特斯拉被高估了吗？《估值》作者达摩达兰谈特斯拉估值 $特斯拉(TSLA)$

达摩达兰：一周前（1月30日），我就特斯拉写了一篇文章，对特斯拉给出了427美元的估值，并自陈以640美元的价格卖出。 在随后的两个交易日中，这支股票飙升至900美元，而多空双方都对我做出了抨击，多头指责我错过了这支股票真正的潜力，而空头则指责我倒向了黑暗面——在特斯拉话题上我的遭遇一贯如此。虽然我说过，这只是我自己对特斯拉的估值，驱动的也只是我个人的决定，而不该影响他人对特斯拉的投资，但我想人们并没有领会这一点。在这篇文章中，我将根据四个关键杠杆来塑造估值框架：增长、盈利能力、投资效率和风险，你可以从中为特斯拉挑选一个你自己的故事，而我会根据你的选择给出相应的估值。 那么，祝你好运，让我们开始吧。 视频中，达摩达兰从增长杠杆、盈利能力杠杆、投资效率杠杆风险杠杆出发，让观众自行选择自己愿意相信的“数字”，来对特斯拉进行主观的估值。 来看看你的选择最终估出来多少股价吧！(原视频来自达摩达兰的U2B频道。视频发布时间：2020年2月7日 ) $特斯拉(TSLA)$

美联储周四采取进一步行动，提供至多2.3万亿美元的贷款来支持经济。这笔资金将帮助各种规模的家庭和雇主，并增强州和地方政府在冠状病毒大流行期间提供关键服务的能力。 美联储主席鲍威尔说，“我们国家的首要任务必须是应对这场公共卫生危机，为病人提供治疗，限制病毒的进一步传播。美联储在这个经济活动受限时期中的作用，是提供尽可能多的救济和稳定，我们今天的行动将有助于确保最终的经济复苏尽可能有力。” 美联储的职责是促进就业最大化和物价稳定，并承担促进金融体系稳定的责任。为了支持这些目标，美联储正在利用其所有职权为经济中的信贷流动提供强大支持。 美联储今天采取的行动将支持全国各种规模和社区的雇主： 向参与给小企业提供PPP贷款支持的定期融资的金融机构提供流动性，以加强小型企业管理局的薪资保障计划（PPP，Paycheck Protection Program）的有效性。PPP为小企业提供贷款，这样他们就可以继续雇佣工人。薪资保障计划流动性便利（PPPLF）将向符合条件的金融机构提供信贷，这些机构以PPP贷款为抵押，按面值发放贷款； 通过“主街贷款便利措施”（Main Street Lending Program）购买至多6,000亿美元的贷款，确保信贷流向中小企业。美国财政部将利用《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》（CARES法案）提供的资金，向该便利提供750亿美元的股本； 通过扩大一级和二级市场企业信贷便利（PMCCF和SMCCF）以及定期资产支持证券贷款便利（TALF）的规模和范围，从资本市场增加对家庭和企业的信贷流动。这三个计划现在将支持高达8500亿美元的信贷，由财政部提供850亿美元的信贷保护； 帮助州和地方政府管理由冠状病毒大流行造成的现金流压力，建立一个市政流动性便利（Municipal Liquidity Facility），向州和市政当局提供高达5000亿美元的贷款。

