周四， $阿里巴巴(BABA)$ 刚刚公布了Q3财报。在万众瞩目的AI转型关键期，这份财报未能如期展示出AI业务的强劲增长足以抵消核心业务的疲软。最令市场震惊的莫过于，非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润同比骤降67%，这一数据不仅远低于市场预期，更凸显了其在残酷的电商竞争和高昂的AI投入双重夹击下，利润空间正面临前所未有的挤压。   财报公布后，BABA股价单日重挫7.09%，创下自去年10月以来最大跌幅，收于124.90美元，市场情绪明显转冷。   一、Q3核心数据一览：增长疲弱，利润承压       营收：2848.4亿元，同比增长1.7%，低于市场预期 Non-GAAP EPS：7.09元，低于市场预期的11.51元 净利润：同比大幅下滑约67% 云智能收入：同比增长约36% AI相关业务：连续10个季度三位数增长   二、下跌主因：AI“钱景”不明与核心电商“腹背受敌”   导致股价崩盘的核心原因在于，阿里未能在财报和随后的电话会议中，为其庞大的AI投入勾勒出清晰的变现路线图。   1. 高昂的AI投入与未知的回报：尽管CEO宣布了五年内云与AI收入达到1000亿美元的宏大目标（这意味着每年需保持至少35%的增长），但市场对其缺乏具体执行路径感到失望。   投资者越来越焦虑阿里的高额投资——如承诺未来数年投入逾530亿美元、本周面向企业客户推出“悟空”智能体AI服务、以及将云和存储服务提价达34%——能否按期转化为可观的利润。有分析师指出，在当前的C端智能体应用“百团大战”中，虽然阿里、腾讯、字节和百度都在通过发放数亿元优惠券“烧钱”抢用户，但行业的整体盈利路径仍不明朗。   2

周四盘后， $美光科技(MU)$ 交出了一份几乎“无可挑剔”的成绩单。   2026财年第二季度，公司营收同比暴增196%至238.6亿美元，远超市场预期；非GAAP每股收益达12.20美元，大幅超出一致预期的3.01美元；与此同时，毛利率飙升至74.9%，较去年同期近乎翻倍。更关键的是，公司给出的Q3指引继续“炸裂”：无论是营收还是利润，均大幅高于市场预期，并有望再创历史新高。此外，还宣布将季度股息提高30%，展现了管理层对未来长期增长的绝对信心。   然而，令人意外的是，美光盘后股价却下跌约1.78%。为何史诗级爆表业绩，换来的却是卖盘？   一、Q2业绩一览：全线创纪录，全线超预期   营收同比暴增196%，EPS超预期$3.01，Q3指引再度刷新历史纪录。       营收、毛利率、每股收益、自由现金流——四项核心指标全线创下公司历史纪录。CEO Sanjay Mehrotra还在电话会议上直接放言：第三财季将再度大幅刷新纪录。   二、深度解析：四大业务全线爆发，AI浪潮重塑营收结构   1. 业务营收：AI数据中心与云内存领跑       四大业务无一拖后腿，AI基础设施相关的云内存与数据中心合计贡献超过134亿美元营收，占总营收56%，较一年前大幅提升。AI开发者对内存的渴求——无论是用于大模型推理的HBM，还是数据中心服务器DRAM——正在以几何级数释放。   2. 毛利率：从"温饱"跃升至"暴利"   非GAAP毛利率从去年同期的37.9%跃升至74.9%，这一数字不仅刷新了美光历史纪录，更接近英伟达等顶级AI芯片公司的盈利水平。这得益于：供给

