本周价格变化 谷物和油籽市场出现了一段时间以来最强劲的反弹。这是由于种植地区的天气不断恶化，并建立了可观的供需平衡表的基本结构。 美国种植区需要经历一个近乎完美的种植和生长季，加上需求大幅放缓，才能看到当前市场的基本面支撑发生任何有意义的变化。最近的价格变动对我们来说并不意外，因为这符合我们的观点和贸易建议。 新作物和旧价格的持续走强将取决于未来几个月天气的发展。南美干旱加剧，影响了玉米产量，从而进一步支撑了玉米价格。 美国的西半部面临干旱，这将影响小麦产量（KW 和 MW），并支撑整个谷物复合物。另一个推高价格的因素是美元的疲软，通常商品被用来对冲疲软的货币。 这一价格变动的基本面基础已经存在了一段时间；然而，在这样的价格变动中，进入时机将很困难。 因此，我们一直在推荐结构性多头头寸，并在适当的位置设置保护止损。随着本周价格走势，市场认识到，如果我们看不到一个理想的种植季节，情况会有多糟糕。 多头头寸与空头头寸的比率仍接近 90%，表明基金头寸观点中存在强烈共识，如果有基本看跌的消息，这增加了大幅回调的可能性。基金早些时候建立的头寸资金充足，预计将保持头寸，因为有更多的潜在上行空间。 基金头寸在过去两周基本保持不变，唯一显著的变化是增加了油股头寸（豆油多头/豆粕空头）。大豆方面，他们增加了 1.8 万份多头合约。 交易思路：在设置止损的情况下持有相同的头寸。 大豆：继续在 SX21 上的1220 水平保持多头，在 1200 止损。 大豆隐含波动率：在37 美分，继续持有建立的多头。一定要在该多头位置设置跟踪止损。 玉米：继续在 430 点持有CZ21 多头。 值得深思的:新冠之后的可持续贸易。 $玉米主连(ZCmain)$
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1月USDA报告今晚重磅出炉：大豆的长期上涨行情是否要启动了？
12月初受南美干旱天气影响，CBOT大豆、玉米震荡上行。美国农业部将于1月12日发布月度供需报告及季度谷物库存报告，报告前交易商头寸调整等待报告结果公布。 玉米：干旱天气推高期价，1月报告或小幅下调南美产量预估 1月初CBOT玉米期价震荡收高，交易商在南美部分地区的干旱担忧与美国出口疲软的多空因素之前权衡。天气方面，12月末开始CBOT农产品市场关注焦点集中在阿根廷和巴西南部炎热、干燥的天气预报上。受阿根廷和巴西作物干旱天气的影响，美豆、玉米联动走高，投机多头也在此期间借机拉高期价。截至1月7日当周，市场预期巴西约80%的玉米带保持干旱，StoneX将巴西玉米产量预估从12月的1.201亿吨下调至1.175亿吨。南里奥格兰德州玉米开始收割，进度低于上年同期。阿根廷玉米播种70%，优良率下滑，东部地区单产预估损失20-40%。 通常情况下，南美天气在1-2月会进入到集中炒作期，但是这期间天气对作物产量带来的影响仍有较大不确定性。从12月末到1月初南美天气情况看，干旱天气已经导致阿根廷玉米作物优良率从58%下降到40%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所分析师表示，目前的高温天气（超过32摄氏度或90华氏度）和低于正常的降雨量使得当地作物生长情况恶化。基金在综合以上天气因素影响的情况下，提前在1月12日USDA报告前进行头寸调整。多数分析师预期，1月供需报告中，美国农业部通常会保持南美玉米产量前景不变，或者小幅下调南美产量预估。因此，基金在近期也在增持大豆和玉米的多头头寸。 图一：全球玉米库存消费比 数据来源：wind、光大期货研究所 大豆：南美减产预期持续，商品基金增加多头持仓 近期在南美损产担忧下，美豆突破1400美分。目前市场聚焦于南美天气和产量预估。未来15天预期内，巴西大豆种植区降水或于1月8日—1月15日微高于正常水平，于1月16日—1月22日微低于正常水平。阿根廷大豆种植区
1月USDA报告今晚重磅出炉：大豆的长期上涨行情是否要启动了？
天气恶劣使谷物和油籽强劲反弹，回调期基金净多头寸变化不大
