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本周，全球市场涨跌互现，整体波动不大。中国资产迎来调整，港股跌幅靠前，A股涨幅居中。 沪深300、中证A50、恒生指数、恒生科技涨幅分别为0.98%、0.38%、-2.11%和-2.86%。 过去四周，沪深300涨幅分别为15.7%、8.48%、-3.25%和0.98%，周度层面已经出现止跌迹象。 现阶段，A股人气还很旺，虽然多空分歧仍在，但日成交量不低于1.3万亿，日均成交超过1.6万亿。活跃的成交，虽不足以支撑普涨大涨行情，但支撑一两个主题绰绰有余。 凑巧的是，近期处于政策密集出台期，最不缺的就是主题和概念。只要主题概念有行情，市场就有赚钱效应，人气也就能够维系。 足够高的人气，为股市价值发现功能提供基础，具有基本面逻辑的优质龙头个股，估值中枢得以不断抬升，长牛慢牛行情也就初现轮廓。 所以，当前的行情，才是各方想要的。小火慢炖，股市才是经济高质量发展的助力；热火烹油，企业炒股比创新更赚钱，全社会变得更浮躁，对实体经济有害无益。 投资者应转变观念，并非只有普涨大涨才是牛市，涨涨跌跌、退二进一，也是牛市，且是更好的牛市。在这种行情里，耐心持有优质公司，是最优策略。 短期来看，仍是主题概念占尽风头。 本周，信创、芯片概念大火，科创板块和小盘风格明显跑赢。展望下周，三季报因素逐步强化，业绩可能会成为短期行情的催化剂。 结合三季报业绩预告看，生猪养殖、证券、保险、电子、贵金属、汽车产业链等均有望取得不错表现。结合万得一致预期看，农林牧渔、计算机、电子、社会服务、商贸零售、国防军工、汽车等板块2024年净利润预期同比增速均超过30%，可重点关注。 三季报行情结束后，美国大选有望成为短期扰动因素；再之后，市场重心仍会向国内刺激政策和基本面数据验证回归。 届时，若基本面数据给力，则牛市行情继续演绎；若数据不给力，则倒逼政策要更给力，年底中央经济工作会议会成为重要期待，行情依旧能够延续。

近日，金融壹账通成功签约奇瑞汽金-进件审批中心数字人平台项目（二期），此次签约延续了双方首期AI面审数字人产品合作的基础上，新增了更多场景的产品合作，标志着双方共同探索汽金行业数字化转型的旅程进入新阶段。 奇瑞汽金作为“中国银行业协会汽车金融专业委员会”五家副主任理事单位之一，是原银监会批准的首家自主品牌汽车厂商与本土银行合资成立的汽车金融公司。在网合作商超2500家，累计服务个贷用户数突破400万，截止到今年7月，其资产管理规模更是突破1000亿元大关。 金融壹账通与奇瑞汽金的合作始于2023年，基于双方合作协议，金融壹账通为其提供“智能面审”产品解决方案，旨在汽融贷款面审环节以AI替代人工，全面提升其贷款面审效率的同时，加强对面审客户的风险识别及预警，以应对日益激烈的市场竞争。 与传统面审方式相比，“智能面审”产品解决方案支持SDK、H5、小程序等多种交付形式，能够根据客户需求进行定制化配置，适用于不同的业务场景，如信贷审批、远程验车等。 自智能面审产品投入使用以来，奇瑞汽金的零售贷款面审自动审批率达到70%以上；合作至今，通过AI面审数字人自动化审批放款超10亿，累计拦截信贷欺诈金额超过70万元，效果显著。 未来，金融壹账通将继续以客户为中心，凭借其在AI领域的深厚积累，为奇瑞汽金打造更加智能化、场景化的解决方案，助力其业务持续增长，并推动整个汽车金融行业迈向数字化转型的新阶段。

本周以来，A股急涨之后的回调正接近尾声，市场进入牛市第二阶段。这一阶段，属于“牛市在犹豫中成长”，有犹豫就有分歧，有分歧就有筹码交换。经过充分的筹码交换，看空的投资者逐渐离场，筹码更多集中在乐观投资者手中，为新一轮快速上涨行情积蓄力量。 这段时期，市场整体走势偏震荡，投资者可忽视短期涨跌，仔细梳理牛市逻辑，寻找并提前布局新一轮行情的上涨主线。 9月24日-10月8日，市场处于急涨阶段。6个交易日内，上证指数累计上涨27%，高点逼近3700点；更具弹性的科创50、创业板指分别上涨66.6%和59.2%，赚钱效应十分显著。 10月9日-10月11日，市场处于回调阶段。3个交易日内，上证指数、创业板指、科创50分别下跌7.8%、17.6%和12.2%，分别跌去前期涨幅的37%、44%和33%，调整基本到位。 图片 10月14日以来，市场进入震荡洗牌阶段，多空分歧增大，涨涨跌跌，但成交量仍处于高位，筹码充分交换。在一揽子政策支撑下，经济基本面反转预期仍占主流，对A股形成下限支撑，下跌有底；同时，三季报进入密集披露期，强预期与弱现实的组合重现，现实中各类问题仍待时间化解，叠加美国大选临近（北京时间11月6日出结果），外围不确定性增大，短期内A股也很难再现大涨行情。 接下来这段时期，指数宽幅震荡是大概率事件。这一时期，投资者应认真梳理牛市逻辑和领涨主线，趁市场调整期的交易窗口，优化持仓结构，逐步向牛市主线品种靠拢。 怎么提前预判牛市主线呢？可以从下面三个维度着手。 一看市场信号。通常来说，在震荡阶段表现强势的板块，更有可能成为新一轮上涨行情的主线。投资者可通过解析市场给出的信号，更好的判断谁是下一轮行情的领涨主线。 就本周前四个交易日看，主要是TMT、地产链领涨，计算机（5.46%）、传媒（5.12%）、国防军工、银行、建筑装饰、建筑材料等板块涨幅靠前。TMT领涨，更大概率属于资金对牛

房地产是当前经济下行的主要拖累项，也是影响资本市场投资者预期的核心变量，今天的房地产专项发布会备受关注。 整体来看，此次发布会更多是对前期政策的再强调和落地情况通报，着重在执行层面疏通堵点、加速推进、狠抓落实，让政策组合拳充分发挥效果，新增政策亮点有限。 此外，有些表态不及市场乐观预期。比如，就市场关注度最高的房产收储问题，相关部门依旧强调“市场化运作”和“项目收益平衡”的原则，预示着存量房产收储短期内很难快速提速，一定程度上淡化了市场对供给端快速出清的预期。而对于一线城市限购问题，住建部仍在强调一城一策，暗示短期内或不会全面放开一线城市限购政策，对市场预期也有一定的影响。 受此影响，发布会开始之后，A股地产链大跌，带动市场情绪下行。截至收盘，房地产、建筑材料、建筑装饰分别下跌6.23%、3.23%和2.04%，跌幅靠前。 不过，也大可不必悲观。此次发布会新增亮点有限，一个重要的原因或许在于10月地产销售数据明显回暖，如倪部长明确表示，“经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果”。 潜台词是，既然前期政策组合拳已经见到积极成效，又何必出台新的重磅政策呢？反过来理解，若后续11月、12月数据不及预期，新增政策依旧可以期待。 总之，926政治局会议提出房地产止跌回稳的要求后，国内地产政策的大目标和大框架就明确了。至于具体政策落地节奏，主要是为这个大目标服务，不必过度解读。 再进一步想，924发布会开局太炸了，衬托之下，最近几个发布会都不够给力，市场热情也不断冷却下来。其实，这也是好事。强预期之于市场，终究是个扰动；强预期慢慢冷却下来，市场才能回归常态。 回到A股市场，当前政策转向的逻辑不变，基本面迎来拐点的预期仍在，A股开启新一轮牛市的假设没有被证伪。 就短期行情看，指数震荡仍是大概率事件。毕竟，在一揽子政策支撑下，经济基本面反转预期仍占主流，对

