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肥宅快乐熵
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肥宅快乐熵
02-23
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@0x禅一:韦德布什资深股票分析师Dan Ives表示,人工智能(AI)的派对才刚刚开始,英伟达(NVDA.O)股价可能会达到四位数。Ives在接受采访时称,黄仁勋是AI教父,英伟达的业绩是多年来最重要的一份企业财报,从需求峰值等角度来看,这场AI派对才刚刚开始。他表示,这一轮庞大的支出潮将会涌向其余科技企业,“在我们看来,将会继续推升科技牛市”。Ives称,未来两三年,可能AMD(AMD.O)等企业会参与竞争,但眼下英伟达是“唯一的玩家”。他认为,其股价最终有可能涨至四位数。 [2月22日] [0x感谢您的关注,您的关注是我分享的动力!] $英伟达(NVDA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ $阿里巴巴(BABA)$
肥宅快乐熵
2021-12-23
叹为观止
特斯拉美股盘前涨超4%,此前马斯克称已卖出足够股票
肥宅快乐熵
2021-02-27
$黄金主连(GCmain)$
黄金这么难
肥宅快乐熵
2021-02-24
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@phil888
:舔出新境界啊 [笑哭] [笑哭] [笑哭]//
@phil888
:小米手机新品发布会上,直接拿小米的屏幕和苹果12的屏幕参数对比,看到这一幕,我决定不长期投小米,只做波段行情。麦当劳和肯德基,三星和苹果,百事和可口,波音和空客等等有没有这样互踩?从来都没有,这样搞说明缺格局,缺智慧,成不了王者。
@少帅Pro:重仓小米,为顺势而为窒息
肥宅快乐熵
2020-12-05
真好笑,亏了算顾客的,赚了是公司的,还特意开个小号发?[笑哭] [笑哭]
@54d96f81:融资66亿,亏损93亿,到底是谁薅了谁的羊毛?
肥宅快乐熵
2020-09-23
//
@小森林场
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兴证张忆东:美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭
肥宅快乐熵
2020-09-02
?[暗中观察]
@坡上之云阿龙:我24岁,高中文化,父亲是湖南的一个乡下农民,加入老虎3年了,感谢巫总这个平台,我给大家分享一个投资原则:慢慢的卖进,快速卖出!相信自己,我们就是韭菜地里的甘蔗!
$小鹏汽车(XPEV)$
$理想汽车(LI)$
$拼多多(PDD)$
$蔚来(NIO)$
$苹果(AAPL)$
$花旗(C)$
$亚马逊(AMZN)$
$微软(MSFT)$
$特斯拉(TSLA)$
$花旗(C)$
肥宅快乐熵
2020-07-01
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@大家都是读书人20313:
$道琼斯指数主连(YMmain)$
$道琼斯(.DJI)$
$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$
$特斯拉(TSLA)$
$苹果(AAPL)$
把道指期货看成一只股票,把美联储当作该票最大庄家,各大投行担任投资经理,达利奥巴菲特担任嘴炮。现在最大的问题是,散户太多,最近的震荡就是借着黑人、疫情要把散户震掉,等到疫苗出来了再开车。换个角度说,全美的养老金都在股票里,你真想让美股跌?不可能的好吗。你违背民意?**党共和党都不敢这么干。起码大选前特朗普不敢的。最重要的疫情利空已经释放完了,接下来疫苗出来,非农全面向好,都是利好。更别说黑人暴动了,美国国内舆论已经转向了,沉默派已经开始指责黑人破坏了,接下来特朗普等民意爆发之后集中整治一波,美股就再次起飞了。
肥宅快乐熵
2020-02-11
$三倍做多FTSE中国ETF-Direxion(YINN)$
高开?
肥宅快乐熵
2020-01-03
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@史泰郎:
$蔚来(NIO)$
这几天抽空再了解了一下蔚来的模式,的确是把客户服务成上帝了。然后客户会自愿去推广蔚来,取得积分。但是细思极恐,这和传销的套路一毛一样。蔚来高企的营销成本只会成为一个不断扩大的黑洞,直到庞氏骗局倒塌。除非降低目前用户的福利,但是可能吗?蔚来除了拿用户体验说事,其他真没什么行业壁垒。所谓的换电技术,也是别人早就尝试过论证过不可取的道路。所以,蔚来绝对不碰。
肥宅快乐熵
2019-12-28
m
@小虎活动:【颁奖】2019老虎社区年度人物揭晓
肥宅快乐熵
2019-12-27
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@价值投资为王:特斯拉还能涨多少?
肥宅快乐熵
2019-12-04
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肥宅快乐熵
2019-10-10
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@胖虎哒哒:818系列之特朗普任期内美国经济真相究竟如何?
肥宅快乐熵
2019-09-18
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肥宅快乐熵
2019-09-16
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@英为财情:隐形牙套的厮杀?隐适美“死对头”上市,百亿估值开盘即破发!
肥宅快乐熵
2019-09-16
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@老虎专刊:【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章
肥宅快乐熵
2019-09-14
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2019-09-07
瓜吃起来
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肥宅快乐熵
2019-08-30
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Musk)又出售了583611股特斯拉股票,估值约为5.28亿美元。这使得他出售的股票总数达到1350万股,约为他此前承诺出售股票的80%。同时,马斯克行权期权,以每股6.24美元的价格买入2088955股特斯拉股票。</p>\n<p>根据周二发布的采访,马斯克表示,他已经出售了“足够的股票”,以实现他出售特斯拉10%股份的计划。马斯克继去年将公司总部从加州搬到德克萨斯州后,本月猛烈抨击加州“税收过高”。</p>\n<p>马斯克在接受采访时称:“我卖出了足够多的股票,达到了10%左右的水平,外加行使期权的费用,我在这一点上尽量做到了字面意思。”</p>\n<p>自11月8日马斯克在推特上发起投票以来,随着他的逐步抛售,特斯拉股价已从11月4日的峰值累计下跌25%。当被问及是否因为推特投票而出售股票时,他表示,“无论如何”,他都需要行使明年到期的股票期权。他还补充称,他卖出了额外的“增量股票”,以接近10%。</p>\n<p>在出售的1350万股中,有806万股是为了交纳与行使期权相关税金而出售的。马斯克周日在推特上表示,他今年将支付超过110亿美元的税费。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉美股盘前涨超4%,此前马斯克称已卖出足够股票</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>美股盘前涨超4%,此前马斯克称已卖出足够股票,达到减持10%股份的目标。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3d2b4fdaaa5449f9640d10aeef5bb5\" tg-width=\"889\" tg-height=\"824\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>周二,特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)又出售了583611股特斯拉股票,估值约为5.28亿美元。这使得他出售的股票总数达到1350万股,约为他此前承诺出售股票的80%。同时,马斯克行权期权,以每股6.24美元的价格买入2088955股特斯拉股票。</p>\n<p>根据周二发布的采访,马斯克表示,他已经出售了“足够的股票”,以实现他出售特斯拉10%股份的计划。马斯克继去年将公司总部从加州搬到德克萨斯州后,本月猛烈抨击加州“税收过高”。</p>\n<p>马斯克在接受采访时称:“我卖出了足够多的股票,达到了10%左右的水平,外加行使期权的费用,我在这一点上尽量做到了字面意思。”</p>\n<p>自11月8日马斯克在推特上发起投票以来,随着他的逐步抛售,特斯拉股价已从11月4日的峰值累计下跌25%。当被问及是否因为推特投票而出售股票时,他表示,“无论如何”,他都需要行使明年到期的股票期权。他还补充称,他卖出了额外的“增量股票”,以接近10%。</p>\n<p>在出售的1350万股中,有806万股是为了交纳与行使期权相关税金而出售的。马斯克周日在推特上表示,他今年将支付超过110亿美元的税费。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/072c968b365f388646563804246ec367","relate_stocks":{"BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4551":"寇图资本持仓","BK4527":"明星科技股","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4555":"新能源车","BK4550":"红杉资本持仓","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","TSLA":"特斯拉","BK4099":"汽车制造商"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141374010","content_text":"12月22日,特斯拉美股盘前涨超4%,此前马斯克称已卖出足够股票,达到减持10%股份的目标。\n\n周二,特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)又出售了583611股特斯拉股票,估值约为5.28亿美元。这使得他出售的股票总数达到1350万股,约为他此前承诺出售股票的80%。同时,马斯克行权期权,以每股6.24美元的价格买入2088955股特斯拉股票。\n根据周二发布的采访,马斯克表示,他已经出售了“足够的股票”,以实现他出售特斯拉10%股份的计划。马斯克继去年将公司总部从加州搬到德克萨斯州后,本月猛烈抨击加州“税收过高”。\n马斯克在接受采访时称:“我卖出了足够多的股票,达到了10%左右的水平,外加行使期权的费用,我在这一点上尽量做到了字面意思。”\n自11月8日马斯克在推特上发起投票以来,随着他的逐步抛售,特斯拉股价已从11月4日的峰值累计下跌25%。当被问及是否因为推特投票而出售股票时,他表示,“无论如何”,他都需要行使明年到期的股票期权。他还补充称,他卖出了额外的“增量股票”,以接近10%。\n在出售的1350万股中,有806万股是为了交纳与行使期权相关税金而出售的。马斯克周日在推特上表示,他今年将支付超过110亿美元的税费。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1255,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":366057420,"gmtCreate":1614367208760,"gmtModify":1703477024015,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/U/3507337290644401\">@phil888</a>:小米手机新品发布会上,直接拿小米的屏幕和苹果12的屏幕参数对比,看到这一幕,我决定不长期投小米,只做波段行情。麦当劳和肯德基,三星和苹果,百事和可口,波音和空客等等有没有这样互踩?从来都没有,这样搞说明缺格局,缺智慧,成不了王者。","listText":"回复 <a href=\"https://laohu8.com/U/3507337290644401\">@phil888</a>:舔出新境界啊 [笑哭] [笑哭] [笑哭]//<a href=\"https://laohu8.com/U/3507337290644401\">@phil888</a>:小米手机新品发布会上,直接拿小米的屏幕和苹果12的屏幕参数对比,看到这一幕,我决定不长期投小米,只做波段行情。麦当劳和肯德基,三星和苹果,百事和可口,波音和空客等等有没有这样互踩?从来都没有,这样搞说明缺格局,缺智慧,成不了王者。","text":"回复 @phil888:舔出新境界啊 [笑哭] [笑哭] 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如果各位老baby等到正式立项才买入,那就失去了吃到第一波涨幅的机会。 三、对手特斯拉? 很多人会觉得<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 是个不可逾越的对手:第一辆量产车Model S于2012年开始交付;到了2023年交付量大概在百万以上;Model 3是“价格屠夫”;16万元的廉价型号正在研发,blah,blah,blah…… 我在<a href=\"https://laohu8.com/TW/312520449\" target=\"_blank\">为何我们要投资法拉第未来(Faraday Future)?</a>中到过: 我们国家在包括电动车在内的很多行业,走的是:尖端企业带动供应链企业的发展,最终实现产业集群发展的路","text":"一、核心逻辑 目前$小米集团-W(01810)$ 的估值,是没有包含造车业务的预期的。所以,只要小米迈出造车这一步,那么市盈率就会提高,股价就会上去。小米现在市值7300亿,参照物(还没车的)恒大汽车是5400亿。 小米是否会去造车?从雷军的内心看,肯定会,目前小米的市值根本无法支撑起军军的野心。请看我之前的文章:小米要造车?听我来分析分析。军军做事的核心理念是“顺势而为”,此刻,还有比电动车更大的势吗? 二、小米关于造车的回应 小米官方对于造车新闻的正式回应:“就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段”。这句话我来翻译成中文意思就是:关于造车业务,我们已经开始着手干了,只是还正式立项,但是也快了。 