,百城供应,较2020年同期高位已经打3折。只要销售略一企稳,房价的企稳也是很快就会出现。事实上,9月地产销售也就环比小幅改善,一手房价格就已经环比回升。“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据,2023年9月,百城新建住宅平均价格为16184元/平方米,环比由跌转涨,涨幅为0.05%;同比跌幅收窄至0.10%。”地方政府方面我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建,托经济的功能,但经过一揽子化债,它的收缩对经济的冲击已经过去,后续将趋于平稳。其实客观的说,中国的地方政府,在过去10年,类似美国政府,也存在财政纪律缺位,财政透支的事实,但中国的财政收缩冲击在今年已经完成,风险已经释放,最痛苦的阶段已经过去。而美国,则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。传统基建稳增长的作用,后续应该是指望不上了,但好在,我们及时推出了大面积城中村改造来接力。如何看待FDI下滑贸易顺差是一个好东西,但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后,贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本,当前的中国,都面临同样的情况。在这样的背景下,本国企业及本国高关联企业,去贸易伙伴国及周边设厂,从而数字上体现为FDI的下滑,QDI的上升,是高顺差国应有之义,也是理性选择。当年的日本企业,典型的比如丰田,也到美国设厂。现在的中国企业,也纷纷在美国,墨西哥设厂。比较典型的案例:海尔在美国本土份额第一,中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂,把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。另一方面,随着国家的发展,人均GDP的上升,本国生产的成本变高,相对低端的制造业,有向低成本区域设厂的动力,当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南,印度等设厂,都是类似的思路。而企业的普遍反馈是:海外分支机构的利润,大多比国内更好。所以,类似当年的日本,中国企业海外设厂的趋势,会持续后续若干年,中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升,盈利的进一步提升,同时有利于缓解国际矛盾,提升风险偏高,推高股市估值。重要的制度性变化2001-2005年A股熊市,当时市场诟病的制度性问题是股权分置。股权分置使得大股东的股份不可流通,从而使得大小股东利益不一致,大股东不仅没有动机推动股市上涨,反而更乐于掏空上市公司。2005年4月,上证指数1200点左右,证监会推出了股权分置改革,非流通股向流通股让渡一部分的利益,比如送股,以换取可流通变现的权利,实现大小股东的利益一致。虽然当时市场的反应不大,反而继续下跌2个月,但事后看,市场大多认同:这是重大的制度性利好,为后续的大牛市打下的重要的制度基础。这一轮A股熊市,市场诟病的制度性问题是:服务企业融资为主,轻股东回报。融资圈钱多,减持套现多,分红回购少。IPO上市多,退市少。以至于A股横着长胖,而不是纵向长高。今年9月,证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持,鼓励分红。基于当前的制度安排,大量的小企业创始人来说,IPO上市不再是好的变现路径,被大企业并购成为更优选择。对大企业来说,靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润,慷慨分红才是正途。于是,A股长胖不长高的环境,也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革,这是为后续的牛市,奠定了好的制度基础。只欠东风综上:从经济的小周期拐点的角度,中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度,地产已经出清,地方政府风险已经有方案实现化解,后续存量维持,从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展,支撑中国企业在全球份额的进一步提升,支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。支撑A股重要的制度性变化也已经发生,有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率,有底气降息,且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者,对中国股票的配置比例,都已经到了历史最低或历史最近附近。人民币在持续高顺差的背景下,更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火,只欠东风,也就是信心和风险偏好。什么东西可以带来东风呢?美元的见顶和美元利率的下行,也许就可以带来东风。最近2个月最大的边际变量,是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底,加之若干信用事件的爆发所击溃,而最近,则是被美债利率上升,美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上,就是对中国资产的持续卖出,无论人民币,中债,还是A股。国内投资者,也普遍也认同了美元利率上行,美元上行,则风险资产不会有良好表现的逻辑,就算知道长期有价值,短期也不敢下手加仓。