周二，在英伟达GTC大会的狂热氛围中，美股存储板块再度爆发。   $美光科技(MU)$ 市值首次突破5000亿美元大关，单日劲涨4.50%； $闪迪(SNDK)$以720.17美元报收，过去一年累计涨幅突破1194%，令人咋舌； $西部数据(WDC)$ 持续刷新历史新高，报收313.81美元，单日涨幅9.64%；希捷（STX）同步走强，涨幅5.59%。   盘后，随着美光财报预期持续升温，整个存储板块的买盘情绪依然高亢。那么问题来了，存储股，为什么能这么涨？还能涨多久？   一、存储股为何能持续狂飙？   1. 供需失衡：一场没有终点的抢货大战   故事的核心，就是供不应求。   AI算力军备竞赛正以前所未有的速度吞噬内存资源。下一代AI芯片平台对高带宽内存（HBM）的需求呈指数级增长，而HBM的生产本身又大量占用DRAM晶圆产能，形成双重挤压——AI抢走了原本供给消费电子（手机、笔记本）的内存产能，使整个供应链陷入结构性短缺。   HPE CEO安东尼奥·内里对此表示：“我们会继续涨价，因为整个行业都会继续涨价。需求远超供给，供应根本不够用。”   希捷高管更是预言内存涨价将成为未来数年的新常态。更关键的是，这场短缺没有快速解药，实质性的供给缓解，市场普遍预计最早要等到2027年。   2. 定价权回归：长期合同锁死供应   过去，内存是典型的大宗商品市场，价格随周期剧烈波动，厂商毫无定价权。但AI改变了游戏规则。   Meta、微软

在 $英伟达(NVDA)$ GTC 2026大会上，CEO黄仁勋的演讲正式宣告了AI产业从“训练”向“推理与智能体”的全面范式转移，并预测到2027年，Blackwell和Rubin两代芯片的采购订单将从去年的5000亿美元翻倍至至少1万亿美元。这场盛会不仅确立了英伟达作为AI基础设施领导者的地位，更揭示了计算产业未来十年的底层逻辑。   核心判断一：推理拐点已到，AI计算需求两年增长100万倍。黄仁勋明确宣布：AI不再只是被训练的模型，而是随时随地在推理、在思考、在执行任务。这个拐点，让GPU需求从以亿计变成了以万亿计。   核心判断二：Token是新时代的货币。数据中心不再是存放文件的仓库，而是生产Token的工厂。Token每瓦性能，将成为每一家AI企业最重要的经营指标——这是黄仁勋在GTC上反复强调的全新商业逻辑。   核心判断三：AaaS模式崛起，每一家SaaS公司都将被迫转型。OpenClaw开源Agent操作系统的横空出世，让“智能体即服务”（Agentic as a Service）从概念变为现实。黄仁勋断言：就像当年没有公司能绕开Linux，如今没有公司能回避OpenClaw战略。   核心判断四：物理AI已至，自动驾驶的ChatGPT时刻正式到来。比亚迪、吉利、现代、日产加入英伟达Robotaxi就绪平台，机器人现场走上舞台，AI正在从云端进入每一辆车、每一台机器。       一、CUDA飞轮：20年铸就的护城河   黄仁勋在演讲开场特别强调：这是CUDA诞生的第20周年。   CUDA的逻辑很简单：英伟达建立了庞大的GPU安装基础，安装基础吸引开发者，开发者创造新算法，新算法催生突破

本周二，中国造成新势力三大巨头之一的 $蔚来(NIO)$ 以一份史上首次盈利的季报率先突围，拉动股价单日飙升超15%。   接下来，市场目光将转向另外两家玩家—— $理想汽车(LI)$ 与 $小鹏汽车(XPEV)$ 。两家公司将分别于3月12日和3月20日公布最新季报，中国新能源三巨头在销量、盈利与技术路线上的分化，也将进一步显现。   一、Q3业绩核心财务数据对比       二、Q4数据：胜负渐明       三、蔚小理谁更有“含金量”？   1. 蔚来 (NIO)：规模效应爆发，告别“亏损王”   蔚来在Q4交出了史上最强财报，正式跨入盈利元年。   财务里程碑：公司实现营收346.5亿元，同比增长75.9%，车辆毛利率提升至18.1%，并实现首次季度净利润约2.83亿元。虽然绝对值不大，但象征意义远超数字本身，这意味着蔚来的商业模式开始从“烧钱换规模”转向“规模支撑利润”的拐点。   增长动力：交付量同比增长71.7%至12.48万辆；全年交付达到32.6万辆，同比增长46.9%。这主要归功于多品牌战略的成功——蔚来主品牌稳住高端市场，乐道 (ONVO) 与萤火虫 (FIREFLY) 迅速向下渗透，形成了金字塔式的产品布局。   展望乐观：2026年Q1，蔚来指引交付80,000-83,000辆，同比增幅高达90-97%。   机构观点：Nomura在3月11日将蔚来评级上调至买入，目标价6.60美

