CFN公众1.gif 如果你一直有关注我们的公众号，并且认真阅读了几周前写的那篇关于 Salesforce (CRM) 的深度推演文章，那么恭喜你，你现在的账户里应该已经实打实地躺着这波主升浪的丰厚利润了。 回想一下一个月前，当时 CRM 的股价还在 $190-$200 泥潭里挣扎的时候，市场上充斥着什么声音？“SaaS 软件见顶了”、“AI 资本开支挤压了企业软件预算”……各种看空的研报满天飞。 截屏2026-09-08 18.46.27.png 但在当时的文章里，我斩钉截铁地告诉过大家：抛开那些滞后的噪音，看懂图表上机构资金的真实意图！ 当时 CRM 的日线图已经出现了极其明显的底部承接力量，大资金正在恐慌中从散户手里贪婪地拿筹码。结果呢？8月底一份财报落地，股价直接一个史诗级的跳空高开（Gap Up），从 $200 出头暴力拉升到了 $256，并在本周最高触及 $264.43！ 这不是什么玄学，更不是运气，这就是专业交易系统（Systematic Trading）的力量。 1. Episodic Pivot (EP)？ 熟悉 Kristjan Qullamaggie 交易体系的朋友，对 CRM 8月底的这根天量大阳线绝对不会陌生——这是最纯正的 Episodic Pivot (EP，事件驱动拐点)。 当一只股票经历了长时间的悲观预期消化，突然被一个重磅催化剂（比如远超预期的财报或指引）引爆，形成巨大的跳空缺口，且伴随天量成交时，它就彻底改变了这只股票的中期趋势。 我们在之前的推演中，正是捕捉到了它在 3个月 Gainer 榜单中悄悄爬升的相对强度（Relative Strength）。当所有人都在恐惧时，技术指标的背离和筹码的锁定，已经提前写好了这出逼空大戏的剧本。 2. 当前盘面拆解：不要成为接盘侠 作为交易员，面对现在 $259 的 CRM，我们必须保持

说实话，我做空啥都不怕，但我挺怕特朗普那张嘴。 今天有两个消息在推美股。 第一个，是美联储官员释放了相对偏温和的信号，认为目前通胀情况符合预期，接下来CPI会变得非常关键。加息概率下降到50% 第二个就更直接了。 特朗普盘前又出来喊： 不管你信不信，股票会涨。 给我整蒙了 我是真的想相信 看着我一把空单我恍然间迷茫了哈哈哈 因为以前特朗普类似的喊话出来，市场确实经常会给反应。 所以说实话：我啥都不怕，但我挺怕特朗普那张嘴。😂 回归理性 这些消息有没有改变我这一轮做空的底层逻辑？没有。 所以今天：仓位没有变化。空单继续持有。甚至我还在继续增加 $UVXY 的仓位。 为什么？ 因为我前几天一直在讲的那个问题，到今天依然没有答案： 如果美联储不加息，那你准备怎么让债券市场相信，你能够控制长期通胀？ 这一轮市场为什么会跌？ 恰恰就是因为市场开始担心：美联储不愿意进一步收紧。于是债券市场自己要求更高的收益率。 结果就是：不加息 → 长债收益率上升 → 无风险利率上升 → 股票估值被压。 那现在如果答案还是：不加息。 问题不就又回到原点了吗？ 如果长债没有解决，市场凭什么重新打开持续创新高的估值空间？ 所以我的逻辑一点没变：不是“加息”这两个字让我看空。 我真正盯的是：债券市场到底信不信美联储。⸻现在10年期美债收益率已经来到 4.8%附近。 4.8%本身就是一个比较明显的压力区域，所以这里出现阶段性回落，我一点都不意外。 但我目前依然倾向于：4.8%未必是终点。 我还是在看：10Y突破4.8%，继续向5%靠近。 而这里又很反人性。 很多人会觉得：收益率5%了，不应该更危险吗？ 但在我的交易框架里，真正逼近5%的时候，反而可能是我开始认真寻找反转、重新做多机会的时候。 因为到了那个位置，市场对于美联储和财政端采取更强政策动作的预期会明显提高。 换句话说：从现在到5%的过程，我担心的是估