明天可申购的科创板公司拉普拉斯是少数上市前我就有所耳闻的公司。不过鄙人知道拉普拉斯倒不是因为公司产业链的竞争优势强，而是关注的捷佳伟创10月12日刚刚在官方公众号发出的《严正声明》提到了 $拉普拉斯(688726)$ 。 （捷佳伟创公众号） 在这份《严正声明》中， $捷佳伟创(300724)$ 对拉普拉斯三点内容提出了质疑： 其一是认为“拉普拉斯被认定侵权导致败诉可能性较小的论断缺乏严谨”； 其二是认为“拉普拉斯关于出口美国的低压化学气相沉积水平镀膜系统、低压水平磷扩散系统未披露。公司信披合规性值得商榷”； 其三是“拉普拉斯有侵权隐患低压水平硼扩散系统、低压水平磷扩散设备、低压化学气相沉淀水平镀膜设备三款产品为公司的主营产品。如侵权判决成立，对拉普拉斯影响较大”，与拉普拉斯“影响较小”的表述并不一致。 分歧常有，作为投资者，如能正确的判断分歧，就可能会在日后的投资过程中带来超额收益/规避投资风险。我逐页翻阅了拉普拉斯500多页的招股书，现在说说自己关于两家公司“专利侵权”事宜的看法。 01 面对多家公司集体起诉，拉普拉斯略有些拖大 （拉普拉斯招股书） 招股书中，拉普拉斯凭借北京市盈科（常州）律师事务所以及专业知识鉴定机构出具的相关材料推断捷佳伟创两项专利所有权要求不稳定，公司不存在侵权行为。 本人对知识专利侵权并不是特别了解，但北京市盈科（常州）律师事务所以及相关鉴定机构是拉普拉斯的有关第三方（拉普拉斯也并未提及鉴定机构名称）。其出具的鉴定内容很可能是“王婆卖瓜”，说服力不强。需要与两家公司完全无关的第三方鉴定机构出具的报告才有说服力。 （拉普拉斯招股书） 捷佳伟创起诉拉普拉斯侵权的“低压水平硼扩散系统”是后

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受17日地产发布会刺激，今天A股地产链全面领涨，带动金融、资源等顺周期板块走强。 具体看，房地产、银行、建筑材料、建筑装饰、传媒、钢铁等涨幅靠前，除了传媒（主要是游戏上涨），均是地产链。 缩量交易的资金跷跷板效应下，地产链领涨对其他板块产生吸血效应，行业分化依旧明显。电力设备、电子、商贸零售、通信、国防军工等跌幅靠前。 宽基指数层面，中证红利上涨1.37%，明显跑赢；科创创业50指数下跌3.2%，表现垫底。 本周前三个交易日，万得全A微涨0.07%，上证指数下跌0.46%，大盘已出现止跌迹象。 从成交金额看，今天明显缩量，全天成交金额13754亿元，较上一交易日下降2592亿元，处于9月27日以来最低值，来到本轮行情的低点位置。 成交量的萎缩，表明多空分歧有所弱化，筹码交换相对充分。这个时候，宽基指数既无大跌风险，目前也看不到大涨的催化，短期或进入区间震荡阶段。 这一时期，投资者应认真梳理牛市逻辑和领涨主线，趁市场调整期的交易窗口，优化持仓结构，逐步向牛市主线品种靠拢。 站在这个角度，一天两天的涨跌并不重要，甚至明天的发布会不及预期也没关系。真正重要的是，投资者要着眼于牛市全程，抓住机遇窗口，提前优化持仓结构。 短期来看，稳地产、地方化债等宏观政策将陆续落地，地产链、银行、保险、证券等均是受益板块，估值仍有修复空间。同时，三季报近在眼前，也会成为板块之间行情分化的催化剂。 站在更长的视角，待地产企稳后，金融地产等顺周期板块估值修复到位，经济结构转型升级将成为政策端和市场关注的焦点。在政策催化和市场预期展望下，新质生产力相关板块有望迎来估值重塑，有较大概率成为牛市后半程的主线。 对于着眼牛市全程的投资者来说，短期仍可参与金融地产的估值修复行情，同时，也应珍惜提前布局新质生产力相关板块的时间窗口。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.2%；中证A50、沪深300、中证50

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疯涨过后，调整如期而至。在一轮牛市行情演绎过程中，调整是必经阶段，这也是大众共识。 调整来临之前，很多投资者期盼调整，希望在调整后低位加仓；调整真正来临后，很多人又“怂了”，开始质疑牛市的可靠性，迟迟不敢加仓，甚至还割肉减仓。 这种投资行为，就是典型的缺乏主见、随波逐流——市场上涨时，看多情绪浓厚，也跟着看多；市场下跌时，看空情绪抬头，也跟着看空。其结果就是追涨杀跌，根本不能把握机遇窗口。 股谚有云，“千金难买牛回头”！疯涨之后，必有急跌；急跌，给了场外投资者上车的机会，所以是“千金难买”。 很多人之所以不敢上车，归根结底，是对牛市行情缺乏坚定信念。战略层面摇摆不定，战术层面就容易随波逐流。药方就是回归行情本身，持续审查并反思行情的牛熊定位，牛也好，熊也罢，都不重要，重要的是你总得相信一个。 牛市有牛市的最佳策略——持股待涨，不惧波动；熊市也有熊市的最佳策略——高抛低吸，见好就收。先在战略层面定牛熊，才能在战术层面确定操作逻辑。 本轮行情是不是新一轮牛市起点，市场仍有分歧，但投资者要有自己的观点，并尽可能一以贯之。就我个人而言，我认为本轮行情是新一轮牛市起点，理由如下： 一是在政策组合拳的支撑下，地产下行冲击正接近尾声。926政治局会议明确要求“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，可视作房价止跌企稳的政策底。1012财政部发布会则进一步明确，允许专项债用于回收闲置土地和收购存量商品房，预计将有效优化房产供需结构，助力房价企稳。 从市场内在支撑性上看，8月末全国百城住宅租金收益率为2.25%，略高于10年期国债收益率，明显高于大行5年期存款利率1.8%。考虑到房产具有较高的持有成本和交易成本，当前的收益差并不足以吸引新增投资性购房需求爆发，但对于存量房产持有人来说，售改租变得更具吸引力，有助于优化房产供需结构，助力房价止跌企稳。 后续，随着