在1969年至1991年间，经过数轮货币改革，阿根廷货币的面值中已经删去了13个0，而危机反复发生的症结，在于阿根廷政府遏制财政赤字的失败努力。 本文由智堡翻译，支持智堡请订阅智堡。 免责声明：以下内容仅代表作者观点，不代表智堡的立场和观点。 本文系芝加哥大学 (UChicago) 贝克尔·弗里德曼研究所 (Becker Friedman Institute, BFI) 主持的拉丁美洲财政及货币政策史 (The Fiscal and Monetary History of Latin America) 研究项目中有关阿根廷的国别章节。 篇幅等原因有删节与改写，原文请见附件。该系列的研究皆基于全系列第二章（另见附件）中提出的基于政府预算限制 (budget constraint) 和对真实货币需求 (demand for real money) 的概念框架，将在下文中加以概述。 第二部分请见《危机的一百种死法——阿根廷的半世纪血泪史（二）》。 摘要 本文将回顾1960 - 2017年阿根廷货币及财政政策的历史，在此期间，该国遭受了数次国际收支危机(balance of payments crisis)，三次恶性通胀，两次政府债务违约和三次银行业危机。总而言之，在1969年至1991年间，经过数轮货币改革，阿根廷货币的面值中已经删去了13个0（译者注：因恶性通胀后同单位货币购买力下降，支付产品和服务所需的金额也就随之增大，为便于使用，政府会进行货币改值，称为去零）。 本文认为，上述历史都可归结为一个反复发生的问题：阿根廷遏制财政赤字的失败努力。阿根廷未来的经济发展在很大程度上取决于其能否建立良好制度架构及加强治理能力，并保证政府支出不会超过其一定时期内的真实税收收入。 关键词：通胀 (inflation)；赤字 (deficits)；财政与货币交互 (fiscal and m

【拿到财政补贴的美国人大多选择炒股】美国史无前例的财政刺激成效几何不好说，但拿来炒股却很方便。 根据美国国税局披露， CARES法案中对个人的直接补助包括：年收入7万5千美元以下的个人补贴1,200美元，年收入15万以下的补贴2,400美元。而数据公司Envestne Yodlee近日追踪了250万拿到财政部补贴的银行账户数据。发现这些账户拿到补贴后，除了存钱和提现，最常用于股票交易（图1）。 其中收入水平在3万5千到7万5千美元的人群中，拿到财政补贴的账户对比没有补贴的账户，股票交易量平均上涨90%。收入偏高的10万到15万美元的人群中，交易量也上涨了82%。这里股票交易包括通过银行账户，直接买卖股票，买卖ETF或给401k养老金账户打款。 过去两个月美股的史诗级大反弹，让散户投资者趋之若鹜。但这反弹很可能也有散户入场的功劳。毕竟居家时间变长让更多人有精力关注股票市场。最近各类小额股票经纪平台都出现开户数量暴涨。 Schwab披露一季度新开账户达到了创纪录的60万9千例。千禧一代的最爱Robinhood也报告今年一季度每日交易数量比去年同期高了300%，而且其中一半都是新用户。这些新平台的零佣金和小额交易模式，很贴合收入低，财务压力大的千禧一代的需要。（参考阅读: 千禧一代：收入更低、资产更少https://wisburg.com/articles/180826）

【美联储政策点评视频】降息空间殆尽之时，美联储手中还有王牌吗？美联储政策点评视频暂告一段落了，这是本周最后一个（flag） $纳斯达克(.IXIC)$

【中国接近结束宽松政策？】尽管疫苗研发成功的希望有助于提振全球经济，但中国先于其他国家终结疫情方面积累的优势将逐渐消失，中国可能会更早地从宽松货币政策转向收紧货币政策。自疫苗研发成果的振奋消息以来，中国长期债券收益率上升，人民币汇率保持坚挺，但中国股市已有所走软。人民币兑美元汇率达到了6.5，为2018年春季中美争端加剧后人民币和中国股市暴跌之前的水平。如果汇率继续测试2015年年中人民币贬值时所在的6.2区间，且货币当局允许这样做，这可能意味着增长战略将从出口驱动转向国内增长驱动。中国股市已接近人民币贬值冲击前的最高水平。如果这些水平被突破，需要密切关注政策制定者是否会更接近结束宽松政策。

【查理芒格致富经：一些关于投资和人生的经验】by @智堡Wisburg 视频组。本期视频亮点众多，Enjoy！伯克希尔股东大会是“邪教聚会”？（1:25）印钞刺激起了作用，但美国庞大的债务早晚积重难返（5:22）特朗普总统是个吃着周期红利的顺风车总统？（4:23）不平等是政客炮制的热点话题，不平等加剧只是应对危机的偶然副产品（6:20）帮助巴菲特走出捡“烟蒂股”（10:50）还是要买可口可乐...（11:37）谈论全球最棒的投资机会、英国退欧和欧盟（18:35）中国崛起的最大功臣是新加坡李光耀？中国人效仿了他？（24:01）亚马逊贝索斯：他很像李光耀（老爷子很推崇新加坡模式）我永远不会在股价虚高时回购股票（29:48）成功不可复制，我们只是一个意外（40:45）$(AMZN)$$(BRK.A)$$(KO)$