CFN公众1.gif 一、核心结论：不是基本面转弱，而是高预期资产的估值再校准 $博通(AVGO)$ 财报后股价下跌，本质上不是基本面恶化，而是市场对AI硬件资产进行了一次更严格的估值审计。公司最新季度财报依然非常强，收入同比增长86%，Non-GAAP EPS同比增长96%，AI半导体收入同比增长221%，自由现金流达到136.65亿美元，同时公司将FY2027 AI收入预期上调至约1150亿美元，并进一步给出FY2028约2300亿美元的远期目标。 截屏2026-09-07 12.28.50.png 这些数据说明，博通并不是单纯靠AI叙事支撑估值，而是已经把AI需求转化为订单、收入、利润和现金流。但问题在于，AVGO现在已经被市场当作“AI基础设施第二核心资产”定价。 对于这类股票来说，财报好不够，必须比市场最高预期更好。公司Q4收入指引约348亿美元，虽然同比接近翻倍，但低于部分市场预期的350亿至354亿美元附近。在高估值、高拥挤度、高AI预期的环境下，这种小幅低于预期足以触发短线估值修正。 因此，这次下跌更准确的定义是：估值的合理修正，而不是基本面前瞻警告。 但它确实提醒市场，AI硬件公司的定价门槛已经明显提高。未来AVGO股价要重新上行，不能只靠AI收入高增长，还需要持续证明客户需求、毛利率、软件现金流和FY2027、FY2028远期指引具备高可见度。 二、财报复盘：业绩强劲，但没有完全满足最高期待 博通最新季度收入达到295.91亿美元，同比增长86%；GAAP经营利润159.55亿美元，Non-GAAP经营利润200.95亿美元；Non-GAAP EPS为3.32美元，同比增长96%。经营现金流142亿美元，资本开支约5亿美元，自由现金流136.65亿美元，自由现金流率

CFN公众1.gif 2026年8月25日，AI行业迎来一场悄无声息却影响深远的变局。在英伟达即将公布最新季度财报、资本市场聚焦其AI芯片霸主业绩的关键节点，英伟达最重要的客户兼核心投资方OpenAI，正式公布了自研芯片Jalapeño（墨西哥辣椒）的实测成绩单。 图片1.png 这场精准卡点的官宣绝非偶然。数据显示，这款仅用9个月就完成设计到流片的自研ASIC芯片，在专业基准测试中全面超越英伟达旗舰GB300芯片：每瓦AI吞吐量提升1.5至1.9倍，端到端推理延迟降低1.7至3.6倍，700瓦的超低功耗仅为英伟达GB300的一半，推理综合性能实现跨越式领先。 外界瞬间读懂了这场官宣的深层含义：那个长期依赖英伟达GPU、被英伟达深度资本绑定的头号客户，不再是单纯的采购方，已然成为英伟达最具威胁的潜在对手。 很多人疑惑，OpenAI与英伟达本是深度绑定的利益共同体。英伟达是OpenAI最大的GPU供应商，撑起了ChatGPT、GPT系列模型、Sora视频生成模型的全部算力底座；同时英伟达累计向OpenAI投资300亿美元，持股约3.47%，是其核心战略投资方。 二者的关系，早已超越普通的供需合作，是资本、算力、技术三重深度捆绑的共生关系。如果用通俗的商业类比，这就好比一家顶级汽车车企，最大的发动机供应商同时是自家重要股东，双方深度绑定、互利共赢，如今车企突然自研高性能发动机，试图挣脱供应链束缚。 舆论场瞬间分化出两种极端猜想：有人认为OpenAI准备彻底摆脱英伟达桎梏，开启全面自主化之路，双方即将走向决裂；也有人认为这只是常规技术布局，是企业降本增效的常规操作，不会撼动二者的合作根基。 图片2.png 事实上，AI行业两大巨头的关系，从来不是简单的合作或对立。结合资本绑定、技术壁垒、业务布局和行业趋势来看，短期二者绝不会决裂，正式进入“深度共生+有限竞争”的全新博弈阶段，这也