连续大跌调整后，今天市场出现止跌企稳迹象。 截至收盘，上证指数上涨2.07%，万得全A上涨2.57%，两市成交金额16350亿元，较上一交易日放量632亿元。 千金难买牛回头。大盘回调企稳，对于坚信牛市论的投资者来说，当前市场已进入较好的加仓入场时机；当然，也有不少投资者认为市场会继续下探3000点，甚至去补2800点的缺口。 这都不重要，有分歧才有交易，投资者只能赚自己认知范围内的钱。至于谁的认知更正确，只能靠结果说话。 就我个人而言，认为本轮行情是反转而非反弹，短期急涨后难免下跌调整，中期看，震荡向上的牛市行情仍会延续。基于这个判断，战略层面，调整即加仓机会！ 在牛市逻辑下看今天行情，可理解为市场认可周六财政部发布会释放的积极信号，市场对未来中央财政加杠杆空间依旧保持乐观期待。 从924金融监管发布会至1012财政部发布会，稳增长相关政策定调已基本成型，接下来，将进入政策密集落地期，如存量房贷利率调降、LPR降息、央行互换便利、增持&回购定向融资工具以及地方化债、地产收储等，均有望在10月份进入执行阶段。 随着上述稳增长政策密集落地，9月经济金融数据、上市公司三季报等潜在利空大概率会被对冲掉。10月市场情绪整体仍会保持积极，指数震荡上行仍是大概率事件，且有望进入政策驱动和基本面驱动阶段。 这一阶段，指数层面的急涨快涨难以重现，但找准行业和板块，仍有较大概率实现不错的赚钱效应。 至于行业和板块选择，基于短期涨跌选择标的，胜率不高，意义也不大；最优策略，仍是自下而上做基本面研究，以合理估值买入优质板块或个股龙头，耐心持有直至牛市走完，才是度过牛市颠簸的上策。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅2.57%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.76%、1.91%、2.51%、3.67%和3.66%。小盘微盘风格跑赢。 行业层面，

9月24日至今，A股疯涨、普涨阶段已经结束。接下来，要寻找领涨主线了，线索可能隐藏在前期行情涨跌中。 9月24日至10月11日，非银金融（34.85%）、美容护理（30.54%）、计算机、电子、食品饮料涨幅靠前，均超过26个百分点；公用事业、交通运输、煤炭、石油石化、银行、有色金属等涨幅靠后，均不足14个百分点。 从领涨行业看，主要是两类，一是政策直接受益型，典型代表是非银金融，主要是券商、多元金融；二是科技及核心资产中的超跌品种，美容护理、计算机、电子、食品饮料都属此类。 类似纺织服饰、轻工制造、农林牧渔等，年初至9月23日跌幅也比较大，但在本轮行情中表现一般。可见，并非所有超跌板块都能涨幅靠前，在情绪驱动的疯涨行情中，主线逻辑依旧在发挥作用。 9月24日至今，以9月8日为分界点，行情又可分为两段——疯涨和调整。 9月24-10月8日，为疯涨行情。美容护理、计算机、非银金融、电子、电力设备涨幅靠前，均超过45个百分点；公用事业、煤炭、银行涨幅靠后，均不足18个百分点。 10月9日-10月11日，为调整阶段。整体看，疯涨阶段涨幅越大，调整幅度也大，涨幅小的，调整幅度也小。但非银金融、电子、食品饮料等属于例外，疯涨时涨幅靠前，调整幅度并不大，均不足12个百分点。 梳理上述逻辑，可大致看出非银金融、电子、食品饮料板块的强势。 强势板块逻辑通常具有延续性，这三个板块，有较大的概率在后续行情中继续领涨，可重点关注。

近期A股连续调整，疯牛行情大幅降温，市场分歧再次增大。在此背景下，此次财政部发布会万众瞩目，对于未来A股行情具有较强的指示性。 有趣的是，发布会后，对于政策是否达到预期，投资者间仍存在较为明显的分歧。 主要原因是会前外媒小作文给出的数字较为夸张，对于相信小作文的投资者来说，此次发布会难言达到预期；但鉴于小作文可信度本就不高，对于此前不信小作文的投资者来讲，此次发布会则是诚意满满。 具体看，在地方化债、地产收储、4季度财政加力甚至未来赤字率提升等方面，均有相当积极的表态。 地方化债方面，发布会强调近期会较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，确保地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。此次若能较为实质性解决地方债务问题，则后续财政政策传导效率会有明显提升，稳增长、内需企稳将具有更高可见性。 房地产方面，发布会进一步落实926政治局会议“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”的要求，明确允许专项债用于回收闲置土地和收购存量商品房，预计将有效优化房产供需结构，助力房价企稳。 在财政赶进度方面，蓝部长也明确表态“通过采取综合性的措施，可以实现收支平衡，完成全年度预算目标”。 今年1-8月，广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比下降2.86%（前值下降2.03%），仍是经济增长的拖累项。而全年广义财政支出预算目标为同比增长7.9%，照此测算，9-12月广义财政支出增速需达到24.86%。基于此，4季度财政支出大幅发力几乎是确定性事件，内需企稳具有高度的可预见性。 此外，在预期引导方面，此次发布会也可圈可点。如蓝部长多次暗示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，给市场留下充分的想象空间和预期博弈空间，预计将有效提振市场情绪，支撑A股市场止跌回稳。 整体来看，此次发布会可谓诚意满满，财政部已在职能范围内尽可能迎合市场预期。叠加近期

今天，你趁机加仓了吗？ 连续下跌后，很多投资者心情变得不好，尤其是新股民，开始垂头丧气，很多人高呼，“又是熟悉的味道，又是熟悉的大A”。 其实，牛市要想走得长远，急涨之后的调整必不可少。投资者尤其是新股民要适应这种调整，最好能够利用调整带来的机遇窗口，继续买入优质公司股票。 连跌几天后，很多人开始质疑这轮行情究竟是不是牛市。反过来想，如果不是牛市初期的躁动，节前大概率不会出现放量疯涨。这种级别的放量疯涨，说十年不遇也不为过。 事出反常必有妖。 既然出现十年不遇的急涨行情，就意味着市场自身已发生深刻变化。此时，要能够听懂市场先生发出的信号。 市场先生已经用放量疯涨的走势，大声告诉你牛市来了！这个时候，若还在质疑牛市，那不是装聋就是真聋了。 既然牛市来了，正确的操作就是尽快上车，然后长期持有。就上车的时机看，价格越低越好，要么在上涨初期买入，要么逢调整买入。 除了少部分价值投资者在熊市低点坚持买入外，大多数投资者都很难抓住上涨初期的买入机会。新股民还在场外，老股民则惯性地将之视作反弹行情，习惯性地区间做T，涨10个点就把筹码丢掉了。 所以，大涨初期后的调整，是适用于大多数投资者的最佳买入窗口。 这个时候，关键要敢于下手，既不要贪婪地希望买在调整阶段的最低点，也不犯患得患失，在牛市初期质疑牛市的错误。 此外，要想在牛市里走得远，投资者还要看得长远，不能奢望抓住每一个波段。 以近期的急涨急跌为例，既便在急涨时预判到会有急跌，投资者也没必要高抛低吸。因为一旦习惯了高抛低吸，投资者就失去了长期持股的耐心，而后者才是在牛市中赚大钱的法宝。 换言之，在牛市里做波段，属于典型的因小失大，看眼前不看长远。既便一时确定性获益，长期看也是弊大于利。