天气恶劣使谷物和油籽强劲反弹，回调期基金净多头寸变化不大
供应紧张PK南美大豆集中上市，美豆后期走势将如何？
美国国内大豆压榨利润良好，油厂积极开机，美国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，3月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.77984亿蒲式耳，较2月的1.55158亿蒲增加14.71%，也是历史同期第二高位，仅次于去同期的1.8137亿蒲。美国压榨需求强劲，导致美豆现货供应依然十分紧张，且USDA在此前发布的季度报告称，3月1日美国大豆库存为15.64亿蒲式耳，为2016年以来同期最低数据，亦佐证了此点。同时，USDA在其发布的4月供需报告中预估美国2020/21年度大豆出口量为22.8亿蒲，较上月预估增加0.3亿蒲，美豆整体需求预期强劲，利好美豆价格。 附：历年美国油籽加工同协会月度压榨量对比图 同时，USDA作物生长报告显示，截止4月18日当周，美国大豆种植率为3%，与市场预期相符，去年同期为2%，五年均值为2%。但是，美国大豆进入播种期后，美国天气情况一直比较寒冷，且气象预报显示，未来一周美国中部有持续冷锋，中西部前半周有雨雪，伴有阵雨，大部分地区都或将遭受严寒天气，寒冷天气或有可能放慢大豆播种进度。另外，美国春播竞争激烈，USDA种植意向报告显示，今年美国农户计划播种8760万英亩大豆，显著低于市场预期的8999.6万英亩，市场担心美国今年大豆播种面积可能达不到补库所需的水平，因此大豆价格需要相对于玉米上涨，才能吸引美国农户种植更多大豆，亦给美豆价格带来提振。 以上利好因素共同给美豆价格带来明显提振，自进入2021年3月末以来，芝商所旗下CBOT大豆期价持续偏强运行，并一度站上1470美分关口，截止4月20日，芝商所旗下CBOT大豆7月合约（合约代码：ZS）报收1457.75美分，较2021年3月30日收盘价1357.75美分大涨100美分，涨幅达到7.37%。 附：美豆价格走势图 不过，市场也仍有一些不利因素： 1、巴西大豆出口步伐加快：尽管前期的
供应紧张PK南美大豆集中上市，美豆后期走势将如何？
聚焦农产品的初期牛市：强劲需求激活美玉米行情
一、CBOT玉米一周走势分析 5月美玉米期货合约（ZCK1）上周以561.25美分/蒲式耳开盘，以576.00美分蒲式耳收盘，上涨17.0美分/蒲式耳，周涨幅3.04%，成交量80.2万手，持仓量55.6万手，上一周持仓量为62.2万手。上周美玉米在乙醇需求恢复、出口数据较好的提振下震荡上涨。供需报告发布后，虽然内容偏多，但市场已有预期，收盘涨幅不大。 二、4月全球及美国玉米供需报告 1. 美国玉米期末库存继续下降 美玉米需求上调较多。其中乙醇及其副产品需求由49.5亿蒲上调至49.75亿蒲，反映了EIA数据显示的产量上升，出口需求由26.亿蒲上调至26.75亿蒲，种用和其他需求也有所上调。因此最终期末库存由15.02亿蒲下降至13.52亿蒲，符合市场预估的12-15.02亿蒲的预期。随着期末库存的进一步降低，美玉米下方支撑加强，报告发布后期货也有所冲高。 2. 全球玉米库存保持稳定 全球方面，本月巴基斯坦、欧盟+英国、厄瓜多尔的玉米产量有所上调，但部分被阿根廷和印度尼西亚的减产抵消。最终全球玉米产量由11.36亿吨上升至11.37亿吨，库存由2.87亿吨下降至2.83亿吨，此前市场预期区间为2.82-2.87亿吨。 巴西虽然有部分二茬玉米是在理想窗口期之后播种，但是目前的天气情况尚可，预计延迟播种的影响不会太大。据私营分析机构Informa 公司称,2021年巴西玉米产量预计接近1.075亿吨,相比之下,美国农业部的预测为1.09亿吨。 阿根廷玉米已经开始收割，收割率为12%。此前的降水已经足够稳定其产量，布宜诺斯艾利斯交易所4月8日的报告维持了2020/2021年度的玉米产量预测，4500万吨。 图2：World Ag Weather 国际衍生品智库 三、美玉米需求强劲 (1)美农业部周度出口净销量符合预期 美玉米的销量依旧保持了此前的水平，并且