如果各位老baby等到正式立项才买入,那就失去了吃到第一波涨幅的机会。 三、对手特斯拉? 很多人会觉得$特斯拉(TSLA)$ 是个不可逾越的对手:第一辆量产车Model S于2012年开始交付;到了2023年交付量大概在百万以上;Model 3是“价格屠夫”;16万元的廉价型号正在研发,blah,blah,blah…… 我在为何我们要投资法拉第未来(Faraday Future)?中到过: 我们国家在包括电动车在内的很多行业,走的是:尖端企业带动供应链企业的发展,最终实现产业集群发展的路","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/05ecd5a27e4fd76608c4da2f2a549b87","width":"688","height":"422"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8ee9b7014bc08ee6e8cf5eb987220250","width":"688","height":"387"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a7be9e0018945545b47df4fa56a366f2","width":"688","height":"690"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/369220536","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2436,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":396568102,"gmtCreate":1607183096806,"gmtModify":1703846784575,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"真好笑,亏了算顾客的,赚了是公司的,还特意开个小号发?[笑哭] 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href=\"https://laohu8.com/U/3446981254951587\">@小森林场</a>: 这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"//<a href=\"https://laohu8.com/U/3446981254951587\">@小森林场</a>: 这篇文章不错,转发给大家看看","text":"//@小森林场: 这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/975421243","repostId":"2066208945","repostType":2,"repost":{"id":"2066208945","kind":"news","pubTimestamp":1599828060,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2066208945?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-11 20:41","market":"us","language":"zh","title":"兴证张忆东:美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2066208945","media":"新浪财经-自媒体综合","summary":"今日直播:\n 嘉实基金陈正宪、滕抒含:有稳赚不赔的投资吗?\n 华夏基金张千洋:互联网科技买什么?\n 汇丰晋信李媛媛:股市震荡,如何让投资路更平稳?\n 银河证券资黄若晴:买基金还是跟投顾 震荡市","content":"<html><body><div>\n<blockquote>\n<p> <strong>今日直播:</strong></p>\n<p> <strong><strong>嘉实基金陈正宪、滕抒含:有稳赚不赔的投资吗?</strong></strong></p>\n<p> <strong><strong>华夏基金张千洋:互联网科技买什么?</strong></strong></p>\n<p> <strong><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>晋信李媛媛:股市震荡,如何让投资路更平稳?</strong></strong></p>\n<p> <strong><strong>银河证券资黄若晴:</strong><strong>买基金还是跟投顾 震荡市谁能帮散户赚钱?</strong></strong></p>\n<p> <strong><strong>星石投资副总经理易爰言:火爆服贸会,重点是啥?</strong></strong></p>\n</blockquote>\n<p> 【兴证张忆东团队】美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭</p>\n<p> 来源:张忆东策略世界</p>\n<p> 摘要</p>\n<p> 1、“科网泡沫”的宏观背景</p>\n<p> 1.1、产业基础:美国“信息高速公路计划”</p>\n<p> 1.2、政策环境:紧财政、稳货币</p>\n<p> 1.3、经济环境:“一高两低”的经济奇迹</p>\n<p> 1.4、资金环境:海内外资金流入美股</p>\n<p> 2、科网泡沫的阶段演变</p>\n<p> 2.1、基本面支撑下的股市上行:1990年1月-1998年10月。在基本面向好的背景下,美国股市自90年代初至1998年呈现出稳定上涨态势。近9年时间内,纳斯达克指数上涨209%;同期标普500<span><span>信息技术指数</span><span></span></span><span></span>涨334.7%,估值P/E仅上涨95.3%</p>\n<p> 2.2、泡沫初期:1998年10月-1999年2月。东南亚金融危机的爆发不可避免地对美国经济造成冲击,传统行业如能源、原材料和消费品业绩下滑,信息技术和电信服务盈利持续提高;为应对危机带来的不利影响,美联储开始新一轮降息周期。相较于业绩受影响的传统行业,科技公司具有较强的盈利能力,从而吸引了大量内外资涌入,使得科网泡沫逐步被吹起。</p>\n<p> 2.3、泡沫中期,上涨斜率放缓,震荡增多:1999年3月-1999年10月。</p>\n<p> 1999年中,为了抑制经济过热、通胀上升,美联储转向采用紧缩的货币政策,科技股上涨斜率有所放缓,震荡增多。调整的原因是连续加息预期增强、市场累积了太多获利盘以及科技公司财报符合预期但是并没有非常乐观的前瞻指引。即便如此,科技股估值依然在非常高的水平。</p>\n<p> 2.4、泡沫后期:1999年10月-2000年3月。这一阶段信息技术行业一枝独秀,指数涨幅达到58.8%,估值涨幅达58.9%——股价涨幅几乎完全是由估值驱动了。驱动科技股加速上涨的原因主要包括:(1)经济数据降温和通胀不再继续走高,缓解了投资者对于持续加息的担忧;(2)科技股似乎依然维持了强劲的增长势头;(3)而传统经济的业绩增长不确定性开始加大;(4)泡沫自我强化:即使知道科技股有泡沫,机构投资者也不得不投身这场泡沫游戏,因为不持有科技股的基金表现不佳将被投资者不断赎回。</p>\n<p> 3、科网泡沫破裂的驱动因素</p>\n<p> 3.1、流动性收紧从量变到质变,衰退初现端倪。CPI从2000年1月2.7%升至3月3.8%,美联储加息速度加快;2000年2月初美国2年期国债收益率与10年期国债收益率倒挂,市场对未来经济的预期变差</p>\n<p> 3.2、互联网行业渗透率出现边际变化,供给却大幅增加,行业竞争格局变化,利率上升使得“烧钱”难以为继。互联网用户同比增速由1994年的116%下降至1999年20%,新兴互联网公司的成长性和想象空间主要依靠“流量”的增长,随着互联网用户增速放缓和供给增加,这些公司的可持续性受到冲击。我们可以从paypal和电信行业的例子观察到产业环境发生的变化。变化的行业环境之下公司烧钱速度惊人,2000年3月20日《巴伦周刊》报道207家互联网公司中有51家现金流将在12个月内面临枯竭。</p>\n<p> 3.3、<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机逐渐平复,资金回流美国趋势放缓。1999年末到2000年初,甚至出现资金回流新兴市场的情况,表现为亚洲国家货币的回升。</p>\n<p> 3.4、财务造假普遍,市场负面情绪蔓延</p>\n<p> 3.5、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>被判违反反垄断法成为戳破泡沫的直接因素</p>\n<p> 4、泡沫破灭之后,传统巨头“失去的十五年” vs 后起之秀“野蛮生长”</p>\n<p> 风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险</p>\n<p> 报告正文</p>\n<p> 引言:</p>\n<p> 科网泡沫一般指自1995年至2001年间的投机泡沫,在欧美及亚洲多个国家的股票市场中,与新兴的互联网、通信等相关的企业股价高速上升的事件。虽然从1990年到2000年3月纳斯达克指数处于持续上行通道中,但前期上涨较为缓慢,直至1998年10月才开始加速上涨,之后一直到2000年3月则是真正的“泡沫期”。</p>\n<p> 1990年至1998年10月2日,纳斯达克指数由458.22点上涨至1614.98,涨幅达到252%,年均涨幅约为15%;而同期估值水平由24.9倍上升至26.5倍,累计扩张仅6.4%,年均涨幅约0.7%。这表明推动市场上涨的主要动力来自于盈利基本面而非估值。</p>\n<p> 1998年10月之后,纳斯达克指数由1998年10月份的低点1492.49点迅速攀升至2000年3月10日的巅峰5048.62点,涨幅达到238.3%,年均涨幅125%;与此同时,估值迅速提高至69.4倍,上涨178.7%,年均涨幅98%。这说明在这个阶段,纳斯达克指数的上涨几乎完全来自于估值的提升,股价上涨计入了过分乐观的预期,远远偏离了基本面,互联网泡沫吹起。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/55/w550h305/20200911/4892-iyywcsz6413650.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/54/w550h304/20200911/92bf-iyywcsz6413734.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/72/w550h322/20200911/2704-iyywcsz6413812.png\"/><span></span></div>\n<p> 1、“科网泡沫”的宏观背景</p>\n<p> 1.1、科网泡沫的产业基础:美国“信息高速公路计划”</p>\n<p> 上世纪90年代,美国从国家利益的战略角度,高度重视发展信息技术产业。1993年9月,克林顿公布了美国“国家信息基础设施(National Information Infrastructure)”计划,又名“信息高速公路计划”。美国自此开始新一轮的朱格拉周期,步入信息技术革命时代,互联网和计算机的兴起驱动计算机和电子产品行业繁荣。</p>\n<p> 科技型行业主导着设备投资规模。一个突出表现是,自80年代开始,美国信息类设备投资的占比就在不断持续上升,到1990年代维持在36%的高位,而工业设备和运输设备投资占比不断下滑,在25%以下徘徊。</p>\n<p> 信息类设备的投资增速持续保持在高位。美国在1990-2000年的朱格拉周期内,设备投资同比增速始终维持在高位。</p>\n<p> 技术进步带来了劳动生产率的提高。在1993年至1998年期间,美国劳动生产率从0.6%上升至3.5%,大大提高了美国的国际竞争力。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/772/w550h222/20200911/09f3-iyywcsz6413873.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/787/w550h237/20200911/899a-iyywcsz6413943.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/67/w550h317/20200911/60a7-iyywcsz6413997.png\"/><span></span></div>\n<p> 1.2、科网泡沫的宏观政策环境:紧财政、稳货币</p>\n<p> 90年代,克林顿上台后即面临如何解决联邦巨额财政赤字(当时高达2900亿美元)的问题,同时财政赤字也被视为美国其它经济问题的根源,因此财政政策成为了克林顿政府经济政策的核心问题。克林顿上台后推行“新凯恩斯主义”经济政策,采取与里根和老布什不同的紧缩性财政政策。紧缩的财政政策大大增加了美联储运用货币政策调控的能力,为更好地通过货币政策进行宏观调控创造了条件。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/782/w550h232/20200911/fee5-iyywcsz6414032.png\"/><span></span></div>\n<p> 90年代,美联储主要实行稳定的货币政策,保持利率总体处于较低水平。为避免紧缩财政政策影响经济运行,美联储适时对利率进行微调,并使利率保持在较低水平上,避免了利率大幅波动对经济的冲击,促进了经济增长。</p>\n<p> 20世纪90年代初期,为了对抗经济衰退,美联储将联邦基金目标利率从1989 年5月的9.81%逐渐下调至1992年9月的3%,并维持了17个月之久。</p>\n<p> 在1994年2月,为了引导美国经济软着陆,美联储在1年内将联邦基金目标利率自3%提升至6%。</p>\n<p> 1995年7月,在经济软着陆后,美联储为防止通货膨胀率下降而造成联邦基金实际利率上升,又将联邦基金目标利率下调了25个基点,并在随后的近4年内维持了相对宽松的货币政策。</p>\n<p> 1998年9月至11月,为缓冲疲软外部经济的负面影响,美联储实行了三次降息,每次降息25个基点,将联邦基金利率降至4.75%。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/779/w550h229/20200911/5aaf-iyywcsz6414065.png\"/><span></span></div>\n<p> 1.3、科网泡沫的经济环境:“一高两低”的经济奇迹</p>\n<p> 得益于具有划时代意义的“信息高速公路计划”以及有利的宏观政策环境,美国经济在90年代实现了高增长、低失业、低通胀的“一高两低”经济奇迹,是近30年的“黄金时期”。</p>\n<p> 高增长:美国经济于 1991 年初触底反弹,并在1992-2000年实现了连续9年的较高增长。尤其是在泡沫期,美国实际GDP增速稳定维持在1.6%附近的相对高位水平。