CFN公众1.gif 但斌，国内知名价值投资人、东方港湾创始人，其旗下东方港湾投资基金（Oriental Harbor Investment Fund）长期以美股科技、优质成长企业为主要配置方向。 截屏2026-09-03 16.40.38.png 根据该基金2026年第二季度13F持仓数据，截至2026年Q2末，其股票组合规模较第一季度增长46%，达到约16亿美元。本季度调仓幅度明显加大，新建7只仓位、清仓6只股票，同时对部分原有核心持仓进行了减持，并大幅增持美光。 从整体变化来看，Q2但斌最鲜明的动作是：大幅增加半导体及AI基础设施相关公司的配置，同时降低部分原有科技巨头的仓位。 组合的投资主线进一步向AI芯片、存储、数据中心及半导体基础设施集中。 一、前十大仓位：科技股高度集中，前五大占比超七成 截屏2026-09-03 15.12.28.png 截屏2026-09-03 15.12.03.png   从前十大仓位可以看到，组合集中度非常高。 第一大仓位 $谷歌(GOOG)$ 占22.5%，单只股票就贡献了超过五分之一的组合。 $英特尔(INTC)$ 、 $英伟达(NVDA)$ 紧随其后，分别占15.7%和13.2%。 前五大仓位合计占比达到72.4%。 更值得注意的是，前十大仓位中除了GOOG和NVDA之外，大量集中在半导体及AI基础设施相关公司。 可以看出，但斌在明显强化AI产业链，尤其是半导体方向的配置。 二、新建仓：一口气布局7只，半导体成为最大主线 截屏2026-09-03 15.13.24.png  

CFN公众1.gif 美国前众议院议长佩洛西的投资组合再次受到市场关注。数据显示，截至目前，佩洛西相关投资组合年初至今上涨15.50%，组合规模和交易活跃度均处于较高水平。 截屏2026-08-31 17.21.23.png   从持仓结构来看，科技与AI依然是最核心的投资主线，英伟达、博通、谷歌、亚马逊等科技巨头占据前排，同时还布局了网络安全、电力及AI医疗等方向。 截屏2026-08-31 17.13.09.png   一、前十大仓位：英伟达占据绝对核心 截至5月2日，佩洛西前十大仓位中，英伟达（NVDA）以20%的权重排名第一，明显高于其他持仓。其次是博通（AVGO）和谷歌（GOOGL），仓位分别为15%和14%。     截屏2026-08-31 17.24.05.png 截屏2026-08-31 17.24.12.png 从组合来看，前3大仓位全部属于AI核心资产，NVDA、AVGO和GOOGL合计占比达到49%，显示出较高的集中度。 其中，英伟达是整个组合最重要的押注，佩洛西此前持有的长期限NVDA看涨期权曾受到市场广泛关注，本质上是对AI算力需求持续增长的高弹性押注。 博通则对应AI定制芯片及Google TPU产业链逻辑；谷歌则是长期持仓，代表大型科技平台以及AI基础设施的另一条投资主线。 值得注意的是，组合并不只有AI芯片。PANW和CRWD构成网络安全方向，VST则对应AI数据中心带来的电力需求，TEM则押注AI+医疗。这意味着其投资组合实际上覆盖了AI产业链从算力、云平台，到网络安全、电力和垂直应用的多个环节。 二、Q2操作：继续通过期权加码科技股    截屏2026-08-31 17.12.33.png Q2期间，佩洛西披露的最新交易主要集中在英特尔（INTC）和Uber（UBER

CFN公众1.gif $英伟达(NVDA)$ 最新提交的13F文件显示，截至2026年第二季度末，其投资组合规模升至约634亿美元，较第一季度的约184亿美元增长245%。 截屏2026-08-28 18.37.28.png Q2英伟达共持有8只股票，其中最大变化是新建仓 $SpaceX(SPCX)$ ，持股约1.23亿股，对应持仓市值约210亿美元，一举成为英伟达第二大持仓。 截屏2026-08-28 17.58.35.png   持仓股全景 截屏2026-08-28 17.59.25.png   其中， $英特尔(INTC)$ 和SpaceX两大仓位合计占整个组合约80%，显示英伟达的股票投资高度集中。 Q2最大动作：新建仓SpaceX 本季度英伟达最大的动作是新建仓SPCX，持股约1.23亿股，持仓价值约210亿美元。 这一仓位规模仅次于英特尔，直接成为英伟达第二大股票投资，也使SpaceX在英伟达投资组合中的权重达到约33%。这意味着公司对SpaceX及其相关技术生态的长期战略价值给予了极高权重。 相比之下，英特尔仍然是英伟达第一大持仓，Q2持有约2.15亿股，持仓价值约300亿美元，占组合近一半。 其他主要仓位基本维持不变 除新建仓SPCX外，英伟达Q2并没有披露其他主要仓位的大幅调整。 公司继续持有： · NOK：1.66亿股 · CRWV：4721万股 · COHR：779万股 · SNPS：482万股 整体来看，英伟达本季度的13F变化主要集中在“新增一个超大仓位