在这样的环境下,如果美元的见顶和美元利率的下行,则可能构成情绪和风险偏好的拐点。如果美元利率和美元暂时还没有见顶,情绪的逆转暂时不会出现,那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏(一)中的分析,美债利率和美元见顶,也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正,而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部,也没有什么好恐慌的,无非保持耐心,交给时间。让企业盈利的增长,进一步的消化估值,并积累后续更大的上涨空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1088,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391560506,"gmtCreate":1606734169805,"gmtModify":1703844039856,"author":{"id":"3496300705355212","authorId":"3496300705355212","name":"看多美股投资人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/128a8a419415e7816bd99518fde7fc5d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3496300705355212","authorIdStr":"3496300705355212"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a>期权到期日是怎么回事?是到期就要卖吗?","listText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/RAAS\">$容联云(RAAS)$</a>新帕萨特购享3重好礼,一键询底价了解详情了解详情首页新闻市值从79亿到7.9亿,“脚踝斩”的容联云上市半年在做什么?未来,如果通讯商也重金投入到这一领域,对容联云的考验将越来越大。全文4080字,阅读约需8分钟今年2月,通讯云服务商容联云通讯(RAAS,以下简称容联云)成功在纽约证券交易所挂牌上市。上市首日股价报收48美元/股,上涨200%,总市值达79亿美元(约合506亿人民币)。盘中涨幅一度突破260%,市值最高超过600亿元(人民币,下同)。可惜好景不长,容联云很快走下了神坛,此后股价一路下跌。6月,容联云发布Q1财报,股价已经跌至8美元上下。但这一状况仍未停止,近期发布Q2财报后,股价至今已经跌至4美元上下徘徊,总市值为7.94亿美元 (截至8月24日收盘),相较于上市第一天的79亿美元,容联云仅仅剩下了一个零头。对此,容联云对节点财经表示,“照一些第三方媒体的观点,容联云股价表现不佳,很大的一部分原因或是公司上市时正值全球资本市场处于牛市,全球主要国家货币超发导致市场做多情绪高昂。然而,近几月来伴随市场风险偏好下移,中概股普遍遭遇卖压,市场恐慌情绪弥漫。受复杂多变的外部环境影响,容联云的股价亦有所波动。”曾经辉煌一时的“中国版Twilio”,拿什么拯救自己的股价?短信验证码的生意消费者也许很难理解容联云的业务,但却一定收到过他的服务信息。日常生活中,登陆App的验证短信,收快递时的短信,都是容联云的业务范畴。诸如此类服务,都涵盖在通讯云的范畴内。不仅是个人日常生活,在工作中,互动直播、视频会议等场景,满足实时的通信需求,都是通讯云的作用范围。2013年,37岁的孙昌勋创办了容联云,创业之初,容联云的商业模式就是将通讯能力打包成API接口与SDK,卖给企业降低他","listText":"<a 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(截至8月24日收盘),相较于上市第一天的79亿美元,容联云仅仅剩下了一个零头。对此,容联云对节点财经表示,“照一些第三方媒体的观点,容联云股价表现不佳,很大的一部分原因或是公司上市时正值全球资本市场处于牛市,全球主要国家货币超发导致市场做多情绪高昂。然而,近几月来伴随市场风险偏好下移,中概股普遍遭遇卖压,市场恐慌情绪弥漫。受复杂多变的外部环境影响,容联云的股价亦有所波动。”曾经辉煌一时的“中国版Twilio”,拿什么拯救自己的股价?短信验证码的生意消费者也许很难理解容联云的业务,但却一定收到过他的服务信息。日常生活中,登陆App的验证短信,收快递时的短信,都是容联云的业务范畴。诸如此类服务,都涵盖在通讯云的范畴内。不仅是个人日常生活,在工作中,互动直播、视频会议等场景,满足实时的通信需求,都是通讯云的作用范围。2013年,37岁的孙昌勋创办了容联云,创业之初,容联云的商业模式就是将通讯能力打包成API接口与SDK,卖给企业降低他","text":"$容联云(RAAS)$新帕萨特购享3重好礼,一键询底价了解详情了解详情首页新闻市值从79亿到7.9亿,“脚踝斩”的容联云上市半年在做什么?未来,如果通讯商也重金投入到这一领域,对容联云的考验将越来越大。全文4080字,阅读约需8分钟今年2月,通讯云服务商容联云通讯(RAAS,以下简称容联云)成功在纽约证券交易所挂牌上市。上市首日股价报收48美元/股,上涨200%,总市值达79亿美元(约合506亿人民币)。盘中涨幅一度突破260%,市值最高超过600亿元(人民币,下同)。可惜好景不长,容联云很快走下了神坛,此后股价一路下跌。6月,容联云发布Q1财报,股价已经跌至8美元上下。但这一状况仍未停止,近期发布Q2财报后,股价至今已经跌至4美元上下徘徊,总市值为7.94亿美元 (截至8月24日收盘),相较于上市第一天的79亿美元,容联云仅仅剩下了一个零头。