</p>\n<p> 低失业:失业率从1992年9月开始稳步下降,在2000年4月达到了 30 年来的最低点——3.8%。</p>\n<p> 低通胀,科网泡沫后期回升:90年代通货膨胀率基本被控制在较低水平,其中美国GDP平减指数从1990年的3.7持续下降至1998年的1.1,CPI同比增速则从1990年10月的6.3%持续下降至1998年11月的1.5%。但1998年12月之后,通胀由下行通道转为上行通道从而部分回涨,CPI同比增速在2000年3月回升至3.8%。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/752/w550h202/20200911/789c-iyywcsz6414106.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/771/w550h221/20200911/0a8f-iyywcsz6414146.png\"/><span></span></div>\n<p> 1.4、科网泡沫的资金环境:海内外资金流入美股</p>\n<p> 国际上,东南亚金融危机催化国际热钱流向美国。1997 年东南亚金融危机爆发,美国“新经济”带来的高回报率和高增长预期,成为大量无处可投的国际热钱眼中的香饽饽,最终大量资金流向美国,与此同时,亚洲新兴市场国家货币大幅贬值,资金撤离,转而回流美国等发达国家,具体表现为该段时间美元的大幅升值。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/66/w550h316/20200911/e0f5-iyywcsz6414206.png\"/><span></span></div>\n<p> 在“一高两低”的经济奇迹之下,美国居民和非营利机构部门风险偏好上升,大量资金流向股票市场。1984年以来,美国通货和存款占金融资产比重自23%开始逐渐下降,到2000年达到了10%的低点。同期美国股票和投资基金占金融资产比重自36%上升至46%,大量资金从存款通货流向股票市场。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/66/w550h316/20200911/8ebb-iyywcsz6414236.png\"/><span></span></div>\n<p> 2、科网泡沫的阶段演变</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/798/w550h248/20200911/7114-iyywcsz6414284.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/653/w550h103/20200911/e3a1-iyywcsz6414325.png\"/><span></span></div>\n<p> 2.1、基本面支撑下的股市上行:1990年1月-1998年10月</p>\n<p> 在新技术革命蓬勃发展,经济持续扩张以及货币政策相对宽松的宏观背景下,美国股市自90年代初至1998年呈现出稳定上涨态势。自1990年1月1日至1998年10月2日,纳斯达克指数上涨252%,同期估值水平由24.9倍上升至26.5倍,累计扩张仅6.4%;标普500指数上涨167%,道琼斯工业指数上涨175%;同期标普500信息技术指数涨334.7%,估值P/E仅上涨95.3%。</p>\n<p> 具体来看,1990年至1994年是温和上行的阶段,五年时间内,纳斯达克指数(上涨63.7%)领涨,标普500涨27.7%,道琼斯指数涨36.5%。同期,核心消费品上涨60%,信息技术(涨55%)次之。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/67/w550h317/20200911/796e-iyywcsz6414364.png\"/><span></span></div>\n<p> 1995年1月-1998年10月8日进入加速上涨阶段。自1995年开始,指数上涨速度明显加快,但1998年受到亚洲金融危机影响指数略有下跌。从1995年至1998年10月8日,纳指涨88.7%(年化收益率23.7%),涨幅低于标普500(涨108.9%)和道琼斯工业指数(涨101.6%),信息技术行业上涨183%,在行业中涨幅排名第二。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/99/w550h349/20200911/6bca-iyywcsz6414394.png\"/><span></span></div>\n<p> 2.2、泡沫初期:1998年10月-1999年2月</p>\n<p> 相较于业绩受东南亚金融危机影响的传统行业而言,科技行业公司具有较强的盈利能力,因而吸引了大量内外资涌入,使得科网泡沫逐步被吹起。</p>\n<p> 美联储降息。为了应对外部东南亚金融危机对美国经济的冲击的影响,美联储开始新一轮降息周期,于1998年9月、10月和11月分别降息25个基点,将联邦基金利率由5.25%降至4.75%,随着降息,美股股市于1998年10月9日开始反弹。</p>\n<p> 科技行业受外部冲击较小,业绩亮眼。1993年以来,美国各行业EPS指标整体处于上行通道。但1998年后,传统行业如能源、原材料、消费品业绩处于下行区间,信息技术和电信服务盈利继续提高。根据彭博计算数据,能源EPS由1997年底的8.0美元跌至99年2月的4.2美元,原材料EPS自1995就进入下行通道,由1995年底的9.3下降至99年2月的4.8美元。反观,信息技术行业EPS由98年6月底的6.21美元上升至1999年2月的8.0美元,同期电信服务由6.06美元上升至6.79美元,此后仍保持上行趋势。</p>\n<p> 1998年10月9日反弹以来,截至1999年2月份,短短5个月,纳指上涨61%,远高于道指(涨20.4%)和标普500(涨29.1%);信息技术上涨64%,增速明显高于其他行业。与此同时,纳斯达克指数P/E由26.5倍上升至36.2倍,估值涨幅达46%,EPS涨幅仅为2.3%;信息技术行业的P/E由31倍扩大至49倍,上涨了55%,EPS仅上涨14%。而在1990年至1998年10月,上涨了334.7%的信息技术行业估值仅上涨95.3%,说明该阶段科技股的上涨主要是依靠估值提升推动了,科网的泡沫已经产生。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/126/w550h376/20200911/2602-iyywcsz6414426.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/795/w550h245/20200911/36f3-iyywcsz6414469.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/782/w550h232/20200911/00f5-iyywcsz6414523.png\"/><span></span></div>\n<p> 2.3、泡沫中期,上涨斜率放缓,震荡增多:1999年3月-1999年10月</p>\n<p> 1999年中,为了抑制经济过热、通胀上升,美联储转向采用紧缩的货币政策,科技股上涨斜率有所放缓,震荡增多。1999年3月1日至1999年10月15日,纳斯达克指数上涨19.4%,估值由36.2倍上涨9.9%至39.8倍;同期道琼斯上涨7.66%、标普500上涨0.73%。</p>\n<p> 其中最为猛烈的回调发生在7月中旬至8月中旬。6月30日联储开始加息,靴子落地后,纳斯达克继续上涨,6月28日至7月19日纳斯达克最高上涨了12%。然后开始了突如其来的下跌。纳斯达克指数从7月19日高点2874.92点回调至1999年8月10日2442.22点,回调幅度达到15%。其中,互联网股票回撤猛烈,比如雅虎8月低点相较4月高点跌幅超过50%,ebay回撤幅度高达60%。一些二线互联网股票下跌更多,比如在线拍卖网站ubid较1998年12月高点回调了90%,针对女性用户的网站IVillage较1999年4月高点回调了76%(数据来自1999年8月9日的《巴伦周刊》)。</p>\n<p> 调整的原因是连续加息预期增强、市场累积了太多获利盘以及科技公司财报符合预期但是并没有在财报会议上给出非常乐观的前瞻指引。</p>\n<p> 时任美联储主席格林斯潘表示只要有任何关于通胀的迹象,就会再次加息。10年期国债利率在1999年6月回升至亚洲金融危机前的水平,7月下旬又开始快速上升,从7月21日5.66%上升50个bp至8月10日6.16%。</p>\n<p> 科技公司发布了二季度财报符合预期,但是在财报会议上没有给出更为乐观的指引,已经不能满足华尔街的胃口。《巴伦周刊》7月26日的文章中如此描述“if the moon but not the stars was promised on the conference call,the stocks sold off and profits were pocketed”。</p>\n<p> 分析师们大多将此视为正常的技术性调整。互联网女皇Mary Meeker依然非常乐观,她认为“美国在线的股价到年底会创新高,因为四季度的业绩将非常强劲,雅虎也会继续上涨因为它是最好的互联网公司之一”。</p>\n<p> 即便如此,科技股估值依然在非常高的水平。比如美国在线股价是截至6月30日财年eps的140倍,ebay股价超过2000年预测eps的200倍,雅虎是1999年预测eps的373倍。并且,二线互联网股票完全没有盈利的希望,于是华尔街为他们创造了新的估值方法只看收入,寄希望于他们未来最终会盈利,这种估值方法也鼓励了这些互联网公司拼命烧钱以创造收入而完全不顾盈利。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/780/w550h230/20200911/4701-iyywcsz6414554.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/794/w550h244/20200911/255e-iyywcsz6413640.png\"/><span></span></div>\n<p> 2.4、泡沫后期:1999年10月-2000年3月</p>\n<p> 伴随着联储持续加息,市场对于经济的预期出现变化,资金进一步涌入景气的科技行业,科技股泡沫进入巅峰时期。这一阶段,纳斯达克指数上涨84.8%,估值由39.8倍上涨74.4%至69.4倍;同期标普500指数涨11.8%,远低于纳指涨幅,而道指甚至下跌0.9%。信息技术行业一枝独秀,指数涨幅达到58.8%,估值由46.6倍上升至74.1倍,涨幅达58.9%——股价涨幅几乎完全是由估值驱动了。驱动科技股加速上涨的原因包括:</p>\n<p> 经济数据降温和通胀不再继续走高,缓解了投资者对于持续加息的担忧。联储在1999年11月之后的确暂停了加息步伐,直到2000年2月再次加息。</p>\n<p> 科技股似乎依然维持了强劲的增长势头。雅虎三季度每股14美分的经营性利润惊艳了市场,1年前同期只有2美分。</p>\n<p> 而传统经济的业绩增长不确定性开始加大,以成熟公司为主的道琼斯工业指数走势明显不如以新兴科技公司为主的纳斯达克指数。对经济敏感的<a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a>发布了下降的四季度盈利指引,因为疲弱的北美销售,其盈利预测从此前的3.5美元下调至2.6美元。卡特彼勒的股价在99年5月就见到了顶部,到99年底下跌了31%。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/794/w550h244/20200911/db07-iyywcsz6413761.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/163/w550h413/20200911/ef5d-iyywcsz6413819.png\"/><span></span></div>\n<p> 泡沫自我强化的趋势。即使知道科技股有泡沫,机构投资者也不得不投身这场泡沫游戏,没有科技股的基金表现不佳将被投资者不断赎回,做空科技股无异于螳臂当车,集中持有科技股成为机构投资者的无奈之选。以20世纪90年代末美国最大的对冲基金——老虎基金和量子基金为例,他们在初始时采取了不同的手段以和科网泡沫做斗争或躲避锋芒,但后来都被迫转为加入科网泡沫之中。</p>\n<p> ——老虎基金初始选择不掺和科技股,最后无奈加入泡沫之中。朱利安·罗伯逊初始认为科技股股价过高,选择集中投资传统价值型股票。然而1999年初,罗伯逊持有的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>公司股价在短短三周内下跌了29%,辉门公司上半年下跌30%。此时投资者已经对价值型股票不感兴趣,罗伯逊忽视科技股热的选择令得投资者开始大规模撤资。罗伯逊为了获利不得不买入科技股。在1999年3月,他建立了一个2亿美元的科技股投资组合。</p>\n<p> ——量子基金初始选择和科网泡沫作斗争,最终也成为泡沫的一员。量子基金的掌门人斯坦利·德鲁肯米勒刚开始挑选了12只被高估的科技新股,做了价值2亿美元的空头。然而这些公司的股价都势不可挡地上涨,不到几个星期德鲁肯米勒就损失了6亿美元。1999年5月,豪斯曼基金宣布将对量子基金的投资削减一半以上。德鲁肯米勒不得不放弃做空科技股,转为加入到泡沫之中,开始大量买入科技股。</p>\n<p> 3、科网泡沫破裂的驱动因素</p>\n<p> 3.1、泡沫破裂的驱动因素之一:流动性收紧从量变到质变,衰退初现端倪</p>\n<p> 伴随着美联储持续加息,流动性收紧从量变到质变。进入2000年,通胀再度快速上行,CPI从2000年1月2.7%升至3月3.8%。2月美联储上调联邦基金目标利率25个bp,3月再度上调25个bp,5月份一次性上调50个bp,合计上调了100个bp。</p>\n<p> 自2000年1月开始,美国2年期国债收益率上升速度超过10年期国债收益率,美国2年期国债与10年期国债收益率之差大幅上升,2月初利差进一步倒挂,市场对未来经济的预期变差。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/85/w550h335/20200911/89f9-iyywcsz6413868.png\"/><span></span></div>\n<p> 3.2、泡沫破裂的驱动因素之二:互联网行业渗透率出现边际变化,供给却大幅增加,行业竞争格局变化,利率上升使得“烧钱”难以为继</p>\n<p> 20世纪末,美国互联网渗透率出现边际变化。1993年“信息高速公路计划”刚推出之际,美国的互联网用户占总人口比重仅为2%;1994年,美国的互联网用户同比增长高达116%,但随着用户渗透率的提升,增速逐渐放缓,到1999 年增速降至20%。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/798/w550h248/20200911/911d-iyywcsz6413929.png\"/><span></span></div>\n<p> 欣欣向荣的行业趋势和科网泡沫的鼓舞之下,新公司和传统行业公司都纷纷“触网”,竞争更加激烈。科技行业成为资本市场的投资热点。