7月以来，美元指数再度走势，部分投资者对商品“大反弹”行情信心重燃，其中黄金“死多头”最为兴奋，然而让黄金“死多头”最不解的是，美元指数下跌的同时，金价也萎靡不振。 哪些人在愿意看多黄金？ 黄金的“死多头”构成非常复杂，有喜欢买首饰的爱美人士、有喜欢囤金条的大妈和高净值人士，还有上世纪70年代“美元—黄金”脱钩以后，除美联储之外的其他国家央行也对黄金十分青睐。 笔者认为，被制作成首饰的黄金基本上就变成了“死筹”，这个死筹要比股票上所说的死筹时间周期更长，黄金一旦被制作成首饰，有可能几十年甚至上百年都不会在市面上流通，所以在分析金价的时候，这一部分几乎可以忽略。 事实上，长期来看，具备投资性质的金条和各国央行持有的黄金的规模也是相对稳定的，但相较黄金首饰对金价的影响，还是要更大一些，尤其是各国央行对黄金的持有情况。世界黄金协会的数据显示，在央行购买和散户投资者兴趣高涨的推动下，全球黄金需求从2020年的3678吨增至2022年的4741吨，创十一年来新高。 然而，近期有一个信号更加值得注意，尽管实物黄金需求旺盛，但黄金ETF在2021年和2022年遭受了近300吨黄金的资金外流。随着全球紧张局势加剧，全球央行更愿意购买实物黄金，也更愿意把黄金储存在自己国家。景顺的调查发现，68%的央行在国内持有部分黄金储备，这一比例高于2020年的50%。根据这项对管理着约21万亿美元资产的57家央行和85家主权财富基金的调查，许多主权投资者对俄罗斯资产被冻结的先例感到“担忧”。 不看美元指数看什么？ 上面所说的三点重不重要？显然是重要的，但笔者也曾经说过，分析黄金不要用传统的供需思维来思考，因为很少一部分黄金会应用于工业领域，大部分黄金都在与黄金对标，因此，我们更应该将黄金看作是等同与美元的比较特殊的一种货币来进行分析。 黄金与美元的负相关性要远大于其他供需因素，也就是说，美元是影响黄金的

根据 $高盛(GS)$ 研究报告，美国经济的不确定性和银行业压力对经济的拖累仅是轻微的，因此美国未来一年内陷入衰退的可能性已经降低，而潜在导致动荡的债务上限争议风险已经消失。经济学家表示，在未来12个月内，美国陷入衰退的可能性为25%，相比三月份硅谷银行失败后他们最初的预测的35%降低了10个百分点。美国同意提高国家债务上限将导致小规模的支出削减，预计这些削减不会改变未来两年的经济发展轨迹，而高盛研究预测地区银行的动荡将导致今年实际（通胀调整后）GDP增长减少约0.4个百分点。高盛研究部门的负责人、首席经济学家Jan Hatzius在团队的报告中写道，美国的增长也受益于实际可支配收入的恢复和房地产市场的稳定。我们的经济学家预测今年的年均增长率为1.8%，远高于私营部门经济学家的共识和美联储的预测。一个关键问题是美联储是否需要引发衰退来使通胀回到2%的目标：关键的问题是要观察劳动力市场能否平稳重新平衡，高盛研究指出，“在这方面的大部分消息都是积极的，”虽然五月份非农就业人数又惊人地增加了33.9万人，但由于自雇就业的下降，失业率实际上略有上升，达到3.7%。在过去一年多的时间里，美国经济找到了创造大量就业机会的方式，同时将失业率保持在非常接近疫情前的水平，即3.5%。哈齐乌斯写道：“再次提醒大家，这一周期与以往不同。”与此同时，劳动力市场过热的更广泛指标继续改善。虽然职位空缺和劳动力动态调查（JOLTS）显示四月份意外增加到1010万个，但来自LinkUp和Indeed的私营部门指标在四月和五月进一步下降。辞职率已经回到了疫情前范围的高位。在2023年第一季度，提到劳动力短缺的罗素3000公司盈利电话的比例进一步下降至3%，相对于2021年第三季度的高点16.5%。平均每小时工资和我们经济学家改进后的

前言： 美联储如期暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录，维持基准利率在5%至5.25%区间不变，但点阵图暗示年内还会有两次、各25个基点的加息，较市场预期更为鹰派。 鲍威尔称7月政策会议将依据形势再作决定，保留了届时会加息的可能性。 北京时间15日凌晨，美股周三收盘涨跌不一。标普500指数与纳指再创13个月新高。 本次暂停加息后美股行情将如何演绎呢？我们对后续美联储加息有何预期？ 正文： 美联储如期暂停加息，保持利率不变，并表示年内可能还会有两次加息。市场预期中的鹰派立场可能引发投资者的关注和市场波动。 但是，对于美股行情的具体演绎，以及后续美联储加息的预期，仍然受到多个因素的影响。 我们应主要考虑以下几个方面的因素： （一）经济数据和前景 市场会密切关注经济数据，如就业数据、通胀数据和经济增长率等。积极的经济数据可能对股市产生正面影响，而不利的数据可能引发市场的担忧。 （二）全球经济和地缘政治风险 全球经济和地缘政治事件的发展可能对市场情绪和风险偏好产生影响。例如，贸易争端、地缘政治紧张局势或其他不确定因素可能引发市场波动。 （三）市场情绪和投资者预期 投资者的情绪和预期可能对股市产生重要影响。市场参与者对于美联储的政策立场和未来加息的预期会对市场产生影响。 总结： 由于以上因素的复杂性和相互作用，预测美股行情和后续美联储加息的结果是比较困难的。建议大家密切关注国际新闻及全球财经资讯。

昨天沪深300大涨1.59%，尤其在新能源的带动下，创业板也大涨3.44%！一片欢腾之下，颇有牛来了的味道。 牛来没来咱也不知道，毕竟还处于熊市呢，但熊市要走了吗？ 我们不妨来看看过去20年熊市都持续了多久？又都跌了多少？再来审视我们当下可能处在怎样的拐点呢？ 以沪深300为例，从2002年至今，大概经历了6轮熊市： 图片 数据来源：中信建投 1：2002.01-2005.11，约47个月 2：2007.10-2008.10，约12个月 3：2009.08-2014.06，约58个月 4：2015.06-2016.02，约8个月 5：2018.02-2019.01，约11个月 6：2021.02-至今，已经约28个月 跟前5次熊市相比，本轮回调已经持续了28个月，放眼历史也不算很短的时间了。28个月，两年多的岁月，不知不觉中我们已经挨了这么久了吗？ 时间不短了，回调幅度呢？回调的也够彻底吗？ 1：2002.01-2005.11，跌34% 2：2007.10-2008.10，跌70% 3：2009.08-2014.06，跌42% 4：2015.06-2016.02，跌41% 5：2018.02-2019.01，跌30% 6：2021.02-至今，跌约28% 从历史来看，熊市回调以30%-40%跌幅为多，而本轮已经跌了近30%，和历史相比似乎也差不多了…… 持续时间够久，回调也够充分，难道熊市就此终结？ 咳，历史数据我们也就看个乐吧，聊给自己一丝慰藉，要想熬过漫漫熊市，总得给自己一点希望不是？ 至于说，未来会怎么走，历史不可复制，每一个时期的宏观环境也不尽相同，咱们也不必非要想着一定要做出某种预测，甚至想通过这种预测做出一定投资决策，大可不必。 我们只要知道的是，哪怕经过今天的大涨，沪深300市盈率仍然只有11.95，处于全历史29.97%的历史分位，在整个历史上仍然处于低估区