CFN公众1.gif 很多投资者都在疯狂关注英伟达即将发布的财报。但说句实话：现在的财报，早已无法决定大盘的去向。 前段时间公布财报的科技巨头，哪一家业绩差？ 可结果呢？股价依然遭遇重创。这说明“业绩好”早已被市场充分计价。 真正卡住美股脖子的，是本周五 Jackson Hole 央行年会上美联储的表态，以及其背后的债市走势。 今天，我们结合最新的机构级博弈逻辑与实盘避险策略，为大家深度拆解接下来的大盘走势与实战布局。 US-Stock.jpg 一、 债市警报：10年期美债 5% 红线与“死循环” 为什么说微观业绩救不了大盘？因为美股现在的核心矛盾在宏观债市。 10年美债 5% 是不可逾越的死线：美国政府依赖持续发债维护运行，发债成本过高将引发严重的财政压力。 降息幻想彻底破灭：在通胀与油价隐忧下，市场早已不抱降息期望。 不加息也是“死循环”：如果美联储不加息，市场担忧长期通胀失控，长端美债收益率被推高，直接打压美股的 DCF 估值体系。 若明确加息：紧缩政策直接落地，短线市场再次承压。 破局解药在哪？ 美联储需要重塑市场对控制通胀的信心。参考 2011-2012 年，美联储曾通过扭转操作（Operation Twist）——卖出短债、买入长债，来压低长端收益率并平滑收益率曲线。周五的表态将直接决定这一预期能否成立。 二、 周五决战：看图说话的“4 种市场预案” 周五鲍威尔讲完话后，不需要盲目预测涨跌，盯紧两个核心美债指标即可： 2年期美债收益率：直观反映市场对美联储加息路径的预期。 30年期美债收益率：反映市场对美联储/财政部信用及长期通胀控制的信任度。 图片13.png 交易策略： 结合纳指期货（NQ）与标普期货（ES）的走势，盯紧 2 年期与 30 年期收益率的变动组合。4 种不同的组合形态分别对应具体的买卖信号。在周五大局定性前，盲目频繁操作极易两头挨打。

CFN公众1.gif 索罗斯基金管理公司（Soros Fund Management）最新13F显示，截至2026年第二季度末，公司披露的13F资产规模约81.4亿美元，共持有266只证券，前十大持仓占比约25.16%。过去一年，其披露股票组合回报约为13.05%。 图片8.png   一、前十大持仓：整体较为分散 截至Q2，索罗斯前十大持仓合计占组合25.16%，整体仍保持较高分散度。其中，前三大仓位分别为亚马逊、台积电和Global Payments，占比分别为3.46%、3.06%和2.73%。 图片9.png 图片10.png   $亚马逊(AMZN)$ 是第一大重仓，持有约118.3万股，市值约2.82亿美元，占组合3.46%。不过，Q2索罗斯明显减持亚马逊，持股数量减少约76.3万股，降幅39.2%，排名虽然从前期第2位升至第1位，但主要是其他持仓变化所致。这说明索罗斯虽然仍将亚马逊作为核心仓位，但二季度明显降低了配置比例。 $台积电(TSM)$ 位列第二大仓位，占比3.06%，持有约52.2万股，市值约2.49亿美元。相比上一季度，台积电仓位基本没有变化，仅减少160股，几乎可以视为维持原有配置。与此同时，其组合排名从第11位大幅升至第2位，说明在其他仓位调整的背景下，台积电的重要性明显提升。作为全球核心晶圆代工企业，台积电也是索罗斯组合中较为明确的半导体核心资产。 $环汇有限公司(GPN)$位列第三，占比2.73%，持有约2.475亿股，市值约2.23亿美元。Q2仓位显示基本没有变化，但排名由此前第5位升至