据统计,1999 年投资于计算机及其设备、电子/仪器仪表、IT服务、网络及设备、半导体产业、软件、通信等科技相关行业的金额约占当年风险投资总金额的55%,2000年上升至65%。而在1995 年这一占比仅为42%。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/28/w550h278/20200911/2926-iyywcsz6413992.png\"/><span></span></div>\n<p> 在当时,新兴互联网公司的成长性和想象空间主要依靠“流量”的增长——即用户数和网页点击量,随着互联网用户增速放缓和供给增加,这些公司的可持续性受到冲击。我们可以从两个例子来看当时产业环境发生的变化:</p>\n<p> 在《从0到1》这本书中,<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>创始人彼得•蒂尔回忆到,“1999年秋,Paypal电子邮件支付产品运转良好,但用户仍不够,且增长缓慢,成本却在上涨。如果想要PayPal维持下去,我们需要至少100万用户。广告影响力过弱,得不偿失;和大银行的预期交易也频频落空。于是我们决定付钱让人注册,以此吸引客户。”哪怕是PayPal这种知名公司都需要靠“烧钱”来吸引流量,更不用说其他新兴的小互联网公司。</p>\n<p> 电信行业重复建设问题严重,现金流转为负值。</p>\n<p> ——并购基金最为关注现金流,初始时自然认为很多公司的股价不合理。但在Netscape, Amazon ,Yahoo等公司上市后,风险资本家赚的盆满钵满实在令并购基金眼红。于是<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>,KKR等并购基金开始纷纷进入互联网行业,其中电信行业尤其符合他们重视现金流的投资理念。因为电信公司的资产价值比账面一堆无形资产的纯互联网公司要方便估计,而且在铺设好电缆后,服务一个客户就能拥有一份稳定的现金流。</p>\n<p> ——在泡沫初期,并购基金将持有的电信企业和有线电视行业上市,获得了不错的收益。甚至有些并购基金还把已经上市的通信公司私有化后再上市。并购潮的高峰(<a href=\"https://laohu8.com/S/603586\">金麒麟</a>分析师)期出现在1998-2000年期间,大量投资者的进入使得行业重复建设问题严重,电信行业重复建设问题严重,每家公司能获取的用户现金流非常有限。1999-2001年,美国电信行业的自由现金流持续为负值。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/780/w550h230/20200911/9c2f-iyywcsz6414024.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/60/w550h310/20200911/a8b7-iyywcsz6414066.png\"/><span></span></div>\n<p> 变化的行业环境之下公司烧钱速度惊人,流动性收紧,此前靠并购融资和风险投资的方式变得不可持续,股价暴跌只是时间问题。2000年3月20日《巴伦周刊》发布了一篇报道《Burning Up》,指出207家互联网公司中有51家现金流将在12个月内面临枯竭。</p>\n<p> 3.3、泡沫破裂的驱动因素之三:亚洲金融危机逐渐平复,资金回流美国趋势放缓</p>\n<p> 在1997年爆发的亚洲金融危机中,资金出于避险需求大规模逃离新兴市场并流回美国。随着危机的逐渐平复,市场恐慌情绪明显缓解,危机期间资金大幅流出新兴市场的现象在边际上趋缓。1999年末到2000年初,甚至出现资金回流新兴市场的情况,表现为亚洲国家货币的回升。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/67/w550h317/20200911/412b-iyywcsz6414130.png\"/><span></span></div>\n<p> 3.4、泡沫破裂的驱动因素之四:财务造假普遍,市场负面情绪蔓延</p>\n<p> 随着纳斯达克市场逐渐进入非理性阶段,为了迎合市场预期以推动股价不断上涨,当时的上市公司普遍存在会计操作甚至财务造假行为,进而导致财务信息失真,使投资者无法准确判断上市公司基本面的真实情况。</p>\n<p> 根据时任美国证监会主席阿瑟•李维特(AutherLevitt)1998年在纽约大学发表的著名演讲“数字游戏”所总结,当时很多上市公司的财务报表存在会计操纵、财务信息不够真实的问题。李维特总结出五种主要手段为:创造性并购会计(将收购成本中的大部分划为“未完成的研发费用(In-processR&D)”,并作为费用一次性确认,以减轻未来的盈利压力,例如世通公司);巨额冲销(俗称“洗大澡”,例如美国在线时代华纳);甜饼盒式准备金(操纵收入以符合分析师预期,例如微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>);收入确认(虚假确认、提前确认收入等,例如美国在线时代华纳)。</p>\n<p> 随着各家互联网公司财务状况恶化及财务造假,高管套现等情况被披露,股市的负面情绪开始蔓延。</p>\n<p> 3.5、泡沫破裂的驱动因素之五:微软被判违反反垄断法成为戳破泡沫的直接因素</p>\n<p> 微软反垄断案,深深加剧了市场对科技公司前景的担忧。</p>\n<p> 微软被控诉违反美国反垄断法,成为泡沫破灭的导火索。1998年5 月,克林顿政府时期的美国司法部和20 个州的总检察长联合提出对微软的反垄断诉讼,2000年1 月,比尔盖茨辞去了微软总裁和首席执行官的职位,随后美国媒体大肆报道大量证据表明微软垄断行为成立,加剧了市场恐慌。</p>\n<p> 2000年4 月3日,杰克逊法官裁定微软违反垄断法,“宣告新经济模式追求的“市场规模”概念存在违法可能”。当天微软股价重挫14%,并引发了踩踏行情,拖累纳斯达克指数大跌7.6%。在随后两个月的时间内,微软股价大幅下跌42%,而期间纳斯达克指数也下跌约30%,权重股微软的急速下跌对市场产生了显著的影响。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/782/w550h232/20200911/3c73-iyywcsz6414160.png\"/><span></span></div>\n<p> 4、泡沫破灭之后,传统巨头“失去的十五年” vs 后起之秀“野蛮生长”</p>\n<p> <a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等传统IT科技巨头自科网泡沫破裂后度过了很长一段难熬的时间(被称为“失去的十五年”);而<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等后起之秀则只花了相对较短的时间便回升至泡沫破裂前的最高水平,后期更是进入“野蛮生长”模式,股价一飞冲天。</p>\n<p> 传统IT科技巨头度过“失去的十五年”,带动纳斯达克100指数走出相似行情。甲骨文的股价在2000年3月27日创出历史最高位38.16美元,泡沫破裂后直到2014年5月19日才再创新高38.25美元;微软的股价在1999年12月27日达到顶点38.03美元,泡沫破裂后直到2014年7月16日才再创新高38.77美元;英特尔的股价在2000年8月31日突破历史高点47.44美元,泡沫破裂后直到2018年3月6日才再创新高47.75美元。纳斯达克100指数受到影响不小,其在2000年3月27日曾一度创下历史最高位4704.73点,在泡沫破裂后同样经历了漫长的恢复期,直到2015年12月1日才再创新高4716.16点。</p>\n<p> IT科技后起之秀较快恢复到泡沫破裂前水平,后期股价进入加速上行通道。苹果的股价在2000年3月22日曾达到过1.11美元的历史高位,在泡沫破裂后只花了不到五年时间便恢复到泡沫破裂前水平,此后更是加速上涨。亚马逊的股价在1999年12月10日创下历史高位106.69美元,泡沫破裂后只花了不到八年时间便再度破百,2009年10月23日创下新高118.49美元。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/782/w550h232/20200911/1701-iyywcsz6414190.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/783/w550h233/20200911/75e3-iyywcsz6414226.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/780/w550h230/20200911/7ca8-iyywcsz6414263.png\"/><span></span></div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/772/w550h222/20200911/7ee9-iyywcsz6414300.png\"/><span></span></div>\n<p> 5、风险提示 </p>\n<p> 全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。</p>\n<div>\n<span>扫二维码 3分钟开户 做好抄底反弹准备</span>\n<img src=\"\"/>\n</div>\n<font><a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。</font><p><span>免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。</span></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑:陈志杰 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>兴证张忆东:美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭</title>\n<style 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银河证券资黄若晴:买基金还是跟投顾 震荡市谁能帮散户赚钱?\n 星石投资副总经理易爰言:火爆服贸会,重点是啥?\n\n 【兴证张忆东团队】美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭\n 来源:张忆东策略世界\n 摘要\n 1、“科网泡沫”的宏观背景\n 1.1、产业基础:美国“信息高速公路计划”\n 1.2、政策环境:紧财政、稳货币\n 1.3、经济环境:“一高两低”的经济奇迹\n 1.4、资金环境:海内外资金流入美股\n 2、科网泡沫的阶段演变\n 2.1、基本面支撑下的股市上行:1990年1月-1998年10月。在基本面向好的背景下,美国股市自90年代初至1998年呈现出稳定上涨态势。近9年时间内,纳斯达克指数上涨209%;同期标普500信息技术指数涨334.7%,估值P/E仅上涨95.3%\n 2.2、泡沫初期:1998年10月-1999年2月。东南亚金融危机的爆发不可避免地对美国经济造成冲击,传统行业如能源、原材料和消费品业绩下滑,信息技术和电信服务盈利持续提高;为应对危机带来的不利影响,美联储开始新一轮降息周期。相较于业绩受影响的传统行业,科技公司具有较强的盈利能力,从而吸引了大量内外资涌入,使得科网泡沫逐步被吹起。\n 2.3、泡沫中期,上涨斜率放缓,震荡增多:1999年3月-1999年10月。\n 1999年中,为了抑制经济过热、通胀上升,美联储转向采用紧缩的货币政策,科技股上涨斜率有所放缓,震荡增多。调整的原因是连续加息预期增强、市场累积了太多获利盘以及科技公司财报符合预期但是并没有非常乐观的前瞻指引。即便如此,科技股估值依然在非常高的水平。\n 2.4、泡沫后期:1999年10月-2000年3月。这一阶段信息技术行业一枝独秀,指数涨幅达到58.8%,估值涨幅达58.9%——股价涨幅几乎完全是由估值驱动了。驱动科技股加速上涨的原因主要包括:(1)经济数据降温和通胀不再继续走高,缓解了投资者对于持续加息的担忧;(2)科技股似乎依然维持了强劲的增长势头;(3)而传统经济的业绩增长不确定性开始加大;(4)泡沫自我强化:即使知道科技股有泡沫,机构投资者也不得不投身这场泡沫游戏,因为不持有科技股的基金表现不佳将被投资者不断赎回。\n 3、科网泡沫破裂的驱动因素\n 3.1、流动性收紧从量变到质变,衰退初现端倪。CPI从2000年1月2.7%升至3月3.8%,美联储加息速度加快;2000年2月初美国2年期国债收益率与10年期国债收益率倒挂,市场对未来经济的预期变差\n 3.2、互联网行业渗透率出现边际变化,供给却大幅增加,行业竞争格局变化,利率上升使得“烧钱”难以为继。互联网用户同比增速由1994年的116%下降至1999年20%,新兴互联网公司的成长性和想象空间主要依靠“流量”的增长,随着互联网用户增速放缓和供给增加,这些公司的可持续性受到冲击。我们可以从paypal和电信行业的例子观察到产业环境发生的变化。变化的行业环境之下公司烧钱速度惊人,2000年3月20日《巴伦周刊》报道207家互联网公司中有51家现金流将在12个月内面临枯竭。\n 3.3、亚洲金融危机逐渐平复,资金回流美国趋势放缓。1999年末到2000年初,甚至出现资金回流新兴市场的情况,表现为亚洲国家货币的回升。\n 3.4、财务造假普遍,市场负面情绪蔓延\n 3.5、微软被判违反反垄断法成为戳破泡沫的直接因素\n 4、泡沫破灭之后,传统巨头“失去的十五年” vs 后起之秀“野蛮生长”\n 风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险\n 报告正文\n 引言:\n 科网泡沫一般指自1995年至2001年间的投机泡沫,在欧美及亚洲多个国家的股票市场中,与新兴的互联网、通信等相关的企业股价高速上升的事件。虽然从1990年到2000年3月纳斯达克指数处于持续上行通道中,但前期上涨较为缓慢,直至1998年10月才开始加速上涨,之后一直到2000年3月则是真正的“泡沫期”。\n 1990年至1998年10月2日,纳斯达克指数由458.22点上涨至1614.98,涨幅达到252%,年均涨幅约为15%;而同期估值水平由24.9倍上升至26.5倍,累计扩张仅6.4%,年均涨幅约0.7%。这表明推动市场上涨的主要动力来自于盈利基本面而非估值。\n 1998年10月之后,纳斯达克指数由1998年10月份的低点1492.49点迅速攀升至2000年3月10日的巅峰5048.62点,涨幅达到238.3%,年均涨幅125%;与此同时,估值迅速提高至69.4倍,上涨178.7%,年均涨幅98%。这说明在这个阶段,纳斯达克指数的上涨几乎完全来自于估值的提升,股价上涨计入了过分乐观的预期,远远偏离了基本面,互联网泡沫吹起。\n\n\n\n 1、“科网泡沫”的宏观背景\n 1.1、科网泡沫的产业基础:美国“信息高速公路计划”\n 上世纪90年代,美国从国家利益的战略角度,高度重视发展信息技术产业。1993年9月,克林顿公布了美国“国家信息基础设施(National Information Infrastructure)”计划,又名“信息高速公路计划”。