对此,容联云对节点财经表示,“照一些第三方媒体的观点,容联云股价表现不佳,很大的一部分原因或是公司上市时正值全球资本市场处于牛市,全球主要国家货币超发导致市场做多情绪高昂。然而,近几月来伴随市场风险偏好下移,中概股普遍遭遇卖压,市场恐慌情绪弥漫。受复杂多变的外部环境影响,容联云的股价亦有所波动。”曾经辉煌一时的“中国版Twilio”,拿什么拯救自己的股价?短信验证码的生意消费者也许很难理解容联云的业务,但却一定收到过他的服务信息。日常生活中,登陆App的验证短信,收快递时的短信,都是容联云的业务范畴。诸如此类服务,都涵盖在通讯云的范畴内。不仅是个人日常生活,在工作中,互动直播、视频会议等场景,满足实时的通信需求,都是通讯云的作用范围。2013年,37岁的孙昌勋创办了容联云,创业之初,容联云的商业模式就是将通讯能力打包成API接口与SDK,卖给企业降低他","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818649897","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":186617355,"gmtCreate":1623491843877,"gmtModify":1623491972469,"author":{"id":"3496300705355212","authorId":"3496300705355212","name":"看多美股投资人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/128a8a419415e7816bd99518fde7fc5d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3496300705355212","authorIdStr":"3496300705355212"},"themes":[],"htmlText":"老虎证券什么时候能免佣金?不免佣金说这些都是放屁!","listText":"老虎证券什么时候能免佣金?不免佣金说这些都是放屁!","text":"老虎证券什么时候能免佣金?不免佣金说这些都是放屁!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/186617355","repostId":"1159028389","repostType":4,"repost":{"id":"1159028389","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623481200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159028389?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-12 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老虎证券成立于2014年,在过去7年里,老虎凭借领先的技术和一站式交易体验,在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年,公司正式开启国际化,而此时的证券行业也处于巨变中:史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面,行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面,凭借前期对产品充分的打磨,老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇,登顶新加坡热门财务类应用(iOS APP Store)榜单,2021年一季度新增用户超越去年总和。</p>\n<p><b> </b>此前,巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示,相信未来12-24个月内,海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现,老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。</p>\n<p> “券商行业处于代际更替的节点,第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品,通过坚持前中后台自研,不断优化用户体验。”巫天华强调,全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的,不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e543653b21250deadbdd6eeff85cce65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p> 从发展轨迹来看,老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口,推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升,再加上投资散户化的大势所趋,公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。</p>\n<p> 据悉,为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率,老虎证券已成立增长、数据和技术中台,以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。