【视频分析美联储紧急降息至0%-0.25%】降息和QE的背后，还有三件美联储在上一轮危机都没有做过的事儿… $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $SP500指数主连(ESmain)$ $标普500ETF(SPY)$

美联储FOMC利率决议及发布会笔记（2019年7月） $纳斯达克(.IXIC)$

【QE的货币创造与索罗斯方案】讲一下QE的货币创造（所谓的印钱）机制以及索罗斯的把戏（全欧债），目前全欧债的呼声很高

【11月新增社融2.13万亿，M2同比10.7%】中国11月社会融资规模增量21300亿元，预期20750亿元，前值14200亿元。中国11月新增人民币贷款14300亿元，预期14500亿元，前值6898亿元。中国11月M2货币供应同比10.7%，预期10.5%，前值10.5%。中国11月M1货币供应同比10%，预期9.4%，前值9.1%。中国11月M0货币供应同比10.3%，预期10.3%，前值10.4%。

聊聊危机演化的简明路径 $纳斯达克(.IXIC)$ $FUT:VIX波动率(FT_SY_VIX)$ $FUT:SP500指数(FT_SY_ES)$

【美国大选：特朗普赢下佛罗里达州 大选进入“加时赛”】截止北京时间10:10，特朗普在最关键的战场州佛罗里达，领先拜登3.3个百分点，基本拿下该州。2016年大选，特朗普在佛罗里达州以1.2%的优势胜出。 特朗普赢下佛州，是胜选的必要非充分条件，但选举日可能变成选举周，使得大选结果难以在11月3日当天出炉，主要是因为接下来几个关键州如宾州（20票）、密歇根（16票）和威斯康辛（10票）等不允许或者无法在投票日前开始处理邮寄选票，因此其结果可能会在一到两天之后出炉。

在这个充满挑战的时期，美联储致力于使用各种工具来支持家庭、企业和美国经济。冠状病毒大流行正在美国和世界各地造成巨大的困难。我们国家的首要任务是照顾那些受感染的人，并限制病毒的进一步传播。尽管存在巨大的不确定性，但我们的经济显然将面临严重的混乱。必须在公共和私营部门采取积极措施，将损失限制在就业和收入方面，并在中断停止后促进经济迅速复苏。美联储的职责是促进就业最大化和物价稳定，并承担促进金融体系稳定的责任。为了支持这些目标，美联储正在利用其所有职权为美国家庭和企业的信贷流动提供强有力的支持。这些行动包括： 支持关键的市场运作。为确保市场正常运行和货币政策对更广泛金融状况的有效传导，美联储将按照所需规模买入美国国债和机构住房抵押贷款支持证券 (MBS)。FOMC此前曾宣布，将购买至少5,000亿美元的美国国债和至少2,000亿美元的抵押贷款支持证券。此外，FOMC将把购买机构商业抵押贷款支持证券纳入其机构抵押贷款支持证券的购买范围。 通过建立新计划来支持对雇主、消费者和企业的信贷流动，这些新计划加在一起将提供高达3000亿美元的新融资。财政部将利用外汇平准基金(ESF)向这些便利提供300亿美元。 设立两项信贷便利，以支持向大型雇主发放信贷：一级市场公司信贷便利(PMCCF)，以帮助发放新债券及贷款；二级市场公司信贷便利(SMCCF)，为未偿还公司债券提供流动资金。 建立第三个便利，定期资产支持证券贷款便利(TALF)，以支持流向消费者和企业的信贷流动。TALF将允许发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局(SBA)担保的贷款以及某些其他资产支持的资产支持证券(ABS)。 通过扩大货币市场共同基金流动性便利(MMLF)以包括更广泛的证券，包括市政可变利率即期票据(VRDNs)和银行存单，便利信贷流向市政当局。 通过扩大商业票据融资便利(CPFF)，将高质量、免税的商业