美国自此开始新一轮的朱格拉周期,步入信息技术革命时代,互联网和计算机的兴起驱动计算机和电子产品行业繁荣。\n 科技型行业主导着设备投资规模。一个突出表现是,自80年代开始,美国信息类设备投资的占比就在不断持续上升,到1990年代维持在36%的高位,而工业设备和运输设备投资占比不断下滑,在25%以下徘徊。\n 信息类设备的投资增速持续保持在高位。美国在1990-2000年的朱格拉周期内,设备投资同比增速始终维持在高位。\n 技术进步带来了劳动生产率的提高。在1993年至1998年期间,美国劳动生产率从0.6%上升至3.5%,大大提高了美国的国际竞争力。\n\n\n\n 1.2、科网泡沫的宏观政策环境:紧财政、稳货币\n 90年代,克林顿上台后即面临如何解决联邦巨额财政赤字(当时高达2900亿美元)的问题,同时财政赤字也被视为美国其它经济问题的根源,因此财政政策成为了克林顿政府经济政策的核心问题。克林顿上台后推行“新凯恩斯主义”经济政策,采取与里根和老布什不同的紧缩性财政政策。紧缩的财政政策大大增加了美联储运用货币政策调控的能力,为更好地通过货币政策进行宏观调控创造了条件。\n\n 90年代,美联储主要实行稳定的货币政策,保持利率总体处于较低水平。为避免紧缩财政政策影响经济运行,美联储适时对利率进行微调,并使利率保持在较低水平上,避免了利率大幅波动对经济的冲击,促进了经济增长。\n 20世纪90年代初期,为了对抗经济衰退,美联储将联邦基金目标利率从1989 年5月的9.81%逐渐下调至1992年9月的3%,并维持了17个月之久。\n 在1994年2月,为了引导美国经济软着陆,美联储在1年内将联邦基金目标利率自3%提升至6%。\n 1995年7月,在经济软着陆后,美联储为防止通货膨胀率下降而造成联邦基金实际利率上升,又将联邦基金目标利率下调了25个基点,并在随后的近4年内维持了相对宽松的货币政策。\n 1998年9月至11月,为缓冲疲软外部经济的负面影响,美联储实行了三次降息,每次降息25个基点,将联邦基金利率降至4.75%。\n\n 1.3、科网泡沫的经济环境:“一高两低”的经济奇迹\n 得益于具有划时代意义的“信息高速公路计划”以及有利的宏观政策环境,美国经济在90年代实现了高增长、低失业、低通胀的“一高两低”经济奇迹,是近30年的“黄金时期”。\n 高增长:美国经济于 1991 年初触底反弹,并在1992-2000年实现了连续9年的较高增长。尤其是在泡沫期,美国实际GDP增速稳定维持在1.6%附近的相对高位水平。\n 低失业:失业率从1992年9月开始稳步下降,在2000年4月达到了 30 年来的最低点——3.8%。\n 低通胀,科网泡沫后期回升:90年代通货膨胀率基本被控制在较低水平,其中美国GDP平减指数从1990年的3.7持续下降至1998年的1.1,CPI同比增速则从1990年10月的6.3%持续下降至1998年11月的1.5%。但1998年12月之后,通胀由下行通道转为上行通道从而部分回涨,CPI同比增速在2000年3月回升至3.8%。\n\n\n 1.4、科网泡沫的资金环境:海内外资金流入美股\n 国际上,东南亚金融危机催化国际热钱流向美国。1997 年东南亚金融危机爆发,美国“新经济”带来的高回报率和高增长预期,成为大量无处可投的国际热钱眼中的香饽饽,最终大量资金流向美国,与此同时,亚洲新兴市场国家货币大幅贬值,资金撤离,转而回流美国等发达国家,具体表现为该段时间美元的大幅升值。\n\n 在“一高两低”的经济奇迹之下,美国居民和非营利机构部门风险偏好上升,大量资金流向股票市场。1984年以来,美国通货和存款占金融资产比重自23%开始逐渐下降,到2000年达到了10%的低点。同期美国股票和投资基金占金融资产比重自36%上升至46%,大量资金从存款通货流向股票市场。\n\n 2、科网泡沫的阶段演变\n\n\n 2.1、基本面支撑下的股市上行:1990年1月-1998年10月\n 在新技术革命蓬勃发展,经济持续扩张以及货币政策相对宽松的宏观背景下,美国股市自90年代初至1998年呈现出稳定上涨态势。自1990年1月1日至1998年10月2日,纳斯达克指数上涨252%,同期估值水平由24.9倍上升至26.5倍,累计扩张仅6.4%;标普500指数上涨167%,道琼斯工业指数上涨175%;同期标普500信息技术指数涨334.7%,估值P/E仅上涨95.3%。\n 具体来看,1990年至1994年是温和上行的阶段,五年时间内,纳斯达克指数(上涨63.7%)领涨,标普500涨27.7%,道琼斯指数涨36.5%。同期,核心消费品上涨60%,信息技术(涨55%)次之。\n\n 1995年1月-1998年10月8日进入加速上涨阶段。自1995年开始,指数上涨速度明显加快,但1998年受到亚洲金融危机影响指数略有下跌。从1995年至1998年10月8日,纳指涨88.7%(年化收益率23.7%),涨幅低于标普500(涨108.9%)和道琼斯工业指数(涨101.6%),信息技术行业上涨183%,在行业中涨幅排名第二。\n\n 2.2、泡沫初期:1998年10月-1999年2月\n 相较于业绩受东南亚金融危机影响的传统行业而言,科技行业公司具有较强的盈利能力,因而吸引了大量内外资涌入,使得科网泡沫逐步被吹起。\n 美联储降息。为了应对外部东南亚金融危机对美国经济的冲击的影响,美联储开始新一轮降息周期,于1998年9月、10月和11月分别降息25个基点,将联邦基金利率由5.25%降至4.75%,随着降息,美股股市于1998年10月9日开始反弹。\n 科技行业受外部冲击较小,业绩亮眼。1993年以来,美国各行业EPS指标整体处于上行通道。但1998年后,传统行业如能源、原材料、消费品业绩处于下行区间,信息技术和电信服务盈利继续提高。根据彭博计算数据,能源EPS由1997年底的8.0美元跌至99年2月的4.2美元,原材料EPS自1995就进入下行通道,由1995年底的9.3下降至99年2月的4.8美元。反观,信息技术行业EPS由98年6月底的6.21美元上升至1999年2月的8.0美元,同期电信服务由6.06美元上升至6.79美元,此后仍保持上行趋势。\n 1998年10月9日反弹以来,截至1999年2月份,短短5个月,纳指上涨61%,远高于道指(涨20.4%)和标普500(涨29.1%);信息技术上涨64%,增速明显高于其他行业。与此同时,纳斯达克指数P/E由26.5倍上升至36.2倍,估值涨幅达46%,EPS涨幅仅为2.3%;信息技术行业的P/E由31倍扩大至49倍,上涨了55%,EPS仅上涨14%。而在1990年至1998年10月,上涨了334.7%的信息技术行业估值仅上涨95.3%,说明该阶段科技股的上涨主要是依靠估值提升推动了,科网的泡沫已经产生。\n\n\n\n 2.3、泡沫中期,上涨斜率放缓,震荡增多:1999年3月-1999年10月\n 1999年中,为了抑制经济过热、通胀上升,美联储转向采用紧缩的货币政策,科技股上涨斜率有所放缓,震荡增多。1999年3月1日至1999年10月15日,纳斯达克指数上涨19.4%,估值由36.2倍上涨9.9%至39.8倍;同期道琼斯上涨7.66%、标普500上涨0.73%。\n 其中最为猛烈的回调发生在7月中旬至8月中旬。6月30日联储开始加息,靴子落地后,纳斯达克继续上涨,6月28日至7月19日纳斯达克最高上涨了12%。然后开始了突如其来的下跌。纳斯达克指数从7月19日高点2874.92点回调至1999年8月10日2442.22点,回调幅度达到15%。其中,互联网股票回撤猛烈,比如雅虎8月低点相较4月高点跌幅超过50%,ebay回撤幅度高达60%。一些二线互联网股票下跌更多,比如在线拍卖网站ubid较1998年12月高点回调了90%,针对女性用户的网站IVillage较1999年4月高点回调了76%(数据来自1999年8月9日的《巴伦周刊》)。\n 调整的原因是连续加息预期增强、市场累积了太多获利盘以及科技公司财报符合预期但是并没有在财报会议上给出非常乐观的前瞻指引。\n 时任美联储主席格林斯潘表示只要有任何关于通胀的迹象,就会再次加息。10年期国债利率在1999年6月回升至亚洲金融危机前的水平,7月下旬又开始快速上升,从7月21日5.66%上升50个bp至8月10日6.16%。\n 科技公司发布了二季度财报符合预期,但是在财报会议上没有给出更为乐观的指引,已经不能满足华尔街的胃口。《巴伦周刊》7月26日的文章中如此描述“if the moon but not the stars was promised on the conference call,the stocks sold off and profits were pocketed”。\n 分析师们大多将此视为正常的技术性调整。互联网女皇Mary Meeker依然非常乐观,她认为“美国在线的股价到年底会创新高,因为四季度的业绩将非常强劲,雅虎也会继续上涨因为它是最好的互联网公司之一”。\n 即便如此,科技股估值依然在非常高的水平。比如美国在线股价是截至6月30日财年eps的140倍,ebay股价超过2000年预测eps的200倍,雅虎是1999年预测eps的373倍。并且,二线互联网股票完全没有盈利的希望,于是华尔街为他们创造了新的估值方法只看收入,寄希望于他们未来最终会盈利,这种估值方法也鼓励了这些互联网公司拼命烧钱以创造收入而完全不顾盈利。\n\n\n 2.4、泡沫后期:1999年10月-2000年3月\n 伴随着联储持续加息,市场对于经济的预期出现变化,资金进一步涌入景气的科技行业,科技股泡沫进入巅峰时期。这一阶段,纳斯达克指数上涨84.8%,估值由39.8倍上涨74.4%至69.4倍;同期标普500指数涨11.8%,远低于纳指涨幅,而道指甚至下跌0.9%。信息技术行业一枝独秀,指数涨幅达到58.8%,估值由46.6倍上升至74.1倍,涨幅达58.9%——股价涨幅几乎完全是由估值驱动了。驱动科技股加速上涨的原因包括:\n 经济数据降温和通胀不再继续走高,缓解了投资者对于持续加息的担忧。联储在1999年11月之后的确暂停了加息步伐,直到2000年2月再次加息。\n 科技股似乎依然维持了强劲的增长势头。雅虎三季度每股14美分的经营性利润惊艳了市场,1年前同期只有2美分。\n 而传统经济的业绩增长不确定性开始加大,以成熟公司为主的道琼斯工业指数走势明显不如以新兴科技公司为主的纳斯达克指数。对经济敏感的卡特彼勒发布了下降的四季度盈利指引,因为疲弱的北美销售,其盈利预测从此前的3.5美元下调至2.6美元。卡特彼勒的股价在99年5月就见到了顶部,到99年底下跌了31%。\n\n\n 泡沫自我强化的趋势。即使知道科技股有泡沫,机构投资者也不得不投身这场泡沫游戏,没有科技股的基金表现不佳将被投资者不断赎回,做空科技股无异于螳臂当车,集中持有科技股成为机构投资者的无奈之选。以20世纪90年代末美国最大的对冲基金——老虎基金和量子基金为例,他们在初始时采取了不同的手段以和科网泡沫做斗争或躲避锋芒,但后来都被迫转为加入科网泡沫之中。\n ——老虎基金初始选择不掺和科技股,最后无奈加入泡沫之中。朱利安·罗伯逊初始认为科技股股价过高,选择集中投资传统价值型股票。然而1999年初,罗伯逊持有的美国航空公司股价在短短三周内下跌了29%,辉门公司上半年下跌30%。此时投资者已经对价值型股票不感兴趣,罗伯逊忽视科技股热的选择令得投资者开始大规模撤资。罗伯逊为了获利不得不买入科技股。在1999年3月,他建立了一个2亿美元的科技股投资组合。\n ——量子基金初始选择和科网泡沫作斗争,最终也成为泡沫的一员。量子基金的掌门人斯坦利·德鲁肯米勒刚开始挑选了12只被高估的科技新股,做了价值2亿美元的空头。然而这些公司的股价都势不可挡地上涨,不到几个星期德鲁肯米勒就损失了6亿美元。1999年5月,豪斯曼基金宣布将对量子基金的投资削减一半以上。德鲁肯米勒不得不放弃做空科技股,转为加入到泡沫之中,开始大量买入科技股。\n 3、科网泡沫破裂的驱动因素\n 3.1、泡沫破裂的驱动因素之一:流动性收紧从量变到质变,衰退初现端倪\n 伴随着美联储持续加息,流动性收紧从量变到质变。进入2000年,通胀再度快速上行,CPI从2000年1月2.7%升至3月3.8%。2月美联储上调联邦基金目标利率25个bp,3月再度上调25个bp,5月份一次性上调50个bp,合计上调了100个bp。\n 自2000年1月开始,美国2年期国债收益率上升速度超过10年期国债收益率,美国2年期国债与10年期国债收益率之差大幅上升,2月初利差进一步倒挂,市场对未来经济的预期变差。\n\n 3.2、泡沫破裂的驱动因素之二:互联网行业渗透率出现边际变化,供给却大幅增加,行业竞争格局变化,利率上升使得“烧钱”难以为继\n 20世纪末,美国互联网渗透率出现边际变化。1993年“信息高速公路计划”刚推出之际,美国的互联网用户占总人口比重仅为2%;1994年,美国的互联网用户同比增长高达116%,但随着用户渗透率的提升,增速逐渐放缓,到1999 年增速降至20%。\n\n 欣欣向荣的行业趋势和科网泡沫的鼓舞之下,新公司和传统行业公司都纷纷“触网”,竞争更加激烈。科技行业成为资本市场的投资热点。据统计,1999 年投资于计算机及其设备、电子/仪器仪表、IT服务、网络及设备、半导体产业、软件、通信等科技相关行业的金额约占当年风险投资总金额的55%,2000年上升至65%。而在1995 年这一占比仅为42%。\n\n 在当时,新兴互联网公司的成长性和想象空间主要依靠“流量”的增长——即用户数和网页点击量,随着互联网用户增速放缓和供给增加,这些公司的可持续性受到冲击。我们可以从两个例子来看当时产业环境发生的变化:\n 在《从0到1》这本书中,PayPal创始人彼得•蒂尔回忆到,“1999年秋,Paypal电子邮件支付产品运转良好,但用户仍不够,且增长缓慢,成本却在上涨。如果想要PayPal维持下去,我们需要至少100万用户。广告影响力过弱,得不偿失;和大银行的预期交易也频频落空。于是我们决定付钱让人注册,以此吸引客户。”哪怕是PayPal这种知名公司都需要靠“烧钱”来吸引流量,更不用说其他新兴的小互联网公司。\n 电信行业重复建设问题严重,现金流转为负值。\n ——并购基金最为关注现金流,初始时自然认为很多公司的股价不合理。但在Netscape, Amazon ,Yahoo等公司上市后,风险资本家赚的盆满钵满实在令并购基金眼红。于是黑石,KKR等并购基金开始纷纷进入互联网行业,其中电信行业尤其符合他们重视现金流的投资理念。因为电信公司的资产价值比账面一堆无形资产的纯互联网公司要方便估计,而且在铺设好电缆后,服务一个客户就能拥有一份稳定的现金流。\n ——在泡沫初期,并购基金将持有的电信企业和有线电视行业上市,获得了不错的收益。甚至有些并购基金还把已经上市的通信公司私有化后再上市。并购潮的高峰(金麒麟分析师)期出现在1998-2000年期间,大量投资者的进入使得行业重复建设问题严重,电信行业重复建设问题严重,每家公司能获取的用户现金流非常有限。1999-2001年,美国电信行业的自由现金流持续为负值。\n\n\n 变化的行业环境之下公司烧钱速度惊人,流动性收紧,此前靠并购融资和风险投资的方式变得不可持续,股价暴跌只是时间问题。2000年3月20日《巴伦周刊》发布了一篇报道《Burning Up》,指出207家互联网公司中有51家现金流将在12个月内面临枯竭。\n 3.3、泡沫破裂的驱动因素之三:亚洲金融危机逐渐平复,资金回流美国趋势放缓\n 在1997年爆发的亚洲金融危机中,资金出于避险需求大规模逃离新兴市场并流回美国。随着危机的逐渐平复,市场恐慌情绪明显缓解,危机期间资金大幅流出新兴市场的现象在边际上趋缓。1999年末到2000年初,甚至出现资金回流新兴市场的情况,表现为亚洲国家货币的回升。