CFN公众1.gif 2026 年 8 月 19 日， $迈威尔科技(MRVL)$ 与谷歌的重磅合作正式对外官宣，瞬间搅动北美 AI 芯片市场情绪。Marvell 将为谷歌 TPU 生态开发 AI 推理加速器、存储内存控制器、近内存计算芯片；同步发行大额业绩挂钩认股权证，谷歌可以 206.58 美元行权，最多购入 5897 万股，约占流通盘 6.7%，权证将持续至 2033 财年末，行权解锁条件与定制芯片业务收入直接挂钩，并非即刻股权投资，本质是深度供应链利益绑定。 消息落地之后，Marvell 股价单日接近 10% 的涨幅，市场再次点燃关于其冲击万亿美元市值的讨论。 图片5.png 当前 Marvell 市值处在 1900‑2100 亿美元区间，如果要站上万亿关口，意味着市值需要再完成 4‑5 倍的增长。这笔与谷歌的长期合作，究竟是打开万亿天花板的起爆器，还仅仅是成长路上一块重要的业务拼图？需要剥离市场情绪，回到订单实质、业务结构、竞争格局与多情景业绩测算中客观审视。 首先要厘清合作的核心定位：这次交易不是取代博通，而是谷歌供应链多元化战略落地。博通和谷歌已经签订至 2031 年的 TPU 长期协议，依旧承担高性能训练 TPU 的核心设计工作。Marvell 承接的是推理加速器、内存处理单元、存储互联硬件，聚焦 AI 推理侧以及全行业共同面对的内存带宽瓶颈，与博通的训练 TPU 形成互补，订单不具备排他属性。 站在谷歌视角，此举意在降低对单一 ASIC 服务商的依赖。伴随大模型从训练阶段大规模转向推理部署，内存带宽已经成为制约推理集群能效的核心矛盾，Marvell 的 Structera 近内存计算架构恰好瞄准这一痛点，同时也帮助谷歌分摊自研 TPU 的巨额设计研发成本。对 Marvell 而

CFN公众1.gif 一、核心结论：央行没有失去短端利率控制权，但正在失去对长端利率的定价主导权 当前全球债券市场正在释放一个非常重要的信号：央行仍然可以通过政策利率控制隔夜利率和短端资金价格，但对10年期、30年期这类长端利率的控制力正在明显下降。 换句话说，问题不是美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行完全失去货币政策能力，而是它们对长端利率的影响正在被财政赤字、债务供给、通胀风险、地缘冲突、AI资本开支融资和债券市场流动性共同稀释。 最新市场表现已经非常直接。美国30年期国债收益率近期一度升至2007年以来高位，反映市场对长期财政风险、通胀风险和期限溢价的重新定价。日本长期国债收益率也明显上行，这对一个长期实行零利率、负利率和收益率曲线控制的国家来说，是非常强烈的制度转向信号。 因此，本文的核心判断是：全球长端利率飙升不是简单的“加息预期”，而是全球主权债务重新定价。 截屏2026-08-21 19.42.21.png 央行可以决定政策利率，但无法单方面决定投资者愿意以什么收益率持有30年政府债券。当财政赤字长期化、债券供给扩大、通胀风险重新定价、全球储蓄结构变化时，长端利率就会从“央行锚定”重新回到“市场清算”。 更准确地说，全球央行并不是失去了一切控制手段，而是失去了过去十多年低通胀、低债务成本、QE主导时代对长端利率的低成本控制力。 它们仍然可以重启QE、改变资产负债表、停止QT、进行临时购债、提供流动性工具，但这些操作的代价已经明显上升：一旦央行为了压低长端利率重新扩表，市场就会质疑通胀纪律和财政货币边界；一旦央行不干预，长端收益率又可能继续上行，压制房地产、企业融资、股市估值和财政可持续性。 这就是当前债券市场最关键的矛盾：央行有工具，但工具不再免费；央行有影响力，但不再拥有长端利率的绝对定价权。 二、最新市场背景：长端利率上升已经从美国扩散为全球现象 这轮长