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节日期间，港股继续上涨。10月2日-7日，恒生指数上涨9.3%，站上23000点；恒生科技指数大涨13.36%，站上5300点。受此影响，恒生AH溢价指数也快速回落至128附近，为2020年7月以来最低值。 分行业看，国庆节期间，港股各主要行业均录得上涨。其中，资讯科技业、地产建筑业、医疗保健业、能源业、非必需性消费等行业涨幅靠前，均超过10个百分点；公用事业、原材料、电讯业、必需性消费等行业涨幅靠后。 图片 节日期间港股的火爆，可视作节后A股行情的预演，代表了外资对中国资产的热捧，也进一步强化了市场的做多信心和热情。在市场做多氛围的加持下，在踏空资金的抢筹心理驱动下，节后A股继续大涨是大概率事件，且几乎已成为市场共识。 与之相应的另一个共识，则是急涨之后必有调整，且短期涨幅越高，调整力度也越大。 之所以要调整，主要原因是这波行情仍是情绪驱动和资金驱动，基本面仍是“强预期、弱现实”，并不稳固。 受924政策大礼包、926政治局会议驱动，近期市场预期出现反转，非常积极；但仅仅两周时间，政策转向并不足以大幅改善基本面。 以地产为例，受一线城市放松限购刺激，节日期间一线城市地产成交大幅回暖；但放眼全国层面，地产成交依旧低迷。9月30日-10月6日，4大一线城市商品房成交面积35.7万平方米，同比增长16.89%（前值下降16.29%）；30大中城市成交面积145.3万平方米，同比下降34.58%（前值下降35.21%）；14城二手房成交面积同比下降8.57%（前值下降1.53%）。 此外，节后即将公布9月经济金融数据，大概率也表现不佳，起码无法与火热的市场行情相匹配。 只不过，受强预期和看多情绪驱动，市场在短期内会无视基本面数据，但随着激情消散，基本面终究会成为估值的锚。也因为此，很多投资者当前的心态有点矛盾：一边想继续上仓位，参与仍可持续的快涨行情；一边又保持警惕，希望能躲过随

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存款利率越来越低，买到就赚到的房子也不再保值，看着黄金创历史新高又下不去手……财富配置何去何从，愈发让人纠结。 从国际经验来看，人均GDP到了中国这个阶段，居民会逐步加大对股权类资产的配置，投资兴趣从“存钱”变为“存股”。逻辑上推理，这个趋势没有问题；具体到A股，近三年表现太差，很难让人提起兴趣。 但再烂的资产也有价值，尤其是A股5300多家上市公司中，360余家2023年股息率超过5%，超过4%的有近600家。 相比2%左右的定期存款利率，4%的股息率还是很有吸引力的。 无论股价如何涨跌，只要每年4%的分红有保障，对很多投资者来说就是可以接受的。600家高股息上市公司，里面肯定有垃圾股，但分散投资，稳定获得4%的长期股息率还是能做到的。 所以，没必要对A股一棒子打死。站在大类资产配置的角度，存款利率下降、高息理财绝迹、房价开始下跌后，投资者已几乎没有选择。要想实现财富的保值增值，要想跑赢通胀，参与中高风险投资已是不得已的选择。 “你不理财，财不理你”。股票作为一类资产，风险和收益都在那里，拒绝股票投资，也断绝了财富保值增值的一种可能和一条路径。在通胀的世界里，不愿承担风险本身就是风险，应保持开放心态，把A股作为资产配置的一个可选项。 那么，做股票投资，除了买优质红利股，还有没有其他稳健一些的切入方法呢？ 条条大路通罗马，下面说说我个人比较认可的策略：股票投资，不败即是胜。 兵法云，“善战者，先为不可胜”，所谓不可胜，即立于不败之地。两军交战，胜负难料，如何立于不败之地呢？要看天时地利人和，要看力量多寡，所谓“十则围之，五则攻之，倍则分之，敌则能战之，少则能逃之，不若则能避之”。 说白了，打得赢就打，打不赢就跑。不打无准备之仗，不蛮干，要看大势，要知进退。 股票投资，很多人就败于不看大势、不知进退。 不看大势的典型，就是泡沫高点买入。那边都快曲终人散了，这边倒是拿出全副身家

本周，全球市场涨跌互现，整体波动不大。中国资产迎来调整，港股跌幅靠前，A股涨幅居中。 沪深300、中证A50、恒生指数、恒生科技涨幅分别为0.98%、0.38%、-2.11%和-2.86%。 过去四周，沪深300涨幅分别为15.7%、8.48%、-3.25%和0.98%，周度层面已经出现止跌迹象。 现阶段，A股人气还很旺，虽然多空分歧仍在，但日成交量不低于1.3万亿，日均成交超过1.6万亿。活跃的成交，虽不足以支撑普涨大涨行情，但支撑一两个主题绰绰有余。 凑巧的是，近期处于政策密集出台期，最不缺的就是主题和概念。只要主题概念有行情，市场就有赚钱效应，人气也就能够维系。 足够高的人气，为股市价值发现功能提供基础，具有基本面逻辑的优质龙头个股，估值中枢得以不断抬升，长牛慢牛行情也就初现轮廓。 所以，当前的行情，才是各方想要的。小火慢炖，股市才是经济高质量发展的助力；热火烹油，企业炒股比创新更赚钱，全社会变得更浮躁，对实体经济有害无益。 投资者应转变观念，并非只有普涨大涨才是牛市，涨涨跌跌、退二进一，也是牛市，且是更好的牛市。在这种行情里，耐心持有优质公司，是最优策略。 短期来看，仍是主题概念占尽风头。 本周，信创、芯片概念大火，科创板块和小盘风格明显跑赢。展望下周，三季报因素逐步强化，业绩可能会成为短期行情的催化剂。 结合三季报业绩预告看，生猪养殖、证券、保险、电子、贵金属、汽车产业链等均有望取得不错表现。结合万得一致预期看，农林牧渔、计算机、电子、社会服务、商贸零售、国防军工、汽车等板块2024年净利润预期同比增速均超过30%，可重点关注。 三季报行情结束后，美国大选有望成为短期扰动因素；再之后，市场重心仍会向国内刺激政策和基本面数据验证回归。 届时，若基本面数据给力，则牛市行情继续演绎；若数据不给力，则倒逼政策要更给力，年底中央经济工作会议会成为重要期待，行情依旧能够延续。

明天可申购的科创板公司拉普拉斯是少数上市前我就有所耳闻的公司。不过鄙人知道拉普拉斯倒不是因为公司产业链的竞争优势强，而是关注的捷佳伟创10月12日刚刚在官方公众号发出的《严正声明》提到了 $拉普拉斯(688726)$ 。 （捷佳伟创公众号） 在这份《严正声明》中， $捷佳伟创(300724)$ 对拉普拉斯三点内容提出了质疑： 其一是认为“拉普拉斯被认定侵权导致败诉可能性较小的论断缺乏严谨”； 其二是认为“拉普拉斯关于出口美国的低压化学气相沉积水平镀膜系统、低压水平磷扩散系统未披露。公司信披合规性值得商榷”； 其三是“拉普拉斯有侵权隐患低压水平硼扩散系统、低压水平磷扩散设备、低压化学气相沉淀水平镀膜设备三款产品为公司的主营产品。如侵权判决成立，对拉普拉斯影响较大”，与拉普拉斯“影响较小”的表述并不一致。 分歧常有，作为投资者，如能正确的判断分歧，就可能会在日后的投资过程中带来超额收益/规避投资风险。我逐页翻阅了拉普拉斯500多页的招股书，现在说说自己关于两家公司“专利侵权”事宜的看法。 01 面对多家公司集体起诉，拉普拉斯略有些拖大 （拉普拉斯招股书） 招股书中，拉普拉斯凭借北京市盈科（常州）律师事务所以及专业知识鉴定机构出具的相关材料推断捷佳伟创两项专利所有权要求不稳定，公司不存在侵权行为。 本人对知识专利侵权并不是特别了解，但北京市盈科（常州）律师事务所以及相关鉴定机构是拉普拉斯的有关第三方（拉普拉斯也并未提及鉴定机构名称）。其出具的鉴定内容很可能是“王婆卖瓜”，说服力不强。需要与两家公司完全无关的第三方鉴定机构出具的报告才有说服力。 （拉普拉斯招股书） 捷佳伟创起诉拉普拉斯侵权的“低压水平硼扩散系统”是后