\n\n 3.4、泡沫破裂的驱动因素之四:财务造假普遍,市场负面情绪蔓延\n 随着纳斯达克市场逐渐进入非理性阶段,为了迎合市场预期以推动股价不断上涨,当时的上市公司普遍存在会计操作甚至财务造假行为,进而导致财务信息失真,使投资者无法准确判断上市公司基本面的真实情况。\n 根据时任美国证监会主席阿瑟•李维特(AutherLevitt)1998年在纽约大学发表的著名演讲“数字游戏”所总结,当时很多上市公司的财务报表存在会计操纵、财务信息不够真实的问题。李维特总结出五种主要手段为:创造性并购会计(将收购成本中的大部分划为“未完成的研发费用(In-processR&D)”,并作为费用一次性确认,以减轻未来的盈利压力,例如世通公司);巨额冲销(俗称“洗大澡”,例如美国在线时代华纳);甜饼盒式准备金(操纵收入以符合分析师预期,例如微软、IBM);收入确认(虚假确认、提前确认收入等,例如美国在线时代华纳)。\n 随着各家互联网公司财务状况恶化及财务造假,高管套现等情况被披露,股市的负面情绪开始蔓延。\n 3.5、泡沫破裂的驱动因素之五:微软被判违反反垄断法成为戳破泡沫的直接因素\n 微软反垄断案,深深加剧了市场对科技公司前景的担忧。\n 微软被控诉违反美国反垄断法,成为泡沫破灭的导火索。1998年5 月,克林顿政府时期的美国司法部和20 个州的总检察长联合提出对微软的反垄断诉讼,2000年1 月,比尔盖茨辞去了微软总裁和首席执行官的职位,随后美国媒体大肆报道大量证据表明微软垄断行为成立,加剧了市场恐慌。\n 2000年4 月3日,杰克逊法官裁定微软违反垄断法,“宣告新经济模式追求的“市场规模”概念存在违法可能”。当天微软股价重挫14%,并引发了踩踏行情,拖累纳斯达克指数大跌7.6%。在随后两个月的时间内,微软股价大幅下跌42%,而期间纳斯达克指数也下跌约30%,权重股微软的急速下跌对市场产生了显著的影响。\n\n 4、泡沫破灭之后,传统巨头“失去的十五年” vs 后起之秀“野蛮生长”\n 甲骨文、微软、英特尔等传统IT科技巨头自科网泡沫破裂后度过了很长一段难熬的时间(被称为“失去的十五年”);而苹果、亚马逊等后起之秀则只花了相对较短的时间便回升至泡沫破裂前的最高水平,后期更是进入“野蛮生长”模式,股价一飞冲天。\n 传统IT科技巨头度过“失去的十五年”,带动纳斯达克100指数走出相似行情。甲骨文的股价在2000年3月27日创出历史最高位38.16美元,泡沫破裂后直到2014年5月19日才再创新高38.25美元;微软的股价在1999年12月27日达到顶点38.03美元,泡沫破裂后直到2014年7月16日才再创新高38.77美元;英特尔的股价在2000年8月31日突破历史高点47.44美元,泡沫破裂后直到2018年3月6日才再创新高47.75美元。纳斯达克100指数受到影响不小,其在2000年3月27日曾一度创下历史最高位4704.73点,在泡沫破裂后同样经历了漫长的恢复期,直到2015年12月1日才再创新高4716.16点。\n IT科技后起之秀较快恢复到泡沫破裂前水平,后期股价进入加速上行通道。苹果的股价在2000年3月22日曾达到过1.11美元的历史高位,在泡沫破裂后只花了不到五年时间便恢复到泡沫破裂前水平,此后更是加速上涨。亚马逊的股价在1999年12月10日创下历史高位106.69美元,泡沫破裂后只花了不到八年时间便再度破百,2009年10月23日创下新高118.49美元。\n\n\n\n\n 5、风险提示 \n 全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。\n\n扫二维码 3分钟开户 做好抄底反弹准备\n\n\n新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。\n\n\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP\n\n责任编辑:陈志杰","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1751,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":971556496,"gmtCreate":1599008674315,"gmtModify":1704221016994,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"?[暗中观察] ","listText":"?[暗中观察] 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这几天抽空再了解了一下蔚来的模式,的确是把客户服务成上帝了。然后客户会自愿去推广蔚来,取得积分。但是细思极恐,这和传销的套路一毛一样。蔚来高企的营销成本只会成为一个不断扩大的黑洞,直到庞氏骗局倒塌。除非降低目前用户的福利,但是可能吗?蔚来除了拿用户体验说事,其他真没什么行业壁垒。所谓的换电技术,也是别人早就尝试过论证过不可取的道路。所以,蔚来绝对不碰。","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911901673","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2013,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":913613164,"gmtCreate":1577527648558,"gmtModify":1704335914198,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"m","listText":"m","text":"m","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/913613164","repostId":"913883093","repostType":1,"repost":{"id":913883093,"gmtCreate":1577446987710,"gmtModify":1704335805897,"author":{"id":"36984908995200","authorId":"36984908995200","name":"小虎活动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9e396d03155923b283948d2dec9191f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36984908995200","authorIdStr":"36984908995200"},"themes":[],"title":"【颁奖】2019老虎社区年度人物揭晓","htmlText":"大gia好,万众瞩目的老虎社区年度人物榜单即将揭晓,快来看看你的爱豆有没有获奖?首先小虎要公布2019年度影响力排名前十的虎友(<a 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以下原文: 特朗普喜欢炫耀的政绩之一,是他推行“促增长经济政策”成效显著,工作多了,工资涨了,股市兴旺。他的说法是美国现在拥有“史上最强盛的经济”。 美国经济表现确实不错,但翻翻历史可以发现,有史以来最强盛这个说法不准确;以前曾有过更好的时光。 受中美贸易战、中东紧张加剧,以及对全球经济状况的担忧等因素影响,市场近期波动较大,经济学家对美国可能陷入衰退的担忧加剧。 一项最新调查显示,经济学家普遍对企业利润前景感到悲观,衰退危险增大,而最主要的威胁是特朗普政府的贸易政策。美国一方面继续与中国打贸易战,另一方面与欧盟的贸易摩擦在升级。近日美国获准对价值75亿美元的欧盟产品加征关税。 10月第一个星期,就业和制造业数据公布,可以看到中美贸易战对美国经济的冲击,股市大跌。 普遍认为,美国经济是否滑入衰退,很大程度上取决于消费者。消费是美国经济增长主要驱动力之一。 美国联邦储备局目前处境尴尬。华尔街人心惶惶,贸易战前景不明朗,衰退担忧加剧,降息压力增大。 与此同时,草根阶层却是另一番情景。小型金融机构的数据显示消费者在继续建房买房,小企业在继续贷款,家庭收入和消费走势健康。 联储局面临两难选题:利息是涨还是降? 美中、美欧贸易冲突会在多大程度上冲击美国服务业和家庭消费这两个美国经济的支柱,从而触发衰退。 先来看看历史数字。 GDP增长 国民经济总产值(GDP)总体而言增长强劲。 2019年第一季度GDP增长3.1%,但第二季度减到2.1%。 跟2014年第二季度奥巴马在位期间相比,这组数字就显得一般般——当时的增幅达5.5%。 另外,1950年代和1960年代美国的GDP增长幅度更大。 如果单从GDP数据来评估经济健康状况,那么二战","listText":"平时总听特朗普王婆卖瓜,今天在BBC看到一篇扒他业绩的,于是转载分享给大家,图片是我自己配的特朗普自2017年1月20日上任至今的任期业绩曲线图[吃瓜] 以下原文: 特朗普喜欢炫耀的政绩之一,是他推行“促增长经济政策”成效显著,工作多了,工资涨了,股市兴旺。他的说法是美国现在拥有“史上最强盛的经济”。 美国经济表现确实不错,但翻翻历史可以发现,有史以来最强盛这个说法不准确;以前曾有过更好的时光。 受中美贸易战、中东紧张加剧,以及对全球经济状况的担忧等因素影响,市场近期波动较大,经济学家对美国可能陷入衰退的担忧加剧。 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$SmileDirectClub, Inc.(SDC)$ 的牙科美容独角兽在纳斯达克上市。该股发行价定于23美元,筹资13亿美元,估值约90亿美元,因此而成为今年以来前五大IPO。 不过,SDC在12日开盘即报20.55美元,较发行价下跌10.7%,当日收盘报16.67美元,跌幅27.5%。虽然周五该股反弹了12%至18.48美元,但仍然处于破发状态。无论是从商业模式、竞争力还是估值来看,SDC的这个上市表现都是有迹可循的。 SmileDirectClub股价,来自英为财情Investing.com SDC与隐适美的“相爱相杀” 无论是在中国还是美国,牙齿正畸都是一个很大的市场。不过,传统的金属牙箍矫正因为不美观、价格高、不便取戴等问题将不少患者拦在了门外,这就给了新型牙套品牌以“可乘之机”。 SmileDirectClub听上去很陌生,但去过牙医诊所的人都应该知道隐适美(invisalign),一个透明正畸牙套品牌。隐适美与SmileDirectClub正是同一条赛道上的对手,当然他们之间的关系又不止竞争这么简单。 在2016年,隐适美的母公司 $阿莱技术公司(ALGN)$ 提出了一项诉讼,指控SDC侵犯专利;不过最终,阿莱技术遵循化敌为友的原则,成为SDC的独家隐形牙套供应商,同时买入SDC公司17%的股份。 但从2017年开始,两者的关系再度恶化。当时,阿莱在部分隐适美门店推出电子扫描和预约服务的试验性计划,被SDC指责其违反竞业禁止条款及滥用机密信息。到今年3月份,法官判决阿莱技术需关闭旗下12家隐适美门店,并将所持SDC股份归还,于2019年底结束的供应协议也不会再续签。 诉讼的背后是两家正畸牙套公司不同的业务模式。隐适美与牙医和诊所打交道,通过牙医将产品和服务销售给患者;而SDC则声称要越过诊所,直接面向患者。 SDC提供的服务是这么一个流程:","listText":"上周四,一家名叫 $SmileDirectClub, Inc.(SDC)$ 的牙科美容独角兽在纳斯达克上市。该股发行价定于23美元,筹资13亿美元,估值约90亿美元,因此而成为今年以来前五大IPO。 不过,SDC在12日开盘即报20.55美元,较发行价下跌10.7%,当日收盘报16.67美元,跌幅27.5%。虽然周五该股反弹了12%至18.48美元,但仍然处于破发状态。无论是从商业模式、竞争力还是估值来看,SDC的这个上市表现都是有迹可循的。 SmileDirectClub股价,来自英为财情Investing.com SDC与隐适美的“相爱相杀” 无论是在中国还是美国,牙齿正畸都是一个很大的市场。不过,传统的金属牙箍矫正因为不美观、价格高、不便取戴等问题将不少患者拦在了门外,这就给了新型牙套品牌以“可乘之机”。 SmileDirectClub听上去很陌生,但去过牙医诊所的人都应该知道隐适美(invisalign),一个透明正畸牙套品牌。隐适美与SmileDirectClub正是同一条赛道上的对手,当然他们之间的关系又不止竞争这么简单。 在2016年,隐适美的母公司 $阿莱技术公司(ALGN)$ 提出了一项诉讼,指控SDC侵犯专利;不过最终,阿莱技术遵循化敌为友的原则,成为SDC的独家隐形牙套供应商,同时买入SDC公司17%的股份。 但从2017年开始,两者的关系再度恶化。当时,阿莱在部分隐适美门店推出电子扫描和预约服务的试验性计划,被SDC指责其违反竞业禁止条款及滥用机密信息。到今年3月份,法官判决阿莱技术需关闭旗下12家隐适美门店,并将所持SDC股份归还,于2019年底结束的供应协议也不会再续签。 诉讼的背后是两家正畸牙套公司不同的业务模式。隐适美与牙医和诊所打交道,通过牙医将产品和服务销售给患者;而SDC则声称要越过诊所,直接面向患者。 SDC提供的服务是这么一个流程:","text":"上周四,一家名叫 $SmileDirectClub, Inc.(SDC)$ 的牙科美容独角兽在纳斯达克上市。该股发行价定于23美元,筹资13亿美元,估值约90亿美元,因此而成为今年以来前五大IPO。 不过,SDC在12日开盘即报20.55美元,较发行价下跌10.7%,当日收盘报16.67美元,跌幅27.5%。虽然周五该股反弹了12%至18.48美元,但仍然处于破发状态。无论是从商业模式、竞争力还是估值来看,SDC的这个上市表现都是有迹可循的。 SmileDirectClub股价,来自英为财情Investing.com SDC与隐适美的“相爱相杀” 无论是在中国还是美国,牙齿正畸都是一个很大的市场。不过,传统的金属牙箍矫正因为不美观、价格高、不便取戴等问题将不少患者拦在了门外,这就给了新型牙套品牌以“可乘之机”。 SmileDirectClub听上去很陌生,但去过牙医诊所的人都应该知道隐适美(invisalign),一个透明正畸牙套品牌。隐适美与SmileDirectClub正是同一条赛道上的对手,当然他们之间的关系又不止竞争这么简单。 在2016年,隐适美的母公司 $阿莱技术公司(ALGN)$ 提出了一项诉讼,指控SDC侵犯专利;不过最终,阿莱技术遵循化敌为友的原则,成为SDC的独家隐形牙套供应商,同时买入SDC公司17%的股份。 但从2017年开始,两者的关系再度恶化。当时,阿莱在部分隐适美门店推出电子扫描和预约服务的试验性计划,被SDC指责其违反竞业禁止条款及滥用机密信息。到今年3月份,法官判决阿莱技术需关闭旗下12家隐适美门店,并将所持SDC股份归还,于2019年底结束的供应协议也不会再续签。 诉讼的背后是两家正畸牙套公司不同的业务模式。隐适美与牙医和诊所打交道,通过牙医将产品和服务销售给患者;而SDC则声称要越过诊所,直接面向患者。 