</p>\n<p> “经过七年的沉淀,老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商,用科技不断为客户创造增量价值,将中国技术带向世界。”巫天华说。</p>\n<p> 对于老虎证券而言,真正的蝶变才刚刚开始。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3c0d2fecd992af9cc610910b2e7394b\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巫天华:身处黄金时代,老虎证券致力成为世界一流科技券商</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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“不少人对老虎证券的印象还停留在服务全球华人用户时期,但实际上我们的产品也已获得了很多非华人用户的认可。老虎海外的英文版本受到美国、新加坡用户的欢迎。接下来,公司会继续集中兵力提升产品和技术竞争力,加速国际化扩张。”巫天华表示,在客户增速创下新高的一季度,海外客户占据新增入金客户的半壁江山,充分展现公司国际化能力。\n\n 老虎证券成立于2014年,在过去7年里,老虎凭借领先的技术和一站式交易体验,在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年,公司正式开启国际化,而此时的证券行业也处于巨变中:史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面,行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面,凭借前期对产品充分的打磨,老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇,登顶新加坡热门财务类应用(iOS APP Store)榜单,2021年一季度新增用户超越去年总和。\n 此前,巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示,相信未来12-24个月内,海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现,老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。\n “券商行业处于代际更替的节点,第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品,通过坚持前中后台自研,不断优化用户体验。”巫天华强调,全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的,不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。\n\n 从发展轨迹来看,老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口,推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升,再加上投资散户化的大势所趋,公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。\n 据悉,为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率,老虎证券已成立增长、数据和技术中台,以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。\n “经过七年的沉淀,老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商,用科技不断为客户创造增量价值,将中国技术带向世界。”巫天华说。\n 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一天就回去了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393475388,"gmtCreate":1606368301544,"gmtModify":1703842857834,"author":{"id":"3496300705355212","authorId":"3496300705355212","name":"看多美股投资人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/128a8a419415e7816bd99518fde7fc5d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3496300705355212","authorIdStr":"3496300705355212"},"themes":[],"htmlText":"最近国内电车三宝涨的很疯,但大家可能没有注意到一家英国电动汽车独角兽公司Arrival即将以SPAC的形式登陆纳斯达克市场,这家公司的估值将达到54亿美元,募资额达到6.6亿美元,这是英国制造业难得的壮举。Arrival公司的麦当劳工厂模式该公司由俄罗斯企业家Denis Sverdlov于2015年在伦敦创立,他在2013年出售了电信公司和智能手机制造商Yota,此后便迅速崛起,并将其英国和全球员工人数从9月的600人扩大到800人。他的想法与埃隆•马斯克(Elon Musk)对“超级工厂”的痴迷背道而驰。