本周以来，A股急涨之后的回调正接近尾声，市场进入牛市第二阶段。这一阶段，属于“牛市在犹豫中成长”，有犹豫就有分歧，有分歧就有筹码交换。经过充分的筹码交换，看空的投资者逐渐离场，筹码更多集中在乐观投资者手中，为新一轮快速上涨行情积蓄力量。 这段时期，市场整体走势偏震荡，投资者可忽视短期涨跌，仔细梳理牛市逻辑，寻找并提前布局新一轮行情的上涨主线。 9月24日-10月8日，市场处于急涨阶段。6个交易日内，上证指数累计上涨27%，高点逼近3700点；更具弹性的科创50、创业板指分别上涨66.6%和59.2%，赚钱效应十分显著。 10月9日-10月11日，市场处于回调阶段。3个交易日内，上证指数、创业板指、科创50分别下跌7.8%、17.6%和12.2%，分别跌去前期涨幅的37%、44%和33%，调整基本到位。 图片 10月14日以来，市场进入震荡洗牌阶段，多空分歧增大，涨涨跌跌，但成交量仍处于高位，筹码充分交换。在一揽子政策支撑下，经济基本面反转预期仍占主流，对A股形成下限支撑，下跌有底；同时，三季报进入密集披露期，强预期与弱现实的组合重现，现实中各类问题仍待时间化解，叠加美国大选临近（北京时间11月6日出结果），外围不确定性增大，短期内A股也很难再现大涨行情。 接下来这段时期，指数宽幅震荡是大概率事件。这一时期，投资者应认真梳理牛市逻辑和领涨主线，趁市场调整期的交易窗口，优化持仓结构，逐步向牛市主线品种靠拢。 怎么提前预判牛市主线呢？可以从下面三个维度着手。 一看市场信号。通常来说，在震荡阶段表现强势的板块，更有可能成为新一轮上涨行情的主线。投资者可通过解析市场给出的信号，更好的判断谁是下一轮行情的领涨主线。 就本周前四个交易日看，主要是TMT、地产链领涨，计算机（5.46%）、传媒（5.12%）、国防军工、银行、建筑装饰、建筑材料等板块涨幅靠前。TMT领涨，更大概率属于资金对牛

房地产是当前经济下行的主要拖累项，也是影响资本市场投资者预期的核心变量，今天的房地产专项发布会备受关注。 整体来看，此次发布会更多是对前期政策的再强调和落地情况通报，着重在执行层面疏通堵点、加速推进、狠抓落实，让政策组合拳充分发挥效果，新增政策亮点有限。 此外，有些表态不及市场乐观预期。比如，就市场关注度最高的房产收储问题，相关部门依旧强调“市场化运作”和“项目收益平衡”的原则，预示着存量房产收储短期内很难快速提速，一定程度上淡化了市场对供给端快速出清的预期。而对于一线城市限购问题，住建部仍在强调一城一策，暗示短期内或不会全面放开一线城市限购政策，对市场预期也有一定的影响。 受此影响，发布会开始之后，A股地产链大跌，带动市场情绪下行。截至收盘，房地产、建筑材料、建筑装饰分别下跌6.23%、3.23%和2.04%，跌幅靠前。 不过，也大可不必悲观。此次发布会新增亮点有限，一个重要的原因或许在于10月地产销售数据明显回暖，如倪部长明确表示，“经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果”。 潜台词是，既然前期政策组合拳已经见到积极成效，又何必出台新的重磅政策呢？反过来理解，若后续11月、12月数据不及预期，新增政策依旧可以期待。 总之，926政治局会议提出房地产止跌回稳的要求后，国内地产政策的大目标和大框架就明确了。至于具体政策落地节奏，主要是为这个大目标服务，不必过度解读。 再进一步想，924发布会开局太炸了，衬托之下，最近几个发布会都不够给力，市场热情也不断冷却下来。其实，这也是好事。强预期之于市场，终究是个扰动；强预期慢慢冷却下来，市场才能回归常态。 回到A股市场，当前政策转向的逻辑不变，基本面迎来拐点的预期仍在，A股开启新一轮牛市的假设没有被证伪。 就短期行情看，指数震荡仍是大概率事件。毕竟，在一揽子政策支撑下，经济基本面反转预期仍占主流，对

近日，金融壹账通成功签约奇瑞汽金-进件审批中心数字人平台项目（二期），此次签约延续了双方首期AI面审数字人产品合作的基础上，新增了更多场景的产品合作，标志着双方共同探索汽金行业数字化转型的旅程进入新阶段。 奇瑞汽金作为“中国银行业协会汽车金融专业委员会”五家副主任理事单位之一，是原银监会批准的首家自主品牌汽车厂商与本土银行合资成立的汽车金融公司。在网合作商超2500家，累计服务个贷用户数突破400万，截止到今年7月，其资产管理规模更是突破1000亿元大关。 金融壹账通与奇瑞汽金的合作始于2023年，基于双方合作协议，金融壹账通为其提供“智能面审”产品解决方案，旨在汽融贷款面审环节以AI替代人工，全面提升其贷款面审效率的同时，加强对面审客户的风险识别及预警，以应对日益激烈的市场竞争。 与传统面审方式相比，“智能面审”产品解决方案支持SDK、H5、小程序等多种交付形式，能够根据客户需求进行定制化配置，适用于不同的业务场景，如信贷审批、远程验车等。 自智能面审产品投入使用以来，奇瑞汽金的零售贷款面审自动审批率达到70%以上；合作至今，通过AI面审数字人自动化审批放款超10亿，累计拦截信贷欺诈金额超过70万元，效果显著。 未来，金融壹账通将继续以客户为中心，凭借其在AI领域的深厚积累，为奇瑞汽金打造更加智能化、场景化的解决方案，助力其业务持续增长，并推动整个汽车金融行业迈向数字化转型的新阶段。

受17日地产发布会刺激，今天A股地产链全面领涨，带动金融、资源等顺周期板块走强。 具体看，房地产、银行、建筑材料、建筑装饰、传媒、钢铁等涨幅靠前，除了传媒（主要是游戏上涨），均是地产链。 缩量交易的资金跷跷板效应下，地产链领涨对其他板块产生吸血效应，行业分化依旧明显。电力设备、电子、商贸零售、通信、国防军工等跌幅靠前。 宽基指数层面，中证红利上涨1.37%，明显跑赢；科创创业50指数下跌3.2%，表现垫底。 本周前三个交易日，万得全A微涨0.07%，上证指数下跌0.46%，大盘已出现止跌迹象。 从成交金额看，今天明显缩量，全天成交金额13754亿元，较上一交易日下降2592亿元，处于9月27日以来最低值，来到本轮行情的低点位置。 成交量的萎缩，表明多空分歧有所弱化，筹码交换相对充分。这个时候，宽基指数既无大跌风险，目前也看不到大涨的催化，短期或进入区间震荡阶段。 这一时期，投资者应认真梳理牛市逻辑和领涨主线，趁市场调整期的交易窗口，优化持仓结构，逐步向牛市主线品种靠拢。 站在这个角度，一天两天的涨跌并不重要，甚至明天的发布会不及预期也没关系。真正重要的是，投资者要着眼于牛市全程，抓住机遇窗口，提前优化持仓结构。 短期来看，稳地产、地方化债等宏观政策将陆续落地，地产链、银行、保险、证券等均是受益板块，估值仍有修复空间。同时，三季报近在眼前，也会成为板块之间行情分化的催化剂。 站在更长的视角，待地产企稳后，金融地产等顺周期板块估值修复到位，经济结构转型升级将成为政策端和市场关注的焦点。在政策催化和市场预期展望下，新质生产力相关板块有望迎来估值重塑，有较大概率成为牛市后半程的主线。 对于着眼牛市全程的投资者来说，短期仍可参与金融地产的估值修复行情，同时，也应珍惜提前布局新质生产力相关板块的时间窗口。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.2%；中证A50、沪深300、中证50

