平安有个特点：季度年化ROE逐季递减。这是什么原因呢，难道保费收入在逐季递减。于是，我查到了wind资讯的一篇报道，上面提到“自2010年开始，全国每年1月份都是保费收入的最高峰，随后月份则回落明显”，如果这样，这个现象就可以被解释了。 这也提醒我们，看财报还得要多看几个年份，多看几个季度，不然，一不小心就可能被季度数据所误导。 注：初次接触保险，对保险也是一知半解，献丑分享，有问题还望大家纠正。 $中国平安(SH601318)$ $中国平安(02318)$ $(BRK.A)$ $(BRK.B)$

一、研发周期长 新药研发耗时并非仅仅几年。在研发过程中需要不同的地域的多个实验室共同参与，包括从最初的药物靶点确定、化合物的寻找、药品的毒性试验，还有临床Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期、Ⅳ期试验等许许多多步骤。这一整套下来需要耗费10年以上时间。 二、资本投入大 从研发到上市，每一个阶段都需要大量的资金，资本投入贯穿了整个研发流程，投入在8~17亿美元。 三、失败风险高 如果你读了上面两条，这个新药又会一脸无辜地告诉你，十几年内的任何决策偏差或技术失误都可能导致它研发失败。 当然，一旦研发成功，药物的利润回报也是异常之高，这就是后话了。 /美国的医药企业的创新药可以依靠专利保护制度进而进行市场垄断定价，因此，同样的药品，在美国市场上的零售价就要比在邻国加拿大高38%，比英国高37%，比意大利更是高51%，比另一个邻国墨西哥高70%，对中国、印度等发展中国家而言，创新药品的价格更是接近天价，因为价格要高150%～300%。《胡雪峰：从产业视角把握医药行业投资机会》/// $(IBB)$ $(AERI)$ $(NVAX)$ $(CARA)$ $(600276)$ $(PGNX)$ $(PFE)$ $(KMPH)$ $(JUNO)$ $(BMY)$ $(TLOG)$ $(DVAX)$ $(APRY)$ $(APPY)$ $(MDRX)$ $(VRX)$ $(ANTH)$ $(MRK)$ $(SNY)$ $(CELG)$ $(GILD)$

NVIDIA今天发布的Q3财报营收、盈利双双暴涨，NVIDIA股东可有的笑了。与之相比的是，NVIDIA老对手AMD上个季度巨亏4.06亿美元，虽然主要原因是有3.4亿美元的晶圆协议支出，但AMD多年来大都在亏损，这不仅是因为处理器、显卡业务表现不力，也跟AMD公司一次性支出的费用太多有关，从2014年到现在AMD因为重组、债务、资产减记等因素导致的一次性损失高达11亿美元。 常看财报新闻的读者应该注意到我们常提美国公司使用的GAAP通用会计准则及Non-GAAP非通用会计准则，前者会计入上市公司所有收入或者支出，亏损还是盈利主要看GAAP规则，而非GAAP则会刨除一些与运营无关的费用，更多地反应企业主业务的运营情况。 在上个季度财报中，AMD按GAAP规则亏损了4.06亿美元，主要原因是有3.4亿美元的WAS晶圆供货协议支出，不过按照非GAAP规则，AMD上季度还获得了2700万美元的利润，所以AMD的运营情况还不错，而影响AMD盈利的因素不光是主营业务表现，还有一些一次性费用损失，比如重组了要补贴被裁员工，欠债了还要还钱还利息，库存多了也会有资产减记。 AMD这几年到底因此损失了多少钱呢？Madison网站统计了2014年到今年Q3季度期间AMD因为各种一次性损失而亏损的金额，合计约有11亿美元， 具体如下 2014年到今年Q3 AMD一次性损失的费用 在总数15次的一次性损失中 重组费用（Restructuring）有6次，算了下因此支出2.2亿美元。 债务偿还损失（Loss on debt redemption）有3次，合计1.3亿美元。 库存减记（Inventory writedown）也有2次，损失了1.23亿美元。 员工薪酬调整（Workforce rebalancing）有1次，支出费用是1400万美元。 信誉减记（Goodwill impairment）有

本系列文章将以谷歌2016Q2财报为例，为读者讲解如何阅读财务报告。我将从财报的第一页开始逐页阅读，并将涉及到的财务术语做必要解释。我相信在你阅读完本系列文章后，你能够对财报有一个清晰直观的认识，甚至能够轻松阅读其他公司的财报。Let's go。 拿到财报，我们首先能够看到的是财报的封面，公司的封面是怎么形成的呢？实际上财报封面和我们做毕业论文封面一样，老师会跟我们讲，毕业论文封面要按照学校格式要求，那上市公司的财报封面就是SEC给上市公司的要求。上市公司在发布财务报告时，就会按照SEC的要求规范依次填列。 在最上面我们能够看到一个10-Q标识，10-Q就是说这是一份在美注册上市公司的季度财报。同样的财报标识还有10-K、6-K、20-F、40-F，这些都是财报表格的标识。财报只有季度、年度，但为什么有这么多标识呢？这是SEC为了区分美国本土和海外上市公司以及季度和年度做出的安排。具体来讲如下。 10-Q：在美注册上市公司季度财报 10-K：在美注册上市公司年度财报 6-K：非美注册上市公司季报 20-F：非美非加拿大注册上市公司年度财报 40-F：在加拿大注册上市公司年度财报 是不是很绕口，没关系，你只要记住这几个标识一出现，就说明这是一份涉及财务报告文件，具体是季报呢还是年报呢，打开看一看我们不就知道了。 封面提到的信息还有：谷歌公司注册于特拉华州，公司的主要办公地址在加州的Mountain View，公司的联系电话为(650)253-0000，如果你想和它取得联系，记住，国际通话并不便宜。 接下来是财报的扉页，扉页展示了财报的目录。我们能看到谷歌将财报分为两大部分：一、财务信息；二、其他信息。具体的每个章节都写了哪些内容呢，我们依次来看。 Note About Forward-Looking Statements 前瞻陈述说明，这部分就相当于上市公司告诉大家，财报中使