聚焦农产品的初期牛市：强劲需求激活美玉米行情
小心农产品的探底行情：供需报告致多头平仓
一、CBOT大豆一周走势分析 美豆05月合约（ZSK1）周一以1441.50美分/蒲式耳开盘，周三以1408.75分/蒲式耳收盘，下跌24.5美分/蒲式耳，跌幅1.71%。当周美豆成交量32.4万手，持仓量35.3万手，前一周持仓量35.4万手。 本周初美豆受市场流动性充裕影响高开，随后因为缺乏新驱动，进入了高位盘整阶段。供需报告内容较为符合预期，也未能带来新的驱动。 二、3月美农业部供需报告符合市场预期 （1）美豆库存未变 本次供需报告当中，美豆各项数据基本未变，仅小幅调整了种用需求，期末库存仍为1.2亿蒲式耳。而此前分析师普遍认为美豆压榨强势，农业部或会上调压榨量，认为期末库存的预期区间介于1.10-1.25亿蒲式耳，虽然本次期末库存仍然落在预期区间内，但是比分析师的普遍预期要高。 春播方面，目前的南方涛动指标和厄尔尼诺指数都显示，拉尼娜有缓和的迹象，未来预计将会在5月后逐步转为厄尔尼诺中性。3月31日美国农业部将发布种植意向报告，如果播种面积延续此前预计的趋势，美豆或有产量大幅提升的机会。 资料来源：Wind 国际衍生品智库 （2）全球大豆产量增加 全球来看，巴西大豆产量由1.33亿吨调升至1.34亿吨，而因为天气干旱，阿根廷大豆产量由4800万吨调降至4750万吨。全球大豆2020/2021年度期末库存为8374万吨，此前分析师预估区间介于8100-8550万吨，报告结果也较为符合预期。 根据报告的数据，目前巴西大豆正在大量出口的时期，且产量不低，对于美豆价格有较强的压力。而阿根廷大豆的产量减少，又有利于美豆的压榨产业。综合来看，全球大豆的数据对于美豆的影响偏中性。 巴西方面的降水继续影响收获。巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB表示，截至3月5日，巴西大豆收割率为37.6%，上周为23.4%，去年同期为52.5%。 阿根廷的零星降水将有利于改善土壤墒情。
小心农产品的探底行情：供需报告致多头平仓
美国农业部最新月度供需报告出炉：农产品大涨，美玉米涨停
拉尼娜现象造成南美天气干旱并威胁大豆产量，叠加美国大豆国内外需求强劲使得全球大豆供应预期吃紧，正是近期芝商所旗下CBOT大豆期价上涨不断的主要根源所在。$大豆主连(ZSmain)$ $小大豆主连(XKmain)$ 截止周一主力3月合约突破至1380美分创下6年来新高，距离1400美分也仅一步之遥。值此之际，周二晚美国农业部（USDA）携最新月度供需报告登场，此次报告对美豆市场有何影响呢？ 附图1：CBOT大豆期货走势图 一、1月报告前瞻分析 分析师们平均预期1月份供需报告将显示，美国2020年大豆产量料为41.58亿蒲式耳，分析师预估区间在40.84-42.60亿蒲式耳，USDA12月预估41.70亿蒲式耳；单产料为50.5蒲式耳/亩,分析师预估区间在49.4-51.7蒲式耳/亩,USDA12月预估50.7蒲式耳/亩；大豆收割面积料为8230万英亩，分析师预估区间在8200-8270万英亩，USDA12月预估8230万英亩。同时，分析师们还预计1月供需报告中美国2020/21年度大豆期末库存预估为1.39亿蒲式耳，分析师预估区间介于1.05-1.66亿蒲式耳，USDA12月预估为1.75亿蒲式耳。 我们预计2019/20年度美陈豆供需数据基本无调整。新作方面，我们分别针对1月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演（如下表所示），美国国内压榨量维持12月不变，收获面积也不变，市场普遍认为产量可能小幅下调，平均预期单产将下调至50.5蒲。主要分歧在于出口是否会出现上调，如果出口量能够上调至少达到
美国农业部最新月度供需报告出炉：农产品大涨，美玉米涨停
国内外疫情利空双重压顶，做空猪肉期货还有机会吗？