随着美伊冲突持续升级，全球市场的目光大多锁定在一个问题上：油价会不会冲破120美元？然而在这场喧嚣之下，另一条更为隐秘的投资主线正悄然浮出水面——无人机。   在双方对打中，伊朗开始以低成本远程无人机进行报复性打击，袭击目标包括沙特基础设施以及位于利雅得的美国大使馆。与此同时，无人机攻击已波及海湾多个关键节点，局势仍在持续演变。   这种冲突形态说明了一件事：战争的主角正在改变。   过去几十年，现代战争依赖的是航母、战斗机和巡航导弹；而今天，越来越多的战场任务正由廉价、可量产的无人系统完成。从侦察、打击到蜂群攻击，无人机正在迅速成为军事体系中的核心装备。   从俄乌战争到中东战场：战争逻辑已经改变   如果说俄乌冲突是无人机实战的“实验室”，那么此次美伊冲突就是其“大规模产业化”的转折点。   俄乌战场上，大量低成本无人机被用于侦察、目标锁定和精确打击。相比传统导弹或战机，一架无人机可能只需要几千美元，却能摧毁价值数百万美元的装备。这种“成本不对称”彻底改变了作战逻辑。   如今，中东冲突再次证明：无人机可以跨越数百公里实施打击；可以形成“蜂群攻击”压垮防空系统；可以低成本持续消耗对手防御资源……   正因为如此，各国军方开始加速采购无人机和反无人机系统。而这，也让资本市场开始重新评估整个无人系统产业链。   一个被严重低估的赛道：4000亿美元无人机市场   投行Oppenheimer认为，未来战场与商业场景都将围绕无人机和自主系统全面重构，无人机将成为“实体AI”领域增长最快的赛道之一。未来十年，全球无人机相关市场规模可能从450亿美元扩大至4000亿美元。其中，低空、海洋与地面应用场景占据约一半份额，高空及卫星领域贡献另一半。   更重要的是，全球军费支出正

精华摘要 l 营收：193.1亿美元，同比+29.5%，符合市场预期（193亿美元） l EPS：2.05美元（Non-GAAP），超预期0.02美元 l AI营收：84亿美元，同比+106%，超出此前82亿美元指引，创历史新高 l Q2指引：220亿美元，大幅超出市场预期的205亿美元，超出幅度约7.3% l 盘后表现：股价盘后上涨4.65%，报约332.28美元 l 战略亮点：2027年AI芯片营收目标"大幅超越"1000亿美元，已锁定2026-2028年全部关键产能   在AI算力竞赛的下半场，如果说英伟达是“通用算力”的霸主，那么 $博通(AVGO)$ 正通过其无可撼动的定制芯片护城河，向王座发起冲击。今日，博通交出了一份史上最强一季财报，不仅盈利超预期、豪掷100亿美元回购，更抛出了一个令市场沸腾的长期目标：2027年AI营收突破1000亿美元，瞬间点燃了投资者热情，盘后大涨近6%。   一、Q1财报核心数据：AI继续成为核心增长引擎       Q1营收：193.1亿美元，同比增长29.5%，略高于市场预期 调整后EPS：2.05美元，略高于市场预期的2.03美元   增长最强劲的仍然是半导体业务，其中半导体解决方案收入达到125.2亿美元，同比增长52%，明显高于公司此前给出的50%增速指引。   其中，AI相关业务依然是最大亮点。公司本季度AI收入达到84亿美元，同比暴增106%，高于此前82亿美元的预期。管理层表示，这一增长主要来自定制AI加速芯片和AI网络需求的持续爆发。   相比之下，另一大板块——基础设施软件业务则保持稳定增长，收入68亿美元，同比增长1%，基本符合公司此前指引。  