CFN公众1.gif 今天美股市场迎来了一个绝对的历史性时刻——不是科技股，而是沉寂已久的生物科技板块。 $Moderna, Inc.(MRNA)$ 单日暴涨超过140%，盘中最高触及$163.47！这绝不是普通的超跌反弹，而是一个彻底改变行业基本面的 Episodic Pivot (重大事件驱动拐点)。 截屏2026-08-20 20.17.21.png 究竟发生了什么？ 开盘前，Moderna联合Merck（默克）宣布，其针对黑色素瘤的实验性mRNA个性化癌症疫苗（intismeran）联合Keytruda，在研究中成功阻止了高危患者的癌症复发或转移。 这意味着什么？这意味着mRNA技术正式在“抗癌”领域被验证！后疫情时代，市场一度认为MRNA的估值神话已经破灭（股价从450跌回60附近）。但今天的消息，直接重塑了该公司的估值逻辑。华尔街的资金闻风而动，开盘直接暴力扫货，并引发了空头的严重踩踏。 深度实战交易策略 (Deep Dive Trading Strategy) 对于我们动量交易者（Momentum Traders）来说，我们不盲目猜测基本面，我们只跟随资金的印记。今天的MRNA是一个教科书级别的 Breakaway Gap（突破性缺口） 叠加天量的 Episodic Pivot（EP）。 今日核心异动数据透视 核心标的 昨日收盘 今日开盘 盘中最高 当前价格 日内涨幅 催化剂 (Catalyst) MRNA $62.96 $116.02 $163.47 $150.89 +139.6% mRNA癌症疫苗通过关键Phase 3测试 BNTX $92.75 $110.22 $115.00 $110.22 +21.7% 同行mRNA技术路径被验证 (同情拉升) MRK $135.

CFN公众1.gif 桥水Q2大调仓：美光近乎清仓，台积电也遭减持 最新13F显示，截至2026年二季度末，桥水基金持仓市值约244亿美元，较上一季度的224亿美元有所增加。其中，前十大持仓占比40.05%。 期间，桥水新买入213只股票、增持399只，同时卖出209只、减持379只，整体调仓动作较为频繁。 截屏2026-08-19 19.14.49.png 一、前十大持仓：标普ETF仍是绝对核心 从前十大持仓来看，桥水依然以宽基指数ETF为核心。 截屏2026-08-19 19.16.45.png   第一大持仓为SPY（标普500 ETF），持仓市值约39.73亿美元，占组合16.30%，较上一季度的12.67%明显提升；第二大持仓为IVV，占比9.22%，同样较前期提升。 此外，桥水还持有NVDA、AVGO、AMZN、GOOGL、LRCX、VOO、AMD和EWY。 值得注意的是，前十中科技和半导体公司占据大头，但多数出现减持。其中，NVDA持仓减少82.68万股，AMZN减少236.32万股，GOOGL减少67.55万股，LRCX减少63.30万股，AMD减少75.41万股。 也就是说，桥水虽然没有完全退出AI和科技板块，但明显在降低部分热门科技股的仓位。 二、买入榜TOP5：继续加仓美股大盘ETF 截屏2026-08-19 19.19.24.png   从买入幅度来看，桥水二季度最大的增持动作依然集中在指数和传统能源等资产。 SPY位居买入榜首，组合占比提升3.63个百分点；其次是IVV，提升1.41个百分点；VOO提升0.87个百分点。 此外，桥水还增持了PG&E（PCG）和Shell（SHEL），分别提升0.41和0.36个百分点。 可以看出，桥水二季度一方面减持部分科技股，另一方面明显增加SPY、IVV、VOO等宽基ETF仓位，整体