“超级工厂”指的是数十亿美元的特斯拉(Tesla)“超级”电池厂和太瓦时级的电池厂,生产出足够供应地球的汽车。Sverdlov投资5000万美元(4500万欧元)在客户附近建造微型工厂,不需要昂贵的冲压、油漆、焊接车间和装配线。每家公司每年将生产10,000辆货车或1,000辆公共汽车。前两个分别在英格兰的比斯特和南卡罗来纳,明年将开放。随着船队客户需求的增长,还会有更多的公司加入。“这几乎就像麦当劳的模式,”他说。“你需要多少就有多少,以满足需求。”Arrival的第一个产品是电池供电的电动货车,价格与同类汽油或柴油车辆的价格相同。该货车针对的是城市交付,而该领域并没有受到当今电池技术限制的远程要求。原型货车已经被包括皇家邮政,DHL和DPD以及BT在内的交付公司试用。随着电动汽车公司的发展,Arrival宣布与特殊目的收购公司CIIG Merger Corp进行反向合并,估值约为54亿美元,消息传出后,$Ciig Merger Corp(CIIC)$ 支票公司股价在一周之内上涨近50%。这家拥有5年历史的初创企业通过专注于电动货车和公共汽车而与其他电动汽车制造商区分开来,Arrival在英国班伯里(Banbury)设有工厂,此外还计划在洛杉矶和纽约等主要市场附近","listText":"最近国内电车三宝涨的很疯,但大家可能没有注意到一家英国电动汽车独角兽公司Arrival即将以SPAC的形式登陆纳斯达克市场,这家公司的估值将达到54亿美元,募资额达到6.6亿美元,这是英国制造业难得的壮举。Arrival公司的麦当劳工厂模式该公司由俄罗斯企业家Denis Sverdlov于2015年在伦敦创立,他在2013年出售了电信公司和智能手机制造商Yota,此后便迅速崛起,并将其英国和全球员工人数从9月的600人扩大到800人。他的想法与埃隆•马斯克(Elon 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Musk)对“超级工厂”的痴迷背道而驰。“超级工厂”指的是数十亿美元的特斯拉(Tesla)“超级”电池厂和太瓦时级的电池厂,生产出足够供应地球的汽车。Sverdlov投资5000万美元(4500万欧元)在客户附近建造微型工厂,不需要昂贵的冲压、油漆、焊接车间和装配线。每家公司每年将生产10,000辆货车或1,000辆公共汽车。前两个分别在英格兰的比斯特和南卡罗来纳,明年将开放。随着船队客户需求的增长,还会有更多的公司加入。“这几乎就像麦当劳的模式,”他说。“你需要多少就有多少,以满足需求。”Arrival的第一个产品是电池供电的电动货车,价格与同类汽油或柴油车辆的价格相同。该货车针对的是城市交付,而该领域并没有受到当今电池技术限制的远程要求。原型货车已经被包括皇家邮政,DHL和DPD以及BT在内的交付公司试用。随着电动汽车公司的发展,Arrival宣布与特殊目的收购公司CIIG Merger Corp进行反向合并,估值约为54亿美元,消息传出后,$Ciig Merger Corp(CIIC)$ 支票公司股价在一周之内上涨近50%。这家拥有5年历史的初创企业通过专注于电动货车和公共汽车而与其他电动汽车制造商区分开来,Arrival在英国班伯里(Banbury)设有工厂,此外还计划在洛杉矶和纽约等主要市场附近","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/393475388","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3353,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306972407,"gmtCreate":1604271025909,"gmtModify":1703832294490,"author":{"id":"3496300705355212","authorId":"3496300705355212","name":"看多美股投资人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/128a8a419415e7816bd99518fde7fc5d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3496300705355212","authorIdStr":"3496300705355212"},"themes":[],"htmlText":"$Twitter(TWTR)$ “亏钱总在赚钱后”导致炒股亏损5大原因华尔街一位著名操盘手曾说:“股市中赚钱很快,但亏钱也很快,而且每次亏钱大都是赚了钱后洋洋自得之时发生的”。 炒股其实就是考验人的思维,只有思维正确了,才能在股市中赚钱。以下五类情况容易导致炒股者亏损,应在操作中及时避免。 一、 不及时止损。很多人不是不懂这个道理,就是心太软,下不了手。炒股绝对要有止损点,因为你绝不可能知道这只股票会跌多深。设置止损点或止损位,就等于为你买的股票装一根“保险丝”,如果股价大跌,你只会烧坏(损失)一根“保险丝”(止损价)。证券投资者必备的基本素质不是头脑聪明、思维敏锐,而是要有止损的勇气。 二、 总想追求利润最大化。主要表现在以下三方面。 首先,本来通过基本面、技术面已经选了一只好股票,走势也可以,只是涨得慢些,便耐不住性子,通过打听消息想抓只热门股先做一下短差,再拣回原来的股票。结果往往是左右挨耳光。这种慢车换快车的操作难度很大,且必然要冒两种风险:热门股被你发现时必定已有一定的涨幅,随时会回落;基本面、技术面较好的股票在经过小幅上涨或强势整理后随时会拉长阳,抛出容易踏空。一旦短线失败,又不及时止损,后面的机会必然会错过。 