城里出现了一家价值万亿美元的新 AI 芯片制造商，但旧的那家公司仍然会做得很好。 $博通(AVGO)$ 博通上周发布的第四财季报告包括对其人工智能业务的长期预测，这提振了其股价，并将公司市值推高至 1 万亿美元。它似乎也对Nvidia产生了相反的影响，这家人工智能芯片巨头的股价在过去两天下跌了约 4％，而博通的股价同期却飙升了 38％。差距仍然很大。周一，英伟达的市值约为 3.3 万亿美元，而博通的市值约为 1.2 万亿美元。但博通仍略显逊色，近期的飙升已将这家芯片制造商的股价推高至未来四个季度预期收益的 38 倍以上。根据 FactSet 的数据，这是该股有史以来的最高市盈率，是其三年平均水平的两倍。这也是自 2016 年初博通与 Avago 合并以来首次以高于英伟达的价格。周一，英伟达的股价收于预期收益的 31 倍左右。投资者有充分的理由对博通的潜力感到兴奋。该公司多元化的芯片业务使其在热门的人工智能市场中占有一席之地。博通是网络处理器的顶级供应商，这些处理器管理数据中心组件之间的连接，例如 Nvidia 生产的芯片集群。它也是Alphabet旗下谷歌和Meta Platforms等大型科技公司的重要合作伙伴，这些公司正在为自己的数据中心设计自己的人工智能芯片。定制 AI 芯片（也称为 ASIC）可以执行与 Nvidia 产品相同的部分 AI 工作负载。因此，博通首席执行官Hock Tan上周做出的强劲预测可能被视为 Nvidia 自身增长潜力的令人担忧的信号。在该公司与分析师的财报电话会议上，Tan 表示，预计博通三大科技巨头客户将在截至 2027 年 10 月的财年在 ASIC 芯片和网络组件上花费 600 亿至 900 亿美元，而这两个市场正是博通服务的 AI 芯片市场。博通并不指望能

原创 | 乐风资本 博通（纳斯达克股票代码：AVGO）在12月12日公布2024 财年第四季度财报后，股价大幅上涨，如今，公司一跃成为第三家市值破万亿的半导体公司，在全美股市值排行榜中位列第九。自上周五在高位收涨后，周一（12月16日）博通依旧维持涨势，在两个交易日内股价涨超36%。在周二略有回落后，截至发稿，博通股价约为每股240美元，较财报发布前日每股涨60美元，总市值飙涨至1.12万亿美元。 与英伟达一样，博通也是广大科技公司掘金AI时代的又一卖铲人。其不仅是全球第二大AI芯片供应商，更是全球最大的网络芯片制造商。主要区别在于，英伟达主要生产通用型GPU芯片，而博通专注于定制化的ASIC芯片，通常不兼容其他厂商的产品，具有较强的专用性。 博通的产品遍布全球互联网连接使用中，其产品主要用于云、数据中心、网络、宽带、无线等市场；解决方案包括服务提供商和企业网络和存储、移动设备和宽带连接、大型机、网络安全以及私有云和混合云基础设施。 此次博通股价上涨，在消息面上的财报利好不仅是因为AI在最新季度业绩上的优秀体现，还来源于其对于AI业务的乐观展望。 根据财报，博通2024财年收入为516亿美元，创下新的历史记录，同比增长44%。其中，博通的半导体业务收入达到301亿美元，同样创下历史新高，而ASIC芯片和网络芯片正是其半导体业务中的重要组成部分。 在人工智能需求爆发下，得益于领先的 AI XPU 和以太网网络产品组合，博通的AI 收入达到122亿美元，占半导体收入的35%，实现同比220%的超高速增长，成为企业半导体业务的核心增长引擎。 因此在AI热浪的持续驱动下，博通成功缔造出AI业务增长线，有望以当前的业务部署在下一季度继续迎来高增长。根据博通对截至明年2月2日的业绩展望，预计其2025财年第一季度营收指引约为 146 亿美元。 同时博通还透露，预计明年公司AI芯片的市场