关于AMD股价回升，分析师总是错失良机，因为他们只看到了AMD的低迷，却无视其背后一直正常的交易。 只要AMD不是濒临破产，AMD的估值便极尽微妙。 从2美元涨到7美元已经实现，但从7美元再翻一倍有些困难。 在正式开始陈述我的观点之前，我们先看一下4月22日，AMD 股票涨幅为50%。 从上图左侧可以清晰看到，分析师给AMD做出的12个月平均目标价为2.28美元。他们怎么会出现如此大的失误。 惯性思维，经验为上 假设你是生活在一百万年前山洞人，现在是晚上，大家围坐在火周旁。你可以听到来自不同动物的奇怪的声音，它们都在窥探着你，希望你能成为他们的口中美食。 这里危机四伏，但并不是无可逃脱的危险境界。你有明亮的眼睛、敏捷的思维，你对周围充满了警觉。 你关注着背后及周围发生的一切。你思考这个声音来自何方，时刻警觉着。因为眼睛只长在前方，看不到身后的世界，你十分担心突然从背后跳出一只老虎。 然而，基于以上的情景，你把注意力都放在了身后及周围看不到的地方，而不是你的前面，这时老虎突然出现在了你的面前，而你却成了他的盘中美餐。 在大多数情况下，投资者也使用了同样的思维方式。他们关注的是曾经发生了什么、现在的头条是什么，而忽视了未来可能是什么样的。我相信，大多数分析师在使用同样的方式。 许多时候，他们迷失方向是因为他们把太多的注意力、太多的警觉放在了过去而且未知的未来。 AMD表现超出预想 当GPU与VR华丽地走上新闻头条，大家理所当然会去购买AMD的产品？显然，这并不是股票上涨的原因。 VR和GPU就像围绕在你身边的噪音，并不是前方望见的东西。 是什么被忽略了？是AMD的估值。在持续低迷的情况下，AMD的股价从2美元左右，股价回升了250%。没有分析师留意到这一点。很少人注意到股票交易方面的“微利”。 在低迷的状态下，股票波动的因素很多，轻微的报升都会带来股价的飙升。在营收和利润不好的

如果你想成为一个严肃的投资者，那么你需要开始虔诚地阅读证券交易委员会（SEC）的文件。你得放一堆8-K，10-Q和8-K在你的床头柜上。你得放一摞10-Q在浴室里作为你的阅读材料。如果你被堵住路上，当你打开你车上的储物柜，那里能够要有几个10-K正等着你阅读。随着时间流逝，如果你想成为一个成功的投资者，那么他们都是非常重要的东西。 什么是10-K，10-Q和8-K呢？他们是你需要理解的最常见的SEC文件。更可能的情况，那些是你正在考虑要投资的公司的SEC文件。除了最小的公司，所有的公司都被要求向SEC提交这类文件。 他们为什么重要？ 公司被强制要求向投资者彻底披露有关于业务和公司结构的信息。他们必须说出来，他们给CEO付了多少钱？他们也必须说出来，他们向去年收购的公司支付了多少钱？他们还必须说出来，他们为租约花了多少钱？所有这些信息都包含在了公司提交给SEC的文件当中。 在继续之前，先让我们解释什么是10-K, 10-Q和8-K。 10-Q是公司的季报。按通常的规则，10-Q不如年报详细。公司被要求在财季结束的35天内提交10-Q。季报中的财务报告通常未经审计。 10-K是由公司提交的年报。这是一个相当深入的文档，他包含了你所需要知道的关于公司的一切。比如，高管的薪酬，经过审计的财务报告，组织架构，等等。 8-K是公司用来通知股东有关计划外重大事件的表格。比如，CFO离职，SEC发起一项调查，公司宣布一比新的买卖，摘牌通知，工厂，裁员关闭，破产等。这些事件都要求公司提交8-K。8-K是及其普遍的，许多公司在一个季度之内提交了多个8-K。 那么现在，为什么这些表格重要？ SEC文件发布的是关于公司的纯净的信息，是没有被经纪公司分析师玷污过的信息。仅仅通过略读几页他们的季报或者年报，你能找到关于公司你想知道的所有信息。他们握有多少现金？他们欧洲的业务进展如何？公司CEO的薪酬方

Source: Bloomberg/翻译:wo $(AGN)$

Q4  Net revenues of $13.6 million(+24% Y/Y),Net loss  (non-GAAP) of $43.2 million(Net income of $43.2 million in 2014). 四季度营收同比增长24%，录亏；全年营收同比下降11.9%，录亏。 对外投资仍在增长，Q4 of $310 million new added. 短期负债新增,$106.9million new added. 下面有个Payable to investors的新增负债项，我不清楚这项所代表的含义，囧…。 人人在财报中提到，由于收到非约束性私有化条约，将不在举行电话会议。截至财报发布，人人私有化尚无进一步进展。$(RENN)$ #中概血流成河#