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【本期导读】飞新加坡的机票一张是4000，另外一张是5000，你会选哪张？很多人会问，这两张机票当中有什么差别啊，有没有包行李，有飞机餐吗，起飞时间呢，座位、机型呢。选投资理财的时候，投资A提供年化10%的收益率，投资B则提供20%的收益率，很多人在不加思考的情况下会选择投资B，20%大于10%，不对吗？

假设投资A提供10%的回报率，风险为10%；而投资B提供20%的回报率，风险为30%。

我会选择投资A，然后使用两倍的杠杆（就是借钱），我的投资回报率就是10%乘以2等于20%，同时我的风险也从10%增加到了20%。你投资B的投资是20%的回报率和30%的波动性，而我的投资是20%的回报率和20%的波动性。在相同回报率的情况下，我的投资风险更低。

投资不看风险只看回报，就像买机票只看价格不看细节一样可笑。我们要比较的是收益率和风险的比值，这个比值越大就越值得买。投资A的收益率和风险的比值是10%/10%=1，而投资B则是20%/30%=0.66，1 > 0.66，因此投资A更划算。

我们常说“投资有风险”，这个风险到底多少钱一斤，这个数值其实是能够量化的。衡量投资风险的一个重要指标就是夏普比率，夏普比率 = (年化收益率 - 无风险利率) / 年化波动性，这里无风险利率一般用的是3个月美债的收益率。

当然，风险的计算都是基于过去历史的记录，谁也不能100%地肯定过去30年重复发生的事情，今后5年里也会超常发生。我们投资投的就是不确定性，有不确定性才有风险的议价。

现在的三个月美债收益高达5.5%，造成很多投资的夏普比率都很低，也就是说你去搞东搞西还不如简简单单地买了美债赚得多，躺平了就有5.5%的年化收益。这就是为什么美联储一加息股市就跌的原因。

目前A股的风险无法用数字来量化，因此我同意金瑞基金的最新观点：A股暂时没有长期投资价值。

这个星期操作：减仓特斯拉，做对冲保护，为9、10月份可能到来的回调做准备。

选机票不能光看价格

上次《富贵只能险中求吗？》的文章在评论区和微信群里引发了很多讨论，这个星期我们沿着这个话题继续往深一层讲。

前往新加坡的机票一张是4000，另一张是5000，我们不会光看价格，也会考虑诸多细节，如是否包含托运行李、是否提供飞机餐、起飞时间、座位位置以及飞机型号等等。这些因素构成了我们做出选择的基础。

同样地，在投资领域，我们也应该以谨慎的态度去对待。投资A承诺年化10%的回报率，而投资B则号称20%。许多人或许会毫不犹豫地选择B，因为20%明显高于10%，看似是一个更划算的选择。

然而，我们需要对这两个投资进行更深入的剖析。假设投资A提供10%的回报率，其风险为10%；而投资B虽然承诺20%的回报率，但其风险却高达30%。

如果我选择了投资A，然后运用了两倍的杠杆（即借钱进行投资），那我的投资回报率就成了10%乘以2等于20%。同时，我的风险也从10%上升至了20%。相比之下，你选择了投资B，拥有20%的回报率和30%的波动性，而我的投资则是20%的回报率和20%的波动性。在相同回报率的情况下，我的投资风险更低。

这个例子告诉我们，盲目追求回报率而忽视风险，就如同只看机票价格而不考虑诸多细节一样可笑。我们真正需要比较的是收益率和风险的比值。投资A的这个比值是10%/10%=1，而投资B则是20%/30%=0.66。很显然，1 > 0.66，因此从这个角度来看，投资A更为明智和划算。

投资决策并非只看回报率，更重要的是收益率与风险的相对关系。只有在这个比值中寻找平衡，我们才能做出明智的投资选择。

风险多少钱一斤

在投资领域，我们经常挂在嘴边的一句话就是“投资有风险”。但这个“风险”究竟指的是多大的数值呢？其实，这是可以量化的。衡量投资风险的一个重要工具就是夏普比率。它的计算公式是这样的：夏普比率 = (年化收益率 - 无风险利率) / 年化波动性。而在这里，我们一般会以3个月美国国债的收益率作为无风险利率。

这个比率实际上告诉了我们一个很重要的信息，即在承担风险的前提下，我们获得了多少超过无风险投资的回报。举个例子，假设某个投资产品的年化收益率为10%，而3个月美国国债的收益率为5%，同时该投资的年化波动性为10%。那么，这个投资的夏普比率将会是（10% - 5%）/ 10% = 0.5，代表这个投资在考虑风险后提供了50%的额外回报。