SDC提供的服务是这么一个流程:","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a8046cb075899e2619a1c1975530a696"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/930749790","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":702,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":930793995,"gmtCreate":1568573242917,"gmtModify":1704717948453,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/930793995","repostId":"930444801","repostType":1,"repost":{"id":930444801,"gmtCreate":1568517192203,"gmtModify":1704717922008,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"35433028694349","authorIdStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"老虎社区一周精华榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/930955089\" target=\"_blank\">百度比谷歌差距在哪儿?</a> 发布者:@泰哥工作室 谷歌第二季度财报创自15年以来财报最高涨幅,而同期百度股价折回百元。究竟是什么原因、哪些业务让谷歌在移动时代依然保持龙头地位?百度到底错失了什么? <a href=\"https://laohu8.com/TW/930862245\" target=\"_blank\">写于iphone11 发售之际的一点想法</a> 发布者:@小白01的投资随笔 于本次iphone的发行,我主要有两个想法:第一,iphone11的定价又调整回几年之前的价格区间,也就意味着苹果从“提价保量“的思路变回“稳假提量“,后者的思路在很多年前已经被验证是盈利稳定增长的合理策略。第二,关于新iphone不支持5g的问题... <a href=\"https://laohu8.com/TW/930261439\" target=\"_blank\">【虎友访谈】f93712:9月份A股和美股将会暴涨</a> 发布者:@小虎访谈 我觉得投资是非常严谨的事,非常希望论坛中每一位虎友都能独立自主,自立自强。回想当初自己初玩美股,没人指导,自己摸索,走了不少弯路,希望虎友们能缩短这个历练的时间。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/930311095\" target=\"_blank\">拼多多不配400亿美元的市值</a> 发布者:@小码农大金融 要说明的是,我并非是觉得拼多多一无是处,只是觉得彼时的京东和拼多多市值相近一定是不符合逻辑的。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/930875427\" target=\"_blank\">苹果进军流媒体胜算几何?</a> 发","listText":"老虎社区一周精华榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/930955089\" target=\"_blank\">百度比谷歌差距在哪儿?</a> 发布者:@泰哥工作室 谷歌第二季度财报创自15年以来财报最高涨幅,而同期百度股价折回百元。究竟是什么原因、哪些业务让谷歌在移动时代依然保持龙头地位?百度到底错失了什么? <a 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我觉得投资是非常严谨的事,非常希望论坛中每一位虎友都能独立自主,自立自强。回想当初自己初玩美股,没人指导,自己摸索,走了不少弯路,希望虎友们能缩短这个历练的时间。 拼多多不配400亿美元的市值 发布者:@小码农大金融 要说明的是,我并非是觉得拼多多一无是处,只是觉得彼时的京东和拼多多市值相近一定是不符合逻辑的。 苹果进军流媒体胜算几何? 发","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f5999328a6c46670103d5d9ac648a866"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/930444801","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":930468207,"gmtCreate":1568431932809,"gmtModify":1704717881623,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/930468207","repostId":"930528293","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":845,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":930045297,"gmtCreate":1567824422519,"gmtModify":1704716919953,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"瓜吃起来","listText":"瓜吃起来","text":"瓜吃起来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/930045297","repostId":"997540771","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":464,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":997136787,"gmtCreate":1567180537349,"gmtModify":1704715927590,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/997136787","repostId":"997133144","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":902,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":363177785,"gmtCreate":1614121291347,"gmtModify":1614121291347,"author":{"id":"3489752556608740","authorId":"3489752556608740","name":"肥宅快乐熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ba6584949c91871065acd316ec91a6d0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3489752556608740","authorIdStr":"3489752556608740"},"themes":[],"htmlText":"回复 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第一句话信息量很大:Libra 的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服 务的金融基础设施。 重点是金融基础设施。 Facebook,一个受到保护但分布式运营的支付服务,不需要银行账户,只要有手机就可以使用这项金融服务。 不需要银行。[微笑]","listText":"//@33_Tiger:$Facebook(FB)$ 第一句话信息量很大:Libra 的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服 务的金融基础设施。 重点是金融基础设施。 Facebook,一个受到保护但分布式运营的支付服务,不需要银行账户,只要有手机就可以使用这项金融服务。 不需要银行。[微笑]","text":"//@33_Tiger:$Facebook(FB)$ 第一句话信息量很大:Libra 的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服 务的金融基础设施。 重点是金融基础设施。 Facebook,一个受到保护但分布式运营的支付服务,不需要银行账户,只要有手机就可以使用这项金融服务。 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出了帮助增强全球经济赋权的解决方案。尽管取得了这些进展,但世界上仍有很多人游离在外。全球仍有17 亿成年 人未接触到金融系统,无法享受传统银行提供的金融服务,而在这之中,有10 亿人拥有手机,近5 亿人可以上网2。 对于很多人而言,金融系统的某些方面与互联网诞生前的电信网络颇为相似。二十年前,在欧洲发送一条短信的平 均价格是16 欧分3。而现在,只需要一部购买了基本流量套餐的智能手机,任何人都可以在全球范围内免费通信。那 时的通信服务很贵,但是价格是统一的;而如今由于受到成本、可靠性和汇款流畅性方面的影响,迫切需要金融服务 的人往往获得的金融服务不足或会受到限制。 纵观全球,穷人为金融服务支付的费用更多。他们辛辛苦苦赚来的收入被用来支付各种繁杂的费用,例如汇款手续 费、电汇手续费、透支手续费和ATM 手续费等。发薪日贷款的年化利率可能达到400% 甚至更高,仅借贷$100 美元 的金融服务收费便可高达$30 美元4。当被问及为什么仍然徘徊在现行金融体系的边缘时,","listText":"01 简介 02 Libra简介 03 Libra区块链 04 Libra货币和储备 05 Libra协会 06 Libra的下一步是什么? 07 如何参与 08 结论 第一部分:简介 Libra 的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。 本白皮书概述了我们努力打造一个新的去中心化区块链、一种低波动性加密货币和一个智能合约平台的计划,以期为负责任的金融服务创新开创新的机遇。 问题陈述 互联网和移动宽带的诞生令全球数十亿人得以获得世界各地的知识与信息、享受高保真通信,以及各种各样成本 更低、更便捷的服务。如今,只需使用一部$40 美元的智能手机,即可在世界上几乎每一个角落使用这些服务1。这 种互联便利性让更多人得以进入金融生态系统,从而推动了经济赋权。通过共同努力,科技公司和金融机构还开发 出了帮助增强全球经济赋权的解决方案。尽管取得了这些进展,但世界上仍有很多人游离在外。全球仍有17 亿成年 人未接触到金融系统,无法享受传统银行提供的金融服务,而在这之中,有10 亿人拥有手机,近5 亿人可以上网2。 对于很多人而言,金融系统的某些方面与互联网诞生前的电信网络颇为相似。二十年前,在欧洲发送一条短信的平 均价格是16 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1.我能躲过灾难,是因为我每次都抛得过早。 2.当人们都为股市欢呼时,你就得果断卖出,别管它还会不会继续涨;当便宜到没人想要的时候,你应该敢于买进,不要管它是否还会再下跌。 3.新高孕育新高,新低孕育新低。 4.谁要是说自己总能够抄底逃顶,那准是在撒谎。 5.别希望自己每次都正确,如果犯了错,越快止损越好。 6.谁活得最久,才活得最逍遥,才赚得最自在。 7.他们不是被市场打败的,是被自己打败的。 8.作为投资者,肯定有些股票会让人赔得刻骨铭心。 9.一个人必须理解理性和情感在交替影响市场时的相互作用。 10.对任何给你内幕消息的人士,无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂的,都要小心。","listText":"伯纳德·巴鲁克的十句经典投资心得 1.我能躲过灾难,是因为我每次都抛得过早。 2.当人们都为股市欢呼时,你就得果断卖出,别管它还会不会继续涨;当便宜到没人想要的时候,你应该敢于买进,不要管它是否还会再下跌。 3.新高孕育新高,新低孕育新低。 4.谁要是说自己总能够抄底逃顶,那准是在撒谎。 5.别希望自己每次都正确,如果犯了错,越快止损越好。 6.谁活得最久,才活得最逍遥,才赚得最自在。 7.他们不是被市场打败的,是被自己打败的。 8.作为投资者,肯定有些股票会让人赔得刻骨铭心。 9.一个人必须理解理性和情感在交替影响市场时的相互作用。 10.对任何给你内幕消息的人士,无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂的,都要小心。","text":"伯纳德·巴鲁克的十句经典投资心得 1.我能躲过灾难,是因为我每次都抛得过早。 2.当人们都为股市欢呼时,你就得果断卖出,别管它还会不会继续涨;当便宜到没人想要的时候,你应该敢于买进,不要管它是否还会再下跌。 3.新高孕育新高,新低孕育新低。 4.谁要是说自己总能够抄底逃顶,那准是在撒谎。 5.别希望自己每次都正确,如果犯了错,越快止损越好。 6.谁活得最久,才活得最逍遥,才赚得最自在。 7.他们不是被市场打败的,是被自己打败的。 8.作为投资者,肯定有些股票会让人赔得刻骨铭心。 9.一个人必须理解理性和情感在交替影响市场时的相互作用。 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Ives表示,人工智能(AI)的派对才刚刚开始,英伟达(NVDA.O)股价可能会达到四位数。Ives在接受采访时称,黄仁勋是AI教父,英伟达的业绩是多年来最重要的一份企业财报,从需求峰值等角度来看,这场AI派对才刚刚开始。他表示,这一轮庞大的支出潮将会涌向其余科技企业,“在我们看来,将会继续推升科技牛市”。Ives称,未来两三年,可能AMD(AMD.O)等企业会参与竞争,但眼下英伟达是“唯一的玩家”。他认为,其股价最终有可能涨至四位数。 [2月22日] [0x感谢您的关注,您的关注是我分享的动力!] $英伟达(NVDA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ $阿里巴巴(BABA)$","listText":"韦德布什资深股票分析师Dan Ives表示,人工智能(AI)的派对才刚刚开始,英伟达(NVDA.O)股价可能会达到四位数。Ives在接受采访时称,黄仁勋是AI教父,英伟达的业绩是多年来最重要的一份企业财报,从需求峰值等角度来看,这场AI派对才刚刚开始。他表示,这一轮庞大的支出潮将会涌向其余科技企业,“在我们看来,将会继续推升科技牛市”。Ives称,未来两三年,可能AMD(AMD.O)等企业会参与竞争,但眼下英伟达是“唯一的玩家”。他认为,其股价最终有可能涨至四位数。 [2月22日] [0x感谢您的关注,您的关注是我分享的动力!] $英伟达(NVDA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ $阿里巴巴(BABA)$","text":"韦德布什资深股票分析师Dan Ives表示,人工智能(AI)的派对才刚刚开始,英伟达(NVDA.O)股价可能会达到四位数。