CFN公众1.gif 一、核心结论：央行没有失去短端利率控制权，但正在失去对长端利率的定价主导权 当前全球债券市场正在释放一个非常重要的信号：央行仍然可以通过政策利率控制隔夜利率和短端资金价格，但对10年期、30年期这类长端利率的控制力正在明显下降。 换句话说，问题不是美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行完全失去货币政策能力，而是它们对长端利率的影响正在被财政赤字、债务供给、通胀风险、地缘冲突、AI资本开支融资和债券市场流动性共同稀释。 最新市场表现已经非常直接。美国30年期国债收益率近期一度升至2007年以来高位，反映市场对长期财政风险、通胀风险和期限溢价的重新定价。日本长期国债收益率也明显上行，这对一个长期实行零利率、负利率和收益率曲线控制的国家来说，是非常强烈的制度转向信号。 因此，本文的核心判断是：全球长端利率飙升不是简单的“加息预期”，而是全球主权债务重新定价。 截屏2026-08-21 19.42.21.png 央行可以决定政策利率，但无法单方面决定投资者愿意以什么收益率持有30年政府债券。当财政赤字长期化、债券供给扩大、通胀风险重新定价、全球储蓄结构变化时，长端利率就会从“央行锚定”重新回到“市场清算”。 更准确地说，全球央行并不是失去了一切控制手段，而是失去了过去十多年低通胀、低债务成本、QE主导时代对长端利率的低成本控制力。 它们仍然可以重启QE、改变资产负债表、停止QT、进行临时购债、提供流动性工具，但这些操作的代价已经明显上升：一旦央行为了压低长端利率重新扩表，市场就会质疑通胀纪律和财政货币边界；一旦央行不干预，长端收益率又可能继续上行，压制房地产、企业融资、股市估值和财政可持续性。 这就是当前债券市场最关键的矛盾：央行有工具，但工具不再免费；央行有影响力，但不再拥有长端利率的绝对定价权。 二、最新市场背景：长端利率上升已经从美国扩散为全球现象 这轮长

CFN公众1.gif 今天美股市场迎来了一个绝对的历史性时刻——不是科技股，而是沉寂已久的生物科技板块。 $Moderna, Inc.(MRNA)$ 单日暴涨超过140%，盘中最高触及$163.47！这绝不是普通的超跌反弹，而是一个彻底改变行业基本面的 Episodic Pivot (重大事件驱动拐点)。 截屏2026-08-20 20.17.21.png 究竟发生了什么？ 开盘前，Moderna联合Merck（默克）宣布，其针对黑色素瘤的实验性mRNA个性化癌症疫苗（intismeran）联合Keytruda，在研究中成功阻止了高危患者的癌症复发或转移。 这意味着什么？这意味着mRNA技术正式在“抗癌”领域被验证！后疫情时代，市场一度认为MRNA的估值神话已经破灭（股价从450跌回60附近）。但今天的消息，直接重塑了该公司的估值逻辑。华尔街的资金闻风而动，开盘直接暴力扫货，并引发了空头的严重踩踏。 深度实战交易策略 (Deep Dive Trading Strategy) 对于我们动量交易者（Momentum Traders）来说，我们不盲目猜测基本面，我们只跟随资金的印记。今天的MRNA是一个教科书级别的 Breakaway Gap（突破性缺口） 叠加天量的 Episodic Pivot（EP）。 今日核心异动数据透视 核心标的 昨日收盘 今日开盘 盘中最高 当前价格 日内涨幅 催化剂 (Catalyst) MRNA $62.96 $116.02 $163.47 $150.89 +139.6% mRNA癌症疫苗通过关键Phase 3测试 BNTX $92.75 $110.22 $115.00 $110.22 +21.7% 同行mRNA技术路径被验证 (同情拉升) MRK $135.

CFN公众1.gif 桥水Q2大调仓：美光近乎清仓，台积电也遭减持 最新13F显示，截至2026年二季度末，桥水基金持仓市值约244亿美元，较上一季度的224亿美元有所增加。其中，前十大持仓占比40.05%。 期间，桥水新买入213只股票、增持399只，同时卖出209只、减持379只，整体调仓动作较为频繁。 截屏2026-08-19 19.14.49.png 一、前十大持仓：标普ETF仍是绝对核心 从前十大持仓来看，桥水依然以宽基指数ETF为核心。 截屏2026-08-19 19.16.45.png   第一大持仓为SPY（标普500 ETF），持仓市值约39.73亿美元，占组合16.30%，较上一季度的12.67%明显提升；第二大持仓为IVV，占比9.22%，同样较前期提升。 此外，桥水还持有NVDA、AVGO、AMZN、GOOGL、LRCX、VOO、AMD和EWY。 值得注意的是，前十中科技和半导体公司占据大头，但多数出现减持。其中，NVDA持仓减少82.68万股，AMZN减少236.32万股，GOOGL减少67.55万股，LRCX减少63.30万股，AMD减少75.41万股。 也就是说，桥水虽然没有完全退出AI和科技板块，但明显在降低部分热门科技股的仓位。 二、买入榜TOP5：继续加仓美股大盘ETF 截屏2026-08-19 19.19.24.png   从买入幅度来看，桥水二季度最大的增持动作依然集中在指数和传统能源等资产。 SPY位居买入榜首，组合占比提升3.63个百分点；其次是IVV，提升1.41个百分点；VOO提升0.87个百分点。 此外，桥水还增持了PG&E（PCG）和Shell（SHEL），分别提升0.41和0.36个百分点。 可以看出，桥水二季度一方面减持部分科技股，另一方面明显增加SPY、IVV、VOO等宽基ETF仓位，整体