众所周知，自ChatGPT爆火以来， $英伟达(NVDA)$ 的GPU就成为AI市场的“硬通货”，英伟达也顺势成为AI行情的“总龙头”，市值一度攀升至美股第一。 不过，从近期的市场风向来看，资金的热情似乎已经逐渐从GPU领域转向了ASIC领域。有投资者认为其中一项证据就是，英伟达的股价已经陷入了跌势，与此同时ASIC的代表性企业 $博通(AVGO)$ 在近日迎来连番大涨。 其实说起AI芯片，大部分人想到的都是英伟达的GPU，但其实目前主流的AI芯片除以GPU为代表的通用芯片外，还有以ASIC定制化为代表的专用芯片，以及以FPGA为代表的半定制化芯片，有的时候勉强也能加上CPU。 ASIC芯片，即专用集成电路（Application Specific Integrated Circuit），是一种为特定应用而定制的集成电路。与通用芯片（如CPU、GPU）相比，ASIC芯片在性能、功耗、体积小和成本方面具有明显的优势。 在ASIC应用场景相对广泛，例如最近比较火热赛道，加密货币、数据处理及图像处理，以及传统的网络通信服务。 在AI未爆发之前，ASIC芯片的应用场景受到限制，加之研发成本高昂和开发周期漫长，市场需求不足或变化迅速，导致ASIC芯片市场表现平平。然而，随着AI赛道的崛起，英伟达AI芯片的供不应求，以及人工智能推理应用需求的增加，ASIC芯片开始崭露头角。譬如，目前ASIC以推理场景应用为主，并开始切入到部分训练环节。 西南证券研究人员认为，AI算力集群特别是推理集群对加速计算芯片的庞大需求，是ASIC快速成长的核心驱动力。 而据Marvell预测，2023年ASIC占数据中心加速计算芯片的16%，规模约为66

随着一批数学家和物理学家在80年代开始涌入华尔街，量化投资策略逐步成为时尚。其中典型的成功代表就是西蒙斯的文艺复兴基金和D.E.Shaw个人名字命名的量化基金。这使得主观策略开始受到投资圈的冷落和质疑，这点和我在华尔街从业并于各机构交流期间，观察到的趋势非常契合。 （我们明颐研究在近期，会对西蒙斯的文艺复兴基金的演化，进一步介绍。） 图片 在量化策略中，普遍受到基础量化机构青睐和容易上手的策略构架，便是多因子策略，也就是从因子库提取各因子，并通过回测来进行取舍和排序分配。 然而，在因子趋向拥挤的时代，多因子策略，毫无疑问进入了博弈陷阱。这使得大量因子的有效性快速衰减，尤其是有效周期迅速缩短。 2024哪些股票表现最好，以及它们所代表的因子暴露 这一年，虽然人工智能核心股持续受益，我们发现表现最抢眼的股票是AppLovin Corp.（APP）,NuScale Power Corp. (SMR),Root Inc. (ROOT)和Longboard Pharmaceuticals Inc. (LBPH)。 而从因子层面的解构上，我们看到： 权益动量是今年最抢眼的因子，远远超过价值因子。也就是说，今年做主观的价值投资，大概率跑输市场；而大量持有追涨票仓的机构，除了上述4只票，更包括以亚马逊、英伟达甚至特斯拉、谷歌为代表的7朵金花，则必然是今年的赢家。 当很多买方经理频频发声看空美股尤其是7大龙头票，其主要论证基础依然在valuation这个维度。这使得今年很多基金经理都在标普500的对比之下，黯然失色。所以从一定意义上来说，以量化模型来辅助主观判断，必然能纠正主观臆想的一些错误。 但是，量化因子策略就没有缺陷了吗？ 事实上，当我们细化展开时，我们发现，自从美股进入今年Q3/Q4尤其是11月选举以来，美股因子产生了重大切换。具体表现在: ★ 动量因子迅速弱化：大量上半年

近期 $博通(AVGO)$ 的交易充满了FOMO情绪，连带着拉踩了 $英伟达(NVDA)$ 。投资者为何这么担上不了车？博通近两年发展势头强劲 $博通(AVGO)$ 在过去的两年里表现得那是相当出色。2023 年股价就翻了一倍，到了 2024 年又大幅飙升。今年把VMware整合进业务可是个大事。虽然整合的过程有点争议，像涨价和停掉一些免费服务还被人批评了，但是对股东有好处。整合之后，VMware的运营费用少了一半，毛利率达到了 70%。博通业绩惊艳，未来AI收入预期爆棚2024 年Q4，博通的成绩很不错，营收达到了 140 亿美元，同比增长了 51%。不过要是按自然增长来算，就没这么高了。每股收益也超出了预期。2025 年Q1，博通给出的指引很有力，预计销售额同比增长 22%，主要是自然增长，因为VMware的收购是在去年 11 月完成的，所以从今年一季度开始，同比数据就不再受影响了。博通这季度的业绩大大超出了大家的预期。CEO Hock Tan 说了，到2027年，博通在 AI 方面的可服务市场规模（SAM）能达到 600 到 900 亿美金，这可是个超级大的数字。按照 CEO 的说法，到 2027 年的时候，每个客户大概会有 200 到 300 亿美金的 AI 芯片采购需求。这可比市场预期高多了，也就意味着从现在开始到 2027 年，博通的 AI 收入（包括 AISC 和网络方面）差不多每年都能翻一倍。这位 CEO 之前就好几次表达过很乐观的预期呢。比如 7 月份在 JPM 路演的时候就说，未来 5 年博通在 AI 方面的收入机会有