Ives在接受采访时称,黄仁勋是AI教父,英伟达的业绩是多年来最重要的一份企业财报,从需求峰值等角度来看,这场AI派对才刚刚开始。他表示,这一轮庞大的支出潮将会涌向其余科技企业,“在我们看来,将会继续推升科技牛市”。Ives称,未来两三年,可能AMD(AMD.O)等企业会参与竞争,但眼下英伟达是“唯一的玩家”。他认为,其股价最终有可能涨至四位数。 [2月22日] [0x感谢您的关注,您的关注是我分享的动力!] $英伟达(NVDA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ 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上半年,在一系列车辆自燃等负面消息和财报不及预期的情况下,股价自由落地,犹如雪崩之势跌破180美元,较半年前的高点379美元,来了个膝盖斩。 伴随着股价大跌的是华尔街普遍的悲观预期:花旗调低特斯拉目标价,并认为该股高风险;美银美林质疑特斯拉的亏损无以为继,给予负面评级;奥本海默认为腰斩后的特斯拉还会更糟;摩根士丹利更是认为特斯拉在极端情况下只值10美元! 这些悲观的言论,除了把投资者吓得一愣一愣的,别无他用,如果赚眼球算是功效之一的话。 在摩根士丹利“10美元”论后,仅仅8个交易日,特斯拉触底反弹,一口气涨到266美元,较报告发布日上涨28%。 我猜做预测的分析师一定胖了,毕竟脸打的有点狠,听说脸肿了体重会增加。 唉,分析师太难了! 前脚打完脸,后脚还要站出来鼓吹特斯拉,一切分析都跟着股价走。这不,特斯拉刚刚历史新高,已有分析师将目标价调至734美元,较现价有81%的上升空间。 这预测还能信吗? 对于特斯拉这支票,以前只闻其声,现在涉猎港美股,对于这样一家明星股,绕不过去,今个斗胆指点下特斯拉,看看这个磨人的小妖精价值几何? 先事后诸葛一把,复盘下飙升的逻辑 回顾了一下历史走势,此次特斯拉飙升的原因约有3个: 首先是特斯拉在今年上半年股价触底,达到176.99元的底价。此后快速反弹至266美元,然后用3个月的时间筑底,夯实底部,直至Q3财报发布。 其次是Q3财报超预期盈利,股价第一次爆发。在财报披露之前,市场普遍预期特斯拉仍将亏损,然而,通过控制成本,叠加非经常性损益,特斯拉意外盈利,这种预期和现实之间的反差,推动股价直线飙升。 最后是近期利好消息有点多。在电动皮卡Cybertruc发布后,5天25万辆的订单让市场意淫是特斯拉未来新的增长点。而上海超级工厂方面则不断传来利好消息,预计年底将开始交付,根据产能预算,2020的国产","listText":"今年特斯拉的股价走势,是一场大型“真香”现场。 上半年,在一系列车辆自燃等负面消息和财报不及预期的情况下,股价自由落地,犹如雪崩之势跌破180美元,较半年前的高点379美元,来了个膝盖斩。 伴随着股价大跌的是华尔街普遍的悲观预期:花旗调低特斯拉目标价,并认为该股高风险;美银美林质疑特斯拉的亏损无以为继,给予负面评级;奥本海默认为腰斩后的特斯拉还会更糟;摩根士丹利更是认为特斯拉在极端情况下只值10美元! 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以下原文: 特朗普喜欢炫耀的政绩之一,是他推行“促增长经济政策”成效显著,工作多了,工资涨了,股市兴旺。他的说法是美国现在拥有“史上最强盛的经济”。 美国经济表现确实不错,但翻翻历史可以发现,有史以来最强盛这个说法不准确;以前曾有过更好的时光。 受中美贸易战、中东紧张加剧,以及对全球经济状况的担忧等因素影响,市场近期波动较大,经济学家对美国可能陷入衰退的担忧加剧。 一项最新调查显示,经济学家普遍对企业利润前景感到悲观,衰退危险增大,而最主要的威胁是特朗普政府的贸易政策。美国一方面继续与中国打贸易战,另一方面与欧盟的贸易摩擦在升级。近日美国获准对价值75亿美元的欧盟产品加征关税。 10月第一个星期,就业和制造业数据公布,可以看到中美贸易战对美国经济的冲击,股市大跌。 普遍认为,美国经济是否滑入衰退,很大程度上取决于消费者。消费是美国经济增长主要驱动力之一。 美国联邦储备局目前处境尴尬。华尔街人心惶惶,贸易战前景不明朗,衰退担忧加剧,降息压力增大。 与此同时,草根阶层却是另一番情景。小型金融机构的数据显示消费者在继续建房买房,小企业在继续贷款,家庭收入和消费走势健康。 联储局面临两难选题:利息是涨还是降? 美中、美欧贸易冲突会在多大程度上冲击美国服务业和家庭消费这两个美国经济的支柱,从而触发衰退。 先来看看历史数字。 GDP增长 国民经济总产值(GDP)总体而言增长强劲。 2019年第一季度GDP增长3.1%,但第二季度减到2.1%。 跟2014年第二季度奥巴马在位期间相比,这组数字就显得一般般——当时的增幅达5.5%。 另外,1950年代和1960年代美国的GDP增长幅度更大。 如果单从GDP数据来评估经济健康状况,那么二战","listText":"平时总听特朗普王婆卖瓜,今天在BBC看到一篇扒他业绩的,于是转载分享给大家,图片是我自己配的特朗普自2017年1月20日上任至今的任期业绩曲线图[吃瓜] 以下原文: 特朗普喜欢炫耀的政绩之一,是他推行“促增长经济政策”成效显著,工作多了,工资涨了,股市兴旺。他的说法是美国现在拥有“史上最强盛的经济”。 美国经济表现确实不错,但翻翻历史可以发现,有史以来最强盛这个说法不准确;以前曾有过更好的时光。 受中美贸易战、中东紧张加剧,以及对全球经济状况的担忧等因素影响,市场近期波动较大,经济学家对美国可能陷入衰退的担忧加剧。 一项最新调查显示,经济学家普遍对企业利润前景感到悲观,衰退危险增大,而最主要的威胁是特朗普政府的贸易政策。美国一方面继续与中国打贸易战,另一方面与欧盟的贸易摩擦在升级。近日美国获准对价值75亿美元的欧盟产品加征关税。 10月第一个星期,就业和制造业数据公布,可以看到中美贸易战对美国经济的冲击,股市大跌。 普遍认为,美国经济是否滑入衰退,很大程度上取决于消费者。消费是美国经济增长主要驱动力之一。 美国联邦储备局目前处境尴尬。华尔街人心惶惶,贸易战前景不明朗,衰退担忧加剧,降息压力增大。 与此同时,草根阶层却是另一番情景。小型金融机构的数据显示消费者在继续建房买房,小企业在继续贷款,家庭收入和消费走势健康。 联储局面临两难选题:利息是涨还是降? 美中、美欧贸易冲突会在多大程度上冲击美国服务业和家庭消费这两个美国经济的支柱,从而触发衰退。 先来看看历史数字。 GDP增长 国民经济总产值(GDP)总体而言增长强劲。 2019年第一季度GDP增长3.1%,但第二季度减到2.1%。 跟2014年第二季度奥巴马在位期间相比,这组数字就显得一般般——当时的增幅达5.5%。 另外,1950年代和1960年代美国的GDP增长幅度更大。 如果单从GDP数据来评估经济健康状况,那么二战","text":"平时总听特朗普王婆卖瓜,今天在BBC看到一篇扒他业绩的,于是转载分享给大家,图片是我自己配的特朗普自2017年1月20日上任至今的任期业绩曲线图[吃瓜] 以下原文: 特朗普喜欢炫耀的政绩之一,是他推行“促增长经济政策”成效显著,工作多了,工资涨了,股市兴旺。他的说法是美国现在拥有“史上最强盛的经济”。 美国经济表现确实不错,但翻翻历史可以发现,有史以来最强盛这个说法不准确;以前曾有过更好的时光。 受中美贸易战、中东紧张加剧,以及对全球经济状况的担忧等因素影响,市场近期波动较大,经济学家对美国可能陷入衰退的担忧加剧。 一项最新调查显示,经济学家普遍对企业利润前景感到悲观,衰退危险增大,而最主要的威胁是特朗普政府的贸易政策。美国一方面继续与中国打贸易战,另一方面与欧盟的贸易摩擦在升级。近日美国获准对价值75亿美元的欧盟产品加征关税。 10月第一个星期,就业和制造业数据公布,可以看到中美贸易战对美国经济的冲击,股市大跌。 普遍认为,美国经济是否滑入衰退,很大程度上取决于消费者。消费是美国经济增长主要驱动力之一。 美国联邦储备局目前处境尴尬。华尔街人心惶惶,贸易战前景不明朗,衰退担忧加剧,降息压力增大。 与此同时,草根阶层却是另一番情景。小型金融机构的数据显示消费者在继续建房买房,小企业在继续贷款,家庭收入和消费走势健康。 联储局面临两难选题:利息是涨还是降? 美中、美欧贸易冲突会在多大程度上冲击美国服务业和家庭消费这两个美国经济的支柱,从而触发衰退。 先来看看历史数字。 GDP增长 国民经济总产值(GDP)总体而言增长强劲。 2019年第一季度GDP增长3.1%,但第二季度减到2.1%。 跟2014年第二季度奥巴马在位期间相比,这组数字就显得一般般——当时的增幅达5.5%。 另外,1950年代和1960年代美国的GDP增长幅度更大。 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$SmileDirectClub, Inc.(SDC)$ 的牙科美容独角兽在纳斯达克上市。该股发行价定于23美元,筹资13亿美元,估值约90亿美元,因此而成为今年以来前五大IPO。 不过,SDC在12日开盘即报20.55美元,较发行价下跌10.7%,当日收盘报16.67美元,跌幅27.5%。虽然周五该股反弹了12%至18.48美元,但仍然处于破发状态。无论是从商业模式、竞争力还是估值来看,SDC的这个上市表现都是有迹可循的。 SmileDirectClub股价,来自英为财情Investing.com SDC与隐适美的“相爱相杀” 无论是在中国还是美国,牙齿正畸都是一个很大的市场。不过,传统的金属牙箍矫正因为不美观、价格高、不便取戴等问题将不少患者拦在了门外,这就给了新型牙套品牌以“可乘之机”。 SmileDirectClub听上去很陌生,但去过牙医诊所的人都应该知道隐适美(invisalign),一个透明正畸牙套品牌。隐适美与SmileDirectClub正是同一条赛道上的对手,当然他们之间的关系又不止竞争这么简单。 在2016年,隐适美的母公司 $阿莱技术公司(ALGN)$ 提出了一项诉讼,指控SDC侵犯专利;不过最终,阿莱技术遵循化敌为友的原则,成为SDC的独家隐形牙套供应商,同时买入SDC公司17%的股份。 但从2017年开始,两者的关系再度恶化。当时,阿莱在部分隐适美门店推出电子扫描和预约服务的试验性计划,被SDC指责其违反竞业禁止条款及滥用机密信息。到今年3月份,法官判决阿莱技术需关闭旗下12家隐适美门店,并将所持SDC股份归还,于2019年底结束的供应协议也不会再续签。 诉讼的背后是两家正畸牙套公司不同的业务模式。隐适美与牙医和诊所打交道,通过牙医将产品和服务销售给患者;而SDC则声称要越过诊所,直接面向患者。 SDC提供的服务是这么一个流程:","listText":"上周四,一家名叫 $SmileDirectClub, Inc.(SDC)$ 的牙科美容独角兽在纳斯达克上市。该股发行价定于23美元,筹资13亿美元,估值约90亿美元,因此而成为今年以来前五大IPO。 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无论是在中国还是美国,牙齿正畸都是一个很大的市场。不过,传统的金属牙箍矫正因为不美观、价格高、不便取戴等问题将不少患者拦在了门外,这就给了新型牙套品牌以“可乘之机”。 SmileDirectClub听上去很陌生,但去过牙医诊所的人都应该知道隐适美(invisalign),一个透明正畸牙套品牌。隐适美与SmileDirectClub正是同一条赛道上的对手,当然他们之间的关系又不止竞争这么简单。 在2016年,隐适美的母公司 $阿莱技术公司(ALGN)$ 提出了一项诉讼,指控SDC侵犯专利;不过最终,阿莱技术遵循化敌为友的原则,成为SDC的独家隐形牙套供应商,同时买入SDC公司17%的股份。 但从2017年开始,两者的关系再度恶化。当时,阿莱在部分隐适美门店推出电子扫描和预约服务的试验性计划,被SDC指责其违反竞业禁止条款及滥用机密信息。到今年3月份,法官判决阿莱技术需关闭旗下12家隐适美门店,并将所持SDC股份归还,于2019年底结束的供应协议也不会再续签。 诉讼的背后是两家正畸牙套公司不同的业务模式。隐适美与牙医和诊所打交道,通过牙医将产品和服务销售给患者;而SDC则声称要越过诊所,直接面向患者。 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<a href=\"https://laohu8.com/TW/930955089\" target=\"_blank\">百度比谷歌差距在哪儿?</a> 发布者:@泰哥工作室 谷歌第二季度财报创自15年以来财报最高涨幅,而同期百度股价折回百元。究竟是什么原因、哪些业务让谷歌在移动时代依然保持龙头地位?百度到底错失了什么? <a href=\"https://laohu8.com/TW/930862245\" target=\"_blank\">写于iphone11 发售之际的一点想法</a> 发布者:@小白01的投资随笔 于本次iphone的发行,我主要有两个想法:第一,iphone11的定价又调整回几年之前的价格区间,也就意味着苹果从“提价保量“的思路变回“稳假提量“,后者的思路在很多年前已经被验证是盈利稳定增长的合理策略。第二,关于新iphone不支持5g的问题... <a href=\"https://laohu8.com/TW/930261439\" target=\"_blank\">【虎友访谈】f93712:9月份A股和美股将会暴涨</a> 发布者:@小虎访谈 我觉得投资是非常严谨的事,非常希望论坛中每一位虎友都能独立自主,自立自强。回想当初自己初玩美股,没人指导,自己摸索,走了不少弯路,希望虎友们能缩短这个历练的时间。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/930311095\" target=\"_blank\">拼多多不配400亿美元的市值</a> 发布者:@小码农大金融 要说明的是,我并非是觉得拼多多一无是处,只是觉得彼时的京东和拼多多市值相近一定是不符合逻辑的。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/930875427\" target=\"_blank\">苹果进军流媒体胜算几何?</a> 发","listText":"老虎社区一周精华榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/930955089\" target=\"_blank\">百度比谷歌差距在哪儿?</a> 发布者:@泰哥工作室 谷歌第二季度财报创自15年以来财报最高涨幅,而同期百度股价折回百元。究竟是什么原因、哪些业务让谷歌在移动时代依然保持龙头地位?百度到底错失了什么? <a 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我觉得投资是非常严谨的事,非常希望论坛中每一位虎友都能独立自主,自立自强。回想当初自己初玩美股,没人指导,自己摸索,走了不少弯路,希望虎友们能缩短这个历练的时间。 拼多多不配400亿美元的市值 发布者:@小码农大金融 要说明的是,我并非是觉得拼多多一无是处,只是觉得彼时的京东和拼多多市值相近一定是不符合逻辑的。 苹果进军流媒体胜算几何? 发","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f5999328a6c46670103d5d9ac648a866"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/930444801","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}