疯涨过后，调整如期而至。在一轮牛市行情演绎过程中，调整是必经阶段，这也是大众共识。 调整来临之前，很多投资者期盼调整，希望在调整后低位加仓；调整真正来临后，很多人又“怂了”，开始质疑牛市的可靠性，迟迟不敢加仓，甚至还割肉减仓。 这种投资行为，就是典型的缺乏主见、随波逐流——市场上涨时，看多情绪浓厚，也跟着看多；市场下跌时，看空情绪抬头，也跟着看空。其结果就是追涨杀跌，根本不能把握机遇窗口。 股谚有云，“千金难买牛回头”！疯涨之后，必有急跌；急跌，给了场外投资者上车的机会，所以是“千金难买”。 很多人之所以不敢上车，归根结底，是对牛市行情缺乏坚定信念。战略层面摇摆不定，战术层面就容易随波逐流。药方就是回归行情本身，持续审查并反思行情的牛熊定位，牛也好，熊也罢，都不重要，重要的是你总得相信一个。 牛市有牛市的最佳策略——持股待涨，不惧波动；熊市也有熊市的最佳策略——高抛低吸，见好就收。先在战略层面定牛熊，才能在战术层面确定操作逻辑。 本轮行情是不是新一轮牛市起点，市场仍有分歧，但投资者要有自己的观点，并尽可能一以贯之。就我个人而言，我认为本轮行情是新一轮牛市起点，理由如下： 一是在政策组合拳的支撑下，地产下行冲击正接近尾声。926政治局会议明确要求“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，可视作房价止跌企稳的政策底。1012财政部发布会则进一步明确，允许专项债用于回收闲置土地和收购存量商品房，预计将有效优化房产供需结构，助力房价企稳。 从市场内在支撑性上看，8月末全国百城住宅租金收益率为2.25%，略高于10年期国债收益率，明显高于大行5年期存款利率1.8%。考虑到房产具有较高的持有成本和交易成本，当前的收益差并不足以吸引新增投资性购房需求爆发，但对于存量房产持有人来说，售改租变得更具吸引力，有助于优化房产供需结构，助力房价止跌企稳。 后续，随着

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连续大跌调整后，今天市场出现止跌企稳迹象。 截至收盘，上证指数上涨2.07%，万得全A上涨2.57%，两市成交金额16350亿元，较上一交易日放量632亿元。 千金难买牛回头。大盘回调企稳，对于坚信牛市论的投资者来说，当前市场已进入较好的加仓入场时机；当然，也有不少投资者认为市场会继续下探3000点，甚至去补2800点的缺口。 这都不重要，有分歧才有交易，投资者只能赚自己认知范围内的钱。至于谁的认知更正确，只能靠结果说话。 就我个人而言，认为本轮行情是反转而非反弹，短期急涨后难免下跌调整，中期看，震荡向上的牛市行情仍会延续。基于这个判断，战略层面，调整即加仓机会！ 在牛市逻辑下看今天行情，可理解为市场认可周六财政部发布会释放的积极信号，市场对未来中央财政加杠杆空间依旧保持乐观期待。 从924金融监管发布会至1012财政部发布会，稳增长相关政策定调已基本成型，接下来，将进入政策密集落地期，如存量房贷利率调降、LPR降息、央行互换便利、增持&回购定向融资工具以及地方化债、地产收储等，均有望在10月份进入执行阶段。 随着上述稳增长政策密集落地，9月经济金融数据、上市公司三季报等潜在利空大概率会被对冲掉。10月市场情绪整体仍会保持积极，指数震荡上行仍是大概率事件，且有望进入政策驱动和基本面驱动阶段。 这一阶段，指数层面的急涨快涨难以重现，但找准行业和板块，仍有较大概率实现不错的赚钱效应。 至于行业和板块选择，基于短期涨跌选择标的，胜率不高，意义也不大；最优策略，仍是自下而上做基本面研究，以合理估值买入优质板块或个股龙头，耐心持有直至牛市走完，才是度过牛市颠簸的上策。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅2.57%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.76%、1.91%、2.51%、3.67%和3.66%。小盘微盘风格跑赢。 行业层面，

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9月24日至今，A股疯涨、普涨阶段已经结束。接下来，要寻找领涨主线了，线索可能隐藏在前期行情涨跌中。 9月24日至10月11日，非银金融（34.85%）、美容护理（30.54%）、计算机、电子、食品饮料涨幅靠前，均超过26个百分点；公用事业、交通运输、煤炭、石油石化、银行、有色金属等涨幅靠后，均不足14个百分点。 从领涨行业看，主要是两类，一是政策直接受益型，典型代表是非银金融，主要是券商、多元金融；二是科技及核心资产中的超跌品种，美容护理、计算机、电子、食品饮料都属此类。 类似纺织服饰、轻工制造、农林牧渔等，年初至9月23日跌幅也比较大，但在本轮行情中表现一般。可见，并非所有超跌板块都能涨幅靠前，在情绪驱动的疯涨行情中，主线逻辑依旧在发挥作用。 9月24日至今，以9月8日为分界点，行情又可分为两段——疯涨和调整。 9月24-10月8日，为疯涨行情。美容护理、计算机、非银金融、电子、电力设备涨幅靠前，均超过45个百分点；公用事业、煤炭、银行涨幅靠后，均不足18个百分点。 10月9日-10月11日，为调整阶段。整体看，疯涨阶段涨幅越大，调整幅度也大，涨幅小的，调整幅度也小。但非银金融、电子、食品饮料等属于例外，疯涨时涨幅靠前，调整幅度并不大，均不足12个百分点。 梳理上述逻辑，可大致看出非银金融、电子、食品饮料板块的强势。 强势板块逻辑通常具有延续性，这三个板块，有较大的概率在后续行情中继续领涨，可重点关注。

节日期间，港股继续上涨。10月2日-7日，恒生指数上涨9.3%，站上23000点；恒生科技指数大涨13.36%，站上5300点。受此影响，恒生AH溢价指数也快速回落至128附近，为2020年7月以来最低值。 分行业看，国庆节期间，港股各主要行业均录得上涨。其中，资讯科技业、地产建筑业、医疗保健业、能源业、非必需性消费等行业涨幅靠前，均超过10个百分点；公用事业、原材料、电讯业、必需性消费等行业涨幅靠后。 图片 节日期间港股的火爆，可视作节后A股行情的预演，代表了外资对中国资产的热捧，也进一步强化了市场的做多信心和热情。在市场做多氛围的加持下，在踏空资金的抢筹心理驱动下，节后A股继续大涨是大概率事件，且几乎已成为市场共识。 与之相应的另一个共识，则是急涨之后必有调整，且短期涨幅越高，调整力度也越大。 之所以要调整，主要原因是这波行情仍是情绪驱动和资金驱动，基本面仍是“强预期、弱现实”，并不稳固。 受924政策大礼包、926政治局会议驱动，近期市场预期出现反转，非常积极；但仅仅两周时间，政策转向并不足以大幅改善基本面。 以地产为例，受一线城市放松限购刺激，节日期间一线城市地产成交大幅回暖；但放眼全国层面，地产成交依旧低迷。9月30日-10月6日，4大一线城市商品房成交面积35.7万平方米，同比增长16.89%（前值下降16.29%）；30大中城市成交面积145.3万平方米，同比下降34.58%（前值下降35.21%）；14城二手房成交面积同比下降8.57%（前值下降1.53%）。 此外，节后即将公布9月经济金融数据，大概率也表现不佳，起码无法与火热的市场行情相匹配。 只不过，受强预期和看多情绪驱动，市场在短期内会无视基本面数据，但随着激情消散，基本面终究会成为估值的锚。也因为此，很多投资者当前的心态有点矛盾：一边想继续上仓位，参与仍可持续的快涨行情；一边又保持警惕，希望能躲过随