新型冠状肺炎持续在全球肆虐，截止6月16日，全球新冠肺炎确诊病例超800万例，其中美国累计确诊病例数最高，突破200万例。受新冠肺炎疫情影响，工人感染、工厂临时关闭和实施疏远等措施，导致北美猪肉包装厂产能急剧下降，当地猪肉消费亦随之缩水。雪上加霜的是，近日北京发生聚集性新冠疫情引发市场对主要进口国对美国猪肉需求担忧，共同打压美国猪价，截止周二晚芝商所旗下CME瘦肉猪期货主力8月合约最低下探至52.275美分/磅，距离4月6日创下的年内低位51.9美分/磅也仅一步之遥。 国内供应面：随着政策利好不断，生猪养殖利润又异常丰厚，Cofeed调查数据显示：截止2020年6月16日生猪养殖头均利润为1349.36元/头，较去年同期193.65元/头的盈利水平增加1155.71元/头，增幅为596.80%，养殖户补栏积极性高涨，国内生猪产能不断恢复，Cofeed调查数据显示：截止5月末，500家养殖企业生猪存栏为10905623头，较4月末的10646343头增加了259280头，增幅为2.44%，同比减少19.65%，但猪肉供应偏紧的格局还没有根本改变。 附：历年国内外购仔猪生猪养殖头均盈利对比图 附：500家生猪存栏走势图 国内需求面：猪源紧缺推动生猪价格持续坚挺，进一步抬升了屠宰企业收购成本，但目前处于猪肉季节性消费淡季，终端市场对高价猪肉又有抵触情绪，大多偏向于家禽及水产品等替代品消费，同时各地餐饮也因前期新冠疫情影响，需求恢复仍显缓慢，多重因素令屠宰企业经营压力较大，持续亏损状态中，在减亏心理驱使下不少屠宰企业选择减量屠宰或停工操作，据Cofeed调查数据显示：截止6月10日当周，201家屠宰企业的屠宰量为558085头，较上周（23周）的586261头减少了28176头，降幅为4.81%。由此可见猪肉消费仍处于疲软状态。 附图：全国屠宰企业屠宰量及增减幅 在需求疲软
国内外疫情利空双重压顶，做空猪肉期货还有机会吗？
中国的“猪周期”和美国的“牛周期”有何异同?
相关期货：$FUT:瘦肉猪主连(HEmain)$ $FUT:育肥牛主连(GFmain)$ 文 | 周琼，转载自玉鉴琼田 1 中国“猪周期” 虽然“猪周期”下猪肉涨涨跌跌大家都习惯了，但最近这波猪价上涨确实猛，全国猪肉平均价和活猪平均价都创了历史新高。生猪存栏量却创了历史新低。今年的猪肉进口肯定会创历史新高。 数据来源：农业部，WIND 正常的“猪周期”大约为期3-4年左右，通常以猪肉价格和玉米等饲料的价格联动机制为主导，饲料价格上涨导致养猪成本增加，猪肉供应就会相应减少。猪肉供应减少导致价格上升，又会激励更多的养殖户投入生产，进而供应增加、平抑猪肉价格。 猪肉价格的周期性变化。从全国猪肉平均价来看，上一轮周期底部在2014年4月（19.25元/公斤），顶部在2016年6月（31.56元/公斤，比2014年4月的低点上涨64%），这一轮周期底部在2018年5月（19.29元/公斤），2019年8月21日为35.12元/公斤，同比上涨57%，比2018年5月的低点上涨82%。 中国生猪存栏量持续下降。2008年—2014年，生猪存栏量都在4亿头以上，最高点是2011年11月的4.76亿头，2015年后一路波动走低，2019年7月为2.19亿头，同比下降32%，比2011年的最高点下降54%。其中的能繁母猪存栏量，也从最高点2012年底的5068万头，下降到2019年7月的2165万头，下降了57%。这已经不是周期性变化，而是趋势性变化了。 数据来源：国家统计局，WIND 生猪存栏量的明显下降，不仅是受非洲猪瘟疫情影响，更是受相关政策影响。 2015年国务院《水污染防治行动计划》，要求“推进农业农村污染防治。防治畜禽养殖污染。科学划定畜禽养殖禁养区，2017年底前，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场(小区)和养殖专业户，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。”根据
中国的“猪周期”和美国的“牛周期”有何异同?