其次,很多人都认识到高抛低吸、滚动操作可获得较大的利润,也决心这么做,可一年下来,却没滚动起来,原因就是抛出后没有耐心等其回落,经不住诱惑又想先去抓一下热点,做短差,结果适得其反。 第三,一年到头总是满仓。股市呈现明显的波动周期,下跌周期中,90%以上的股票没有获利的机会。可不少股民就是不信这个邪,看着盘面上飘红的股票就手痒,总抱着侥幸心理,以为自己也可以买到逆势走强的股票,天天满仓。本想提高资金利用率,可往往一买就套。毕竟能逆势走强的股票是少数,而且在下跌周期中经常是今天强明天弱,很难操作。另外,常满仓会使人身心疲惫,失去敏锐的市场感觉,错过真","listText":"$Twitter(TWTR)$ “亏钱总在赚钱后”导致炒股亏损5大原因华尔街一位著名操盘手曾说:“股市中赚钱很快,但亏钱也很快,而且每次亏钱大都是赚了钱后洋洋自得之时发生的”。 炒股其实就是考验人的思维,只有思维正确了,才能在股市中赚钱。以下五类情况容易导致炒股者亏损,应在操作中及时避免。 一、 不及时止损。很多人不是不懂这个道理,就是心太软,下不了手。炒股绝对要有止损点,因为你绝不可能知道这只股票会跌多深。设置止损点或止损位,就等于为你买的股票装一根“保险丝”,如果股价大跌,你只会烧坏(损失)一根“保险丝”(止损价)。证券投资者必备的基本素质不是头脑聪明、思维敏锐,而是要有止损的勇气。 二、 总想追求利润最大化。主要表现在以下三方面。 首先,本来通过基本面、技术面已经选了一只好股票,走势也可以,只是涨得慢些,便耐不住性子,通过打听消息想抓只热门股先做一下短差,再拣回原来的股票。结果往往是左右挨耳光。这种慢车换快车的操作难度很大,且必然要冒两种风险:热门股被你发现时必定已有一定的涨幅,随时会回落;基本面、技术面较好的股票在经过小幅上涨或强势整理后随时会拉长阳,抛出容易踏空。一旦短线失败,又不及时止损,后面的机会必然会错过。 其次,很多人都认识到高抛低吸、滚动操作可获得较大的利润,也决心这么做,可一年下来,却没滚动起来,原因就是抛出后没有耐心等其回落,经不住诱惑又想先去抓一下热点,做短差,结果适得其反。 第三,一年到头总是满仓。股市呈现明显的波动周期,下跌周期中,90%以上的股票没有获利的机会。可不少股民就是不信这个邪,看着盘面上飘红的股票就手痒,总抱着侥幸心理,以为自己也可以买到逆势走强的股票,天天满仓。本想提高资金利用率,可往往一买就套。毕竟能逆势走强的股票是少数,而且在下跌周期中经常是今天强明天弱,很难操作。另外,常满仓会使人身心疲惫,失去敏锐的市场感觉,错过真","text":"$Twitter(TWTR)$ “亏钱总在赚钱后”导致炒股亏损5大原因华尔街一位著名操盘手曾说:“股市中赚钱很快,但亏钱也很快,而且每次亏钱大都是赚了钱后洋洋自得之时发生的”。 炒股其实就是考验人的思维,只有思维正确了,才能在股市中赚钱。以下五类情况容易导致炒股者亏损,应在操作中及时避免。 一、 不及时止损。很多人不是不懂这个道理,就是心太软,下不了手。炒股绝对要有止损点,因为你绝不可能知道这只股票会跌多深。设置止损点或止损位,就等于为你买的股票装一根“保险丝”,如果股价大跌,你只会烧坏(损失)一根“保险丝”(止损价)。证券投资者必备的基本素质不是头脑聪明、思维敏锐,而是要有止损的勇气。 二、 总想追求利润最大化。主要表现在以下三方面。 首先,本来通过基本面、技术面已经选了一只好股票,走势也可以,只是涨得慢些,便耐不住性子,通过打听消息想抓只热门股先做一下短差,再拣回原来的股票。结果往往是左右挨耳光。这种慢车换快车的操作难度很大,且必然要冒两种风险:热门股被你发现时必定已有一定的涨幅,随时会回落;基本面、技术面较好的股票在经过小幅上涨或强势整理后随时会拉长阳,抛出容易踏空。一旦短线失败,又不及时止损,后面的机会必然会错过。 其次,很多人都认识到高抛低吸、滚动操作可获得较大的利润,也决心这么做,可一年下来,却没滚动起来,原因就是抛出后没有耐心等其回落,经不住诱惑又想先去抓一下热点,做短差,结果适得其反。 第三,一年到头总是满仓。股市呈现明显的波动周期,下跌周期中,90%以上的股票没有获利的机会。可不少股民就是不信这个邪,看着盘面上飘红的股票就手痒,总抱着侥幸心理,以为自己也可以买到逆势走强的股票,天天满仓。本想提高资金利用率,可往往一买就套。毕竟能逆势走强的股票是少数,而且在下跌周期中经常是今天强明天弱,很难操作。另外,常满仓会使人身心疲惫,失去敏锐的市场感觉,错过真","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/306972407","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1710,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3563140991934227","authorId":"3563140991934227","name":"Fred_6810","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fbe236f23155302a4dcecbf04d2e9040","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3563140991934227","authorIdStr":"3563140991934227"},"content":"是。基本一轮,赚30%,也就2周。然后就反复来来回回不见涨了... 心态还是不够成熟。","text":"是。基本一轮,赚30%,也就2周。然后就反复来来回回不见涨了... 心态还是不够成熟。","html":"是。基本一轮,赚30%,也就2周。然后就反复来来回回不见涨了... 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