存款利率越来越低，买到就赚到的房子也不再保值，看着黄金创历史新高又下不去手……财富配置何去何从，愈发让人纠结。 从国际经验来看，人均GDP到了中国这个阶段，居民会逐步加大对股权类资产的配置，投资兴趣从“存钱”变为“存股”。逻辑上推理，这个趋势没有问题；具体到A股，近三年表现太差，很难让人提起兴趣。 但再烂的资产也有价值，尤其是A股5300多家上市公司中，360余家2023年股息率超过5%，超过4%的有近600家。 相比2%左右的定期存款利率，4%的股息率还是很有吸引力的。 无论股价如何涨跌，只要每年4%的分红有保障，对很多投资者来说就是可以接受的。600家高股息上市公司，里面肯定有垃圾股，但分散投资，稳定获得4%的长期股息率还是能做到的。 所以，没必要对A股一棒子打死。站在大类资产配置的角度，存款利率下降、高息理财绝迹、房价开始下跌后，投资者已几乎没有选择。要想实现财富的保值增值，要想跑赢通胀，参与中高风险投资已是不得已的选择。 “你不理财，财不理你”。股票作为一类资产，风险和收益都在那里，拒绝股票投资，也断绝了财富保值增值的一种可能和一条路径。在通胀的世界里，不愿承担风险本身就是风险，应保持开放心态，把A股作为资产配置的一个可选项。 那么，做股票投资，除了买优质红利股，还有没有其他稳健一些的切入方法呢？ 条条大路通罗马，下面说说我个人比较认可的策略：股票投资，不败即是胜。 兵法云，“善战者，先为不可胜”，所谓不可胜，即立于不败之地。两军交战，胜负难料，如何立于不败之地呢？要看天时地利人和，要看力量多寡，所谓“十则围之，五则攻之，倍则分之，敌则能战之，少则能逃之，不若则能避之”。 说白了，打得赢就打，打不赢就跑。不打无准备之仗，不蛮干，要看大势，要知进退。 股票投资，很多人就败于不看大势、不知进退。 不看大势的典型，就是泡沫高点买入。那边都快曲终人散了，这边倒是拿出全副身家

在价值投资的语言体系中，如果说哪个词最有迷惑性，我愿意把票投给“安全边际”。 安全边际这个词，学习的时候很容易理解，真正实践的时候常常被抛之脑后。之所以如此，是因为当我们看好一个资产时，总会想到巴菲特的另一个标准，“以合理的价格买入优秀公司”。逻辑也简单，既然看好，肯定觉得优秀，既然优秀，买入价格似乎就不重要了。 于是，安全边际，人人都知道，但多数人反而做不到。 一般认为，安全边际是格雷厄姆的原创，是价值投资1.0捡烟蒂投资法的基石。到了巴菲特这里，受费雪和芒格影响，更注重买入优质公司股权，为此会降低对低估值的坚守，只要价格合理就会买入。如菲利普·费雪所言， “不要斤斤计较股票的小幅上涨，如果公司是一家好公司，并且股票定价合理，那就按照‘市场价’买入。在小钱上精打细算可能正是阻止你赚大钱的愚蠢行为，即使你能正确地找到潜力巨大的股票，可能依然会失去获取巨额收益的机会。” 2.0阶段，面对优质公司，对安全边际的要求放松了。 从这两年A股投资的经验教训来看，很多投资者之所以被新能源、医药、白酒等赛道股套牢，很大程度上就是遵循“以合理价格买入优秀公司”的原则，放松了对安全边际的要求。 如面对2000元以上的贵州茅台，投资者会对自己说，时间会消化高估值，继续买入。这个时候，安全边际这条标准在事实上已经被放弃了。 一旦忽视安全边际，投资者就很容易陷入买价过高的困境，紧接着便是被套牢，一套好几年。 被套牢后，投资者又开始自我反思，开始相信技术分析才是真理，用技术分析做个复盘，结论往往是下跌没有底，趁早割肉卖出。以价值投资始，以技术分析终，损失累累。 问题出在哪里呢？ 其一，巴菲特对“合理价格”的认定非常严格。早期捡烟蒂阶段，巴菲特常常以3-4倍的价格购买股票，典型如以3倍市盈率重仓运通公司，8倍买入政府雇员保险公司，1倍买入西部保险证券公司等；后期2.0阶段，其买入优秀公司的价格也最高不

9月，中国资产喜提“全球最佳”，且遥遥领先，赚钱效应非常显著！ 9月1日-27日，全球主要指数中，恒生科技、恒生指数、中证A50、沪深300分别上涨25.07%、14.69%、12.97%和11.51%，遥遥领先第五名印度NIFTY 50指数涨幅3.74%。 行业层面看，所有行业均录得上涨，房地产（24.7%）、非银金融（23.77%）、计算机、美容护理、商贸零售、食品饮料涨幅靠前，均超过15个百分点；石油石化（0.67%）、公用事业（2.09%）涨幅靠后，均不足3个百分点。 图片 从本轮行情起点9月18日算起，涨幅更是惊人！ 房地产（28.39%）、食品饮料（26.29%）、非银金融、美容护理、计算机、建筑材料涨幅均超过20个百分点；公用事业（8.61%）、石油石化（10.59%）、环保、银行涨幅靠后，也都超过8个百分点。 连跌三年后，面对近期的大涨，股民的心情只有一句话可表达，“久旱逢甘霖”！很多人一边开心地看着账户市值回升，一边不敢相信地反复自我拷问：三年大跌终于结束了吗？终于苦尽甘来了吗？ 是的，应该是结束了！中国资产，正迎来新一轮增配周期，且起点越低，空间越大，现在只是刚刚开始。 先看一下全球股市估值。截至9月27日，恒生指数、沪深300指数的市盈率和市净率均处于垫底位置，中国资产依旧是全球估值洼地。 从市盈率来看，恒生指数、沪深300指数分别为10.7倍和12.33倍；而道琼斯工业指数、标普500指数均超过28倍；看市净率，恒生指数、沪深300指数分别为1倍和1.31倍；道琼斯工业指数、标普500指数分别为7.25倍和5.08倍。 图片 当然，便宜不是买入的理由，能涨才行！能不能涨，取决于资金对基本面的预期，预期则很大程度上取决于政策决心和力度。 就本轮行情来看，主要催化剂就是924政策大礼包和926政治局会议的超预期重磅政策，有效逆转了市场悲观预期。当前，经济