近日，段永平旗下H&H International Investment公布了2026年第二季度的仓位变动情况。根据提交的13F文件显示，截至6月30日，其组合共持有18只股票，持仓总市值约191亿美元。整体来看，组合依旧高度集中，苹果和伯克希尔两大核心仓位合计超过65%。 一、仓位TOP 10 截屏2026-08-18 17.18.47.png   从持仓结构来看， $苹果(AAPL)$ 依然是绝对核心，仓位达到41.05%； $伯克希尔B(BRK.B)$ 以24.18%位居第二，两者合计占组合65.23%。 第三大重仓股是 $拼多多(PDD)$ ，仓位9.99%；特斯拉(TSLA)和英伟达(NVDA)分别占7.44%和6.58%。 整体来看，段永平的核心持仓依旧围绕苹果、伯克希尔、拼多多以及头部科技公司展开，组合集中度较高，长期持有特征明显。 二、新建仓：阿里巴巴 截屏2026-08-18 17.04.12.png   二季度唯一的新建仓就是阿里巴巴（BABA）,仓位约0.15%，目前规模还非常小。 从仓位来看，这更像是一次试探性建仓，暂时还不能与苹果、拼多多等核心持仓相提并论。但值得注意的是，段永平此前已经长期关注中国互联网企业，此次重新买入阿里，说明其仍然在寻找具有长期竞争力、估值相对合适的中国资产。 三、增持：拼多多、伯克希尔小幅加仓 截屏2026-08-18 16.51.40.png   二季度最明显的增持主要集中在两家公司。 拼多多增持约527万股，仓位提升2.11个百分点，是本季度较为

美股软件板块走出一波力度较强的修复行情， $北美软件ETF-iShares(IGV)$ 自阶段低点最大反弹接近 40%，那么问题来了，软件股到底是反弹还是反转？ 基本面判断：结构性修复，但不具备全面反转的强基础 （一）支撑反弹的利好因素 极端悲观预期得到部分证伪，估值从极端低位修复 图片2.png 上半年市场主流交易 “AI 吞噬 SaaS” 逻辑：市场担忧大模型会直接替代传统企业软件，大量 SaaS 标的估值被压到多年低位，部分应用软件 EV/Sales 跌到 2.9 倍，远低于过去五年 7‑8 倍的中枢水平。二季度多份财报显示：龙头厂商的订阅收入、剩余履约义务仍保持韧性，AI 并非简单替代原有软件，更多是作为功能嵌入现有产品，“SaaS 末日论” 被阶段性证伪，带来估值修复动力。 企业 IT 预算结构分化，部分细分赛道需求明确改善 CIO 调研显示，全球 IT 预算整体小幅增长，但预算不是普涨，而是内部重新分配：资金大量流向 AI 算力、数据平台、网络安全、可观测性软件。数据基础设施、网安类软件订单明显回暖，Snowflake、MongoDB、CrowdStrike 等标的业绩指引上调，成为本轮反弹的核心领涨力量。传统 CRM、ERP 类通用软件恢复偏弱，板块内部呈现典型 K 型分化。 利率预期边际改善，成长股估值约束放松 市场定价美联储下半年开启温和降息，贴现率下行利好高远期现金流的软件资产。软件板块属于久期较长的成长板块，利率下行环境下，估值修复的弹性天然更大。 （二）制约全面反转的核心硬约束（最大风险点） 企业 IT 总预算整体有限，AI 带来预算挤压效应仍然真实 图片3.png 这是当前软件板块最大的结构性矛盾：企业 IT 预算并非无限扩张，很多企业把原本分配给传统软件的预算，转移去采

CFN公众1.gif 当AI大模型持续推动算力需求增长，传统云计算巨头之外，一批专注于GPU算力租赁和AI数据中心的新型云服务商（Neocloud）正在崛起。 $Roundhill Neocloud ETF(NCLD)$ ，正是瞄准这一新兴赛道的主动管理型ETF。 一、NCLD是什么？ NCLD主要投资于Neocloud公司，重点覆盖GPU-as-a-Service（GPU即服务）平台和AI数据中心，为高性能计算提供基础设施支持。Roundhill认为，目前全球AI计算需求正在快速增长，并可能持续超过算力供给，为Neocloud企业创造市场空间。 与传统云计算按需提供计算资源的模式不同，Neocloud企业通常会通过多年期算力合同锁定客户，这意味着其收入有望具备更强的可预测性。这类企业也被称为AI时代的“收费公路”。 截屏2026-08-14 16.59.28.png   该ETF于今年8月6日推出，共持有21只股。 二、为什么值得关注？ 核心逻辑在于：AI算力需求正在快速扩张，而算力供给存在缺口。 Morgan Stanley预计，到2028年全球数据中心建设规模约为2.9万亿美元，背后重要驱动力正是远超供给能力的计算需求。随着AI训练、推理等应用持续发展，GPU资源和AI数据中心的重要性也将进一步提升。 对于投资者而言，NCLD的优势在于提供了相对集中的Neocloud纯粹投资敞口。相比直接押注某一家企业，通过ETF可以一次性覆盖多个新型云公司，同时由基金进行主动管理。 三、主要仓位占比 截屏2026-08-14 17.01.19.png   从持仓来看， $NEBIUS(NBIS)$ 和 <

