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美联储以50个基点降息开启宽松周期，这一次“降息交易”应该怎么做？

传统的防御性策略不灵了，周期性板块正在获得青睐，同时美银警告称，大幅降息下，通胀风险和美股泡沫风险卷土重来，建议逢低买入债券和黄金。

“非衰退式降息“，周期性板块优于防御性板块

按照以往的剧本，美联储降息应对经济放缓，经典的交易策略是买入能够抵御经济下行风险的防御性行业，比如必须消费品XLP和医疗保健XLV，以及高股息行业如公用事业板块XLU。与此同时，科技等增长型行业往往会遭到抛售。

但这一次情况不一样。从上周的市场表现来看，受益于降息的小盘股IWM确实领跑，但细分板块方面，油气XOP、能源XLE、银行KBWB、可选消费XLY等周期性板块涨幅居前，防御性的必选消费XLP和医药XLV表现反而垫底。

这一次降息的独特之处在于，是一次“非衰退式降息“。虽然最近一两个月，衰退担忧频起，但从数据来看，美国经济依然具有韧性，且企业盈利前景趋好，这意味着过于保守的防御性策略可能不适用，应该采取更具进攻性的策略。

目前市场普遍看好周期性板块。巴克莱指出，首次降息50基点凸显了美联储实现经济软着陆的决心，只要有更多数据支持美国经济反弹，周期股很可能会稳步反弹。

从降息后的资金流向看，投资者正在从防御股转向周期股。根据高盛集团的大宗经纪业务数据，上周，对冲基金连续第三周买入TMT股（科技、媒体、通信），净头寸达到4个月来的最大，同时防御股出现了2个多月来的最大净卖出，其中公用事业股的资金流出量更是达到五年多来最大规模。

具体板块方面，比较被看好的有金融、可选消费、地产以及工业等板块。美联储降息有望提高银行的净息差，同时刺激汽车等可选消费，而对于房地产公司来说，降息有助于降低他们的融资成本。

金融ETF

主要的金融ETF有：SPDR旗下的XLF和KRE、先锋集团旗下的VFH等。

其中，XLF规模最大、流动性最好，且费率和VFH一样都处于极低的水平，而KRE费率相对较高。

在持仓方面：

XLF持仓集中在大盘股，持仓数量少，巨头权重大；而VFH持仓更为分散，包含中小盘股票，巨头权重相对低。

KRE则投资于更细分的区域银行类别，因此其持仓与XLF和VFH差异极大，不包含摩根大通等巨头。

此外，XLF还有对应的规模较大的杠杆ETF，比如2倍做多的UYG，3倍做多的FAS。而KRE也有规模较大的杠杆ETF：3倍做多的DPST。

非必须消费品ETF

规模最大的非必须消费品ETF是：SPDR旗下的XLY和先锋旗下的VCR。

两者差异在于：

规模/费率：两者费率一样，XLY规模显著大于VCR，因此有更好的流动性和更小的买卖点差；

持仓：如前所述，XLY持仓集中在大盘股，持仓数量少，巨头权重大；而VCR持仓更为分散，包含中小盘股票，巨头权重相对低。

房地产ETF

房地产板块中规模较大的ETF有：先锋集团旗下的VNQ、SPDR旗下的XLRE和贝莱德旗下的IYR。

三者的差异在于：

规模：VNQ在整个版块“鹤立鸡群”，规模和流动性都远好于其他产品。XLRE规模次之，IYR最小；

费率：XLRE最低，IYR费率劣势最大；

持仓：

XLRE持仓集中在大盘股，持仓数量少，巨头权重大；

而VNQ持仓更为分散，包含中小盘股票，巨头权重相对低。

IYR同样覆盖全行业，持仓数量多于XLRE，但少于VNQ。此外，IYR权重上限设置更严格：任何单一持仓的权重上限为10%，所有权重超过4.50%持仓的总权重上限不能超过22.50%，因此其巨头持仓权重是三个ETF中最低的，因此风格更偏向中小盘一些。

工业ETF

主要有：SPDR旗下的XLI和先锋集团旗下的VIS

两者差异在于：

规模/费率：两者费率一样，XLI规模大于VIS，因此有更好的流动性和更小的买卖点差。

持仓：如前所述，XLV持仓集中在大盘股，持仓数量少，巨头权重大；而VIS持仓更为分散，包含中小盘股票，巨头权重相对低。

担心通胀和泡沫风险！

不过，在经济依然保持韧性的情况下，大幅降息可能重燃通胀和美股泡沫风险，黄金等大宗商品，以及债券是比较好的对冲标的。

美银表示，在预期美联储可以防止新增就业人数降至10万以下和违约率上升的情况下，华尔街进行了经典的“美联储转向”交易，参见1975-1976年美联储将利率从9%下调至4%的资产涨势，为下一次更加猛烈的通胀激增奠定了基础。

美银指出，现在美股和信贷市场正在消化到2025年底美联储降息250基点以及标普500指数成分股盈利增长18%的预期，“风险并没有好到哪里去，因此投资者被迫追逐”涨势，“泡沫风险”正在卷土重来，现在应该逢低买入债券和黄金。

如果新增就业维持在12.5万-17.5万之间，那么这将表明美国实现“软着陆”。美银认为，美国以外的股票和大宗商品是更佳投资标的，后者还是对冲通胀的常用手段之一。

债券ETF：TLT、TMF

黄金ETF：GLD

大宗商品ETF：DBA

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