近期A股连续调整，疯牛行情大幅降温，市场分歧再次增大。在此背景下，此次财政部发布会万众瞩目，对于未来A股行情具有较强的指示性。 有趣的是，发布会后，对于政策是否达到预期，投资者间仍存在较为明显的分歧。 主要原因是会前外媒小作文给出的数字较为夸张，对于相信小作文的投资者来说，此次发布会难言达到预期；但鉴于小作文可信度本就不高，对于此前不信小作文的投资者来讲，此次发布会则是诚意满满。 具体看，在地方化债、地产收储、4季度财政加力甚至未来赤字率提升等方面，均有相当积极的表态。 地方化债方面，发布会强调近期会较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，确保地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。此次若能较为实质性解决地方债务问题，则后续财政政策传导效率会有明显提升，稳增长、内需企稳将具有更高可见性。 房地产方面，发布会进一步落实926政治局会议“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”的要求，明确允许专项债用于回收闲置土地和收购存量商品房，预计将有效优化房产供需结构，助力房价企稳。 在财政赶进度方面，蓝部长也明确表态“通过采取综合性的措施，可以实现收支平衡，完成全年度预算目标”。 今年1-8月，广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比下降2.86%（前值下降2.03%），仍是经济增长的拖累项。而全年广义财政支出预算目标为同比增长7.9%，照此测算，9-12月广义财政支出增速需达到24.86%。基于此，4季度财政支出大幅发力几乎是确定性事件，内需企稳具有高度的可预见性。 此外，在预期引导方面，此次发布会也可圈可点。如蓝部长多次暗示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，给市场留下充分的想象空间和预期博弈空间，预计将有效提振市场情绪，支撑A股市场止跌回稳。 整体来看，此次发布会可谓诚意满满，财政部已在职能范围内尽可能迎合市场预期。叠加近期

今天，你趁机加仓了吗？ 连续下跌后，很多投资者心情变得不好，尤其是新股民，开始垂头丧气，很多人高呼，“又是熟悉的味道，又是熟悉的大A”。 其实，牛市要想走得长远，急涨之后的调整必不可少。投资者尤其是新股民要适应这种调整，最好能够利用调整带来的机遇窗口，继续买入优质公司股票。 连跌几天后，很多人开始质疑这轮行情究竟是不是牛市。反过来想，如果不是牛市初期的躁动，节前大概率不会出现放量疯涨。这种级别的放量疯涨，说十年不遇也不为过。 事出反常必有妖。 既然出现十年不遇的急涨行情，就意味着市场自身已发生深刻变化。此时，要能够听懂市场先生发出的信号。 市场先生已经用放量疯涨的走势，大声告诉你牛市来了！这个时候，若还在质疑牛市，那不是装聋就是真聋了。 既然牛市来了，正确的操作就是尽快上车，然后长期持有。就上车的时机看，价格越低越好，要么在上涨初期买入，要么逢调整买入。 除了少部分价值投资者在熊市低点坚持买入外，大多数投资者都很难抓住上涨初期的买入机会。新股民还在场外，老股民则惯性地将之视作反弹行情，习惯性地区间做T，涨10个点就把筹码丢掉了。 所以，大涨初期后的调整，是适用于大多数投资者的最佳买入窗口。 这个时候，关键要敢于下手，既不要贪婪地希望买在调整阶段的最低点，也不犯患得患失，在牛市初期质疑牛市的错误。 此外，要想在牛市里走得远，投资者还要看得长远，不能奢望抓住每一个波段。 以近期的急涨急跌为例，既便在急涨时预判到会有急跌，投资者也没必要高抛低吸。因为一旦习惯了高抛低吸，投资者就失去了长期持股的耐心，而后者才是在牛市中赚大钱的法宝。 换言之，在牛市里做波段，属于典型的因小失大，看眼前不看长远。既便一时确定性获益，长期看也是弊大于利。

美联储以50个基点降息开启宽松周期，这一次“降息交易”应该怎么做？ 传统的防御性策略不灵了，周期性板块正在获得青睐，同时美银警告称，大幅降息下，通胀风险和美股泡沫风险卷土重来，建议逢低买入债券和黄金。 “非衰退式降息“，周期性板块优于防御性板块 按照以往的剧本，美联储降息应对经济放缓，经典的交易策略是买入能够抵御经济下行风险的防御性行业，比如必须消费品XLP和医疗保健XLV，以及高股息行业如公用事业板块XLU。与此同时，科技等增长型行业往往会遭到抛售。 但这一次情况不一样。从上周的市场表现来看，受益于降息的小盘股IWM确实领跑，但细分板块方面，油气XOP、能源XLE、银行KBWB、可选消费XLY等周期性板块涨幅居前，防御性的必选消费XLP和医药XLV表现反而垫底。 这一次降息的独特之处在于，是一次“非衰退式降息“。虽然最近一两个月，衰退担忧频起，但从数据来看，美国经济依然具有韧性，且企业盈利前景趋好，这意味着过于保守的防御性策略可能不适用，应该采取更具进攻性的策略。 目前市场普遍看好周期性板块。巴克莱指出，首次降息50基点凸显了美联储实现经济软着陆的决心，只要有更多数据支持美国经济反弹，周期股很可能会稳步反弹。 从降息后的资金流向看，投资者正在从防御股转向周期股。根据高盛集团的大宗经纪业务数据，上周，对冲基金连续第三周买入TMT股（科技、媒体、通信），净头寸达到4个月来的最大，同时防御股出现了2个多月来的最大净卖出，其中公用事业股的资金流出量更是达到五年多来最大规模。 具体板块方面，比较被看好的有金融、可选消费、地产以及工业等板块。美联储降息有望提高银行的净息差，同时刺激汽车等可选消费，而对于房地产公司来说，降息有助于降低他们的融资成本。 金融ETF 主要的金融ETF有：SPDR旗下的XLF和KRE、先锋集团旗下的VFH等。 其中，XLF规模最大、流动性最好，且费率和VFH

本周，全球市场继续上涨，中国资产迎来大爆发，涨幅遥遥领先。 恒生科技、中证A50、沪深300、恒生指数周内涨幅分别为20.23%、16.53%、15.7%和13%，远高于第五名日经225指数的5.58%。 本轮行情催化剂是924政策大礼包和926政治局会议，一系列超预期的政策重磅落地，大超市场预期，也大大点燃了投资者做多中国资产的热情。A股成交量连续三天突破1.1万亿，周五甚至出现了上交所宕机的罕见现象。 A股本轮上涨行情性质，应该定位为反转行情，可以从两个层面去解读。 第一层，本轮上涨的表层驱动力是政策大礼包。政策从稳地产、促消费、稳股市等多线发力，针对性强，且力度够大，表明政策层坚定稳增长的决心，有效扭转市场的悲观预期，A股应声大涨。 结构上，地产链、大消费、非银金融等，作为直接受益方，涨幅靠前；前期抗跌的银行、有色金属、公用事业等涨幅靠后。 9月24-27日，食品饮料（25.87%）、美容护理（24.98%）、非银金融、房地产、建筑材料等涨幅靠前，均超过18个百分点；公用事业（6.79%）、石油石化（8.38%）、银行、家用电器等涨幅靠后，均低于10个百分点。 二级行业层面，白酒（28.97%）、证券（25.62%）、多元金融、化妆品、能源金属、饮料乳品、房地产服务、酒店餐饮、电池、医疗服务、房地产开放等板块涨幅靠前，均超过20个百分点；小家电、国有大型银行、贵金属、铁路公路、电力、电网设备等涨幅靠后。 价值搭台，成长唱戏。现在，台子刚刚开始加热，领涨板块跑赢行情大概率还要持续一段时间。轮动上看，大概率待领涨板块率先超过前期高点，牛市共识稳固之后，主题和成长板块才会接棒上涨，驱动指数继续上攻。 第二层，本轮上涨更深层的驱动力是资金机制变化。对股市而言，924政策大礼包，最重要的一点是引导银行向上市公司和主要股东提供贷款购买股票，打通了央行资金定向支持A股的通道。 央行