CFN公众1.gif 本期我们将为大家带来美股最强50之一—— $科磊(KLAC)$ 。 在AI产业链中，市场最容易想到的是英伟达的GPU、AMD的AI芯片，以及美光、SK海力士的HBM。 但如果把视线往产业链上游再挪一步，会发现还有一类公司并不直接制造GPU、CPU或存储芯片，却同样在AI浪潮中持续受益——它们负责确保这些越来越复杂的芯片能够被“正确地制造出来”。 截屏2026-08-13 14.16.03.png   KLA Corporation就是其中最重要的一家。 KLA做的事情可以简单理解为：芯片越先进、制造工艺越复杂，生产过程中就越容易出现缺陷，而KLA负责帮助晶圆厂发现缺陷、测量尺寸、控制工艺并提升良率。 随着先进制程从5纳米走向3纳米、2纳米，随着HBM从多层堆叠走向更高层数，随着先进封装把多颗芯片组合到一个系统中，任何一个微小缺陷造成的损失都在上升。芯片越复杂，客户越不敢减少检测，KLA设备的价值也就越高。 这也是为什么，尽管KLA已经经历了一轮明显上涨，市场仍然愿意给予它显著高于行业平均水平的估值。截止目前，KLA今年至今的涨幅超70%，过去一年的涨幅更是高达123%。 截屏2026-08-13 15.19.24.png   那么，KLA究竟是一家怎样的公司？它能否继续分享AI、HBM和先进封装带来的红利？经历大幅上涨之后，KLAC目前的估值是否仍有吸引力？ 【公司介绍】 KLA Corporation（前身为 KLA-Tencor）成立于1975年，总部位于美国加州米尔皮塔斯。公司是全球半导体过程控制（Process Control）与良率管理（Yield Management）解决方案的绝对领导者。 晶圆厂在生产芯片的数百道工序中，必须依赖KLAC的

CFN公众1.gif 近日，中国头部私募机构景林资产（Greenwoods Asset Management）的Q2持仓变动正式出炉。截至2026年6月30日，共持有29只股票，持仓总市值约21.86亿美元。 从二季度调仓动作来看，景林堪称“大换血”——大幅套现科技巨头与部分中概消费股，转而精准布局半导体上游硬科技与数据中心基础设施。 一、仓位Top 10：核心仓位明显收缩 在前十大重仓股中，谷歌（GOOGL）、英特尔（INTC）、拼多多（PDD）以及满帮（YMM）依然占据了整体仓位的“半壁江山”。前四大仓位占比就高达78.54%，高度集中。 截屏2026-08-12 17.12.41.png 截屏2026-08-12 17.13.15.png   但值得注意的是，前四大重仓仍然占据绝对主导地位，但景林在二季度几乎全部进行了减仓。 其中，Alphabet减持约111万股，持仓数量下降38.04%；英特尔更是大幅减持约417万股，持仓数量下降60.26%；拼多多减持6.23%，满帮减持3.67%。 二、新建仓与加仓：向半导体设备与基础设施攻坚 截屏2026-08-12 17.15.38.png   景林一边大幅减持甚至清仓部分大型科技股，另一边却新建仓了多只半导体相关公司。 其中，ASML和应用材料（AMAT）分别对应半导体设备产业链，AAOI则属于光通信方向，VNET则是数据中心基础设施相关公司。 此外，景林还继续增持富途（FUTU），持股数量增加9.76%。 三、重磅减持TOP 5 截屏2026-08-12 17.16.25.png   携程（TCOM）：近乎清仓式减持，减持幅度高达 99.54%。 网易（NTES）：大举抛售258.9万股，减持81.17%，套现约3.32亿美元。 华住集团（HTHT）：减持69.75%。 Sea Ltd（S