【视频解读全球市场走势】和大家聊一聊暴跌之后全球市场，联储应该怎么办？会有什么出人意料的事情发生吗？$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$

媒体越来越多地根据其用户群体的偏好炮制信息，而用户也更倾向于只从符合自己口味的媒体中获得信息。 本文由智堡原创 免责声明：以下内容仅代表作者观点，不代表智堡的立场和观点。 两极分化的日益加剧正影响者美国人的生活：加剧人际冲突，阻碍共识的进展，及破坏对**的信心。而导致两极分化的一个重要因素是美国人之间因政见对立而带来的怀疑和不信任。 本篇中节选了"More in Common"研究项目的“隐藏的部落” ("The Hidden Tribe", 见附件) 和“认知的鸿沟” ("The Perception Gap", 见附件) 两份调查报告，分别对8000名和2100名美国人的代表性样本进行了在线调查，本篇将着重介绍后者。前者根据受访者政治立场和参与度的不同，在左-右光谱中对不同人群进行进一步细分，总结为七种主要”部落“。而后者则要求参与者回答他们对于一系列政治和政策问题的看法，同时要求他们估计与他们政见相悖的人对这些问题会持何种观点。 首先，根据受访者的自我认知，他们被分为**党支持者，共和党支持者及中立三类。其次，被分为**党或共和党的受访者被要求就一系列观点表态，如警察都是坏人、特朗普有人格缺陷等等。他们需要回答大致同意与否。最后，两党的支持者需要估算有多少对立党派的支持者，对这些议题持有支持或反对的态度，在0-100%间取值，如身为**党支持者的受访者，会被要求估计有百分之多少的共和党支持者认为种族歧视仍在美国存在，反之亦然。而无党派人士则需要同时估算，有多少共和党和**党人同意或反对这些观点。共和党人（或**党人）估算的**党人（共和党人）认同这些观点的比例，与真实的**党人（共和党人）表示认同的比例之间的差距，被称之为认知偏差 (perception gap)。如共和党人认为会有百分之85%的**党人觉得大部分警察是坏人，而实际只有48%的的**党人持此看法，

本文由智堡Wisburg编译，如需查看原文，请前往：https://wisburg.com/articles/203223?source=itiger 编译：钟政昊 想了解更多宏观信息，请关注智堡，或关注微信公众号zhi666bao 随着新兴市场国家本币债券越来越多地被纳入指数，且外国投资基金的兴趣越来越大，各国应意识到相关风险，即本币债券对主动型基金业绩的风险敞口在增加。 介绍 新兴市场经济体 (EME) 发行的本币主权债务工具在过去20年中大幅增加——截至2017年，本币主权债务总额已接近10万亿美元。 外国投资者一直是此类债券增长的主要推动力：平均而言，他们目前持有约20%的EME已发行本币主权债务，在其中一些国家的份额甚至高达40%。在将EME债券纳入主要可交易指数和改善二级市场流动性方面，外国机构投资者发挥了重要作用。 一个重要的问题是，外国投资者 (尤其是债券基金) 主动管理型投资组合的表现和流动如何影响本币主权债券的定价。为了回答这个问题，本文借用了So等人近期的理论和实证成果，并发现收益与主动型基金收益正相关的债券，在市场不佳时价格会下跌，因为主动型基金在被迫清算所持资产时会给价格施加下行压力。 此外，随着资金流出规模的增大，主动型基金风险价格上升。模型预测显示，随着资金外流加速，以及主动型基金的风险价格上升，债券回报率与基金回报率之间的协变将增大，从而放大其对债券预期超额回报率的影响。 EME本币债券为何大量增长？ 金融危机之后，发达经济体 (AE) 的长期收益率一直在下行，加上EME在金融危机期间表现相对较好，这导致了AE投资者追逐收益率的现象——这种行为体现在投资组合从AE流向EME。与此同时，由于过去几十年的货币错配，EME当局越来越多地转向发行本币债券，以降低主权违约风险。 这两个发展的结果可以从图1中看出，外国投资者持有的EME本币债券比例越