周末以来，美以对伊朗的军事行动持续升级，已进入第四天。油轮一度停航，霍尔木兹海峡成为全球市场关注的核心变量。布伦特原油迅速飙升至80美元上方，股市剧烈震荡，尽管避险情绪一度将金银推至高位，但本周二金银却出现了意想不到的剧烈回撤。   市场在能源价格传导型通胀和美联储降息可能性之间反复横跳，在局势不明朗之前，也致使金银遭遇了市场对“涨得太快、太高”的资产进行的无差别抛售。   然而事态似乎不同于特朗普以往的“TACO”基操，他强硬发话：伊朗的防空系统、空军、海军和领导层都已不复存在。他们想谈谈，但我说：“太晚了！”。   市场担忧美伊战争演变成消耗战。高盛更是警告，若是如此，美国CPI可能在5月冲向3%，美联储将面临“滞胀”两难。   作为首选的避险贵金属，随着战争持续，将如何走？   一、回顾历史：首日表现不代表终局   1. 黄金：战略底部已永久抬高   回顾历史地缘冲击，黄金往往遵循“脉冲上涨—情绪回落—价值重估”的模式：       历史数据清晰揭示：黄金在冲突初期往往冲高，随后在30个交易日内回归。   但今年与往年存在核心区别：本轮行情叠加了全球央行战略性“去美元化”的结构性买盘，月均购金量已达70吨。这意味着黄金的“底部”被大幅抬高。   2. 白银：滞后于黄金，爆发力更强   白银在冲突初期往往跑输黄金——市场担忧工业需求受损，资金"要金不要银"。目前金银比已从54:1急升至近57:1，这是典型的危机初期特征。   然而白银有一个被市场严重低估的结构性逻辑：全球70%-80%的白银产量来自铜、铅、锌矿的副产品。一旦经济放缓导致基础金属矿山停产，白银供应将出现断崖式崩塌。即便工业需求下降20%，若供应同步萎缩30%-40%，

上周末，美国与以色列联合对伊朗发动大规模空袭，导火索是伊朗拒绝美方提出的限制核计划要求。此次打击击毙了伊朗最高领袖阿亚图拉阿里·哈梅内伊及多名高层官员，被视为1979年伊斯兰革命以来伊朗所遭遇的最重大冲击。   但这场战争与以往不同——它是人类历史上第一场被公开称为"AI辅助战争"的大规模冲突。据悉，美以联合作战体系中大量融入了AI目标识别、实时战场数据融合与自主决策支援系统。卫星情报、电子战信号与地面传感器数据在毫秒级别完成整合，AI系统生成打击目标清单，人类指挥官在此基础上完成最终授权——这套"人机协同"的作战模式，使得此次打击的精准度与行动速度远超冷战时代的任何一次军事行动。   尽管特朗普表示军事行动"进展超前"，并称已同意与伊朗展开对话，为降级留有余地，但投资者仍对冲突持久化深感忧虑。目前已有三名美军士兵阵亡。   伊朗方面，最高领导层遭到斩首，权力真空骤然出现。伊朗官员誓言强力报复，潜在手段包括：对波斯湾美以军事基地及舰艇发动导弹袭击、在中东乃至欧美发动恐怖袭击，以及最具杀伤力的一招——封锁霍尔木兹海峡。目前油轮已停止通过海峡，航运公司普遍采取观望姿态。   受此影响，油价随即大幅攀升，黄金上涨，美股期货在隔夜交易中大幅下挫。       一、油价：霍尔木兹才是真正的开关   随着美国击毙伊朗最高领袖哈梅内伊及伊斯兰共和国多名高级官员。目前，谁将最终掌管这个欧佩克第四大石油生产国仍不明朗。油市最终走向，将取决于此次战争是否导致全球最重要石油贸易咽喉——霍尔木兹海峡的过境交通遭受长期中断。       霍尔木兹过境交通的恢复速度，以及伊朗报复行动的规模，将是未来数日油价走势的关键。   霍尔木兹海峡每日过境原油约1450万桶，占全球海运原油出口的