夏普比率的数值越高，表示在每承担一单位的风险下，我们获得的超额回报越多。这是投资者们非常看重的一个指标，因为它直观地反映了投资的“性价比”。如果两个投资产品的预期回报相同，但一个的夏普比率更高，那么投资者更有可能选择夏普比率更高的产品。

当然了，所有关于风险的计算都基于过去历史数据的记录。谁也无法百分之百确定过去30年发生的事情会在未来的5年内完全重演。我们所投资的正是这种不确定性，正是这种不确定性赋予了风险以存在的基础。

目前各种期限的美债收益率

而眼下，三个月美国国债的收益率高达5.5%，这导致了许多投资的夏普比率变得相当低。也就是说，你可能会发现，相比于不停尝试各种投资策略，干脆简单地选择购买美国国债，躺平也能获得5.5%的年化收益。这也是为什么一旦美联储一加息，股市就会出现下跌的现象。

因此，我们要理解到投资不仅仅是数字的游戏，更是对风险的控制和把握。在追逐高收益的同时，我们也要时刻警惕投资所伴随的风险，并做好相应的风险规避和管理。

夏普比率的计算

我们来用上个星期的例子动手计算一下夏普比率。会有点枯燥无味，不感兴趣也可以略过。

投资A第一年年化收益50%，第二年是50%，第三年亏损50%。投资B第一年年化收益5%，第二年是5%，第三年是5%。当前无风险利率是5.5%，每年投资所得继续投入作为下一年的本金。两者的夏普比率是多少呢。

投资A：

第一年收益 = 50%
第二年收益 = 50%
第三年收益 = -50%

现金流图：

初始投资（第一年）：1元
第一年末余额：1 + 50% = 1.5元
第二年末余额：1.5 + 50% = 2.25元
第三年末余额：2.25 - 50% = 1.125元

投资B：

第一年收益 = 5%
第二年收益 = 5%
第三年收益 = 5%

现金流图：

初始投资（第一年）：1元
第一年末余额：1 + 5% = 1.05元
第二年末余额：1.05 + 5% = 1.1025元
第三年末余额：1.1025 + 5% = 1.157625元

计算夏普比率：

当前无风险利率 = 5.5%

投资A：

年均回报率 = ((1.125/1)^（1/3） - 1) ≈ 5.74%
年均标准差 ≈ √[ ( (50% - 5.74%)^2 + (50% - 5.74%)^2 + (-50% - 5.74%)^2 ) / 3 ] ≈ 43.05%
夏普比率 = (年均回报率 - 无风险利率) / 年均标准差 ≈ (5.74% - 5.5%) / 43.05% ≈ 0.00558

投资B：

年均回报率 = ((1.157625/1)^（1/3） - 1) ≈ 5.87%
年均标准差 ≈ √[ ( (5% - 5.87%)^2 + (5% - 5.87%)^2 + (5% - 5.87%)^2 ) / 3 ] ≈ 0.1471%
夏普比率 = (年均回报率 - 无风险利率) / 年均标准差 ≈ (5.87% - 5.5%) / 0.1471% ≈ 2.514

结论：投资B的夏普比率远高于投资A，表明在风险和回报之间取得了更好的平衡。投资B是更优选的投资选择。

如果无风险利率为2%的时候，投资B的夏普比率（3.9432）远高于无风险利率为5.5%时候的夏普比率（0.3977），这让我们看到加息对于人们投资选择的巨大影响。

A股暂时没有长期投资价值

目前A股的风险无法用数字来量化，因此我同意金瑞基金的最新观点：A股暂时没有长期投资价值。

这个星期操作：减仓特斯拉，做对冲保护

这个星期的操作主要是减仓了特斯拉的LEAP CALL，把部分盈利落袋为安，同时做了一些对冲保护。

年初至今收益率：121%

账户今年以来的盈利率

风控状态为中等

我的持仓规划和更新

减仓5%纳指大盘QQQ，减仓5%微软，减仓5%美国国债，加仓5%高盛，新开仓10%半导体大盘SOXX。

1）$纳指100ETF(QQQ)$ 【仓位25%】 ：躺平等待时间磨损

这是我在另一个券商iB上开的账户。在这个账户里，我只做Cash Secured Sell Put的期权策略，就是有足够现金保证的卖出看跌策略。简单说，这个策略就是以纳指QQQ和美债TLT为标的，每个月的第三个星期五卖出ATM的Sell Put，除此之外不做任何其他的操作。我会每周分享我的这个账户和标普500指数基金SPY的业绩比较。这是我美股投资的基本盘，分配的仓位是30%。