近日，段永平旗下H&H International Investment公布了2026年第二季度的仓位变动情况。根据提交的13F文件显示，截至6月30日，其组合共持有18只股票，持仓总市值约191亿美元。整体来看，组合依旧高度集中，苹果和伯克希尔两大核心仓位合计超过65%。 一、仓位TOP 10 截屏2026-08-18 17.18.47.png   从持仓结构来看， $苹果(AAPL)$ 依然是绝对核心，仓位达到41.05%； $伯克希尔B(BRK.B)$ 以24.18%位居第二，两者合计占组合65.23%。 第三大重仓股是 $拼多多(PDD)$ ，仓位9.99%；特斯拉(TSLA)和英伟达(NVDA)分别占7.44%和6.58%。 整体来看，段永平的核心持仓依旧围绕苹果、伯克希尔、拼多多以及头部科技公司展开，组合集中度较高，长期持有特征明显。 二、新建仓：阿里巴巴 截屏2026-08-18 17.04.12.png   二季度唯一的新建仓就是阿里巴巴（BABA）,仓位约0.15%，目前规模还非常小。 从仓位来看，这更像是一次试探性建仓，暂时还不能与苹果、拼多多等核心持仓相提并论。但值得注意的是，段永平此前已经长期关注中国互联网企业，此次重新买入阿里，说明其仍然在寻找具有长期竞争力、估值相对合适的中国资产。 三、增持：拼多多、伯克希尔小幅加仓 截屏2026-08-18 16.51.40.png   二季度最明显的增持主要集中在两家公司。 拼多多增持约527万股，仓位提升2.11个百分点，是本季度较为

美股软件板块走出一波力度较强的修复行情， $北美软件ETF-iShares(IGV)$ 自阶段低点最大反弹接近 40%，那么问题来了，软件股到底是反弹还是反转？ 基本面判断：结构性修复，但不具备全面反转的强基础 （一）支撑反弹的利好因素 极端悲观预期得到部分证伪，估值从极端低位修复 图片2.png 上半年市场主流交易 “AI 吞噬 SaaS” 逻辑：市场担忧大模型会直接替代传统企业软件，大量 SaaS 标的估值被压到多年低位，部分应用软件 EV/Sales 跌到 2.9 倍，远低于过去五年 7‑8 倍的中枢水平。二季度多份财报显示：龙头厂商的订阅收入、剩余履约义务仍保持韧性，AI 并非简单替代原有软件，更多是作为功能嵌入现有产品，“SaaS 末日论” 被阶段性证伪，带来估值修复动力。 企业 IT 预算结构分化，部分细分赛道需求明确改善 CIO 调研显示，全球 IT 预算整体小幅增长，但预算不是普涨，而是内部重新分配：资金大量流向 AI 算力、数据平台、网络安全、可观测性软件。数据基础设施、网安类软件订单明显回暖，Snowflake、MongoDB、CrowdStrike 等标的业绩指引上调，成为本轮反弹的核心领涨力量。传统 CRM、ERP 类通用软件恢复偏弱，板块内部呈现典型 K 型分化。 利率预期边际改善，成长股估值约束放松 市场定价美联储下半年开启温和降息，贴现率下行利好高远期现金流的软件资产。软件板块属于久期较长的成长板块，利率下行环境下，估值修复的弹性天然更大。 （二）制约全面反转的核心硬约束（最大风险点） 企业 IT 总预算整体有限，AI 带来预算挤压效应仍然真实 图片3.png 这是当前软件板块最大的结构性矛盾：企业 IT 预算并非无限扩张，很多企业把原本分配给传统软件的预算，转移去采

