2021年，新冠肺炎疫情成为全世界最大黑天鹅事件。对中国教育培训产业来讲，疫情促使在线教育提前进入大爆发阶段，也一定程度上重构了中国教育培训市场，这种影响已经显现并将持续发酵。$好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$ $跟谁学(GSX)$  2021年是十四五开启之年，新的规划设计蓝图对行业有明确的指引，中国高等教育进入普及化阶段，职业教育从来没被这样重视过，资本已经重注的职业教育赛道前景更加光明。2021年，学前教育法或将颁布实施，幼儿园资产不得纳入上市公司首次被明确入法，普惠性幼儿园已成趋势，幼儿启蒙赛道会迎来更多变数或机会。2021年，囤积数十亿美元的K12在线教育企业们将展开最激烈的市场拼杀，高昂的获客成本不能阻挡资本的热情，残酷的淘汰赛进入下半场。正如2019年年底，没有人预测到来年的疫情如此凶猛；同样，在2020年底之时，我们也很难预测2021年那只“黑天鹅”会来临，学研智库只能结合大趋势、政策、市场情况等一些确定性因素，来预测不确定的中国教育培训的2021：  “短视频直播+教育”持续发力 中国移动通信发展史，其实也是一部中国在线内容的进化史，从文字到图文再到音视频，继而进化到短视频、长视频乃至直播视频时代，而随着5G时代的到来，让“短视频+直播”有了更多场景应用的机会。具体到对教育培训行业影响来看，2020年无疑是“短视频直播+教育”元年，抖音快手加起来接近10亿的DAU对所有人都充

新冠疫情对教育行业产生了重大影响，一方面，线下教育机构按下暂停键，另一方面，线上教育全面开花，而对于那些兼具线下及线上业务的大型教育公司来说，关闭线下业务的同时，能否快速转移资源、灵活应对线上教学需求，也是一项不小的挑战。$好未来(TAL)$$新东方(EDU)$ 4月28日，好未来公布了其截至2020年2月29日的2020财年第四季度和全年未经审计财务报告，新东方则已经在4月21日公布了截至 2020年2月29日的2020财年第三季度业绩。我们不妨来将好未来的财报数据与新东方做一个对比，看看在疫情的影响下，谁的业绩更加坚挺？在拥抱在线化的趋势上，激进与缓和谁更有效？ 收入能力PK：疫情对好未来影响大于新东方 好未来财报显示，2020财年第四季度净营收为8.577亿美元，低于市场预期的8.61亿美元，去年同期为7.27亿美元，同比增长18.0%。 之前在第三季度财报中，好未来预计第四季度营收将达到9.591-9.809亿美元，同比增32%-35%。也就是说，疫情对好未来营收产生了15%-17%的负面影响，损失约1亿美元。 而新东方方面，2020财年第三季度净收入逾 9.23亿美元，同比增长 15.9%，疫情对第三季度的净收入增长产生了约 8-10％的负面影响，主要原因是2月的退班率及延期上课的人数高于正常水平。 自2010年在美上市后，好未来维持了10年的高速增长，并超过新东方成为美股市值最高的中国教育公司。高速增长的状态在2018年11月结束，营收同比增长首次低于50%，达到历史新低35.3%，此后稍有好转，但疫情的爆发加剧了营收放缓的过程。 从上图可以看到

网易$有道(DAO)$ 早上跟着它爸一起发了财报，财报数据乍看之下还算出跳，但也有几个隐藏问题依然待解。 市面评论大致的结论如下： 业绩增长很快，主要是K12业务的爆发。毕竟这是教育业所有前辈们的经验，学龄期孩子的钱最好赚。课程类增长最高的是啥？语文、物理、英语和儿童编程，除了最后一个是硬通货之外，其他都是应试需求。 毛利率的提升比较明显。按全年来看，毛利润是下降的，因为有道在18-19年把运营重心越来越多地转移到在线课程上来。按Q4整体的毛利润来看只上升了0.1%，但因为广告业务占比下滑，实际上在线课程的毛利率上升还算明显，从22%到29%。 不过很多需要关注的点，无一媒体关注到。 第一、公司自有师资团队的建设。 有道在上市之前，最让投资者放心不下的就是它没有完整的、属于自己的师资团队，换句话说，有道的老师大多数是兼职或是合约性质。自有师资团队的可以与公司有更多的利益结合；而外聘老师不但质量难以保证，对公司的品牌也很难有帮助，随着市价上升，成本也水涨船高。 Q4财报并没有公布这一数字，而从成本端也很难看出这一变化。K12教育的毛利率一般大于成人教育，Q4有道的成人教育付费人数同比是负增长的。 因此推断，有道在Q4的自有师资团队建设依然没有什么实质性的进展。 第二、教育行业的马太效应。 越是赚钱的公司，越容易获得投资者追捧，也越容易获得品牌效应，同时就能获得更多的师资、学生的青睐。这也是为何教育行业头部企业的估值远远高于其他公司。 可以理解有道重金花在营销上，用免费课程吸引用户上来，这是打破僵局没有办法的办法，不过教育最终还是要落到实处的，本来就是很赚钱的业务，如果长期需要营销开支来维持增长，投资者必然不买单。 第三、有道股权集中，流通股较少。 因为网易是有道的爸爸，握着绝大多数股份，导致有道上市流通的比例极低。5%的比例在所有新股中也算低的，港股IPO一般是四分之一，美股

文|查查近日，爱奇艺崩了！小米电视崩了！韩剧TV崩了！"三连崩"话题冲上了热搜，网友纷纷疑惑：发生了什么？2月16日晚，《想见你》《爱的迫降》等多部影视剧强势登陆微博热搜榜，三家视频平台崩了，是因为热播剧挤在一起更新，被观众"挤崩"了吗？受疫情影响，自春节以来大家都很"宅"，不少人在视频网站冲了VIP。相比疫情爆发前，爱奇艺会员环比增长1079%，芒果TV会员、腾讯视频会员分别环比增长708%和319%；各大视频平台使用时长较去年可谓是"突飞猛进"，其中，爱奇艺以人均单日3.04小时的使用时长稳居第一。不只是各大网络视频平台，疫情持续期间，全国地方卫视晚间新闻收视率也全面大幅度增长，12省份收视率涨幅超50%。电视剧方面，《绝代双骄》《下一站幸福》《新世界》单频道收视率均破1%。肺炎疫情，被迫宅在家中的人们让电视声音成了家庭日常的背景音乐。宅经济兴起不只是视频领域，云聚会、云蹦迪、云看房等相关产业的出现也满足了部分人完成正常生活和社交的需求，另一部分人则看到线上生活的更多可能性，由此一些商业上的尝试开始出现。线下商业停摆，但人们的需求不会消失。疫情之下"宅经济"一词又被提出，由"懒人经济"演变而来，随着网络兴起的新概念，其本质是社会分工的不断细化，主要指在家生活和在家消费，体现在线上消费、在线娱乐、在线教育、在线办公这四大领域。企查查数据显示，"宅经济"四大领域中线上消费公司占比仅为1%，其他三大领域平分秋色；但线上消费属于"宅经济"发展的先头部队，起步于21世纪以前，2011年至2015年为线上消费企业增长的爆发期，目前局势已经由爆发期向优质标的平稳过渡。与当下人们宅在家里生活的习惯相关，在线办公和在线教育企业近十年则呈现出急速上升趋势，成为"宅经济"的潜在发展机遇。利好在线娱乐尽管在线娱乐企业新增量在2001年至2005年达到顶峰，随后新增企业量呈断崖式下跌趋势，但近几