2026年开年以来，科技股整体承压，AI概念股更是经历了一轮明显回调，纳指也成为三大指数唯一下跌的指数，跌幅达1.6%。就在市场情绪趋于谨慎之际，ARK Invest掌门人木头姐Cathie Wood却逆势而动，频繁出手，大手笔加仓多只AI及科技核心标的。   这位以"押注颠覆性创新"著称的基金经理，其一举一动历来备受市场关注。她不仅在财报前豪赌英伟达概念股 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ ，更持续买入 $美国超微公司(AMD)$ 等AI算力核心标的，彰显出对AI基础设施长期价值的坚定信念。   一、ARK ETFs前十大持仓（截至2026年2月24日）       $特斯拉(TSLA)$ 以9.79%的权重稳居第一，持仓市值高达10亿美元，依然是 ARK ETFs的绝对核心仓位。CRISPR Therapeutics（CRSP）和AMD（AMD）分列二、三位，显示出木头姐对基因编辑与AI算力两大赛道的持续青睐。   二、近两周买卖动作一览       从最新披露的交易记录来看，近两周ARK旗下多只基金动作频繁，以下是金额最大的几笔关键操作：   最大买入   1. FIG（Figma）：ARKK于2月19日、20日、23日三度出手，合计买入约 3750万美元，且三次买入均显示"新建仓位"或持续加仓至满仓状态，是近期最引人注目的重仓建仓行为。   Figma是全球顶级协作设计平台，此前因与Adobe的并购案

根据最新披露的13F文件显示，伯克希尔·哈撒韦Berkshire Hathaway在沃伦·巴菲特卸任CEO前的最后一个季度（2025年Q4）依然是股票净卖方。公司继续大幅减持 $苹果(AAPL)$ 和 $美国银行(BAC)$ ，几乎清仓 $亚马逊(AMZN)$ ，同时显著增持雪佛龙（CVX）和Chubb（CB），并新建纽约时报（NYT）小额仓位。截至季度末，公司股票投资组合总市值约为2741.6亿美元。   这是95岁的巴菲特在正式卸任CEO后留下的最后一份持仓成绩单。他于2026年初将CEO职位交棒给Greg Abel，而公司的现金储备在第三季度末已膨胀至创纪录的3816亿美元，因市场的高估值令巴菲特始终难觅合适的"象级"并购机会。     一、前二十大仓位一览     前五大重仓股为： Apple Inc.（22.6%） American Express（20.46%） Bank of America（10.38%） The Coca-Cola Company（10.20%） Chevron Corporation（7.24%）       从行业分布来看，金融板块以40.92%的占比高居首位，科技板块以24.64%位列第二（主要由苹果贡献），消费必需品板块占14.87%（可口可乐为核心），能源板块占11.21%（雪佛龙与西方石油为主力），其余行业合计不足10%。   这一配置结构折射出巴菲特一以贯之的投资哲学：偏好具有强大护城河的传统行业，重仓金

  一、思科Q2业绩亮眼，但内存成本拖累股价   $思科(CSCO)$ 周三盘后发布的第二财季财报可谓喜忧参半。业绩方面，公司交出了一份超预期的成绩单：调整后每股收益1.04美元,超出FactSet预期的1.02美元；营收同比增长10%至153.5亿美元,高于市场预期的151.1亿美元。   更令人振奋的是,思科的AI业务正在加速增长。人工智能网络基础设施订单超过21亿美元,较上季度的13亿美元大幅增长。产品订单整体增长18%,显著高于上季度的13%和去年同期的7%。   公司CEO查克·罗宾斯表示："凭借超过40年的客户信任、全球规模以及对创新的不懈追求,思科在提供安全、可靠地驱动AI时代所需的可信基础设施方面具有独特优势。"   然而,利好消息并未阻止股价下跌，盘后暴跌近8%。       内存成本成为"隐形杀手"   股价下跌的罪魁祸首是不断攀升的内存成本。思科CFO直言,内存价格上涨是利润率受挤压的主要原因。第二财季毛利率下降1.2%至67.5%,而过去90天内,公司的采购承诺激增73%,其中很大一部分与内存成本有关。   尽管营收增长强劲,但利润率的压缩让投资者对公司未来的盈利能力产生担忧。这也反映出,即便是AI业务蓬勃发展的科技巨头,也难以摆脱成本上涨带来的压力。   二、软件股"大屠杀"：AI引发的行业地震   思科的困境只是冰山一角。整个软件行业正在经历一场由AI引发的历史性抛售潮。iShares科技软件ETF(IGV)年内跌幅高达21.25%。   导火索是Anthropic本周发布的新AI工具。这些为Claude "Cowork" AI代理打造的工