CFN公众1.gif 当AI大模型持续推动算力需求增长，传统云计算巨头之外，一批专注于GPU算力租赁和AI数据中心的新型云服务商（Neocloud）正在崛起。 $Roundhill Neocloud ETF(NCLD)$ ，正是瞄准这一新兴赛道的主动管理型ETF。 一、NCLD是什么？ NCLD主要投资于Neocloud公司，重点覆盖GPU-as-a-Service（GPU即服务）平台和AI数据中心，为高性能计算提供基础设施支持。Roundhill认为，目前全球AI计算需求正在快速增长，并可能持续超过算力供给，为Neocloud企业创造市场空间。 与传统云计算按需提供计算资源的模式不同，Neocloud企业通常会通过多年期算力合同锁定客户，这意味着其收入有望具备更强的可预测性。这类企业也被称为AI时代的“收费公路”。 截屏2026-08-14 16.59.28.png   该ETF于今年8月6日推出，共持有21只股。 二、为什么值得关注？ 核心逻辑在于：AI算力需求正在快速扩张，而算力供给存在缺口。 Morgan Stanley预计，到2028年全球数据中心建设规模约为2.9万亿美元，背后重要驱动力正是远超供给能力的计算需求。随着AI训练、推理等应用持续发展，GPU资源和AI数据中心的重要性也将进一步提升。 对于投资者而言，NCLD的优势在于提供了相对集中的Neocloud纯粹投资敞口。相比直接押注某一家企业，通过ETF可以一次性覆盖多个新型云公司，同时由基金进行主动管理。 三、主要仓位占比 截屏2026-08-14 17.01.19.png   从持仓来看， $NEBIUS(NBIS)$ 和 <

CFN公众1.gif 本期我们将为大家带来美股最强50之一—— $科磊(KLAC)$ 。 在AI产业链中，市场最容易想到的是英伟达的GPU、AMD的AI芯片，以及美光、SK海力士的HBM。 但如果把视线往产业链上游再挪一步，会发现还有一类公司并不直接制造GPU、CPU或存储芯片，却同样在AI浪潮中持续受益——它们负责确保这些越来越复杂的芯片能够被“正确地制造出来”。 截屏2026-08-13 14.16.03.png   KLA Corporation就是其中最重要的一家。 KLA做的事情可以简单理解为：芯片越先进、制造工艺越复杂，生产过程中就越容易出现缺陷，而KLA负责帮助晶圆厂发现缺陷、测量尺寸、控制工艺并提升良率。 随着先进制程从5纳米走向3纳米、2纳米，随着HBM从多层堆叠走向更高层数，随着先进封装把多颗芯片组合到一个系统中，任何一个微小缺陷造成的损失都在上升。芯片越复杂，客户越不敢减少检测，KLA设备的价值也就越高。 这也是为什么，尽管KLA已经经历了一轮明显上涨，市场仍然愿意给予它显著高于行业平均水平的估值。截止目前，KLA今年至今的涨幅超70%，过去一年的涨幅更是高达123%。 截屏2026-08-13 15.19.24.png   那么，KLA究竟是一家怎样的公司？它能否继续分享AI、HBM和先进封装带来的红利？经历大幅上涨之后，KLAC目前的估值是否仍有吸引力？ 【公司介绍】 KLA Corporation（前身为 KLA-Tencor）成立于1975年，总部位于美国加州米尔皮塔斯。公司是全球半导体过程控制（Process Control）与良率管理（Yield Management）解决方案的绝对领导者。 晶圆厂在生产芯片的数百道工序中，必须依赖KLAC的

CFN公众1.gif 近日，中国头部私募机构景林资产（Greenwoods Asset Management）的Q2持仓变动正式出炉。截至2026年6月30日，共持有29只股票，持仓总市值约21.86亿美元。 从二季度调仓动作来看，景林堪称“大换血”——大幅套现科技巨头与部分中概消费股，转而精准布局半导体上游硬科技与数据中心基础设施。 一、仓位Top 10：核心仓位明显收缩 在前十大重仓股中，谷歌（GOOGL）、英特尔（INTC）、拼多多（PDD）以及满帮（YMM）依然占据了整体仓位的“半壁江山”。前四大仓位占比就高达78.54%，高度集中。 截屏2026-08-12 17.12.41.png 截屏2026-08-12 17.13.15.png   但值得注意的是，前四大重仓仍然占据绝对主导地位，但景林在二季度几乎全部进行了减仓。 其中，Alphabet减持约111万股，持仓数量下降38.04%；英特尔更是大幅减持约417万股，持仓数量下降60.26%；拼多多减持6.23%，满帮减持3.67%。 二、新建仓与加仓：向半导体设备与基础设施攻坚 截屏2026-08-12 17.15.38.png   景林一边大幅减持甚至清仓部分大型科技股，另一边却新建仓了多只半导体相关公司。 其中，ASML和应用材料（AMAT）分别对应半导体设备产业链，AAOI则属于光通信方向，VNET则是数据中心基础设施相关公司。 此外，景林还继续增持富途（FUTU），持股数量增加9.76%。 三、重磅减持TOP 5 截屏2026-08-12 17.16.25.png   携程（TCOM）：近乎清仓式减持，减持幅度高达 99.54%。 网易（NTES）：大举抛售258.9万股，减持81.17%，套现约3.32亿美元。 华住集团（HTHT）：减持69.75%。 Sea Ltd（S